投资银行的财务分析(-)课件

投资银行与项目分析讲师：陈红炬2004-3-241投资银行与项目分析讲师：陈红炬2004-3-241一、资本市场与投资银行什么是资本资本市场的概念和作用从资金融通的角度看资本市场的四个子系统及其相应的中介机构构成资本市场的几类主体投资银行与商业银行的区别及其在资本市场上的作用2004-3-242一、资本市场与投资银行什么是资本2004-3-242二、投资银行的主要业务企业直接融资企业并购（Merger&Acquisition,M&A）和资源重组及相关的融资安排企业顾问基金管理证券交易及自营项目融资资产证券化风险投资2004-3-243二、投资银行的主要业务企业直接融资2004-3-243三、投资银行的服务程序

（融资程序和私募过程演示）尽职调查，搜集原始材料，对企业进行系统分析。完成商业计划书和财务分析报告（财务模型）。制订适当的融资或并购方案：融资或并购方式、价格、融资结构、时机、股权比例等。客户筛选适当的投资或合作伙伴和其它必需的专业机构，向对方提供客户的有关信息。2004-3-244三、投资银行的服务程序

（融资程序和私募过程演示）尽职调查，帮助客户与有关机构（投资者、重组对象、会计师、律师）持续进行正确和系统的沟通，同时为客户准备路演所需的演示材料（ISP）。安排路演--客户高管与有关机构直接进行全面交流，以及随后的跟进沟通。协助客户与有关方面就价格、股权结构、融资方案、管理架构等问题进行专业的操作实务谈判。签署法律文书，安排方案的具体实施。2004-3-245帮助客户与有关机构（投资者、重组对象、会计师、律师）持续进行四、投资银行常用的一些分析方法

商业计划书常用的一些分析方法：宏观环境分析：PEST（政治、经济、社会、技术）分析竞争力分析：优势、劣势、机会及威胁分析—SWOT分析竞争环境分析：五种力量模型——现有的竞争者潜在的进入者潜在的替代产品供应商的议价能力购买者的议价能力2004-3-246四、投资银行常用的一些分析方法商业计划书常用的一些分析方法财务模型常用的一些分析指标

分析工具和定价方法1、分析指标：净现值（NPV）内部收益率（IRR）加权平均资本成本或最低期望收益率（WACC或Kw）Kw={（1-t）Kd*D+Ks*S}/（D+S）2004-3-247财务模型常用的一些分析指标

分析工具和定价方法1、分析指标：2、分析工具：a、财务报表的生成和分析b、资本资产定价模型（CAPM）——用以确定特定风险系数下的权益资本成本或权益资本最低期望回报率：

Ks=Rf+β（Rm-Rf）c、敏感性分析或盈亏平衡点分析2004-3-2482、分析工具：2004-3-2483、定价方法：a、现金流折现法（DiscounterCashFlow，DCF）：在考虑时间价值和风险因素的基础上，将预期的自由现金流量（FreeCashFlow，FCF）折成现值。

