医药零售行业深度研究报告

药售行业深度研究报告目录行概及展点 1业概览 1国药售业展现及点 1长期辑加好零售店发力 5期辑 5政助，仿，我零药行集度未确性升 5处外有重药零行格局 8雪坡，药升级动售店业容 12慢市扩，零售店型向 13期辑 16大淘，保加速政免赛价突显 16疫催多化，加在诊发，将改传医零模式 18传零药朵横比较 23营力析 25理力析 28源力析 30展力析 31力力析 33务力析 34新医电与统售药对比 34商台能售，引产升级 34异争优互补 38插图目录图1我医产链 1图2我药终市模 1图3我非产终场规模 1图4我三药终场销额比 2图5我零药销（药和药） 3图6我实药和药店售（品非）占比 3图7我实药销（药和药） 3图8我网药销（药和药） 3图9我零药数变化 4图10我连药与体药占比 4图1国店锁数量变化 4图12我零药集度情况 4图13019年国店量占情况 7图14019年国店占率况 7图15019年本妆数量比况 8图16019年本妆市占情（日） 8图1701019年本妆店售情况 8图1801019年本妆店店量况 8图19我公医总入及品入化 10图20我公医门品收情况 10图21TP药模式 图22201019年国生总用入况 12图232016全前大济国生用P 12图24201019年国民人可配入况 13图25201019年国民人消支情况 13图26201019年国民人医保消支情况 13图27201019年国均卫费支情况 13图28我慢管市场 14图29我基医基收支况 16图30医支方改类别 17图31HSDG分思路 17图32DP主录合路 17图3320192020年春节医健类AP活跃数比 20图34近年国联医院量化 21图35我在问市预测 21图36201019年国册执药及万注执业师量化况 22图37零药核竞力拆分 24图38四连药营变化况亿） 25图39四连药单平均入况万） 26图40中连药平盈利平 26图412019年行产销售类构 26图42老姓品售类结情况 27图43一堂品售类结情况 27图44大林品售类结情况 27图45益药产销品类构况 27图46四连药毛率变情况 28图47四连药净率变情况 28图48四连药归净利变情（元） 28图49四连药人（万元年） 29图50四连药坪（2日） 29图51四连药期费用情况 29图52四连药销费用情况 29图53四连药管费用情况 29图54四连药财费用情况 29图55四连药存周转数 30图56四连药应账款转数 30图57四连药应账款转数 30图58四连药前名供商购占度购总比例 30图59四连药医门店数 31图60四连药医门店占营店比例 31图61老姓DP店及品数况 31图62老姓DP品售额占销额例 31图63四连药总店数含盟） 32图64四连药总店数长度 32图65老姓年增营店量 32图66一堂年增营店量 32图67大林年增营店量 33图68益药每新直营数量 33图69四连药关率 33图70四连药人薪酬况万元年） 34图71四连药会数量万） 34图72连药会销占比况 34图73医电和下店营情况 35图74医电和下店毛率比 35图75医电和下店归扣净润比 36图76医电和下店归扣净率比 36图77医电成金G）况 36图78医电年跃数（人） 36图79京健销品结构 37图80医电与下店销费率比 38图81医电与下店管费率比 38图82医电履费率 38图83医电与下店存周天对比 38图84京健及家统药市走图 39表格目录表1019年国十锁药销额市率况 4表2零药分及管理 5表3提零药行中度关策件 6表4019年本十妆店售和铺情况 7表5促处外相策文件 9表6我药市及外流场测 表7各特病保相关策件 14表8我四连药慢病理面布（至200年6月30 15表9支方改相策文件 18表10促医电发相关策件 19表1地联复医保策 21表12部地远审相关策件 22表13三扩模的缺点较 24行业概况及发展特点产业链概览我国药业包医制药通医费三主环其药流通市场分医批市和医零市传医药售场要括立医终端（包城公医和级公医、立层疗终（括区生务中站和乡卫线售药终而着网的速展人消的升目前零售药店已经逐渐拓展到以医药电商平台为主的BC业务和在线消费+线下药店的OO务传零药也在向TP专药、慢管药等新式转，零售店业不重升级。图1我国医药产业链资料来源：健之佳招股说明书，首创证券我国医药零售行业的发展现状及特点医药零售行业市场模渐提升近年来业增放缓着口构化疾病谱迁医消级的速及药业策的国药行业体呈现长增的势我药品端场从013的10984元长到019年的1755亿合增C为8.54但着票品材加控药耗集等策渐地常态我药终整增逐放09年品终端市同长4.8增速一放药（要括疗械营养健品等端场从015年的820元长到019的0200元复年长CR）为15.6整增高药品端场目仍呈速长趋据弗斯特沙利预，来药售行仍保稳增趋势到200药非药品终端市规合将到70元。图2我国药品终端市场规模图3我国非药产品终端市场模图2我国药品终端市场规模图3我国非药产品终端市场模00 17955 6%80 1611817131 4%60 1497540 1245713829 2%2010984 0%00 00 000000 0 2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年12000 1%1020010000 8900 1%8000 76906660 1%582060001%40002000 1%0 1%2015年 2016年 2017年 2018年 2019年资料来源：米内，首创证券资料来源：弗若斯特沙利文，首创证券公立医疗机构仍然据品终端大部分市处方流政策有望重新分市格局分不的品端售场来，在019药端市场7955亿中立医终端销额191比66.零药终销额416比2.4公立基层疗端售额1808亿元占比10.0%从212019年大品端场销售额占变情来立医终仍是品售最要市虽药品策影响略下但售占仍稳在7右而药店售占维在左右，波动度来处方外等策进步落执预药售逐从医院内医外场零售店端售比逐渐场间增来药品端场局望新分。图4我国三大药品终端市场售额占比10%7.9% 8.3% 8.7% 9.1% 9.4% 9.8% 10.1%9%8% 23.3% 22.7% 22.5% 22.5% 22.6% 22.9% 23.4%7%6%5%4%68.8% 69.0% 68.8% 68.4% 68.0% 67.4% 66.6%3%2%1%0%2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年公立医院终端 零售药店终端 公立基层医院终端资料来源：米内网，首创证券传统实体药店销售模据绝对优势网上店速增长呈现后浪之国零售药含体店网药店产含品药产售从203的369亿元增到209的60亿元复年为10。207以增放，209年销售同长8.4速位近来低零售店同型看目前国实体药仍掌着售店的大分场历销售占均过0但销占比呈现明的年降势从213年的98.8低到209的81医药商崛起居消习改的冲预未占持续体店（药和非药品销从23的66元到019的539亿，年增为6.8增率逐下随互网兴网上速（药和非药售从203年的3元长到2019年的251亿持增复合年为75.新冠炎情催上药将后情迎行业展的黄金，线房渗率将断升预于30将到1200亿场规。