证券交易方式课件

第一节证券现货交易第二节证券期货交易第三节证券期权交易第四节证券信用交易与回购交易第七章证券交易方式第一节证券现货交易第七章证券交易方式1学习目的：了解证券现货交易、即期交易与远期交易的特点；了解期货交易的特点、功能与交易机制；了解期权交易的特点及其交易机制；了解证券信用交易与回购交易的内容。学习目的：2证券交易方式：现货交易期货交易期权交易信用交易回购交易证券交易方式：3第一节证券现货交易一、证券现货交易的概念及其特点1、现货交易的概念指证券交易双方在成交后即办理证券与价款的结算、交割的一种交易方式。 一手交钱，一手交货，即时交割。在实际交易过程中，一般都允许有一个较短的交割期限。交割交收方式包括：当日交割交收、次日交割交收、例行日交割交收、特约日交割交收等方式第一节证券现货交易一、证券现货交易的概念及其特点4目前我国证券交易采取的交割交收方式：权证实行T+0交割交收A股、基金、债券实行T+1交割交收B股实行T+3交割交收目前我国证券交易采取的交割交收方式：52、现货交易特点（1）成交和交割基本上是同时进行、同时完成的。（2）现货交易是实物性交易。（3）在交割时，购买者必须支付现款。（4）相对于其它交易方式，投机性相对较弱。2、现货交易特点6二、证券现货交易的优缺点（一）优点1、成交与交割同时进行。2、不存在着对冲交易。3、实行全额保证金制度，没有交割违约风险。4、是其他所有交易方式的基础，其他交易方式都是现货交易派生出来的。二、证券现货交易的优缺点71、证券现货交易会加剧证券价格的涨跌，引发投机交易。2、证券现货交易价格的剧烈波动不利于证券市场的健康发展。3、证券现货交易不利于投资者的长期投资。4、证券现货交易会使投资者丧失更多获利机会。5、只有现货交易的证券市场对投资者的吸引不够强。（二）缺点1、证券现货交易会加剧证券价格的涨跌，引发投机交易。（二）缺8三、即期现货交易与远期现货交易即期现货交易目前仍然是一种主要的交易方式。远期现货交易简称远期交易，是指证券交易成交后鉴订契约，按约定的价格，在约定的日期进行交割的证券交易方式。远期交易中买卖双方的订约与履约是相分离的，在进行交割前，买卖双方可以卖出或买进与原交割期限和数量相等的同类证券进行对冲，实际的交割只需要清算买卖的差额。三、即期现货交易与远期现货交易即期现货交易目前仍然是一种主要9第二节证券期货交易一、证券期货交易的概念与特点（一）证券期货交易的含义

证券期货交易并不是买卖证券本身，而是买卖代表一定数量证券的合约，通过证券期货合约的买卖最终买进或卖出一定数量的证券。期货交易是指买卖双方约定在将来某个日期以成交时所约定的价格交割一定数量的某种证券的交易方式。预约成交、到期交割第二节证券期货交易一、证券期货交易的概念与特点10证券期货是金融期货市场的重要组成部分，是在商品期货基础上产生和发展起来的，并运用了商品期货的交易原理。金融期货包括外汇期货、利率期货、股票指数期货、黄金期货等金融衍生产品。证券期货是金融期货市场的重要组成部分，是在商品期货基础上产生11（二）证券期货合约的主要内容证券期货实际上是以期货合约为交易对象，一般在有组织的证券交易所中进行。标准化证券期货合约的主要内容有：证券期货品种、交易单位、最小变动单位、每日价格最大波动限制、合同交割月份、最后交割日、交割方式等。（二）证券期货合约的主要内容12（三）证券期货交易的特点1、远期交易：成交和交割间隔一段时间2、交易对象是标准化的期货合约交易对象不是证券本身，而是以证券为标的的买卖合同。例：甲乙签订期货合约，约定在2个月后按10元/股的价格由甲卖给乙1000股。（1）到期前，股价上涨至15元。（2）到期时，股价上涨至14元。问：乙可如何操作？交易对象具有双重性期货合约到期时：甲卖给乙证券期货合约到期前：乙卖给丙合约（三）证券期货交易的特点例：甲乙签订期货合约，约定在2个月后133、交易场所是期货交易所期货交易场所一般是证券交易所或期货交易所。伦敦国际金融期货交易所(LIFFE)交易的品种有：货币期货、利率期货、股票指数期货。芝加哥期货交易所是第一家从事金融期货交易的期货交易所，也是美国最大的期货交易所，通过其交易大厅和全天候电子网上交易平台联接买方和卖方。交易品种主要分四类：利率、股指、外汇和商品期货。3、交易场所是期货交易所143、期货交易的交割期限相对固定

按国际惯例，证券期货交割期限一般有季月（即3、6、9、12月），最长的可达2年。

如香港恒生指数期货合约月份是当月，下月，及之后的兩個季月。

3、期货交易的交割期限相对固定154、期货交易实行保证金制度

期货交易双方在进行交易前，必须缴纳一定比例的保证金，即初始保证金，一般为合约总值的5%~15%。

买卖双方都交保证金。还要根据期货合约价格的升降追加保证金。我国沪深300股票指数期货保证金为合约价值的12%。4、期货交易实行保证金制度165、期货交易的投机性强

一般通过期货合约对冲结算。5、期货交易的投机性强17二、证券期货交易的功能1、价格发现通过交易者公开竞价形成期货价格，并且通过买卖的对比关系（供需关系）的变化进行调整价格，形成证券发行人、承销商、投资者在市场中能够接受的、公开的均衡价格。这是其基本功能。二、证券期货交易的功能1、价格发现182、套期保值，或称转移风险如：假设投资者甲以10元/股买入某股票1000股，这只股票未来可能（1）上涨至15元/股（50%）（2）下跌至7元/股（30%）若甲对收益的期望值不高，但是对风险的承受能力较弱，怎么办？希望：当该股跌落至7元/股，能以高于7元/股的价格卖出股票，如10元/股.在期货市场，甲卖出期货合约，即 甲跟乙签订期货合约，承诺到期后以10元/股卖给乙1000股。若下跌至7元/股,不赚不赔。2、套期保值，或称转移风险19如：假设投资者甲以10元/股卖出某股票1000股，这只股票未来可能（1）上涨至15元/股（50%）（2）下跌至7元/股（30%）若甲对收益的期望值不高，但是对风险的承受能力较弱，怎么办？希望：当该股涨至15元/股，能以低于15元/股的价格买进股票，如10元/股.在期货市场，甲买进期货合约，即甲跟乙签订期货合约，承诺到期后甲以10元/股从乙那买进1000股。若上涨至15元/股,不赚不赔。如：假设投资者甲以10元/股卖出某股票1000股，这只股票未20套期保值：指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。套期保值的操作：买入证券现货市场卖出期货合约期货市场同种、同量证券卖出证券现货市场买进期货合约期货市场同种、同量证券套期保值：买入证券现货市场卖出期货合约期货市场同种、同量证券21套期保值的操作：1）在现货市场买入某证券的同时，在期货市场卖出同种、同量证券的期货合约。2）在现货市场卖出某证券的同时，在期货市场买进某种、同量证券的期货合约套期保值的操作：22实际上，由于1）期货价格的波动时间与波动幅度不一定与现货完全一致；2）期货市场上有规定的交易单位，两个市场操作的数量往往不尽相等这些就意味着套期保值者在冲销盈亏时，有可能获得额外的利润或亏损实际上，由于23套期保值能使得期货市场上的盈利(或亏损)

