增长率与资金需求

第一节财务预算概述预章（Budget）-词源于法文，原意指皮革制成的袋子（LeatherBag）或公文包。约在1870，Budget一词正式出现在财政大臣的公文包中的文件中，这就是预章制的最初来源。近代预章管，始于英国，发展于美国：就西欧国家的财政史或政治制而言，预章的形成，与代议政体的兴起密相关，预章管的演进，则受国民经济发展及近代科学管方法的影响。就预章制的导入而言，首先在政府机构形成，然后推广到企业组织。一、预章管的发展（个阶段）预章管雏形早在公元1344，英议会要求国王按规定用途用钱，对政府经费用途、收支进计划，形成类似现代预章的财政计划。预章管的初期发展阶段美国政府创时，概章编制由各政部门完成，总统置身事外。而财政部被指定为报送概章给国会的代表，他们的职责是将各个部门的概章汇总或开，称为“概章书，报送给国会，财政部长、总统等各级政首长无权修改、参与概章预案，也能对其适当性和正确性进评价。各联邦机构分别向国会提出预章案。传统预章管时期20世纪20代到30代，美政府为控制一开支，规定按支出用途的种类编制预章。总统命成的经济效委员会的报告，促成 1921联邦政府制定《预章会计法案》，并以此作为编制预章的基础。这样做的功能旨在控制支出，主要是防止正当支出，这就是传统预章制。绩效预算管时期1936-1954间，由于国会承认总统的领导地位，总统预算权随之增强。预算会计法案规定总统于每1月中旬向国会提出预算书，由预算局协助有关预算的编制，同时，科学管强调预算编制要有计划、有效，这种科学管应用到预算管方面，即为绩效预算制。此阶段的预算制是以管为中心的绩效预算。这种预算从控制为中心，发展到以管为中心。设计计划预算管时期20世纪50代到70代，美国预算制是以设计为中心的设计计划预算制。绩效预算是用来显示政府业务水准，经过计划完成预测成本与效，以产出为目标指向。但其有两个缺点：各业务单位狭隘的本位主义滋生，因为计划的设计是以机关单位为主体，如果业务涉及两个以上的机关，就会缺乏整体性的考虑；预算只限于一个，对于组织未来目标的政策设计无法做连贯性的考虑。根据美国总统于1965 8月通，要求各机关：建以国家目标与目的为基础的长期计划设计；应用系统化的分析与表达技术，随机关首长及总统的检讨与决策，有可替代的计划为根据，以符合国家目标；通盘考虑及比较各项计划的效与成本；在多个的基础上，充分表达各项计划的预算成本及预算效果。这个制将增进政府控制计划于预算能，而"府被计划与预算控制。所以，设计计划预算着重计划目标的设计，以及资源的统筹分配。因此这个阶段的预算制特别强调以国沁标为前提，打破机关间或一个机关内的各单位的本位主义，对资源做最经济有效的分配与用。基预算管时期1970，《基预算法》出版1974，邓氏评论发表一篇《基预算的困难工作》的论文，文章介绍干企业推这一制的经验。发表后各方面反应强，成为管者关注的焦点。到1976，美国已有400多个机构采用这一预算管模式。1977初，美国政府以政的方式要求全美各级政府，运用基预算的方法编制1979的会计预算。二、预算、计划、预测三者的关系预测：源于经济事件的确定性与风险，是^对未来可知因素、变以及结果的确定性的主观判断是计划和预算的前提和基础一般以销售预测为起点，预计资产、费用、保盈余最后估计所需融资，方法有销售百分比法、回归分析发、通过编制现预算预测等…三、预算管概

