策略专题：亚洲地区防控放松后疫情和经济有哪些变化

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告策略研究亚洲地区防控放松后疫情和经济有哪些变化？分析师：郑小霞执业证书号：S0010520080007电话箱：zhengxx@分析师：刘超执业证书号：S0010520090001电话箱：liuchao@联系人：黄子崟执业证书号：S0010121090007电话：19117328906邮箱：huangzy@相关报告

主要观： 报告日期：2022-12-05亚洲地区的防控放松过程可分为2021年夏季的小幅放松和2022年春季的大幅放松两阶段。报告日期：2022-12-05在两次防控放松过程中，亚洲地区在政策取舍上有诸多共性。我们以聚集20212022及密接人员的隔离时长，并大幅降低对入境人员的限制。从亚洲地区的两次防控放松过程来看，防控放松的进程主要和该地区全社会层面免疫力的建立是正向相关的。无论免疫力是接种疫苗提升或发50为参照线。202220212022当前亚洲地区以确诊病例和密接的自我隔离为主要防控手段当前亚洲其他地区已基本不对聚集与出行做限制，对确诊病例和密接仍中国香港和中国台湾仍有核酸阴性证明和健康检测的要求。放松防控之后疫情出现了哪些新的变化？防控放松增加疫情扩散风险。综合2021年夏季亚洲地区的第一次防控放2022增生速率的上升。ICUICU2020和2021年的高水平上。20223时间，之后亚洲各地区的每百万人新冠死亡病例总体呈上升趋势。⚫放松防控之后经济出现了哪些新的变化？防控放松对工业生产影响并不显著。工业生产指数和出口能否和防控放PMI取了封控措施。2021PMI20211020224PMI正文页眉防控放松可带来服务业恢复。PMI内游恢复速度与力度均强于境外游。但外国游客恢复速度缓慢。防控放松有助零售增速短期触底回升。零售增速的触底回升和防控放松况。⚫风险提示新冠疫情超预期发展等。敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/27 证券研究报告策略专题策略专题敬请参阅末页重要声明及评级说明PAGE9/27证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明PAGE9/27证券研究报告正文目录亚洲地区大都经历了两轮疫情防控放松 5与欧美相比，亚洲地区防控放松更晚，当前也更严格 52021年至今亚洲国家大都经历两轮防控放松 6亚洲地区防控放松的进程与免疫力建立正相关 10当前亚洲地区以确诊病例和密接的自我隔离为主要防控手段 15防控放松之后疫情出现了哪些新的变化？ 16疫情扩散风险增加 16防控放松后亚洲地区疫苗接种出现分化 20ICU病例数显著增加，每百万人新冠死亡病例趋势性上升 21防控放松之后经济出现了哪些新的变化？ 22防控放松对工业生产影响并不显著 222.2防控放松可带来服务业恢复 24防控放松有助零售增速短期触底回升 25风险提示： 26图表目录图表1可比亚洲地区均已不同程度放松新冠疫情防控 5图表2亚洲地区防控放松普遍要晚于欧美地区 6图表32021年夏季亚洲地区进行小幅防控政策放松 7图表42022年春季亚洲地区进行大幅防控政策放松 7图表5亚洲地区防疫政策演变过程 8图表6第一次小幅放开的节奏与各地区的疫苗接种进程相符 11图表7韩国符合50%参照线 11图表8日本符合50%参照线 11图表9中国台湾放松防控时疫苗接种率较低 12图表10新加坡符合50%参照线 12图表11中国香港相关符合50%参照线 12图表12越南基本相关符合50%参照线 12图表13第二次防控放松发生在冬季疫情之后 13图表14韩国在冬季疫情尾声放松管控 13图表15日本在防控放松上倾向于“小步多次” 13图表16中国台湾疫情防控放松节奏较为错位 14图表17新加坡在冬季疫情尾声放松管控 14图表18中国香港在冬季疫情尾声放松管控 14图表19越南在冬季疫情尾声放松管控 14图表20我国疫苗接种率高于可比亚洲地区放松防控时 15图表21各国防疫政策现状比较 15图表22韩国2022年放松后增生速率大幅上升 17图表23韩国2021年放松后增生速率波动幅度不大 17图表24日本2022年放松后增生速率大幅上升 17图表25日本2021年放松后增生速率大幅上升 17图表26中国台湾增生速率对放松不敏感 18图表27中国台湾加强防控对阻断传播的作用明显 18图表28新加坡进入2022年增生速率对防控放松不再敏感 18图表29新加坡2021年放松后增生速率大幅上升 18图表30越南的增生速率上升反应较慢但持续时间长 19图表31越南2021年放松后增生速率大幅上升 19图表32我国增生速率一直较高 19图表33我国疫苗接种情况 20图表34韩国在放松防控后基本结束疫苗接种 20图表35日本在放松防控后依然大量接种疫苗 20图表36中国台湾在放松防控后基本结束疫苗接种 20图表37新加坡在放松防控后依然大量接种疫苗 21图表38中国香港在放松防控后也曾有接种高峰 21图表39防控放松后韩国ICU病例数显著增加 21图表40防控大幅放松后每百万人新冠死亡病例整体呈上升趋势 22图表41制造业PMI是否回升取决于是否采取了封控措施 23图表42我国在上海疫情后也出现了制造业PMI回升 23图表43越南防控放松后工业生产触底回升 23图表44越南防控放松后出口触底回升 23图表45服务业PMI和防疫放松密切相关 24图表46服务业明显受益于防控放松 24图表47日本防控放松后境内游复苏强于境外游 25图表48日本入境旅客数量仍处绝对低位 25图表49防控放松有助零售增速触底回升 25图表50防控放松不改消费者信心指数趋势 25亚洲地区大都经历了两轮疫情防控放松与欧美相比，亚洲地区防控放松更晚，当前也更严格OxfordCoronavirusGovernmentResponseTracker(OxCGRT)是牛津大学开发的用以比较全球各国政府对新冠疫情防控政策严9202211地区均显著放松了对新冠疫情的防控。OxCGRT值在5-15区间，亚洲地区中只有韩国与其相当。图表1可比亚洲地区均已不同程度放松新冠疫情防控最新截面 2022年初截面9080706050403020100资料来源：ourworldindata，华安证券研究所。2021OxCGRT20212021420212021220219202162022120224阶段；越南则是在2021年未见明显的放松迹象，其防控放松始于2022年4月。图表2亚洲地区防控放松普遍要晚于欧美地区OxCGRT:越南 OxCGRT:日本 OxCGRT:香OxCGRT:法国 OxCGRT:英国 OxCGRT:美2021-01-012021-01-182021-01-012021-01-182021-02-042021-02-212021-03-102021-03-272021-04-132021-04-302021-05-172021-06-032021-06-202021-07-072021-07-242021-08-102021-08-272021-09-132021-09-302021-10-172021-11-032021-11-202021-12-072021-12-242022-01-102022-01-272022-02-132022-03-022022-03-192022-04-052022-04-222022-05-092022-05-262022-06-122022-06-292022-07-162022-08-022022-08-192022-09-052022-09-222022-10-092022-10-262022-11-12资料来源：ourworldindata，华安证券研究所。2021年至今亚洲国家大都经历两轮防控放松202120222021OxCGRT7749492587910641577195912108共下降7点。图表32021年夏季亚洲地区进行小幅防控政策放松OxCGRT:中国 OxCGRT:韩国 OxCGRT:日本 OxCGRT:台OxCGRT:新加坡 OxCGRT:香港 OxCGRT:越南9080706050403020102021-01-012021-01-102021-01-012021-01-102021-01-192021-01-282021-02-062021-02-152021-02-242021-03-052021-03-142021-03-232021-04-012021-04-102021-04-192021-04-282021-05-072021-05-162021-05-252021-06-032021-06-122021-06-212021-06-302021-07-092021-07-182021-07-272021-08-052021-08-142021-08-232021-09-012021-09-102021-09-192021-09-282021-10-072021-10-162021-10-252021-11-032021-11-122021-11-212021-11-302021-12-092021-12-182021-12-27资料来源：ourworldindata，华安证券研究所。