有色金属行业静待金属崛起时

行业2022顾2022年1月1至202年11月15深300数跌21.5万级业仅炭及合涨别涨21.8%及8.3%跌靠的业别煤合、通输筑饰社服板幅大分是子媒筑料品料非金板块中色属块跌11.3赢深300数10.2百分，间跌在万级业第9（9/1。202年1月1至202年11月15日色属子块金板上涨17.3、工金板块跌1049%、属材料块下跌1245、源属板下跌16.2、金板下跌16.0%。2022年1月1至202年11月15，色属股，幅前10以金、金个为主别园黄翔份火份泰金矿源金投资、湖南黄金、金钼股份、赤峰黄金、宏创控股；跌幅前10位主要是金属新材料板个股别嘉科技泰业通技锐业德份屯业楚新、方土铜铜、钛份。图1：申万一级行业涨跌幅（）数据来源：iid，注：区间涨跌幅为22年1月日至22年1月1日图2：申万有色金属二级行业涨跌幅（）数据来源：iid，注：区间涨跌幅为22年1月日至22年1月1日图3：有色金属板块个股涨跌幅前后10位（）数据来源：iid，注：区间涨跌幅为22年1月日至22年1月1日们于银国业类有金上公进分析2022年三度于全经偏运行缘势响情反复电保策干因得部分色属业第季业有下。工业金属需两局持库虽金价提一支撑整需求显力贵金属联前季持加使贵属格前速跌着息势将缓金格前续涨能源金精价持走高成支撑盐品位体盐给言升随下需端续盛计价在2023高震；小金属金属新材料。土品调势到解价波趋平，有于土材体业健发展土磁行集度断升有提升产价格语，来块望启涨道。能源金属：供给增速放缓，拥有资源方为王道终端需求预期乐观，锂盐价格持续上涨至11月15日池碳锂格于5700元/吨年上涨2585元；业碳锂格收于54.0元/吨年上涨24.0元氧锂格于5635万元/吨，较年初上涨30.5万元。澳大利亚锂矿厂商Pilara锂精矿拍卖一直作为全锂价的向。2022年1月16Pilara行第12锂矿卖终交为7804元/吨，较10月24日的725美元/吨上涨549美元，再次创下历史新高。整体来看，由供增不需增，精及盐品格处持上阶。图4:池及业碳锂格万/） 图5氢氧化锂价格万元/）资料来源：ii，安泰科， 资料来源：ii，安泰科，年来板下各动电池能池需爆式长得产价格续升历走来场价锂产价要先涨场游期景气盐品望涨场股预随优上而盐价否被游所受成锂锂厂业及价长关前板下需不池厂年及年刚需单足下对盐需预持观锂上逻不改。们为年半年求劲加给及期产链格涨跌板块展持性稳性到障。海外开采锂资源不确定性增加，国内资源开发地位凸显本月11月2日，加拿大政府以所谓国家安全为由，要求中矿资源旗下中矿(香港)有属源限司新能港公盛锂国有公司及格业旗子司ZangeMinngInvstmnt(hendu)oLtd家司离在拿关矿公的份。11月3港矿有泽际格业资家司告到拿创新、科技和经济发展部通知，在告知函签发之日0日内放弃投资，包括其在投资项下权，必直或接止促投而行所商活。据Minng.om网站援引路透社报道，加拿大政府近日宣称，必须联合盟国共同构弹关矿供链护内键产业受国有业害规已出。拿大业长自资部在份合明表管实这目继欢迎外国直接投资，但当投资威胁国家安全和关键矿产供应链时，加拿大将果断采取行动于球键产求升保供安拿国国少其他家立伙关。年来着源属小属游用域气企锂钴镍土关键产源重性发各重视等源属泛用下电池材领域为国局战性产源国为类物炼工电产链生的导者于身源缺要量矿丰的大亚拿等采相资。是为国业测了源属重性关司极局内各质矿资源着国拿大大亚国识了关源战性纷台关策护国源我预未中企在外键产投将一受限制。较下拥国优矿资的业势对著。供应端：供给增速缓慢，部分新建项目延期我国锂源大约70%来自进锂辉石，国内锂应主要来源于川、青海等地锂云母辉精矿前内湖锂量较低外资进主来于大亚矿及美湖目。然前大部盐商在快盐目设整来看给能速持放缓洲矿于工缺石位降因分产矿现同度的量降内面为前限影加内山采期长量放有放。