外汇市场与外汇交易课件

第三章外汇市场与外汇交易第三章外汇市场与外汇交易1第一节外汇市场概述第二节外汇市场交易第三节中国的外汇市场＊第一节外汇市场概述2外汇市场概述一、外汇市场的含义外汇市场（ForeignExchangeMarket）进行外汇买卖的场所或网络。外汇买卖的类型：1.本币与外币之间的买卖

2.不同币种的外汇之间的买卖外汇市场概述一、外汇市场的含义3二、外汇市场的种类（一）根据有无固定场所划分1.有形市场（VisibleMarket）——大陆式市场2.无形市场（InvisibleMarket）——英美式市场无形市场的优势1.运作成本低；2.交易效率高；3.有利于市场一体化。（二）根据外汇交易主体划分1.银行间市场（Inter-bankMarket）——同业市场、外汇批发市场注：外汇交易主体，交易量比重达90%以上。2.客户市场（CustomerMarket）——外汇零售市场

二、外汇市场的种类4目前，世界上大约有30多个主要的外汇市场，它们遍布于世界各大洲的不同国家和地区。根据传统的地域划分，可分为亚洲、欧洲、北美洲等三大部分，其中，最重要的有欧洲的伦敦、法兰克福、苏黎世和巴黎，美洲的纽约和洛杉矶，澳洲的悉尼，亚洲的东京、新加坡和香港等。

目前，世界上大约有30多个主要的外汇市场，它们遍布于世界各大5国际上主要的外汇市场有：悉尼、东京、新加坡、香港、法兰克福、苏黎世、伦敦、纽约，由于以上各个城市地跨多个时区，工作时间基本上为当地时间的早9点到下午4点，因此基本上可以将一天24小时覆盖。国际上主要的外汇市场有：悉尼、东京、新加坡、香港、法兰克福、6外汇汇率的表达方式

直接报价法：以本国货币表示每一单位外国货币的价格。（本国货币是价格，外国货币是商品）例如在日本，一件衣服＝5000日元，一辆汽车＝15万日元，在日本，货币的报价方式也采用了此种方法，如1美元=118.35日元。还有几个常见的币种也是采取此报价方式：瑞士法郎（CHF）、加拿大元（CAD）、新加坡元（SGD）、日元（JPY）、港币（HKD）、瑞典克朗（SEK）。

间接报价法：每一单位的本国货币折合若干的外国货币。（本国货币是商品，外国货币是价格）如：在英国，1英镑=1.5980美元。在国际市场上：英镑（GBP）、澳大利亚元（AUD）、新西兰币（NZD）、欧元（EUR）采用此报价法。外汇汇率的表达方式7基础货币与非基础货币基础货币是指一个货币对中写在前面的货币；非基础货币是指一个货币对中写在后面的货币。例如：美元/日元中美元是基础货币，日元是非基础货币；欧元/英镑中欧元是基础货币，英镑是非基础货币。基础货币与非基础货币8买入价（BID）与卖出价（OFFER或ASK）在国际市场上，买入价与卖出价表示的含义是指银行准备从对手（通常指客户）那里的买入（BID）价、卖出（OFFER）价，买入价（BID）在左，卖出价（OFFER）价在右。对于买入价与卖出价实际应用中的说明：银行所标示的买入价均是对基础货币而言的买入价格，银行所标示的卖出价均是对基础货币而言的卖出价格。例如：工商银行的美元兑日元买入、卖出价分别为109.30/109.60；即表明工商银行从客户处买入美元卖出日元使用的牌价为109.30，则客户卖出美元买入日元就要使用109.30的牌价，反之亦然。买入价（BID）与卖出价（OFFER或ASK）9国际外汇市场主要币种及其符号美元：USD、英镑：GBP、欧元：EUR、日元：JPY澳元：AUD、港币：HKD、加元：CAD、瑞郎：CHF、瑞典克朗：SEK新加坡元：SGD、挪威克朗：NOK、丹麦克朗：DKK国际外汇市场主要币种及其符号10三、外汇市场的参与者1.外汇银行（AppointedorAuthorizedBank）2.外汇经纪人(ForeignExchangeBroker)3.中央银行(CentralBank)4.顾客(Customer)三、外汇市场的参与者11外汇交易的七个基本问题