图5我国零售药店销售额（品和非药） 图6我国实体药店和网上药销售额（药品和非药）占比70006000500040003000200010000610655484459 4929406636592013年2014年2015年2016年2017年2018年实体药店和网上药店（药品和非药）总销售额（亿元）662020191%1%1%8%6%4%2%0%增长率0%1.2% 1.9% 3.2% 5.8%0.2%0%14.8%18.9%0%0%0%0%98.8%98.1%96.8%94.2%89.8%0%85.2%81.1%0%0%0%2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年实体药店 网上药店资料来源：米内，首创证券 资料来源：米内网，首创证券图7我国实体药店销售额（品和非药品）图8我国网上药店销售额（品和非药品）00 2%5201 5369498200 4644 0%4315398800 3616 00 00 00 0 2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年实体药店销售额（药品和非药）（亿元） 增长率40 1251 2%20 0%00 9050%00566 0%000%00 28500 144 0%43 780 2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年网上药店销售额（药品和非药）（亿元） 增长率资料来源：米内，首创证券资料来源：米内网，首创证券零售药店总数量趋稳连锁率不断提升率提首反在锁业数量上2019年店企有671比208年增约100相比2013年的3570基实翻增；除217受动产业购整因影连锁业数有下多上集度高趋明219我零药店数量为524家同上升71相比013年的43.2万家长约0家中最显的就连药数持速增，从2013年的158万增到209年的2.0万，2013219复年为10.锁店量比从36.升至5.3预未来凭着本精下议能强等争店化趋将进一步高而着票营增通项力度大政的地行体药店数所降从213的27.4万下到209年的2.4家未单药店展趋势不乐。图9我国零售药店数量及变化 图0我国连锁药店与单体店占比35.0 25%30.0 27.4 29.0 20%26.3 25.524.325.0 2.2.62.2.5 23.4 23.415%20.520.0 10%15.8 17.115.0 5%10.0 0%5.0 5%0.0 10%2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年零售连锁药店（万家） 零售单体药店（万家连锁药店数量增长率 单体药店数量增长率0%0%0%54.3%50.6%49.5%47.8%44.7%0% 63.4%60.6%0%0%0%0%49.4%50.5%52.2%55.3%0% 36.6%39.4%45.7%0%2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年零售连锁药店数 零售单体药店数资料来源：国家药品监督，首创证券 资料来源：国家药品监督局，首创证券集中度不断提升但整行业集中度仍然较国头连药的场有率逐年提，215年额R5R1、R5CR0中分为1、、27、37而至29年额RCR0R10中度别长为1338、46216年商部《国品通业展规（212020年提出，到200，品售企业销额药零市场额0上药零售锁率达0上前已经到发规的标目整零药市场业集中度然也虽然年龙企并扩张续整头部业的市占提较缓们预未龙企将加速占型锁企及单药店的市份，业中将会到一提。图1我国药连锁企业数量及变化 图2我国零售药店集中度况80005%0%5%0%5%0%5%0%5%0%37%27%14%11%2015年38%28%14%12%2016年40%33%17%12%2017年43%37%21%13%2018年R5046%38%20%13%2019年R100700067010%600056095409567149815%50004266400035700%30002000100005%2013年20142015年2016年2017年2018年2019年零售药店连锁企业数增长率R5R10资料来源：国家药品监督，首创证券 资料来源：中国药店，首创证券表1219年我国前十位连锁店销售额和市占率情况排名企业名称总销售额（亿元）市占率1国药控股国大药房有限公司14.32.0%2老百姓大药房连锁股份有限公司12.12.0%3大参林医药集团股份有限公司12.52.0%4云南鸿翔一心堂药业(集团)有限公司1.32.0%5益丰大药房连锁股份有限公司132.0%6重庆桐君阁大药房连锁有限责任公司871.0%7北京同仁堂商业投资集团有限公司8441.0%8苏州全亿健康药房连锁有限公司7061.0%9甘肃众友健康医药股份有限公司611.0%10上海华氏大药房有限公司4821.0%资料来源：中国药店，首创证券长短期逻辑叠加利好，零售药店焕发活力我们续好售店为医流链中可少的要多因素叠加影下来持景度地续定将零药行的动素归为长期逻和期辑方期辑含业度广的升外流策的逐步民费长驱以慢市的不扩短逻含医控费加速动的策疫好冠炎情化药市多化务求推动。长期逻辑政策助力，效仿美，我国零售药店行集度未来确定性提升两票制压缩流通环节验零售药店上游议能提升行业集中度我国医改进深区医行的政密出环相扣“合拳的式加整个医行的整对药流行（含疗发和药售国医的主调是压缩通规行管而升了业集中07年务关进一步革善品产通使政的干见推行品“票旨在决药品通节序问管策要药品产发游很小型单体店方进渠受到大响货种能受影一面体量，缺少上厂的价力成相较中型店完的规模经营摊薄本得更的场份。药店分级分类范行管理大型药店质化优势明显018年1月商务部发全零药类分管指意求意稿提按营条和合规状将售店分一类二类三三照营务力二类三类药店低高分为AA个级类分管制是药售市从无序走有的型连药相单药与小连药在品应保执业药配事务力等方优更明而更严格规管理单体药与型锁店人力营理等将出者合的愿增强零药兼整断升有于高集中升整药业的理和服务平。表2零售药店分类及分级管理分类一类二类三类经营范围乙类非处方药非处方药、处方药（不包括禁类、限制类药品）、中药饮片非处方药、处方药（不包括禁止类品）、中药饮片人员配备标准至少1名药师及以上称的药学技术人员至少1名执业药师（经营范包括中药饮片的还应配备至少1名执业中药师）和1名药师及职称的药学技术人员至少2名执业药师（经营范包括中药饮片的还应配备至少1名业中药师）和2名药师及以上职称药学术人员；实行网上集中审方的药品售连锁企业门店，可视为配有1名业药师分级标准不适用按照经营服务能力将二类、三类药店由低到高划分为、、A三个等级。经营服务能力具体分服务环境条件、供应保障能力、人员资及培训、药学服务水平、追溯体系建设及信息化程度等方面配套政策无鼓励高评级药店做好与医疗机构的对接，提供承接医院门诊处方外配服务；医保管理部门优先选择高评级药店签订医保服务协议，纳入定药店范围；鼓励高评价药店提供门诊特殊病、门诊慢病用药的医保费结算服务。资料来源：商务，首创证

城乡居民医保个人消，小型药店获客力增。209年6月家局发关做好019年居民本疗障作通知确出人应于020年底取向诊平稳人户后无使个医户余前往药店以见会从动基医机多往患者用医保个账买OC中小店说获压将会对龙企来说其附加医服占高客粘，响可，业集度望一提。表3提升零售药店行业集中相关政策文件发布时间发布机构文件要点2040513国务院办公厅《深化医药卫生体制改革214年重工作任务》采取多种形式推进医药分开，鼓励零售药店发展连锁经营，增强基层和边远地区的药品供应保障力。2060426国务院办公厅《深化医药卫生体制改革206年重点工作任务的通知》提出带量联合采购，并提出综合医改试点省要在全省范围内推行两票制”。2070209国务院办公厅《国务院办公厅关于进一步改革完药品生产流通使用政策的若干意见推行药品购销两票制，争取到218年在国推开。2081123商务部《全国零售药店分类分级管理指导意见（征求意见稿）将零售药店划分为三个类别，对经营范围、人员备标准进行了限制，并在分类结果的基础上，按经营服务能力将二类、三类药店由低到高划分为、、A三个等级。2090513国家医疗保局、财政部《关于做好219年城乡居民本医保障工作的通知》实行个人（家庭）账户的，应于220年底前取消，向门诊统筹平稳过渡；已取消个人（家庭）户的，不得恢复或变相设置。资料来源：政府网，首创证