球矿源多国包智利大亚根和国资储占球比例分别为44%、22%、9%和7%。锂产业链上游锂资源主要由锂辉石、锂云母等锂矿以盐卤两类成湖水锂量达70上由提难大量少。前内资储集在海藏川地外口资主来澳锂辉项以南洲湖锂游括盐生产加以销要括化锂、酸、氧锂钴锂磷铁等盐品。产链游中新源车费子统业储等域材及医板也涉锂产品来能汽仍拉锂块展最要求前下锂池磷铁电为主酸锂池借身高安性高价的势，为来多流能厂的力池择。观业体部锂资供集在大亚美等地于地资储较资禀较优异。中辉精主用制氢化锂湖锂用碳锂产着湖锂技的断熟国酸自率逐提升湖锂望为国资开的新势。前国盐工术对熟中下电等端场模速张加保策对松原因得盐工厂部聚在国国盐工能位世第一中有金工协锂分数2021我碳锂量29.2万吨，增幅约为59.7%；氢氧化锂产量1903万吨，同比增幅约为105%。锂电池正极材料201我产约11117吨量比加约10078中酸产量10.1吨三材产量4405吨磷铁产量4591吨锰锂量11.1吨。目前中锂盐产能占据全球70以上，要锂盐生产商正速扩产步伐，少外国企业如宝、SQM等也来中国建设锂加工厂。以雅为例，目前宝公司（美国）广钦州川都眉苏家西余地拥锂工厂雅最披露西目计年半完收购山目开选和步设家港地目在设。海外主要锂矿项目MtCattlin锂矿201量为23.1吨主由低位石量升。202第三季度Catlin锂精矿产量为1.76万吨，同比环比均为减少，主要在于劳工短缺及疫封边影，计2022年精产将于期的20-1吨。Greenbushes锂矿为目前最大在产锂矿，2021年产量为85.4万吨，矿山总资源量合酸当达到878吨化品高达2.%源质异前Grenbuhes锂矿天齐锂业持股26%，雅宝公司持股49，IGO公司持股25%。Grenbuhes的建成年能为162吨2022三度量为36.1吨计2022产可达120吨上。Pilgangoora锂矿（Pibara所属）现有38万吨锂辉石精矿产能，2021年产量为32.2吨此由受情锁境响公下调2022产指至34-8吨。202Q3司精产达到14.1干第季的12.2干上涨16外，司10吨精扩项预于2023年12投产产成后个Pilangora目能达到6468吨精。Ngungaju（原Altura）为Pilangora目一矿目根据Pibara季，矿达年产1820吨精的计能在采间出了4.5干中产（石位1.2。MtMarion锂精矿前能达45吨精，锋业与MinralResurcs持有50股前计通工优以扩接矿以加量202Q3精矿产量为108万吨，环比有所下降，原由低品位矿石产出增加。预计未来年产量维持在40吨上。Wodgina矿目于年5投产202Q2精产为2吨202Q3量为6.4万吨。MinralReoures预计Maron与Wodina在2022年合计产量在49-4万。中矿资源所属津巴布韦Bikita矿山于2022年6月启动了120万吨/年选矿厂的改建程和200吨/选厂建工项前进顺利下Bikta实现矿力70吨，合约7吨精。根据天齐锂交流会，SQM与西农集团作的澳大利亚MtHoland项目的35万吨锂精矿产能将于2023年第四度投产，5万吨氢化锂年产能将于204年第四度产。表1：海外主要在产锂精矿项目情况（万干吨/年）资料来源：公司公告整理，外开矿较，洲于工缺边封等素部矿减明显。虑锂项建周较，计2022海锂产维或于2021。海外主要盐湖项目南美盐新增产量预有限国酸进主来南的利阿廷美洲目前在产湖5个，分别为利的Ataama盐湖SQM）、Ataama盐湖（ALB），阿廷的FeixLivnOlaoz（Alke田商JEMESaldelosanglesLitiumx西珠持股54。前根的Caucharí-Olaroz湖锋业股4667来酸产能预计达到4万吨/年，赣锋锂业预计该盐湖将在2023年逐步释放产能。