PV=∑FCF/（1+Kw）+TV/（1+Kw）预测未来若干年内的自由现金流量→计算权益资本成本Ks及加权平均资本成本Kw→计算自由现金流量的现值。2004-3-2493、定价方法：2004-3-249b、市场行业比率倍数定价法以一定时期内的平均税后利润（NPAT）或息税前收益（EBIT）乘以适当的市盈（P/E）或其它指标。在现金流折现法中决定企业价值的五个因素：销售和销售增长率销售利润新增固定资产投资新增营运成本资本成本2004-3-2410b、市场行业比率倍数定价法2004-3-2410c、市场价值法以类似的上市公司股票价值为参照以其它类似公司的并购价格为参照以帐面价值为参照2004-3-2411c、市场价值法2004-3-2411五、投资银行的价值成熟、系统、规范并为各类机构广泛接受的分析工具和工作程序独立、真实、完整的分析结论对资本市场和若干行业的系统研究丰富的市场资源：战略投资者，金融投资者对各类机构的准确把握和专业的沟通能力2004-3-2412五、投资银行的价值成熟、系统、规范并为各类机构广泛接受的分析六、为什么需要投资银行根据经验和对资本市场的系统研究，帮助企业减少战略抉择的失误，制订符合企业自身发展需要和能被市场所接受的发展战略。结合企业的发展战略和资本市场的状况，帮助企业确定恰当的市场策略，包括适当的时机、地点和合作方。最大限度减少资本市场之中各类机构之间信息的不对称，发挥资源集中的优势，为客户提供较多的可能机会。2004-3-2413六、为什么需要投资银行根据经验和对资本市场的系统研究，帮助企确保信息的真实、系统和有效，用专业的方式最大程度展示客户的价值，在第一时间增加有关机构对客户的了解和认同。有效避免由于行业、地域和文化等原因导致的误解。采用国际通用的分析工具，有关报告能被各类机构广泛认同，减少交易中的不平等。2004-3-2414确保信息的真实、系统和有效，用专业的方式最大程度展示客户的价七、投资银行对投资者的分类1、根据资本的性质划分：