他山之石对比国本我国零售药行业中度空间广阔分的制度是催零药行兴的基而美为代的达家早了药分离其售店业了长的展逐趋稳于国售行业发展具有强借意。美国零售药店销售额3为7约为我国的0倍国有成的药业体系从8纪售和药就品调管责并医的方权离，相互调约并渐过引药福管（，cyBeneftngeen）等第方务降医费用增药效益于底医分体售店是美药销的主渠道行集度高019美有575零售店门锁过80其中三连药店Vageens和ReAd店数合计超过2100家占零售店店数约37，三药市份集度较，近年R3均持在80左右属典的头断市。图1329年美国药店数量比情况图1429年美国药店市占情况CVS17%lrns其他63% 16%Rite4%CVS Walres Ried 其他其他22.9%Riteid CVS4.9% 41.5%lrns30.7%CVS Walres Ried 其他资料来源：IBISod，首创券资料来源：IBISod，首创券亚洲家早普实的是药业卫体，日从192开过调整医生诊疗服务价格、改革药品定价方式、加强药师队伍培养等主要措施实行医药分离在相关策驱下日药卫生费用长率经合组C）国平均水，零售店业勃集中不提医革分较成对相关业的发展有鉴长期发目日药零机主演为剂药和药妆店大调药般分于院诊周接疗构诊药店销售处妆应准可处方调药与机构间关系密场竞程不高连率低市场中较门数约6万家，十数集度仅10销收入R10为6。药店场争常充，具有牌规优的妆店过速领场取得较的场有。表4219年日本前十位药妆销售额和店铺数情况排名企业名称店铺数总销售额市占率1WELCIA196862亿日元53亿人民币）13%2鹤羽212820亿日元53亿人民币）107%3COSMS药品101655亿日元42亿人民币）8.6%4SG18618亿日元36亿人民币）8.0%5松本清177596亿日元35亿人民币）7.7%6杉G127540亿日元39亿人民币）7.1%7可开嘉来FINE135409亿日元22亿人民币）5.3%8CRETESD844306亿日元12亿人民币）4.0%9药的青木596300亿日元18亿人民币）3.9%10河内药品339273亿日元19亿人民币）3.5%资料来源：中国药店，首创证券日本药妆店销售额10为0约为我国3.5倍根据本锁店（CS）统计据日药从2000总售额2668日元到2019年的20大约得了3倍的长2019本共有0631药市场模为6859日4804亿人民前大企业售约3789亿3362亿民售额C10为7前大企业门数了145店，到场店数的60前大锁妆业WECA鹤和S品售约267日元（148人币，额3为31；三锁药企总店达了569家店铺占市总店的25。202015日锁妆业速慢，复合增速为21215年后妆业增动来自方剂业的长20-2019合增提为5.其处配复增率8.2是长快品品。相比219年国售药销额CR1CR00集度别为128、20.146.远于本预行集度确定提未发展间广。图1529年日药妆店数占比情况图1629年日本药妆店市率情况（亿日元）ECIA10%鹤羽10% COSM药品5%其他75%WECA 鹤羽 COSMS药品 其他ECIA11%鹤羽11%COSM药品9%其他69%WECA 鹤羽 COSMS药品 其他资料来源：中国药，首创证券资料来源：中国药店，首创证券图1721029年日本药妆销售额情况图1821029年日本药妆门店数量情况00 00 72740768606850000 649205803059410601006070061300 005631000 00 000000 0 日本零售药店销售额（亿日元） 增长率50 20202060000 1850189019500 168017101750179001630050 00 00 0 门店数（家） 增长率资料来源：中国药，首创证券资料来源：中国药店，首创证券处方外流有望重塑药零售行业格局政策持续加码处方外持续是零售药店市长增长核心逻辑控疗费用的不理速长破以药医近来监管相出系规措施明确医药消药耗加低品招价动方流016国家改委发布《关于促进医药产业健康发展的指导意见重点工作部门分工方案，要求医疗机构应当照品用开处主向者处障者购择207国务院办公厅发布《关于进一步改革完善药品生产流通使用政策的若干意见，提出要进一破以补机筹进消品整疗务格励到售药店购等200家六委合《强疗构事理促合理用药意见的通知，提出坚持公立医疗机构药房公益性的原则，明确公立医疗机构不承包出药房不营利企托药得以何式设利药店021年1，家保正发布《售店疗障定管暂办化零药店医定审流确了点售店凭点医机开的子配处销售药提定零店可申纳门慢病购定机进推动方外流处外在策续引为国药店来量场展最核的长期逻。表5促进处方外流相关政策件发布时间发布机构文件要点2090317国务院《中共中央国务院关于深化医药卫体制改革的意见》推进医药分开，探索多种有效方式逐步改革以药医机制。通过实行药品购销差别加价、设立药事务费等多种方式逐步改革或取消药品加成政策。2040513国务院办公厅《深化医药卫生体制改革214年重工作任务》采取多种形式推进医药分开，鼓励零售药店发展连锁经营，增强基层和边远地区的药品供应保障力。2050517国务院办公厅《关于城市公立医院综合改革试点指导意见》力争到217年试点城市公立院药占比（不含中药饮片）总体降到3%左右百元医疗收入（不药品收入）中消耗的卫生材料降到20元以下。2060421国务院办公厅《深化医药卫生体制改革216年重工作任务》采取多种形式推进医药分开，禁止医院限制处方流，患者可自主选择在医院门诊药房或凭处方到售药店购药。2060725国家发改委《关于促进医药产业健康发展的指意见重点工作部门分工方案》医疗机构应当按照药品通用名开具处方，并主动患者提供处方，保障患者的购药选择权。2070124国务院办公厅《国务院办公厅关于进一步改革完药品生产流通使用政策的若干意见统筹推进取消药品加成、调整医疗服务价格、鼓励到零售药店购药,门诊患者可以自主选择在医疗机或零售药店购药，医疗机构不得限制门诊患者凭处方到零售药店购药。2070425国务院办公厅《深化医药卫生体制改革217年重工作任务》试行零售药店分类分级管理，鼓励连锁药店发展探索医疗机构处方信息、医保结算信息与药品零消费信息互联互通、实时共享。2070429国家七部委《关于全面推开公立医院综合改革作的通知》到217年底前4批试点城公立医院药占比（不含中药饮片）总体下降到3%左右，百元医收入（不含药品收入）中消耗的卫生材料降到20元以下。2080828国务院办公厅《深化医药卫生体制改革208年下半年重点工作任务通知》制定零售药店分类分级管理的指导性文件，支持零售药店连锁发展，允许门诊患者自主选择在医疗构或零售药店购药。2081114国务院办公厅《国家组织药品集中采购试点方案》《47城市药品集中采购文》在试点地区公立医疗机构报送的采购量基础上，行带量采购，量价挂钩、以量换价，形成药品集采购价格，试点城市公立医疗机构或其代表根据述采购价格与生产企业签订带量购销合同2081128国家卫健委、家中医药管理《关于加快药学服务高质量发展的见》坚持公立医院药房的公益性，公立医院不得承包出租药房，不得向营利性企业托管药房。