据Allem三报露，Narha厂预在四度产另盐湖SaldeVida一的4产正注盐，计23将第批出。Ataama盐湖是目前全球体量最大、锂浓度最高的盐湖，由SQM、雅宝两大锂生产共开。Atacam（SQSQM对Ataama湖赁议止到2030年12月30许开采资源量达到220万吨碳酸锂。9月的投资者见面日上，SQM表示，认为第四季度锂价与三度平半年SQM售盐7.2吨调2022年量至15吨预计下半年产量比上半年高出7%-%。SQM预计203年将生产21万吨LCE锂产品，其中18吨来于Atcama氯锂产另外3吨在国产原为酸。Atacama（ALB）租赁协议截止到2043年底，允许开采的资源量折合约247万吨碳锂。Ataam（AL盐配锂生集在LaNega厂目前LaNegaI/II合计产能4.4万吨碳酸锂，LaNeraII/VI合计4万吨碳酸锂现已正式投产，整体AtaamaAL设产合达到8.4吨LC/。HombreMuert（FéniLivent有2.25吨酸产能21产为2吨，预计2022年维持该产量。Livnt规划HomreMueto盐湖扩产计划分为三，一期将于203QQ4别增1吨能期划在2025底增3吨能期将在202/209最增加3吨酸产。OlaroAllkem丰田通商JEMSE202Q3酸产为329吨比长17%，其中43%是电池级碳酸锂。据Alkem报告，Olaoz盐湖锂资源储量由640万吨提升至1620吨LCOlaoz临近Cauhari湖计资量到2250吨LC发潜巨大Olaoz期产目完成93由原料应因再延预计202Q2有一产。Saldelosangele（Lithium-x，西藏峰控股）湖矿的源量为20.9吨LC源赋常异2021碳锂量为2500吨LCE西珠披露公正推实建年产5吨酸当锂产项，司蓝科订的2.5吨附备批1吨计12完组，另1.5吨计10交。表：海外主要在产盐湖项目情况（万吨LC/年）资料来源：公司公告整理，国内锂矿资源国已明锂属量量为540吨中湖源占储量的70矿资约占30%。川甘州甲基卡辉石矿区世第大洲一的体辉矿捷股份拥有甲基卡134号矿脉，目前具有105万吨/年矿石开采能力及45万吨/年矿石处的矿力2021锂矿量为4.4吨202H1捷份精产为2.37万吨量为2.3吨司在进色产园250吨/锂精项成可供锂矿约47吨。新能公奥诺业的业隆沟辉石矿目于209年11投产前原石产模为405吨年合精约7.5吨前隆锂石仍继续行充产探以大区源规。西业有的宜春钽矿仅我最的矿是界前明大锂云母矿现有锂精矿产超过10万吨。202年2月，永材料与江西钨签订《合作意向书》，拟成立合资公司共同建设2万吨碳酸锂项目,项目将分为2期建设，每期将成1吨酸产。兴料属化山瓷矿产30吨矿技扩项前准工已完成进入建阶段，5月13日，永材料公告，司已取得白市化山瓷石矿300万/年矿可证前在行山设矿生规已由10000吨/变更为30000吨/。兴料2021锂产产为1.4吨折锂矿约9.1吨。10月15兴料告资公司兴能年产2吨池碳锂目完设备装试料试工作具生所各审手产力达设要求，现面产。齐业有川雅江措锂辉石矿矿前司在重雅措锂石采工选进可性究。能力雅集拥阿坝李家沟辉石矿矿能力股公能锂所德公拥金县家采权划年产18吨精矿辉矿105吨/采项处建中目尚投。表3：国内主要在产锂矿项目产能（万吨）序号项目矿石类型地域股东现有产能（年）扩产后能2021产量（万吨精矿）202预计量（万吨锂精矿）2023预计产（万吨锂矿）1甲基卡134号脉锂辉石四川融捷股份8万吨锂精矿47万吨锂精矿4.47452业隆沟锂辉石四川盛新锂能，阿坝自治州政府7.4万吨锂精矿40.5万吨原矿4.18773李家沟锂辉石四川川能动力，雅化集团-18万吨锂精矿09164宜春钽铌矿云母锂矿江西江西钨业1.5-2万吨碳酸锂-1010155宜春化山瓷石矿陶瓷土江西永兴材料，宜春矿业100万吨原矿30万吨原矿88206加不斯铌钽矿铌钽锂伴生矿内蒙古蒙金矿业-60万吨原矿000.75资料来源：公司公告整理，国内盐湖资源盐湖股份拥有察尔汗盐湖约3700平方公里的采矿权，察尔汗盐湖拥有氯化锂储量1204吨全首位前有产3吨酸产能全卤提产最的产湖。