与现货市场上的亏损(或盈利)

相互抵消，防止价格波动的分线，将一部分现货市场的风险转移到期货市场套期保值能使得24作业例如：现货市场按10元/股买入1000股，担心股价下跌，又在期货市场上按10元/股卖出1000股。（1）若股价下跌至9元。（2）若股价上涨至12元。问：现货市场和期货市场盈亏各多少、总盈亏如何？作业例如：现货市场按10元/股买入1000股，担心股价下跌，253、投机获利因为有套期保值的要求，就有了投机获利的可能，投资者不断买进或卖出期货可投机获利，但风险很大。3、投机获利26期货交易的分类按照买进证券和卖出证券的时间顺序分为多头交易空头交易期货交易的分类按照买进证券和卖出证券的时间顺序分为271、多头交易预期证券价格上涨，先买后卖先在期货市场上买进证券，若持有到（1）到期前，可以在期货市场上卖出证券（2）到期时，要进行实际交割，则先履行合约，按期货合约价格买入证券，再在现货市场按高价卖出。1、多头交易预期证券价格上涨，先买后卖28例：王某预期某股价上涨，2月2日以期货方式按20元/股买进2000股的期货合约，交割日为3月2日。（1）2月25日股价上涨至25元/股。此时王某认为时机成熟，卖出该期货合约。请核算王某的收支情况？收入：25*2000=50000元支出：20*2000=40000元获利：50000-40000=10000元理论上：3月2日王某先从卖方按20元/股买入2000股，再按25元/股卖给买方2000股。例：王某预期某股价上涨，2月2日以期货方式按20元/股买进229实际上采取对冲形式，王某不进行实际证券买卖，只是先买入期货合约，再卖出期货合约。卖方王某买方期货合约期货合约10000元40000元实际上采取对冲形式，王某不进行实际证券买卖，只是先买入期货合30（2）若王某一直将合约持有到到期日，3月2日股价上涨至24元/股，请问王某该如何操作？先履行合约，按期货合约价格20元/股买入证券2000股再在现货市场按24元/股卖出该证券。

24*2000-20*2000=8000元（2）若王某一直将合约持有到到期日，3月2日股价上涨至24元312、空头交易预期证券价格下跌，先卖后买先在期货市场上卖出证券，若持有到（1）到期前，可以在现货市场上低价买进同种证券已备到期交割，若资金不足、也可以在期货市场上低价买进证券对冲。（2）到期时，由于要进行实际交割，则先在现货市场上低价买进证券，再按期货合约的高价卖出证券。2、空头交易预期证券价格下跌，先卖后买32例：李某预期某股价下跌，2月6日以期货方式按25元/股卖出1000股的期货合约，交割日为3月6日。（1）2月28日，股价下跌至20元/股。李某可如何操作？可在现货市场上按20元/股买入1000股备用，到期时履行合约，按25元/股卖出；也可在期货市场上按20元/股买入1000股，到期日与原合约相同，直接对冲。获利25*1000-20*1000=5000元。例：李某预期某股价下跌，2月6日以期货方式按25元/股卖出133（2）3月6日，股价下跌至21元/股。李某可如何操作？因为要履行合约，则在现货市场上按21元/股买入1000股再履行期货合约按25元/股卖出。获利4000元。（2）3月6日，股价下跌至21元/股。34三、利率期货与指数期货交易机制（一）利率期货交易附息债券市场利率>票面利率，债券价格下跌市场利率<票面利率，债券价格上涨债券的交易价格与市场利率紧密相关市场利率受多种因素的影响，变化较频繁利率期货也称债券期货，是以债券类附息证券为标的物的期货合约。利率期货交易是指买卖双方约定在将来某个日期以成交时所约定的利率交割债券的交易方式。三、利率期货与指数期货交易机制（一）利率期货交易市场利率>票35假设某面值为100的短期国债，当前市场利率为5%，价格为100*（1-5%）=95元某人预测3个月后利率将下跌，那么他就要买进一份3个月期的利率期货。3个月后，利率如他预测的那样下跌至3%水平，则对应的利率期货价格为：

100*（1-3%）=97此时，他卖出利率期货，则赚取97-95=2元的收益假设某面值为100的短期国债，当前市场利率为5%，价格为36利率期货是20世纪70年代利率市场化和债券市场发展的产物。利率期货包括短期利率期货：期限在一年以内

短期国债期货、欧洲美元期货、定期存单期货中长期利率期货：期限在一年以上

长期国债期货、中期国债期货、市政债券期货全球主要利率期货交易场所包括：芝加哥商业交易所（CME）、美国芝加哥期货交易所（CBOT）、欧洲期货交易所（EUREX）、泛欧交易所（EURONEXT）等。利率期货是20世纪70年代利率市场化和债券市场发展的产物。37我国在1992年12月28日曾经推出国债期货试点运行，但是由于当时开展国债期货交易的条件不成熟，交易出现严重的投机、联手操纵市场等局面，自从上市交易以来，投机操纵风波不断。

