全套课件-财务管理学实用教程(第2版)骆永菊

财务管理FinancialManagement

前面的话

本课程是理财的基础课程知识的涉及面广，用处大计算多、公式多认真听课、多做练习广泛阅读、勤于思考知识改变命运，学习成就未来！课程简介本课程是经济管理类专业的一门核心课程。该课程着重对资本的取得、资本的运用、资本收益的分配等财务问题进行介绍和研究，为在校学生和企业管理人员提供了必备的财务理论知识和实务操作方法。成绩考核办法：本课程为考试课1、平时成绩：10%2、期中考试：20%3、期末考试:70%

总成绩100%内容框架基础理论通用业务理论其他理论特殊业务理论国际财务管理公司并购与重组财务控制财务预算本课程共十二章货币时间价值与风险分析目标规划项目投资管理筹资管理营运资金管理证券投资

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1.收益分配管理7.9.10.11.12.财务分析8.参考文献

财务管理．大连：东北财经大学出版社，2005谷祺，刘淑莲陆正飞，宋献中吴晓求荆新，王化成汤谷良

当代财务管理主流．大连：东北财经大学出版社，2004

证券投资学．2版．中国人民大学出版社，2004

财务管理学．北京：中国人民大学出版社，2006

高级财务管理．北京：中信出版社，2006…………1.1财务管理的概念1.2财务管理的目标1.3财务管理的环节1.4财务管理的环境知识要点第一章目标策划(1)了解财务管理在企业管理中的地位和作用。(2)掌握财务活动、财务关系和财务管理等重要概念，掌握财务管理对象的内容。(3)掌握财务管理总体目标的不同观点及其评价，了解财务管理的具体目标。(4)熟悉财务管理的环境。(5)了解财务管理的预测、决策、计划、控制、分析评价的概念、方法和步骤，掌握各个环节的内容。教学目标CASE八佰伴国际集团在香港破产

1997年11月八佰伴国际集团在香港宣告破产。八佰伴是最早与我国零售业合资的日资企业。除日本本土外，八佰伴在美国、新加坡、香港等16个国家从事海外业务。八佰伴破产的原因主要有：高负债（负债率100%）、高投资、高投机。八佰伴破产的根本原因是财务决策失误。CASE

观察日常经济现象

请关注以下财务管理现象：(1)当企业面临投资风险时，如何评价风险大小？(2)当企业进行生产经营时，需要进行科学理财，其理财目标是什么？(3)当企业准备开拓市场而需要大量资金时，应该采取怎样的资金筹集模式？(4)当企业有若干个可供选择的投资项目时，应该怎样做出投资决策？(5)当企业面临激烈的市场价格战时，应该如何确定产品的价格，如何降低成本和费用？(6)当企业账户中拥有足够多的现金时，如何确定最佳的现金余额，以既能保证日常的生产经营需要，又不会使多余资金闲置？(7)当企业在经营中获取了一定的利润时，应该分配给股东多少利润？(8)当企业进行股票和债券投资时，如何评价股票和债券的内在价值？(9)当企业所处的市场环境发生变化时，企业应该如何应对？(10)当企业赚取了一定的利润时，如何在国家、企业、投资者和职工之间进行分配？

财务管理的概念1.1

1.1.1企业财务

1．国家财务与企业财务(1)国家财务，是国家以生产资料所有者身份所进行的国有资金的投入和产出活动以及所形成的经济关系。(2)企业财务，是指企业再生产过程中的财务活动和所体现的财务关系的总称，是企业经济活动的重要组成部分。企业财务把资金作为研究对象：一是研究资金运动，即如何合理配置和有效使用企业资金；二是研究资金运动所反映的财务关系，即如何合理设计财务制度和管理结构，妥善处理和协调各相关利益集团的经济关系。2．企业财务活动

财务活动指企业再生产过程中涉及资金的活动，即筹集、运用和分配资金的活动。1)筹资活动2)投资活动3)耗资活动4)收入活动5)分配活动企业资金运动示意图

3．企业财务关系企业的财务关系是企业在资金运动中所形成的同各相关方的经济关系，即企业在筹资、投资、耗资、收入和分配活动中形成的与各方面的广泛联系。1)企业与投资者和受资者之间的财务关系企业与投资者、受资者的关系是同分享投资收益的关系，在性质上属于所有权关系。2)企业与债权人、债务人、往来客户之间的财务关系企业与债权人、债务人、购销客户的关系，在性质上属于债权关系、合同义务关系。3)企业与税务机关之间的财务关系企业与税务机关之间的财务关系反映的是依法纳税和依法征税的税收权利义务关系4)企业内部各单位之间的财务关系企业内部的各职能部门和生产单位既分工又合作，共同形成一个企业系统。5)企业与职工之间的财务关系企业和职工之间的财务关系是企业向职工支付工资、津贴、奖金、各种福利等劳动报酬的过程中形成的经济关系。企业的财务活动表面上是物质运动和资金运动，实质上反映的是人与人之间的财务关系。企业资金运动及其所形成的经济关系，就是企业财务的本质。1.1.2企业财务管理

1．企业财务管理的概念企业财务管理(FinancialManagement)是企业根据经济法规制度，利用价值形式组织企业再生产过程的财务活动，并处理在这种价值运动中形成的财务关系的一项经济管理工作。简而言之，企业财务管理是对企业财务活动和财务关系的管理，是企业管理的一个重要组成部分。2．企业财务管理的对象企业财务管理的对象是企业资金的运动，更具体地说，是现金及其流转。

3．企业财务管理的内容财务管理的内容包括：筹资管理、投资管理、耗资管理、收入管理和分配管理。1)筹资管理筹资是企业生产经营活动的起点和必要条件。企业筹资要本着节约原则，合理确定筹资总规模和资本结构，既要保证必要的资金需求又不浪费。2)投资管理投资管理是财务管理的中心和重点。企业应根据生产经营的需要，将筹集到的资金用于对内和对外投资，并对此进行管理。

3)耗资管理企业生产经营过程中必然发生资金的消耗，耗资管理就是对费用发生和成本费用的管理。耗资管理通过降低成本费用，发挥资金利用效率，达到企业利润的提升。4)收入管理收入管理是对企业销售产品和对外投资取得的收入以及获取的其他收入进行的管理。收入管理的重点是对销售收入的管理。5)分配管理财务管理的最终目的就是获取收益，增加股东财富。分配管理就是对企业资金分配的管理，即对企业利润获取和利润分配的管理。