赣锋锂业间接持有青海一里坪盐湖项目49%股权，资源储量约为165万吨LCE，目已成产1吨酸的采力。藏扎布耶湖世第大洲一锂盐西矿控子司藏布进开，2021扎耶湖精产为9016。青海东台吉乃尔盐湖储量为247万吨LCE，西部矿业持股27%。现有产能2万吨碳锂2021产为0.9吨10月18铝际公长院露公计青东吉尔产1吨酸项成试产次线品量到电级酸的准。西藏捌千错盐湖为锂矿业所属（圆股份持股51%），圆股份7月6日公，加推捌错湖目吨锂项建设日项光实装试行功。海巴伦马盐湖锦锂所锋业晓技邦等6上公司有股前泰业有1吨碳锂能期划达到2-3吨能。表4：国内主要在产盐湖项目产能（万吨LCE）序号项目地域股权产能202（万吨LCE）202（万吨LC）202（万吨LC）1察尔汗盐湖青海盐湖股份，藏格矿业4万吨LCE344.52一里坪盐湖青海五矿盐湖（赣锋锂业49）1万吨LCE1113扎布耶盐湖西藏西藏矿业，天齐锂业，比亚迪1万吨LCE0.9114西台吉乃尔青海中信国安，恒信融1万吨LCE0.6115东台吉乃尔青海东台吉乃尔锂资源公司（西部业27）2万吨LCE1226巴伦马海盐湖青海锦泰锂业1万吨LCE1117捌千错盐湖西藏锂源矿业（金股份51）0.8-1万吨LCE00.40.6资料来源：公司公告整理，2.4需求端：新能源领域需求持续强劲，预计23年锂价维持高位震荡能领景高之，产链游求续盛据USGS计目电池锂游大求域达到74未锂游求动主来于类电的规扩张据迪究数显示201我锂池游费构中力池占最，到61，3C费池为17储电达到13%电工为6%电自行为3%。图6：201中国锂电池下游市场结构资料来源：赛迪研究院，动力电方面据国车力池业新盟据10动电产共计62.GWh同增长1501环增长6.2其磷铁电产量38.GW占产量61.0%比长14260%比增长10.0元池产量24.GW总量38.0，比长16350环下降0.2。车方面10国力池车合计30.GWh比长98.0%比降低3.0其三电装量10.GWh占装量35.%同增长5520环比长3.5酸锂池车量197GW总车量6440比长13320环降低3.%10份疫及求期少影，得力池车增放。图7：国内新能车产销量（辆） 图：动力电池产量（MW）资料来源：中国汽车工业协会， 资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，图9：磷酸铁锂、三元材料动力电池装车量（MW）资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，11月18日，工部、国家市场监管理总局办公发布做好锂离子池产业链供链同定展作通知地业信化管门及了本锂制及阶料极料极料膜解等阶料池碳锂氧锂等业展况四造系规《于动源子业发的导见要事是定地锂产发政导电业合实和业势理定展标关材供稳发新入足套金量裕前下时需度大产模化业域局免水同质发和性争建创引、术先公竞、序张发格。前在策动能配措改升级车不推、费习改变、地出贴策作下能作锂端求比大领域力池求增有持提升。储能领方面，年以阳光和能代的洁生源业速展，动储领锂池求快增长国大发新源景能域加对资需。据工研据示，2021中储电市出量为48Gh，比长196以示能池求旺盛来能域面术迭产扩增主来于化储，中锂子池模求大据经业究统计，2021中累电学能机模到5.5GW较2020同增加6850。联社11月16息在期高盛202国资坛，盛为储将中能结转型升再能比中挥键用家好能中和全的期求势已到今欧在济素驱下储机现强的增，时年国潜看大储项的地在元储电技路方面，家为酸锂池将最流储电解方案钠子池钒池起补作。