财务分析B第7章财务报表综合分析课件

第7章财务报表综合分析第一节财务综合分析概述第二节杜邦财务分析法第三节综合评分分析法第7章财务报表综合分析第一节财务综合分析概述1第一节财务综合分析概述

财务分析的最终目的在于全方位地了解企业经营理财的状况，并对企业经济效益的优劣做出系统、合理的评价。要想对企业财务状况和经营成果有一个总体评价，就必须进行相互关联的分析，采用适当的标准进行综合性的评价。第一节财务综合分析概述财务分析的最终2第一节财务综合分析概述

所谓财务综合分析就是将企业营运能力、偿债能力和盈利能力等方面的分析，纳入到一个有机的分析系统之中，全面地对企业财务状况，经营状况进行解剖和分析，从而对企业经济效益做出较为准确的评价与判断。第一节财务综合分析概述所谓财务综合分3第一节财务综合分析概述一、财务综合分析的特点财务综合分析的特点体现在其对财务指标体系的要求上。评价指标要全面主辅指标功能要匹配满足多方面信息需求第一节财务综合分析概述一、财务综合分析的特点4第一节财务综合分析概述二、财务报表综合分析的内容（一）财务目标与财务环节相互关联的综合分析（二）企业经营业绩综合分析评价

第一节财务综合分析概述二、财务报表综合分析的内容5第二节杜邦财务分析法一、杜邦分析法的产生及其意义运用趋势分析法和财务比率分析法，虽然可以了解企业各方面的财务状况，但是不能反映企业各方面财务状况之间的关系。第二节杜邦财务分析法一、杜邦分析法的产生及其意义6第二节杜邦财务分析法

企业的财务状况是一个完整的系统，内部各因素都是相互依存相互作用的，任何一个因素的变动都会引起企业整体财务状况的改变。第二节杜邦财务分析法7第二节杜邦财务分析法

因此，财务分析者在进行财务状况综合分析时，必须深入了解企业财务状况内部的各项因素及其相互之间的关系，这样才能比较全面地揭示企业财务状况的全貌。第二节杜邦财务分析法8第二节杜邦财务分析法

财务管理是公司管理的重要组成部分，公司的管理层负有实现企业价值最大化的责任。管理层需要一套实用有效的财务分析体系，据此评价和判断企业的经营绩效、经营风险、财务状况及获利能力等，美国杜邦公司创造的杜邦财务分析体系正是一种这样一种实用的财务分析体系。第二节杜邦财务分析法财务管理是公司管9第二节杜邦财务分析法

杜邦财务分析体系利用几种主要的财务比率之间的关系来综合分析企业的财务状况，是一种比较实用的财务比率分析体系。它利用财务指标间的内在联系，对企业综合经营理财能力及经济效益进行系统的分析评价。第二节杜邦财务分析法杜邦财务分析体系10第二节杜邦财务分析法二、杜邦财务分析法的具体内容

杜邦财务分析体系主要反映以下几种主要的财务比率之间的关系：净资产收益率＝销售净利率×资产周转率×权益乘数第二节杜邦财务分析法二、杜邦财务分析法的具体内容11杜邦分析图杜邦分析图12第二节杜邦财务分析法其中：净资产收益率＝净利润÷平均净资产；

净资产收益率＝权益乘数×资产净利率；

权益乘数＝1÷（1－资产负债率）；

资产负债率＝负债总额÷资产总额；

资产净利率＝销售净利率×资产周转率；

销售净利率＝净利润÷主营业务收入；资产周转率＝主营业务收入÷平均资产总额。第二节杜邦财务分析法其中：13第二节杜邦财务分析法

可见，杜邦财务分析体系是一种分解财务比率的方法，从评价企业绩效最具综合性和代表性的净资产收益率指标出发，利用各主要财务比率指标间的内在有机联系，对企业财务状况及经济效益进行综合系统分析评价。第二节杜邦财务分析法14第二节杜邦财务分析法

该体系以净资产收益率为龙头，以资产净利率和权益乘数为核心，重点揭示企业获利能力及权益乘数对净资产收益率的影响，以及各相关指标间的相互影响作用关系。第二节杜邦财务分析法15第二节杜邦财务分析法

该体系层层分解至企业最基本生产要素的使用、成本与费用的构成和企业风险，揭示指标变动的原因和趋势，满足经营者通过财务分析进行绩效评价需要，在经营目标发生异动时能及时查明原因并加以修正，为企业经营决策和投资决策指明方向。第二节杜邦财务分析法该体系层层分解至16第二节杜邦财务分析法三、杜邦分析的要点（一）净资产收益率的分析（二）资产净利率的分析（三）销售净利率的分析（四）资产周转率的分析（五）权益乘数的分析第二节杜邦财务分析法三、杜邦分析的要点17杜邦分析法的运用杜邦分析法的运用18杜邦财务指标体系的作用在于解释指标变动的原因和变动趋势。例：假设XYZ公司第二年净资产收益率下降了，有关数据如下：净资产收益率=资产净利率×权益乘数第一年14.93%=7.93%×2.02

