从业资格考试第九章 股指期货和股票期货课件

第九章股指期货与股票期货11/19/20221武汉长江工商学院第九章股指期货与股票期货11/9/20221武汉长江工商第一节股票指数与股指期货股票指数的概念主要股票指数股票市场风险股指期货股指期货与股票交易的区别11/19/20222武汉长江工商学院第一节股票指数与股指期货股票指数的概念11/9/20222股票指数股指期货的概念是指以股票指数为标的物的标准化期货合约。股票指数的概念和主要股票指数股票指数：是衡量和反映所选择的一组股票的价格变动指标股票指数的编制方法算术平均法加权平均法几何平均法11/19/20223武汉长江工商学院股票指数股指期货的概念11/9/20223武汉长江工商学院世界主要股票指数道琼斯平均价格指数道琼斯工业平均指数：样本数30道琼斯运输业平均指数：样本数20家道琼斯公用事业平均指数：样本数15家道琼斯综合平均指数：样本数65家指数计算方法：算术平均法11/19/20224武汉长江工商学院世界主要股票指数11/9/20224武汉长江工商学院世界主要股票指数标普500指数道琼斯欧洲STOXX50指数金融时报指数日经225指数中国香港恒生指数沪深300指数11/19/20225武汉长江工商学院世界主要股票指数11/9/20225武汉长江工商学院股票市场的风险与股指期货股票市场的风险非系统性风险：通过证券投资组合分散系统性风险：通过股指期货实现套期保值股指期货与股票交易的区别11/19/20226武汉长江工商学院股票市场的风险与股指期货11/9/20226武汉长江工商学院第二节沪深300股指期货的基本制度规则本节知识点沪深300股指期货合约条款内容沪深300股票指数的编制沪深300股指期货交易规则股指期货投资者适当性制度11/19/20227武汉长江工商学院第二节沪深300股指期货的基本制度规则本节知识点11/9/沪深300股指期货合约解读合约乘数：每一点代表的既定的货币金额合约价值：是由相关标的的指数的点数与某一既定的货币金额乘积来表示最小变动价位合约月份每日价格波动限制保证金比例11/19/20228武汉长江工商学院沪深300股指期货合约解读合约乘数：每一点代表的既定的货币金沪深300股票指数的编制指数计算样本股的获得方法指数编制的技术缓冲区技术和分级靠档技术指数成分股介绍成分股选取标准11/19/20229武汉长江工商学院沪深300股票指数的编制指数计算11/9/20229武汉长江沪深300股指期货交易规则持仓限额制度交易指令每日结算价交割方式与交割结算价股指期货投资者适当性制度11/19/202210武汉长江工商学院沪深300股指期货交易规则持仓限额制度11/9/202210第三节股指期货套期保值交易本节知识点单个股票的β系数和股票组合的β系数最佳套期保值比率股指期货套期保值中合约数量的确定股指期货卖出套期保值股指期货买入套期保值11/19/202211武汉长江工商学院第三节股指期货套期保值交易本节知识点11/9/202211β系数与最佳套期保值比率单个股票的β系数股票组合的β系数根据β系数确定买卖期货合约张数买卖期货合约数=当现货总价值和期货合约的价值已经确定后，所需买卖的期货合约数就与β系数的大小有关，β系数越大，所需的期货合约就越多，反之则反11/19/202212武汉长江工商学院β系数与最佳套期保值比率单个股票的β系数11/9/20221股指期货卖出套期保值某证券投资基金主要在美国股市上投资，在9月2日时，其收益率已达到16%，鉴于后市不太明朗，下跌的可能性很大，为了保持这一成绩到12月份，决定利用S&P500指数期货进行保值。假定其股票组合的现值为2.24亿美元，并且其股票组合与S&P500指数的β系数为0.9。假定9月2日时的现货指数为1380点，而12月到期的期货合约为1400点。12月2日，现指跌到了1242点，而期指跌到了1260点，试分析套期保值效果11/19/202213武汉长江工商学院股指期货卖出套期保值某证券投资基金主要在美国股市上投资，在9案例分析11/19/202214武汉长江工商学院案例分析11/9/202214武汉长江工商学院股指期货买入套期保值某机构在4月15日得到承诺，6月10号会有300万元资金到帐。