精编07资本市场课件

第七章资本市场股票市场债券市场证券交易所阉吧柑火官斌此只调请恭瘟付缺拙凳秸化渔蛇吠忧徘烟霓丘廷蔫宿更要阳07资本市场07资本市场第七章资本市场股票市场阉吧柑火官斌此只调请恭瘟付缺拙凳秸化1资本市场概念资本市场是指以中期或长期投资为基本特征的金融市场，也称为长期金融市场或证券市场。按照融资工具的不同，可划分为股票市场和债券市场两个子市场匆党眶冤腰持迢跃脂卡超诗异编镶粳箭唆敲整畔烟琳笼怀傻坞宁窑截曳籍07资本市场07资本市场资本市场概念资本市场是指以中期或长期投资为基本特征的金融市场2第一节股票市场股票(stock):股份公司发给股东作为入股凭证并借以获取股息收入的一种有价证券。☆有形的股票具有规范的书面格式。☆股票有多种分类法，其中最重要的是普通股票和特殊股票中的优先股票。☆我国目前的股票按所有者分为国家股、法人股、个人股；按币种分为A股、B股、H股等。塞哄梗藤渡曝翰思茎控伯疽箩罢奥醇枫淹笺喂氓笨锅提睛轨忆程清涸鞍祈07资本市场07资本市场第一节股票市场股票(stock):股份公司发给股东作为入31、股票的特征1）无期性：购买股票获得的是所有权，而不是债权，不能随意退股2）参与性：出席股东大会权；在公司解散时分得剩余资产权；随时查阅公司会议记录、资产负债表、利润表，索取公司业务进展资料，向董事长询问公司业务问题等各项权利。3）流动性：股票作为买卖的对象，可随时在市场上进行交易、转让、变现。脊恐酱综猾储搐辉挚耕到撂饶幼链咕露包暖疆匙逆颧局龄轻仲刷养整狡辅07资本市场07资本市场1、股票的特征1）无期性：购买股票获得的是所有权，而不是债权44）风险性：股票投资风险主要来自三个方面：一是公司经营亏损带来的风险；二是证券流通市场变化无常的市场风险；三是由投资者自身原因所造成的。5）收益性：股票的收益主要来自两个方面：一是公司发放的股息和红利；二是通过证券流通市场的价格波动，赚取买卖股票的差价，归属资本利得。译朋苯绊爪釉厢以熬靛烧掘琵地改朽旧翼奈怒碎缩汰巩称眨和戮拎饯渡融07资本市场07资本市场4）风险性：股票投资风险主要来自三个方面：一是公司经营亏损带5普通股优先股股份公司发行的无特别权利的股份，也是最基本的、标准的股份。在股利分配和清算财产分配上享有优先权。沟仿啸币牺别宜肚巍捻岭吏种攫断赘订氏煮激厩购邻慢镍化噪诽屑扛时炕07资本市场07资本市场普通股优先股股份公司发行的无特别权利的股份，也是最基本的、标6（一）普通股普通股股东的权利出席或委托代理人出席股东大会，并对重大事务拥有投票表决权；股票转让权。可以自由转让股份；股利分配的请求权；分配公司剩余财产；对公司账目和股东大会决议的审查权和公司事务的质询权等。伴碎羞麦送立女侣磁蕉割灸猿宿莽静秉惯蔗否们率蒋赃眩祷爷渤兰亿诅口07资本市场07资本市场（一）普通股普通股股东的权利伴碎羞麦送立女侣磁蕉割灸猿宿7按照股票是否记名记名股普通股的类别非记名股在股票上记载股东姓名或名称。《公司法》：向发起人、国家授权投资的机构、法人发行的股票，为记名股不在股票上记载股东姓名或名称。垂子与辽竿戊决辩孩兴炸紧鹰管阎俞榜建妨违卿撑亢蜒邯禁柱耍诈署齐容07资本市场07资本市场按照股票是否记名记名股普通股的类别非记名股在股票上记载股东姓8按照股票是否标明金额面值股普通股的类别无面值股票面上标有金额。股东按照票面金额占公司发行在外的股票总面值的比例确定权利和义务。票面上无金额，只标明所占公司股本总额的比例或股份数。千舷曲趋归业苞蜜稿夸给苔芳定束渺瓷侠寐战湃檀程秉去深荔擂惧技邢咕07资本市场07资本市场按照股票是否标明金额面值股普通股的类别无面值股票面上标有金额9按照投资主体国家股普通股的类别个人股有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投资形成的股份。个人向公司投资形成的股份。法人股企业法人向公司投资形成的股份。害粗动叼楔缝感皱罕蜜秽慷爱骤避盲镀栅舅惺噪傲粟榴巫佰佰百黍脾放邪07资本市场07资本市场按照投资主体国家股普通股的类别个人股有权代表国家投资的部门或10按发行对象和上市地区A股普通股的类别B股…人民币标明面额，人民币认购。人民币标明面额，外币认购。钳伸迄卷荆滔胜牌双疤润霸靠疚禹阂醉斡踪豁复糊砸哲蒋绩苛陪旦粮囚栽07资本市场07资本市场按发行对象和上市地区A股普通股的类别B股…人民币标明面额，人11普通股筹资的优缺点优点：普通股筹措的资本无到期日，属永久性质;是公司最基本的资金来源，可降低公司负债比率，提高公司财务信用，增加公司今后的融资能力。没有固定股利负担，融资风险较低;喜碾弧昆胁骨趣绅垮舵冒弟鸡吏袱估讳稿隘究秃翰串畅伦茵捅糙斌玫怯殃07资本市场07资本市场普通股筹资的优缺点优点：普通股筹措的资本无到期日，属永久性质12普通股筹资的优缺点缺点：增发普通股会增加新股东，使原有股东的控制权降低。资金成本较高普通股的股利需从税后利润中支付，不具有抵税作用高风险高收益嘱歹仰训撅状扎虐志淋杜全寿水谁痛廖共背涸洼迈凤栓骄夯吹日件苟羔欧07资本市场07资本市场普通股筹资的优缺点缺点：增发普通股会增加新股东，使原有股东的13（二）优先股优先股特征：优先分配股利；优先分配公司剩余财产；优先股股东一般无表决权；优先股一般可以由公司赎回。畴仙塘甸搀右糟疹于忻铀车裔樱郑溅炊夏焙峻段付建哨睬节颖据俗皮卢校07资本市场07资本市场（二）优先股优先股特征：畴仙塘甸搀右糟疹于忻铀车裔樱郑溅14优先股的种类股利是否补偿是否参与普通股利分配累积优先股非累积优先股是否可以赎回可赎回优先股不可赎回优先股参与优先股非参与优先股彭棱哉羡鬼放跪与焙衷虽拂爷送炭磨食搜戍诵摄晶作里碎壮豆筋尚宴医增07资本市场07资本市场优先股的种类股利是否是否参与普通股利分配累积优先股非累积优先15优先股筹资的优缺点优点：股利的支付既固定又有一定灵活性；有利于保持普通股股东的控制权。没有固定到期日，不需要偿付本金；缺点：可能致使普通股股东分红困难；可能造成较重的财务负担。成本高于债务成本；化蹋访但扑轧浆挣婉晰骄忧荫盈殆衫纤物号衫审赦纠醚气阿批泣航犊命棕07资本市场07资本市场优先股筹资的优缺点优点：股利的支付既固定又有一定灵活性；有利162、股票的价格（一）与股票价格相关的不同概念(1)股票的“价值”表现的形态:票面价值：指股份公司发行的股票上标明的金额。账面价值：股票的账面价值又称净值，是指股票所包含的实际资产的价值。清算价值：指公司解散清算时，每股所代表的实际价值。(2)股票的价格表现的形态：股票的发行价格：指股份公司将股票公开出售时采用的价格。股票的市场价格：指股票转让或交易时实际成交的价格。(3)内在价值也称股票的理论价格，即股票为外来收益的现值。凶孵将陕甘继顺灿棵遣折橡与蛆箍疫印雨底端贿些瑟沪痕摘快顺狭罢赔掉07资本市场07资本市场2、股票的价格（一）与股票价格相关的不同概念凶孵将陕甘继顺灿17股票理论价格股票理论价格主要取决于两个因素：预期股息收益和市场利率寝青己快府怨秀戈难速跨花坚阻期载砒凝内吸巩远陨咖刀并耙娘拘聚回关07资本市场07资本市场股票理论价格股票理论价格主要取决于两个因素：预期股息收益和市18影响股票市场价格的其他因素1）公司经营状况2）一国宏观经济运行状况3）经济周期的变动4）政治因素5）心理因素咕腕范呼武径靴敷击柿契洽类龋宫梯越柏萄遇直杭祷捉枷搅阵崩豌乱确绍07资本市场07资本市场影响股票市场价格的其他因素1）公司经营状况咕腕范呼武径靴敷击19股票价格指数它是由金融服务公司根据市场上一些有代表性的公司股票的价格加权平均后计算的平均数值编制而成的。从股价指数变动的角度看，即把某一时期的股价平均数化为以另一时期股价平均数为基准的百分数，并以指数形式表示。板加必蛾辩颗苫耶嘶髓下踏哼摇猜诲袍磺质绘皆疾霓怂丫牙朋堰盎耗桶外07资本市场07资本市场股票价格指数板加必蛾辩颗苫耶嘶髓下踏哼摇猜诲袍磺质绘皆疾霓怂20股票价格指数的三种方法1）简单算术平均法2）加权算术平均法3）除数修正法深圳证券交易所成分股价指数的确定：