外汇交易的七个基本问题

12五、外汇市场的功能1.国际结算2.套期保值3.投机五、外汇市场的功能13五、主要国际外汇市场伦敦外汇市场纽约外汇市场东京外汇市场香港外汇市场五、主要国际外汇市场14外汇汇率的点差由于刚才提到了买入和卖出两种价，两种价之间的距离就需要用单位点来计量。点也是国际外汇市场上最常用的单位，是小数点后最后一位，通常也就是小数点后的四位，日元汇率为小数点后两位。例如：欧元/美元（EUR/USD）汇率从1.0630到1.0631之间就是一个点的差距，美元/日元（USD/JPY）汇率从118.90到119.00就是十个点的差距。外汇汇率的点差15第三章外汇市场与外汇交易课件16外汇市场业务外汇市场业务17一、即期外汇业务（SpotTransaction）亦称现汇交易，是买卖双方约定于成交后的两个营业日内办理交割的外汇交易方式。（一）即期交易的交割日

交割日（SpotTransaction）：买卖双方将资金交付给对方的日期。1.当日交割（成交当日）2.次（翌）日交割（成交后的第一个营业日）3.标准交割日（成交后的第二个营业日）

注：交割日必须是双方银行都营业的日子，遇节假日顺延。

一、即期外汇业务（SpotTransaction）18（二）即期外汇业务种类1.电汇2.票汇3.信汇（二）即期外汇业务种类19（三）即期外汇业务的交易程序1.选择交易对手2.自报家门3.询价4.报价5.成交6.证实

（三）即期外汇业务的交易程序20举例：即期交易的程序

A:GBP5MioB:1.6773/78A:MyRiskA:NOWPLS

B:1.6775ChoiceA:SellPLSMyUSDToANYB:OKDoneat1.6775WeBuyGBP5MioAGUSDValMay-20GBPToMYLondonTKSforDeal,BIBI举例：即期交易的程序21(四）即期外汇报价即期外汇有直接标价法和间接标价法。买卖双方均须同时报出买价(BidPrice)和卖价(OfferPrice)。非美元货币之间的买卖必须通过美元汇率进行套算，通过套算得出的汇率称为交叉汇率。(四）即期外汇报价22二、远期业务交易（Forwardransaction）亦称期汇交易，是指外汇买卖成交后，当时（两个营业日内）不交割，而是根据合同的规定，在约定的日期按约定的汇率办理交割的外汇交易。

二、远期业务交易（Forwardransaction）23（一）远期交易的交割日远期交割日=即期交割日+远期的月数或星期数1.定期交割（固定交割日）2.择期交割（选择交割日）（一）远期交易的交割日24（二）远期交易的汇率1.远期汇率的报价方式（1）直接报价直接完整地报出不同期限远期外汇的买价和卖价，通常用于银行对一般顾客的远期外汇报价。日本和瑞士银行同业间的远期交易也采用。例如：某日美元兑日元的3个月远期汇率为USD/JPY=116.40/116.54，美元兑瑞士法郎的6个月远期汇率为USD/CHF=1.3459/1.3470

（二）远期交易的汇率25（2）掉期率或远期差价报价

掉期率或远期差价报价方式报出远期汇率与即期汇率差异的点数，银行间的远期外汇报价通常采用这种方式。

掉期率（SwapRate）：某一时点远期汇率与即期汇率的汇率差。掉期率（远期差价或汇水）=远期汇率（期汇汇率）-即期汇率（现汇汇率）例如：某日纽约的银行报出德国马克买卖价为：即期汇率USD/DEM=1.6508/181个月掉期率1/0.53个月掉期率13/126个月掉期率43/33（2）掉期率或远期差价报价26ForwardMargin有三种情况：升水或溢价（AtPremium）贴水或折价（AtDiscount）平价（AtParorFlat）远期汇率＞即期汇率升水远期汇率＜即期汇率贴水远期汇率=即期汇率平价