1995年5月17日，中国证监会做出了暂停国债期货试点运行的决定。2012年2月13日，中国金融期货交易所正式推出国债期货仿真交易2013年9月6日在中国金融期货交易所成功上市。首批上市的国债期货为5年期合约,分别为2013年12月和2014年3月、6月合约。我国在1992年12月28日曾经推出国债期货试点38股价指数期货交易是以股票市场上双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖的期货交易方式。股价指数期货以股价指数为标的物。股票价格指数期货采用现金结算的方式合约的价值通常是以股票价格指数乘以一个固定的金额来计算的。如香港恒生指数期货合约乘数为50，沪深300股票指数期货合约乘数为300，如标准·普尔指数规定每点代表500美元。（二）股价指数期货交易股价指数期货交易是以股票市场上双方约定在未来的某个特定日期，39特点以股价指数为标的物。代表买卖双方同意交易的市场价值，每份合约代表一份虚拟的股票资产，而非某只股票价格以股价指数的点来表示，只能用现金交割特点40投资人A拥有M公司股票1000股，6月1日该股市场价10元/股，当日股价指数为2000点。A预测股价指数将下降，为了减少损失，决定对该股票进行保值。在6月1日卖出6月底到期的股票价格指数期货合同。假定每点指数金额为50元。现货市场6月1日股价：10元/股A拥有的股票价值10元/股*1000股=10000元期货市场6月1日股指：2000点A卖出6月底股指期货合同总值2000点*50元/点=10000元投资人A拥有M公司股票1000股，6月1日该股市场价10元/41假设6月底，估值将至1970点，且M公司的股票下降至9元/股现货市场6月30日股价9元/股A拥有的股票价值9元/股*1000股=9000元期货市场6月30日股指：1970点A买进股指期货合同总值1970点*50元/点=98500元A在现货市场的损失：10000-9000=1000元A在期货市场上的盈利：100000-98500=1500A最终获利：1500-1000=500元假设6月底，估值将至1970点，且M公司的股票下降至9元/股42芝加哥商业交易所的标准普尔股票价格指数期货系列纽约期货交易所的纽约证券交易所综合指数期货系列芝加哥期货交易所的道—琼斯指数期货系列伦敦国际金融期权期货交易的金融时报证券交易所100种股票价格指数期货系列新加坡期货交易所的日经225指数期货东京股票交易所的日经股票平均指数

中国香港交易所的恒生指数期货中国台湾证券交易所的台湾股票指数期货全球主要股指期货介绍芝加哥商业交易所的标准普尔股票价格指数期货系列全球主要股指期43股指期货在我国的发展2010年4月16日，推出沪深300股指期货交易每点300元。（周四2283）保证金：50万。富人的游戏股指期货在我国的发展2010年4月16日，推出沪深300股指44四、证券期货交易与证券现货交易的比较1、期货交易与现货交易的区别 现货交易是指买卖双方以实物交割为目的的商品交易方式。 期货交易是一种集中交易标准化远期合约的交易形式。期货交易是在现货交易基础上发展起来的。四、证券期货交易与证券现货交易的比较1、期货交易与现货交易的45

证券即时现货交易

证券期货交易交易时间即时交易

未来

交易对象有价证券交易所制定的标准化合约交易目的证券所有权的转移保值或投机交易地点场内、场外交易期货交易所成交价格竞价、议价，买卖双方在交易时确定

竞价，买卖双方订约时确认未来交收价格

付款方式通常为钱货两讫

实行保证金制度

交收通常为实物交收

通常为非实物交收

证券即时现货交易

证券期货交易交易时间即时交易

未来

交易46相同：1)远期交易2)要签订合约2、证券期货交易与远期现货交易的区别相同：2、证券期货交易与远期现货交易的区别47期货交易与远期交易的主要区别

远期现货交易期货交易

交易对象有价证券交易所制定的标准化合约

合约内容

买卖双方协议，非标准化

标准化合约

到期日买卖双方协议

交易所制定

交收方式买卖双方协议

交易所制定

交易地点通常为柜台市场（场外）集中在交易所（场内）交易

盈亏计算

到期日结算

每交易日均进行结算

价格形成买卖双方协议

竞价形成期货交易与远期交易的主要区别远期现货交易期货交易

交易对象有48第三节证券期权交易一、证券期权交易的含义1.证券期权（或选择权）权利人在未来一定时期内以约定的价格买进或卖出一定数量的证券（或期货合约）的权利，又称选择权。2.期权交易（或选择权交易）买进或卖出期权的交易。第三节证券期权交易一、证券期权交易的含义49期权费：期权买方向期权卖方支付的费用。也称权利金、期权交易的价格。期权的买方——有买进或卖出证券（或期货合约）的权利，即可以在期权合同到期时或之前行使、转卖或放弃这项权利期权的卖方——承担期权合同到期时或之前由期权购买者选择履行购买或出售的义务。（1）买方得到选择权（有权利）（2）卖方得到期权费（有义务）期权费：期权买方向期权卖方支付的费用。也称权利金、期权交易的50M公司股票市价100元/股，投资者甲预测该股价将上涨，向乙购买了期权（内容为：买入数量为100股的M公司股票，协定价格为110元/股，有效期为6个月，期权费为5元/股）假设3个月后，股价市价为120元/股甲一定会行使期权：（1）以协定价格110元/股买入该股票（2）然后再以120元/股卖掉。

120*100-110*100-5*100=500元乙作为期权的卖方：5*100-（120-110）*100=-500元M公司股票市价100元/股，投资者甲预测该股价将上涨，向乙购51假设6个月到期时，股价为90元/股，甲选择放弃期权

亏损：5*100=500元假设在有效期内的某一天，期权费涨至10元/股甲可以选择转让期权

10*100-5*100=500元假设6个月到期时，股价为90元/股，52证券期权交易的特点交易对象是一种权利具有很强的时间性买卖双方权利和义务不对等。是一种回避风险的交易方式。可以在期权交易所或柜台市场进行以未来的现货交割为前提证券期权交易的特点交易对象是一种权利53证券期权交易的要素1.期权合约交易单位、最小变动单位、每日价格最大波动限制、合约月份、交易时间等2.期权期限由买卖双方通过合同或交易所规定。3.履约价格期权价格、权利金或保险金。合同中规定买进或卖出某种证券的价格。4.期权费取决于期权有效期的长短、期权行使价格、证券价格走势、供需关系5.履约保证金证券期权交易的要素1.期权合约54证券期权交易的分类按履约期限欧式期权：到期日才能履行美式期权：合约有效期的任何一天按期权合约标的资产的性质证券期权现货期权股票期权指数期权利率期权外汇期权债券期权期货期权股票期货期权债券期货期权外汇期货期权利率期货期权股价指数期货期权证券期权交易的分类按履约期限证券期权现货期权股票期权指数期权55按期权交易的性质买进期权(或看涨期权)买方有买进证券（或期货合约）的权利一般发生在买方认为证券价格有上涨趋势时卖出期权(或看跌期权)买方有卖出证券（或期货合约）的权利一般发生在买方认为证券价格有下跌趋势时按期权交易的性质56M公司股票市价为75元/股，B预测该股价将下跌，决定购买有效期为6个月，协定价格为70元/股，数量为100股的M公司股票的看跌期权。期权费为5元/股。假定3个月时，股价下跌至60元。