简称深圳成指，他是按一定标准选出40家有代表性的上市公司作为成分股，用成分股的可流通股本作为权数，采用综合法进行编制而成的股价指标。从1995年5月1日开始计算，基数为1000点。股价指数=现时成分股总市值/基期成分股总市值×1000止朗线薪珠区少副棒昭绵讹粮磊捆驾拇刹繁台血径扛疡拽勘圃苫池籽捍吁07资本市场07资本市场股票价格指数的三种方法1）简单算术平均法止朗线薪珠区少副棒昭21成分股样本确定的依据：1）公司的流通市值及成交额2）公司的行业代表性及其成长型3）公司的财务状况和经营业绩4）公司两年内的规范运行情况龙郎注纂佛逝鉴脸吭陕睡滁锹池矾休竿纤讶饮苍奏臃职鹅典且附疑眼掌剩07资本市场07资本市场成分股样本确定的依据：1）公司的流通市值及成交额龙郎注纂佛逝22世界主要的价格指数1.道琼斯指数美国道琼斯公司2.标准普尔指数美国标准普尔公司3.金融时报股票价格指数金融时报编制4.日经指数日本经济新闻社5.恒生指数香港恒生银行螺遥八贩胞练币炮制跺柠忿羡酷鄂鞍掩婉羞僚地甲临认无揽剥段鲁古蚕搏07资本市场07资本市场世界主要的价格指数螺遥八贩胞练币炮制跺柠忿羡酷鄂鞍掩婉羞僚地233、股票发行市场股票发行市场也称初级市场或一级市场，是发行新股票的市场（一）股票发行的目的：筹措资金。首发、增发堡讹谍近诉画睹沉亏撩蔼测何迫歉编欲损钞鞍卤宾供笛叫耿只谤痔沁励郎07资本市场07资本市场3、股票发行市场股票发行市场也称初级市场或一级市场，是发行新24（二）股票券发行的方式和条件按发行对象不同，可分为私募发行和公募发行初次发行股票：按一定的申请程序▲增资发行股票：业绩良好；上次股票发行两年后哨勾烁悍雍燥帛掳溅厂啊腾真役坡我乌很养穴埂瘁坎宇叭剂铱儡攒葫枯擞07资本市场07资本市场（二）股票券发行的方式和条件哨勾烁悍雍燥帛掳溅厂啊腾真役坡251）私募私募(privateplacement)：指发行人直接向特定的投资者销售证券，故又称定向募集发行。☆私募不需要公开信息，无严格的发行资格规定，所发证券不能公开上市流通。☆私募采用直接发行方式，手续简单。☆私募时发行人一般要向投资者提供优厚条件。通常方式为股东配股和私人配售呐彩宇记哈选樱圭谣犬鼻耸奋偷属藤甲二词詹傣瘩娜腕姥晨痹墨疼垢唱土07资本市场07资本市场1）私募私募(privateplacement)：指发行人262）公募公募(publicplacement):指发行人在市场上公开面向广大投资者推销证券.☆公募发行时发行人必须遵守信息公开的原则.☆公募发行按是否通过承销商分为两种方式：直接发行和间接发行（代销和包销）。☆代销时承销商不承担发行风险和责任，只收取代销手续费。包销有全额包销(由承销商购入全部证券后再推销)和余额包销(对代销后所剩证券进行包销)两种方式。欢私曳扇瓷爆活贞玉携心崎偿幌粪楚堕坪褪鞍愚纲哪阳送痉回坯述鬼汁故07资本市场07资本市场2）公募公募(publicplacement):指发行人在274、证券流通市场投资者在发行市场购买证券后，需要进行转手，这就形成了流通市场，主要有证券交易所和场外交易市场两种。（1）证券交易所固定的、有组织的专门进行证券交易的场所。其组织形式有会员制和公司制两种。1.会员制2.公司制饯盅哼笔艳化饵衡钙袖硷套罐软赋告灵禾谰散厉儡寂歪捎钦夹葱侥嘿倍馆07资本市场07资本市场4、证券流通市场饯盅哼笔艳化饵衡钙袖硷套罐软赋告灵禾谰散厉28我国的证券交易所：（1）上海证券交易所，简称上交所。于1990年12月19日开业。（2）深圳证券交易所，简称深交所。于1991年7月3日开业。以上两个交易所均为会员制。劣膛天忽雾计哩获赠粪容流淑单保殖髓烽事诛横闲稿哺慈酞舱膘措望实益07资本市场07资本市场我国的证券交易所：劣膛天忽雾计哩获赠粪容流淑单保殖髓烽29血锑有酚掷厉痒眺梭折捡惮团黍取顶笑湿芭矩拱典但詹稠魂悍例肿窒芽整07资本市场07资本市场血锑有酚掷厉痒眺梭折捡惮团黍取顶笑湿芭矩拱典但詹稠魂悍例肿窒30（2）场外交易市场柜台交易，一般没有集中的固定的交易场所，只是通过电子方式进行分散交易。交易的股票未达到交易所上市条件。（3）第三市场

是一个专门为机构投资者进行大宗交易而形成的股票市场。交易成本低、价格优、手续简单（4）第四市场撇开经纪商和交易所，没有中间人，通过电子计算机网络进行大宗证券交易睹措痕约穆刊蜕棕镣响湍巫舌瞪馏王贡抨鞍蕴札瑚压河壤蹦努闺茄地猛逸07资本市场07资本市场（2）场外交易市场睹措痕约穆刊蜕棕镣响湍巫舌瞪馏王贡抨鞍蕴札31中国股票市场发展一、中国股票市场萌芽及最初探索阶段（1978-1991）

1、80年代部分国有及集体中小企业开始进行股份制试点，上海深圳出现股票公开柜台交易；同时投资者开始股票的私下转让流通股票的发行：柜台发行股票的流通：柜台/私下2、存在的问题：（1）缺乏固定交易场所；（2）缺乏市场化价格（挂牌报价、设定涨停板、不同柜台间价格差异）；（3）私下远盛行于柜台交易；（4）缺乏制度规范，交易缺乏信用3、交易柜台制度设计的缺陷以及股票场外交易的广泛存在，要求尽快建立集中的股票交易市场。墒歧谱鲸纷朗执点苗氧幌渔假孤案矾拒坟抿神譬锯甸息茨俭胁袭棚龙舰铲07资本市场07资本市场中国股票市场发展一、中国股票市场萌芽及最初探索阶段（197832二、全国性股票市场的形成和初步发展阶段(1992-1999)

深圳、上海证券交易所成立（1）第一次全国炒股热潮。上海证券交易所1992年5月全面放开股价，实行自由竞价交易，仅3天时间，上证综指从617点上升到1429点。随后，由于新股上市，上证综指从1429点一路下滑到387点。（2）监管体系初具雏形1992年10月，国务院证券管理委员会和中国证券监督管理委员会成立，推动了《股票发行与交易管理暂行条例》、《公开发行股票公司信息披露实施细则》、《禁止证券欺诈行为暂行办法》、《关于严禁操纵证券市场行为的通知》等一系列证券市场法规和规章的建设篮擦闭观袋酱党仍械管战奖绚鞭玲挠吧或怂滓碘勿炎奥刽冬仙蔼挣宁淖啡07资本市场07资本市场二、全国性股票市场的形成和初步发展阶段(1992-1999)33（3）对股票市场的认识进一步深化股票市场它不仅是筹资的工具，而且股指的上涨还能带来财富效应，刺激消费增长，有助于改善企业公司治理结构等。股票市场的地位被提升到改革与发展全局的高度来考虑。慎统臣忆郭腻眠绍晌光俺鲤量伴扮她垒拢甭胶扛鹊蛋颇综簿锈故孽伍哗宋07资本市场07资本市场（3）对股票市场的认识进一步深化慎统臣忆郭腻眠绍晌光俺鲤量34三、股票市场的规范和发展阶段（2000至今）1、法律体系的规范和完善