4．企业财务管理的特点

财务管理是一种价值管理财务管理是一种综合性的管理财务管理是一种广泛性的管理财务管理的目标(GoalsofFinancialManagement)又称理财目标，是指企业进行财务活动所要达到的根本目的，是评价企业财务活动是否合理的标准。企业目标生存——以收抵支、偿债发展——筹资获利——用资效率

财务管理的目标1.21.2.1企业财务管理的总体目标1)经济效益最大化2)利润最大化3)股东财富最大化4)企业价值最大化5)权益资本利润率最大化6)利益相关者的利益最大化经济效益最大化（EcnomicBenefitsMaximization）经济效益一直是我国经济建设的重中之重，党和政府一再强调“要把经济工作转到以提高经济效益为中心的轨道上来”，要“始终把提高经济效益作为全部经济工作的中心”。评价：（1）有客观依据（2）缺少可操作性利润最大化（ProfitMaximization）

合理之处：（a）利润的获取代表了企业新创造的财富，也体现了企业对国家的贡献大小，利润越多就说明企业的财富增加的越多，越接近企业的目标。（b）利润的获取对于企业投资者、债权人、经营者和职工都是有利的。（c）利润指标简单、易于理解和操作。存在的问题：（a）没有考虑资金的时间价值。（b）没有考虑风险因素。（c）没有反映利润与投入资本的关系。（d）容易导致企业片面的追求短期效益而忽视长远的发展。股东财富最大化（StockholderWealthMaximization）

股东财富最大化的评价指标主要是股票市价或每股市价。股票市场价格来代表股东财富合理之处：（a）考虑了货币的时间价值（b）考虑了风险报酬因素（c）对于上市公司而言，容易量化，便于考核和奖惩。存在的问题：（a）适用范围较窄（b）忽视了股东以外的其他利益相关者的利益（c）股票价格往往不能准确体现股东财富企业价值最大化（CompanyValueMaximization）

合理之处：（a）考虑了时间价值和风险因素（b）避免了管理上的片面性和短期行为（c）兼顾了股东以外的利益相关者的利益（d）有利于社会资源合理配置存在的问题：（a）计量方法的缺陷（b）实际应用上的困难（c）市场上表现出的企业价值可能无法真正体现其实有价值权益资本利润率最大化（ReturnonEquityCapitalMaximization）或每股利润最大化合理之处：（a）反映了权益资本与净利润的关系（b）可以反映企业资本的使用效益，也可反映因改变资本结构而给企业收益率带来的影响（c）在利用权益资本利润率对企业进行评价时，可将年初所有者权益按资金时间价值折成终值，这样就能客观地考察企业权益资本的增值情况，较好地满足投资者的需要。（d）容易理解，便于操作存在的问题：（a）没有全面考虑时间价值（b）没有考虑风险因素利益相关者的利益最大化合理之处：考虑了与企业利益相关者的利益并要求其最大化。该观点考虑的是如何均衡和协调利益分配关系，提出了平等保护各产权主体利益的要求，强调各种专用资源结合在一起才能产生生产力，才能给企业带来持久收益，促进企业的可持续发展。存在的问题：在实际应用中，利益相关者的价值的确定没有明确的计算模式。而利益相关者的利益大小完全取决于契约的安排和各利益相关方在契约签订过程中的博弈，而这又取决于各方对企业价值贡献的大小。总而言之各种观点各有利弊，由于企业的情况各不相同，财务管理的目标因企业的不同而有所不同。财务管理的总体目标都注重企业的长期利益，以企业的可持续增长为目标，与企业目标相一致。1.2.2企业财务管理的具体目标1．筹资管理目标：以较低的资金成本，筹足企业发展所需的资金；以较低的筹资风险，筹足企业发展所需的资金。2．投资管理目标：使投资收益最大化；降低投资风险。

3．耗资管理目标：合理使用资金，节约成本费用开支，加速资金周转，提高资金使用效率，从而增加企业利润总额。

4．收入管理目标：合理确定产品价格，提高产品的市场竞争力；扩大产品销售，提高产品市场占有率。5．分配管理目标：正确计算收益和成本；合理分配企业利润。

财务管理的环节1.3

1.3.1财务预测

1.3.2财务决策1.3.3财务计划1.3.4财务控制1.3.5财务分析与评价

财务管理的环境1.4

企业财务管理环境又称理财环境，指对企业财务管理产生影响的企业内外部各种条件或要素的总和。1.4.1政治环境1.4.2法律环境

1．企业组织法律规范独资企业、合伙企业和公司制企业，不同组织形式的企业，其财务管理工作也有所不同。

2．税务法律规范

3．财务法律规范

4.其他经济法律规范1.4.3经济环境

1．经济发展状况2．通货膨胀3．利息率波动4．经济政策5．市场竞争状况1.4.4金融市场环境1．金融市场的种类2．金融市场的组成要素本章阐述财务管理的基本理论知识，包括企业财务管理的概念、目标、环节和所处的环境。企业财务活动，是指企业再生产过程中涉及资金的活动，即以现金收支为主的企业资金收支活动的总称；而企业的财务关系是企业在资金运动中所形成的同各方面的经济关系。企业财务管理是对企业财务活动和财务关系的管理是企业管理的一个重要组成部分。财务管理的目标有总体目标和具体目标，总体目标有五种代表性的观点，即经济效益最大化，利润最大化，股东权益最大化，企业价值最大化，利益相关者利益最大化。

