从全球超级通胀案例看政策选择与资产走势

前言：新冠疫情以来，在多重供给和需求因素影响下，全球掀起了一轮新的高通胀浪潮，这过去二三十年经历的通胀大缓和时代截然不同。如何应对和治理高通胀，是目前很多济体面临的重大考验。以往鉴今，通过对历史上的通胀治理案例的资料梳理（重在治措施结的理而原因，们望对的通应措做考。一、美国大通胀时代的通胀治理1960年代末期至980年代初期是美国战后严的大通胀时代。期，经历尼克松、福特、卡特、里根四任总统，马丁、伯恩斯、米勒、沃尔克四任美联储主席，主经济思潮也由凯恩斯主义转向新自由主义。这一系列的变化，也给美国抗击高通胀的路和方法带来了显著差异。但整体而言，货币政策以外的行政管制或公众行动均无法制高通胀；即便是货币政策，在沃尔克之前，由于外部的政治压力以及内部对货币政适当作用的认知变化，美联储在通胀和经济之间的选择也是犹豫不决、首尾难顾。直沃尔克上台，美联才得了对抗通胀的胜利。图表1美国大通时代通胀与失业率走势，注：冷色调为民主党，暖色调为共和党，灰色无党派。（一）尼克松政府的价格1960年，尼和逊政推“边”“伟社”政要通过规模财政字减来进会改和济长降失业减贫。160代中期，在积极财政、减税以及越南战争开支飙升的背景下，美国失业率下降的同时，通胀也始逐步走高。到969年，通胀上行趋势不改，但失业率也开始同步走高，传统的凯斯主义受挑战彼时的主流观点是将高通胀归因于强大的企业和工会力量，当时社广泛接受A对自然失率在左右的估计，味着可以将失业率将至而不带来通胀压力。为实现低通胀下的经济增长，尼克松政府推行了“新经济政策，与价格相关的措施，主要是价格和工资管制。虽然短期内有所成效，但其不过是行政限制下的扭曲，并非实经济供需的反映在格管制措施结束后物大幅反弹。1970年秋，共和党国会选举失利后，尼克松政府随即将施政目标调整为“4及以下的失业率而此时胀在6的位。为顾通胀刺经济长，11年8月，尼克宣实新济，物的控施致分四阶：第一阶段：冻结物（191年8月至171年1月。从171年8月15日始工资价0。第二阶段：限制涨（191年1月至193年1月。对资物涨实区间把年通率限设为2，将部分资幅制在55以。企上物资必须向物价委员会提供合理解释：大型企业需要先经由监管者许可，中型企业需要进行报备，小微型企业不受限制但要接受现场抽查。但随着1972年总体大选的进行，府并未采取任何行动来限制总需求，反而是采取扩张性的财政和货币政策，希望降低业率。彼时美联储主席伯恩斯认为“美联储是政府的一部分，有义务对收入政策提供。第三阶段：放松价管（93年1月193年6月。物管措逐松，多数企业在提价前无需经过政府许可，政策关注点转移至大型企业定价和工资谈判上。一阶段本打算作为物价管控与自愿限制物价与薪资之间的过渡阶段，但在食品和燃料格急上推通后尼克政于973年6月下再实工和价冻，为期0，仅个就告失。第四阶段：取消管（193年7月174年4月这一段大业提前需先公告，政府仍旧可以否决部分企业的涨价行为，但该阶段的价格管制仅为防止价格暴涨对整通的微973年10月第次油危爆，月国府对油相关的价格进行额外管制，其后果是供给短缺“974年，许多司机只能在一个月中的奇数或偶数天加油。到14年4月，价格管制措施到期。对于石油危机，伯恩斯认为“经济缺石油，而非缺货币，美联储在经济衰退担忧与通胀失控之间徘徊不决，货币政策并未收紧。图表2173年全球经历食危机 图表3第一次石油危机间油价飙升， ，（二）福特政府的“W”行动1974年8月，福特就任国总统，当时美国经二战后最严重的经衰，P连续两个季度负增、业在上方，同时CI超两位数。在此背景，特选择优抗击通胀。任内共台三项反通胀措施，都言成功。一是自下而上的“WN”运动，后来被认为是“有史以来最严重的政府公共关系失误之一”1。174年10月，福特在国会宣布将通胀视为美国的“头号公敌，并提出了“WN（hpnaonNo）计划，旨在通过个人和企业的自愿行动来对抗价格上涨，一些具体措施包括鼓励理性消费、市民拼车、关闭家用恒温器、开垦私人菜园等。