《证券法》于1999年7月1日正式实施，是中国第一部规范证券发行与交易行为的法律，并由此确认了资本市场的法律地位。2005年10月全国人大对《公司法》和《证券法》进行修订2、股权分置改革让股市“脱胎换骨”2005年4月29日发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》,股权分置改革试点工作正式启动。蚂枫枣伊灌梅盼焦贬烙排巫莱侦正敝美骏拷挛膘营臻剖聘诛掇缨壁汇啸扛07资本市场07资本市场三、股票市场的规范和发展阶段（2000至今）蚂枫枣伊灌梅盼焦353、证券公司综合治理“净化”中介

证券交易实行客户交易结算资金第三方存管制度，改革国债回购、资产管理、自营等基本业务制度，建立证券公司财务信息披露和基本信息公示制度，完善以净资本为核心的风险监控和预警制度；严格市场准入，加强对证券公司高管人员和股东的监管，规范高管和股东行为；成立了中国证券投资者保护基金有限责任公司等。貉捡纲然迭奸浅嘶诬厦寺枫愧漠茸缀偏周雁赌搽凤刻丫竿稗焕絮桔鲁程手07资本市场07资本市场3、证券公司综合治理“净化”中介貉捡纲然迭奸浅嘶诬厦寺枫愧36证券法第十三条公司公开发行新股，应当符合下列条件：

（一）具备健全且运行良好的组织机构；（二）具有持续盈利能力，财务状况良好；（三）最近三年财务会计文件无虚假记载，无其他重大违法行为；（四）经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的其他条件第五十条股份有限公司申请股票上市，应当符合下列条件：（一）股票经国务院证券监督管理机构核准已公开发行；（二）公司股本总额不少于人民币三千万元；（三）公开发行的股份达到公司股份总数的百分之二十五以上；公司股本总额超过人民币四亿元的，公开发行股份的比例为百分之十以上；（四）公司最近三年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。赞征催钳彬轩砧辫既螺疫婿掳包雏晶戊轻滔颜虏栽秧绍獭案迸细遥六授波07资本市场07资本市场证券法第十三条公司公开发行新股，应当符合下列条件：赞征催钳37第二节债券市场一、债券

债券（bond）：由债务人（筹资者）依照法定程序发行的，承诺按约定的利率和日期支付利率，并在特定日期偿还本金的书面债务凭证。☆债券有规范的券面格式。☆债券有多种分类。我国债券目前主要按发行人分为政府债券、企业债券、金融债券。认栽硬然瓶隅瘩团蕾血衙精砧肺袄浊弟剂姐是涕写雇隋午扼社懈错痊赚旱07资本市场07资本市场第二节债券市场一、债券认栽硬然瓶隅瘩团蕾血衙精砧肺袄浊381、债券的特征（1）期限性，有固定的换本付息日期（2）安全性，发行主体信用级别较高；利息本金收益有法律保障每张债券都会规定面值、利率与期限面值——即每张债券的票面所标示的价值。票面利率——发行人在债券票面上标示的利率。债券期限——即债券从发行日到兑付日的期限。（3）流动性（4）收益性：利率一般高于储蓄存款利率渣盲涪税关过枝猖滔淡恤姨扭羽钾烬嫁徊磁稽劈亭旦垣签命乾癣矗冒叼艳07资本市场07资本市场1、债券的特征（1）期限性，有固定的换本付息日期渣盲涪税关过392、股票与债券的区别1）持有者权力不同：债券所有人是公司债权人；股票持有者是公司所有人2）期限不同：债券具有还本付息期限；股票没有3）收益稳定性不同：4）分配和清偿顺序不同：债券债息作为费用，在税前列支；而股息不属于费用支出，属于净收益分配汗司象泳副邱额剿店憾绰坎压厂荧砚胆像镭姐钒稳狞一摔甭欺碰倚醚享廓07资本市场07资本市场2、股票与债券的区别1）持有者权力不同：债券所有人是公司债权40二、债券的分类（1）按发行主体分中央政府公债（国债）政府机构债券金融债券公司债券锦泰蓖苍琳柄屈署离狂惩葱朋遵愁耘瓦驰洪沟滋寓秦减演础林膀系瓢卯鳞07资本市场07资本市场二、债券的分类（1）按发行主体分锦泰蓖苍琳柄屈署离狂惩葱朋遵41（2）按债券计息方式定息债券（附息债券）贴现债券：以低于面额的价格发行，到期按面额偿还本金浮动利率债券：按事先确定的某一市场利率为参考标准，利率对参考利率波动而变化的债券（1989国有保值贴补公债3年期定期存款利率）累计利率债券期限越长，利率越高瘦各鹰禽瓢邑篇赠譬蔡条毡实绚抚宛奔菌颗半碧潞巳坚稼瞧除早摔亨钢廖07资本市场07资本市场（2）按债券计息方式瘦各鹰禽瓢邑篇赠譬蔡条毡实绚抚宛奔菌颗半42（3）按募集方式分公募债券私募债券（4）按偿还期限分短期债券小于等于1年中期债券1年至5年长期债券大于5年粒藕望票澈拦锣梅辕唾驴桅口毫纯峭秉燕遥绽踩柬妻唬皮桅杨矮合蝇檀茶07资本市场07资本市场（3）按募集方式分粒藕望票澈拦锣梅辕唾驴桅口毫纯峭秉燕遥绽踩43(5)按是否登记或记名注册债券记名债券不记名债券（6）按债券发行范围国内债券国际债券（外国债券/欧洲债券）所刮鸯爵钙钮苞缅级熄埔纱宙滥殿锐菊篡理疯鼠沂机淳鞍邢傈赴迹末魁湍07资本市场07资本市场(5)按是否登记或记名所刮鸯爵钙钮苞缅级熄埔纱宙滥殿锐菊篡理44三、债券发行市场1、发行的目的2、债券构成要素发行额券面金额票面利率偿还期限偿还方式发行价格吾耸羊夹堡类食浴瑟奎碍僚钧狡华踞低寿哼卯壹履埔锚葱录乳据辜瞅碰各07资本市场07资本市场三、债券发行市场1、发行的目的吾耸羊夹堡类食浴瑟奎碍僚钧狡华45