是指在企业投资计划和运营计划的指导下，为企业各项业务以及执各项业务的责任主体明确目标，以之作为其工作开展和业绩评价的财务参照标准，从而实现公司战、经营计划、日常业务执紧密结合的有效管工具四、两种基本的预算遥观预章观：管当局进我章管和创新时所遵循的逻辑思维方式和基本观。任务导向预章观预算指标分解关注点：预章体系所应支持的工作或任务预算指标分解应完成出发目标表现：一整套预章指标自上而下的政命式的目标下达结果导向预章穴观关注点：企业最终价值的创造以“顾客价值为导向表现：接纳来自价值创造基层部门的意见参与式预章和上下结合的预章制定方式五、预算管基本环节预章编制（4个步骤）副目标编制各责任中心编制预章期预章目标画目标下达孑预章归口管部门审核各责任中心孑预章目标孑预算管委员会确认孑预算初步目标并下达责任副草案编制各责任中心根据下达的预算目标编制预算草案并逐级上报副执编制预算归口管部门和预算管委员会审核预算草案预算执 在各级责任中心的协助下，预算归口管部门编制预算执值；预算管委员会审核并下达预算执值；业务实际执过程以预算为标准进监控预算调整需增或减预算执值的部门填调整申请，有关责任中心处预算分析及考评预算归口管部门针对本期预算实际执情况进差异分析，并针对同业务按照既定考评原则对责任中心进业绩评价、预算的分类按预算功能分画经营预算高层次、宏观、全面、以综合财务指标为主画管预算低层次、微观、具体执、有财务和非财务指标按预算期间限制分画期间预算以时期为编制预算的范围，有中、长、短三种副项目预算针对特定问题的活动预算按预算控制的内容分画全面预算以销售预算为起点的反映企业经营活动的预算画特定预算又称具体预算，有业务、财务、筹资等..按预算编制方法分画 固定预算、弹性预算、基预算、滚动预算按预算编制程序分画强加式预算、参与式预算第二节增长与资需求企业发展导致销售增长，从而需要多资。从资来源上说，企业增长有3种方式：完全依靠内部资增长（特别是小企业）主要依靠外部资增长（包括债务和股东投资）平衡增长（保持目前财务结构和与此有关的财务风险；按股东权增长比增加借款，支持销售增长；一般消耗企业财务资源）解销售增长和融资的关系：一、销售增长与外部融资的关系销售增长^融资需求t外部融资需求假设成正比外部融资销售增长比：外部融资额占销售增长的百分比假设：可动用融资产=0，外部融资销售增长比可推导如下：外部融资额=（经营资产销售百分比x新增销售额）-（经营负债销售百分比X新增销售额）-（计划销售额X计划销售净X（1-股支付））•/新T增销售额=销售增长x基期销售额.•.外部融资额=（经营资产销售百分比X销售增长X基期销售额）-（经营负债销售百分比X销售增长X基期销售额）-（基期销售额（1+销售增长）X 计划销售净X （1-股支付））两边同除“基期销售额X销售增长得出：外部融资销售增长比=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-计划销售注乂【 （1+增长）/增长】 x（1-股支付）该指标反应：销售额每增加1元，需要追加的外部融资额。举说明：题：某企业08销售收入3000万元，预计09销售收入4000万元，假设经营资产销售百分比为66.67%，经营负债销售百分比为6.17%，计划销售净4.5%，股支付30%，则该企业09外部融资额为？解答：外部融资销售增长比=66.67%-6.17%-4.5%x1+33.33%x(1-30%)33.33%=47.9%则外部融资额=(4000-3000)x47.9%=479万同，如销售增长500万，即500/3000=16.67%带入公式可得外部融资额二192.15万元外部融资销售增长比的两种应用：a.在销售增长较低时：假设：销售增长5%，则外部融资销售增长比=66.67%-6.17%-4.5%x1+5%x(1-30%)5%二—5.65%这说明：该企业当有剩余资=3000x5%x5.65%=8.475万元可用于调整股政策等。b.通货膨胀时：假设，通货膨胀10%，公司销售增长5%，则销售额名义增长=(1+10%)(1.5%)=15.5%外部融资销售增长比二37.03%(将15.5%代入公式)则企业外部融资额=3000x15.5%x37.03%=172.2万元此时，设销售增长=0外部融资销售增长比二25.85%需要外部融资二3000x10%x25.85%=77.55万元外部融资需求的敏感分析影响外部融资需求的另外两个因素：股支付（？），外部融资需求（？）（正比方向）销售净（？），外部融资需求（J）（反比方向）举：上中，当股支付 =30%，外部融资二479万元假设：股支付=100%，则外部融资=1000（66.67%-6.17%）=605万元股支付二0.则外部融资=1000（66.67%-6.17%）（4.5%（1.33/0.33）=425万元举：上中，当销售净 =4.5%，外部融资二479万元假设：销售净=10%，则外部融资=605-10%x4000x（1-30%）=325万元销售净=10%，股支付=0则外部融资二605-10%x4000=205万元g此我们可以用下图反应外部融资需求和销售净、股支付之间的关系二、内含增长销售增长-资需求-融资途径内部保留盈余外部融资企业放弃外部靠内部积>融资举说明：题：当外部融资=0时，如上，有：0=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-计划销二、内含增长销售增长-资需求-融资途径内部保留盈余外部融资企业放弃外部靠内部积>融资举说明：题：当外部融资=0时，如上，有：0=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-计划销售净x【 （1+增长）/增长】 x（1-股支付）当销售净=4.5%，股支付=30%得销售增长=5.493%=内含增长三、可持续增长（一）概：布增发新股、保持目前经营效和财务政策条件下，公司销售所能增长的最大比假设：当前为目标资本结构并打算维持；当前为目标股支付并打算维持；愿或打算发新股并考增加负债筹资；销售净将维持当前水平并可以涵盖负债息资产周转将维持当前水平。当上述假设成，销售实际增长=可持续增长年初资产j负债40万 新增资7负债4万100万l股东权益60万 I股东权益6万三者总是平衡增长两点说明：&上述5个假设基本符合大多数公司情况，大多企业也能随时增发新股。国外统计数据显示：上市公司平均20售一次新股，我国也要有一定间隔期同时，改变经营效（销售净和资产周转）和财务状况（增股或改变负债和股支付）对一个智的企业是非常重大的事情。b.可持续增长思想，是说企业增长可以高于或低于可持续增长，关键在于财务人员必须事先预计并解决企业超过可续增长之上的增长所导致的财务问题。因为增发股，提高经营效和改变财务政策是解决超长增长的两个途径，而前者一定可，后者有风险和极限，所以超常增长是暂时的，也就是以长期来看，企业增长受可持续增长的制约。（二）可持续增长计算：数据来源：资产负债表和派表假设：企业平衡增长（即改变经营效和财务政策时）则，限制销售增长的是资产，限制资产增长的是股东权即， 销售用长=股东权增长情况一：按期初股东权计算，这时：可持续增长=销售实际增长=股东权增长推导如下：按期初股东权计算可持续增长=股东权增长_股东权益本期增加_~期初股东权益_本期净利X本期收益留存率期初股东权益=期初权资本净X本期收存X本期收益留存率X本期收益留存率————X_―――X 本期销售期末总资产期初股东权益