2090731国务院办公厅《国务院办公厅治理高值用耗材改革方案的通知》取消公立医疗机构医用耗材加成，209年底前实全部公立医疗机构医用耗材“零差率”销售，高值医用耗材销售价格按采购价格执行。2000221国家六部委《加强医疗机构药事管理进合理用药意见的通知》坚持公立医疗机构药房的公益性，公立医疗机构得承包、出租药房，不得向营利性企业托管药房不得以任何形式开设营利性药店。2010111国家医保局《零售药店医疗保障定点管理暂行法》零售药店正式运营3个月后可申请定点，医保经办机构的评估完成时限不得超过3个月；定点零药店可凭定点医疗机构开具的电子外配处方销售品。定点零售药店可以申请纳入门诊慢特病购药点机构，相关规定由统筹地区医疗保障部门另行定。资料来源：政府网，首创证券公立医院药占比逐渐降低，处方外流目前初见成效，未来道阻且长。在政的动下我公医药比从200的4.至219年的28.3，收入速长期持较水药分初成从药的售道处方的特殊性医长占我处方销市较份。据QA数27我方药售院比为72.9而售店占有19218年我方药售额，院为71.而零药占有22。图9我国公立医院总收入药品收入变化33004%41.8%40.5%30040.1%38.8%38.0%4%36.2%34.3%3%20031.1%28.7%28.3%3%20010010050002%2%1%1%5%0%-%2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年我国公立医院药品收入亿元） 我国公立医院总收入（元）药占比 总收入增长率药品收入增长率资料来源：中国卫生健康统计年鉴（209，29年我国生健康事业发展统计公报，首创证券处方外流未来空间阔根据若特利报计国诊品额中高达87.6可在外，2019年国立院诊药收入956元不考门诊药费增的况理论门药外带的总场间经近50元。我们计来方外比例不提。设来十公医药收保持年的增速处外例为1~0则来立医处药流望给零药店行业亿别市空。图20我国公立医院门诊药品入情况44002%40039563502300327733372%30020020010010050028923084256322711%190516381%5%0%2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年我国公立医院门诊药品入（元）增长率资料来源：中国卫生健康统计年鉴（209，首创证券表6我国药品市场及处方外市场预测处方外流比例201E202E203E204E205E206E207E208E209E200E我国公立医药品销售额（亿元）92594196198410621063106810771091091%939597991011031051071092%1861901931972012052092142182224%372379387395402414194274364448%7447587747898058218378548718891%930948967986106106107108109资料来源：弗若斯特沙利文首创证券零售药店积极布局P药房院边店未来或将为政策最大受益方连药店DP房院医电是来方外流几潜受医院管药房已被策确止故不入论。期们认与疗构系密的DP药房院店然处外流直获方。DDectoen房起于国一业化创药销模直接面向者供更值专业务药患医院取方药据处以患者或属定时和点送上并关追踪者用进供用咨询等专服DP房有处药售比（过90、牌中高与大药企直合企导多突特点TP房的要品构面肿瘤自身免疫病的特及需长服的病药药从批市入医通常有一的间口TP药房望为渡的要渠。图21DTP药房模式资料来源：中国药店，首创证券院边就开医旁的药通药品盖较事业能力较强合者完病完处从院来就到完买的惯传药品通公司依丰的种备与医的好接在票制处外的趋下局院边店将BB的通转为BC售略转。统售店依靠贴近消者医支便等优，极局边。医药商医零行近年增最的分但方网尚开从用药全来方售仍处限状给医电业拓带天花，制约业张。从患就习药购中疗务性加持更与疗更贴近的TP药院内更有户是患购处药优选前国家策处外的要引方是售多次出者自选到零药店凭处购并索处方保算与药零消信互互时共们为锁药店靠贴消医保付捷优过积布局DP房院店未有望为方流大益方。我们认为未来处方流有几个主要特第长期来看方外流必是国家大力推行的医药政策来将逐渐利好零售店业但需要彻底执行医分离在我国仍有很长的路要政的利好会呈现长效释的趋势第二短来看处方外流的效果在极大程度上依赖药店医保支付政策落地的进度和药店与医疗机构的衔接而目前各地正在积极探索扩大药店医保支付的范围，并鼓励通过在线复诊线下购药对慢性病常见病进行诊购药未来增量空间可第三零售药店要迎处方外流带来的红利需要分做自“场货的全方准备如加强执药师储备药品品种的供应加院边TP药房慢特定药的布局提供应管理能力、提高和上游厂商的价力等。雪厚坡长，医药消升级带动零售药店业容政府投入力度逐年加医疗健康市场持续容近年国民济续快速增长，国家对卫生领域也逐渐重视，最直观的体现为国家对卫生费用的投入快速提高十年我卫总用渐增，从010年的2亿元长到09年的6.5万亿，复合速14年增速渐于208年09年比速为12.、10.3人卫费支变化势同也从2010年的490元长到2019年的657元年幅过10同国生费占P例在定从010年比4.9上到29年的66新肺情的计后财对卫生的入度进步加然国生与发国同相仍还有小的差据球216计数美卫总占总DP比为172日本生总费总P例为0.9国生费总P例为9.7期我卫生支占GP比为6.。国医健市未来具非大增发展间。图2200-09年我国卫生费用投入情况图2306全球前十大经济卫生总费用P占比70000 25%6000020%5000040000 15%30000 10%200005%100000 0%卫生总费用（亿元） 卫生总费用P占比 卫生总费用增速0%8%17.2%6%4%2% 11.311.010.910.6%9.7%8.9%0%% 6.2%6.2%% 4.8% 资料来源：ind，首创证券资料来源：德勤咨询，首创证券居民消费能力和健支水平不断提升居人收情上民均可支配收从013年的181元增到019年的3073元复年速9.0此同，居民费平持提，人消支从2013的13220增到2019的21559元合增速8.5费水快提民康意不提直的反为医疗保支快增健费意逐加民均疗健支从203年的12增到019的192合增速3.增远于期人均支水平。2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年我国居民人均消费支出元) 增长率0000015712144911322052013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年我国居民人均消费支出元) 增长率00000157121449113220500%19853183221711100215592%502013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年我国居民人均可支配收入元) 增长率00050001831100201672382121966500%259742822800307332%50资料来源：国家统计，首创证券 资料来源：国家统计局，首创证券图2603-09年我国居民均医疗保健消费支出情况图2700-09年我国人均生费用支出情况00 1902 8%80 1685 6%60 1451 4%40 13071165 2%20 104500 912 0%00 00 00 00 0 2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年我国居民人均医疗保健消费支出元) 增长率00 4656.75%50 4237.000 3783.8 0%50 3351.72980.800 2581.7 5%50 2076.2327.47001490.1807.0 0%15000 000 人均卫生费用支出（元） 人均卫生费用支出增速资料来源：国家统计，首创证券资料来源：ind，首创证券医药消费升级带动售店发展本疗经法满人日增的异化需求，民的疗务需呈现样化展势,过去大医”提前防、健康断产业主也之现多元专化变此同，随着国民活工节奏加亚康不断疗健的广传播促使亚健康人群主动关注自我健康意状况，从而增加了健康医疗的消费需求。