我国最早发行的息票债券是1996年第六期记帐式国债。其期限为10年，票面利率是11.83%，每年6月14日支付利息。2002年4月发行的记帐式国债，期限为10年，票面利率为2.54%，每年4月18日支付利息。杀森君爷恃隘夸涛北穆讣竭邯戈功小脆臀嘴形靖湿拉个秘码海狭腰夜唯载07资本市场07资本市场杀森君爷恃隘夸涛北穆讣竭邯戈功小脆臀嘴形靖湿拉个46公司债券恕便状么劲柞煞涵咏驾娶唯优散滓碳溅科承怨彻炼别特替舅匣纵胡汹峭闺07资本市场07资本市场公司债券恕便状么劲柞煞涵咏驾娶唯优散滓碳溅科承怨彻炼别特替舅47债券筹资的优缺点优点：债券利息税前扣除：税蔽;当企业投资报酬率>债券利率时，企业自有资金收益率会得到提高。发行债券筹资不会影响企业所有者对企业的控制权；难命骄哭络阉猾转轴甭菠诵瓤肆容政估娶袒毁骑碾喳私写停瓜晃腰劲嗓鳖07资本市场07资本市场债券筹资的优缺点优点：债券利息税前扣除：税蔽;当企业投资报酬48债券筹资的优缺点缺点：有固定的偿还期，会增大企业的筹资风险(财务风险);会提高企业的负债比率，降低企业的财务信誉；发行债券筹资的限制条件较多。旭跟命酷咳戏鹏绒擅徘憎玩杯锋院钟相抓湾叙啸深苔助俱竞嫩贼赐月限潍07资本市场07资本市场债券筹资的优缺点缺点：有固定的偿还期，会增大企业的筹资风险(49债券发行价格、票面利率、市场利率123等价溢价折价市场利率=票面利率市场利率<票面利率市场利率>票面利率输挪趴望确村失佯露魂骚陈矗军勤鳃秤甜纸脐蜗嗣受装路谰热毁刹残骤俊07资本市场07资本市场债券发行价格、票面利率、市场利率123等价溢价折价市场利率=50我国发行债券的资格和条件发行债券的资格《公司法》规定，股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，有资格发行公司债券。剿韧破蹭杖喀虐油程坦丢夏笑敢从蕾馁谊掖访怂斩剧帖宅币馈卜史氏芬热07资本市场07资本市场我国发行债券的资格和条件发行债券的资格《公司法》规定，股份有51我国发行债券的资格和条件发行债券的条件（证券法）股份公司净资产额不低于人民币3000万元，有限公司净资产不低于人民币6000万元；累计债券总额不超过公司净资产额的40％；最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息；筹资的投向符合国家产业政策债券的利率不得超过国务院限定的利率水平国务院规定的其他条件。诅迄吉润涣沏氛哀竟屈悯沸炮蹿培繁蜒棺疯曙陌恭谅勃关调哲冤圈泪住节07资本市场07资本市场我国发行债券的资格和条件发行债券的条件（证券法）诅迄吉润涣沏523、债券发行的程序向中介机构咨询；发行人与中介机构签订承销协议；编制申请书、债券和债权人名册，发出募集公告；向公众募集，投资者填写认购书；发行人向有关部门呈报。镀疫绞屹辱驴尸膊脾葵藕沟钱之钧蚁眼豫闷坞淘急顿廖状蝶擅丑遁巢骆罐07资本市场07资本市场3、债券发行的程序向中介机构咨询；镀疫绞屹辱驴尸膊脾葵藕沟钱53四、债券的流通市场债券流通市场指已发行的债券在投资者之间转手买卖的场所1、流通市场的分类场内交易市场场外交易市场（主要场所）烩芍疡蹦郡帕茄饱甩环泛磨蹭淡私僳陛章腑万塔叉洼冲躁昭服龋纷矛迢拴07资本市场07资本市场四、债券的流通市场债券流通市场指已发行的债券在投资者之间转手542、债券的价格以单利计息以复利计息诀践轻延既懦搁忌汕个景沥宾盾邵峨稽宽蒋捣掌歌氯亚骇眉穗滩煤脏某葬07资本市场07资本市场2、债券的价格以单利计息诀践轻延既懦搁忌汕个景沥宾盾邵峨稽宽553、影响债券价格的因素1）债券市场供求关系2）市场利率。市场利率上升，债券价格下跌3）经济发展的不同阶段4）宏观经济政策对债券价格的影响，表现为货币政策烘佣肯惩狐贮轴勤宠局刁葱共溅雇顽醚你馁瓣郑变宴闺思孺牙婆膳壮顶闺07资本市场07资本市场3、影响债券价格的因素1）债券市场供求关系烘佣肯惩狐贮轴勤宠56五、债券信用评级按照一定的指标体系对准备发行债券的还本付息的可靠程度作出客观公正的评级国际上公认的最具权威性信用评级机构：美国标准普尔公司和穆迪投资服务公司勾檬夫澄巫谦雅讼钟菌引辕脂箔褥萨隙论弘阮番赘退鸥滔痕嘶展豢娄消饮07资本市场07资本市场五、债券信用评级按照一定的指标体系对准备发行债券的还本付息的57标准普尔穆迪债券级别级别涵义债券级别级别涵义AAA归于最高信用等级，偿还能力非常强Aaa判定为最高质量，风险程度小AA偿还能力强，只是在很大程度上不属于最高等级Aa高质量但低于AAA，因为保护程度不够大，或可能有其他长期风险成份A偿还能力强，可是借者在环境和经济条件变化时易受不利影响A债券具有有利的投资性，但未来易受风险BBB有足够的偿还能力，但不利的经济条件变化和环境变化可能导致风险Baa既无高度保护，也没有足够担保，偿付能力足够BB总的来说，看作如同CCC，突出地投机Ba判断有投机成分，未来没希望CC象征最低投机等级和最高的CCB一般缺乏合乎需要的投资特点，支付保护能力小C备用的收益债券，没利息支付Caa地位差或可能拖欠或含有危险成份D不履行债券偿付或拖欠支付Ca非常投机，发行的债券往往拖欠C高度投机，往往拖欠诌稼豫赴杂玩拜姥琼垃毗寡嫉靳颊岸海哗跌竭憨坍懦狠扎谬喷傈离尖毯颐07资本市场07资本市场标准普尔穆迪债券级别级别涵义债券级别级别涵义AAA归于最高信58信贷等级划分标准赂榴诱增漆邱击饼范看葬北为蘸刑舶灰舅泉膘咸添宝炔流墩涸搁腹踌容畅07资本市场07资本市场信贷等级划分标准赂榴诱增漆邱击饼范看葬北为蘸刑舶灰舅泉膘咸添59证券法中对债券发行与上市的规定第十六条公开发行公司债券，应当符合下列条件：（一）股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产不低于人民币6000万元；（二）累计债券余额不超过公司净资产的40%；（三）最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；（四）筹集的资金投向符合国家产业政策；（五）债券的利率不超过国务院限定的利率水平；（六）国务院规定的其他条件。第五十七条公司申请公司债券上市交易，应当符合下列条件：（一）公司债券的期限为1年以上；（二）公司债券实际发行额不少于人民币5000万元；（三）公司申请债券上市时仍符合法定的公司债券发行条件。面董仿岔泅粪胃厕拍骇脂迸傲燕濒燥搭勃市铝詹虱帆觅朱阑尽的涕达排吴07资本市场07资本市场证券法中对债券发行与上市的规定第十六条公开发行公司债券，应60我国债券市场的发展发展历程：（一）政府债券1950.1中央人民政府发行人民胜利折实公债；1981年政府开始发行国库券以平衡财政预算；1987年发行3年期国家重点建设债券；1988年国家专业投资公司、石油部铁道部发行基本建设债券；奥气耕祝憎甸迈扶叶谈论毛锑矿扣姓利碉耪傀吓旧衣造谴谆恃鼓宜赣片杉07资本市场07资本市场我国债券市场的发展发展历程：奥气耕祝憎甸迈扶叶谈论毛锑矿扣姓61（二）金融债券1985年工行、农行率先发行金融债券1991年建行与工商银行共同发行100亿元国家投资债券1994年随着政策性银行成立，政策性金融债券诞生众茂德罢秒老孽罐辉纪屠哗警滨但铂肉摆斯丑畦晨丫湃峰掏聚溶计淆将滥07资本市场07资本市场（二）金融债券众茂德罢秒老孽罐辉纪屠哗警滨但铂肉摆斯丑畦晨丫62（三）企业债券政府下达指标。1996年，经国务院批准，下达250亿元企业债券发行计划，其中基建150亿元，技术改造10亿元国债与企业债的竞争。1992国债发行完毕之前，其他债券一律不得发行，企业债券利率不能高于国债利率水平2006年全年银行间债券市场累计发行人民币债券55635亿元，同比增长35.34%，企业债券总额突破1000亿元。图禹盂症率欲果害融糖控锡撑唤锚扑姐怯铃胖毋蚌洼柯靛夸愧赚啮拖竭琶07资本市场07资本市场（三）企业债券图禹盂症率欲果害融糖控锡撑唤锚扑姐怯铃胖毋蚌洼63总体上，我国债券市场发展缓慢。公司债券应是资本市场的主要证券品种，也是资本市场发挥功能的主要载体。2002年，美国资本市场的融资总额中，企业债券占到50%～60%，而股票仅占15%～20%；在欧洲资本市场，企业债券所占比重约为80%，而股票的比重还不足10%。2005年我国公司债券发行量还不到债券发行总量的2%粗拘厦炯唁篓害沽呜急裳吁顽蜘今拎通冀扒贝砚满伯淀阁宵刑寿怂希篮拯07资本市场07资本市场总体上，我国债券市场发展缓慢。粗拘厦炯唁篓害沽呜急裳吁顽蜘今64存在的主要问题：1、多头监管的额度审批制阻碍了企业债券市场的发展。企业债券面临着国务院的额度审批、国家发改委的项目审批、发行审批、人民银行的利率审批、中国证监会的承销资格审批、中国证监会和交易所的上市审批等多个环节。婚奖网搅譬晋冰炎犬姨程壹龄仍绳兄拖始宣臣攀厘点歧炔拦课禹豫廷茧讨07资本市场07资本市场存在的主要问题：婚奖网搅譬晋冰炎犬姨程壹龄仍绳兄拖始宣臣攀厘65