图1：中国电化学储能累计装机规模（GW）资料来源：CE，华经产业研究院，消费电领域动联用断及子品术断新代智手机、记电脑板脑为表移设和能穿设的兴能件品场模速长对费电的求正续大。然产链各企纷推产扩张盐能到定放未几年将于不求态能域面着中理深人心来锂子池主电学能成储行增最的分域外电产技不更下手、板笔本脑各智可戴备消锂池求持增长。下需中池域比由200的27%升至2021的74动电、能电池费池域场模快成之下下需将续盛产链来的展和定得保。表5锂业供平表折万吨LCE量）需求（折合LCE当量）20212022E2023E万吨LE全球电动车3.34.46.7万吨LE传统工业1.41.21.2万吨LE3C锂电66774万吨LE储能锂离子电池235329445万吨LE全球5G基站106146116万吨LE其他3315331万吨LE需求合计61.4978.6699.10供给（折合LCE当量）22122E22E万吨LE海外锂矿2.02.42.8万吨LE海外盐湖1.52.53.3万吨LE中国锂矿33511.0万吨LE中国盐湖751.41.1万吨LE其他020202万吨LE供应合计53.7861.2183.57供需平衡供给-需求-7.71-17.45-15.52资料来源：于给速及求速目锂仍持上阶，着2023部锂盐目产需口望步小上述们为矿盐格涨期辑不，虑锂矿本下电厂接程，计2023锂维高震。面海保本关矿资的署下有内质资且值低企将拥更上空。议注有大产精矿Grenbsh目权有川江拉辉矿采权时化产产加释的齐（0026拥基卡134号辉石矿采本势著盐务利张融股00292期2吨酸锂目面产拥有山石质源永材（00256。稀土及磁材：行业格局重塑进行时，上涨通道有望重启偏定动期看制全经表较低土游求撑力有土及磁材产品价格此前处于回调状态。截至11月15日，氧化镨钕价格收于645元/公斤，较年初下降210元；氧化镨价格收于665元/公斤，较年初下降218元；氧化钕价格收于715元/公斤，较年初下降207元。稀土价格指数方面，截至11月15日，稀土价格数于27156，年下降70.9，较11初降3.08。精矿方面，截至11月15日，包头市场稀土精矿挂牌价最高为7.8万元/吨，中间件为6.9万元/吨。根据盛和资源披露，行业惯例大约7吨岩矿型稀土精矿能产出一吨化钕化钕本接近60元/吨然土品售已近本线们计格调势得缓。据SMM据示2022年10份国化钕量为5997吨上环增加3.2，金属镨产量达到5493吨，环比少2.%。整体来，原矿供应收紧加下游求弱稀产增放。土为种略矿资源国澳利等相开打本稀产链，降对国土依性于土采期对长期看国土将领球导位前土格趋平波长土业国持规整治，展境续化行集度断升供端家格控采冶指标，求随稀及材产链着端造绿环、能新料领迈进，来润间望开板长上逻不。图11化及化价（元/斤） 图1:氧化镨、氧化钕及氧化镨钕价格元斤）资料来源：中国稀土行业协会， 资料来源：中国稀土行业协会，图13稀价指（）资料来源：中国稀土行业协会，整格强稀土作战略性矿产源，国家对开采、冶炼分实行总量指管理。规稀行管，障土源合开利，护态境资安全，家台项策整稀资并进土业续康展。2011年5，务发《务关促稀行持健发的干见》，后在203底工部头定稀大团建案得务批复5+1”南北六大稀土集团格局。其中“5”则是指中国铝业、厦门钨业、中国五矿、广东稀土南稀，“1表方土。2014工部布型土业团建作引大团始合国稀土矿山和冶炼分离企业。到206年底，六大稀土集团整合完成，各个集团内部基本现山源采冶分、加及发一的业链局。2021年依规稀开采炼离生经秩序序发用土源，动土业质发展信起土理（求见确建稀开和炼离量标理度以对大团行土源合。2022两稀开采炼标配北稀国土团门业广东省稀土集团。其中北方稀土获得最大开采指标，为14650吨；其次为中国稀土集团，配稀土4900吨及子稀土1300门业广省土别得3440吨及2700吨开采指标。