电子货币发行对货币供给影响的实证分析

电子货币发行对货币供给影响的实证分析

摘要

21世纪以后电子信息技术的快速得到发展，成熟的信息技术已经融入到金融领域，金融电子信息化不断得到革新。货币电子化程度的快速推进了金融领域的进程，影响了现在的金融理论模型，国家依据模型制定的政策无法有效的实施。央行在调控金融系统时还是按照原有的理论制定政策就会造成政策失效，不能有效的控制整个体系。电子货币在流通市场中对货币供给的影响，可以从支付方式进行分析研究，明白对供给影响的本质可以更好的应对新型的金融风险，中央银行可以依据理论制定更加合理的政策。

关键词:电子货币替代率；供给理论；流通市场

Abstract

Afterinthe21stcentury,withthecontinuousdevelopmentofelectronicinformationtechnology,graduallymatureinformationtechnologyhasbeenintegratedintothefinancialsector,financialelectronicinformationconstantlyinnovation,theelectronicpaymentmeansmoreandmorecommoninpeople'seconomiclife,electronicmoneyarisesatthehistoricmoment,thetraditionalcurrencyhasbeenreplacedwiththenewtypeofelectronicmoney.Electronicmoneyhashadahugeimpactonconventionalmonetarytheory,withaseriesofproblemsaffectingthefinancialsystem.Fromtheelectroniccurrencyhaveanalyzedtheinfluencefactorsofthemoneysupply,electronicmoneyhasaffectedthemonetarybaseandmoneymultiplierrespectivelythetwofactors,inthisarticle,throughanalysisitisconcludedthattheelectronicmoneyisthroughtheroleofthealternativetothecashflowtoindirectlyaffectthemoneysupply.Themeasuringmethodisusedtotestthepositivecorrelationbetweenelectronicmoneyandtheinfluenceofmoneysupply.Studytheinfluenceofelectroniccurrencyonthemoneysupplymarkettheorycanbetterguardagainstfinancialrisks,forthecentralbanktoprovideeffectivebasisfortheestablishmentofmonetarypolicy.

Keywords:Electroniccurrencytheory;Themoneysupplytheory;Theempiricalanalysis

目录

28625摘要2

Abstract3

目录4

一绪论4

（一）研究背景4

（二）研究目的5

二电子货币概述5

（一）电子货币的定义5

（二）电子货币的特征6

（三）电子货币的分类6

三电子货币对货币供给分析7

（一）电子货币具有内生性7

（二）货币供给理论7

（三）电子货币对货币理论的影响10

四电子货币对货币供给的实证分析13

（一）选取统计变量14

（二）数据变量处理14

（三）回归结果与分析15

五电子货币产生的问题及对应策略16

（一）电子货币产生的问题16

（二）对应策略17

参考文献18

谢词19

一绪论

（一）研究背景

21世纪以后，中国的经济发展越来越快，人们在经济生活中的消费模式也愈加多样化。近年来，越来越多的银行新兴业务不断出现，尤其是网络银行的出现，加快了银行转账的电子化进程。与此同时，网络化办公方式开始显现，电子商务也正在逐步形成规模，网络化经济交易逐渐形成稳定的规模，于是，货币形态发生了转变，产生了电子货币。

与传统意义上的纸质货币，电子货币作为新的货币形态具有特别的属性。第一，电子货币广泛使用，突破了时间和空间的限制，随时随地都能够进行支付，使得交易中的支付和转账更加方便和快捷。第二，银行在开展业务时不受时间和地点的限制，用电子货币可以提高工作效率。第三，电子货币在发行方面为中央银行节省了大量的时间和人力、物力资源，节省了成本。

区别于传统的纸币，电子货币的产生具有不可控性，流通方式不易被货币管理当局调控。就其发行方式与流通方式来说就和一般的纸币有很大的区别。目前我国的电子货币的规模越来越大，已经开始影响了货币市场的正常秩序，特别是高效的流通性，便捷的支付手段等为快速进入流通领域提供了基础，由电子货币带来的金融风险也在不断的增加。由于对电子货币的认识不够清晰，中央银行在制定一定的政策时没有考虑到电子货币对市场经济的影响，做出的政策有可能会失去效用。电子货币的内生性的特点增加了对金融市场影响的隐蔽性，不容易被货币管理当局所发现，这样就会产生一系列问题。