第二年12.12%=6%×2.02

通过分解可以看出，净资产收益率的下降不在于资本结构，而是资产利用或成本控制发生了问题，造成资产净利率下降。杜邦财务指标体系的作用在于解释指标变动的原因和变动趋势。19第五章财务综合分析与业绩评价

这种分解可在任何层次上进行，如可以对资产净利率进一步分解：资产净利率=销售净利率×资产周转率第一年7.93%=4.53%×1.6304

第二年6%=3%×2

通过分解可以看出，资产的使用效率提高了,但由此带来的收益不足以抵补销售净利率下降造成的损失。至于销售净利率下降的原因是售价太低、成本太高还是费用过大，则需进一步分解指标来揭示。第五章财务综合分析与业绩评价这种分解20第五章财务综合分析与业绩评价

此外，通过与本行业平均指标或同类企业相比，杜邦财务分析体系有助于解释变动的趋势。例：假设D公司是一个同类企业，有关数据如下：资产净利率=销售净利率×资产周转率XYZ公司第一年7.93%=4.53%×1.6304

第二年6%=3%×2D公司第一年7.93%=4.53%×1.6304

第二年6%=5%×1.2

第五章财务综合分析与业绩评价此外，通21两个企业利润水平的变动趋势是一样的，但通过分解可以看出，原因各不相同。XYZ公司是成本费用上升或售价下跌，而D公司是资产的使用效率下降。两个企业利润水平的变动趋势是一样的，但通过分解可以看出，原因22例,某公司2005年的销售额为62500万元,比上年提高28%,有关财务比率如下:财务比率05年同业平均05年本公司06年本公司应收账款回收期35天36天36天存货周转率2.52.592.11销售毛利率38%40%40%销售利息率3.73%2.4%3.82%销售净利率6.27%7.2%6.81%总资产周转率1.141.111.07资产负债率58%50%61.3%固定资产周转率1.42.021.82例,某公司2005年的销售额为62500万元,比上年提高2823备注:该公司正处于免税期.要求:(1)运用杜邦财务分析原理,比较2005年公司与同行业平均的净资产收益率,并分析其差异的原因.(2)运用杜邦财务分析原理,比较本公司2005年与2006年净资产收益率,并分析其差异的原因.备注:该公司正处于免税期.要求:24答案:(1)05年与同行业平均比较:

本公司净资产收益率=7.2%×1.11×[1÷(1-50%)]=15.98%行业平均净资产收益率=6.27%×1.14×[1÷(1-58%)]=17.01%销售净利率高于同行业水平0.93%,原因是:毛利率高(2%),销售利息率(2.4%)较行业(3.73%)低(1.33%).资产周转率略低于同行业平均水平(0.03次),原因是应收账款回收较慢.权益乘数低于同行业水平,因其负债较少.答案:(1)05年与同行业平均比较:25(2)05年与06年比较:2005年净资产收益率=7.2%×1.11×[1÷(1-50%)]=15.98%2006年净资产收益率=6.81%×1.07×[1÷(1-61.3%)]=18.80%销售净利率低于2005年(0.39%),主要原因是销售利息率上升(1.4%)资产周转率下降,主要原因是存货周转率和固定资产周转率下降.权益乘数增加,因其负债增加.(2)05年与06年比较:26练习E公司2004年12月31日部分财务状况数据为：流动资产2000万元，其中存货800万元；长期资产3000万元；流动负债1000万元；长期负债1200万元。

2005年12月31日部分财务状况数据为：流动资产2500万元，其中存货为1000万元；长期资产3500万元；流动负债1200万元；长期负债1600万元；流通在外普通股2000万股，无优先股。

2005年度部分经营成果数据为：主营业务收入13000万元，主营业务成本8000万元，净利润1500万元。

练习E公司2004年12月31日部分财务状况数据为：流动资产27要求：（1)计算该公司2005年的下列财务比率：速动比率；平均权益乘数；存货周转率；总资产周转率；资产报酬率；股东权益报酬率；主营业务净利率；每股利润。（保留小数点后两位）（2）画出杜邦分析图的前三层。（允许出现尾差）要求：（1)计算该公司2005年的下列财务比率：速动比率；平28解：（1）速动比率=（2500-1000）/1200=1.25（2）平均权益乘数=（5000+6000）/（2800+3200）=1.83（3）存货周转率=8000/[（800+1000）/2]=8.89（4）总资产周转率=13000/[（5000+6000）/2]=2.36（5）资产报酬率=1500/5500=27.27%（6）股东权益报酬率=1500/3000=50%（7）销售净利率=1500/13000=11.54%（8）每股利润=1500/2000=0.75（元）杜邦分析图:股东权益报酬率50%

资产报酬率27.27%

平均权益乘数1.83

销售净利率11.54%

总资产周转率2.36解：（1）速动比率=（2500-1000）/1200=1.229第二节杜邦财务分析法[练习]A公司为机械行业企业，2009年度有关财务数据如下，请制作其杜邦财务分析图，并对其进行分析。项目2009年度净资产82