战略投资者：金融投资者：私人投资者公众投资者2、根据投资阶段划分：

种子期，创业期，成长期，成熟期3、根据投资领域划分2004-3-2415七、投资银行对投资者的分类1、根据资本的性质划分：2004-八、投资银行经常采用的操作策略和工具上市：直接上市，红筹股，BVI公司，并购上市，二次上市，转板（香港GEM，NASTAQ小型市场）私募：战略性私募，金融性私募，混合私募，上市前私募2004-3-2416八、投资银行经常采用的操作策略和工具上市：直接上市，红筹股，并购：现金并购，股权并购，混合并购，管理层收购（MBO），杠杆收购（LBO，KKR公司）过桥贷款（BridgeLoan）债券：低风险债券（投资级债券），资产保证债券，抵押债券，垃圾债券股票存托凭证（DepositaryReceipts，DR）2004-3-2417并购：现金并购，股权并购，混合并购，管理层收购（MBO），杠九、企业怎样选择投资银行投资银行对不同行业的专业研究程度投资银行所擅长的业务类型投资银行所拥有的市场资源投资银行的影响力2004-3-2418九、企业怎样选择投资银行投资银行对不同行业的专业研究程度20十、国内资本市场存在的一些问题大多数行业整合程度不够，企业数量多，规模小。大多数企业发展战略不明确，难以持久发展；多元化误区。资本市场规模不够，市场结构和专业化工具单一，没有形成较规范的私募和并购市场规则和市场体系。缺乏能与成熟市场相适应、真正有效整合市场资源的专业机构。公开资本市场结构不合理：流通股与非流通股。（案例）大多数企业对资本市场认识过于简单，缺乏对专业机构作用和价值的理解。2004-3-2419十、国内资本市场存在的一些问题大多数行业整合程度不够，企业数十一、国内外著名投资银行简介1、国外著名投资银行：摩根士丹利（MorganStanley）JP摩根（JPMorgan） 高盛（GoldmanSachs）美林（MerrillLynch）瑞士信贷第一波士顿（CSFirstBoston）所罗门美邦（SalomonSmithBarney）瑞银华宝（UBSWarburg）德意志银行（DeutscheBank）雷曼兄弟（LehmanBrothers）野村证券（Nomura）大和证券（Daiwa）日兴证券（Nikko）附：合格境外机构投资者（QFII）：瑞银华宝，野村证券，摩根士丹利，花旗银行2004-3-2420十一、国内外著名投资银行简介1、国外著名投资银行：2004-2、国内及香港著名投资银行中国国际金融有限公司（中金公司，CICC）中银国际控股有限公司（中银国际，BankofChinaInternational，BCI）工商东亚金融控股有限公司（工商东亚，ICEA）京华山一（CorePacific-Yamaichi）百富勤（BNP）2004-3-24212、国内及香港著名投资银行2004-3-2421（第14讲）考场作文开拓文路能力•分解层次(网友来稿)江苏省镇江中学陈乃香说明：本系列稿共24讲，20XX年1月6日开始在资源上连载【要义解说】文章主旨确立以后，就应该恰当地分解层次，使几个层次构成一个有机的整体，形成一篇完整的文章。如何分解层次主要取决于表现主旨的需要。【策略解读】一般说来，记人叙事的文章常按时间顺序分解层次，写景状物的文章常按时间顺序、空间顺序分解层次；说明文根据说明对象的特点，可按时间顺序、空间顺序或逻辑顺序分解层次；议论文主要根据“提出问题－—分析问题——解决问题”顺序来分解层次。当然，分解层次不是一层不变的固定模式，而应该富于变化。文章的层次，也常常有些外在的形式：1．小标题式。即围绕话题把一篇文章划分为几个相对独立的部分，再给它们加上一个简洁、恰当的小标题。如《世界改变了模样》四个小标题：寿命变“长”了、世界变“小”了、劳动变“轻”了、文明变“绿”了。2．序号式。序号式作文与小标题作文有相同的特点。序号可以是“一、二、三”，可以是“A、B、C”，也可以是“甲、乙、丙”……从全文看，序号式干净、明快；但从题目上看，却看不出文章内容，只是标明了层次与部分。有时序号式作文，也适用于叙述性文章，为故事情节的展开，提供了明晰的层次。3．总分式。如高考佳作《人生也是一张答卷》。开头：“人生就是一张答卷。它上面有选择题、填空题、判断题和问答题，但它又不同于一般的答卷。一般的答卷用手来书写，人生的答卷却要用行动来书写。”主体部分每段首句分别为：选择题是对人生进行正确的取舍，填空题是充实自己的人生，判断题是表明自己的人生态度，问答题是考验自己解决问题的能力。这份“试卷”设计得合理而且实在，每个人的人生都是不同的，这就意味着这份人生试卷的“答案是丰富多彩的”。分解层次，应追求作文美学的三个价值取向：一要匀称美。什么材料在前，什么材料在后，要合理安排；什么材料详写，什么材料略写，要通盘考虑。自然段是构成文章的基本单位，恰当划分自然段，自然就成为分解层次的基本要求。该分段处就分段，不要老是开头、正文、结尾“三段式”，这种老套的层次显得呆板。