（二）研究目的

电子货币广泛出现在金融领域当中，它的产生给现行的货币供给理论带来了重大的冲击，打破了原有的货币供给，货币管理当局根据传统的货币供给理论提出的货币政策在引入了电子货币的情况下，政策会失去效用，减弱了对金融市场的监管。电子货币影响了货币的结构基础，扩大了流通中的扩张效应。

电子货币发行没有统一的机构。这样中央银行对货币的调控作用相对的减弱，在应对新型的金融危机时防范能力不足。电子货币的高效流通性，使人们更愿意选择使用电子货币而放弃对现金的使用，这样快速的扩张以及不健全的流通管理机制也具有很大的风险。研究电子货币的产生以及流通的本质是中央银行为对危机而制定的政策时提供基础的理论依据，也中央银行调控金融风险，经济的整体有序的运行提供保障。

二电子货币概述

（一）电子货币的定义

电子货币的产生是电子信息技术和成熟的货币制度的融合体。电子货币和传统的纸质货币不同，它是依据信息技术为载体，打破了传统纸币必须依实务为载体的限制。电子货币依其便捷的支付手段优于传统的纸质货币，但是作为新型的货币形态，电子货币的尚没有被准确定义。

电子货币权威的概念是由1998年国际上巴塞尔委员会提出的：电子货币是指在零售支付机制中，通过销售终端

、

各类电子设备和公共网络(如Internet、移动电话等)，以“储值”产品或预付机制进行支付的货币

；

“储值”产品包括“卡基”机制或“硬件”机制（电子钱包、多功能信用卡、智能卡等）；“预付机制”是指在网络或特定软件下可以传输、支付的信息数据，即为“数字现金”【1】

。

中国人民银行在2009年8月发布了《电子货币发行与清算办法（征求意见稿）》中给电子货币做了定义：电子货币是指存储在客户拥有的电子介质、作为支付手段使用的预付价值【2】

。

根据存储介质不同，将电子货币划分为卡基电子货币和网基电子货币，卡基电子货币是指存储在芯片卡中的电子货币，网基电子货币是指存储在软件中的电子货币【3】

。这是中国所定义的比较权威的电子货币的涵义。本文出现的电子货币就是指卡基货币。

（二）电子货币的特征

1.电子货币是充当一般等价物的货币。也是和传统货币一样具有支付手段、流通手段、价值手段、储藏手段、世界货币等【4】

。电子货币是货币形态发生了改变从传统货币实物载体过渡到了以虚拟的网络为载体，但是其实质不变，还是一般意义的货币。

2.电子货币是一种高效货币。发行成本低，流通速度快，携带便利。电子货币的发行依靠电子信息，其速度比传统货币快。不是实物不需要携带，只要再有网络的地方都可以实行支付手段，再者电子货币载体的虚拟性，货币发行机构在发行时只要很小的成本，而且发行速度快于传统货币。

3.电子货币是依靠网络信息技术来流通的，在实行支付或者银行清算时必须要有成熟的电子设备和相应的储藏媒介。

（三）电子货币的分类

1.卡基电子货币

卡基电子货币就是以卡片为基础，是将货币信息储存在电子芯片中，将芯片植入卡片或者其他储存媒介中，由于芯片中的电子货币是在制作过程中预先储存的

，

消费者在使用时,必须携带特定的卡介质,消费的电子货币金额需要预先储存在卡中，这种电子货币的载体是各种多功能物理卡片,包括借记卡和储蓄卡等【5】

。

2.数基电子货币

数基电子货币是利用计算机电子存储器来完成货币的存储和流通功能的，电子货币以数据信息为表现形式，电子货币的流通和支付依靠的是网络系统【6】

，进行交易只是数据流的传输和数据的变化，只需要通过互联网技术进行转移流通，不需要借助第三方媒介，只要能连接互联网，就可以随时随地进行支付交易。

三电子货币对货币供给分析

传统的货币供给理论是从实物货币来分析市场中货币的各个问题的，现在电子货币的出现改变了原有的理论。

（一）电子货币具有内生性

货币供给的内生性是指货币供给量是由经济中各部门需要的量决定的，在一个稳定的经济体系中，货币供给具有完全的内生性【7】

，即使没有货币发行机构来发行货币，经济体系的各个单位仍旧能够自发产生货币供给。在经济体系中电子货币的产生是经济各部门内在需要的结果，不是经过中央银行主动调节。

（二）货币供给理论

根据传统货币供给理论，货币供给过程为以中央银行为中心的银行系统的信通过中央银行向各个商业银行征收的准备金和流通中的货币乘数扩张的结果，因此影响货币供给量的是基础货币和货币乘数【8】

。货币供给量基本模型：

M是货币供给量，H是高能货币，m是信用扩张。

1.基础货币

1）.基础货币，也叫货币基数，高能货币货币，能够让货币供给量按一定的倍数放大或收缩

。

其公式为：

C是流通现金，R是向银行缴纳的准备金。

基础货币由准备金R和流通现金C组成[8]，即：

所以，货币供给量

其中，r为准备金率，c为现金比率，

因此，对基础货币影响的是r和c.