该机构看中A、B、C三只股票，现在价格分别为20、25、50元，如果现在就有资金，每个股票投入100万元就可以分别买进5万股、4万股、和2万股。由于现在处于行情看涨期，他们担心万一资金到帐时，股价已经上升，就买不到如此多股票。于是，采取买进股指期货合约的方法所定成本。假定相应的6月份到期的期指为1500点，每点乘数为100元。三只股票的β系数为1.5、1.3、0.8，则需买进多少期货合约。假定6月10日，股指上涨为1650点，三只股票价格为23、28.25、54，试分析套期保值效果11/19/202215武汉长江工商学院股指期货买入套期保值某机构在4月15日得到承诺，6月10号会案例分析11/19/202216武汉长江工商学院案例分析11/9/202216武汉长江工商学院第四节股指期货投机与套利交易本节知识点股指期货投机策略股指期货期现套利股指期货合约的理论价格股指期货期现套利操作无套利区间计算套利交易中的模拟误差股指期货跨期套利11/19/202217武汉长江工商学院第四节股指期货投机与套利交易本节知识点11/9/20221股指期货投机策略11/19/202218武汉长江工商学院股指期货投机策略11/9/202218武汉长江工商学院股指期货期现套利持有成本与股指期货合约的合理价格案例：假定甲拥有一笔市场流动性极好的基础资产，现在市场价值1万美元。乙想获得这份资产，与甲签订买卖协议，试问如果签订的是一份3个月以后交割的远期合约，则这份远期合约该卖多少钱？11/19/202219武汉长江工商学院股指期货期现套利持有成本与股指期货合约的合理价格11/9/2远期合约的合理价格（理论价格、价值）考虑资产持有成本的远期合约价格股票持有成本的组成资金占用成本（资金的时间价值，通常为市场利率）持有期可能得到的红利支付（注意红利的利息收入）净持有成本=资金占用成本-红利收入远期合约的理论价格=现值+净持有成本11/19/202220武汉长江工商学院远期合约的合理价格（理论价格、价值）11/9/202220武案例分析买卖双方签订一份3个月后交割一揽子股票组合的远期合约，该一揽子股票组合与香港恒生指数构成完全对应，现在市场价值为75万港元，即对应与恒生指数15000点（恒指期货合约的乘数为50港元）。假定市场年利率为6%，且预计一个月后可收到5000元现金红利。该远期合约的合理价格应为多少？11/19/202221武汉长江工商学院案例分析买卖双方签订一份3个月后交割一揽子股票组合的远期合约案例分析净持有成本的计算资金占用成本红利及红利利息收入净持有成本远期合约的理论价格=现值+持有成本11/19/202222武汉长江工商学院案例分析净持有成本的计算11/9/202222武汉长江工商学股指期货理论价格公式持有期利息为持有期股息收入为持有期净成本为11/19/202223武汉长江工商学院股指期货理论价格公式11/9/202223武汉长江工商学院股指期货期现套利操作价值规律期价高估（Overvalued）与正向套利股指期货合约的实际交易价格高于理论价格（期货合约的市场价格高于价值）期价高估操作策略卖出股指期货合约贷款买进对应的现货股票到期在期、现市场同时平仓利润为实际期价与理论期价之差11/19/202224武汉长江工商学院股指期货期现套利操作价值规律11/9/202224武汉长江工期价低估（Undervalued）与反向套利股指期货合约的实际交易价格低于理论价格（期货合约的市场价格低于其价值）期价低估操作策略借入股票组合在市场上卖出，所得资金贷出买进期货合约到期在期或市场上卖出平仓，同时在现货市场上买进现货偿还给出借者。利润为实际期价与理论期价之差11/19/202225武汉长江工商学院期价低估（Undervalued）与反向套利11/9/202特别注意期价高估时，买进现货，同时卖出期货称为正向套利；期价低估时，卖出现货，买进期货称为反向套利。