净售率X转率产次X器率X数）举说明：题：A公司2005-2009的主要财务数据如下表所示：期初权益期末总资产乘数20052006200720082009收入1000.01100.01650.01375.01512.5税后润50.055.082.568.7575.63股20.022.033.027.530.25存润30.033.049.541.2545.38股东权330.0363.0412.5453.75499.13负债60.066.0231.082.590.75总资产390.0429.0643.5536.25589.88则，根据上面所讲的用“期初股东权计算可持续增长如下：可持续用长（2006）=期初权资本净x本期收存=55/330x0.6=10%或，可持续用长（2006）=销售净x资产周转x期初权来数x收存（数据来源见下表）=5%x2.5641x1.3x0.6=10%

销售净5%5%5%5%5%销售/总资产2.56412.56412.56412.56412.5641总资产/如初股东权1.31.31.77271.31.3收存0.60.60.60.60.6可持续用长10%10%13.64%10%10%实际护—10%50%-16.67%10%而此时，实际增长=（本销售一上销售） /上销售=（1100—1000）/1000=10%其他各计算方法相同。同时，也可以用“期末股东权计算可持续增长。也就是全部用期夫数和本期发生额而是期初数来计算可持续增长。 （公式如下：）可持续增长率=收益留存率*（净利/销售）*（资产/权益）*（销售/可持续增长率=1-收益留存率*（净利/销售）*（资产/权益）*（销售/资产）收益留存率*销售净利率*期末权益乘数*资产周转率1-收益留存率*销售净利率*期末权益乘数*资产周转率条如下：20052006200720082009收入1000.01100.01650.01375.01512.5税后润50.055.082.568.7575.63股20.022.033.027.530.25存润30.033.049.541.2545.38股东权330.0363.0412.5453.75499.13

负债60.066.0231.082.590.75总资产390.0429.0643.5536.25589.88销售净5%5%5%5%5%销售/总资产2.56412.56412.56412.56412.5641总资产/期初股东权1.18181.18181.561.18181.1818收存0.60.60.60.60.6可持续增长10%10%13.64%10%10%实际增长—10%50%-16.67%10%5%x2.5641x1.1818x0.6 …可持续增长率(2006)= =10%1-5%x2.5641x1.1818x0.6其他各相同。可持续增长与实际增长对比分析①、②、③增长潜分析题提高财务杠杆支持高增长2005200620072008收入1000.01100.01650.02475.0税后润50.055.082.5123.75股20.022.033.049.5存润30.033.049.574.25股东权330.0363.0412.5486.75

负债60.066.0231.0478.50总资产390.0429.0643.5965.25销售净5%5%5%5%销售/总资产2.56412.56412.56412.5641总资产/期初股东权1.18181.18181.561.9831收存0.60.60.60.6可持续用长10%10%13.64%18%实际护—10%50%50%分析：08较07仍然按照50%的增长增长，主要是由于权来数从1.56提高到1.9831，也就是说提高负债，或者说提高财务杠杆取得的超常增长，以后想要维持高增长还要继续提高财务杠杆，这其实是可的。 所以，超常增长是暂时的、可持续的。那么，4个财务比均变，扩大资本规模，即筹集权资本来支持高增长是否可?如下：无效用长分析200520062007200820092010较前变化收入1000.01100.01650.01375.01512.52268.75+50%税后润50.055.082.568.7575.63113.45+50%股20.022.033.027.530.2545.38+50%存润30.033.049.541.2545.3868.07+50%

股东权330.0363.0412.5453.75499.13748.69+249.57负债60.066.0231.082.590.75136.13+45.38总资产390.0429.0643.5536.25589.88884.82=2268.75/2.5641可持续用长的计算 884.82-589.88=294.93(新用资需求)销售法5%5%5%5%5%5%—销售/总资产2.56412.56412.56412.56412.56412.5641—总资产/期末股东权1.18181.18181.561.18181.18181.1818—收言0.60.60.60.60.60.6—可持续用长10%10%13.64%10%10%10%—实际增长—10%50%-16.67%10%50%+50%权净15.15%15.15%20%15.15%15.15%15.15%分析：2010要实现 50%增长，则资产需求=1512.5*(1+50%)/2.5641=884.82万元；较09增加294.93万元(88