如图3-1所示为中央人民银行的基础货币量和流通中的现金量，表中可以看出，从2007年到2016年中，基础货币和流通现金与上一年比较有递增的趋势，但是在2015年基础货币量有所下降，而流通现金较上一年度是增加的；可以推测出在2015年中央银行减少了准备金存款。

​Chart1

3.110.2

3.412.9

3.814.4

4.518.5

5.122.5

5.525.2

5.927.1

6.129.4

6.327.6

6.830.9

Sheet1

流通现金基础货币

20073.110.2

20083.412.9

20093.814.4

20104.518.5

20115.122.5

20125.525.2

20135.927.1

20146.129.4

20156.327.6

20166.830.9

​

表1基础货币结构

2）.按照货币层次的划分，货币供给量可以划分为、、；是流通在银行体系外的现金量，是流通现金和银行的活期存款

，

是流通现金、银行的活期存款和定期存款，用C表示流通现金，D表示银行活期存款【9】

。

则：

通常M1为狭义货币供给量,M2为广泛意义货币供给量，在本文中所述货币供应量均为狭义货币量M1

。

如表3-2所示是我国2007年到2016年间的货币供给量情况，

表22007年—2016年我国货币供给情况

表中可知货币供给量在2007年—2016年的当中，和都是每年递增的，的增长速率大于的；，在2007年-2016年从156520.2增加到486557.3，增加了3.56倍；从345577.9增加到1556666.7，增加了5.3倍，其中在2012年到2014年期间的增长速度明显大于同期的其他年份。

2.货币乘数

货币乘数就是扩张的系数，可以表示为：

，

对变量c求偏导:

,

所以<0,

同理，

＜0,

所以，货币乘数和r、d成正比例关系。

（三）电子货币对货币理论的影响

按照前面的分析可以知道，电子货币先对基础货币进行影响，然后同时对货币的扩张效应乘数进行影响，通过这个影响关系，表现出电子货币对货币供给的影响[11]

。

1.电子货币对基础货币的影响

电子货币改变了基础货币的结构。基础货币H即高能货币，是商业银行进行货币创造的基础，它由流通中的现金（通货）C和商业银行存入中央银行的存款准备金R构成[10]

。

即

1）.电子货币对流通现金C的影响。

中央银行是发行货币的法定机构，电子货币任何单位都可以发行，现在还没有明确的统一发行单位，因而货币的发行不受控制

，发行电子货币的单位没有向中央银行缴纳法定准备金或者没有在中央银行登记发行规模，这样流通中的现金就多了。如表3-3所示2007年到2016年流通现金和电子货币量，

单位：亿元

时间流通现金电子货币量

200730375.2122184.9

200834219.1131998.2

200938247.3183198.8

201044628.2221993.4

201150748.5239099.4

201254659.8254004.5

201358574.4278716.6

201460259.5287796.9

201563216.6337736.9

201668303.9418253.4

表32007年-2016年我国电子货币量和现金流通量

​Chart1

0.2586

0.2492

0.2387

0.2216

0.2122

0.2151

0.2101

0.2093

0.1971

0.1933

Sheet1

列1kCE

20070.2630375.2

20080.2534219

20090.2438247

20100.2244628

20110.2150748

20120.2254659

20130.2158574

20140.2160259

20150.2063216

20160.1958303

​

图3-4流通现金量和电子货币量之比k

从表3和图3中可以看出：在2007年-2016年10年间，我国流通在银行体系外的现金和电子货币量都是呈上升趋势的，流通现金C和电子货币量D的比值斜率向下，其中表3中电子货币从最低的122184.9增加到最高的418253.4增加了320%，图3中从k值从最高的0.26下降到0.19，表明流通现金的增长速度小于电子货币量的增长速度，由此我们可以推测，这十年间我国的电子货币量所占的比重越来越大，这是人们在交易中对电子货币的偏爱的结果。