二要波澜美。文章内容应该有张有弛，有起有伏，如波如澜。只有这样才能使文章起伏错落，一波三折，吸引读者。三要圆合美。文章的开头与结尾要遥相照应，把开头描写的事物或提出的问题，在结尾处用各种方式加以深化或回答，给人首尾圆合的感觉。【例文解剖】话题：忙忙，不亦乐乎忙，是人生中一个个步骤，每个人所忙的事务不同，但是不能是碌碌无为地白忙，要忙就忙得精彩，忙得不亦乐乎。忙是问号。忙看似简单，但其中却大有学问。忙是人生中不可缺少的一部分，但是怎么才能忙出精彩，忙得不亦乐乎，却并不简单。人生如同一张地图，我们一直在自己的地图上行走，时不时我们眼前就出现一个十字路口，我们该向哪儿，面对那纵轴横轴相交的十字路口，我们该怎样选择?不急，静下心来分析一下，选择适合自己的坐标轴才是最重要的。忙就是如此，选择自己该忙的才能忙得有意义。忙是问号，这个问号一直提醒我们要忙得有意义，忙得不亦乐乎。忙是省略号。四季在有规律地进行着冷暖交替，大自然就一直按照这样的规律不停地忙，人们亦如此。为自己找一个目标，为目标而不停地忙，让这种忙一直忙下去。当目标已达成，那么再找一个目标，继续这样忙，就像省略号一样，毫无休止地忙下去，翻开历史的长卷，我们看到牛顿在忙着他的实验；爱迪生在忙着思考；徐霞客在忙着记载游玩；李时珍在忙着编写《本草纲目》。再看那位以笔为刀枪的充满着朝气与力量的文学泰斗鲁迅，他正忙着用他独有的刀和枪在不停地奋斗。忙是省略号，确定了一个目标那么就一直忙下去吧!这样的忙一定会忙出生命灵动的色彩。忙是惊叹号。世界上的人都在忙着自己的事，大自然亦如此，小蜜蜂在忙，以蜂蜜为回报。那么人呢?居里夫人的忙，以放射性元素的发现而得到了圆满的休止符；爱因斯坦在忙，以相对论的问世而画上了惊叹号；李白的忙，以那豪放的诗歌而有了很大的成功；张衡的忙，因为那地动仪的问世而让世人仰慕。每个人都应该有效率的忙，而不是整天碌碌无为地白忙。人生是有限的、短暂的，因此，每个人都应该在有限的生命里忙出属于他的惊叹号；都应在有限的生命里忙出他的人生精彩篇章。忙是万物、世界、人生中都不可缺少的一部分。作为这世上最高级动物的我们，我们在忙什么呢?我们要忙得有意义，有价值，我们要忙出属于我们的精彩。我们的忙不能永远是问号，而应是省略号和感叹号。忙就要忙得精彩，忙得不亦乐乎。解剖：本文将生活中的一句口头禅“忙得不亦乐乎”机智翻新，拟作标题，亮出一道美丽的风景。并据此展开述说，让人神清气爽。文章开篇扣题，亮出观点：忙，是人生中一个个步骤，不能碌碌无为地白忙，要忙就忙得精彩，忙得不亦乐乎。然后，作者分别用问号、省略号、惊叹号巧妙设喻，抓住这三种标点符号的特征，摆实事，讲道理，入情入理，入理入心。深刻地阐明人生忙，忙要像问号一样，经常问问自己，不能盲目，不能瞎忙，要忙得有意义；人生如四季一样是有规律的，要选准目标，像省略号一样，毫无休止地忙下去，忙出生命灵动的色彩；而人生有限，每个人都应有限的生命里忙出属于他的惊叹号，忙出人生精彩的篇章。结尾，作者用一个段落总结全文，照应开头，照应题目，有力收束。【精题解析】阅读下面的材料，根据要求作文。在一处地势十分险恶的峡谷，谷底奔腾着咆哮的急流，峡谷间有一座索桥，几根光秃秃、晃悠悠的铁索横在峡谷间，它是通过这个地方的唯一路径，这里经常有人因为失足而跌入深谷。有一天，有三个人来到了这里。一个聋子，一个瞎子，还有一个健康的人。聋子看看这座桥，很害怕，但是他听不到急流的声音，他用眼睛看着脚下步伐，很顺利地过去了。瞎子不知峡谷的险恶，他心平气和，十分稳妥地通过了。第三个人是健康人，一直犹豫不敢走这索桥，可是又没有其他路可走。于是，他十分紧张地硬着头皮走上索桥，到了桥中央，他看到脚下万丈深渊，云雾升腾，听到谷底急流咆哮，早已两腿颤颤，面如土色，一不小心跌下桥去。请就“不要把困难看得太明白”为话题写一篇文章。[注意]①所写内容必须在话题范围之内。试题引用的材料，考生在文章中可用也可不用。②立意自定。③文体自选。④题目自拟。⑤不少于800字。⑥不得抄袭。解析：有时候，把困难看得太明白，分析得太透彻，反而会被困难吓倒以至于阻拦我们前进的脚步。倒是那些未把困难完全看清楚而勇往直前的人，更容易达到终点。作者邮箱谢谢观赏（第14讲）考场作文开拓文路能力•分解层次(网友来稿)谢谢观投资银行与项目分析讲师：陈红炬2004-3-2423投资银行与项目分析讲师：陈红炬2004-3-241一、资本市场与投资银行什么是资本资本市场的概念和作用从资金融通的角度看资本市场的四个子系统及其相应的中介机构构成资本市场的几类主体投资银行与商业银行的区别及其在资本市场上的作用2004-3-2424一、资本市场与投资银行什么是资本2004-3-242二、投资银行的主要业务企业直接融资企业并购（Merger&Acquisition,M&A）和资源重组及相关的融资安排企业顾问基金管理证券交易及自营项目融资资产证券化风险投资2004-3-2425二、投资银行的主要业务企业直接融资2004-3-243三、投资银行的服务程序