以眼科、口腔体检医美零药店典代的费医疗一面足满传统立医疗机无覆的求到了阔市空一方区于本疗消费性避免了家保费策直接费医块在去年续持景气增。预计来费级动售药行的量场间仍广。慢病市场扩容，契零售药店转型方向我国慢病市场未来力大以脑管疾（血压血异常冠脑卒中等内泌糖病减甲等恶肿瘤呼系疾病哮慢阻塞性部性管气等神神疾病为表慢病病程、病因杂健损严等特者常法底治终服药患的服图8我国慢病管理市

药依持者体机状稳可有降低性的率208年我国布《康理皮书显示慢病人约3人右随人口龄化趋势加和病的变我慢病者逐渐场模扩性病管占疗康支市场额年高目我国性市约5.6亿元占医疗健市约77的，预到2030年增到15万元右占也将升到84计来期场将速容019至224间合增为14而224至200增将缓合年约9慢病场保高增将为售药行业转和展键催剂。6001487400%4001260001369600%200115810106250000971200%0%8829079680007179063700005588738970453600%0%0%003377024260283200000%0%我国慢性病管理市场（亿元）增长率占医疗健康支出总额百分比资料来源：弗若斯特沙利，首创证券慢病市场符合零售店型模式性患通需要期期的处方续签治与国医疗构务力限矛经规化的执药师或药有对病患精异和病除以慢病患者属及照护员供物疗理专服近来国多省开密出特殊慢性病者在定店医保享门统销待的零店看了医保统市逐打的门，及来病药高端的大场力。表7各地特慢病医保药店相政策文件发布时间地区要点207江苏省203年起实施特殊药品制度实行定医疗机构、定责任医师、定零售药店的三定管理，截至207年纳入医保报销特药有赫赛汀、格列卫、达希纳、格尼可、昕维等22个品种，同时将特药保障群扩大至全体基本医保参保人员，覆盖了城镇职工、城镇居民及新农合参人员。207常州市慢性病种定点零售药店增加到12家。207金华市慢性病种定点零售药店从原来的6家增加到8家。208浙江省207年确定了高血压、糖尿等12种慢性病作为全省慢性特殊病种，各地根据医保基金承受能力，在省定病种基础上自行增加病种量；208年特殊病用药品种围扩大到28种，参保人员可定点医院或凭处方到定点药店购买。208广州市广州门特、门慢医保参保人在指定药店购买国家谈判药品、医保目药品和人社部审核确认的药品将能享受到医保基金的依比例报销。208玉溪市医疗保险启动慢性病定点药店购药服务工作，全市近10万性病患者可直接在全市50家慢性病点药店购买到慢性病药。208乌鲁木齐市9种慢性病患者可持市基本疗保险定点医疗机构开具的处方，在全市8家慢性病定点药店购买品，并可通过医疗保险信息系统办理保结算。208梧州市正式启动慢性病医保统筹账户在处方共享药店直接结算，以易复诊三方处方共享平台为依托，大参林药房、梧州百姓大药房作为首批外药店与梧州市社保局签约，正式接入医保统筹账户，慢病患者在关药店进行续方及购药之后可直接结算。208昆明市适时开展特殊慢性病待遇支付扩大至零售药店的试点工作，209年1月执行。市民可凭外配处在昆明主城区的10家试点零药店刷医保卡，购买包括高血压、糖尿病在内的26个慢性病种的药，支付标准与医疗机构标准相同，下一步计划推广扩大至全市50定点店。208茂名市社保局与大参林签订协议，双方共同为当地参保人员提供特殊药品疗保险服务，患者可凭处方在大参林药店购买抗癌药伊马替尼（格卫），同时仍可享受和在基层医疗机构一样的医保报销政策。资料来源：中国药店，各地医保局网站，首创证券四大零售药店积极局病业务抢占市场空间慢性殊患是要长期疗程药医统撑的买力是售眼中高值费能够来较大的量此前国龙连零药企业纷局慢药业自身便性势通店面务药指导康监病理手提特慢病患的购占市空一堂拥特慢医保数最的业至200年6月30日共通64家慢医门，病医销额要内泌系、心血管统品姓大房湖广陕西地公均特病医店获批如南药议药沙殊性诊定药广南慢定零售药西安殊病定零药林建了病理项队实顾客档管造业病服门后广梧州南宁茂等批慢病和特殊定零药丰药通会体和客服研对病方药客进行分研展病柜区店备业员患提专化的标管理、药导用提，提会顾的从。表8我国四大连锁药店在慢管理方面的布局（截至220年6月30日）慢病管理业务布局大参林建立了慢病管理专项团队、实施顾客档案管理，打造专业慢病服务门店。布局医药电商（含OO、2C，开药师网上处方审核、合理用药指导、慢病管理等事服务。老百姓成立“慢病与健康管理中心，以会员为中心，针对会员健康危险因素进行全面理，提供“一对一“精准化”的健康管理服务。已在382家门店铺设了慢病测设备、培养了389名慢病理专家。公司慢病服务累计建档30万人、累计服务自测会员人数36万、患教235场次。益丰药房通过会员体系和顾客服务研究，对慢病及处方药顾客进行分析研究，开展慢病专柜、专区、专店，配备专业员工，为患者提供专业化的目标管理、用药指导和用药提醒，提升会员顾客的依从度。开发OO健康云服务平，以公司的会员客为核心，满足会员的在线健康咨询、轻问诊、慢病管理、病友交流等方面的需求。一心堂开通各类慢病医保支付门店64家，为更好的提供慢病服，增强顾客体验感依从性，在各区域门店建设健康照顾站，目的是增强老顾客粘性，吸引更多的顾客新流量。建设健康照顾站36家，业务模块得到快速进。资料来源：各公司财务报告，首创证券慢性病医药市场与前在兴起的互联网医契度更高有助力布局在业务零售药店的快速发展联网疗快性慢病长重诊提了利性病医药场巨潜互联医商模的现找了破在疾病医疗服务务慢病对医的牌应求对较对疗构技术依赖度也对弱患往医生沟更频注所供务持性可靠，医生要出更是疗健管服这完美合联医的展特互联网台医提高便捷慢管工挥互网台受时间限制特过程诊药醒期等手提患依性从而强慢病管的效时将互网疗单分“互网疗务在线售药房两部们线上方在诊功有在来渐担实医疗机构诊病疗部功逐覆常和慢入保时线问诊服务将为在线零售药房带来患者流量，两者协同发展。预计中短期线上问诊购药+线下药的OO模医保付方具较优势能得快发；长来看随着保制步具备周产和耕联网务平将益于性病服务增。短期逻辑大浪淘沙，医保控加速政策免疫赛价突显每年净结余率我国基本医保基金力年增加。208初家保局立，合人部、卫健政部发的相职保金医产链的大付方掌握对上企压性话权是约药业的重因快释医疗务需求与龄动减保基增缓之的盾越突基医金的出增速已超收增，20年110月保净率已下到1.十年最低点未医支压仍将升。每年净结余率图9我国基本医保基金收情况00 0%50 5%00 0%50 5%00 0%00 5%0 0% 我国基本医保基金收入（亿元） 我国基本医保基金支出（亿元）收入增速 支出增速资料来源：国家医保局，首创证券RDP等医保支付式改革或将成为医市主导政策近来医费成为医行政的医保费策要中三个是对环要是两改分是对药生企要药的集医保谈国医药动调三针疗机主是以GD病种、按床日付费的多元复合医保支付方式改革。