第六组离岸金融对上海自贸区详解

上海自贸区如何走出离岸金融的困境？第六组组长：张晓路组员：郑莹莹、周阿华、贺宝安、方鹏华什么是离岸金融？指以自由兑换货币为交易媒介，非居民参与为主，提供结算、借贷、资本流动、保险、信托、证券和衍生工具交易等金融服务，且不受市场所在国和货币发行国一般金融法规限制的金融活动。非居民、低监管和少税收是离岸金融的三个主要特征。早期离岸市场发展主要来由什么推动的？一、规避外汇管制二战后美国持续贸易逆差，顺差国对其国际收支状况产生担忧，因为当时美国实行外汇管制，海外市场投资和使用成为消减美元头寸的渠道二、监管政策套利美国国内税率高，利率管制，准备金和资本金要求较高，导致美元资金流往海外逃避监管第一，拓展金融服务实体经济能力第二，为国内金融发展积累经验并助推改革第三，更好地推动人民币国际化第四，强化上海国际金融中心地位第五，实现与国外金融机构同平台竞争建设离岸经济的必要性？自贸区离岸金融市场发展策略：

从内外分离到适度渗透一、筑牢两道资金往来调控闸门1.对银行离岸市场和在岸市场头寸相互抵补量进行限制，并根据形势变化进行动态调整。2.通过托宾税限制短期资本流动。以往经验显示，短期资本流动是造成国际金融危机的重要诱因，相对来说，国际长期资金借贷引发金融风险的可能性要小得多二、通过牌照管理放开中资银行离岸业务三、管理资金流向偏好，减少境外人民币回灌四、以优惠政策增加离岸市场吸引力1.金融监管上，打破银行、证券、保险之间经营界限，建立更加自由开放的金融市场，推动各类金融机构之间交叉竞争与合作，扩大整体金融竞争力。2.银行资本金要求适度放松。3.实施更加宽松的准备金政策。上海自贸区金融服务业面临的困境>>>区内金融业务零增长金融改革开放的政策节奏缺乏协同税收及相关金融政策缺乏国际竞争力影响自贸区改革进程的因素>>>现有管理机制影响决策效率金融政策缺乏协同性，具体制度落地慢对自贸区政策“可复制、可推广”的认识存在偏差要改革不等于不要政策现有管理机制影响决策效率现有管理机制存在以下问题：

(1)上海定位于我国“金融改革开放的试验田”，金融改革开放的政策与节奏缺乏协同，细则操作不到位，影响了区内金融机构业务拓展与创新;(2)自贸区资金流动的开放性和离岸性需要严密合围的“金融围栏”加以规范，自贸区金融监管理应纳入国家宏观审慎监管框架中去，完整性与统一性必不可缺。而目前“一区一议”的监管原则不利于金融资源与金融监管协调统一。从目前各地筹备自贸区的情况来看，地方政府是具体方案的制订与推动者，在利率、汇率改革和资本账户开放的路径、先后次序上“一区一议”，增加了自贸区金融体系未来在全国范围内复制与推广的难度。金融政策缺乏协同性，具体制度落地慢

就自贸区金融政策进展而言：2013年12月2日，央行30条出台，纵观其随后陆续出齐的七条细则，重要制度突破体现在FT账户体系建立,但由于FT账户与境内结算账户的资金流动仍按跨境业务实施管理，FT账户的资金和业务便成为“无源之水”，其离岸业务的功能受到严重抑制。与此同时，行业发展方面的部门细则仍处于酝酿阶段，业务管理办法均未落地。区内金融机构在缺乏明确法律指引的情况下自然难以有效拓展业务。对自贸区政策“可复制、可推广”的认识存在偏差目前，我国资本、利率和汇率管制全面开放的时机尚未成熟，因此要理解中央要求的“可复制、可推广”上，地方政府、金融监管与其他相关部门站在各自出发点对于自贸区金融改革制度相融性认识不够清晰，对金融领域开放程度、经验复制推广区域以及在岸与离岸业务发展的侧重点上的解读存在较大分歧。我们认为，上海自贸区金融试点经验与其理解成全国全局性的金融改革先试先行，不如理解成为中国更多涌现的“境内关外”地区建立特定金融环境做出改革指引。要改革不等于不要政策在金融领域改革试点方面，在明确自贸区“一线”和“二线”金融业务边界的基础上，金融监管部门需要加快试验区内投融资汇兑和人民币跨境使用便利化的政策探索，尽快形成与国际规则接轨的金融制度框架：自贸区的金融制度和政策设计上即使不建成“洼地”，也不能脱离全球金融服务体系要求、建成缺乏国际竞争力的“高地”，至少应该建成符合国家金融宏观审慎管理目标、有效服务实体经济、与现有国际金融中心站在同等起跑线的“金融开阔平地”。

相关案例>>>如何走出离岸金融的困境>>>一监管组织与金融监管模式创新二优化FT账户管理机制，增强“一线”“二线”资金互动机制三创造政策优势吸引国际金融机构、业务与人才监管组织与金融监管模式创新

金融结构变迁决定着监管体系的变迁方向。从我国现阶段经济和金融现状来看，混业经营程度逐渐加深，宏观金融结构日趋复杂化，目前“分业经营、分业监管”的监管制度框架面临越来越大的挑战压力，统一监管渐成共识。在监管组织架构上可以借鉴迪拜的经验，设立自贸区统一性监管组织——中国自贸区金融事务管理局，具体负责：①对全国自贸区内金融市场、在岸及离岸金融活动与机构行为监管工作;②在全国人大常委会授权范围内承担辖区内金融领域的立法与执法工作;③国际监管信息交流与合作。优化FT账户管理机制，增强“一线”“二线”资金互动机制

依照“一线宏观审慎，二线有限渗透”的监管原则，央行《中国(上海)自由贸易试验区分账核算管理业务核算业务实施细则(试行)》落地后，上海自贸区FT账户业务正式启动，自贸区企业不仅可以透过该账户在区内开展投资汇兑、经常与直接投资项下的跨境资金结算(如图），境外人民币离岸市场低成本融资汇兑的路径也已走通。但在建立自贸区与区外境内两者的资金“后向联系”方面还有待探索。

按照现有细则，自贸区企业一般结算户向FT(含同名)账户产生的资金划转视同跨境业务，因此经办金融机构只需进行交易真实性审核后，即可直接在“总盘子”可用额度范围内按申请人指令办理资金划转并实时报送央行外汇管理信息系统，以提高投融资汇兑便利灵活程度。创造政策优势吸引国际金融机构、业务与人才

2014年全球金融中心指数(GFCI)第十六期排名中，上海在全球83个金融中心中位列第20位，为中国地区排名最靠前的城市;在得分上，上海(690分)与传统国际金融中心(IFC)的伦敦(778分)、纽约(784)、东京(718)仍存在较大分差，即使在地区金融中心(RFC)的竞争中，我国香港、新加坡继续保持领跑地位，而新崛起的亚洲金融中心如首尔、迪拜和阿布扎比等城市的排名也高于上海，在制度环境、营商环境和人力资源等方面具备独到优势,对国际资本有较强的吸引力。

与海外金融中心比较，上海拥有对内强健的经济与金融腹地、中国内地体系最为完整的金融要素市场、国际化水准基础设施以及优越的地理位置，短板则集中在金融对外开放度与自由化度、业务深度和国际化金融人才等方