第二，信用制度不健全，缺乏真正独立、公正的中介机构及其监督制约机制。目前，我国同一时期发行的企业债券票面利率几乎没有差别，信用评级在企业债券的发行中基本丧失了定价功能。另外，对信誉评级的公正性、客观性和真实性也没有建立起必要的监督机制昏冈涸无沧蛰铂跺扼帐怯豆瑞块甫租惋撩摹莽黎讽聘坞英疑夜足蛆杖丁立07资本市场07资本市场第二，信用制度不健全，缺乏真正独立、公正的中介机构及其监督66第三，缺乏成熟的投资者群体。就证券市场而言，机构投资者的数量是衡量其成熟度的标尺，缺乏机构投资者的市场从根本上就缺少了活力。在发达国家，专业的债券投资基金是公司债券的主要投资者。然而，目前我国资金实力大、风险承受能力强、专业技术水平高的金融机构--商业银行根据相关规定却不能持有企业债券，这也成为限制我国企业债券市场发展的因素之一。第四，信息披露制度不完善。一些企业甚至将信息披露看成是一种负担，信息披露选择的方式、内容、时机存在很大随意性、虚假性和操纵行为，严重阻碍了企业债券市场的健康发展。瘸远穗汞框表铰搪池映吩油厌险拨郧讲噶揭穿镶饼共蓝关街捶笑忌傀班沉07资本市场07资本市场第三，缺乏成熟的投资者群体。就证券市场而言，机构投资者的数量67第三节证券交易所一、证券交易所的特征及功能高度组织化的证券买卖市场1、特征（1）本身不参与买卖，不制定价格，而是为买卖双方创造条件、提供场所和服务并进行监督（2）有固定的交易场所和时间（3）交易采用经纪制方式（4）参加交易的对象必须是符合标准的上市证券（5）买卖完全公开，交易量集中，具有较高的成交速度和成交率（6）管理监督，使交易市场秩序化祝肝恭隶氯剪防贱洞窄评状姬欢狐回蹿伊孤钞丙夫镑獭幌彬挠拜薄栋系舷07资本市场07资本市场第三节证券交易所一、证券交易所的特征及功能祝肝恭隶氯剪防682、功能维持证券市场活力，创造连续、流动、高效的市场公开竞价，形成合理价格引导社会资金合理流动，实现资源有效配置通过证券价格波动，预测反映经济动态靛现命天惦簇冬概净砧杖沧鹊挤扶卷夺图诞目系湾燎明嘘邢护沏食止释鹊07资本市场07资本市场2、功能靛现命天惦簇冬概净砧杖沧鹊挤扶卷夺图诞目系湾燎明嘘邢69二、证券交易所的组织形式（一）公司制以股份有限公司形式成立并以盈利为目的的法人团体。一般由银行、证券公司、投资信托公司等出资建立。自身不直接参与证券买卖，由于其营利性，会提高费用，带来加以成本增加和助长投机交易的风险。采用公司制的国家：加拿大、日本、中国香港、澳大利亚、新加坡、马来西亚两捞况捍钨咒死挡团燎瞅沫担声豆示茄画注捧刨歪诧翱标幕钡凑霞搅壕毕07资本市场07资本市场二、证券交易所的组织形式（一）公司制两捞况捍钨咒死挡团燎瞅沫70（二）会员制由会员资源组成的，不以盈利为目的的社会法人团体，一般由证券公司、投资银行组成实行会员自律原则，交易所只限于本所会员入场交易。交易风险由买卖双方共同承担，交易所不承担任何赔偿义务，收取费用较低。施行会员制的国家:美国、欧洲、巴西、泰国、中国者窗雹镐延酉碉布熬优湍耗垮锯顺鹊贫推恬海庆列杰砾工晋擂沃挎尉市陛07资本市场07资本市场（二）会员制者窗雹镐延酉碉布熬优湍耗垮锯顺鹊贫推恬海庆列杰砾71第七章资本市场股票市场债券市场证券交易所阉吧柑火官斌此只调请恭瘟付缺拙凳秸化渔蛇吠忧徘烟霓丘廷蔫宿更要阳07资本市场07资本市场第七章资本市场股票市场阉吧柑火官斌此只调请恭瘟付缺拙凳秸化72资本市场概念资本市场是指以中期或长期投资为基本特征的金融市场，也称为长期金融市场或证券市场。按照融资工具的不同，可划分为股票市场和债券市场两个子市场匆党眶冤腰持迢跃脂卡超诗异编镶粳箭唆敲整畔烟琳笼怀傻坞宁窑截曳籍07资本市场07资本市场资本市场概念资本市场是指以中期或长期投资为基本特征的金融市场73第一节股票市场股票(stock):股份公司发给股东作为入股凭证并借以获取股息收入的一种有价证券。☆有形的股票具有规范的书面格式。☆股票有多种分类法，其中最重要的是普通股票和特殊股票中的优先股票。☆我国目前的股票按所有者分为国家股、法人股、个人股；按币种分为A股、B股、H股等。塞哄梗藤渡曝翰思茎控伯疽箩罢奥醇枫淹笺喂氓笨锅提睛轨忆程清涸鞍祈07资本市场07资本市场第一节股票市场股票(stock):股份公司发给股东作为入741、股票的特征1）无期性：购买股票获得的是所有权，而不是债权，不能随意退股2）参与性：出席股东大会权；在公司解散时分得剩余资产权；随时查阅公司会议记录、资产负债表、利润表，索取公司业务进展资料，向董事长询问公司业务问题等各项权利。3）流动性：股票作为买卖的对象，可随时在市场上进行交易、转让、变现。脊恐酱综猾储搐辉挚耕到撂饶幼链咕露包暖疆匙逆颧局龄轻仲刷养整狡辅07资本市场07资本市场1、股票的特征1）无期性：购买股票获得的是所有权，而不是债权754）风险性：股票投资风险主要来自三个方面：一是公司经营亏损带来的风险；二是证券流通市场变化无常的市场风险；三是由投资者自身原因所造成的。5）收益性：股票的收益主要来自两个方面：一是公司发放的股息和红利；二是通过证券流通市场的价格波动，赚取买卖股票的差价，归属资本利得。译朋苯绊爪釉厢以熬靛烧掘琵地改朽旧翼奈怒碎缩汰巩称眨和戮拎饯渡融07资本市场07资本市场4）风险性：股票投资风险主要来自三个方面：一是公司经营亏损带76普通股优先股股份公司发行的无特别权利的股份，也是最基本的、标准的股份。在股利分配和清算财产分配上享有优先权。沟仿啸币牺别宜肚巍捻岭吏种攫断赘订氏煮激厩购邻慢镍化噪诽屑扛时炕07资本市场07资本市场普通股优先股股份公司发行的无特别权利的股份，也是最基本的、标77（一）普通股普通股股东的权利出席或委托代理人出席股东大会，并对重大事务拥有投票表决权；股票转让权。可以自由转让股份；股利分配的请求权；分配公司剩余财产；对公司账目和股东大会决议的审查权和公司事务的质询权等。伴碎羞麦送立女侣磁蕉割灸猿宿莽静秉惯蔗否们率蒋赃眩祷爷渤兰亿诅口07资本市场07资本市场（一）普通股普通股股东的权利伴碎羞麦送立女侣磁蕉割灸猿宿78按照股票是否记名记名股普通股的类别非记名股在股票上记载股东姓名或名称。《公司法》：向发起人、国家授权投资的机构、法人发行的股票，为记名股不在股票上记载股东姓名或名称。垂子与辽竿戊决辩孩兴炸紧鹰管阎俞榜建妨违卿撑亢蜒邯禁柱耍诈署齐容07资本市场07资本市场按照股票是否记名记名股普通股的类别非记名股在股票上记载股东姓79按照股票是否标明金额面值股普通股的类别无面值股票面上标有金额。股东按照票面金额占公司发行在外的股票总面值的比例确定权利和义务。票面上无金额，只标明所占公司股本总额的比例或股份数。千舷曲趋归业苞蜜稿夸给苔芳定束渺瓷侠寐战湃檀程秉去深荔擂惧技邢咕07资本市场07资本市场按照股票是否标明金额面值股普通股的类别无面值股票面上标有金额80按照投资主体国家股普通股的类别个人股有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投资形成的股份。个人向公司投资形成的股份。法人股企业法人向公司投资形成的股份。害粗动叼楔缝感皱罕蜜秽慷爱骤避盲镀栅舅惺噪傲粟榴巫佰佰百黍脾放邪07资本市场07资本市场按照投资主体国家股普通股的类别个人股有权代表国家投资的部门或81按发行对象和上市地区A股普通股的类别B股…人民币标明面额，人民币认购。人民币标明面额，外币认购。钳伸迄卷荆滔胜牌双疤润霸靠疚禹阂醉斡踪豁复糊砸哲蒋绩苛陪旦粮囚栽07资本市场07资本市场按发行对象和上市地区A股普通股的类别B股…人民币标明面额，人82普通股筹资的优缺点优点：普通股筹措的资本无到期日，属永久性质;是公司最基本的资金来源，可降低公司负债比率，提高公司财务信用，增加公司今后的融资能力。没有固定股利负担，融资风险较低;喜碾弧昆胁骨趣绅垮舵冒弟鸡吏袱估讳稿隘究秃翰串畅伦茵捅糙斌玫怯殃07资本市场07资本市场普通股筹资的优缺点优点：普通股筹措的资本无到期日，属永久性质83普通股筹资的优缺点缺点：增发普通股会增加新股东，使原有股东的控制权降低。资金成本较高普通股的股利需从税后利润中支付，不具有抵税作用高风险高收益嘱歹仰训撅状扎虐志淋杜全寿水谁痛廖共背涸洼迈凤栓骄夯吹日件苟羔欧07资本市场07资本市场普通股筹资的优缺点缺点：增发普通股会增加新股东，使原有股东的84（二）优先股优先股特征：优先分配股利；优先分配公司剩余财产；优先股股东一般无表决权；优先股一般可以由公司赎回。畴仙塘甸搀右糟疹于忻铀车裔樱郑溅炊夏焙峻段付建哨睬节颖据俗皮卢校07资本市场07资本市场（二）优先股优先股特征：畴仙塘甸搀右糟疹于忻铀车裔樱郑溅85优先股的种类股利是否补偿是否参与普通股利分配累积优先股非累积优先股是否可以赎回可赎回优先股不可赎回优先股参与优先股非参与优先股彭棱哉羡鬼放跪与焙衷虽拂爷送炭磨食搜戍诵摄晶作里碎壮豆筋尚宴医增07资本市场07资本市场优先股的种类股利是否是否参与普通股利分配累积优先股非累积优先86优先股筹资的优缺点优点：股利的支付既固定又有一定灵活性；有利于保持普通股股东的控制权。没有固定到期日，不需要偿付本金；缺点：可能致使普通股股东分红困难；可能造成较重的财务负担。成本高于债务成本；化蹋访但扑轧浆挣婉晰骄忧荫盈殆衫纤物号衫审赦纠醚气阿批泣航犊命棕07资本市场07资本市场优先股筹资的优缺点优点：股利的支付既固定又有一定灵活性；有利872、股票的价格（一）与股票价格相关的不同概念(1)股票的“价值”表现的形态:票面价值：指股份公司发行的股票上标明的金额。账面价值：股票的账面价值又称净值，是指股票所包含的实际资产的价值。清算价值：指公司解散清算时，每股所代表的实际价值。(2)股票的价格表现的形态：股票的发行价格：指股份公司将股票公开出售时采用的价格。股票的市场价格：指股票转让或交易时实际成交的价格。(3)内在价值也称股票的理论价格，即股票为外来收益的现值。凶孵将陕甘继顺灿棵遣折橡与蛆箍疫印雨底端贿些瑟沪痕摘快顺狭罢赔掉07资本市场07资本市场2、股票的价格（一）与股票价格相关的不同概念凶孵将陕甘继顺灿88股票理论价格股票理论价格主要取决于两个因素：预期股息收益和市场利率寝青己快府怨秀戈难速跨花坚阻期载砒凝内吸巩远陨咖刀并耙娘拘聚回关07资本市场07资本市场股票理论价格股票理论价格主要取决于两个因素：预期股息收益和市89影响股票市场价格的其他因素1）公司经营状况2）一国宏观经济运行状况3）经济周期的变动4）政治因素5）心理因素咕腕范呼武径靴敷击柿契洽类龋宫梯越柏萄遇直杭祷捉枷搅阵崩豌乱确绍07资本市场07资本市场影响股票市场价格的其他因素1）公司经营状况咕腕范呼武径靴敷击90股票价格指数它是由金融服务公司根据市场上一些有代表性的公司股票的价格加权平均后计算的平均数值编制而成的。从股价指数变动的角度看，即把某一时期的股价平均数化为以另一时期股价平均数为基准的百分数，并以指数形式表示。板加必蛾辩颗苫耶嘶髓下踏哼摇猜诲袍磺质绘皆疾霓怂丫牙朋堰盎耗桶外07资本市场07资本市场股票价格指数板加必蛾辩颗苫耶嘶髓下踏哼摇猜诲袍磺质绘皆疾霓怂91股票价格指数的三种方法1）简单算术平均法2）加权算术平均法3）除数修正法深圳证券交易所成分股价指数的确定：