在202xCGT5428越南OxCGRT6325384628，下降了183825453782022OxCGRT302022图表42022年春季亚洲地区进行大幅防控政策放松OxCGRT:中国 OxCGRT:韩国 OxCGRT:日本 OxCGRT:台OxCGRT:新加坡 OxCGRT:香港 OxCGRT:越南9080706050403020102022-01-012022-01-092022-01-012022-01-092022-01-172022-01-252022-02-022022-02-102022-02-182022-02-262022-03-062022-03-142022-03-222022-03-302022-04-072022-04-152022-04-232022-05-012022-05-092022-05-172022-05-252022-06-022022-06-102022-06-182022-06-262022-07-042022-07-122022-07-202022-07-282022-08-052022-08-132022-08-212022-08-292022-09-062022-09-142022-09-222022-09-302022-10-082022-10-162022-10-242022-11-012022-11-092022-11-172022-11-25资料来源：ourworldindata，华安证券研究所。在两次防控放松过程中，亚洲地区在政策取舍上有诸多共性。行限制、确诊及密接隔离和入境限制这三方面来观察亚洲地区的防控放松过程。20212021101181125914天削减为7天。20222754775239107562729510图表5亚洲地区防疫政策演变过程越南防疫政策的演变过程防疫政策内容2021年2022年5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月政策导向常态化防疫Delta病毒扩散，防疫趋严开始转向共存加速共存完全放开聚集与出行限制5月31日：胡志明市从5月31日起实行为期15天的限制聚集措施日，胡志明市宣布解封，居民恢复出行，工业园区复工复产。11、灵活、有效控制COVID-19"的临时规定的第128/NQ-CP号决议》(简称第128号决议)，宣布防疫政策由“严格防控”转变为要求“安全适应、灵活、有效控制新冠疫情”。确诊及密接隔离5月5日：确诊患者实施“21+7”(21天集中隔离+7天居家隔离)密切接触者：实施7天居家隔离+7天自我健康状态监测，且要进行3次核酸检测（居家隔离第一天、第三天和第六天）接触，不得参加人群聚集活动。11月：胡志明市卫生局发布《新冠患者居家隔离治疗指南》，诊者可采取居家隔离。2月16日：确诊病例居家隔离7天，若检测呈阴性即可解除隔离。同时将第一代密切接触者的居家隔离时间从7天降至5天。4月15日：第一代密切接触者不再需要自我隔离，但要避免前往大型聚会。--入境限制8月：已接种疫苗的入境人员集中隔离限制降低至7天。12月：完成全程接种新冠疫苗的入境人员居家隔离3天，未接种或未完成全程接种的隔离7天，自2022年1月1日起生效。3月15日：越南政府宣布，自当日起对国际游客重新开放边境，全面恢复国际旅游活动。在登机前出示新冠病毒阴性证明的，抵达越南后无需隔离可以自由活动。无阴性证明的，在抵达后24小时内进行核酸检测或抗原检测，呈阴性后就可自由活动。5月：越南政府签发公文，宣布从5月15日零时起，入境越南不再需要进行新冠核酸检测。策略专题策略专题新加坡防疫政策的演变过程防疫政策内容2021年2022年5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月政策导向常态化防疫开始转向共存加速共存完全放开聚集与出行限制自2020年6月2日起分三阶段段“非必要不出门”；二阶段允许人数较少的社交活动；三阶段常态化管理。6月：新加坡联合抗疫工作小组发表《与新冠共处、如常生活》，提出与病毒共存的目标。3月：取消了户外口罩佩戴的强制要求。4月：新加坡贸工部与内政部发布通告称，酒吧、酒廊、卡拉OK舞厅与夜店等夜间活动场所将在月19日全面恢复营业。完成疫苗接种者可进入夜间活动场所，每组不能超过5人。8月29日：取消在室内戴口罩的规定,除在公共交通工具、医疗机构和特殊场所中外,不再强制要求佩戴口罩。11月：不再公布每日新增确诊病例，而是以7天的平均病例数作为病例趋势的指标。确诊及密接隔离14天的自我隔离期。9月10日：密接人员最长隔离期将从14天减少至7天。1月21日：已接种疫苗的阳性患者的最长隔离期从10天缩短为7天；最长14天的的自我隔离期。10月：密接人员自我隔离5天，若抗原检测为阴性，则可直接解除隔离；阳性无症状患者至少隔离72小时，若抗原检测为阴性，则直接解除隔离；自我隔离7天后自动解除隔离限制；未接种疫苗患者须在隔离14天后自动解除隔离限制。入境限制化隔离政策。月：从10月7日起放宽边境管控措施。入境旅客若曾到访疫情风险等级相对高的第三和第四类别国家，隔离时间缩短为10天。若曾到访第二类别国家，隔离时间缩短为711月29日：由于奥密克戎毒株存在“重大不确定性”，将推迟进一步重新开放。3月：新加坡民航局宣布，从4月1日起，所有完成疫苗接种的旅客和12岁及以下儿童在入境新加坡后免隔离。12岁以上旅客，以及未完成疫苗接种的12岁及以下儿童，搭飞机或乘船到新加坡，出发前不再要求必须做任何冠病检测。8月29日：未接种冠病疫苗的入境者无需接受7天的居家隔离。韩国防疫政策的演变过程防疫政策内容2021年2022年5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月政策导向常态化防疫开始转向共存加速共存完全放开聚集与出行限制实施社交距离限制措施：对地区咖啡店、餐厅等大众设施的营业时间进行限11月1日：启动“与新冠共存”的防疫体系。从11月1日开始，韩国将分三个阶段有序放宽社交距离限制措施，启动日分别为11月1日、12月13日和明年1月24日。1月17日：韩国政府允许私下聚会的人数从4人扩大到6人。2月6日：放宽非首都圈地区的部分防疫措施，餐厅、咖啡馆、室内健身房在内的商家营业结束时间将从目前的21时延长至22时。2月18日：停止营业场所出入名单登记制度，进入餐厅、超市等公众场所时无需再用二维码、电话、手工登记等方式登记出入名单。3月21日：私人聚会人数将由6人放宽至8人。4月18日：全面解除所有的社交距离限制，将新冠肺炎调整为乙类传染病。9月26日：全面解除室外口罩限令。确诊及密接隔离确诊患者及密接者，完成新冠疫苗全程接种者需隔离7天，未接种疫苗者需隔离10天新冠确诊患者及密接者自我隔离7天5月23日：不再强制要求新冠确诊患者及密接者自我隔离7天。6月20日：新冠确诊患者及密接者不再要求自我隔离。入境限制入境人员需面临14天自我隔离；但以探访直系亲属、事业、学业、公益等为目的，且在海外接种WHO紧急认证的疫苗的入境人员除外12月2日：所有入境人员不分国籍和是否完成新冠疫苗全程接种，都必须接受为期10天的隔离，以防新变异株奥密克戎的额外流入。3月21日：完成新冠疫苗全程接种的入境人员无需进行居家隔离。4月1日：完成全程新冠疫苗接种的入境者可免自我隔离。6月8日：全面解除入境隔离限制。所有入境人员无论是否接种新冠疫苗、不分国籍，当天起一律免隔离。截至前一天，仅允许完成疫苗全程接种的人员免隔离，未接种者入境后需隔离7天。10月1日：海外入境人员无需再履行入境首日新冠核酸检测(PCR)义务。日本防疫政策的演变过程防疫政策内容2021年2022年5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月政策导向常态化防疫防疫趋严开始转向共存加速共存完全放开聚集与出行限制4月12日：本东京都、京都府和冲绳县自4月12日起开始适用“防止疫情蔓延等重点措施”。(防止蔓延等重点措施具体表现为限制餐饮服务业的营业时长、对大型活动设置人数上限、贯彻口罩政策、设置丙烯隔板、避免人员跨都县移动等手段)1月20日：宣布扩大适用“防止蔓延等重点措施”的对象，包括首都圈4都县的东京、埼玉、千叶等9个县。2月10日：决定延长东京都、千叶县、神奈川县等共计13个一级行政区“防止蔓延等重点措施”至3月6日。3月16日：全面解除对18个都道府县实施的防止新冠蔓延措施。