071总资产359012净利润11029主营业务收入218018单位：万元第二节杜邦财务分析法[练习]A公司为机械行业企业，20030第二节杜邦财务分析法[练习]某企业有关财务数据如下，请按杜邦财务分析体系分析评价企业综合状况。项目2008年2009年平均总资产2

8903792880877平均净资产15381451668006负债13522341212871营业收入12534961396902净利润25410105973单位：千元第二节杜邦财务分析法[练习]某企业有关财务数据如下，请按31第二节杜邦财务分析法四、杜邦体系与因素分析法的结合因素分析法中的连环替代法，是在财务指标对比分析确定差异的基础上，利用各种影响因素的顺序替代，从数值上测定各个相关因素对有关财务指标差异的影响程度的一种方法。第二节杜邦财务分析法四、杜邦体系与因素分析法的结合32第二节杜邦财务分析法这种分析方法首先确定某个指标的影响因素几个因素的相互关系，然后依次把其中一个当作可变因素进行替换，最后再分别找出每个因素对差异的影响程度。第二节杜邦财务分析法33第二节杜邦财务分析法

我们可以利用因素分析法，计算净资产收益率的差异，并分别计算总资产周转率、销售净利率、及权益乘数对其影响的程度，从而有利于企业抓住关键因素，加以改进，而这是杜邦分析本身不能解决的。第二节杜邦财务分析法我们可以利用因素34第三节综合评分分析法一、沃尔综合评分分析法的产生与意义财务比率反映了企业财务报表各项目之间的对应关系，以此来揭示企业财务状况。但是，一项财务比率只能反映企业某一方面的财务状况。第三节综合评分分析法一、沃尔综合评分分析法的产生与意义35第三节综合评分分析法

为了进行综合的财务分析，可以编制财务比率汇总表，将反映企业财务状况的各类财务比率集中在一张表中，结合比较分析法，将企业财务状况的综合分析与比较分析相结合。第三节综合评分分析法为了进行综合的财36第三节综合评分分析法（一）传统横向比较法的缺点横向比较是将本企业的财务比率与同行业平均财务比率或同行业先进的财务比率进行横向比较，但是它存在以下两个缺点：第三节综合评分分析法（一）传统横向比较法的缺点37第三节综合评分分析法1、它需要找到同行业的平均财务比率或同行业先进的财务比率等资料作为参考标准，但在实际工作中，这些资料有时可能难以找到；第三节综合评分分析法38第三节综合评分分析法2、这种比较分析法只能定性地描述企业的财务状况，如比同行业的平均水平略好.与同行业平均水平相当或略差，而不能用定量的方式来评价企业的财务状况究竟出于何种程度。第三节综合评分分析法39第三节综合评分分析法（二）沃尔综合评分分析法的产生财务状况比率综合评分法的先驱者之一是亚历山大·沃尔，他在本世纪初出版的《信用晴雨表研究》和《财务报表比率分析》中提出了信用能力指数的概念。第三节综合评分分析法（二）沃尔综合评分分析法的产生40第三节综合评分分析法

因此，沃尔综合评分法就是指将选定的财务比率用线性关系结合起来，并分别给定各自的分数比重，然后通过与标准比率进行比较，确定各项指标的得分及总体指标的累计分数，从而对企业的信用水平做出评价的方法。第三节综合评分分析法因此，沃尔综合评41第三节综合评分分析法沃尔在他的分析体系中，选择了7种财务比率，并分别给定了其在总评价中所占的权重和标准值，用公司的实际值与标准值的比，计算标准系数，标准系数与权重的乘积就是该指标的得分，最后计算7种指标的得分总计，得出对这个公司的综合评价结果。第三节综合评分分析法沃尔在他的分析体系中，42第三节综合评分分析法二、沃尔综合评分法的发展及完善沃尔的评分法从理论和实际应用上，都有其弱点：指标的选取比重的确定没有规定上限和下限第三节综合评分分析法二、沃尔综合评分法的发展及完善43第三节综合评分分析法

为了克服沃尔比重评分法的弱点，人们实际使用过程中，逐渐对其发展和完善。现代综合评分法一般包括以下七个方面的内容：第三节综合评分分析法44第三节综合评分分析法1、选定评价企业财务状况的财务比率2、确定其标准评分值3、确定分值的上下限第三节综合评分分析法45第三节综合评分分析法4、确定各项财务比率的标准值5、计算实际值6、确定关系比率7、计算出各项财务比率的实际得分第三节综合评分分析法46财务比率评分值

（1）标准值

（2）实际值

（3）关系比值

（4）=（3）/（2）实际得分

（5）=（1）×（4）流动比率102速动比率101．2资产/负债122．1存货周转率106．5应收账款周转率813总资产周转率102．1资产报酬率1531．5%净资产收益率1558．33%销售净利率1015%合计100财务比率评分值

（1）标准值

（2）实际值

（3）关系比值

47第三节综合评分分析法三、综合评分法的进一步修正上述综合评分法从技术上讲，仍然有一个问题，就是某一个指标严重异常时，会对总评分产生不合逻辑的重大影响。这个毛病是由相对比率与比重相“乘”引起的。财务比率提高一倍，其评分增加100%；而缩小一倍，其评分只减少50%。第三节综合评分分析法三、综合评分法的进一步修正48第三节综合评分分析法