B现在市场以60元/股买入100股然后行使期权，卖掉这100股股票70*100-60*100-5*100=500元若6个月时，股价72元/股，B不履行期权损失：5*100=500元若期权费上涨至10元/股，若B转让该份期权盈利：10*100-5*100=500元M公司股票市价为75元/股，B预测该股价将下跌，决定购买有效57（二）证券期权交易的价格1．证券期权交易价格的含义

证券期权的交易价格即期权价格或期权费，是以“权利”为交易对象形成的价格，在期权买卖双方达成交易后由买方向卖方支付。场外市场上的期权价格：双方协商确定场内的期权价格：交易双方在交易所内通过竞价的方式确定。

（二）证券期权交易的价格58

履约价格即执行价格，是在期权交易完成后，期权购买者履行其权利从而买进或卖出证券（或期货合约）价格。

期权价格或期权费=内在价值+时间价值。

履约价格即执行价格，是在期权交易完成后，期权购买者履行其权592．证券期权的内在价值期权的内在价值是期权价格与标的证券（或期货合约）市价之间关系的那部分价值。看涨期权下：

内在价值=市场价格—执行价格（最小为零）

看跌期权下：内在价值=执行价格—市场价格（最小为零）所以，可以将期权分为有价期权、平价期权和无价期权。2．证券期权的内在价值60

（1）有价期权。将具有内在价值并可能在履约时获利的期权称为有价期权或实值期权。看涨期权下内在价值=市场价格—执行价格>0

看跌期权下内在价值=执行价格—市场价格>0期权具有获得利润的可能，期权的购买者就有可能行使其权利。

（1）有价期权。61

（2）平价期权。将履约价格等于或接近当时市场价格的期权称为平价期权。（3）无价期权。看涨期权下：市场价格—执行价格<0看跌期权下：执行价格—市场价格<0此时投资者若履约，则无利可图甚至亏损，称为无价期权或虚值期权。此时购买者会放弃行使权利。（2）平价期权。623．证券期权的时间价值时间价值又称外在价值，是指期权到期前，期权价格超过内在价值的部份，即：

时间价值=期权价格—内在价值时间价值反映这样一种意愿：买入者愿意为期权所赋予的权利付款，卖出者承担期权的义务。

3．证券期权的时间价值63

期权的时间价值代表期权的有效剩余期。时间价值与期权有效期的长短成正比：有效期越长，时间价值越大；随着期权最后交易日的临近，时间价值越来越小；到期权到期，时间价值也就为零。时间价值是一个从大到小、从有到无的过程。期权的时间价值代表期权的有效剩余期。64看涨期权（实值）看跌期权（实值）证券价格10元执行价格9元内在价值1元时间价值0.5元期权费1.5元执行价格10元证券价格9元内在价值1元时间价值0.5元期权费1.5元看涨期权（虚值）看跌期权（虚值）证券价格8元执行价格9元内在价值—时间价值0.5元期权费0.5元执行价格8元证券价格9元内在价值—时间价值0.5元期权费0.5元看涨期权（实值）看跌期权（实值）证券价格10元执行654．决定和影响证券期权价格的因素证券期权交易价格除决定于内在价值和时间价值的大小外，还有：履约价格。期权有效期。期权标的金融资产市场价格变动趋势和波动性。市场利率。4．决定和影响证券期权价格的因素66五、金融期权与金融期货的比较（一）相同点1.远期交易2.相反预期3.差额结算4.合约可转五、金融期权与金融期货的比较（一）相同点67区别期货交易期权交易买卖标的合约权利交易方式保证金交易现金交易履约方式对冲或平仓选择权保障制度双方均交保证金卖方交保证金买方不交保证金权利与义务对称买方有权利卖方有义务盈利亏损对称盈利亏损都无限买方亏损有限、盈利无限，卖方亏损无限、盈利有限。区别期货交易期权交易买卖标的合约权利交易方式保证金交易现金交68四、证券信用交易（一）证券信用交易的概念和特点也称垫头交易或保证金交易，指投资者凭借自己的信誉，通过向经纪人交纳一定数量的现款或证券作为保证金，差额由经纪人向银行贷款垫付而进行的一种证券交易方式。客户在买卖证券时仅向证券公司支付一定数额的保证金或交付部分证券，其应当支付的价款和应交付的证券不足时，由证券公司进行垫付，而代理进行证券的买卖交易。四、证券信用交易（一）证券信用交易的概念和特点69

（二）证券信用交易的种类1．保证金多头交易 保证金买进交易，即“融资”或“透资”交易。 适应：证券市场呈现上涨即“牛市”特征时。 如果行情如预期那样好，可用少量现金获取更多利益； 如果对行情预测失误，将蒙受更大损失。

买空

（二）证券信用交易的种类70

2．保证金空头交易又称卖空交易或“融券”交易适用：证券市场呈现下跌即”熊市”特征。2．保证金空头交易71

证券信用交易的特点：第一，以证券现货交易为基础。第二，需要缴纳一定比例的保证金。多头交易：按规定比例缴纳空头交易：证券充当保证金，并按市价折算成现金。第三，存在双重信用关系。经纪人—投资者的信用关系；经纪人—商业银行之间的信用关系。第四，投资者要为经纪人垫付资金支付利息和支付与融券部分价值相应的利息。第五，具有显著的杠杆效应。证券信用交易的特点：72

2．证券信用交易的优缺点优点：刺激或抑制投资需求在市场低迷时，调低比例刺激投资，可吸引资金进入证券市场，活跃证券市场；在证券市场过度投机时，提高保证金比例，可抑制投资需求。缺点：信用交易实际上是一种买空卖空行为，会助长投机行为，造成市场虚假繁荣，极易给证券市场带来更大的风险，造成市场秩序混乱。2．证券信用交易的优缺点73

五、证券回购交易1.回购交易的概念预约回购交易是指在卖出或买入债券的同时，事先约定到一定时间后，按规定的价格再买回或卖出这笔债券的债券交易方式。是附有购回或卖出条件的债券交易。既可在证券交易所内进行，也可在场外市场进行。美国称为回购交易，日本称为现先交易五、证券回购交易1.回购交易的概念74