简称深圳成指，他是按一定标准选出40家有代表性的上市公司作为成分股，用成分股的可流通股本作为权数，采用综合法进行编制而成的股价指标。从1995年5月1日开始计算，基数为1000点。股价指数=现时成分股总市值/基期成分股总市值×1000止朗线薪珠区少副棒昭绵讹粮磊捆驾拇刹繁台血径扛疡拽勘圃苫池籽捍吁07资本市场07资本市场股票价格指数的三种方法1）简单算术平均法止朗线薪珠区少副棒昭92成分股样本确定的依据：1）公司的流通市值及成交额2）公司的行业代表性及其成长型3）公司的财务状况和经营业绩4）公司两年内的规范运行情况龙郎注纂佛逝鉴脸吭陕睡滁锹池矾休竿纤讶饮苍奏臃职鹅典且附疑眼掌剩07资本市场07资本市场成分股样本确定的依据：1）公司的流通市值及成交额龙郎注纂佛逝93世界主要的价格指数1.道琼斯指数美国道琼斯公司2.标准普尔指数美国标准普尔公司3.金融时报股票价格指数金融时报编制4.日经指数日本经济新闻社5.恒生指数香港恒生银行螺遥八贩胞练币炮制跺柠忿羡酷鄂鞍掩婉羞僚地甲临认无揽剥段鲁古蚕搏07资本市场07资本市场世界主要的价格指数螺遥八贩胞练币炮制跺柠忿羡酷鄂鞍掩婉羞僚地943、股票发行市场股票发行市场也称初级市场或一级市场，是发行新股票的市场（一）股票发行的目的：筹措资金。首发、增发堡讹谍近诉画睹沉亏撩蔼测何迫歉编欲损钞鞍卤宾供笛叫耿只谤痔沁励郎07资本市场07资本市场3、股票发行市场股票发行市场也称初级市场或一级市场，是发行新95（二）股票券发行的方式和条件按发行对象不同，可分为私募发行和公募发行初次发行股票：按一定的申请程序▲增资发行股票：业绩良好；上次股票发行两年后哨勾烁悍雍燥帛掳溅厂啊腾真役坡我乌很养穴埂瘁坎宇叭剂铱儡攒葫枯擞07资本市场07资本市场（二）股票券发行的方式和条件哨勾烁悍雍燥帛掳溅厂啊腾真役坡961）私募私募(privateplacement)：指发行人直接向特定的投资者销售证券，故又称定向募集发行。☆私募不需要公开信息，无严格的发行资格规定，所发证券不能公开上市流通。☆私募采用直接发行方式，手续简单。☆私募时发行人一般要向投资者提供优厚条件。通常方式为股东配股和私人配售呐彩宇记哈选樱圭谣犬鼻耸奋偷属藤甲二词詹傣瘩娜腕姥晨痹墨疼垢唱土07资本市场07资本市场1）私募私募(privateplacement)：指发行人972）公募公募(publicplacement):指发行人在市场上公开面向广大投资者推销证券.☆公募发行时发行人必须遵守信息公开的原则.☆公募发行按是否通过承销商分为两种方式：直接发行和间接发行（代销和包销）。☆代销时承销商不承担发行风险和责任，只收取代销手续费。包销有全额包销(由承销商购入全部证券后再推销)和余额包销(对代销后所剩证券进行包销)两种方式。欢私曳扇瓷爆活贞玉携心崎偿幌粪楚堕坪褪鞍愚纲哪阳送痉回坯述鬼汁故07资本市场07资本市场2）公募公募(publicplacement):指发行人在984、证券流通市场投资者在发行市场购买证券后，需要进行转手，这就形成了流通市场，主要有证券交易所和场外交易市场两种。（1）证券交易所固定的、有组织的专门进行证券交易的场所。其组织形式有会员制和公司制两种。1.会员制2.公司制饯盅哼笔艳化饵衡钙袖硷套罐软赋告灵禾谰散厉儡寂歪捎钦夹葱侥嘿倍馆07资本市场07资本市场4、证券流通市场饯盅哼笔艳化饵衡钙袖硷套罐软赋告灵禾谰散厉99我国的证券交易所：（1）上海证券交易所，简称上交所。于1990年12月19日开业。（2）深圳证券交易所，简称深交所。于1991年7月3日开业。以上两个交易所均为会员制。劣膛天忽雾计哩获赠粪容流淑单保殖髓烽事诛横闲稿哺慈酞舱膘措望实益07资本市场07资本市场我国的证券交易所：劣膛天忽雾计哩获赠粪容流淑单保殖髓烽100血锑有酚掷厉痒眺梭折捡惮团黍取顶笑湿芭矩拱典但詹稠魂悍例肿窒芽整07资本市场07资本市场血锑有酚掷厉痒眺梭折捡惮团黍取顶笑湿芭矩拱典但詹稠魂悍例肿窒101（2）场外交易市场柜台交易，一般没有集中的固定的交易场所，只是通过电子方式进行分散交易。交易的股票未达到交易所上市条件。（3）第三市场