--确诊及密接隔离密接人员实施居家隔离14天1月14日：与奥密克戎毒株感染病例密切接触的人员，居家隔离时间由原来的14天缩短至10天。1月28日：与奥密克戎毒株感染病例密切接触的人员，居家隔离时间由原来的10天缩短至7天。7月22日：密接者的隔离时间从7天缩短至5天，若抗原检测连续2次为阴性，则在与阳性者接触后的第3天即可解除隔离。9月6日：轻症确诊者的隔离时间从10天缩短为7天，而无症状者则可以缩短为5天。--入境限制入境日本后需要在指定场所隔离14天；14天内不能乘坐公共交通工具；限制每日入境人数。11月29日：从11月30日起暂停所有国家和地区外国人新的入境。3月1政策，每天的入境上限从3500至5000人，同时从3月1宽入境政策，开始接受入境申请。4月1日：入境人数上限提高至每天1万人。6月1日：入境人数上限提高至每天2第三剂疫苗接种证明免除72小时入境核酸证明。9月7日：单日入境人数上限上调至5万人。10月11日：施行入境新规，入境人数不做任何限制。除了有新冠症状的旅客外，入境日本均不需要检测及居家隔离。敬请参阅末页重要声明及评级说明10/27证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明10/27证券研究报告中国台湾防疫政策的演变过程防疫政策内容2021年2022年5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月政策导向常态化防疫开始转向共存加速共存完全放开聚集与出行限制5月19日：台湾进入防疫三级警戎，措施包括外出时全程佩戴口罩；停止室内5人以上、室外10人以上的家庭聚会和社交聚会；营业场所及洽公机关（构）应落实人流管制，戴口罩、保持社交距离；关闭休闲娱乐场、观展观赛场所，以及社区大学、乐龄学习中心等教育学习场域；餐饮场所应遵守实名联系制、社交距离、隔板等防疫措施，避免不必要移动、活动或集会等。7月27日，台湾防疫三级警戎降至二级。4月27日：取消简讯实联制，即进出场所不需要再扫实联制。5月9日：取消配销口罩实名制。7月19日：适度放宽戴口罩等防疫措施，其中放宽骑机车、骑脚踏车及户外从事工作者于空旷处工作得免戴口罩。11月7日：取消营业场所及公共场合的体温测量要求。11月9日：松绑“口罩令”，室外不再要求强制佩戴口罩。确诊及密接隔离密接人员实施“14+7”（即14天居家隔离+7天自主防疫）2月24日：3月7日起，密接者的居家隔离天数从“14+7”缩短为“10+7”。4月26日：密接者居家隔离从“10+7”缩短至“3+4”(3天居家隔离+4天自主防疫)。11月7日：确诊者的同住密接者取消居家隔离，改为“0+7”（即7天自主防疫）。非重症的确诊者隔离放宽为“7+n”(即居家隔离满7天后，若快筛阴性即可解除)，11月14日则放宽为“5+n”。入境限制入境人员需面临“14+7”(即14天酒店隔离+7天居家检疫)2月24日：入境人员隔离缩短为“10+7”。(即居家检疫10天，检疫期满后进行7天自主健康管理)5月9日：入境隔离由“10+7”放宽至“7+7天居家隔离+7天自主防疫)6月11日：自6月15日零时起，逐步开放边境、缩短检疫天数（调整为“3+4”，即3天居家检疫＋4天自主防疫）、调控入境总量（规定入境人数总量每周2.5万人次）。10月13日：入境政策调整为“0+7”(即无需居家隔离，仅需7天自主防疫)，每周入境人数放宽至15万人。中国香港防疫政策的演变过程防疫政策内容2021年2022年5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月政策导向常态化防疫防疫趋严开始转向共存加速共存聚集与出行限制实施社交距离措施：在餐饮服务、酒吧及酒馆以及卡拉OK等娱乐场所实施营业时间与人员限制；除了特殊豁免情况外，禁止在公众场合开展四人以上的群体集聚；在所有公共地区需强制佩戴口罩等。1月5日：收紧防疫措施晚。晚上6时至次日早上4时59分餐厅全面禁止堂食；关闭酒吧、健身中心、美容院、卡拉OK、戏院等场所，本地游和公海游暂停。2月8日：进一步收紧社交距离措施。2月10日起商场，超市、百货公司、理发店等场所关闭至2月24日凌晨0时，这些场所2月24日起将实施“疫苗通行证”计划。4月14日：香港特区政府宣布，从4月21日起逐步放宽社交距离措施。4月21日：分阶段放宽社交距离限制措施，第一阶段：恢复餐饮业晚间餐厅就餐，营业时间可到22时，单桌顾客上限人数由2人提升至4人，允许不超过20人的宴会活动；香港迪士尼乐园重新开放。5月17日：放宽第二阶段社交距离措施，酒吧重开，餐厅营业限制时间将从22时延长至24时。10月6日：放宽防疫措施，餐饮处所由每桌8人放宽至12人等；取消就邮轮“公海游”的熔断机制。确诊及密接隔离10月26日：确诊患者出院后，需前往集中隔离点进行14天的隔离管理和健康状况监测，以确保出院病人不带病毒进入社区。2月25日：已打两针疫苗的患者在检测结果阳性后第6天及第7天进行快可被视为康复可外出。7月21日：即日起感染变种病毒株确诊者及密切接触者，若家中环境适合可居家隔离。入境限制特区政府将海外国家及地区，以“高、中、低风险”划分，所有海外人士抵港后，都要接受强制检疫，已完成接种疫苗人士的检疫期，高风险地区为21天、中风险地区为14天，低风险地区则为7天。而由中风险地区抵港的人士，愿意在香港接受抗体测试并且测试结果为阴性的，检疫期可调整为7天酒店检疫加7天自我监察。而如果该名香港居民未接种疫苗，其检疫期将会延长。2月22日：将美、英等国家的航班入境禁令延长至4月20日。4月27日：从5月1日起允许非香港居民从海外入境香港。6月1日：海外及台湾地区来港人士只须出示登机前48小时核酸检测证明。8月8日：缩短海外人士抵港的酒店检疫隔离时间，改为“3+4”（3天酒店检疫+4天家居检疫），新的隔离政策于8月12日起生效。9月23日：取消强制酒店检疫安排，从9月26日开始，海外及中国台湾经机场入境人士的检疫安排将由“3+4”改为“0+3”。资料来源：华安证券研究所整理。亚洲地区防控放松的进程与免疫力建立正相关从亚洲地区的两次防控放松过程来看，防控放开的进程主要和该地区全社会层面免疫力的建立是正向相关的，无论免疫力是接种疫苗提升或发生疫情被动提升都是如此。第一次小幅放开的节奏与各地区的疫苗接种进程相符。在本篇报告中我们（23针策略专题策略专题敬请参阅末页重要声明及评级说明11/27证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明11/27证券研究报告图表6第一次小幅放开的节奏与各地区的疫苗接种进程相符完全疫苗接种率:中国 完全疫苗接种率:韩国 完全疫苗接种率:日完全疫苗接种率:台湾 完全疫苗接种率:新加坡 完全疫苗接种率:香完全疫苗接种率:越南9080706050403020102021-01-012021-01-102021-01-012021-01-102021-01-192021-01-282021-02-062021-02-152021-02-242021-03-052021-03-142021-03-232021-04-012021-04-102021-04-192021-04-282021-05-072021-05-162021-05-252021-06-032021-06-122021-06-212021-06-302021-07-092021-07-182021-07-272021-08-052021-08-142021-08-232021-09-012021-09-102021-09-192021-09-282021-10-072021-10-162021-10-252021-11-032021-11-122021-11-212021-11-302021-12-092021-12-182021-12-27资料来源：ourworldindata，华安证券研究所。单位：亚洲地区在第一次小幅放松防控时基本以完全疫苗接种率50为参照线。50OxCGRT50。图表7韩国符合50%参照线 图表8日本符合50%参照线完全疫苗接种率:韩国(右) OxCGRT:韩国90 70 90 80 70 65 60 60 50 55 5040 4030 50 3020 45 2010 102021-01-012021-01-182021-02-042021-01-012021-01-182021-02-042021-02-212021-03-102021-03-272021-04-132021-04-302021-05-172021-06-032021-06-202021-07-072021-07-242021-08-102021-08-272021-09-132021-09-302021-10-172021-11-032021-11-202021-12-072021-12-24