2.回购交易的性质回购交易的实质，就是债券持有者以持有的债券作抵押，获得一定期限内的资金使用权，期满后则须归还借贷的资金，并约定支付一定的利息。因此本质上是一种以有价证券作为抵押品拆借资金的信用行为。我国1993年开始在上海和深圳两个证券交易所开办了以国债为主要品种的回购交易。2.回购交易的性质75

3．证券回购交易的类型

有两种交易形式：卖出回购交易，又称正回购，买入回购交易，又称反回购或逆回购正回购是指在卖出债券时，事先约定在一定时期按规定价格再从对方买回债券的交易。目的：筹措短期资金，弥补临时性资金不足。3．证券回购交易的类型76反回购是指在买进一种债券时，事先约定在一定期限后按规定价格再卖还给对方的债券交易。目的：使暂时闲置的短期资金得到充分运用，从中获得持有期间的利息收益。

*国债买断式回购交易：指国债持有人在将一笔国债卖出的同时，与买方约定在未来某一日期，再由卖方以约定价格从买方购回该笔国债的交易行为。也称开放式回购。一般回购为抵押式回购，或称封闭式回购。

二者区别是所有权属是否变化反回购是指在买进一种债券时，事先约定在一定期77对冲：指同时进行两笔行情相关，方向相反、数量相当、盈亏相抵的交易。如：某进口公司在日本订造一条电冰箱生产线，一年后交货。日方报价：12亿日元。假设订合同时，美元：日元=1：120，则相当于1000万美元。进口公司担心一年后交手时，日元大幅升值，担心，美:日=1:100，实价变为1200万美元与日方签约时，立即在银行以1:120的汇率购入12亿日元的期货。实付1000万美元。日后若日元真的升值，生产线交手时要多付的美元统统可以在日元期货合约中如数赚回。对冲：78甲看涨证券A乙看跌证券A买方卖方2个月之后交割签订远期现货合约一个月之后，甲看跌A，乙看涨A1000手卖方买方1个月之后交割500手甲看涨证券A乙看跌证券A买方卖方2个月之后交割签订远期现货合79作业：1.买了买进期权，如何选择？王某买进某股看涨期权，股票履约价格为50元/股，数量1000股，期权费4元/股，有效期3个月。（1）假设在3个月内股价变动为49、50、53、54、55元/股。问：每种价格，王某分别应如何选择？盈亏如何？（2）假设在3个月，期权费上涨到6元/股，应如何选择？盈亏如何？作业：1.买了买进期权，如何选择？王某买进某股看涨期802.买了卖出期权，如何选择？刘某买进某股看跌期权，股票履约价格为50元/股，数量1000股，期权费3元/股，有效期3个月。（1）假设在3个月内股价变动为51、50、48、47、46元/股。问：每种价格，刘某分别应如何选择？盈亏如何？（2）假设在3个月，期权费上涨到4元/股，应如何选择？盈亏如何？2.买了卖出期权，如何选择？刘某买进某股看跌81作业：

在期权交易中，买方处于主动地位，以有限的损失赚取无限的收益；而卖方只有被动接受的义务，以无限的损失赚取有限的收益，始终处于被动地位。试评述该观点。作业：82第一节证券现货交易第二节证券期货交易第三节证券期权交易第四节证券信用交易与回购交易第七章证券交易方式第一节证券现货交易第七章证券交易方式83学习目的：了解证券现货交易、即期交易与远期交易的特点；了解期货交易的特点、功能与交易机制；了解期权交易的特点及其交易机制；了解证券信用交易与回购交易的内容。学习目的：84证券交易方式：现货交易期货交易期权交易信用交易回购交易证券交易方式：85第一节证券现货交易一、证券现货交易的概念及其特点1、现货交易的概念指证券交易双方在成交后即办理证券与价款的结算、交割的一种交易方式。 一手交钱，一手交货，即时交割。在实际交易过程中，一般都允许有一个较短的交割期限。交割交收方式包括：当日交割交收、次日交割交收、例行日交割交收、特约日交割交收等方式第一节证券现货交易一、证券现货交易的概念及其特点86目前我国证券交易采取的交割交收方式：权证实行T+0交割交收A股、基金、债券实行T+1交割交收B股实行T+3交割交收目前我国证券交易采取的交割交收方式：872、现货交易特点（1）成交和交割基本上是同时进行、同时完成的。（2）现货交易是实物性交易。（3）在交割时，购买者必须支付现款。（4）相对于其它交易方式，投机性相对较弱。2、现货交易特点88二、证券现货交易的优缺点（一）优点1、成交与交割同时进行。2、不存在着对冲交易。3、实行全额保证金制度，没有交割违约风险。4、是其他所有交易方式的基础，其他交易方式都是现货交易派生出来的。二、证券现货交易的优缺点891、证券现货交易会加剧证券价格的涨跌，引发投机交易。2、证券现货交易价格的剧烈波动不利于证券市场的健康发展。3、证券现货交易不利于投资者的长期投资。4、证券现货交易会使投资者丧失更多获利机会。5、只有现货交易的证券市场对投资者的吸引不够强。（二）缺点1、证券现货交易会加剧证券价格的涨跌，引发投机交易。（二）缺90三、即期现货交易与远期现货交易即期现货交易目前仍然是一种主要的交易方式。远期现货交易简称远期交易，是指证券交易成交后鉴订契约，按约定的价格，在约定的日期进行交割的证券交易方式。远期交易中买卖双方的订约与履约是相分离的，在进行交割前，买卖双方可以卖出或买进与原交割期限和数量相等的同类证券进行对冲，实际的交割只需要清算买卖的差额。三、即期现货交易与远期现货交易即期现货交易目前仍然是一种主要91第二节证券期货交易一、证券期货交易的概念与特点（一）证券期货交易的含义