本章小结应该说，各种观点都有其科学合理之处，只是考虑的角度不同而已。财务管理的环节有五个基本环节，即财务预测，财务决策，财务计划，财务控制，财务分析。这些管理环节互相配合，紧密联系，形成周而复始的财务管理循环过程，构成完整的财务管理工作体系。财务管理的环境可以分宏观财务管理环境和微观财务管理环境。本节着重讨论财务管理的宏观环境，宏观财务管理环境主要包括政治环境、法律环境、经济环境、社会文化环境、科技教育环境等。其中，影响最大的是政治环境、法律环境、经济环境、金融市场环境。1．什么是企业财务活动？它包括哪些内容？2．什么是财务关系？如何处理好企业同各方面的财务关系？3．企业财务管理的目标是什么？财务管理目标与企业经营管理目标有何关系？4．企业财务管理的环节有哪些内容？核心环节是什么？5．经济周期与市场环境如何影响企业的财务活动？6．金融市场的发展对企业财务管理目标的实现有何影响？思考与练习

e-BusinessPerspective谢谢！SEEYOULATER！

金融学家博迪和莫顿说：学习理财至少有5个理由：一是管理个人资源；二是处理商务世界的问题；三是寻求令人感兴趣和回报丰富的职业；四是以普通的身份作出有根据的公共选择；五是扩展你的思路。其中，首要的是管理个人资源。学习管理金钱是一个过程，因为它是那么妩媚善变。变化多端的金融市场和产品，会带来众多无常的人生故事。为把握好自己的命运，有两条要领告诉你：第一，在你的一生中，金钱会不断流动，会增加，也会减少。

导入案例（一）

但你一定要牢记金钱本身是不具备力量的，你自身的价值并不由金钱所决定。如果你能做到这些，那么，当金钱减少时，你不会认为自己是无能的和失败的；当金钱增加时，你也不会认为自己伟大，而陶醉于显示自己的财富。第二，遵循金钱法则。生活中有更多的诱惑会使你忘记这些法则，但你一定要超然于这些诱惑之上。你要掌控属于你的金钱，使它成为实现自己愿望的奴仆。当这些思想成为你生活的一部分时，你会觉得自己多么强大，多么富有创造力。你得到的金钱也许永远不会比你需要的多，但你掌控金钱和运用法则的能力，则可以织补你的经济命运，你所赋予金钱的力量将会改变你的人生道路。

导入案例（二）

第二章货币时间价值与风险分析第一节货币时间价值第二节风险价值p2

[学习目标]

本章阐述财务管理过程中必须建立的两大价值观念，这些价值观念对现代财务管理产生了重要影响。通过本章学习，要求理解时间价值的概念和意义，熟练掌握和灵活运用各类时间价值的计算；了解风险及风险价值的含义，掌握单项资产风险价值的计算和组合投资风险的衡量。

[本章重点与难点]

（1）理解及灵活应用资金时间价值；（2）理解风险价值的衡量。p3一、货币时间价值的概念

第一节货币时间价值

二、货币时间价值的计算

三、时间价值基本公式的灵活运用

p4

一、货币时间价值的概念

货币时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金时间价值。

比如，若银行存款年利率为10％，将今天的1元钱存入银行，一年以后就会是1.10元。可见，经过一年时间，这1元钱发生了0.1元的增值，今天的1元钱和一年后的1.10元钱等值。

资金时间价值的实质是资金周转使用后的增值额，是资金所有者让渡资金使用权而参与社会财富分配的一种形式。

p5

在资金时间价值的学习中有三点应予注意：

（1）时间价值产生于生产领域和流通领域，消费领域不产生时间价值，因此，企业应将更多的资金或资源投入生产领域和流通领域而非消费领域。（2）时间价值产生于资金运动中，只有运动着的资金才能产生时间价值，凡处于停顿状态的资金不会产生时间价值，因此企业应尽量减少资金的停顿时间和数量。（3）时间价值的大小取决于资金周转速度的快慢，时间价值与资金周转速度成正比，因此企业应采取各种有效措施加速资金周转，提高资金使用效率。p6

二、资金时间价值的计算

（一）一次性收付款项终值与现值的计算

一次性收付款项是指在生产经营过程中收付款项各一次的经济活动，比如定期存款；终值又称未来值，是指现在的一定量现金在未来某一时点上的价值，俗称本利；现值又称本金，是指未来时点上的一定量现金折合到现在的价值。一次性收付款项资金时间价值的计算可以用单利法计算和复利法计算。

p7

终值的计算公式为:

现值的计算公式为:

式中：

——利息

——利率（折现率）

——现值

——终值

——计算利息的期数。

１．单利终值与现值的计算

单利方式计算利息的原则是本金按年数计算利息，而以前年度本金产生的利息不再计算利息。因而在单利计算方式下，资金现值与终值的计算比较简单。

利息的计算公式为：p8

【例题2-1-1】某人存入银行15万元，若银行存款利率为5％，5年后的本利和？（若采用单利计息）解析：

（万元）

p9【例题2-1-2】某人存入一笔钱，希望5年后得到20万元，若银行存款利率为5％，问现在应存入多少？（若采用单利计息）

解析：

（万元）p10

２．复利终值与现值的计算

复利不同于单利，既涉及本金的利息，也涉及以前年度的利息继续按利率生息的问题。（1）复利终值计算公式：（已知现值

，求终值

）

式中：

称为复利终值系数，可以用

或

表示，可以通过查阅复利终值系数表直接获得。

p11解析：

１年后的终值：

【例题2-1-3】张云将100元钱存入银行，年利率为6％，则各年年末的终值计算如下：

p12２年后的终值：

３年后的终值：

因此，复利终值的计算公式：

…………ｎ年后的终值：

p12（2）复利现值计算公式：（已知终值，求

实际上计算现值是计算终值的逆运算

式中：称为复利现值系数，可以用

或表示，可以通过查阅复利现值系数表直接获与复利终值系数

互为倒数。

现值）得。复利现值系数【例题2-1-4】假定李林在2年后需要1000元，那么在利息率是7％的条件下，李林现在需要向银行存入多少钱?