“WN”行动施行后，效果显然不佳，不仅无益于遏制美国通胀，反而颇具嘲讽意义的是，表动“纽扣幅销价飙。最行在975年3宣告终结。格林斯潘后来在其著作《动荡的时代》中写到“我同意总统的优先事项，但得知他的白宫作员划何决这问，感震……是人以信愚蠢”二是财政紧缩，但随后迫于衰退压力，财政政策取向重回积极。福特上期主张以缩性财政对通，194福向会反通膨提，划把1975年联邦预开削到3000亿美以。而1975年美衰压加，年中P已连续五个季度负增，失业率进一步走高至%。迫于衰退压力，政府首要任务切换至经济，福特接连签署了公共服务就业措施、扩大失业补贴等一系列举措。在福特任内联邦府政字连下有录来高通财政缩式抗胀告破。三是“经济调整改革计划，控通胀的侧重点在石油，仍未触及根本。随着第一次石油危机复国油见回落美经和胀力均所和在背下176年福特提出经济调整改革计划，与反通胀相关的内容包括：第一，签署通过《能源政策储备以律式美国入际源构（E授政建立0桶的略石油备满足A国至少90天石进需求第，立加善的制监督体制，成立白宫国内事务管制改革检查委员会，针对联邦政府调控措施对个人、消零售、货胀市的影做评。图表4福特任内财政偏极 图表5福特任内美国赤创新高， ，（三）卡特政府的道义劝及尔克紧缩伴随着对上任政府治理通胀和提振经济无能的抨击，197年1月，卡特政府带着刺经济的承诺上台，宣称将就业问题视为第一要务。卡特政府认为，由于经济存在产出CRUSINER,MAIN(206-1228).FordsINButonsRebrd.heashintonPos.ISSN090886.Rtrid27-7-9.口，在失业率降至5之前，不会存在通胀加速风险，并认为“还拥有很多更人道且济上可行的抑制通的法，但事实证明，币策才是最有利的反胀器。在反通胀政策上，卡特强调实行自愿限制工资和物价增长。1978年4月，卡特颁布“减速计划，倡议企业自发将价格、工资增速限制在过去两年的均值之下；979年起宣布全国工资（含附加工资）增长的最高限额为7％，物价上涨幅度至少比19761977年的均低0.5个百。一旦胀率过7遵守合的工可获，而违协议的则要受到制裁。但道义劝告政策并未起效，工资和物价涨幅仍然超过两位数。180年4月卡宣反计划败。图表6卡特减速计划奏效 图表7170年代美国产缺口与PI走势， ，货币政策方面，1979年8月，沃尔克接任米勒美联储主席，他降通胀作为要目标，具体措施括：切换操作目标，持续收紧货币政策。199年10月，沃尔克将操作目标从联邦基金利率切换为货币供应量，为货币增长率设定目标，允许联邦基金利率自由调整以实现币增目；外贴率高个分至12。操作目标的切换，一方面，以货币量为控制目标，基金利率由市场决定，实际上创造利率无限上涨的可能；另一方面，也向社会明确传达出美联储抗击通胀的决心，有利修复公众预期和对政策的信心。但与之而来的问题是，货币供应量如何衡量？这个操困难是币义架以长维的因在82年10月美储操作标切换回传的金率。信贷控制。特要求授下190年3月，联出了特信贷制计划，求行年款增保在7~9并对放某贷”机构取惩罚措施。该举措的目的是抑制除房贷、车贷外的其他“非生产性”贷款以削弱消费支出进而降低通胀。但美联储对“某种贷款”定义不详，导致经济主体的借贷行为变得十分谨慎消快放，济陷衰。180年7，该放。自179年开始，尽管经济两度陷入衰退，货币政策仍然稳定维持紧缩，联邦基金利率一度近20。不价币策缩国通自190年3月始见回。到191年初，里根当选总统，高度评价沃尔克“为货币政策找到了正确的方向，到1983年，通胀回落至以下，美国大通胀代本落幕。图表8沃尔克以货币增为目标，允许利率大度波动，（四）经验教训及启示在沃尔克时期以前美治理高通胀的失败有下几个方面的经验训：价格的行政管制不可取。尼克松施行的价格冻结和管制措施最开始有一定成效，“被为府终通采取有措的志2，197172年国胀有下，美国《973年经济报告》甚至称“美国的反通胀政策已成为令其他国家惊羡的奇迹。但这更多是行政限制下的扭曲，而非供需关系及公众预期的反映。