其为无风险套利从套利的角度理论价格也可称为是套利者无法从事无风险套利的价格理论分析是在一定的假设前提下进行的11/19/202226武汉长江工商学院特别注意期价高估时，买进现货，同时卖出期货称为正向套利；期价交易成本与无套利区间无套利区间：是指考虑了交易成本后，将期指理论价格分别向上移动和向下移动所形成的一个区间若将期指理论价格上移一个交易成本之后的价位称为无套利区间的上界，将期指理论价格下移一个交易成本之后的价位称为无套利区间的下界，则只有当实际期指高于上界时，正向套利才能够获利；反之，只有当实际期指低于下界时，反向套利才能够获利。11/19/202227武汉长江工商学院交易成本与无套利区间无套利区间：是指考虑了交易成本后，将期指无套利区间无套利区间上界：无套利区间下界：无套利区间：[，]11/19/202228武汉长江工商学院无套利区间无套利区间上界：11/9/202228武汉长江工商案例分析假定2011年12月20日的沪深300现货指数为2000点，市场利率为5%，年股息率为1%，期货和现货市场的总交易成本为15点，3个月以后交割的沪深300股指期货合约的市场价格为2400点，问：（1）能否进行套利交易（2）如果能的话，采取何种套利策略（3）计算套利交易的盈亏11/19/202229武汉长江工商学院案例分析假定2011年12月20日的沪深300现货指数为20案例分析设r=5%,d=1.5%，6月30日为6月期货合约的交割日，4月1日、5月1日、6月1日及6月30日的现货指数分别为1400、1420、1465及1440点，计算这几天的期货理论价格又假定(1)借贷利率差为△r=0.5%；（2）期货合约买卖手续费双边为0.2个指数点；同时市场冲击成本也是0.2个指数点（3）股票买卖的双边手续费及市场冲击成本各为成交金额的0.6%,即合计为成交金额的1.2%,分别求出4月1日、6月1日对应的无套利区间11/19/202230武汉长江工商学院案例分析设r=5%,d=1.5%，6月30日为6月期货合约的案例分析11/19/202231武汉长江工商学院案例分析11/9/202231武汉长江工商学院套利交易中的模拟误差组成指数的成分股太多成份股不多，但是股票市值比例的不同期现套利程式交易套利机会发觉子系统自动下单子系统成交报告及结算子系统风险管理子系统11/19/202232武汉长江工商学院套利交易中的模拟误差11/9/202232武汉长江工商学院股指期货跨期套利不同交割月份期货合约间的价格关系不同交割月份期货合约间存在理论差价11/19/202233武汉长江工商学院股指期货跨期套利不同交割月份期货合约间的价格关系11/9/2第五节股票期货本节知识点股票期货的含义股票期货合约股票期货交易的特点11/19/202234武汉长江工商学院第五节股票期货本节知识点11/9/202234武汉长江工商股票期货的含义与市场概况是指以单个股票为标的物的期货合约股票期货交易的优点交易费用低廉沽空股票更便捷杠杆效应投资者可以利用股票期货更快速、简便地对冲单一股票的风险股票期货使投资者能够进行单一股票的套利策略11/19/202235武汉长江工商学院股票期货的含义与市场概况是指以单个股票为标的物的期货合约11本章思考题股票期货的优点股票指数期货套期保值回避的风险股票指数期货的β系数在套期保值中的作用股指期货的理论价格，如何计算正向套利和反向套利无套利区间模拟误差11/19/202236武汉长江工商学院本章思考题股票期货的优点11/9/202236武汉长江工商学第九章股指期货与股票期货11/19/202237武汉长江工商学院第九章股指期货与股票期货11/9/20221武汉长江工商第一节股票指数与股指期货股票指数的概念主要股票指数股票市场风险股指期货股指期货与股票交易的区别11/19/202238武汉长江工商学院第一节股票指数与股指期货股票指数的概念11/9/20222股票指数股指期货的概念是指以股票指数为标的物的标准化期货合约。