完全疫苗接种率:日本(右) OxCGRT:日本2021-01-012021-01-172021-01-012021-01-172021-02-022021-02-182021-03-062021-03-222021-04-072021-04-232021-05-092021-05-252021-06-102021-06-262021-07-122021-07-282021-08-132021-08-292021-09-142021-09-302021-10-162021-11-012021-11-172021-12-032021-12-19资料来源：ourworldindata，华安证券研究所。单位资料来源：ourworldindata，华安证券研究所。单位敬请参阅末页重要声明及评级说明1PAGE6/27敬请参阅末页重要声明及评级说明1PAGE6/27证券研究报告图表9中国台湾放松防控时疫苗接种率较低 图表10新加坡符合50%参照线完全疫苗接种率:台湾(右) OxCGRT:台湾80 80 9070 70 8060 7050 60 6040 50 5030 40 3020 2010 30 102021-01-012021-01-182021-02-042021-01-012021-01-182021-02-042021-02-212021-03-102021-03-272021-04-132021-04-302021-05-172021-06-032021-06-202021-07-072021-07-242021-08-102021-08-272021-09-132021-09-302021-10-172021-11-032021-11-202021-12-072021-12-24

完全疫苗接种率:新加(轴) OxCGRT:新加坡2021-01-012021-01-172021-01-012021-01-172021-02-022021-02-182021-03-062021-03-222021-04-072021-04-232021-05-092021-05-252021-06-102021-06-262021-07-122021-07-282021-08-132021-08-292021-09-142021-09-302021-10-162021-11-012021-11-172021-12-032021-12-19资料来源：ourworldindata，华安证券研究所。单位资料来源：ourworldindata，华安证券研究所。单位图表11中国香港相关符合50%参照线 图表12越南基本相关符合50%参照线完全疫苗接种率:香港(右) OxCGRT:香港70 75 8060 70 7050 65 6040 60 5030 55 3020 50 2010 45 102021-01-012021-01-182021-02-042021-01-012021-01-182021-02-042021-02-212021-03-102021-03-272021-04-132021-04-302021-05-172021-06-032021-06-202021-07-072021-07-242021-08-102021-08-272021-09-132021-09-302021-10-172021-11-032021-11-202021-12-072021-12-24