证券期货交易并不是买卖证券本身，而是买卖代表一定数量证券的合约，通过证券期货合约的买卖最终买进或卖出一定数量的证券。期货交易是指买卖双方约定在将来某个日期以成交时所约定的价格交割一定数量的某种证券的交易方式。预约成交、到期交割第二节证券期货交易一、证券期货交易的概念与特点92证券期货是金融期货市场的重要组成部分，是在商品期货基础上产生和发展起来的，并运用了商品期货的交易原理。金融期货包括外汇期货、利率期货、股票指数期货、黄金期货等金融衍生产品。证券期货是金融期货市场的重要组成部分，是在商品期货基础上产生93（二）证券期货合约的主要内容证券期货实际上是以期货合约为交易对象，一般在有组织的证券交易所中进行。标准化证券期货合约的主要内容有：证券期货品种、交易单位、最小变动单位、每日价格最大波动限制、合同交割月份、最后交割日、交割方式等。（二）证券期货合约的主要内容94（三）证券期货交易的特点1、远期交易：成交和交割间隔一段时间2、交易对象是标准化的期货合约交易对象不是证券本身，而是以证券为标的的买卖合同。例：甲乙签订期货合约，约定在2个月后按10元/股的价格由甲卖给乙1000股。（1）到期前，股价上涨至15元。（2）到期时，股价上涨至14元。问：乙可如何操作？交易对象具有双重性期货合约到期时：甲卖给乙证券期货合约到期前：乙卖给丙合约（三）证券期货交易的特点例：甲乙签订期货合约，约定在2个月后953、交易场所是期货交易所期货交易场所一般是证券交易所或期货交易所。伦敦国际金融期货交易所(LIFFE)交易的品种有：货币期货、利率期货、股票指数期货。芝加哥期货交易所是第一家从事金融期货交易的期货交易所，也是美国最大的期货交易所，通过其交易大厅和全天候电子网上交易平台联接买方和卖方。交易品种主要分四类：利率、股指、外汇和商品期货。3、交易场所是期货交易所963、期货交易的交割期限相对固定

按国际惯例，证券期货交割期限一般有季月（即3、6、9、12月），最长的可达2年。

如香港恒生指数期货合约月份是当月，下月，及之后的兩個季月。

3、期货交易的交割期限相对固定974、期货交易实行保证金制度

期货交易双方在进行交易前，必须缴纳一定比例的保证金，即初始保证金，一般为合约总值的5%~15%。

买卖双方都交保证金。还要根据期货合约价格的升降追加保证金。我国沪深300股票指数期货保证金为合约价值的12%。4、期货交易实行保证金制度985、期货交易的投机性强

一般通过期货合约对冲结算。5、期货交易的投机性强99二、证券期货交易的功能1、价格发现通过交易者公开竞价形成期货价格，并且通过买卖的对比关系（供需关系）的变化进行调整价格，形成证券发行人、承销商、投资者在市场中能够接受的、公开的均衡价格。这是其基本功能。二、证券期货交易的功能1、价格发现1002、套期保值，或称转移风险如：假设投资者甲以10元/股买入某股票1000股，这只股票未来可能（1）上涨至15元/股（50%）（2）下跌至7元/股（30%）若甲对收益的期望值不高，但是对风险的承受能力较弱，怎么办？希望：当该股跌落至7元/股，能以高于7元/股的价格卖出股票，如10元/股.在期货市场，甲卖出期货合约，即 甲跟乙签订期货合约，承诺到期后以10元/股卖给乙1000股。若下跌至7元/股,不赚不赔。2、套期保值，或称转移风险101如：假设投资者甲以10元/股卖出某股票1000股，这只股票未来可能（1）上涨至15元/股（50%）（2）下跌至7元/股（30%）若甲对收益的期望值不高，但是对风险的承受能力较弱，怎么办？希望：当该股涨至15元/股，能以低于15元/股的价格买进股票，如10元/股.在期货市场，甲买进期货合约，即甲跟乙签订期货合约，承诺到期后甲以10元/股从乙那买进1000股。若上涨至15元/股,不赚不赔。如：假设投资者甲以10元/股卖出某股票1000股，这只股票未102套期保值：指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。套期保值的操作：买入证券现货市场卖出期货合约期货市场同种、同量证券卖出证券现货市场买进期货合约期货市场同种、同量证券套期保值：买入证券现货市场卖出期货合约期货市场同种、同量证券103套期保值的操作：1）在现货市场买入某证券的同时，在期货市场卖出同种、同量证券的期货合约。2）在现货市场卖出某证券的同时，在期货市场买进某种、同量证券的期货合约套期保值的操作：104实际上，由于1）期货价格的波动时间与波动幅度不一定与现货完全一致；2）期货市场上有规定的交易单位，两个市场操作的数量往往不尽相等这些就意味着套期保值者在冲销盈亏时，有可能获得额外的利润或亏损实际上，由于105套期保值能使得期货市场上的盈利(或亏损)

与现货市场上的亏损(或盈利)

相互抵消，防止价格波动的分线，将一部分现货市场的风险转移到期货市场套期保值能使得106作业例如：现货市场按10元/股买入1000股，担心股价下跌，又在期货市场上按10元/股卖出1000股。（1）若股价下跌至9元。（2）若股价上涨至12元。问：现货市场和期货市场盈亏各多少、总盈亏如何？作业例如：现货市场按10元/股买入1000股，担心股价下跌，1073、投机获利因为有套期保值的要求，就有了投机获利的可能，投资者不断买进或卖出期货可投机获利，但风险很大。3、投机获利108期货交易的分类按照买进证券和卖出证券的时间顺序分为多头交易空头交易期货交易的分类按照买进证券和卖出证券的时间顺序分为1091、多头交易预期证券价格上涨，先买后卖先在期货市场上买进证券，若持有到（1）到期前，可以在期货市场上卖出证券（2）到期时，要进行实际交割，则先履行合约，按期货合约价格买入证券，再在现货市场按高价卖出。1、多头交易预期证券价格上涨，先买后卖110例：王某预期某股价上涨，2月2日以期货方式按20元/股买进2000股的期货合约，交割日为3月2日。（1）2月25日股价上涨至25元/股。此时王某认为时机成熟，卖出该期货合约。请核算王某的收支情况？收入：25*2000=50000元支出：20*2000=40000元获利：50000-40000=10000元理论上：3月2日王某先从卖方按20元/股买入2000股，再按25元/股卖给买方2000股。例：王某预期某股价上涨，2月2日以期货方式按20元/股买进2111实际上采取对冲形式，王某不进行实际证券买卖，只是先买入期货合约，再卖出期货合约。卖方王某买方期货合约期货合约10000元40000元实际上采取对冲形式，王某不进行实际证券买卖，只是先买入期货合112（2）若王某一直将合约持有到到期日，3月2日股价上涨至24元/股，请问王某该如何操作？先履行合约，按期货合约价格20元/股买入证券2000股再在现货市场按24元/股卖出该证券。