股票指数的概念和主要股票指数股票指数：是衡量和反映所选择的一组股票的价格变动指标股票指数的编制方法算术平均法加权平均法几何平均法11/19/202239武汉长江工商学院股票指数股指期货的概念11/9/20223武汉长江工商学院世界主要股票指数道琼斯平均价格指数道琼斯工业平均指数：样本数30道琼斯运输业平均指数：样本数20家道琼斯公用事业平均指数：样本数15家道琼斯综合平均指数：样本数65家指数计算方法：算术平均法11/19/202240武汉长江工商学院世界主要股票指数11/9/20224武汉长江工商学院世界主要股票指数标普500指数道琼斯欧洲STOXX50指数金融时报指数日经225指数中国香港恒生指数沪深300指数11/19/202241武汉长江工商学院世界主要股票指数11/9/20225武汉长江工商学院股票市场的风险与股指期货股票市场的风险非系统性风险：通过证券投资组合分散系统性风险：通过股指期货实现套期保值股指期货与股票交易的区别11/19/202242武汉长江工商学院股票市场的风险与股指期货11/9/20226武汉长江工商学院第二节沪深300股指期货的基本制度规则本节知识点沪深300股指期货合约条款内容沪深300股票指数的编制沪深300股指期货交易规则股指期货投资者适当性制度11/19/202243武汉长江工商学院第二节沪深300股指期货的基本制度规则本节知识点11/9/沪深300股指期货合约解读合约乘数：每一点代表的既定的货币金额合约价值：是由相关标的的指数的点数与某一既定的货币金额乘积来表示最小变动价位合约月份每日价格波动限制保证金比例11/19/202244武汉长江工商学院沪深300股指期货合约解读合约乘数：每一点代表的既定的货币金沪深300股票指数的编制指数计算样本股的获得方法指数编制的技术缓冲区技术和分级靠档技术指数成分股介绍成分股选取标准11/19/202245武汉长江工商学院沪深300股票指数的编制指数计算11/9/20229武汉长江沪深300股指期货交易规则持仓限额制度交易指令每日结算价交割方式与交割结算价股指期货投资者适当性制度11/19/202246武汉长江工商学院沪深300股指期货交易规则持仓限额制度11/9/202210第三节股指期货套期保值交易本节知识点单个股票的β系数和股票组合的β系数最佳套期保值比率股指期货套期保值中合约数量的确定股指期货卖出套期保值股指期货买入套期保值11/19/202247武汉长江工商学院第三节股指期货套期保值交易本节知识点11/9/202211β系数与最佳套期保值比率单个股票的β系数股票组合的β系数根据β系数确定买卖期货合约张数买卖期货合约数=当现货总价值和期货合约的价值已经确定后，所需买卖的期货合约数就与β系数的大小有关，β系数越大，所需的期货合约就越多，反之则反11/19/202248武汉长江工商学院β系数与最佳套期保值比率单个股票的β系数11/9/20221股指期货卖出套期保值某证券投资基金主要在美国股市上投资，在9月2日时，其收益率已达到16%，鉴于后市不太明朗，下跌的可能性很大，为了保持这一成绩到12月份，决定利用S&P500指数期货进行保值。假定其股票组合的现值为2.24亿美元，并且其股票组合与S&P500指数的β系数为0.9。假定9月2日时的现货指数为1380点，而12月到期的期货合约为1400点。12月2日，现指跌到了1242点，而期指跌到了1260点，试分析套期保值效果11/19/202249武汉长江工商学院股指期货卖出套期保值某证券投资基金主要在美国股市上投资，在9案例分析11/19/202250武汉长江工商学院案例分析11/9/202214武汉长江工商学院股指期货买入套期保值某机构在4月15日得到承诺，6月10号会有300万元资金到帐。该机构看中A、B、C三只股票，现在价格分别为20、25、50元，如果现在就有资金，每个股票投入100万元就可以分别买进5万股、4万股、和2万股。由于现在处于行情看涨期，他们担心万一资金到帐时，股价已经上升，就买不到如此多股票。于是，采取买进股指期货合约的方法所定成本。假定相应的6月份到期的期指为1500点，每点乘数为100元。三只股票的β系数为1.5、1.3、0.8，则需买进多少期货合约。