国家医保局针对不同类型的诊疗行为制定元复式付目是支方为控手充发医第三付费的杠作通调疗行实医控导合医行提保基使用效DDP要用于疗构急住病例用是病种包付费的路均于例（cax要根据要断主诊方式综合考虑并并症龄等素病进分终据同别医疗源不同进支管经轮的械采医谈场集的态经有对充分的随医付方改的DDP费步全围内点并外延推，GDP医保支方式革有代药械采成医保的主旋律，对市产较的际响。图0医保支付方式改革类别单病种急性住院 P住院 复杂病例 按项精神康复日间手术 按病种总额预算基层医疗服务 按人头普通门诊 按项目门诊慢特病 资料来源：公开资料整理，首创证券图31S-G分组思路图32IP主目录组合思路资料来源：国家医保，首创证券资料来源：国家医保局，首创证券医保支付方式改革加速落地，零售药房预计将迎来行业利好。目前，国家医保版DDP在国属试点市际费有速全推DP加速落地后，将极大程度激发医疗机构控制成本的内生动力，在保证医疗质量的前提下选择源耗的疗法将为要增效短对药业生一程度的负冲传按付费式医支范内的院验项目变为成本心占医费结余医服收空因此预处外流医药离将进一加院品望更流零药店有然消属前OC费品占药销售额半江，有医控政免的。时，控费政策会引导部分不依赖医保的创新药从之前的进医院销售转变为加大布局院外零售药DP房售对于备接力零药店将利。表9支付方式改革相关政策件发布时间发布机构文件要点2051027卫计委等5部门《控制公立医院医疗费用合理增长的若干意见的通知》推进医保支付方式改革，逐步减少按项目付费，立以按病种付费为主，按人头、按服务单元等复型付费方式，鼓励推行s付费方式。2060116发改委《关于推进按病种收费工作的通知》进一步扩大按病种收费的病种数量，城市公立医综合改革试点地区217年底实行按病种收费的病种不少于10个。文件公遴选的30个病种，供各地在推进按病种收费时使用。2061208卫计委《关于实施有关病种临床路径的知》公布110个临床路径，推进床路径管理与支方式改革相结合。2070220财政部、人部、卫计委《关于加强基本医疗保险基金预算理发挥医疗保险基金控费作用的意见》全面改革支付方式，充分发挥基本医疗保险激励束和控制医疗费用不合理增长作用，促进医疗机和医务人员主动控制成本和费用，从源头上减轻保人员医药费用负担。2070424人社部《关于做好217年城镇居民本医保险工作的通知》提高筹资标准、加快推进整合、完善大病保险、化管理监控，全面深化付费方式改革和推行医疗险智能监控，以付费总额控制为基础推行按病种按人头等多种方式相结合的复合付费方式。2070628国务院《进一步深化基本医疗保险支付方改革的指导意见》207年起，全面推行以按病付费为主的多元复式医保支付方式。选择部分地区开展按疾病诊断相关分组（）付费试点；鼓励各地完善按人头、按床日等多种付费方式。利用医保杠杆，提高医保基金使用效率、控制医疗费用不合理上。2091016国家医保局《国家医疗保障s分组与付费技术规范、国家医疗保障s）分组方案》提出到219年医保局完成顶设计，200年全试点城市模拟运行，201年RGs实际运用的目标；建立统一标准CHS-s。2000225国务院《关于深化医疗保障制度改革的见》推行以按病种付费为主的多元复合式医保支付方式，推广按疾病诊断相关分组付费，医疗康复、性精神疾病等长期住院按床日付费，门诊特殊慢病按人头付费。2000618国家医保局《医疗保障疾病诊断相关分组（CHS-）细分组方案（1.0版的通知》对36组RG进一步细化共68个G组。要求各试点城市参考CHS-G细分组的分组结果、合并症并发症/严重合并症并发症表（CCMCC表、分组规则、命名格式等，制定地的G细分组规则。2000828国家医保局《基于大数据的病种分值付费试点作方案》提出试点城市的遴选要求，明确220年0-1月成试点城市历史数据报送，201年起逐步开始实际付费。200120国家医保局《国家医疗保障按病种分值付费（P）技术规范》公布P分组技术规范和P目录库（1.0版，目录分为13组核心病种，49组综合病种，试点城市病种目录库分组规则需与公布的病种库保持一致。资料来源：政府网，首创证券疫情催化多元化需，加速在线诊疗发将改变传统医药零模式网售药品政策反但体趋势向好很期药商发直受到政策制。214，家食监局布互网食药经监管办意见稿互网经营确义针个消费的线售为禁止品生产企批企业向人消者线药208年国食监总发《络品经营督理法求见要求络品者为品售锁业得通过网销处药国有专管要的品政策一收。从2018年以来家台一列策进联医疗其是药商发务院公厅2018年4月布《促“联+疗康发展意明提对线开具的见性处经师核后医构品营业委符合件的第三机配并医疗生构方息药品售费息联通实共享209新订品管法未处药“止络售品中志着网售方逐放。表10促进医药电商发展相政策文件发布时间发布机构文件要点2080428国务院办公厅《关于促进互联网医疗健康”发展意见》对线上开具的常见病、慢性病处方，经药师审核后，医疗机构、药品经营企业可委托符合条件的三方机构配送。探索医疗卫生机构处方信息与药零售消费信息互联互通、实时共享，促进药品网销售和医疗物流配送等规范发展。2080710国家卫健委、家中医药管理《关于深入开展“互联网医疗健康便民惠民活动的通知》鼓励发展互联网医院，为患者在线提供常见病、性病复诊服务、随访管理、远程指导、居家康复线上处方经药师审核后，医疗机构、药品经营企可委托符合条件的第三方机构配送。2080914国家卫健委、家中医药管理《互联网诊疗管理办法（行）等3个文件的通知》对互联网诊疗、互联网医院、远程医疗服务的准和监管提出了具体指导意见。2090523国务院办公厅《深化医药卫生体制改革219年重工作任务》制定互联网诊疗收费和医保支付的政策文件。2090817国家医保局《关于完善互联网医疗服务价格医保支付政策的指导意见》首次将互联网医疗服务纳入现行医疗服务价格的政策体系统一管理，对符合条件的互联网医疗服务，按照线上线下公平的原则配套医保支付政策2090826全国人大常委会《中华人民共和国药品管理法(209订)》处方药未被列入不得在网络上销售的药物中。2000228国家医保局、家卫健委《关于推进新冠肺炎疫情防控期间展互联网医保服务的指导意见》对符合要求的互联网医疗机构为参保人提供的常病、慢性病线上复诊服务，各地可依规纳入医保金支付范围。参保人员凭定点医疗机构在线开具处方，可以在本医疗机构或定点零售药店配药。2000521国家卫健委《关于进一步完善预约诊疗制度加智慧医院建设的通知》医院打通线上线下服务，在线开展部分常见病、性病复诊，积极联合社会力量开展药品配送等服务。2000721国务院办公厅《关于进一步优化营商环境更好服市场主体的实施意见》完善对新业态的包容审慎监管，在保证医疗安全质量前提下，进一步放宽互联网诊疗范围，将符条件的互联网医疗服务纳入医保报销范围，制定布全国统一的互联网医疗审批标准。2000921国务院办公厅《关于以新业态新模式引领新型费加快发展的意见》积极发展互联网健康医疗服务，大力推进分时段预约诊疗、互联网诊疗、电子处方流转、药品网络售等服务。2001102国家医保局《关于积极推进互联网医疗服务保支付工作的指导意见》完善互联网医疗服务医保支付政策，根据地医保政策和提供互联网医疗服务的定点医疗构的服务内容确定支付范围。落实互联网医服务的价格和支付政策，支持互联网医疗复处方流转。2001112国家药监局《药品网络销售监督管理办法（征意见稿）》药品零售企业通过网络销售处方药的，应当确保子处方来源真实、可靠，并按照有关要求进行处调剂审核，对已使用的处方进行电子标记。