完全疫苗接种率:越南(右) OxCGRT:越南2021-01-012021-01-172021-01-012021-01-172021-02-022021-02-182021-03-062021-03-222021-04-072021-04-232021-05-092021-05-252021-06-102021-06-262021-07-122021-07-282021-08-132021-08-292021-09-142021-09-302021-10-162021-11-012021-11-172021-12-032021-12-19资料来源：ourworldindata，华安证券研究所。单位资料来源：ourworldindata，华安证券研究所。单位20222021年末至2022年初的冬季疫20221.21.0图表13第二次防控放松发生在冬季疫情之后2021-07-012021-07-142021-07-012021-07-142021-07-272021-08-092021-08-222021-09-042021-09-172021-09-302021-10-132021-10-262021-11-082021-11-212021-12-042021-12-172021-12-302022-01-122022-01-252022-02-072022-02-202022-03-052022-03-182022-03-312022-04-132022-04-262022-05-092022-05-222022-06-042022-06-172022-06-302022-07-132022-07-262022-08-082022-08-212022-09-032022-09-162022-09-292022-10-122022-10-252022-11-072022-11-20

每百万人新增病例:中国 每百万人新增病例:韩国 每百万人新增病例:日每百万人新增病例:台湾 每百万人新增病例:新坡 每百万人新增病例:香每百万人新增病例:越南资料来源：ourworldindata，华安证券研究所。单位：例呈逢尾声放松的规律。会进行防控政策的放松。图表14韩国在冬季疫情尾声放松管控 图表15日本在防控放松上倾向于“小步多次”0

每百万人新增病例:韩(轴) OxCGRT:韩国504030102021-12-312022-01-162021-12-312022-01-162022-02-012022-02-172022-03-052022-03-212022-04-062022-04-222022-05-082022-05-242022-06-092022-06-252022-07-112022-07-272022-08-122022-08-282022-09-132022-09-292022-10-152022-10-312022-11-16

150013001100900700500300100-100

每百万人新增病例:日(轴) OxCGRT:日本 2022-01-012022-01-172022-01-012022-01-172022-02-022022-02-182022-03-062022-03-222022-04-072022-04-232022-05-092022-05-252022-06-102022-06-262022-07-122022-07-282022-08-132022-08-292022-09-142022-09-302022-10-162022-11-012022-11-17资料来源：ourworldindata，华安证券研究所。单位：例 资料来源：ourworldindata，华安证券研究所。单位：例图表16中国台湾疫情防控放松节奏较为错位 图表17新加坡在冬季疫情尾声放松管控0

每百万人新增病例:台(轴) OxCGRT:台湾2022-01-012022-01-172022-01-012022-01-172022-02-022022-02-182022-03-062022-03-222022-04-072022-04-232022-05-092022-05-252022-06-102022-06-262022-07-122022-07-282022-08-132022-08-292022-09-142022-09-302022-10-162022-11-012022-11-17