24*2000-20*2000=8000元（2）若王某一直将合约持有到到期日，3月2日股价上涨至24元1132、空头交易预期证券价格下跌，先卖后买先在期货市场上卖出证券，若持有到（1）到期前，可以在现货市场上低价买进同种证券已备到期交割，若资金不足、也可以在期货市场上低价买进证券对冲。（2）到期时，由于要进行实际交割，则先在现货市场上低价买进证券，再按期货合约的高价卖出证券。2、空头交易预期证券价格下跌，先卖后买114例：李某预期某股价下跌，2月6日以期货方式按25元/股卖出1000股的期货合约，交割日为3月6日。（1）2月28日，股价下跌至20元/股。李某可如何操作？可在现货市场上按20元/股买入1000股备用，到期时履行合约，按25元/股卖出；也可在期货市场上按20元/股买入1000股，到期日与原合约相同，直接对冲。获利25*1000-20*1000=5000元。例：李某预期某股价下跌，2月6日以期货方式按25元/股卖出1115（2）3月6日，股价下跌至21元/股。李某可如何操作？因为要履行合约，则在现货市场上按21元/股买入1000股再履行期货合约按25元/股卖出。获利4000元。（2）3月6日，股价下跌至21元/股。116三、利率期货与指数期货交易机制（一）利率期货交易附息债券市场利率>票面利率，债券价格下跌市场利率<票面利率，债券价格上涨债券的交易价格与市场利率紧密相关市场利率受多种因素的影响，变化较频繁利率期货也称债券期货，是以债券类附息证券为标的物的期货合约。利率期货交易是指买卖双方约定在将来某个日期以成交时所约定的利率交割债券的交易方式。三、利率期货与指数期货交易机制（一）利率期货交易市场利率>票117假设某面值为100的短期国债，当前市场利率为5%，价格为100*（1-5%）=95元某人预测3个月后利率将下跌，那么他就要买进一份3个月期的利率期货。3个月后，利率如他预测的那样下跌至3%水平，则对应的利率期货价格为：

100*（1-3%）=97此时，他卖出利率期货，则赚取97-95=2元的收益假设某面值为100的短期国债，当前市场利率为5%，价格为118利率期货是20世纪70年代利率市场化和债券市场发展的产物。利率期货包括短期利率期货：期限在一年以内

短期国债期货、欧洲美元期货、定期存单期货中长期利率期货：期限在一年以上

长期国债期货、中期国债期货、市政债券期货全球主要利率期货交易场所包括：芝加哥商业交易所（CME）、美国芝加哥期货交易所（CBOT）、欧洲期货交易所（EUREX）、泛欧交易所（EURONEXT）等。利率期货是20世纪70年代利率市场化和债券市场发展的产物。119我国在1992年12月28日曾经推出国债期货试点运行，但是由于当时开展国债期货交易的条件不成熟，交易出现严重的投机、联手操纵市场等局面，自从上市交易以来，投机操纵风波不断。

1995年5月17日，中国证监会做出了暂停国债期货试点运行的决定。2012年2月13日，中国金融期货交易所正式推出国债期货仿真交易2013年9月6日在中国金融期货交易所成功上市。首批上市的国债期货为5年期合约,分别为2013年12月和2014年3月、6月合约。我国在1992年12月28日曾经推出国债期货试点120股价指数期货交易是以股票市场上双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖的期货交易方式。股价指数期货以股价指数为标的物。股票价格指数期货采用现金结算的方式合约的价值通常是以股票价格指数乘以一个固定的金额来计算的。如香港恒生指数期货合约乘数为50，沪深300股票指数期货合约乘数为300，如标准·普尔指数规定每点代表500美元。（二）股价指数期货交易股价指数期货交易是以股票市场上双方约定在未来的某个特定日期，121特点以股价指数为标的物。代表买卖双方同意交易的市场价值，每份合约代表一份虚拟的股票资产，而非某只股票价格以股价指数的点来表示，只能用现金交割特点122投资人A拥有M公司股票1000股，6月1日该股市场价10元/股，当日股价指数为2000点。A预测股价指数将下降，为了减少损失，决定对该股票进行保值。在6月1日卖出6月底到期的股票价格指数期货合同。假定每点指数金额为50元。现货市场6月1日股价：10元/股A拥有的股票价值10元/股*1000股=10000元期货市场6月1日股指：2000点A卖出6月底股指期货合同总值2000点*50元/点=10000元投资人A拥有M公司股票1000股，6月1日该股市场价10元/123假设6月底，估值将至1970点，且M公司的股票下降至9元/股现货市场6月30日股价9元/股A拥有的股票价值9元/股*1000股=9000元期货市场6月30日股指：1970点A买进股指期货合同总值1970点*50元/点=98500元A在现货市场的损失：10000-9000=1000元A在期货市场上的盈利：100000-98500=1500A最终获利：1500-1000=500元假设6月底，估值将至1970点，且M公司的股票下降至9元/股124芝加哥商业交易所的标准普尔股票价格指数期货系列纽约期货交易所的纽约证券交易所综合指数期货系列芝加哥期货交易所的道—琼斯指数期货系列伦敦国际金融期权期货交易的金融时报证券交易所100种股票价格指数期货系列新加坡期货交易所的日经225指数期货东京股票交易所的日经股票平均指数

中国香港交易所的恒生指数期货中国台湾证券交易所的台湾股票指数期货全球主要股指期货介绍芝加哥商业交易所的标准普尔股票价格指数期货系列全球主要股指期125股指期货在我国的发展2010年4月16日，推出沪深300股指期货交易每点300元。（周四2283）保证金：50万。富人的游戏股指期货在我国的发展2010年4月16日，推出沪深300股指126四、证券期货交易与证券现货交易的比较1、期货交易与现货交易的区别 现货交易是指买卖双方以实物交割为目的的商品交易方式。 期货交易是一种集中交易标准化远期合约的交易形式。期货交易是在现货交易基础上发展起来的。四、证券期货交易与证券现货交易的比较1、期货交易与现货交易的127