2）．电子货币对准备金R的影响

。

在发行电子货币时，经济生活中，用电子现金的支付的人们增多，机构增加的电子货币的发行也增加了【11】，人们都用原来持有的现金通过机构兑换成电子货币，而兑换电子货币的现金账户在银行取的增多了，因此商业银行需要向中央银行缴的法定准备金就会增多，但是由于现金都被转化成了电子货币[12]。

电子货币使影响基础货币的因素复杂化；电子货币通过对准备金和现金两方面的影响来影响基础货币，从而加大了货币供给的内生性[13]

。

2．电子货币对货币乘数的影响

货币供给机制可知，

所以

电子货币有替代的作用，

在货币供给理论中加入替代作用以后，则变成了

电子货币条件下货币乘数

1）.电子货币替代现金

当电子货币的替代作用被现金替代作用以后，模型中包括了现金ｃ和货币活期存款Ｄ，替代前的模型发即，；加上替代作用后模型中的比未被替代替前的值小了【14】

，替代后+和的值是相等的，因此和也是相等的所以，可以货币乘数m将变大。

2）.电子货币替代存款

电子货币还没有实行标准化，中央银行目前还没有实施对电子货币发行者要求缴准备金的制度，发行者的账户存款增加了，也等于D，货币乘数的倍数扩大了【15】。

如表所示为我国2007年-2016年间中央银行基础货币和发行的货币总量

时间基础货币（H）货币供给量

2007101545.4345577.9

2008129222.3463442.2

2009143985.0616224.5

2010185311.1725851.8

2011224641.8851590.9

2012252345.2974148.8

2013271023.11166525.0

2014294693.01228374.8

2015274693.01392278.1

2016308979.61556666.7

表2007年-2016年我国货币发行量

这从表中可以看出从2007年-2016年十年间我国的电子货币发行规模越来越大，电子货币得到快速发展，电子货币对现金的替代效应越来越明显。对表中数据处理后得到2007年—2016年期间的货币乘数，如表所示

时间2007200820092010201120122013201420152016

m3.403.594.283.923.793.864.304.175.045.07

表5我国货币扩张系数

​Chart1

3.403186161

3.586394918

4.279782616

3.916936438

3.790883531

3.860381731

4.30415341

4.168320252

5.03759568

5.070453519

Sheet1

时间MSHm

2007345577.9101545.43.40

2008463442.2129222.33.59

2009616224.51439854.28

2010725851.8185311.13.92

2011851590.9224641.83.79

2012974148.8252345.23.86

20131166525271023.14.30

20141228374.82946934.17

20151392278.1276377.55.04

20161566666.7308979.65.07

Sheet2

Sheet3

​

图6我国货币扩张系数

对表和图分析可知2007年-2016年间的货币乘数由递增的趋势，在2008年-2009年期增速明显，从2008年的3.4到2009年的4.28，增加了125%的增长，2009年达到峰值以后，增长率就开始下降了；到2012年又是一个增长期，最大值在2013年达到4.3.在2014年-2015年扩张系数的增长率达到了最大，最高值为5.04.结合国内经济情况，可知自经济危机之后国家采取了扩张的货币政策，增大了货币的发行量，固定投资量增加。但从2010年以后货币乘数增速平稳，加入了电子货币因素以后符合前面的分析。

四电子货币对货币供给的实证分析

用计量的方法实证检验电子货币的替代率对货币供给产生的影响，做设置计量模型，通过对模型的检验得出验证模型的准确性。

（一）选取统计变量

本文数据来源2007年-2016年年度中央人民银行资产负债表，根据中央银行对资产负债表的调整，货币供给量统计口径发生变化，选取狭义货币供给量作为货币供给量，选取银行活期存款量作为电子货币量。

单位：亿元

时间电子货币量E货币供给量

2007122184.9152560.1

2008131998.2166217.1

2009183198.8221445.8

2010221993.4266621.5

2011239099.2289847.7

2012254004.5308664.2

2013278716.6337291.1

2014287796.9348656.4

2015337736.9400953.4

2016418253.4486557.2

表7我国2007-2016年电子货币量和货币供给量

N最大值最小值平均值

MsE10101566667.7418253.4345577.9122184.9933068.1247498.3

从表中得出，电子货币量极小值为122184.9，极大值为418253.4，平均值为247498.3，方差为90578.6，电子货币量和货币供给量逐年增加其中2008年—2009年间电子货币量增速明显增速同比增加38%；这10年的货币供给量极小值345577.9，极大值为156666.7，均值为933068.1,标准差为404334.4。