0

每百万人新增病例:新坡(右轴) OxCGRT:新加坡2022-01-012022-01-172022-01-012022-01-172022-02-022022-02-182022-03-062022-03-222022-04-072022-04-232022-05-092022-05-252022-06-102022-06-262022-07-122022-07-282022-08-132022-08-292022-09-142022-09-302022-10-162022-11-012022-11-17资料来源：ourworldindata，华安证券研究所。单位：例 资料来源：ourworldindata，华安证券研究所。单位：例图表18中国香港在冬季疫情尾声放松管控 图表19越南在冬季疫情尾声放松管控5000

每百万人新增病例:香(轴) OxCGRT:香港80706050402022-01-012022-01-172022-01-012022-01-172022-02-022022-02-182022-03-062022-03-222022-04-072022-04-232022-05-092022-05-252022-06-102022-06-262022-07-122022-07-282022-08-132022-08-292022-09-142022-09-302022-10-162022-11-012022-11-17

5000

每百万人新增病例:越(轴) OxCGRT:越南 2021-12-312022-01-162021-12-312022-01-162022-02-012022-02-172022-03-052022-03-212022-04-062022-04-222022-05-082022-05-242022-06-092022-06-252022-07-112022-07-272022-08-122022-08-282022-09-132022-09-292022-10-152022-10-312022-11-16资料来源：ourworldindata，华安证券研究所。单位：例 资料来源：ourworldindata，华安证券研究所。单位：例我国疫苗接种率高于可比亚洲地区放松防控时。单就完全疫苗接种率而言，我089.27图表20我国疫苗接种率高于可比亚洲地区放松防控时完全疫苗接种率:中国 完全疫苗接种率:韩国 完全疫苗接种率:日完全疫苗接种率:台湾 完全疫苗接种率:新加坡 完全疫苗接种率:香完全疫苗接种率:越南959085807570652021-12-302022-01-072021-12-302022-01-072022-01-152022-01-232022-01-312022-02-082022-02-162022-02-242022-03-042022-03-122022-03-202022-03-282022-04-052022-04-132022-04-212022-04-292022-05-072022-05-152022-05-232022-05-312022-06-082022-06-162022-06-242022-07-022022-07-102022-07-182022-07-262022-08-032022-08-112022-08-192022-08-272022-09-042022-09-122022-09-202022-09-282022-10-062022-10-142022-10-222022-10-302022-11-072022-11-152022-11-23资料来源：ourworldindata，华安证券研究所。单位：%1.4当前亚洲地区以确诊病例和密接的自我隔离为主要防控手段当前亚洲其他地区已基本不对聚集与出行做限制，对确诊病例和密接仍有一定隔离政策，入境限制方面存在分化。①其他地区已不做任何限制；新加坡、韩国已不做任何要求，日本、中国香港和中国台湾仍有核酸阴性证明和健康检测的要求。图表21各国防疫政策现状比较各国防疫政策现状(截至2022年12月4日)国家聚集与出行限制确诊及密接隔离入境限制中国大陆48小时核酸证明密接人员“5+3”(5天集中+37离登机前48小时内1次核酸检测阴性证明入境人员“5+3”(5天集中+3天居家隔离)越南不限制密接人员(F1)无需隔离；确诊病例(F0)施行"7+n"(居家隔离7天+检测阴性)无核酸、疫苗、隔离要求新加坡不限制密接人员抗原检测为阴性，则可解除隔离；阳性无症状患者至少隔离72小时，若隔离期结束后抗原检测为阴性，则直接解除隔离。无核酸、疫苗、隔离要求韩国不限制新冠确诊患者及密接者不再要求自我隔离。无核酸、疫苗、隔离要求日本不限制密接者居家隔离5日，若抗原检测连续2次为阴性，则隔离期可缩短至3日；轻症患者居家隔离7日；无症状患者居家隔离5日。三针疫苗接种凭证或72小时内核酸阴性证明报告除新冠疑似症状人员均无需隔离中国台湾不限制密接者“0+7”(7天自主防疫)；5快筛阴性即可解除隔离)48“0+7”(即无需居家隔离，仅需7天自主防疫)每周入境人数上限为15万人中国香港需持有“疫苗通行证”密接人员、轻症患者进行居家隔离。抵港当天及第二天需进行核酸检测入境人士“0+3”(3天家居检疫)资料来源：华安证券研究所整理。防控放松之后疫情出现了哪些新的变化？疫情扩散风险增加reproduction20212022202120224202131020226102022 50403020100图表24日本2022年放松后增生速率大幅上升50403020100资料来源：ourworldindata，华安证券研究所。单位：敬请参阅末页重要声明及评级说明50403020100图表24日本2022年放松后增生速率大幅上升50403020100资料来源：ourworldindata，华安证券研究所。单位：敬请参阅末页重要声明及评级说明2022-01-162022-01-312022-02-15OxCGRT:日本2022-03-02OxCGRT:日本2022-03-172022-04-012022-04-162022-05-012022-05-162022-05-312022-06-152022-06-30增生速率:日本(右轴)2022-07-15增生速率:日本(右轴)2022-07-302022-08-142022-08-292022-09-132022-09-282022-10-132022-10-282022-11-12图表25日本2021年放松后增生速率大幅上升2.521.51图表25日本2021年放松后增生速率大幅上升2.521.510.5017/27605040306050403020100资料来源：2021-01-172021-02-02ourworldindata，华安证券研究所。单位：2021-02-18ourworldindata，华安证券研究所。单位：OxCGRT:日本2021-03-06OxCGRT:日本2021-03-222021-04-072021-04-232021-05-092021-05-252021-06-102021-06-262021-07-12增生速率:日本(右轴)2021-07-28增生速率:日本(右轴)2021-08-132021-08-292021-09-14证券研究报告2021-09-30证券研究报告2021-10-162021-11-012021-11-172021-12-0321.80.40.20