ForwardMargin有三种情况：27公式：在直接标价法下远期汇率=即期汇率+升水额远期汇率=即期汇率-贴水额在间接标价法下远期汇率=即期汇率-升水额远期汇率=即期汇率+贴水额

公式：28一个重要的口诀：前小后大往上加，前大后小往下减。检验远期汇率计算是否正确的方法：远期汇率仍是前一数值小，后一数值大；并且二者的差价大于即期汇率的买卖差价。一个重要的口诀：29（三）远期外汇交易的目的1.套期保值（Hedging）买期保值（BuyingHedging）卖期保值（SellingHedging）2.外汇投机（ExchangeSpeculation）买空投机（BuyLong）卖空投机（SellShort）

（三）远期外汇交易的目的30第三章外汇市场与外汇交易课件31第三章外汇市场与外汇交易课件32第三章外汇市场与外汇交易课件33三、套汇交易

三、套汇交易34第三章外汇市场与外汇交易课件35（二）间接套汇（IndirectArbitrage）例：假定在同一时间法兰克福外汇市场：USD1=DEM1.5720~1.5730纽约外汇市场：USD1=JPY109.00~109.10东京外汇市场：DEM1=JPY70.50~70.58以上三地是否存在套汇机会？如果存在套汇机会，试分别以100万美元和1亿日元进行套汇。（二）间接套汇（IndirectArbitrage）361.判断是否存在套汇机会将三个或更多个市场上的汇率转换为同一种标价法（要么同为直接标价法，要么同为间接标价法）表示，将各个汇率相乘（要么同为买入价，要么同为卖出价），如果乘积等于1，说明没有套汇机会；如果乘积不等于1，说明存在套汇机会。一个定理：如果三点不存在套汇机会，那么四点、五点以至n点都不存在套汇机会。1.判断是否存在套汇机会372.确定套汇路线运用“交叉相除法”或“同边相乘法”计算交叉汇率，将两种货币在两地的汇率报价进行比较，判断某种货币在一地贵，在另一地贱，通过“贱买贵卖”来确定套汇路线。本例中，法兰克福外汇市场：USD1=DEM1.5720~1.5730东京外汇市场：DEM1=JPY70.50~70.58用“同边相乘法”求出美元兑日元的汇率USD1=JPY1.5720*70.50~1.5730*70.58USD1=JPY110.83~111.02比较：USD1=JPY109.00~109.10（纽约）∴美元在纽约贱，在法兰克福贵；日元在纽约贵，在东京贱。100万美元的套汇路线：法兰克福——东京——纽约1亿日元的套汇路线：纽约——法兰克福——东京2.确定套汇路线383.套汇过程（1）100万美元的套汇过程A．在法兰克福卖出美元，买入马克1，000，000*1.5720=1，572，000马克B．在东京卖出马克，买入日元1，572，000*70.50=110，826，000日元C．在纽约卖出日元，买入美元110，826，000/109.10=1，015，820美元∴若不考虑手续费，获利15，820美元。（2）1亿日元的套汇过程A.在纽约买入美元，卖出日元100，000，000/109.10=916，590.284美元B.在法兰克福卖出美元，买入马克916，590.284*1.5720=1，440，879.926马克C.在东京卖出马克，买入日元1，440，879.926*70.50=101，582，034.78日元∴若不考虑手续费，获利1，582，034.78日元。3.套汇过程39四、套利交易（InterestArbitrage）利用两个国家货币市场出现的利率差异，将资金从一个货币市场（利率低）转移到另一个货币市场（利率高），以赚取利润的交易活动。由于套利需要进行货币转换，套利者会面临汇率风险，根据套利者是否采取措施对套利者手艺进行套期保值，套利行为可以分为非抵补套利和抵补套利。四、套利交易（InterestArbitrage）40（一）非抵补套利是把资金从低利率的货币转向高利率货币，从而谋取利差收益，但不同时进行反方向交易轧平头寸。（二）抵补套利抵补套利是指把资金调往高利率货币的同时，在外汇市场上卖出远期高利率货币，即在远期外汇市场上套利的同时做远期交易，以避免汇率风险。（一）非抵补套利41套利损益情况：1.当汇率向套利者有利方向发展时，套利者不仅获得利差收益，还获得汇率差价收益；2.当汇率向套利者不利方向发展时，套利收益减少甚至可能亏损。总结：由于两地利差，套利者总是买进即期高利率货币，卖出即期低利率货币，同时为了避免汇率变动的风险必须做掉期交易，卖出远期高利率货币，买进远期低利率货币。这样不断进行的套利活动，必然导致高利率货币远期贴水，低利率货币远期升水，并且升（贴）水不断扩大。随着高利率货币贴水不断扩大，套利成本相应提高，套利收益逐渐减少。当升（贴）水或掉期率等于两地利差时，套利自行停止。因此，最终远期外汇的升（贴）水或掉期率等于两地利差。