从结构上看，稀土指标集中分配给稀土四大集团，未来随着行集度续升头稀企优将一凸。近年来土行业整合速推进2021年12月23日，经国院国资委研究并报务院批准，同意中集团、中国矿及州人政等行土产略重组立国院资控的公，12月23，国土团限司式立。2022年10月12矿土告司式更称中稀土司控人于2022年9由国矿团式更中稀集。2022年10月25，方土布告，进步精强司性料业，一增磁材企的品争力场有率风能和产营率公拟所磁材企进整重组次合组及公所磁材企包括4家别内古钢材波钢昊京吉方徽磁。2022年11月1日，广晟色公告，公司于10月31日收到间控股股东广晟集团知晟团中稀集有公签《略作架议方在土业研才多领深开交合过源合产互补快进地略同同进国土业质发土合在行强手升品价力。土国战性源土源速合有提行集度强稀产价的语，动下产链康展促板公业快提。低端磁供过于求，端磁材产量限土业要游稀永材料于土磁业入垒高产性能铁磁的术求加格得前球铁磁呈低供过剩端磁供不的况端铁磁主运于吸选扣具领域高能铁磁材则用各类的机。目前我高性能钕铁硼磁仅占全国稀土材产量25%左右，于高性能磁材的技及金垒高来量提主依各稀永龙的能增下需激的况下性钕硼材来需口断大土磁业展成长和续较。于材业属本价按生对为软下需体量主以产季及年需单主土材价常后土品定价2至3月，着土品格于稳材格望跌升至10月31日结铁硼N35格于267元/斤烧钕硼H35格于326/斤。图14结铁硼N3元/斤） 图1:烧结钕铁硼35元/斤） 资料来源：产业在线， 资料来源：产业在线，内高能材商要括材头中三、波升金永、海材洛地熊河体电磁企外性磁目集于立属信化、TDK日）及VAC国。于术资、才客粘等垒高他材业入性磁行十困2020球铁磁合计量21.4吨其高能铁磁材产为6.3吨占比30.%2020年国铁磁产为19.2吨其高能材4.2吨占为23.5%整体看中高能材比为20右且性磁产集在业头。表6主稀永企产及产况吨）主营产品类型公司扩产计划2021A2022E中科三环烧结钕铁硼、粘结铁硼公司计划222年扩产1万吨烧结钕铁硼的产能目前已有部分新增产能建成。公司会根据实际情况考虑是否继续扩产事宜。2150031500宁波韵升烧结钕铁硼、粘结铁硼包头韵升年产15万吨的高性能稀土永磁材料能制造项目上半年顺利开工。120001000金力永磁烧结钕铁硼公司目前建成产能为23万吨，包括赣州15万吨和包头一期08万吨。按照公司的扩产计划，225年将达到4万吨规模。1500023000正海磁材烧结钕铁硼计划至222年底将具备年产2,00吨的生产能力，并将根据下游需求在226年前达到吨的生产能力1600024000英洛华烧结钕铁硼、粘结铁硼目前两家子公司的产能分别已达到约500吨和800吨，预计223上半年新投产100吨100001000大地熊烧结钕铁硼“年产100吨汽车电机高性能烧结钕铁硼磁体设项目”预计到今年年底建成投产；包头公司年产500“高端制造高性能稀土永磁材料及器项目”预计今年年底可实现部分投产；宁国公司“年产500吨高性能钕铁硼磁性材料项目已222年3月正式开工建设预计223年逐步建成投产。60009000银河磁体粘结钕铁硼粘结钕铁硼磁（估计年产能达300吨钐钴磁体（年产能20吨）、热压磁体（年产能吨）30003000数据来源：公司公告、年报及新闻整理，终端需求长期景气，关注稀土全产业链反弹机会新旧动持续发力，新能车长韧劲根据中汽协据，202年10月，新能源车产销量为762万辆和714万辆，分别同比增长87.%和81.%。根据中国稀土行业协会数据，新能源汽车每辆纯电动车消钕硼5-1kg辆电混动汽消耗2-3g们守算辆能汽车消耗钕铁硼磁材5kg。2025年全球新能源汽车销量预计超越2000万辆，所需钕铁硼材9.78吨。