2021-12-31资料来源：ourworldindata，华安证券研究所。单位：2022-01-15资料来源：ourworldindata，华安证券研究所。单位：2022-01-302022-02-142022-03-012022-03-162022-03-312022-04-152022-04-302022-05-152022-05-302022-06-142022-06-292022-07-142022-07-292022-08-132022-08-282022-09-122022-09-272022-10-122022-10-272022-11-1121.510.502022-11-2621.510.508070605080706050403020100资料来源：2021-01-172021-02-02ourworldindata，华安证券研究所。单位：2021-02-18ourworldindata，华安证券研究所。单位：2021-03-062021-03-222021-04-072021-04-232021-05-092021-05-252021-06-102021-06-262021-07-122021-07-282021-08-132021-08-292021-09-142021-09-302021-10-162021-11-012021-11-172021-12-00策略专题图表22韩国2022年放松后增生速率大幅上升图表23韩国2021年放松后增生速率波动幅度不大OxCGRT:韩国增生速率:韩国(右轴)OxCGRT:韩国增生速率:韩国(右轴)策略专题图表22韩国2022年放松后增生速率大幅上升图表23韩国2021年放松后增生速率波动幅度不大OxCGRT:韩国增生速率:韩国(右轴)OxCGRT:韩国增生速率:韩国(右轴) 302520151050图表28新加坡进入2022年增生速率对防控放松不再敏感5040302520151050图表28新加坡进入2022年增生速率对防控放松不再敏感50403020100资料来源：ourworldindata，华安证券研究所。单位：敬请参阅末页重要声明及评级说明2022-01-162022-01-31OxCGRT:新加坡2022-02-15OxCGRT:新加坡2022-03-022022-03-172022-04-012022-04-162022-05-012022-05-162022-05-312022-06-152022-06-30增生速率:新加坡(右轴)2022-07-15增生速率:新加坡(右轴)2022-07-302022-08-142022-08-292022-09-132022-09-282022-10-132022-10-282022-11-12图表29新加坡2021年放松后增生速率大幅上升2.521.51图表29新加坡2021年放松后增生速率大幅上升2.521.510.5018/2770605040706050403020100资料来源：2021-01-172021-02-02OxCGRT:新加坡ourworldindata，华安证券研究所。单位：2021-02-18OxCGRT:新加坡ourworldindata，华安证券研究所。单位：2021-03-062021-03-222021-04-072021-04-232021-05-092021-05-252021-06-102021-06-262021-07-12增生速率:新加坡(右轴)2021-07-28增生速率:新加坡(右轴)2021-08-132021-08-292021-09-14证券研究报告2021-09-30证券研究报告2021-10-162021-11-012021-11-172021-12-032.521.510.502021-12-192.521.510.50

2022-01-01资料来源：ourworldindata，华安证券研究所。单位：2022-01-16资料来源：ourworldindata，华安证券研究所。单位：2022-01-312022-02-152022-03-022022-03-172022-04-012022-04-162022-05-012022-05-162022-05-312022-06-152022-06-302022-07-152022-07-302022-08-142022-08-292022-09-132022-09-282022-10-132022-10-282022-11-122.521.510.502022-11-272.521.510.50908070609080706050403020100资料来源：2021-01-172021-02-02ourworldindata，华安证券研究所。单位：2021-02-18ourworldindata，华安证券研究所。单位：2021-03-062021-03-222021-04-072021-04-232021-05-092021-05-252021-06-102021-06-262021-07-122021-07-282021-08-132021-08-292021-09-142021-09-302021-10-162021-11-012021-11-172021-12-032.521.510.502021-12-192.521.510.50策略专题图表26中国台湾增生速率对放松不敏感图表27中国台湾加强防控对阻断传播的作用明显OxCGRT:台湾增生速率:台湾(右轴)OxCGRT:台湾增生速率:台湾(右轴)策略专题图表26中国台湾增生速率对放松不敏感图表27中国台湾加强防控对阻断传播的作用明显OxCGRT:台湾增生速率:台湾(右轴)OxCGRT:台湾增生速率:台湾(右轴) 策略专题图表30越南的增生速率上升反应较慢但持续时间长图表31越南2021年放松后增生速率大幅上升OxCGRT:越南增生速率:越南(右轴)OxCGRT:越南增生速率:越南(右轴)策略专题图表30越南的增生速率上升反应较慢但持续时间长图表31越南2021年放松后增生速率大幅上升OxCGRT:越南增生速率:越南(右轴)OxCGRT:越南增生速率:越南(右轴)图表32我国增生速率一直较高3.02.52.01.51.00.50.0资料来源：ourworldindata，华安证券研究所。单位：%敬请参阅末页重要声明及评级说明2022-01-01图表32我国增生速率一直较高3.02.52.01.51.00.50.0资料来源：ourworldindata，华安证券研究所。单位：%敬请参阅末页重要声明及评级说明2022-01-101.26能是我国疫情多发于城市所致。China2022-01-28China2022-02-062022-02-152022-02-242022-03-05SouthKorea2022-03-14SouthKorea2022-03-2319/272022-04-0119/272022-04-102022-04-192022-04-282022-05-07Japan2022-05-16Japan2022-05-252022-06-03BA.5BA.5毒株2022-06-21Taiwan2022-06-30Taiwan2022-07-092022-07-182022-07-272022-08-05Singapore2022-08-14Singapore2022-08-232022-09-012022-09-102022-09-192022-09-28证券研究报告2022-10-07证券研究报告Vietnam2022-10-16Vietnam2022-10-252022-11-032022-11-122022-11-21