——利率平价理论套利损益情况：42五、掉期交易（SwapTransaction）将货币相同、金额相同而方向相反，交割期限不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合起来进行的交易。也就是在买进某种外汇时，同时卖出金额相同的这种货币，但买进和卖出的交割日期不同。

目的：轧平各货币因到期日不同所造成的资金缺口，避免汇率变动风险。五、掉期交易（SwapTransaction）43一）掉期交易的基本形式1.即期对远期的掉期交易（Spot-forwardSwaps）即期对次日（Spot-Next,S/N）即期对一周（Spot-Week,S/W）即期对数月（Spot-nMonth）2.即期对即期的掉期交易（SpotAgainstSpot）隔夜交易（Over-Night,O/N）隔日交易（Tom-Next,T/N）3.远期对远期的掉期交易（ForwardAgainstForward）一）掉期交易的基本形式44(二)掉期率掉期率=远期汇率-即期汇率掉期率=即期汇率×（报价货币利率-基准货币利率）×天数/360或月数/12掉期年率=（掉期率×12）÷（即期汇率×月数）×100%例：英国某银行以1，000万英镑投资美国3个月期国库券，收益率为8%，即期汇率为￡1=＄1.5360，3个月远期汇率为￡1=＄1.5410，则掉期交易的实际收益为：1，000万×[8%-（0.005×12）÷（1.5360×3）]=1，000万×（8%-1.3%）=1000万×6.7%=67万英镑(二)掉期率45六、外汇期货（ForeignCurrencyFutures）亦称货币期货，是买卖双方在期货交易所内以公开叫价的方式成交时，承诺在未来某一特定日期，以约定汇率交割某种特定标准数量的货币的交易方式。六、外汇期货（ForeignCurrencyFuture46外汇期货交易的目的1.套期保值（Hedging）利用外汇现货市场与期货市场价格同方向变动的特点，作与现货市场方向相反、金额相当的期货交易。2.外汇投机（ExchangeSpeculation）利用外汇期货市场上的低买高卖来获取收益。