（融资程序和私募过程演示）尽职调查，搜集原始材料，对企业进行系统分析。完成商业计划书和财务分析报告（财务模型）。制订适当的融资或并购方案：融资或并购方式、价格、融资结构、时机、股权比例等。客户筛选适当的投资或合作伙伴和其它必需的专业机构，向对方提供客户的有关信息。2004-3-2426三、投资银行的服务程序

（融资程序和私募过程演示）尽职调查，帮助客户与有关机构（投资者、重组对象、会计师、律师）持续进行正确和系统的沟通，同时为客户准备路演所需的演示材料（ISP）。安排路演--客户高管与有关机构直接进行全面交流，以及随后的跟进沟通。协助客户与有关方面就价格、股权结构、融资方案、管理架构等问题进行专业的操作实务谈判。签署法律文书，安排方案的具体实施。2004-3-2427帮助客户与有关机构（投资者、重组对象、会计师、律师）持续进行四、投资银行常用的一些分析方法

商业计划书常用的一些分析方法：宏观环境分析：PEST（政治、经济、社会、技术）分析竞争力分析：优势、劣势、机会及威胁分析—SWOT分析竞争环境分析：五种力量模型——现有的竞争者潜在的进入者潜在的替代产品供应商的议价能力购买者的议价能力2004-3-2428四、投资银行常用的一些分析方法商业计划书常用的一些分析方法财务模型常用的一些分析指标

分析工具和定价方法1、分析指标：净现值（NPV）内部收益率（IRR）加权平均资本成本或最低期望收益率（WACC或Kw）Kw={（1-t）Kd*D+Ks*S}/（D+S）2004-3-2429财务模型常用的一些分析指标

分析工具和定价方法1、分析指标：2、分析工具：a、财务报表的生成和分析b、资本资产定价模型（CAPM）——用以确定特定风险系数下的权益资本成本或权益资本最低期望回报率：

Ks=Rf+β（Rm-Rf）c、敏感性分析或盈亏平衡点分析2004-3-24302、分析工具：2004-3-2483、定价方法：a、现金流折现法（DiscounterCashFlow，DCF）：在考虑时间价值和风险因素的基础上，将预期的自由现金流量（FreeCashFlow，FCF）折成现值。