证券即时现货交易

证券期货交易交易时间即时交易

未来

交易对象有价证券交易所制定的标准化合约交易目的证券所有权的转移保值或投机交易地点场内、场外交易期货交易所成交价格竞价、议价，买卖双方在交易时确定

竞价，买卖双方订约时确认未来交收价格

付款方式通常为钱货两讫

实行保证金制度

交收通常为实物交收

通常为非实物交收

证券即时现货交易

证券期货交易交易时间即时交易

未来

交易128相同：1)远期交易2)要签订合约2、证券期货交易与远期现货交易的区别相同：2、证券期货交易与远期现货交易的区别129期货交易与远期交易的主要区别

远期现货交易期货交易

交易对象有价证券交易所制定的标准化合约

合约内容

买卖双方协议，非标准化

标准化合约

到期日买卖双方协议

交易所制定

交收方式买卖双方协议

交易所制定

交易地点通常为柜台市场（场外）集中在交易所（场内）交易

盈亏计算

到期日结算

每交易日均进行结算

价格形成买卖双方协议

竞价形成期货交易与远期交易的主要区别远期现货交易期货交易

交易对象有130第三节证券期权交易一、证券期权交易的含义1.证券期权（或选择权）权利人在未来一定时期内以约定的价格买进或卖出一定数量的证券（或期货合约）的权利，又称选择权。2.期权交易（或选择权交易）买进或卖出期权的交易。第三节证券期权交易一、证券期权交易的含义131期权费：期权买方向期权卖方支付的费用。也称权利金、期权交易的价格。期权的买方——有买进或卖出证券（或期货合约）的权利，即可以在期权合同到期时或之前行使、转卖或放弃这项权利期权的卖方——承担期权合同到期时或之前由期权购买者选择履行购买或出售的义务。（1）买方得到选择权（有权利）（2）卖方得到期权费（有义务）期权费：期权买方向期权卖方支付的费用。也称权利金、期权交易的132M公司股票市价100元/股，投资者甲预测该股价将上涨，向乙购买了期权（内容为：买入数量为100股的M公司股票，协定价格为110元/股，有效期为6个月，期权费为5元/股）假设3个月后，股价市价为120元/股甲一定会行使期权：（1）以协定价格110元/股买入该股票（2）然后再以120元/股卖掉。

120*100-110*100-5*100=500元乙作为期权的卖方：5*100-（120-110）*100=-500元M公司股票市价100元/股，投资者甲预测该股价将上涨，向乙购133假设6个月到期时，股价为90元/股，甲选择放弃期权

亏损：5*100=500元假设在有效期内的某一天，期权费涨至10元/股甲可以选择转让期权

10*100-5*100=500元假设6个月到期时，股价为90元/股，134证券期权交易的特点交易对象是一种权利具有很强的时间性买卖双方权利和义务不对等。是一种回避风险的交易方式。可以在期权交易所或柜台市场进行以未来的现货交割为前提证券期权交易的特点交易对象是一种权利135证券期权交易的要素1.期权合约交易单位、最小变动单位、每日价格最大波动限制、合约月份、交易时间等2.期权期限由买卖双方通过合同或交易所规定。3.履约价格期权价格、权利金或保险金。合同中规定买进或卖出某种证券的价格。4.期权费取决于期权有效期的长短、期权行使价格、证券价格走势、供需关系5.履约保证金证券期权交易的要素1.期权合约136证券期权交易的分类按履约期限欧式期权：到期日才能履行美式期权：合约有效期的任何一天按期权合约标的资产的性质证券期权现货期权股票期权指数期权利率期权外汇期权债券期权期货期权股票期货期权债券期货期权外汇期货期权利率期货期权股价指数期货期权证券期权交易的分类按履约期限证券期权现货期权股票期权指数期权137按期权交易的性质买进期权(或看涨期权)买方有买进证券（或期货合约）的权利一般发生在买方认为证券价格有上涨趋势时卖出期权(或看跌期权)买方有卖出证券（或期货合约）的权利一般发生在买方认为证券价格有下跌趋势时按期权交易的性质138M公司股票市价为75元/股，B预测该股价将下跌，决定购买有效期为6个月，协定价格为70元/股，数量为100股的M公司股票的看跌期权。期权费为5元/股。假定3个月时，股价下跌至60元。

B现在市场以60元/股买入100股然后行使期权，卖掉这100股股票70*100-60*100-5*100=500元若6个月时，股价72元/股，B不履行期权损失：5*100=500元若期权费上涨至10元/股，若B转让该份期权盈利：10*100-5*100=500元M公司股票市价为75元/股，B预测该股价将下跌，决定购买有效139（二）证券期权交易的价格1．证券期权交易价格的含义

证券期权的交易价格即期权价格或期权费，是以“权利”为交易对象形成的价格，在期权买卖双方达成交易后由买方向卖方支付。场外市场上的期权价格：双方协商确定场内的期权价格：交易双方在交易所内通过竞价的方式确定。

（二）证券期权交易的价格140

履约价格即执行价格，是在期权交易完成后，期权购买者履行其权利从而买进或卖出证券（或期货合约）价格。

期权价格或期权费=内在价值+时间价值。

履约价格即执行价格，是在期权交易完成后，期权购买者履行其权1412．证券期权的内在价值期权的内在价值是期权价格与标的证券（或期货合约）市价之间关系的那部分价值。看涨期权下：

内在价值=市场价格—执行价格（最小为零）

看跌期权下：内在价值=执行价格—市场价格（最小为零）所以，可以将期权分为有价期权、平价期权和无价期权。2．证券期权的内在价值142

（1）有价期权。将具有内在价值并可能在履约时获利的期权称为有价期权或实值期权。看涨期权下内在价值=市场价格—执行价格>0

看跌期权下内在价值=执行价格—市场价格>0期权具有获得利润的可能，期权的购买者就有可能行使其权利。

（1）有价期权。143

（2）平价期权。将履约价格等于或接近当时市场价格的期权称为平价期权。（3）无价期权。看涨期权下：市场价格—执行价格<0看跌期权下：执行价格—市场价格<0此时投资者若履约，则无利可图甚至亏损，称为无价期权或虚值期权。此时购买者会放弃行使权利。（2）平价期权。1443．证券期权的时间价值时间价值又称外在价值，是指期权到期前，期权价格超过内在价值的部份，即：

时间价值=期权价格—内在价值时间价值反映这样一种意愿：买入者愿意为期权所赋予的权利付款，卖出者承担期权的义务。

3．证券期权的时间价值145

期权的时间价值代表期权的有效剩余期。时间价值与期权有效期的长短成正比：有效期越长，时间价值越大；随着期权最后交易日的临近，时间价值越来越小；到期权到期，时间价值也就为零。时间价值是一个从大到小、从有到无的过程。期权的时间价值代表期权的有效剩余期。146看涨期权（实值）看跌期权（实值）证券价格10元执行价格9元内在价值1元时间价值0.5元期权费1.5元执行价格10元证券价格9元内在价值1元时间价值0.5元期权费1.5元看涨期权（虚值）看跌期权（虚值）证券价格8元执行价格9元内在价值—时间价值0.5元期权费0.5元执行价格8元证券价格9元内在价值—时间价值0.5元期权费0.5元看涨期权（实值）看跌期权（实值）证券价格10元执行1474．决定和影响证券期权价格的因素证券期权交易价格除决定于内在价值和时间价值的大小外，还有：履约价格。期权有效期。期权标的金融资产市场价格变动趋势和波动性。市场利率。4．决定和影响证券期权价格的因素148五、金融期权与金融期货的比较（一）相同点1