永磁电搭上政策快，成为稀土求新黑马2021年11工部场管局合机效升202-203，励用稀永电为表节电机提到203效国200稀土永磁电机渗率大约为5%，按《电机效提升计划（202-203年）》预计2023渗透率达到20%2025达到30%。按主微特电机测算，前国内微特电产量占到全球大约80%，预计到2025年占比将达到90，届时预计内永磁电机产量达到39.8G，全产达到4973G所耗铁磁材3.51吨。“双碳”政策驱下，风电迎快速发展直和驱交永同电需使钕硼磁体直的电转高，兼发机计直式力电组于有轮少传损而提发效率“中达策动电为洁源代将到速展百盈数显，驱半驱电千装容对的铁用约为0.67kg据球能事预202-204全新风装容量3550G年合长约4%GWC计2025全新风装量破110WH们计需钕硼材达到3.4吨。国家导明确，变频调、节能电占比持续提升国准研院计效国的施使目空市淘率到45而频调缩只使高能结铁永体能足标准耗准提将动频调场额跨式展前洲日变空的透接近10%全变空渗率近75计到2025年球频调透将到90此推算2025全家空产有达到2241台中频调量到2015台，2025全变空消钕硼材计到2025。能梯面据国梯会据梯动统用铁永曳机节电比通动制机能率高20同降低40损。们计来中电产按7%增增，到2025产将到17981台中节电产量16183台全节电产将达23118台根百盈数，台铁永曳机耗7kg铁磁材料此算2021全节电消磁材1612.64。消费电、传统汽车工业机器人是稀土重要消领域能机板脑记电等子品需大钕硼性料2021年，球能机出量为132台同增长2.0%笔本脑出量达3.41亿台比长1481着来消电产出量幅长体材求之上升计2021消电整磁消达223.69到2025消磁材619.08吨。统车中EPS向统微机样钕硼材要用景计来5年车销将持2%增缓增，此算到205全传汽消钕硼材计到2284.22。业器及动技成空巨大策持产资投热成机人业展重驱因素据矿土究数表台165g接器需要消耗25斤性钕硼材201国工机人量318台比增长47.1%，外业器产量3025台同增长10我预国工机人量以35%增增，外以10增增，计到2025，球业器产有达到150台消磁量达到2893。供需平：新能源汽及工业电机稀土需求增速快稀永下持旺的求下高能铁磁消量快提中以新能源汽车及工业电机需求增速最快，预计到2025年，全球所需高性能钕铁硼磁材将达到26.5万吨。根据国内主要上市公司产能规划，预计到2025年高性能钕铁硼磁材产量为13.8万吨，200~225复合增速为1542%，供需缺口将达到12.5万吨。在来需口断大情下支稀磁价不上涨助稀及材企提业。表：全球高性能钕铁硼磁材供需平衡表（吨）高性能钕铁硼磁材需求（吨）20202021E2022E2023E2024E2025ECAGR新能源汽车1500028820324775337460701749334.5工业电机35.088.9178102669326533346415.0工业机器人95.012000135001715021940293342.8风电2402322230212792305537462347201.5节能电梯187001239116663107531532513570418变频空调188041253616425115001679011325294消费电子41.049.957.958.351.366.8596传统汽车276002107225373205212453128422200其他312853495937080306183354636835-.0合计135917.1157239.46179384.97209839.88237410.69266516.8914.42高性能钕铁硼磁材供给67375.0074825.91103566.67108548.08126384.62137993.9015.42供需平衡-68542.1-82413.55-75818.31-101291.0-111026.08-128522.98资料来源：议注土采炼额比高积进磁材的方土（6001）；重土头中稀集战性作广有60025土材口比行内高下细赛景度高不推研技的海材（3002）；“能+材”大务亮的店磁00256。