另外现代社会与沃尔的时代相比，已有很大变化。一般认为企业财务评价的内容主要是盈利能力，其次是偿债能力，此外还应有成长能力。

第三节综合评分分析法49第三节综合评分分析法

偿债能力有4个常用指标，成长能力有三个常用指标（都是本年增加额与上年实际的比值）。如果仍以100分为总评分，则评分的标准分配如表所示。第三节综合评分分析法偿债能力有4个常50第三节综合评分分析法

标准比率应以本行业的平均数为基础，适当进行理论修正。在给每个指标评分时，应规定上限和下限，以减少个别指标异常对总分造成的不合理影响。上限可定为正常评分值的1.5倍，下限定为正常评分值的1/2。第三节综合评分分析法标准比率应以本行51第三节综合评分分析法

此外，给分时不采用“乘”的关系，而采用“加”或“减”的关系来处理。综合评价法的关键技术是“标准评分值”的确定和“标准比率的建立。只有长期连续实践，不断修正，才能取得较好效果。

第三节综合评分分析法52第三节综合评分分析法四、我国综合评分法的具体应用我国将整个评价指标体系分为三个层次，有基本指标、修正指标、和评议指标共32项组成。

第三节综合评分分析法四、我国综合评分法的具体应用53第三节综合评分分析法（一）评价标准的分类企业绩效评价标准分为计量指标评价标准和评议指标评价参考标准两类。计量指标评价标准按不同行业、规模企业分类，由五档次标准值和与之相适应的标准系数组成，实行统一测算。第三节综合评分分析法（一）评价标准的分类54第三节综合评分分析法1、评价标准基础评价标准以评价年度全国国有企业会计报表数据为基础，将各行业及不同规模企业经济运行状况划分计算为五个水平值。第三节综合评分分析法1、评价标准基础55第三节综合评分分析法2、具体规定

优秀值及以上的标准系数为1良好值及以上的标准系数为0.8平均值及以上的标准系数为0.6较低值及以上的标准系数为0.4较差值及以上的标准系数为0.2较差值以下的标准系数为0第三节综合评分分析法2、具体规定56第三节综合评分分析法3、评议指标参考标准设定评议指标参考标准按单项指标分别设定：每项指标都分为优（A）、良（B）、中（C）、低（D）、差（E）五个等级，每个等级对应的等级参数分别为1、0.8、0.6、0.4、0.2，并分别设定了每个等级的具体含义。第三节综合评分分析法3、评议指标参考标准设定57第三节综合评分分析法（二）评价指标的计分方法企业绩效评价的主要记分方法是功效系数法，辅助综合分析判断法。1、初步评价的具体记分方法初步评价是指运用企业绩效评价基本指标，将指标实际值对应评价标准值，计算各项指标实际得分。第三节综合评分分析法（二）评价指标的计分方法58第三节综合评分分析法

计算公式：单项指标得分＝本档基础分＋调整分本档基础分＝指标权数×本档标准系数调整分＝实际值－本档标准值÷上档标准值－本档标准值（上档基础分－本档基础分）基础指标总分＝∑单项指标得分第三节综合评分分析法计算公式：59第三节综合评分分析法2、基本评价的具体计分方法基本评价是在初步评价结果的基础上，运用修正指标对企业绩效初步评价结果进一步调整。基本评价的记分方法仍依据功效系数法原理，具体是以各部分评价内容的基本指标得分为基础，再按相应的系数计算。第三节综合评分分析法2、基本评价的具体计分方法60第三节综合评分分析法

计算公式：某部分评价内容修正后的分＝相关部分基本指标得分×该部分综合修正系数修正后评价总分＝∑各部分评价内容修正后得分第三节综合评分分析法计算公式：61第三节综合评分分析法3、定性评价的具体计分方法定性评价是运用评议指标综合考察影响企业经营绩效的相关非定量因素，对企业经营状况进行定性分析判断。具体根据评议指标所考核的内容，由评价工作组的各位工作人员，依据评价参考标准判定实际指标达到的等级，计算评议指标得分。第三节综合评分分析法3、定性评价的具体计分方法62第三节综合评分分析法