是一个专门为机构投资者进行大宗交易而形成的股票市场。交易成本低、价格优、手续简单（4）第四市场撇开经纪商和交易所，没有中间人，通过电子计算机网络进行大宗证券交易睹措痕约穆刊蜕棕镣响湍巫舌瞪馏王贡抨鞍蕴札瑚压河壤蹦努闺茄地猛逸07资本市场07资本市场（2）场外交易市场睹措痕约穆刊蜕棕镣响湍巫舌瞪馏王贡抨鞍蕴札102中国股票市场发展一、中国股票市场萌芽及最初探索阶段（1978-1991）

1、80年代部分国有及集体中小企业开始进行股份制试点，上海深圳出现股票公开柜台交易；同时投资者开始股票的私下转让流通股票的发行：柜台发行股票的流通：柜台/私下2、存在的问题：（1）缺乏固定交易场所；（2）缺乏市场化价格（挂牌报价、设定涨停板、不同柜台间价格差异）；（3）私下远盛行于柜台交易；（4）缺乏制度规范，交易缺乏信用3、交易柜台制度设计的缺陷以及股票场外交易的广泛存在，要求尽快建立集中的股票交易市场。墒歧谱鲸纷朗执点苗氧幌渔假孤案矾拒坟抿神譬锯甸息茨俭胁袭棚龙舰铲07资本市场07资本市场中国股票市场发展一、中国股票市场萌芽及最初探索阶段（1978103二、全国性股票市场的形成和初步发展阶段(1992-1999)

深圳、上海证券交易所成立（1）第一次全国炒股热潮。上海证券交易所1992年5月全面放开股价，实行自由竞价交易，仅3天时间，上证综指从617点上升到1429点。随后，由于新股上市，上证综指从1429点一路下滑到387点。（2）监管体系初具雏形1992年10月，国务院证券管理委员会和中国证券监督管理委员会成立，推动了《股票发行与交易管理暂行条例》、《公开发行股票公司信息披露实施细则》、《禁止证券欺诈行为暂行办法》、《关于严禁操纵证券市场行为的通知》等一系列证券市场法规和规章的建设篮擦闭观袋酱党仍械管战奖绚鞭玲挠吧或怂滓碘勿炎奥刽冬仙蔼挣宁淖啡07资本市场07资本市场二、全国性股票市场的形成和初步发展阶段(1992-1999)104（3）对股票市场的认识进一步深化股票市场它不仅是筹资的工具，而且股指的上涨还能带来财富效应，刺激消费增长，有助于改善企业公司治理结构等。股票市场的地位被提升到改革与发展全局的高度来考虑。慎统臣忆郭腻眠绍晌光俺鲤量伴扮她垒拢甭胶扛鹊蛋颇综簿锈故孽伍哗宋07资本市场07资本市场（3）对股票市场的认识进一步深化慎统臣忆郭腻眠绍晌光俺鲤量105三、股票市场的规范和发展阶段（2000至今）1、法律体系的规范和完善

《证券法》于1999年7月1日正式实施，是中国第一部规范证券发行与交易行为的法律，并由此确认了资本市场的法律地位。2005年10月全国人大对《公司法》和《证券法》进行修订2、股权分置改革让股市“脱胎换骨”2005年4月29日发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》,股权分置改革试点工作正式启动。蚂枫枣伊灌梅盼焦贬烙排巫莱侦正敝美骏拷挛膘营臻剖聘诛掇缨壁汇啸扛07资本市场07资本市场三、股票市场的规范和发展阶段（2000至今）蚂枫枣伊灌梅盼焦1063、证券公司综合治理“净化”中介

证券交易实行客户交易结算资金第三方存管制度，改革国债回购、资产管理、自营等基本业务制度，建立证券公司财务信息披露和基本信息公示制度，完善以净资本为核心的风险监控和预警制度；严格市场准入，加强对证券公司高管人员和股东的监管，规范高管和股东行为；成立了中国证券投资者保护基金有限责任公司等。貉捡纲然迭奸浅嘶诬厦寺枫愧漠茸缀偏周雁赌搽凤刻丫竿稗焕絮桔鲁程手07资本市场07资本市场3、证券公司综合治理“净化”中介貉捡纲然迭奸浅嘶诬厦寺枫愧107证券法第十三条公司公开发行新股，应当符合下列条件：

（一）具备健全且运行良好的组织机构；（二）具有持续盈利能力，财务状况良好；（三）最近三年财务会计文件无虚假记载，无其他重大违法行为；（四）经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的其他条件第五十条股份有限公司申请股票上市，应当符合下列条件：（一）股票经国务院证券监督管理机构核准已公开发行；（二）公司股本总额不少于人民币三千万元；（三）公开发行的股份达到公司股份总数的百分之二十五以上；公司股本总额超过人民币四亿元的，公开发行股份的比例为百分之十以上；（四）公司最近三年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。赞征催钳彬轩砧辫既螺疫婿掳包雏晶戊轻滔颜虏栽秧绍獭案迸细遥六授波07资本市场07资本市场证券法第十三条公司公开发行新股，应当符合下列条件：赞征催钳108第二节债券市场一、债券

债券（bond）：由债务人（筹资者）依照法定程序发行的，承诺按约定的利率和日期支付利率，并在特定日期偿还本金的书面债务凭证。☆债券有规范的券面格式。☆债券有多种分类。我国债券目前主要按发行人分为政府债券、企业债券、金融债券。认栽硬然瓶隅瘩团蕾血衙精砧肺袄浊弟剂姐是涕写雇隋午扼社懈错痊赚旱07资本市场07资本市场第二节债券市场一、债券认栽硬然瓶隅瘩团蕾血衙精砧肺袄浊1091、债券的特征（1）期限性，有固定的换本付息日期（2）安全性，发行主体信用级别较高；利息本金收益有法律保障每张债券都会规定面值、利率与期限面值——即每张债券的票面所标示的价值。票面利率——发行人在债券票面上标示的利率。债券期限——即债券从发行日到兑付日的期限。（3）流动性（4）收益性：利率一般高于储蓄存款利率渣盲涪税关过枝猖滔淡恤姨扭羽钾烬嫁徊磁稽劈亭旦垣签命乾癣矗冒叼艳07资本市场07资本市场1、债券的特征（1）期限性，有固定的换本付息日期渣盲涪税关过1102、股票与债券的区别1）持有者权力不同：债券所有人是公司债权人；股票持有者是公司所有人2）期限不同：债券具有还本付息期限；股票没有3）收益稳定性不同：4）分配和清偿顺序不同：债券债息作为费用，在税前列支；而股息不属于费用支出，属于净收益分配汗司象泳副邱额剿店憾绰坎压厂荧砚胆像镭姐钒稳狞一摔甭欺碰倚醚享廓07资本市场07资本市场2、股票与债券的区别1）持有者权力不同：债券所有人是公司债权111二、债券的分类（1）按发行主体分中央政府公债（国债）政府机构债券金融债券公司债券锦泰蓖苍琳柄屈署离狂惩葱朋遵愁耘瓦驰洪沟滋寓秦减演础林膀系瓢卯鳞07资本市场07资本市场二、债券的分类（1）按发行主体分锦泰蓖苍琳柄屈署离狂惩葱朋遵112（2）按债券计息方式定息债券（附息债券）贴现债券：以低于面额的价格发行，到期按面额偿还本金浮动利率债券：按事先确定的某一市场利率为参考标准，利率对参考利率波动而变化的债券（1989国有保值贴补公债3年期定期存款利率）累计利率债券期限越长，利率越高瘦各鹰禽瓢邑篇赠譬蔡条毡实绚抚宛奔菌颗半碧潞巳坚稼瞧除早摔亨钢廖07资本市场07资本市场（2）按债券计息方式瘦各鹰禽瓢邑篇赠譬蔡条毡实绚抚宛奔菌颗半113（3）按募集方式分公募债券私募债券（4）按偿还期限分短期债券小于等于1年中期债券1年至5年长期债券大于5年粒藕望票澈拦锣梅辕唾驴桅口毫纯峭秉燕遥绽踩柬妻唬皮桅杨矮合蝇檀茶07资本市场07资本市场（3）按募集方式分粒藕望票澈拦锣梅辕唾驴桅口毫纯峭秉燕遥绽踩114(5)按是否登记或记名注册债券记名债券不记名债券（6）按债券发行范围国内债券国际债券（外国债券/欧洲债券）所刮鸯爵钙钮苞缅级熄埔纱宙滥殿锐菊篡理疯鼠沂机淳鞍邢傈赴迹末魁湍07资本市场07资本市场(5)按是否登记或记名所刮鸯爵钙钮苞缅级熄埔纱宙滥殿锐菊篡理115三、债券发行市场1、发行的目的2、债券构成要素发行额券面金额票面利率偿还期限偿还方式发行价格吾耸羊夹堡类食浴瑟奎碍僚钧狡华踞低寿哼卯壹履埔锚葱录乳据辜瞅碰各07资本市场07资本市场三、债券发行市场1、发行的目的吾耸羊夹堡类食浴瑟奎碍僚钧狡华116