外汇期货交易的目的47第三章外汇市场与外汇交易课件48外汇期货与远期外汇交易的异同1.共同点都是在未来某一特定日期，以事先确定的价格交割某种特定货币的合约。交易的客体都是外汇交易的原理相同交易的目的相同，都是为了防范或转移风险，达到保值或获利的目的外汇期货与远期外汇交易的异同492.不同点合约的标准化程度不同交易方式不同保证金和佣金的制度不同清算方式不同交割方式不同2.不同点50七、外汇期权（ForeignCurrencyOption）是一种选择权的契约,期权买方通过向期权卖方支付期权费,获得在契约到期日或期满之前以预先确定的价格买进或卖出一定数量某种外汇资产的权利,而期权卖方则有义务按期权买方的要求履行期权合约,或听凭期权买方放弃期权合约。七、外汇期权（ForeignCurrencyOption51(一)外汇期权的特点1.外汇期权具有更大的灵活性(利润和风险的不对称性)。对期权买方而言汇率有利时,行使期权,无限的盈利机会汇率不利时,放弃期权,有限的损失机会2.期权费不能收回,且费率不固定。3.外汇期权交易的对象是标准化合约。(一)外汇期权的特点52(二)外汇期权的类型1.按履约方式划分欧式期权(EuropeanOption)只能在到期日行使美式期权(AmericanOption)在到期日前任何一天都可行使2.按权利的内容划分看涨期权/买权(CallOption)看跌期权/卖权(PutOption)(二)外汇期权的类型53(三)期权交易的盈亏分析1.看涨期权的买方和卖方买方：履约买入外汇的上限价格

协定价格＜市场汇率行使合约的收益=市场汇率－协定价格－期权费放弃合约的最大损失：期权费卖方：最大收益：期权费2.看跌期权的买方和卖方买方：履约卖出外汇条件

协定价格＞市场汇率行使合约的收益=协定价格－期权费－市场汇率不履约的最大损失：期权费卖方：最大收益：期权费

(三)期权交易的盈亏分析54金融互换（一）金融互换的概念和历史（二）货币互换（三）利率互换金融互换（一）金融互换的概念和历史55第三章外汇市场与外汇交易第三章外汇市场与外汇交易56第一节外汇市场概述第二节外汇市场交易第三节中国的外汇市场＊第一节外汇市场概述57外汇市场概述一、外汇市场的含义外汇市场（ForeignExchangeMarket）进行外汇买卖的场所或网络。外汇买卖的类型：1.本币与外币之间的买卖

2.不同币种的外汇之间的买卖外汇市场概述一、外汇市场的含义58二、外汇市场的种类（一）根据有无固定场所划分1.有形市场（VisibleMarket）——大陆式市场2.无形市场（InvisibleMarket）——英美式市场无形市场的优势1.运作成本低；2.交易效率高；3.有利于市场一体化。（二）根据外汇交易主体划分1.银行间市场（Inter-bankMarket）——同业市场、外汇批发市场注：外汇交易主体，交易量比重达90%以上。2.客户市场（CustomerMarket）——外汇零售市场

二、外汇市场的种类59目前，世界上大约有30多个主要的外汇市场，它们遍布于世界各大洲的不同国家和地区。根据传统的地域划分，可分为亚洲、欧洲、北美洲等三大部分，其中，最重要的有欧洲的伦敦、法兰克福、苏黎世和巴黎，美洲的纽约和洛杉矶，澳洲的悉尼，亚洲的东京、新加坡和香港等。

目前，世界上大约有30多个主要的外汇市场，它们遍布于世界各大60国际上主要的外汇市场有：悉尼、东京、新加坡、香港、法兰克福、苏黎世、伦敦、纽约，由于以上各个城市地跨多个时区，工作时间基本上为当地时间的早9点到下午4点，因此基本上可以将一天24小时覆盖。国际上主要的外汇市场有：悉尼、东京、新加坡、香港、法兰克福、61外汇汇率的表达方式

直接报价法：以本国货币表示每一单位外国货币的价格。（本国货币是价格，外国货币是商品）例如在日本，一件衣服＝5000日元，一辆汽车＝15万日元，在日本，货币的报价方式也采用了此种方法，如1美元=118.35日元。还有几个常见的币种也是采取此报价方式：瑞士法郎（CHF）、加拿大元（CAD）、新加坡元（SGD）、日元（JPY）、港币（HKD）、瑞典克朗（SEK）。