（二）数据变量处理

根据分析结果模型的关系，选电子对现金的替代为自变量，货币供给为因变量，得到

时间流通现金C（亿）银行活期存款（亿）电子货币替代率e

200730375.2122184.90.248600277

200834219131998.20.259238384

200938247183198.80.208773202

201044628221993.40.201033004

201150748.5239099.20.212248724

201254659.8254004.50.215192251

201358574.4278716.60.210157558

201460259.5287796.90.209382033

201563216.6337736.90.18717706

201668303.9418253.40.163307459

表82007年-2016年我国电子货币替代率

从图中可知，电子货币替代率有逐年递减的趋势，最大值在2008年达到0.2592，最小值在2016年达到0.1633，其中在2009-2010年和2011-2013年间增速比较平稳，2011年到2013年期间电子货币替代率增大；依据表综合可知电子货币替代率应和货币供给量呈反向变动关系。

变量定义

变量名定义

因变量LnMs货币供给量

自变量ｅ电子货币替代率

则电子货币替代率和货币供给的模型设定如下：

QUOTE作为因变量表示货币供给量，是截距，是自变量的系数，e是自变量。

（三）回归结果与分析

对数据分析结果

如下

VariableCoefficientStd.Errort-StatisticProb.

C15.129760.43516334.768070.0000

SER03-12.213502.041937-5.9813300.0003

R-squared0.817253

Meandependentvar12.54623

AdjustedR-squared0.794409

S.D.dependentvar0.369035

S.E.ofregression=0.167328

Akaikeinfocriterion-0.560861

Sumsquaredresid0.223990

Schwarzcriterion-0.500344

Loglikelihood4.804304

Hannan-Quinncriter.-0.627248

F-statistic35.77631

Durbin-Watsonstat1.114304

Prob(F-statistic)0.000330

从分析结果中可知=34.5,=5.98,给出显著水平α＝0.05,查自由度=10-2=8的t分布表，得临界值=2.3,>(8),>(8),所以回归系数显著不为零，回归模型包含常数项，自变量e对被解释变量由显著影响；

表中拟合度R2=0.82，经过调整后得到的R2接近0.8，模型的拟合度比较高能够解释表示变量与自变量直接的关系，因此假设的模型成立。

由表可知样本回归方程为

由公式可知，电子货币替代率和货币供给量呈反向变动关系，截距为15.1，斜率为-12.2；即每一单位电子货币的变动带来货币供给量-12.2单位的变动；

流通的现金越多，电子货币占有率越少，从而货币供给量越少，符合对模型作出的假设，电子货币替代率和电子货币成反比例关系，电子货币替代率和货币供给成反比例关系

。

五电子货币产生的问题及对应策略

（一）电子货币产生的问题

通过分析可以得到以下几点：

在加入电子货币以后会对现行的货币理论进行扩充，基础货币的结构被电子货币改变了，在市场上流通时扩张效应和结构未被改前的扩张效应不同，如果货币当局没根据扩张后的理论有调整相应的政策时，还是按照原来的货币理论制定调控政策，很可能会政策的效果会被减弱，从而无法达到调控的目的。

电子货币增加了货币交易风险。电子货币始终是虚拟的货币，就必须依靠电子媒介进行传递，这是货币流通风险的根本来源。虽然电子货币在流通中给人们带来了很大的便利，使人们的支付效率更高了，但是正是这样的便利性带来了风险。人们在转账时不用通过身份认证就可以通过电子媒介转存，这样的方式会出现金融诈骗，诈骗的方式呈现多样化，并且很难防范。尤其是最近两年电子货币的发行量快速增长，同时银行电信诈骗案件也越来越多，诈骗方式各种各样，并且跨越了地域限制十分隐蔽使得人们防不胜防，这种现象和快速发展的电子货币不无关系。

3.电子货币增加了金融控制难度。电子货币出现以后目前尚未被认定为法定货币，我国电子货币发行真没有统一，只要是能发行电子货币的单位都可以发行，这样发行的量增多了对流通现金的需求少了，向中央缴纳的准备金就少了，由于准备金就是国家对金融机构的调控的一种手段，因此调控力度就会减弱，进而对整个金融系统的控制也减弱。一旦金融机构发生大规模资金风险，金融机构很难内部自己解决，这样就会发生连锁反应影响整个金融体系的稳定。

对应策略

对现行的货币理论进行扩充，在各个部门进行经济理论分析时，应该抛弃以前原有的传统理