PV=∑FCF/（1+Kw）+TV/（1+Kw）预测未来若干年内的自由现金流量→计算权益资本成本Ks及加权平均资本成本Kw→计算自由现金流量的现值。2004-3-24313、定价方法：2004-3-249b、市场行业比率倍数定价法以一定时期内的平均税后利润（NPAT）或息税前收益（EBIT）乘以适当的市盈（P/E）或其它指标。在现金流折现法中决定企业价值的五个因素：销售和销售增长率销售利润新增固定资产投资新增营运成本资本成本2004-3-2432b、市场行业比率倍数定价法2004-3-2410c、市场价值法以类似的上市公司股票价值为参照以其它类似公司的并购价格为参照以帐面价值为参照2004-3-2433c、市场价值法2004-3-2411五、投资银行的价值成熟、系统、规范并为各类机构广泛接受的分析工具和工作程序独立、真实、完整的分析结论对资本市场和若干行业的系统研究丰富的市场资源：战略投资者，金融投资者对各类机构的准确把握和专业的沟通能力2004-3-2434五、投资银行的价值成熟、系统、规范并为各类机构广泛接受的分析六、为什么需要投资银行根据经验和对资本市场的系统研究，帮助企业减少战略抉择的失误，制订符合企业自身发展需要和能被市场所接受的发展战略。结合企业的发展战略和资本市场的状况，帮助企业确定恰当的市场策略，包括适当的时机、地点和合作方。最大限度减少资本市场之中各类机构之间信息的不对称，发挥资源集中的优势，为客户提供较多的可能机会。2004-3-2435六、为什么需要投资银行根据经验和对资本市场的系统研究，帮助企确保信息的真实、系统和有效，用专业的方式最大程度展示客户的价值，在第一时间增加有关机构对客户的了解和认同。有效避免由于行业、地域和文化等原因导致的误解。采用国际通用的分析工具，有关报告能被各类机构广泛认同，减少交易中的不平等。2004-3-2436确保信息的真实、系统和有效，用专业的方式最大程度展示客户的价七、投资银行对投资者的分类1、根据资本的性质划分：