如果被评价企业会计信息发生严重失真、丢失或客观原因无法提供真实、合法会计数据资料等异常情况，以及受国家政策变化，市场环境变化等重大因素影响，利用企业提供的会计数据已无法形成可观、公正的评价结论时，经相关的评价组织机构批准，可单独运用评议指标进行定性评价，得出评价结论。第三节综合评分分析法如果被评价企业会63第三节综合评分分析法4、综合评价的具体记分方法综合评价是运用整个评价体系产生的结果，对评价对象做出的综合评价结论。综合评价得分＝修正后评价总分×80%＋评议指标总分×20%第三节综合评分分析法4、综合评价的具体记分方法64第三节综合评分分析法（三）评价结果的形成企业绩效评价结果分为初步评价结果、基本评价结果、定性评价结果和综合评价结果四个层次。第三节综合评分分析法（三）评价结果的形成65第三节综合评分分析法五、美国沃尔比重绩效评价指标体系与方法（一）美国沃尔比重绩效评价指标体系美国沃尔比重绩效评价方法是通过公司各项指标与行业平均值的比较分析，给与综合评分，并按档次确定其财务水平级别，从而反映企业的经营管理水平在行业中所处的为止。第三节综合评分分析法五、美国沃尔比重绩效评价指标体系与方66指标类型具体指标重要性系数偿债能力（1）流动比率（2）速动比率0．060．05财务杠杆（1）资产负债率（2）已获利息倍数0．060．05盈利能力（1）销售净利率（2）销售毛利率0．090．05投资报酬率（1）总资产报酬率（2）股东权益报酬率0．080．20经营效率（1）流动资产周转率（2）营业周期0．090．09成长性（1）三年净利润平均增长率（2）三年销售平均增长率0．090．09合计1指标类型具体指标重要性系数偿债能力（1）流动比率0．06财务67第三节综合评分分析法（二）评价方法美国沃尔比重绩效评价方法的具体步骤如下：1、在确定评价指标体系之后，确定评价标准值。其标准值是以居同行业、同一时期、统一指标而计算出的平均值。第三节综合评分分析法（二）评价方法68第三节综合评分分析法2、计算本企业各项财务指标的实际值，将实际值与标准值相比，得出关系比率。关系比率＝实际值÷标准值第三节综合评分分析法69第三节综合评分分析法3、计算各项指标的综合系数。这一综合系数可以作为评价财务状况的依据。各项指标的综合系数＝各项指标的关系比率×重要性系数；综合系数的合计数＝∑各项指标的综合系数≤1。第三节综合评分分析法70第三节综合评分分析法4、按100分制对某一企业进行综合评分。各项指标的得分＝该指标综合系数×100，企业综合评分＝综合系数的合计数×100，综合评价结果按A、B、C、D、E（或优、良、中、低、差）五档划分如下：第三节综合评分分析法4、按100分制对某一企业进行综合评71第三节综合评分分析法A（优）：综合评价得分达到85分以上（含85分）B（良）：综合评价得分达到70～85分（含70分）C（中）综合评价得分达到50～70分（含50分）D（低）综合评价得分达到40～50分（含40分）E（差）综合评价得分达到40分以下。第三节综合评分分析法A（优）：综合评价得分达到85分以上72第7章财务报表综合分析第一节财务综合分析概述第二节杜邦财务分析法第三节综合评分分析法第7章财务报表综合分析第一节财务综合分析概述73第一节财务综合分析概述

财务分析的最终目的在于全方位地了解企业经营理财的状况，并对企业经济效益的优劣做出系统、合理的评价。要想对企业财务状况和经营成果有一个总体评价，就必须进行相互关联的分析，采用适当的标准进行综合性的评价。第一节财务综合分析概述财务分析的最终74第一节财务综合分析概述

所谓财务综合分析就是将企业营运能力、偿债能力和盈利能力等方面的分析，纳入到一个有机的分析系统之中，全面地对企业财务状况，经营状况进行解剖和分析，从而对企业经济效益做出较为准确的评价与判断。第一节财务综合分析概述所谓财务综合分75第一节财务综合分析概述一、财务综合分析的特点财务综合分析的特点体现在其对财务指标体系的要求上。评价指标要全面主辅指标功能要匹配满足多方面信息需求第一节财务综合分析概述一、财务综合分析的特点76第一节财务综合分析概述二、财务报表综合分析的内容（一）财务目标与财务环节相互关联的综合分析（二）企业经营业绩综合分析评价

第一节财务综合分析概述二、财务报表综合分析的内容77第二节杜邦财务分析法一、杜邦分析法的产生及其意义运用趋势分析法和财务比率分析法，虽然可以了解企业各方面的财务状况，但是不能反映企业各方面财务状况之间的关系。第二节杜邦财务分析法一、杜邦分析法的产生及其意义78第二节杜邦财务分析法

企业的财务状况是一个完整的系统，内部各因素都是相互依存相互作用的，任何一个因素的变动都会引起企业整体财务状况的改变。第二节杜邦财务分析法79第二节杜邦财务分析法

因此，财务分析者在进行财务状况综合分析时，必须深入了解企业财务状况内部的各项因素及其相互之间的关系，这样才能比较全面地揭示企业财务状况的全貌。第二节杜邦财务分析法80第二节杜邦财务分析法

财务管理是公司管理的重要组成部分，公司的管理层负有实现企业价值最大化的责任。管理层需要一套实用有效的财务分析体系，据此评价和判断企业的经营绩效、经营风险、财务状况及获利能力等，美国杜邦公司创造的杜邦财务分析体系正是一种这样一种实用的财务分析体系。第二节杜邦财务分析法财务管理是公司管81第二节杜邦财务分析法

杜邦财务分析体系利用几种主要的财务比率之间的关系来综合分析企业的财务状况，是一种比较实用的财务比率分析体系。它利用财务指标间的内在联系，对企业综合经营理财能力及经济效益进行系统的分析评价。第二节杜邦财务分析法杜邦财务分析体系82第二节杜邦财务分析法二、杜邦财务分析法的具体内容