解析：

p13

方案二的终值：

用两种方法计算都是方案二较好

【思考题】王红拟购房，开发商提出两种方案，一是现在一次性付80万元；另一方案是5年后付100万元，若目前的银行贷款利率是7％，应如何付款？分析：方法一：按终值比较

方案一的终值：（元）（元）所以应选择方案二。方法二：按现值比较方案一的现值：（元）方案二的现值：

（元）p14

（二）年金终值与现值的计算

年金是在一定时期内每次等额的收付款项。利息、租金、险费、等额分期收款、等额分期付款以及零存整取或整存零取等一般都表现为年金的形式。年金按其收付发生的时点不同，可分为普通年金、即付年金、递延年金、永续年金等几种。不同种类年金的计算用以下不同的方法计算。年金一般用符号Ａ表示。

１．普通年金的计算

普通年金，又称后付年金，是指一定时期每期期末等额的系列收付款项。

p15

（1）普通年金终值（已知年金Ａ，求年金终值FVn）。普通年金终值是指一定时期内每期期末收付款项的复利终值之和。犹如零存整取的本利和。普通年金终值的计算公式：式中：

称为年金终值系数，可以用

或表示，可以通过查阅金终值系数表直接获得。年p16公式推导：

p17等式两边同乘

普通年金终值为：得：上述两式相减得：化简得：p18

【例题2-1-5】王红每年年末存入银行2000元，年利率7％，5年后本利和应为多少？

解析：５年后本利和为：

p19

（2）普通年金现值（已知年金，求年金现值）。

年金现值是指一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和，整存零取求最初应存入的资金额就是典型的求年金现值的例子。普通年金现值的计算公式：

称为年金现值系数，可用或表示，可以通过查阅年金式中：现值系数表直接获得。p20公式推导：

p21

普通年金现值为：等式两边同乘得：上述两式相减得：化简得：

p22【例题2-1-6】现在存入一笔钱，准备在以后5年中每年末得到100元，如果利息率为10％，现在应存入多少钱？解析：

p23（3）偿债基金与年资本回收额。

偿债基金是指为了在约定的未来时点清偿某笔债务或积蓄一定数量的资金而必须分次等额形成的存款准备金。由于每次提取的等额准备金类似年金存款，因而同样可以获得按复利计算的利息，因此债务实际上等于年金终值。计算公式为：p23式中：

或

称作“偿债基金系数”。偿债基金系数是年金终值系数的倒数，可以通过查“一元年金终值表”求倒数直接获得，所以计算公式也可以写为：

p24【例题2-1-7】假设某企业有一笔４年后到期的借款，到期值为1000万元。若存款利率为10％，则为偿还这笔借款应建立的偿债基金为多少？

解析：

资本回收额是指在给定的年限内等额回收或清偿所欠债务（或初始投入资本）。年资本回收额的计算是年金现值的逆运算，其计算公式为：

p25

式中：

或称作“资本回收系数”，记作

。资本回收系数是年金现值系数的倒数，可以通过查阅“一元年金现值系数表”，利用年金现值系数的倒数求得。所以计算公式也可以写为：

p26

【例题2-1-8】某企业现在借得1000万元的贷款，在10年内以利率12％偿还，则每年应付的金额为多少？

解析：p27

２．先付年金的计算

先付年金是指一定时期内每期期初等额的系列收付款项，又称预付年金或即付年金。先付年金与后付年金的差别仅在于收付款的时间不同。由于年金终值系数表和年金现值系数表是按常见的后付年金编制的，在利用后付年金系数表计算先付年金的终值和现值时，可在计算后付年金的基础上加以适当调整。期先付年金终值和期后付年金终值之间的关系可以用下图表示。p28

（1）先付年金终值（已知年金，求年金终值）。计算公式如下：

期先付年金与

期后付年金比较，两者付款期数相同，但先付年金终值比后付年金终值要多一个计息期。为求得期先付年金的终值，可在求出

期后付年金终值后，再乘以p29此外，根据期先付年金终值和

期后付年金终值的关系还可推导出另一公式。期先付年金与

期后付年金比较，两者计息期数相同，但ｎ期先付年金比

期后付年金少付一次款。因此，只要将

期后付年金的终值减去一期付款额，便可求得

期先付年金终值。计算公式如下：

p30

【例题2-1-9】某公司决定连续５年于每年年初存入100万元作为住房基金，银行存款利率为10％。则该公司在第5年末能一次取出的本利和是多少？解析：

p31

（2）先付年金现值（已知年金

，求年金终值）期先付年金现值和

期后付年金现值比较，两者付款期数相同，但先付年金现值比后付年金现值少贴现一期。为求得

期后付年金现值后，再乘以

期先付年金的现值，可在求出

。计算公式如下：

p32此外，根据

期先付年金现值和

期后付年金现值的关系也可推导出另一公式。

期先付年金与

期后付年金比较，两者计息期数相同，但期先付年金比

期后付年金一期不需贴现的付款。因此，先计算出

期后付年金的现值再加上一期不需贴现的付款，便可求得期先付年金现值。计算公式如下：p33

【例题2-1-10】某人拟购房，开发商提出两种方案，一是现在一次性付80万元，另一方案是从现在起每年初付20万元，连续支付5年，若目前的银行贷款利率是7％，应如何付款？解析：

方案１现值：

方案２现值：应选择方案１p34

３．递延年金的计算

递延年金，又叫延期年金，是指在最初若干期没有收付款项的情况下，随后若干期等额的系列收付款项。

期以后的

期递延年金可用下图表示。p35（1）递延年金终值。

递延年金终值只与连续收支期

有关，与递延期无关。其计算公式如下：

（2）递延年金现值。

递延年金现值的计算有两种方法。方法一：分段法。将递延年金看成

期普通年金，先求出递延期末的现值，然后再将此现值折算到第一期期初，即得到

期递延年金的现值。

p36

方法二：补缺法。假设递延期中也进行支付，先计算出

期的普通年金的现值，然后扣除实际并未支付的递延期

的年金现值，即可得递延年金的现值。【例题2-1-11】

项目于1991年初动工，由于施工延期5年，于1996年初投产，从投产之日起每年得到收益40000元。按年利率6％计算，则10年收益于1991年初的现值是多少？

p371991年初的现值为：或者：p38

４．永续年金的计算

永续年金是指无限期等额收付的年金，可视为普通年金的特殊形式，即期限趋于无穷的普通年金。存本取息可视为永续年金的例子。此外，也可将利率较高、持续期限较长的年金视同永续年金。

（1）永续年金终值。

由于永续年金持续期无限，没有终止的时间，因此没有终值。

（2）永续年金现值。

p39【例题2-1-12】某项永久性奖学金，每年计划颁发50000元奖金。若年复利率为8％，该奖学金的本金应为多少？解析：永续年金现值

p40三、时间价值基本公式的灵活运用

１．混合现金流

混合现金流是指各年收付不相等的现金流量。对于混合现金流终值（或现值）计算，可先计算出每次收付款的复利终值（或现值），然后加总。

【例题2-1-13】某人准备第一年末存入银行1万元，第二年末存入银行3万元，第三年至第五年末存入银行4万元，存款利率10％。问5年存款的现值合计是多少？解析：p41

２．计息期短于1年时间价值的计算（年内计息的问题）

计息期就是每次计算利息的期限。在复利计算中，如按年复利计息，1年就是一个计息期；如按季复利计算，1季是1个计息期，1年就有4个计息期。计息期越短，1年中按复利计息的次数就越多，利息额就会越大。

（1）计息期短于1年时复利终值和现值的计算。

当计息期短于1年，而使用的利率又是年利率时，计息期数和期利率的换算公式如下：

期利率：计息期数：式中：

——期利率；——年利率；——每年的计息期数；——年数；

——为换算后的计息期数。p42

计息期换算后，复利终值和现值的计算可按下列公式进行

p43

【例题2-1-14】北方公司向银行借款1000元，年利率为16％。按季复利计算，两年后应向银行偿付本利多少?