2001210国家卫生健康委、国家医疗障局、国家中药管理局《关于深入推进“互联网医疗健康“五个一”服务行动的通知》总结推广实践中涌现出的典型做法，进一步聚焦民群众看病就医的“急难愁盼”问题，持续推动“互联网医疗健康”便民惠民服务向纵深发展，推进“一站式”结算服务，完善“互联网”医疗在线支付工作。资料来源：政网站，首创证券疫情催化在线诊疗业速发展线诊般盖咨和方院预约慢病肺情仅高大的健与健在线服务的受增带费者就购习进医电的艾瑞询测算200年2疫高期疗康APP日度同长14.医生线问诊疫期流同增长15倍平好半年显，疫高期平安好生P访人超.1亿AP注用量是情的10倍AP新用户日问量疫的9200上好医问咨量15人比增长了27；2020年咨询量83人，比加26.7，线疗同比加超过倍220年半京健康年跃商交易额同长35.和71.2。图330920年我国春后医疗健康类PP日活跃人对比200 2127.8 2121.3 2135.52101.9 2075.1 2076.5200 2025.52001990.01001894.1 1877100 1854.9 1840.8100 1770.8 1783.41001002月14日 2月15日 2月16日 2月17日 2月18日 2月19日 2月20日2019年（人） 2020年（人）资料来源：艾瑞咨询，首创证券在线问诊快速扩容互网医疗服务有望筑零药店行业壁垒国网医数量经从018年12的19增至220年10月的近00家增了约6.5倍根据弗斯沙文告019我在问渗率仅，019224年我线问市按774复合增率长由219的90亿大至2024年的1550亿于030年致人币070亿成医疗询主方国内诊的68.售行业经产的殊使行对疗务一定度的需药服病理服售店布局联医中馆门诊、加强实医合等式增医服属高行壁同药店于连锁医中疗性赖对较的业与联医疗供“问诊式契在政策和环境双重催化下快速发展的互联网医疗有望在我国医疗卫生体系中逐渐扮演更重要角因过建互网疗闭模在线务为售店效赋，一方做服引一方未随我商渗透的保成为联网医疗支此下摆医支紧零药行天将被破。图4近三年我国互联医数量变化 图35我国在线问诊市场预测100900500%90000%80500%70000%60500%500040500%30269000%20100961190000%21.321.221.022.0我国在线问诊市场（亿元）在线问诊占总问诊量百分比资料来源：公开资料整，首创证券 资料来源：弗若斯特沙利文，首创证券医保支付逐步接入线疗服务200新肺疫情国密出政策鼓励在问购发初家健发鼓互联医联诊服务国家医保局将符合条件的“互联网+”医疗服务费用纳入医保支付范围，鼓励定点医药机构提不面药各也纷台线诊的保付策到半年国家卫健发要总疫期间有经制联网疗目主常见、慢性复医支策详方引医金对联医的步放经多次修于020年1布《药网销监管理征意稿确了药品网销者当药上市可有或药经营（括品和药零售企业在保子方源真靠前下品零企可通网销售方药。表1各地互联网复诊及医政策地区互联网复诊范围医保支付政策江西省常见病、慢性病互联网(远程)复诊不区分医师级别，按普通门诊诊察费项目收费。互联网(远程)复诊价格标准为三级医疗机构16元，二医疗机构11元；医保定额支付，级13元，级9元。黑龙江省常见病、慢性病疫情期间临时纳入医保，线上与线下医疗服务实行同等的医保付政策，执行相同的医保目录、医保支付类别和支付标准。北京常见病、慢性病互联网复诊价格为三级医疗机构50元，二级医疗构0，级医疗机构20元；相应医保付标准为40元8元、9重庆市高血压、糖尿病等常见病、慢性病互联网复诊费与线下医疗服务项目普通门诊诊察费的医保政策保持一致，实行统一的医保结算标准和定额报销标准，其定额报标准为：三级医院10元、二医院7元、一级医院5元。宁夏自治区常见病、慢性病定点医疗机构提请互联网复诊、互联网（远程）会诊或互联网（远程）病理会诊前应首先实施院内会诊，医疗保险仅限于住院支付，每个住院周期只支付1次费用。互联网复诊指导价格A6元，B类5元，C类4元。吉林省常见病、慢性病明确纳入医保支付的“互联网”医疗服务范围、条件、收费和结算标准、支付方式、总额指标管理以及医疗行为监管、处方审标准等，原则上对线上线下医疗服务实行统一管理。山东省常见病、慢性病互联网定点医疗机构提供的“互联网”医疗服务与线下医疗服务执行相同的医保目录、医保支付类别和支付政策。海南省慢性病、常见病“互联网复诊”项目按规定纳入医保报销范围，按甲类支付，不纳入城乡居民基本医疗保险普通门诊年度累计最高限额，并国家医保电子凭证和社保卡作为介质进行结算。价格标准为一价12元，二价2元，三价12元。资料来源：政府网站，动脉，首创证券执业药师仍然是稀资但最新政策缓解眉近我注业药师数量了幅提从010的74人长到019的5.6人注执业药数从0.5到3.但离界联合公每人应计拥注册执业师准6.2人有不的口未随处方流势升慢病药DTP药房布都药药服务力出高要期看执药才仍稀缺资锁店药才队的设培至重国和地年来台一系列政策鼓励连锁药店的发展，如各地陆续出台支持远程审方政策《零售药店医疗障定管暂办低医定药资药的配门要从意见中要求至备1执药放允有1名有学临药药业技资格证书的药师，缓解燃眉之急，短时间内执业药师短缺不会成为阻碍零售药店行业发展的绊石。200015010010020001501001000 0500 0002010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年我国注册执业药师（人）每万人注册执业药师数6000400350500030040002503000200资料来源：中国药店，首创证券表12部分地区远程审方相政策文件地区文件要点云南省《关于进一步促进药品零售企业健发展的意见》开展执业药师远程药事服务及审方业务的药品零售连锁企业，其连锁店可不再配备执业药师，但应至少配备1名依法经过资格定的药学术人员作为质量负责人，开展药事服务工作。黑龙江省《黑龙江省药品零售连锁企业执业药师在线远程网络审核处方有关规定(行)》药品零售连锁总部设置执业药师远程网络审方工作室，工作室内执业师配备数量应与企业经营规模相适应。药品零售连锁总部设置执业药远程网络审方工作室，工作室内执业药师配备数量应与企业经营规模适应。河北省唐市《唐山市药品零售连锁企业执业药远程药事服务工作实施意见（试行）》药品零售连锁企业实施执业药师远程药事服务，应成立远程药事服务构，隶属质量管理部门。设置远程药事服务岗位，从事远程药事服务人员应具有执业药师资格，负责纳入远程药事服务体系门店的处方审核、用药咨询等药事服务工作。陕西省《陕西省药品零售连锁企业执业药远程服务中心建设指导意见(试行)》鼓励具有一定规模的药品零售连锁企业和药品零售企业行业协会等社组织建立执业药师远程服务中心，规范开展处方审核和合理用药指导作。湖南省《湖南省药品监督管理局关于药品售连锁企业开展远程审方工作的通知》鼓励和支持已实现四统一的药品零售连锁企业运用互联网开展业药师远程审方，对其所属门店开展处方审核和合理用药指导工作。福建省《福建省药品监督管理局综合处关鼓励通过信息技术开展执业药师远审方的意见》支持药品零售连锁企业利用现代信息技术开展远程处方审核，并为所的药品零售连锁门店提供药事服务。重庆市《关于在全市药品零售企业推行执药师远程药学服务和电子处方试点作的指导意见》鼓励实行七统一管理的药品零售企业运用互联网开展远程药学务，对其所属门店开展在线审方和合理用药指导。资料来源：政府网，首创证