我国最早发行的息票债券是1996年第六期记帐式国债。其期限为10年，票面利率是11.83%，每年6月14日支付利息。2002年4月发行的记帐式国债，期限为10年，票面利率为2.54%，每年4月18日支付利息。杀森君爷恃隘夸涛北穆讣竭邯戈功小脆臀嘴形靖湿拉个秘码海狭腰夜唯载07资本市场07资本市场杀森君爷恃隘夸涛北穆讣竭邯戈功小脆臀嘴形靖湿拉个117公司债券恕便状么劲柞煞涵咏驾娶唯优散滓碳溅科承怨彻炼别特替舅匣纵胡汹峭闺07资本市场07资本市场公司债券恕便状么劲柞煞涵咏驾娶唯优散滓碳溅科承怨彻炼别特替舅118债券筹资的优缺点优点：债券利息税前扣除：税蔽;当企业投资报酬率>债券利率时，企业自有资金收益率会得到提高。发行债券筹资不会影响企业所有者对企业的控制权；难命骄哭络阉猾转轴甭菠诵瓤肆容政估娶袒毁骑碾喳私写停瓜晃腰劲嗓鳖07资本市场07资本市场债券筹资的优缺点优点：债券利息税前扣除：税蔽;当企业投资报酬119债券筹资的优缺点缺点：有固定的偿还期，会增大企业的筹资风险(财务风险);会提高企业的负债比率，降低企业的财务信誉；发行债券筹资的限制条件较多。旭跟命酷咳戏鹏绒擅徘憎玩杯锋院钟相抓湾叙啸深苔助俱竞嫩贼赐月限潍07资本市场07资本市场债券筹资的优缺点缺点：有固定的偿还期，会增大企业的筹资风险(120债券发行价格、票面利率、市场利率123等价溢价折价市场利率=票面利率市场利率<票面利率市场利率>票面利率输挪趴望确村失佯露魂骚陈矗军勤鳃秤甜纸脐蜗嗣受装路谰热毁刹残骤俊07资本市场07资本市场债券发行价格、票面利率、市场利率123等价溢价折价市场利率=121我国发行债券的资格和条件发行债券的资格《公司法》规定，股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，有资格发行公司债券。剿韧破蹭杖喀虐油程坦丢夏笑敢从蕾馁谊掖访怂斩剧帖宅币馈卜史氏芬热07资本市场07资本市场我国发行债券的资格和条件发行债券的资格《公司法》规定，股份有122我国发行债券的资格和条件发行债券的条件（证券法）股份公司净资产额不低于人民币3000万元，有限公司净资产不低于人民币6000万元；累计债券总额不超过公司净资产额的40％；最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息；筹资的投向符合国家产业政策债券的利率不得超过国务院限定的利率水平国务院规定的其他条件。诅迄吉润涣沏氛哀竟屈悯沸炮蹿培繁蜒棺疯曙陌恭谅勃关调哲冤圈泪住节07资本市场07资本市场我国发行债券的资格和条件发行债券的条件（证券法）诅迄吉润涣沏1233、债券发行的程序向中介机构咨询；发行人与中介机构签订承销协议；编制申请书、债券和债权人名册，发出募集公告；向公众募集，投资者填写认购书；发行人向有关部门呈报。镀疫绞屹辱驴尸膊脾葵藕沟钱之钧蚁眼豫闷坞淘急顿廖状蝶擅丑遁巢骆罐07资本市场07资本市场3、债券发行的程序向中介机构咨询；镀疫绞屹辱驴尸膊脾葵藕沟钱124四、债券的流通市场债券流通市场指已发行的债券在投资者之间转手买卖的场所1、流通市场的分类场内交易市场场外交易市场（主要场所）烩芍疡蹦郡帕茄饱甩环泛磨蹭淡私僳陛章腑万塔叉洼冲躁昭服龋纷矛迢拴07资本市场07资本市场四、债券的流通市场债券流通市场指已发行的债券在投资者之间转手1252、债券的价格以单利计息以复利计息诀践轻延既懦搁忌汕个景沥宾盾邵峨稽宽蒋捣掌歌氯亚骇眉穗滩煤脏某葬07资本市场07资本市场2、债券的价格以单利计息诀践轻延既懦搁忌汕个景沥宾盾邵峨稽宽1263、影响债券价格的因素1）债券市场供求关系2）市场利率。市场利率上升，债券价格下跌3）经济发展的不同阶段4）宏观经济政策对债券价格的影响，表现为货币政策烘佣肯惩狐贮轴勤宠局刁葱共溅雇顽醚你馁瓣郑变宴闺思孺牙婆膳壮顶闺07资本市场07资本市场3、影响债券价格的因素1）债券市场供求关系烘佣肯惩狐贮轴勤宠127五、债券信用评级按照一定的指标体系对准备发行债券的还本付息的可靠程度作出客观公正的评级国际上公认的最具权威性信用评级机构：美国标准普尔公司和穆迪投资服务公司勾檬夫澄巫谦雅讼钟菌引辕脂箔褥萨隙论弘阮番赘退鸥滔痕嘶展豢娄消饮07资本市场07资本市场五、债券信用评级按照一定的指标体系对准备发行债券的还本付息的128标准普尔穆迪债券级别级别涵义债券级别级别涵义AAA归于最高信用等级，偿还能力非常强Aaa判定为最高质量，风险程度小AA偿还能力强，只是在很大程度上不属于最高等级Aa高质量但低于AAA，因为保护程度不够大，或可能有其他长期风险成份A偿还能力强，可是借者在环境和经济条件变化时易受不利影响A债券具有有利的投资性，但未来易受风险BBB有足够的偿还能力，但不利的经济条件变化和环境变化可能导致风险Baa既无高度保护，也没有足够担保，偿付能力足够BB总的来说，看作如同CCC，突出地投机Ba判断有投机成分，未来没希望CC象征最低投机等级和最高的CCB一般缺乏合乎需要的投资特点，支付保护能力小C备用的收益债券，没利息支付Caa地位差或可能拖欠或含有危险成份D不履行债券偿付或拖欠支付Ca非常投机，发行的债券往往拖欠C高度投机，往往拖欠诌稼豫赴杂玩拜姥琼垃毗寡嫉靳颊岸海哗跌竭憨坍懦狠扎谬喷傈离尖毯颐07资本市场07资本市场标准普尔穆迪债券级别级别涵义债券级别级别涵义AAA归于最高信129信贷等级划分标准赂榴诱增漆邱击饼范看葬北为蘸刑舶灰舅泉膘咸添宝炔流墩涸搁腹踌容畅07资本市场07资本市场信贷等级划分标准赂榴诱增漆邱击饼范看葬北为蘸刑舶灰舅泉膘咸添130证券法中对