解析：

对此首先应换算和

，然后计算终值。期利率：计息期数：

终值：p44

【例题2-1-15】某基金会准备在第5年底获得2000元，年利率为12％，每季计息一次。现在应存入多少款项?

解析：

期利率：计息期数：现值：p45

（2）实际利率与名义利率的换算公式。

如果规定的是1年计算一次的年利率，而计息期短于1年，则规定的年利率将小于分期计算的年利率。分期计算的年利率可按下列公式计算：

式中：——分期计算的年利率；——计息期规定的年利率；

——1年内的计息期数

公式推导：上式是对1年期间利息的计算过程进行推导求得的。如果1年后的终值是，则1年期间的利息是，分期计算的年利率可计算如下：p46【例题2-1-16】北方公司向银行借款1000元，年利率为16％。按季复利计算，试计算其实际年利率。

解析：

期利率：

１年内的计息期数：则：

为了验证，可用分期计算的年利率

按年复利计算，求本利和。这时

。计算出来的两年后终值与用季利率按季复利计息的结果完全一样。

在【例题2-1-14】中，按ｒ=4％，ｎ=8。计算的结果为：p47

３．贴现率的推算

（1）复利终值（或现值）贴现率的推算。

根据复利终值的计算公式，可得贴现率的计算公式为：

若已知、

不用查表便可直接计算出复利终值（或现值）的贴现率。、p48

（2）永续年金贴现率的推算。

永续年金贴现率的计算也很方便。若

已知，则根据公式:

可求得贴现率的计算公式：p49

（3）普通年金贴现率的推算

普通年金贴现率的推算比较复杂，无法直接套用公式，必须利用有关的系数表，有时还要牵涉到内插法的运用。下面我们介绍一下计算的原理。实际上，我们可以利用两点式直线方程来解决这一问题:

两点

构成一条直线，则其方程为:

这种方法称为内插法，即在两点之间插入第三个点，于是对于知道

这三者中的任何两个就可以利用以上公式求出。因此，普通年金贴现率的推算要分两种情况分别计算，下面着重对此加以介绍。p50

①利用系数表计算。

根据年金终值与现值的计算公式:

将上面两个公式变形可以得到下面普通年金终值系数和普通年金现值系数公式：

当已知或

则可以通过查普通年金终值系数表（或普通年金现值系数表），找出系数值为的对应的值（或找出系数值为的对应的值）。p51

②利用内插法计算

查表法可以计算出一部分情况下的普通年金的折算率，对于系数表中不能找到完全对应的

值时，利用年金系数公式求

值的基本原理和步骤是一致的。若已知可按以下步骤推算值：Ａ．计算出的值，假设Ｂ．查普通年金现值系数表。沿着已知

所在的行横向查找，，

若恰好能找到某一系数值等于

，

则该系数值所在的行相对应的利率就是所求的

值；

若无法找到恰好等于的系数值，

就应在表中

行上找到与

最接近的左右临界系数值设为（或），

读出所对应的临界利率，然后进一步运用内插法。p52Ｃ．在内插法下，假定利率

同相关的系数在较小范围内线性相关，因而可根据临界系数

所对应的临界利率计算出，其公式为:

【例题2-1-17】某公司于第一年年初借款20000元，每年年末还本付息额为4000元，连续9年还清，问借款利率为多少?解析：

根据题意，已知:

则：

p53

查普通年金现值系数表，当

时，根据插值法原理可得：

p54（5）资金时间价值计算公式之间的关系。图2.3时间价值计算关系图本章互为倒数关系的系数有单利的现值系数与终值系数复利的现值系数与终值系数后付年金终值系数与年偿债基金系数后付年金现值系数与年资本回收系数小结时间价值的主要公式（1）1、单利：I=P×i×n2、单利终值：F=P（1+i×n）3、单利现值：P=F/（1+i×n）4、复利终值：F=P（1+i）n

或：P（F/P，i，n）5、复利现值：P=F×（1+i）-n

或：F（P/F，i，n）6、普通年金终值：F=A[（1+i）n-1]/i

或：A（F/A，i，n）

时间价值的主要公式（2）7、年偿债基金：A=F×i/[（1+i）n-1]或：F（A/F，i，n）8、普通年金现值：P=A{[1-（1+i）-n]/i}

或：A（P/A，i，n）9、年资本回收额：A=P{i/[1-（1+i）-n]}

或：P（A/P，i，n）10、即付年金的终值：F=A{[（1+i）n+1-1]/i-1}

或：A[（F/A，i，n+1）-1]11、即付年金的现值：P=A{[1-（1+i）-n-1]/i+1}

或：A[（P/A，i，n-1）+1]时间价值的主要公式（3）12、递延年金现值：

第一种方法：P=A{[1-（1+i）-m-n]/i-[1-（1+i）-m]/i}

或：A[（P/A，i，m+n）-（P/A，i，m）]

第二种方法：P=A{[1-（1+i）-n]/i×[（1+i）-m]}

或：A[（P/A，i，n）×（P/F，i，m）]=A（F/A，i，n）（P/F，i，m+n）第三种方法：P=A（P/A，i，n）（P/F，i，m）13、永续年金现值：P=A/i14、折现率：

i=[（F/p）1/n]-1（一次收付款项）

i=A/P（永续年金）时间价值的主要公式（4）

普通年金折现率先计算年金现值系数或年金终值系数再查有关的系数表求i，不能直接求得的则通过内插法计算。15、名义利率与实际利率的换算：第一种方法：i=（1+r/m）m–1；