2021-12-318070605080706050403020100资料来源：ourworldindata，华安证券研究所。单位：2022-01-302022-02-142022-03-012022-03-162022-03-312022-04-152022-04-302022-05-152022-05-302022-06-142022-06-292022-07-142022-07-292022-08-132022-08-282022-09-122022-09-272022-10-122022-10-272022-11-0.20908070609080706050403020100资料来源：2021-01-172021-02-02ourworldindata，华安证券研究所。单位：2021-02-18ourworldindata，华安证券研究所。单位：2021-03-062021-03-222021-04-072021-04-232021-05-092021-05-252021-06-102021-06-262021-07-122021-07-282021-08-132021-08-292021-09-142021-09-302021-10-162021-11-012021-11-172021-12-032.521.510.502021-12-192.521.510.50策略专题策略专题敬请参阅末页重要声明及评级说明20/27证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明20/27证券研究报告防控放松后亚洲地区疫苗接种出现分化在防疫放松后，亚洲地区对新冠疫苗的接种趋势出现了分化。798790，图表33我国疫苗接种情况 图表34韩国在放松防控后基本结束疫苗接种2021-01-012021-02-042021-01-012021-02-042021-03-102021-04-132021-05-172021-06-202021-07-242021-08-272021-09-302021-11-032021-12-072022-01-102022-02-132022-03-192022-04-222022-05-262022-06-292022-08-022022-09-052022-10-092022-11-12

新增疫苗接种数:中国

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新增疫苗接种数:韩国2021-01-012021-02-022021-03-062021-04-072021-01-012021-02-022021-03-062021-04-072021-05-092021-06-102021-07-122021-08-132021-09-142021-10-162021-11-172021-12-192022-01-202022-02-212022-03-252022-04-262022-05-282022-06-292022-07-312022-09-012022-10-032022-11-04图表35日本在放松防控后依然大量接种疫苗 图表36中国台湾在放松防控后基本结束疫苗接种 2021-01-012021-02-022021-01-012021-02-022021-03-062021-04-072021-05-092021-06-102021-07-122021-08-132021-09-142021-10-162021-11-172021-12-192022-01-202022-02-212022-03-252022-04-262022-05-282022-06-292022-07-312022-09-012022-10-032022-11-04

新增疫苗接种数:日本

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新增疫苗接种数:台湾 2021-01-012021-02-012021-03-042021-04-042021-05-052021-06-052021-07-062021-08-062021-09-062021-10-072021-11-072021-12-082022-01-082022-02-082022-03-112022-04-112022-05-122022-06-122022-07-132022-08-132022-09-132022-10-142022-11-14敬请参阅末页重要声明及评级说明2PAGE7/27敬请参阅末页重要声明及评级说明2PAGE7/27证券研究报告图表37新加坡在放松防控后依然大量接种疫苗 图表38中国香港在放松防控后也曾有接种高峰2021-01-012021-02-022021-01-012021-02-022021-03-062021-04-072021-05-092021-06-102021-07-122021-08-132021-09-142021-10-162021-11-172021-12-192022-01-202022-02-212022-03-252022-04-262022-05-282022-06-292022-07-312022-09-012022-10-032022-11-04

新增疫苗接种数:新加坡

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新增疫苗接种数:香港2021-01-012021-02-012021-03-042021-04-042021-05-052021-01-012021-02-012021-03-042021-04-042021-05-052021-06-052021-07-062021-08-062021-09-062021-10-072021-11-072021-12-082022-01-082022-02-082022-03-112022-04-112022-05-122022-06-122022-07-132022-08-132022-09-132022-10-142022-11-14ICU病例数显著增加，每百万人新冠死亡病例趋势性上升防控放松后ICU病例数显著增加。ICU20202021wikipediaICU106OECD201975ICU26.510ICU的空闲ICU床位资源。图表39防控放松后韩国ICU病例数显著增加每百万人中新冠导致ICU病例数:韩国冬季疫情30冬季疫情2520151052020-01-012020-01-262020-01-012020-01-262020-02-202020-03-162020-04-102020-05-052020-05-302020-06-242020-07-192020-08-132020-09-072020-10-022020-10-272020-11-212020-12-162021-01-102021-02-042021-03-012021-03-262021-04-202021-05-152021-06-092021-07-042021-07-292021-08-232021-09-172021-10-122021-11-062021-12-012021-12-262022-01-202022-02-142022-03-112022-04-052022-04-302022-05-252022-06-192022-07-142022-08-082022-09-022022-09-272022-10-222022-11-16资料来源：ourworldindata，华安证券研究所。单位：例防控大幅放松后每百万人新冠死亡病例整体呈上升趋势。从长期来看，在202232021图表40防控大幅放松后每百万人新冠死亡病例整体呈上升趋势每百万人死亡病例:韩国 每百万人死亡病例:日本 每百万人死亡病例:台每百万人死亡病例:新坡 每百万人死亡病例:香港 每百万人死亡病例:越109876543212020-01-012020-01-262020-01-012020-01-262020-02-202020-03-162020-04-102020-05-052020-05-302020-06-242020-07-192020-08-132020-09-072020-10-022020-10-272020-11-212020-12-162021-01-102021-02-042021-03-012021-03-262021-04-202021-05-152021-06-092021-07-042021-07-292021-08-232021-09-172021-10-122021-11-062021-12-012021-12-262022-01-202022-02-142022-03-112022-04-052022-04-302022-05-252022-06-192022-07-142022-08-082022-09-022022-09-272022-10-222022-11-16资料来源：ourworldindata，华安证券研究所。单位：例。注：数据以MA7做平滑处理。防控放松之后经济出现了哪些新的变化？防控放松对工业生产影响并不显著制造业PMI2021PMI20211020224PMIPMIPMI20217理，819912解封，1012022133我国今年上海疫情后PMI的走势中观察到，我国PI当时4月触底，5月回升但仍在荣枯线以下，直到6月才恢复，这和上海当时解封的节奏相一致。图表41制造业PMI是否回升取决于是否采取了封控措施图表42我国在上海疫情后也出现了制造业PMI回升日本:制造业PMI 韩国:制造业PMI:季调越南:制造业PMI 中国香港:PMI:季调 56中国台湾:官方制造业PMI 新加坡:制造业PMI 5480 70 4860 4650 442021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-11

PMI PMI:生产 PMI:新订单资料来源：wind，华安证券究所。 资料来源：wind，华安证券究所。PMI20219910U92022没有发现和疫情放松有明显联系，其中越南在4月的大幅增长更多是在上海疫情期间对我国的出口替代。图表43越南防控放松后工业生产触