工业金属：底部支撑犹存，下游需求亟待发力前看铝主工金供两均扰断内金供端都在一减产时球观济弱游求显力进口例0份国出总值为511.9美，比降0.5%其，口298.72美，降0.3；口213.18美元降0.%易差8515美元口少主原是外求弱加外库段完成时息期海需呈逐放的势此，期情动内产样来定度响。望2023，业属增能要自现产的复需方，着市对美储缓息预愈强烈加内化情控十措施台，游求望步暖。铜：多空因素交织，铜价宽幅震荡体看联预将持缩货政洲到统源格企及乌面冲击济景容观内面情点发得市现需弱局。有库存价供定撑，价上仍需发。期供稍缓“九十去观济弱加内情复得需求抑制精方面据际业究织据8全铜矿能为231千，量为187吨整铜矿量上年幅升精铜面据家计数，9我精铜量94.6万，逐提状。11加会后鲍尔示虽目距%通预还相一距，但早缓息能现下次率议上威的言疑强市对放加的期有一保属的板得一利。期美国10月CPI低于期，价得一喘。至11月15，LME价于8385元/较初涨725元年下跌140元期铜格于6711元吨月上涨3840元较初跌250。图1:上期所阴极铜价格（元/吨） 图1：LME铜价（美元/吨）资料来源：上海期货交易所， 资料来源：LE，图1:铜精矿产量 图19精炼铜产量资料来源：国际铜业研究组织(CG， 资料来源：国家统计局，图2:上期所阴极铜库存 图2:LE铜库存资料来源：上海期货交易所， 资料来源：L，铝：供应端产能受限，下游消费亟待发力前价续幅荡截至11月15，LME收于2437元吨较初上涨180元年下跌39.5元期铝格于1825元/月上涨1020元较初跌125。内应产缓恢复据Myseel研据10中电铝产能为41.8吨/，产份要中广及川预在中理和炼本企作用，国解未产预不有大幅海方，LME布继接俄斯属为工金合的质割免大俄斯属仓而洲源机得地解减，球市应担忧铝提一支。游求言盛情对内场消带一影响外求弱使得口所降出量面中海总统数显2022年9中未轧非金进量为6.7吨环长32.1同比降32.7。1-9未轧的合铝口累为36.2吨同下降67.1%。内面能结正转升中促绿电发的措在进。11月15信家改委态境联印有金行碳峰施案案出高再能使比例励业资环可载前下可生源富地有转移步少用电电铝能用解业等色属生用量大荷定特点持业与消可生源主微网设支具条的区展能电专供电高纳力励引有金企业过色力易买色力书方积消可生源保再能电消责权高本域低纳任重力争205、200电铝用再能比分达到2530%上。中而电理。图2:上期所铝价与库存（元/吨） 图2:LE铝价与库存（美元/吨；吨）资料来源：上海期货交易所， 资料来源：L，图2:化与业铝格元/） 图2:氧化铝与电解铝产量（万吨）资料来源：安泰科，长江有色网， 资料来源：国家统计局，图2:预焙阳极含税均价（元/吨） 图2:动力煤价格（元/吨）资料来源：上海有色， 资料来源：郑州商品交易所，主。贵金属：需持续关注利率决议及经济数据放贵上行地时间11月2联议会宣联基利的标间调到3.5%至4.0这美储续四加息75Bs自年1起连六加。息议后威表并认当已过紧然期胀期然落，要到2%目水仍一路走此续加是适的后威表明，下何缓加的伐重的如加以维一紧的币策时表示可最在一或后议会上论缓息前未出何定。体看前情及缘势续酵带的金避保情已所减，金主逻重回通与息期双影之。属取据露各经数不变下联态持转前在7的率议鲍尔明表示复经背下联将加指采更沉的度11月联储续息75点后场于联的息期所和美国10月CPI公且比速于期情下场于缓息预愈强烈金价也迎一较的弹。我们认