F=P×（1＋i）n

第二种方法：F=P×（1＋r/m）m×n

式中：r为名义利率；m为年复利次数利用年金现值系数表计算的步骤

1.计算出P/A的值，设其为P/A=α。2.查普通年金现值系数表。沿着n已知所在的行横向查找，若能恰好找到某一系数值等于α

，则该系数值所在的列相对应的利率即为所求的利率i。3.若无法找到恰好等于α的系数值，就应在表中行上找与最接近α的两个左右临界系数值，设为β1、β2（β1>α>β2或

β1

<α

<

β2）。读出所对应的临界利率i1、i2，然后进一步运用内插法。4.在内插法下，假定利率i同相关的系数在较小范围内线形相关，因而可根据临界系数和临界利率计算出，其公式为：一个内插法（插值法或插补法）的例子某公司于第一年年初借款20000元，每年年末还本付息额均为4000元，连续9年还清。问借款利率应为多少？依据题意：P=20000，n=9；则P/A=20000/4000=5=α。由于在n=9的一行上没有找到恰好为5的系数值，故在该行上找两个最接近5的临界系数值，分别为β1=5.3282、β2=4.9164；同时读出临界利率为i1=12%、i2=14%。所以：

注意：期间n的推算其原理和步骤同利率的推算相似。§2风险价值投资的风险价值是投资者由于冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益。也被称为风险收益，风险报酬它一般用风险报酬率来表示。货币时间价值指没有风险，没有通膨条件下的社会平均资金利润率，但企业资本运作是在有风险的情况下进行的，故：必须研究风险，计量风险，控制风险，最大限度扩大企业的财富。在不考虑通货膨胀因素情况下，投资报酬率是时间价值率和风险报酬率之和。一、风险的概念（一）什么是风险风险是指在一定条件下，一定时期内的某一随机事件可能发生的各种结果的变动程度。风险是事件本身的不确定性，是客观存在的。特定投资的风险大小是客观的，是否冒风险，冒多大的风险是可选择的主观的，是“一定条件下”的风险。“不确定性”是指未来结果的最终取值不确定，但所有可能结果出现的概率分布是已知的和确定的。风险大小是随时间延续而变化的，是“一定时期内”的风险。研究对象是未来的随机事件，风险是一种不确定性，是一种可以测定概率的不确定性

风险与不确定

风险与损失（二）风险的类别1．从个别投资主体角度看（1）市场风险：指那些对所有的企业都产生影响的因素引起的风险或由于企业无法控制的外部因素所引起的风险，如：战争、经济衰退、通货膨胀、高利率。（2）公司（企业）特有风险；指发生于个别公司的特有事件造成的风险，不涉及所有投资对象，可通过多角化投资分散，如：罢工、新产品的研发失败，诉讼失败。2．从公司本身来看：（1）经营风险：指生产经营的不确定性带来的风险，任何商业活动都有，亦称商业风险。来源于多方面：P=S-C=pQ-VQ-F=(p-V)Q-F.①市场销售②生产成本③生产技术④其他（2）财务风险：指因借款而增加的风险，是筹资政策带来的风险，也称筹资风险。借债加大了企业的风险，若不借钱，只有经营风险，没有财务风险，若经营肯定，财务风险只是加大了经营风险。例：A公司：股本10万好：盈利2万，2万/10万=20%坏：亏1万，-1万/10万=-10%假设A预测是好年，借入10万，i=10%预期盈利：(10+10)×20%=4万，I=10×10%=1万报酬率=30%若是坏年：(10+10)×(-10%)=-2万I=10×10%=1万报酬率=-30%负债经营风险借债加大了企业的风险，若不借钱，只有经营风险，没有财务风险，若经营肯定，财务风险只是加大了经营风险。二、风险的衡量（一）概率与概率分布1概率：随机事件发生可能性大小的数值。2概率分布：某一事项未来各种结果发生可能性的概率分布。①离散型分布：如果随机变量（如报酬率）只取有限个值，并且对应于这些值有确定的概率，则称是离散型分布。②连续型分布：随机变量有无数种可能会出现，有无数个取值。（二）期望值随机变量的各个取值，以相应的概率为权数的加权平均数，反映了随机变量取值的平均化财务管理最常用的是期望报酬率。上例中：A方案E(A)=0.2×70%+0.6×30%+0.2×(-10%)=30%B方案E(B)=0.2×50%+0.6×30%+0.2×10%=30%两方案的期望值均为30%，但概率分布不同，A方案-10%∽70%，B在10%∽50%，风险不同。A风险大于B风险，但要定量衡量其大小，需要统计学中计算反映离散程度的指标。

（三）离散程度表示随机变量分离程度的指标，包括平均差、方差、标准差、全距等。其中最常用的是方差和标准差。标准差反映了各种可能的报酬率偏离期望报酬率的平均程度。标准差越小，说明各种可能的报酬率分布的越集中，各种可能的报酬率与期望报酬率平均差别程度就小，获得期望报酬率的可能性就越大，风险就越小；反之，获得期望报酬率的可能性就越小，风险就越大。上例中：A方案标准差为25.3%,B方案为12.65%，A方案实际可能报酬率偏离期望值的可能性大，故风险较大。对方差和标准差的说明例题解析

通过这个案例，我们可以了解到，如果我们不知道期望值，我们也就无法了解标准差和期望值之间的关系，也就无法了解风险大小的真正意义。当然，如果期望值相等，标准离差越大的投资项目风险就越大，标准离差越小的投资项目风险就越小。（四）离散系数对于两个期望报酬率相同的项目，标准差越大，风险越大，标准差越小，风险越小。但对于两个期望报酬率不同的项目，其风险大小就要用标准离差率来衡量。（五）置信概率和置信区间根据统计学原理：概率分布为正态分布时，随机变量出现在期望值±1个标准差范围内的概率68.26%；出现在期望值±2个标准差范围内的概率95.44%；出现在期望值±3个标准差范围内的概率99.72%。“期望值±X个标准差”称为置信区间，相应的概率称为置信概率。上例中：A项目的实际报酬率有68.26%可能性在30%±25.3%范围内风险较大B项目的实际报酬率有68.26%可能性在30%±12.65%范围内风险较小。三、对风险的态度偏好：（愿意冒险）厌恶：（不愿冒险）中庸：（无偏向）四．风险和报酬的关系关系：风险越大要求的报酬率越高。原因：由于市场竞争，在报酬率相同的情况下，人们通常选择风险小的项目，结果有大量投资者涌入，竞争必然有风险报酬率，最终高风险必有高报酬，低报酬必有低风险，否则无人投资。风险与投资报酬率的关系为：期望投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率