中短期来看线上问诊下药店的2O模式更符我国医保属地管辖特有望充分享受处方外政红利网购的买方通身异地而医保期实行属管参人入医系的房药能使医支因售处药医保支的提需打医保地算根国医局219年据国基医疗保险多地实地级统京沪渝4辖市宁青等已实省级统距全联一仍较距因虽然保否付个的医行为关系网处医保通度开需期下零药店与线平相的OO式望为方的有承模；期看，我国医疗源缺分严不均背联疗是势决处方医保对接问道且，未来期。传统零售药房“四朵金花”横向比较内生盈利水平外延扩张能力，打造零售药店核心竞争力。随着药集采、保谈判常化医支方改革速进药高润时已结方零药店未来设维和升利水如过强服务定流加特病理服务提客整类别展客费品域提利水方来零售店模济特将更凸比的多是本的营理力药供应链理力成重的核竞力一供管理以高营率低成，药品仓、送都物流理出高要，同随着BCOO式的起，物流力为个行角我零店行未集度必得到幅度提升从家业度企业扩能是障模经的提也提知名塑造品牌的基础。因此，我们认为，连锁零售药店行业最核心的是盈利能力和扩张能力图37零售药店核心竞争力分资料来源：首创证券连锁店行张不的模在国作成功主有部发展的直店购模式特加模种模各利企常采三种模式相结合的扩张方式，如何权衡利弊、因地制宜、因时制宜地选择合适的发展模式也是张力体业长逻驱下国售药企外扩是经之，如四上零药门数量速超业均平逐形规化张度固然整能更要新盈利期标可以好反新的合情，关店可反出店体运效。表13三种扩张模式的优缺比较扩张模式优点缺点直营店渐进式发展，适应变化的外部环境能力强。部对下属门店拥有完全的所有权和经营权，施人、财、物、产、供、销各方面的统一管理，容易建立相同的管理制度、企业文化和值观，把企业自身核心能力移植到新开分店。发展相对缓慢，需要企业资金实力强大，直营店初期阶段能由于规模小或地理位置不利而面临竞争劣势局面。并购重组扩张迅速，快速获取新的资源，减少潜在竞对手。代价通常较高，并购中可能存在一定比例不良资产，整合程存在失败风险。特许加盟风险较低，成本较低，可以为连锁企业带来务资源和人力资源，利用品牌效应发展特许锁经营是效率极高的扩张方式。为后续并购准备，降低整合风险。结合模式较松散，连锁药店总部不拥有连锁成员产权，管中协调、控制成本高。契约合作模式不牢固，受许方随时能退出连锁体系。资料来源：中国药，首创证

以上键素以括考察售店力六维营能指营收入、产品售类率净店入商成金理力人均守备效效效货转数账款转数销费率理费用率财费率电约开资能指应付款转数供集中、医保点DP房、院店发能标增店、店利周、关店力力员工酬平股激情况员流率服能力标（客流会管员售商活们照大维对四大上零药老姓一心、参、丰房进横对。经营能力分析受益内增和延张，21219，连锁店收模速长，到2019年收模过10元其老姓总收最，到1663亿元益丰药营增最，25209复年为37。219年参单均收入最到22.8大零药单销额高于业均（209年零药店平单销额88.73万元年。公精管理心单收四年逐年增另三单入逐降主是近年外扩加建或购门店营有定坡。图38四家连锁药店营收变情况（亿元）1106%105%104%803%60402%201%00%2015年 2016年 2017年老百姓 一心堂 大参林 益丰药房2018年老百姓2019年一心堂03大参林Y 益丰药房资料来源：各公司财务报，首创证券图9四家连锁药店单店平收入情况（万元）30310.43020291.5268.2248.6255.5229.0249.4 243.0222.1217.5 222.4228.8200.6 201.820181.210144.0149.6149.4155.4163.2105002015年2016年2017年2018年2019年老百姓一心堂 大参林益丰药房资料来源：各公司财务报，首创证券销售品类结构分四零售药店高毛利产占高《209品行业发展报销品分在药流行中类销仍据导位销售占比73.次中占14.疗占5.中占2.5看出西成药仍是行销占最高品（87大零药毛率低中西药销售占比低于全行业水平，除大参林因销售参茸滋补药材而压缩了中西成药销售占比（68.1），他家售药中成销占均过70，中百中西药销售比（80大售店利高非药品比于业均水，2019年心非产售占最，到7.1。图0中国连锁药店平均盈水平图4109年全行业产品销品类结构4%3%29.63% 30.61% 29.80% 30.23% 28.80%3%2% 22.46% 23.02% 22.78% 23.01% 23.18%2%1%1% 5.46% 5.01% 4.85% 5.03%3.81%5%0%2015年 2016年 2017年 2018年 2019年行业平均毛利率 行业平均净利率 行业平均费用率中药材,其他,4.5%医疗器械,2.5%5.5%中成药14.4%西药类73.1%西药类 中成药类 医疗器械 中药材类 其他资料来源：中国药，首创证券资料来源《209药品流通业发展状况，首创证券图42老百姓产品销售品类构情况图3一心堂产品销售品类构情况10% 3.5% 3.0% 3.2% 2.7% 0.0%9% 8.9% 9.3% 9.4% 7.7% 7.1%13.1%8% 17.7% 14.6% 13.7% 11.8%7%6%5%4% 79.8%69.9% 73.0% 73.7% 77.8%3%2%1%0%2015年 2016年 2017年 2018年 2019年中西成药 非药品 中药 其他10% 8.0% 7.6% 7.3% 7.1%9% 8.0% 8.7% 8.1% 7.9%8% 10.4% 13.1% 12.2% 10.0%7%6%5%4% 73.5% 70.6% 72.4% 75.0%3%2%1%0%2016年 2017年 2018年 2019年中西成药其他商品中药医疗器械及计生、消毒品资料来源：公司财务报，首创证券资料来源：公司财务报告，首创证券图4大参林产品销售品类构情况 图5益丰药房产品销售品结构情况10% 2.5% 2.8% 2.9% 2.9%9% 14.3% 14.1% 13.9% 12.3%8% 16.7%7% 20.4% 18.9% 20.2%6%5%4%3% 62.8% 64.2% 63.0% 68.1%2%1%0%2016年 2017年 2018年 2019年中西成药 非药品 参茸滋补药材 中药饮片10%9% 12.5% 13.8% 12.0% 11.3%8% 19.5% 17.9% 17.1% 16.9%7%6%5%4%3% 68.0% 68.3% 70.9% 71.7%2%1%0%2016年 2017年 2018年 2019年中西成药 非药品 中药资料来源：公司财务报，首创证券 资料来源：公司财务报告，首创证券四大上市零售药店利净利率水平突出售产结影年四大零售药毛率过30，毛率净率高行业均平209参林利率净率为业别为39.5和63值得意年大零药店毛利呈出显下趋势019年利均降至0内计随着量采购保判范扩人力租等本上升零药行毛率将持持续下降的趋势，如何有效地调整应对零售药店的低毛利时代将是行业持续发展的关键而四零药目通规模化理施使利未现明显降的趋209四零店净率经于业均水过2百龙头模效应明。图46四家连锁药店毛利率化情况图47四家连锁药店净利率化情况4%2%0%8%6%4%2%0%2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 03老百姓 一心堂 大参林 益丰药房0%2015年2016年2017年2018年2019年03老百姓 一心堂 大参林 益丰药房资料来源：各公司财务报，首创证券资料来源：各公司财务报告，首创证券图48四家连锁药店归母净润变化情况（亿元）101098765432106%5%4%3%2%1%0%2