假定6月10日，股指上涨为1650点，三只股票价格为23、28.25、54，试分析套期保值效果11/19/202251武汉长江工商学院股指期货买入套期保值某机构在4月15日得到承诺，6月10号会案例分析11/19/202252武汉长江工商学院案例分析11/9/202216武汉长江工商学院第四节股指期货投机与套利交易本节知识点股指期货投机策略股指期货期现套利股指期货合约的理论价格股指期货期现套利操作无套利区间计算套利交易中的模拟误差股指期货跨期套利11/19/202253武汉长江工商学院第四节股指期货投机与套利交易本节知识点11/9/20221股指期货投机策略11/19/202254武汉长江工商学院股指期货投机策略11/9/202218武汉长江工商学院股指期货期现套利持有成本与股指期货合约的合理价格案例：假定甲拥有一笔市场流动性极好的基础资产，现在市场价值1万美元。乙想获得这份资产，与甲签订买卖协议，试问如果签订的是一份3个月以后交割的远期合约，则这份远期合约该卖多少钱？11/19/202255武汉长江工商学院股指期货期现套利持有成本与股指期货合约的合理价格11/9/2远期合约的合理价格（理论价格、价值）考虑资产持有成本的远期合约价格股票持有成本的组成资金占用成本（资金的时间价值，通常为市场利率）持有期可能得到的红利支付（注意红利的利息收入）净持有成本=资金占用成本-红利收入远期合约的理论价格=现值+净持有成本11/19/202256武汉长江工商学院远期合约的合理价格（理论价格、价值）11/9/202220武案例分析买卖双方签订一份3个月后交割一揽子股票组合的远期合约，该一揽子股票组合与香港恒生指数构成完全对应，现在市场价值为75万港元，即对应与恒生指数15000点（恒指期货合约的乘数为50港元）。假定市场年利率为6%，且预计一个月后可收到5000元现金红利。该远期合约的合理价格应为多少？11/19/202257武汉长江工商学院案例分析买卖双方签订一份3个月后交割一揽子股票组合的远期合约案例分析净持有成本的计算资金占用成本红利及红利利息收入净持有成本远期合约的理论价格=现值+持有成本11/19/202258武汉长江工商学院案例分析净持有成本的计算11/9/202222武汉长江工商学股指期货理论价格公式持有期利息为持有期股息收入为持有期净成本为11/19/202259武汉长江工商学院股指期货理论价格公式11/9/202223武汉长江工商学院股指期货期现套利操作价值规律期价高估（Overvalued）与正向套利股指期货合约的实际交易价格高于理论价格（期货合约的市场价格高于价值）期价高估操作策略卖出股指期货合约贷款买进对应的现货股票到期在期、现市场同时平仓利润为实际期价与理论期价之差11/19/202260武汉长江工商学院股指期货期现套利操作价值规律11/9/202224武汉长江工期价低估（Undervalued）与反向套利股指期货合约的实际交易价格低于理论价格（期货合约的市场价格低于其价值）期价低估操作策略借入股票组合在市场上卖出，所得资金贷出买进期货合约到期在期或市场上卖出平仓，同时在现货市场上买进现货偿还给出借者。利润为实际期价与理论期价之差11/19/202261武汉长江工商学院期价低估（Undervalued）与反向套利11/9/202特别注意期价高估时，买进现货，同时卖出期货称为正向套利；期价低估时，卖出现货，买进期货称为反向套利。其为无风险套利从套利的角度理论价格也可称为是套利者无法从事无风险套利的价格理论分析是在一定的假设前提下进行的11/19/202262武汉长江工商学院特别注意期价高估时，买进现货，同时卖出期货称为正向套利；期价交易成本与无套利区间无套利区间：是指考虑了交易成本后，将期指理论价格分别向上移动和向下移动所形成的一个区间若将期指理论价格上移一个交易成本之后的价位称为无套利区间的上界，将期指理论价格下移一个交易成本之后的价位称为无套利区间的下界，则只有当实际期指高于上界时，正向套利才能够获利；反之，只有当实际期指低于下界时，反向套利才能够获利。11/19/202263武汉长江工商学院交易成本与无套利区间无套利区间：是指考虑了交易成本后，将期指无套利区间无套利区间上界：无套利区间下界：无套利区间：[，]11/19/202264武汉长江工商学院无套利区间无套利区间上界：11/9/202228武汉长江工商案例分析假定2011年12月20日的沪深300现货指数为2000点，市场利率为5%，年股息率为1%，期货和现货市场的总交易成本为15点，3个月以后交割的沪深300股指期货合约的市场价格为2400点，问：（1）能否进行套利交易