R=RF+RR=RF+bVRR=f(风险程度)RR=f(V).假设成正比RR=bv风险报酬斜率取决于全体投资人对风险态度b统计测定，若大家都愿冒险，则b小，RR不大，若都不冒险，则b大，KR就大。R

风险报酬率无风险报酬率

0风险程度研究风险的目的:处置风险，达到最佳的经济效益。风险处置方法有：预防风险：充分考虑权衡，尽量选择风险小的项目。分散风险：多角经营，多角投资。转移风险：企业采用特定方式将企业自身的风险转嫁到企业外的经济主体或个人。控制风险：采取计划、跟踪、记录、差异分析、激励等措施降低风险。投资组合风险与收益的关系

（1）投资组合的风险主要是系统风险。

由于多样化投资可以把所有的非系统风险分散掉，因而组合投资的风险主要是系统风险。从这一点上讲，投资组合的收益只反映系统风险（暂不考虑时间价值和通货膨胀因素）的影响程度，投资组合的风险收益是投资者因冒不可分散风险而要求的、超过时间价值的那部分额外收益。用公式表示为：式中：——投资组合的风险报酬率；

——投资组合的系数；——所有投资的平均收益率，又称市场收益率；

——无风险报酬率，一般用国家公债利率表示。p66

（2）投资组合风险和收益的决定因素。决定组合投资风险和收益高低的关健因素是不同组合投资中各证券的比重，因为个别证券的

系数是客观存在的，是无法改变的。但是，人们通过改变组合投资中的证券种类或比重即可改变组合投资的风险和收益。

由于

，因此人们可以通过调整某一组合投资内各证券的比重来控制该组合投资的风险和收益。

（3）投资组合风险和收益的关系。可以用资本资产定价模型来表示：此时，

的实质是在不考虑通货膨胀情况下无风险收益率与风险收益率之和。p67【例题2-2-2】某企业持有甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，其

系数分别是1.2，1.6和0.8，它们在证券组合中所占的比重分别是40％，35％和25％，此时证券市场的平均收益率为10％，无风险收益率为6％。

问：（1）上述组合投资的风险收益率和收益率是多少？（2）如果该企业要求组合投资的收益率为13％，你将采取何种措施来满足投资的要求？

p68解析：

（1）

（2）由于该组合的收益率10.96％低于企业要求的收益率13％，因此可以通过提高

系数高的甲种或乙种股票的比重、降低丙种股票的比重实现这一目的。p69练习题1.某企业向银行借款100万元，年利率10%，期限5年。问5年后应偿付的本利和是多少？2.某投资项目预计6年后可获得收益800万元，按年利率12%计算。问这笔收益的现在价值是多少？

3.某项目在5年建设期内每年末向银行借款100万元，借款年利率为10%。问项目竣工时应付本息的总额是多少？

4.租入某设备，每年年末需要支付租金120元，年利率为10%。问5年中租金的现值是多少？5.

某企业有一笔4年后到期的借款，数额为1000万元，为此设立偿债基金，年利率为10%，到期一次还清借款。问每年年末应存入的金额是多少？6.

某公司现时借得1000万元的贷款，在10年内以年利率12%均匀偿还。问每年应付的金额是多少?

7.如果某投资者拥有1000元钱，准备投资于股票或债券等金融资产，而且有两种方案可供选择：（1）将1000元钱全部用来购买利率为10%一年期政府债券；（2）将1000元钱全部用来购买一家刚成立的石油钻井公司的股票。问哪个方案具有风险？为什么？8.某企业拟试制一种新产品明年投放市场，该新产品需投资100万元，根据对市场的预测，估计可能出现“好”、“中”、“差”三种情况，各种状况下的利润额分别为30万元、10万元、-10万元，相应的概率为0.5、0.3、0.2。要求以资金利润率为基础分析该项目的风险程度。

9.已知资产1和资产2相应的预期收益率和发生概率如下表所示。试比较两项资产的风险大小。

10.Ａ公司和Ｂ公司普通股股票的期望收益率和标准差如下表，两种股票的相关系数是-0.35。一投资组合由60%的A公司股票和40%的B公司股票组成。计算该投资组合的风险和收益。11.假定政府债券利率是为6%，市场组合的期望收益率是10%。如果某证券的贝他系数分别为0.5、1、2。要求：（1）计算市场风险溢酬；（2）分别三种不同情况计算该种证券的期望收益率。12.某企业拟试制一种新产品明年投放市场，该新产品需投资100万元，根据对市场的预测，估计可能出现“好”、“中”、“差”三种情况，各种状况下的息税前资金利润额分别为30万元、10万元、-10万元，息税前资金利润率分别为30%、10%、-10%，相应的概率为0.5、0.3、0.2。假设所需资金100万元可以通过以下三个筹资方案予以解决：（1）资金全部由自有资金满足；（2）借入资金20万元，年利率为6%，则年借款利息为12000元。其余资金为自有资金；（3）借入资金50万元，年利率为6%，则年借款利息为30000元。其余资金为自有资金。同时假设所得税率为50%。要求计算不同筹资方案的平方差和标准差。练习题答案1.=100×1.6105=161（万元）2.3.4.5.6.7.第二个方案具有风险。因为如果投资者选用方案1，则他几乎可以很准确地估算出，当一年期政府债券到期后，他的投资收益率为10%，因此这种投资为无风险投资。如果投资者选择方案2，则他就很难精确地估计出投资收益率。如果石油钻井公司发现了大油田，则该投资者的年收益率可能高达1000%；相反，如果什么油田也没有发现，8.依题意，三种状态下的资金利润率分别为30%、10%和-10%E=30%×0.5+10%×0.3+（-10）×0.2=10%9.由于资产1的标准离差率大于资产2，所以资产1的风险大于资产2。10.Ｒp=W1R1+(1-W1)R2=0.60´0.10+0.40´0.06=8.4%11.