价格管导致供求失衡“黑市价格”流行于市，真实的通胀压力不减反增，在取消价格管制后通再上。自发式的公众运动不应成为反通胀政策的核心。福特政府的“N”行动以满地鸡毛场除徒政笑柄，通治毫益处。政治压力下，央行独立性受限不利于通胀治理。尼克松政府时期，伯恩斯与政府联系十密切伯恩言“我然是（尼最好朋友通过立场，我将更好地为经济和总统服务”3。期间，货币政策时常要配合政府执政纲要或政治目，就，通。在政治压力之外，对通胀成因和货币政策适当作用的认知变化，是美联储在1970年代难有作为的另一大原因。伯恩斯认为“通胀与货币政策无关，其主要受成本推动，如大业和的力量油价，是需求素拉相紧缩财政和货政策政府价格和资管以遏胀的成更低此外格管制还将释放货币和财政政策空间以便于支持增长和就业”4。伯恩斯时期，美联储货币政策导向侧业，一经济入衰宽松刺，对通胀策并不连续结胀通预期续幅行并政策信大降。沃尔克成功驯服通胀，也有一些启示：一是，经的可持续增长和充就需要以物稳定为前提，滞涨时期，要先解决胀，再解决滞。二是，相比于财政政策收入政策货币政策仍是对抗通胀最直接、最有效的手段。三是，当断不断，反受其。高通胀期，防通的我化，币策当持立性连性直通目标。BENS.BERNNE,2STCNUYMOEYPOIC[M],02.BENS.BERNNE,2STCNUYMOEYPOIC[M],02.BENS.BERNNE,2STCEUYMOEYPOIC[],02.（五）大类资产表现简要盘在美国970980大通年代在通胀上行，金属、农产品和原等宗商品表现最好，年化收益均在5%以上；其次是国债指数和实际房价，有小额正收益；股汇表现最差，年化收益。具体而，三通胀期，大资产均年益依次：贵属5.）>农品（58.6）>原油（55）>国债指数（.4%）>实际房价（2）>美元指数（1.3%）>标普00指3.1而在通胀下行期，股债表现最好，年化收益均在0%以上；其次是原油、美元指数和实际房价，有小额收农产品和贵金属现差，年化收益为负。具体言三通下期，类产均化益依为标普500（15.5>国债指数（12.%）>原油（5.3%）>美元指数（3%）>实际房价（0.%）>贵金属（-4.2>产（14。图表9美国大通胀时类资产表现简要复盘Boobg，，，注：国债指数为彭博美国国债指数（美元非对冲，实际房价为ECD实际房价指数，原采用世界银行原油均价，农产品和贵金属表现采用标普大宗商品指数计算。二、欧元区的通胀治理（一）2007208年，食品和能冲击自199年成立以来，不包含疫情后的通胀上行，欧元区有三段通胀较高的时期，是2002002年、00208、200201年在三个间PI同突了，但心PI比在202年了2。欧元区三次通胀上行的原因大同小异，主要受到供给侧的食品和能源价格影响。20072008年为例，彼时能源（原油）价格的上涨，主要受全球尤其是新兴经济体需求强劲以及地缘冲突的影响，而食品价格的上涨因素则更为多元，包括涨价替代效应、易和口制化成上涨及物料需等等。对发达经济体而言食和能源价格对PI通胀冲击大约在12个百分左右；而那些发展中经济体，因食品和能源在消费中所占的份额更大，食品价格上涨对PI通胀的拉动普遍在48个百分点，能源价格的响在24个百分点左右。由于欧元区只有货币政策统一而无财政政策协同，所以在反通胀措施上也主要以货币策紧缩为主。在过去三轮通胀上行期，欧央行均前瞻性地进行了加息，通过抑制需求控制通胀。只有少数边缘国家采取了一些财政、行政性等措施5，比如斯洛伐克实行了价格管控或道义劝告，拉脱维亚收紧财政政策、降低特定商品的增值税和销售税，爱尼亚收了政策。图表1000008年食和能源价格对欧洲家胀的影响I《08年区域经济展望》图表120208年食价格上涨的主要原因 图表12欧元区通胀与策利率走势I《08年区域经济展望》 ，（二）2022年，应对能源施的得失2021年以来欧元区通胀持续上行，在不断刷新有数据以来的新高，截止8月，欧元区RionlEcnoicOutlok,InrntionlMntaryFund,Ot.00.HP比得91心HCP同得4.3其中能源价格尤是力燃气价格的暴涨是最主要的推动因素。