间接报价法：每一单位的本国货币折合若干的外国货币。（本国货币是商品，外国货币是价格）如：在英国，1英镑=1.5980美元。在国际市场上：英镑（GBP）、澳大利亚元（AUD）、新西兰币（NZD）、欧元（EUR）采用此报价法。外汇汇率的表达方式62基础货币与非基础货币基础货币是指一个货币对中写在前面的货币；非基础货币是指一个货币对中写在后面的货币。例如：美元/日元中美元是基础货币，日元是非基础货币；欧元/英镑中欧元是基础货币，英镑是非基础货币。基础货币与非基础货币63买入价（BID）与卖出价（OFFER或ASK）在国际市场上，买入价与卖出价表示的含义是指银行准备从对手（通常指客户）那里的买入（BID）价、卖出（OFFER）价，买入价（BID）在左，卖出价（OFFER）价在右。对于买入价与卖出价实际应用中的说明：银行所标示的买入价均是对基础货币而言的买入价格，银行所标示的卖出价均是对基础货币而言的卖出价格。例如：工商银行的美元兑日元买入、卖出价分别为109.30/109.60；即表明工商银行从客户处买入美元卖出日元使用的牌价为109.30，则客户卖出美元买入日元就要使用109.30的牌价，反之亦然。买入价（BID）与卖出价（OFFER或ASK）64国际外汇市场主要币种及其符号美元：USD、英镑：GBP、欧元：EUR、日元：JPY澳元：AUD、港币：HKD、加元：CAD、瑞郎：CHF、瑞典克朗：SEK新加坡元：SGD、挪威克朗：NOK、丹麦克朗：DKK国际外汇市场主要币种及其符号65三、外汇市场的参与者1.外汇银行（AppointedorAuthorizedBank）2.外汇经纪人(ForeignExchangeBroker)3.中央银行(CentralBank)4.顾客(Customer)三、外汇市场的参与者66外汇交易的七个基本问题

外汇交易的七个基本问题

67五、外汇市场的功能1.国际结算2.套期保值3.投机五、外汇市场的功能68五、主要国际外汇市场伦敦外汇市场纽约外汇市场东京外汇市场香港外汇市场五、主要国际外汇市场69外汇汇率的点差由于刚才提到了买入和卖出两种价，两种价之间的距离就需要用单位点来计量。点也是国际外汇市场上最常用的单位，是小数点后最后一位，通常也就是小数点后的四位，日元汇率为小数点后两位。例如：欧元/美元（EUR/USD）汇率从1.0630到1.0631之间就是一个点的差距，美元/日元（USD/JPY）汇率从118.90到119.00就是十个点的差距。外汇汇率的点差70第三章外汇市场与外汇交易课件71外汇市场业务外汇市场业务72一、即期外汇业务（SpotTransaction）亦称现汇交易，是买卖双方约定于成交后的两个营业日内办理交割的外汇交易方式。（一）即期交易的交割日

交割日（SpotTransaction）：买卖双方将资金交付给对方的日期。1.当日交割（成交当日）2.次（翌）日交割（成交后的第一个营业日）3.标准交割日（成交后的第二个营业日）

注：交割日必须是双方银行都营业的日子，遇节假日顺延。

一、即期外汇业务（SpotTransaction）73（二）即期外汇业务种类1.电汇2.票汇3.信汇（二）即期外汇业务种类74（三）即期外汇业务的交易程序1.选择交易对手2.自报家门3.询价4.报价5.成交6.证实