杜邦财务分析体系主要反映以下几种主要的财务比率之间的关系：净资产收益率＝销售净利率×资产周转率×权益乘数第二节杜邦财务分析法二、杜邦财务分析法的具体内容83杜邦分析图杜邦分析图84第二节杜邦财务分析法其中：净资产收益率＝净利润÷平均净资产；

净资产收益率＝权益乘数×资产净利率；

权益乘数＝1÷（1－资产负债率）；

资产负债率＝负债总额÷资产总额；

资产净利率＝销售净利率×资产周转率；

销售净利率＝净利润÷主营业务收入；资产周转率＝主营业务收入÷平均资产总额。第二节杜邦财务分析法其中：85第二节杜邦财务分析法

可见，杜邦财务分析体系是一种分解财务比率的方法，从评价企业绩效最具综合性和代表性的净资产收益率指标出发，利用各主要财务比率指标间的内在有机联系，对企业财务状况及经济效益进行综合系统分析评价。第二节杜邦财务分析法86第二节杜邦财务分析法

该体系以净资产收益率为龙头，以资产净利率和权益乘数为核心，重点揭示企业获利能力及权益乘数对净资产收益率的影响，以及各相关指标间的相互影响作用关系。第二节杜邦财务分析法87第二节杜邦财务分析法

该体系层层分解至企业最基本生产要素的使用、成本与费用的构成和企业风险，揭示指标变动的原因和趋势，满足经营者通过财务分析进行绩效评价需要，在经营目标发生异动时能及时查明原因并加以修正，为企业经营决策和投资决策指明方向。第二节杜邦财务分析法该体系层层分解至88第二节杜邦财务分析法三、杜邦分析的要点（一）净资产收益率的分析（二）资产净利率的分析（三）销售净利率的分析（四）资产周转率的分析（五）权益乘数的分析第二节杜邦财务分析法三、杜邦分析的要点89杜邦分析法的运用杜邦分析法的运用90杜邦财务指标体系的作用在于解释指标变动的原因和变动趋势。例：假设XYZ公司第二年净资产收益率下降了，有关数据如下：净资产收益率=资产净利率×权益乘数第一年14.93%=7.93%×2.02

第二年12.12%=6%×2.02

通过分解可以看出，净资产收益率的下降不在于资本结构，而是资产利用或成本控制发生了问题，造成资产净利率下降。杜邦财务指标体系的作用在于解释指标变动的原因和变动趋势。91第五章财务综合分析与业绩评价

这种分解可在任何层次上进行，如可以对资产净利率进一步分解：资产净利率=销售净利率×资产周转率第一年7.93%=4.53%×1.6304

第二年6%=3%×2

通过分解可以看出，资产的使用效率提高了,但由此带来的收益不足以抵补销售净利率下降造成的损失。至于销售净利率下降的原因是售价太低、成本太高还是费用过大，则需进一步分解指标来揭示。第五章财务综合分析与业绩评价这种分解92第五章财务综合分析与业绩评价

此外，通过与本行业平均指标或同类企业相比，杜邦财务分析体系有助于解释变动的趋势。例：假设D公司是一个同类企业，有关数据如下：资产净利率=销售净利率×资产周转率XYZ公司第一年7.93%=4.53%×1.6304

第二年6%=3%×2D公司第一年7.93%=4.53%×1.6304

第二年6%=5%×1.2

第五章财务综合分析与业绩评价此外，通93两个企业利润水平的变动趋势是一样的，但通过分解可以看出，原因各不相同。XYZ公司是成本费用上升或售价下跌，而D公司是资产的使用效率下降。两个企业利润水平的变动趋势是一样的，但通过分解可以看出，原因94例,某公司2005年的销售额为62500万元,比上年提高28%,有关财务比率如下:财务比率05年同业平均05年本公司06年本公司应收账款回收期35天36天36天存货周转率2.52.592.11销售毛利率38%40%40%销售利息率3.73%2.4%3.82%销售净利率6.27%7.2%6.81%总资产周转率1.141.111.07资产负债率58%50%61.3%固定资产周转率1.42.021.82例,某公司2005年的销售额为62500万元,比上年提高2895备注:该公司正处于免税期.要求:(1)运用杜邦财务分析原理,比较2005年公司与同行业平均的净资产收益率,并分析其差异的原因.(2)运用杜邦财务分析原理,比较本公司2005年与2006年净资产收益率,并分析其差异的原因.备注:该公司正处于免税期.要求:96答案:(1)05年与同行业平均比较:

本公司净资产收益率=7.2%×1.11×[1÷(1-50%)]=15.98%行业平均净资产收益率=6.27%×1.14×[1÷(1-58%)]=17.01%销售净利率高于同行业水平0.93%,原因是:毛利率高(2%),销售利息率(2.4%)较行业(3.73%)低(1.33%).资产周转率略低于同行业平均水平(0.03次),原因是应收账款回收较慢.权益乘数低于同行业水平,因其负债较少.答案:(1)05年与同行业平均比较:97(2)05年与06年比较:2005年净资产收益率=7.2%×1.11×[1÷(1-50%)]=15.98%2006年净资产收益率=6.81%×1.07×[1÷(1-61.3%)]=18.80%销售净利率低于2005年(0.39%),主要原因是销售利息率上升(1.4%)资产周转率下降,主要原因是存货周转率和固定资产周转率下降.权益乘数增加,因其负债增加.(2)05年与06年比较:98练习E公司2004年12月31日部分财务状况数据为：流动资产2000万元，其中存货800万元；长期资产3000万元；流动负债1000万元；长期负债1200万元。

2005年12月31日部分财务状况数据为：流动资产2500万元，其中存货为1000万元；长期资产3500万元；流动负债1200万元；长期负债1600万元；流通在外普通股2000万股，无优先股。

2005年度部分经营成果数据为：主营业务收入13000万元，主营业务成本8000万元，净利润1500万元。

练习E公司2004年12月31日部分财务状况数据为：流动资产99要求：（1)计算该公司2005年的下列财务比率：速动比率；平均权益乘数；存货周转率；总资产周转率；资产报酬率；股东权益报酬率；主营业务净利率；每股利润。（保留小数点后两位）（2）画出杜邦分析图的前三层。（允许出现尾差）要求：（1)计算该公司2005年的下列财务比率：速动比率；平100解：（1）速动比率=（2500-1000）/1200=1.25（2）平均权益乘数=（5000+6000）/（2800+3200）=1.83（3）存货周转率=8000/[（800+1000）/2]=8.89（4）总资产周转率=13000/[（5000+6000）/2]=2.36（5）资产报酬率=1500/5500=27.27%（6）股东权益报酬率=1500/3000=50%（7）销售净利率=1500/13000=11.54%（8）每股利润=1500/2000=0.75（元）杜邦分析图:股东权益报酬率50%

资产报酬率27.27%

平均权益乘数1.83

销售净利率11.54%

总资产周转率2.36解：（1）速动比率=（2500-1000）/1200=1.2101第二节杜邦财务分析法[练习]A公司为机械行业企业，2009年度有关财务数据如下，请制作其杜邦财务分析图，并对其进行分析。项目2009年度净资产82

071总资产359012净利润11029主营业务收入218018单位：万元第二节杜邦财务分析法[练习]A公司为机械行业企业，200102第二节杜邦财务分析法[练习]某企业有关财务数据如下，请按杜邦财务分析体系分析评价企业综合状况。项目2008年2009年平均总资产2

8903792880877平均净资产15381451668006负债13522341212871营业收入12534961396902净利润25410105973单位：千元第二节杜邦财务分析法[练习]某企业有关财务数据如下，请按103第二节杜邦财务分析法四、杜邦体系与因素分析法的结合因素分析法中的连环替代法，是在财务指标对比分析确定差异的基础上，利用各种影响因素的顺序替代，从数值上测定各个相关因素对有关财务指标差异的影响程度的一种方法。第二节杜邦财务分析法四、杜邦体系与因素分析法的结合104第二节杜邦财务分析法这种分析方法首先确定某个指标的影响因素几个因素的相互关系，然后依次把其中一个当作可变因素进行替换，最后再分别找出每个因素对差异的影响程度。第二节杜邦财务分析法105第二节杜邦财务分析法

我们可以利用因素分析法，计算净资产收益率的差异，并分别计算总资产周转率、销售净利率、及权益乘数对其影响的程度，从而有利于企业抓住关键因素，加以改进，而这是杜邦分析本身不能解决的。第二节杜邦财务分析法我们可以利用因素106第三节综合评分分析法一、沃尔综合评分分析法的产生与意义财务比率反映了企业财务报表各项目之间的对应关系，以此来揭示企业财务状况。但是，一项财务比率只能反映企业某一方面的财务状况。第三节综合评分分析法一、沃尔综合评分分析法的产生与意义107第三节综合评分分析法

为了进行综合的财务分析，可以编制财务比率汇总表，将反映企业财务状况的各类财务比率集中在一张表中，结合比较分析法，将企业财务状况的综合分析与比较分析相结合。第三节综合评分分析法为了进行综合的财108第三节综合评分分析法（一）传统横向比较法的缺点横向比较是将本企业的财务比率与同行业平均财务比率或同行业先进的财务比率进行横向比较，但是它存在以下两个缺点：第三节综合评分分析法（一）传统横向比较法的缺点109第三节综合评分分析法1、它需要找到同行业的平均财务比率或同行业先进的财务比率等资料作为参考标准，但在实际工作中，这些资料有时可能难以找到；第三节综合评分分析法110第三节综合评分分析法2、这种比较分析法只能定性地描述企业的财务状况，如比同行业的平均水平略好.与同行业平均水平相当或略差，而不能用定量的方式来评价企业的财务状况究竟出于何种程度。第三节综合评分分析法111第三节综合评分分析法（二）沃尔综合评分分析法的产生财务状况比率综合评分法的先驱者之一是亚历山大·沃尔，他在本世纪初出版的《信用晴雨表研究》和《财务报表比率分析》中提出了信用能力指数的概念。第三节综合评分分析法（二）沃尔综合评分分析法的产生112第三节综合评分分析法