战略投资者：金融投资者：私人投资者公众投资者2、根据投资阶段划分：

种子期，创业期，成长期，成熟期3、根据投资领域划分2004-3-2437七、投资银行对投资者的分类1、根据资本的性质划分：2004-八、投资银行经常采用的操作策略和工具上市：直接上市，红筹股，BVI公司，并购上市，二次上市，转板（香港GEM，NASTAQ小型市场）私募：战略性私募，金融性私募，混合私募，上市前私募2004-3-2438八、投资银行经常采用的操作策略和工具上市：直接上市，红筹股，并购：现金并购，股权并购，混合并购，管理层收购（MBO），杠杆收购（LBO，KKR公司）过桥贷款（BridgeLoan）债券：低风险债券（投资级债券），资产保证债券，抵押债券，垃圾债券股票存托凭证（DepositaryReceipts，DR）2004-3-2439并购：现金并购，股权并购，混合并购，管理层收购（MBO），杠九、企业怎样选择投资银行投资银行对不同行业的专业研究程度投资银行所擅长的业务类型投资银行所拥有的市场资源投资银行的影响力2004-3-2440九、企业怎样选择投资银行投资银行对不同行业的专业研究程度20十、国内资本市场存在的一些问题大多数行业整合程度不够，企业数量多，规模小。大多数企业发展战略不明确，难以持久发展；多元化误区。资本市场规模不够，市场结构和专业化工具单一，没有形成较规范的私募和并购市场规则和市场体系。缺乏能与成熟市场相适应、真正有效整合市场资源的专业机构。公开资本市场结构不合理：流通股与非流通股。（案例）大多数企业对资本市场认识过于简单，缺乏对专业机构作用和价值的理解。2004-3-2441十、国内资本市场存在的一些问题大多数行业整合程度不够，企业数十一、国内外著名投资银行简介1、国外著名投资银行：摩根士丹利（MorganStanley）JP摩根（JPMorgan） 高盛（GoldmanSachs）美林（MerrillLynch）瑞士信贷第一波士顿（CSFirstBoston）所罗门美邦（SalomonSmithBarney）瑞银华宝（UBSWarburg）德意志银行（DeutscheBank）雷曼兄弟（LehmanBrothers）野村证券（Nomura）大和证券（Daiwa）日兴证券（Nikko）附：合格境外机构投资者（QFII）：瑞银华宝，野村证券，摩根士丹利，花旗银行2004-3-2442十一、国内外著名投资银行简介1、国外著名投资银行：2004-2、国内及香港著名投资银行中国国际金融有限公司（中金公司，CICC）中银国际控股有限公司（中银国际，BankofChinaInternational，BCI）工商东亚金融控股有限公司（工商东亚，ICEA）京华山一（CorePacific-Yamaichi）百富勤（BNP）2004-3-24432、国内及香港著名投资银行2004-3-2421（第14讲）考场作文开拓文路能力•分解层次(网友来稿)江苏省镇江中学陈乃香说明：本系列稿共24讲，20XX年1月6日开始在资源上连载【要义解说】文章主旨确立以后，就应该恰当地分解层次，使几个层次构成一个有机的整体，形成一篇完整的文章。如何分解层次主要取决于表现主旨的需要。【策略解读】一般说来，记人叙事的文章常按时间顺序分解层次，写景状物的文章常按时间顺序、空间顺序分解层次；说明文根据说明对象的特点，可按时间顺序、空间顺序或逻辑顺序分解层次；议论文主要根据“提出问题－—分析问题——解决问题”顺序来分解层次。当然，分解层次不是一层不变的固定模式，而应该富于变化。文章的层次，也常常有些外在的形式：1．小标题式。即围绕话题把一篇文章划分为几个相对独立的部分，再给它们加上一个简洁、恰当的小标题。如《世界改变了模样》四个小标题：寿命变“长”了、世界变“小”了、劳动变“轻”了、文明变“绿”了。2．序号式。序号式作文与小标题作文有相同的特点。序号可以是“一、二、三”，可以是“A、B、C”，也可以是“甲、乙、丙”……从全文看，序号式干净、明快；但从题目上看，却看不出文章内容，只是标明了层次与部分。有时序号式作文，也适用于叙述性文章，为故事情节的展开，提供了明晰的层次。3．总分式。如高考佳作《人生也是一张答卷》。开头：“人生就是一张答卷。它上面有选择题、填空题、判断题和问答题，但它又不同于一般的答卷。一般的答卷用手来书写，人生的答卷却要用行动来书写。”主体部分每段首句分别为：选择题是对人生进行正确的取舍，填空题是充实自己的人生，判断题是表明自己的人生态度，问答题是考验自己解决问题的能力。这份“试卷”设计得合理而且实在，每个人的人生都是不同的，这就意味着这份人生试卷的“答案是丰富多彩的”。分解层次，应追求作文美学的三个价值取向：一要匀称美。什么材料在前，什么材料在后，要合理安排；什么材料详写，什么材料略写，要通盘考虑。自然段是构成文章的基本单位，恰当划分自然段，自然就成为分解层次的基本要求。该分段处就分段，不要老是开头、正文、结尾“三段式”，这种老套的层次显得呆板。二要波澜美。文章内容应该有张有弛，有起有伏，如波如澜。只有这样才能使文章起伏错落，一波三折，吸引读者。三要圆合美。文章的开头与结尾要遥相照应，把开头描写的事物或提出的问题，在结尾处用各种方式加以深化或回答，给人首尾圆合的感觉。【例文解剖】话题：忙忙，不亦乐乎忙，是人生中一个个步骤，每个人所忙的事务不同，但是不能是碌碌无为地白忙，要忙就忙得精彩，忙得不亦乐乎。忙是问号。忙看似简单，但其中却大有学问。忙是人生中不可缺少的一部分，但是怎么才能忙出精彩，忙得不亦乐乎，却并不简单。人生如同一张地图，我们一直在自己的地图上行走，时不时我们眼前就出现一个十字路口，我们该向哪儿，面对那纵轴横轴相交的十字路口，我们该怎样选择?不急，静下心来分析一下，选择适合自己的坐标轴才是最重要的。忙就是如此，选择自己该忙的才能忙得有意义。忙是问号，这个问号一直提醒我们要忙得有意义，忙得不亦乐乎。忙是省略号。四季在有规律地进行着冷暖交替，大自然就一直按照这样的规律不停地忙，人们亦如此。为自己找一个目标，为目标而不停地忙，让这种忙一直忙下去。当目标已达成，那么再找一个目标，继续这样忙