（三）即期外汇业务的交易程序75举例：即期交易的程序

A:GBP5MioB:1.6773/78A:MyRiskA:NOWPLS

B:1.6775ChoiceA:SellPLSMyUSDToANYB:OKDoneat1.6775WeBuyGBP5MioAGUSDValMay-20GBPToMYLondonTKSforDeal,BIBI举例：即期交易的程序76(四）即期外汇报价即期外汇有直接标价法和间接标价法。买卖双方均须同时报出买价(BidPrice)和卖价(OfferPrice)。非美元货币之间的买卖必须通过美元汇率进行套算，通过套算得出的汇率称为交叉汇率。(四）即期外汇报价77二、远期业务交易（Forwardransaction）亦称期汇交易，是指外汇买卖成交后，当时（两个营业日内）不交割，而是根据合同的规定，在约定的日期按约定的汇率办理交割的外汇交易。

二、远期业务交易（Forwardransaction）78（一）远期交易的交割日远期交割日=即期交割日+远期的月数或星期数1.定期交割（固定交割日）2.择期交割（选择交割日）（一）远期交易的交割日79（二）远期交易的汇率1.远期汇率的报价方式（1）直接报价直接完整地报出不同期限远期外汇的买价和卖价，通常用于银行对一般顾客的远期外汇报价。日本和瑞士银行同业间的远期交易也采用。例如：某日美元兑日元的3个月远期汇率为USD/JPY=116.40/116.54，美元兑瑞士法郎的6个月远期汇率为USD/CHF=1.3459/1.3470

（二）远期交易的汇率80（2）掉期率或远期差价报价

掉期率或远期差价报价方式报出远期汇率与即期汇率差异的点数，银行间的远期外汇报价通常采用这种方式。

掉期率（SwapRate）：某一时点远期汇率与即期汇率的汇率差。掉期率（远期差价或汇水）=远期汇率（期汇汇率）-即期汇率（现汇汇率）例如：某日纽约的银行报出德国马克买卖价为：即期汇率USD/DEM=1.6508/181个月掉期率1/0.53个月掉期率13/126个月掉期率43/33（2）掉期率或远期差价报价81ForwardMargin有三种情况：升水或溢价（AtPremium）贴水或折价（AtDiscount）平价（AtParorFlat）远期汇率＞即期汇率升水远期汇率＜即期汇率贴水远期汇率=即期汇率平价

ForwardMargin有三种情况：82公式：在直接标价法下远期汇率=即期汇率+升水额远期汇率=即期汇率-贴水额在间接标价法下远期汇率=即期汇率-升水额远期汇率=即期汇率+贴水额

公式：83一个重要的口诀：前小后大往上加，前大后小往下减。检验远期汇率计算是否正确的方法：远期汇率仍是前一数值小，后一数值大；并且二者的差价大于即期汇率的买卖差价。一个重要的口诀：84（三）远期外汇交易的目的1.套期保值（Hedging）买期保值（BuyingHedging）卖期保值（SellingHedging）2.外汇投机（ExchangeSpeculation）买空投机（BuyLong）卖空投机（SellShort）