（1）市场风险溢酬=10%—6%=4%

（2）当贝他系数=0.5时，该证券的期望收益率=6%+（10%-6%）×0.5=8%

当贝他系数=1时，该证券的期望收益率=6%+（10%-6%）×1=10%

当贝他系数=2时，该证券的期望收益率=6%+（10%-6%）×2=14%%12.期望息税前资金利润率=30%×0.5+10%×0.3+（-10%）×0.2=16%方案一：资金全部为自有好状况下的自有资金利润率=30%（1-50%）=15%中状况下的自有资金利润率=10%（1-50%）=5%差状况下的自有资金利润率=-10%（1-50%）=-5%期望自有资金利润率=15%×0.5+5%×0.3+（-5%）×0.2=8%或=16%×（1-50%）=8%平方差σ12=（15%-8%）2×0.5+（5%-8%）2×0.3+[(-5%)-8%]2×0.2=0.61%标准差σ1=（0.61%）1/2=7.81%方案二：借入资金20万元好状况下的自有资金利润率=（30-1.2）（1-50%）/80×100%=18%或=[30%+20/80×（30%-6%）]（1-50%）=18%中状况下的自有资金利润率=（10-1.2）（1-50%）/80×100%=5.5%差状况下的自有资金利润率=（-10-1.2）（1-50%）/80×100%=-7%期望自有资金利润率=18%×0.5+5.5%×0.3+（-7%）×0.2=9.25%或=[16%+20/80（16%-6%）]（1-50%）=9.25%平方差：σ22=（18%-9.25%）2×0.5+（5.5%-9.25%）2×0.3+（-7%-9.25%）×0.2=0.953标准差σ2=（0.953）1/2=9.76%方案三：借入资金50万元好状况下的自有资金利润率=（30-3）（1-50%）/50×100%=27%或=[30%-50/50（30%-6%）]（1-50%）=27%中状况下的自有资金利润率=（10-3）（1-50）/50×100%=7%或=[10%+50/50（10%-6%）]（1-50%）=7%差状况下的自有资金利润率=（-10-3）（1-50%）/50×100%=-13%或=[-10%+50/50（-10-6%）]（1-50%）=-13%期望自有资金利润率=27%×0.5+7%×0.3+（-13%）×0.2=13%或=[16%+50/50（16%-6%）]（1-50%）=13%平方差：σ32=（27%-13%）2×0.5+（7%-13%）2×0.3+（-13%-13%）2×0.2=0.0244标准差σ3=（0.0244）1/2=15.62%谢谢!155

财务管理学教学课件高等学校工商管理类核心课程教材设计创作：财务管理课题组156第三章筹资管理

[学习内容]

第一节筹资概述第二节权益资本筹资第三节负债资本筹资第四节资本成本第五节资本结构与筹资决策157

[学习目标]

本章讲述企业筹资管理的基本理论与方法应用。通过对本章的学习，要求了解企业筹集资金的动机和要求，掌握各种负债资金及权益资金的筹集与管理的基本内容和方法；掌握企业资金成本的概念和个别资金成本的计算、综合资金资本的计算；掌握经营杠杆系数的计算及其说明的问题；财务杠杆系数、总杠杆系数的计算及其说明的问题；掌握资本结构的含义、了解影响资金结构的因素；掌握资本结构优化的方法。

[本章重点与难点]

重点掌握商业信用中现金折扣成本的计算、个别资金成本的计算、综合资金成本的计算、经营杠杆、财务杠杆、总杠杆的计算、综合资金成本的计算。普通股每股收益的计算、每股收益无差别点的计算。158

一、企业筹资的动机二、企业筹资的分类

三、企业筹资渠道与方式

四、企业筹资的要求

五、资金需要量的预测第一节筹资概述

159

企业筹集资金是指企业向外部有关单位或个人以及从企业内部筹措和集中生产经营所需资金的财务活动。筹集资金是企业资金运动的起点，是决定资金运动规模和生产经营发展程度的重要环节。

一、企业筹资的动机

企业筹资的具体动机归纳起来有四类：新建筹资动机、扩张筹资动机、偿债筹资动机和混合筹资动机。160

１．新建筹资动机

是指企业在新建时为满足正常生产经营活动所需的铺底资金而产生的筹资动机。

２．扩张筹资动机

是指企业因扩大生产经营规模或追加对外投资而产生的筹资动机。具有良好发展前景、处于成长时期的企业通常会产生扩张筹资动机。

３．偿债筹资动机

是指企业为了偿还某项债务而形成的借款动机。

161偿债筹资有两种情况：

一是调整性偿债筹资

二是恶化性偿债筹资

４．混合筹资动机

企业既需要扩大经营的长期资金又需要偿还债务的现金而形成的筹资动机，即混合筹资动机。

162二、企业筹资的分类

１．按资金使用期限的长短，分为短期资金和长期资金短期资金是指供一年以内使用的资金。

长期资金是指供一年以上使用的资金。

２．按资金的来源渠道，分为所有者权益资金和负债资金

163

权益资金是指企业通过发行股票、吸收投资、内部积累等方式筹集的资金，都属于企业的所有者权益，所有者权益不用还本，因而称为企业的自有资金、主权资金或权益资金。

负债资金是指企业通过发行债券、银行借款、融资租赁等方式筹集的资金，属于企业的负债，到期要归还本金和利息，因而又称之为企业的借入资金或负债资金。

164三、企业筹资渠道与方式

１．筹资渠道

筹资渠道是指筹集资金来源的方向与通道，体现资金来源与供应量。我国企业目前筹资渠道主要有:

（1）国家财政资金。

（2）银行信贷资金。

（3）非银行金融机构资金。

（4）其它企业资金。

（5）居民个人资金。

（6）企业自留资金。（7）国外和港澳台资金

165２．筹资方式

筹资方式是指企业筹集资金所采用的具体方式。

目前我国企业的筹资方式主要有以下几种：①吸收直接投资；②发行股票；③利用留存收益；④商业信用；⑤发行债券；⑥融资租赁；⑦银行借款。

166筹资渠道与筹资方式的对应关系

吸收直接投资

发行股票

利用留存收益

银行借款

发行债券

商业信用

融资租赁

国家财政资金

√

√

银行信贷资金

√