因此，沃尔综合评分法就是指将选定的财务比率用线性关系结合起来，并分别给定各自的分数比重，然后通过与标准比率进行比较，确定各项指标的得分及总体指标的累计分数，从而对企业的信用水平做出评价的方法。第三节综合评分分析法因此，沃尔综合评113第三节综合评分分析法沃尔在他的分析体系中，选择了7种财务比率，并分别给定了其在总评价中所占的权重和标准值，用公司的实际值与标准值的比，计算标准系数，标准系数与权重的乘积就是该指标的得分，最后计算7种指标的得分总计，得出对这个公司的综合评价结果。第三节综合评分分析法沃尔在他的分析体系中，114第三节综合评分分析法二、沃尔综合评分法的发展及完善沃尔的评分法从理论和实际应用上，都有其弱点：指标的选取比重的确定没有规定上限和下限第三节综合评分分析法二、沃尔综合评分法的发展及完善115第三节综合评分分析法

为了克服沃尔比重评分法的弱点，人们实际使用过程中，逐渐对其发展和完善。现代综合评分法一般包括以下七个方面的内容：第三节综合评分分析法116第三节综合评分分析法1、选定评价企业财务状况的财务比率2、确定其标准评分值3、确定分值的上下限第三节综合评分分析法117第三节综合评分分析法4、确定各项财务比率的标准值5、计算实际值6、确定关系比率7、计算出各项财务比率的实际得分第三节综合评分分析法118财务比率评分值

（1）标准值

（2）实际值

（3）关系比值

（4）=（3）/（2）实际得分

（5）=（1）×（4）流动比率102速动比率101．2资产/负债122．1存货周转率106．5应收账款周转率813总资产周转率102．1资产报酬率1531．5%净资产收益率1558．33%销售净利率1015%合计100财务比率评分值

（1）标准值

（2）实际值

（3）关系比值

119第三节综合评分分析法三、综合评分法的进一步修正上述综合评分法从技术上讲，仍然有一个问题，就是某一个指标严重异常时，会对总评分产生不合逻辑的重大影响。这个毛病是由相对比率与比重相“乘”引起的。财务比率提高一倍，其评分增加100%；而缩小一倍，其评分只减少50%。第三节综合评分分析法三、综合评分法的进一步修正120第三节综合评分分析法

另外现代社会与沃尔的时代相比，已有很大变化。一般认为企业财务评价的内容主要是盈利能力，其次是偿债能力，此外还应有成长能力。

第三节综合评分分析法121第三节综合评分分析法

偿债能力有4个常用指标，成长能力有三个常用指标（都是本年增加额与上年实际的比值）。如果仍以100分为总评分，则评分的标准分配如表所示。第三节综合评分分析法偿债能力有4个常122第三节综合评分分析法

标准比率应以本行业的平均数为基础，适当进行理论修正。在给每个指标评分时，应规定上限和下限，以减少个别指标异常对总分造成的不合理影响。上限可定为正常评分值的1.5倍，下限定为正常评分值的1/2。第三节综合评分分析法标准比率应以本行123第三节综合评分分析法

此外，给分时不采用“乘”的关系，而采用“加”或“减”的关系来处理。综合评价法的关键技术是“标准评分值”的确定和“标准比率的建立。只有长期连续实践，不断修正，才能取得较好效果。

第三节综合评分分析法124第三节综合评分分析法四、我国综合评分法的具体应用我国将整个评价指标体系分为三个层次，有基本指标、修正指标、和评议指标共32项组成。

第三节综合评分分析法四、我国综合评分法的具体应用125第三节综合评分分析法（一）评价标准的分类企业绩效评价标准分为计量指标评价标准和评议指标评价参考标准两类。计量指标评价标准按不同行业、规模企业分类，由五档次标准值和与之相适应的标准系数组成，实行统一测算。第三节综合评分分析法（一）评价标准的分类126第三节综合评分分析法1、评价标准基础评价标准以评价年度全国国有企业会计报表数据为基础，将各行业及不同规模企业经济运行状况划分计算为五个水平值。第三节综合评分分析法1、评价标准基础127第三节综合评分分析法2、具体规定

优秀值及以上的标准系数为1良好值及以上的标准系数为0.8平均值及以上的标准系数为0.6较低值及以上的标准系数为0.4较差值及以上的标准系数为0.2较差值以下的标准系数为0第三节综合评分分析法2、具体规定128第三节综合评分分析法3、评议指标参考标准设定评议指标参考标准按单项指标分别设定：每项指标都分为优（A）、良（B）、中（C）、低（D）、差（E）五个等级，每个等级对应的等级参数分别为1、0.8、0.6、0.4、0.2，并分别设定了每个等级的具体含义。第三节综合评分分析法3、评议指标参考标准设定129第三节综合评分分析法（二）评价指标的计分方法企业绩效评价的主要记分方