（三）远期外汇交易的目的85第三章外汇市场与外汇交易课件86第三章外汇市场与外汇交易课件87第三章外汇市场与外汇交易课件88三、套汇交易

三、套汇交易89第三章外汇市场与外汇交易课件90（二）间接套汇（IndirectArbitrage）例：假定在同一时间法兰克福外汇市场：USD1=DEM1.5720~1.5730纽约外汇市场：USD1=JPY109.00~109.10东京外汇市场：DEM1=JPY70.50~70.58以上三地是否存在套汇机会？如果存在套汇机会，试分别以100万美元和1亿日元进行套汇。（二）间接套汇（IndirectArbitrage）911.判断是否存在套汇机会将三个或更多个市场上的汇率转换为同一种标价法（要么同为直接标价法，要么同为间接标价法）表示，将各个汇率相乘（要么同为买入价，要么同为卖出价），如果乘积等于1，说明没有套汇机会；如果乘积不等于1，说明存在套汇机会。一个定理：如果三点不存在套汇机会，那么四点、五点以至n点都不存在套汇机会。1.判断是否存在套汇机会922.确定套汇路线运用“交叉相除法”或“同边相乘法”计算交叉汇率，将两种货币在两地的汇率报价进行比较，判断某种货币在一地贵，在另一地贱，通过“贱买贵卖”来确定套汇路线。本例中，法兰克福外汇市场：USD1=DEM1.5720~1.5730东京外汇市场：DEM1=JPY70.50~70.58用“同边相乘法”求出美元兑日元的汇率USD1=JPY1.5720*70.50~1.5730*70.58USD1=JPY110.83~111.02比较：USD1=JPY109.00~109.10（纽约）∴美元在纽约贱，在法兰克福贵；日元在纽约贵，在东京贱。100万美元的套汇路线：法兰克福——东京——纽约1亿日元的套汇路线：纽约——法兰克福——东京2.确定套汇路线933.套汇过程（1）100万美元的套汇过程A．在法兰克福卖出美元，买入马克1，000，000*1.5720=1，572，000马克B．在东京卖出马克，买入日元1，572，000*70.50=110，826，000日元C．在纽约卖出日元，买入美元110，826，000/109.10=1，015，820美元∴若不考虑手续费，获利15，820美元。（2）1亿日元的套汇过程A.在纽约买入美元，卖出日元100，000，000/109.10=916，590.284美元B.在法兰克福卖出美元，买入马克916，590.284*1.5720=1，440，879.926马克C.在东京卖出马克，买入日元1，440，879.926*70.50=101，582，034.78日元∴若不考虑手续费，获利1，582，034.78日元。3.套汇过程94四、套利交易（InterestArbitrage）利用两个国家货币市场出现的利率差异，将资金从一个货币市场（利率低）转移到另一个货币市场（利率高），以赚取利润的交易活动。由于套利需要进行货币转换，套利者会面临汇率风险，根据套利者是否采取措施对套利者手艺进行套期保值，套利行为可以分为非抵补套利和抵补套利。四、套利交易（InterestArbitrage）95（一）非抵补套利是把资金从低利率的货币转向高利率货币，从而谋取利差收益，但不同时进行反方向交易轧平头寸。（二）抵补套利抵补套利是指把资金调往高利率货币的同时，在外汇市场上卖出远期高利率货币，即在远期外汇市场上套利的同时做远期交易，以避免汇率风险。（一）非抵补套利96套利损益情况：1.当汇率向套利者有利方向发展时，套利者不仅获得利差收益，还获得汇率差价收益；2.当汇率向套利者不利方向发展时，套利收益减少甚至可能亏损。总结：由于两地利差，套利者总是买进即期高利率货币，卖出即期低利率货币，同时为了避免汇率变动的风险必须做掉期交易，卖出远期高利率货币，买进远期低利率货币。这样不断进行的套利活动，必然导致高利率货币远期贴水，低利率货币远期升水，并且升（贴）水不断扩大。随着高利率货币贴水不断扩大，套利成本相应提高，套利收益逐渐减少。当升（贴）水或掉期率等于两地利差时，套利自行停止。因此，最终远期外汇的升（贴）水或掉期率等于两地利差。

——利率平价理论套利损益情况：97五、掉期交易（SwapTransaction）将货币相同、金额相同而方向相反，交割期限不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合起来进行的交易。也就是在买进某种外汇时，同时卖出金额相同的这种货币，但买进和卖出的交割日期不同。

目的：轧平各货币因到期日不同所造成的资金缺口，避免汇率变动风险。五、掉期交易（SwapTransaction）98一）掉期交易的基本形式1.即期对远期的掉期交易（Spot-forwardSwaps）即期对次日（Spot-Next,S/N）即期对一周（Spot-Week,S/W）即期对数月（Spot-nMonth）2.即期对即期的掉期交易（SpotAgainstSpot）隔夜交易（Over-Night,O/N）隔日交易（Tom-Next,T/N）3.远期对远期的掉期交易