地缘政治带来的能源价格飙升，不仅是欧元区国家的难题也是整个欧洲都必解的能源通胀困境。图表13当下欧元区通不断创历史新高 图表14能源价格暴涨通胀上行的主要影因素， ，在加息以应对整体通胀走高之外，面对能源价格暴涨，欧洲国家正在采取一系列的非融性政策来缓解大致有7种，主要包括：降低源销售增值税零售价格管制、批发价格管制、向弱势群体转移支付、对国有企业强制命令（如以低于市场的格保证供应量、对能源企业征收暴利税或采取监管措施、其他措施。前三种属于价格措施，旨在降低家庭支付的能源成本；向弱势群体转移支付则属于收入支持措施，旨向陷能困的定体提收支。止10月20，洲要家或备采用多政是弱群体行移付及低能税29个本中有7个向弱群进了同度的移付27个了不程的税施。在短期内，收入支持措施有助于缓解居民部门的能源支付压力，但对缓解能源通胀可影响甚微；对于价格管制类措施，或许短期内有助于减缓能源通胀压力，但如果我们解上世纪美国和拉国冻结物价的做法及果就不应该对此抱有多待。欧元区或者说欧洲国家要降低通胀，大概只有两条路可选，一是收紧货币政策抑制需求这是增长与通胀的考量；二是解决能源供应问题，这涉及到政治与经济民生的权衡。前者已经在进行之中后如何，我们只能静欧的选择。图表15欧洲主国家采的能源应对政一览buglorg，整，注：资料整理截止至10月20日。（三）大类资产表现简要盘在欧元区二十一世纪前十年的三次通胀中，在通胀上行期，原油、贵金属等大宗商品现最好；其次是国指和欧元，有小额正益股市表现最差，年收为。具体而言，三段通胀上行期，大类资产平均年化收益依次为：原油（46.%）>贵金属（222%）>泛欧国债指数（2.%）>欧元（.6%）>农产品（1.1%）>实际房价（-0.5>托克60数12.3而在通胀下行期，国债表现最好；其次是欧元、实际房价和贵金属，录得小额负收益股市以及原油、农大宗表现最差。具体而言，三段通胀下行期，大类资产平均年化收益依次为：泛欧国债指数（9.1%）>实际房价指数（1.1%）>欧元（3.2%）>贵金属（4.8%）>农产品（19.3%）>斯托克600指（21.8>（34.2图表16欧元区200年代三次通胀时期大类产现简要复盘Boobg，，，注：国债指数为彭博泛欧国债指数（欧元非对冲，实际房价为ECD实际房价指数，原采用世界银行原油均价，农产品和贵金属表现采用标普大宗商品指数计算。三、日本的通胀治理（一）1970年代的大通胀对二战后，日本经历三高通胀时期，分是191975年，CPI同比最高到24.；1979181年，PI同比最高达到.4%；98991年，CPI同比最高达到42%。19721975年是日本二战后通胀最高的时期，我们下文就以此阶段作为代表，展开论述。日本972175年的大胀，主要受到流动充、财政刺激、石油三方面因素的推动。）191年顿森体解后同年12史森议约元对元升值，应外汇压，日政下政利，期2枢在2以，充裕的动助物走。2）972年6月日发布日列改论本意推动基础设施建设、消除区域发展差距，但配套的财政金融政策在日本国内掀起投机热潮1973日城土价同比超25“效应下日物出上行。3）1973年第一次石油危机爆发导致油价飙升，国际油价涨幅一度超过50%，受此带动，174年本PI能涨幅达44。日本的通胀应对措从需双侧展6：需求端措施主要包括：1）货币政策转紧。1973年日本央行将再贴现率从5迅速提高至9，对行款“窗指；2枢由173的5低至97410%。2）为此前过热的总需求降温，包括限制土地投机炒作、限制建筑业房地产企业融资、对民间资本投资进行直接行政指导、推迟公共投资计划等，一系列政策措施下需求快降，本房价从193年点3狂至175年3月1。供给端的措施是，日本政府鼓励使用新能源并减少对石油的依赖。174年，日本推行“新能源开发计划，重点发展太阳能、地热能、合成天然气、氢能等新能源，将发展太阳设为家略并计到200年府资超1万日。175，日综合能源调查会提议加强水力、地热、原子能发电，并增加非石油能源进口等。但实际上受制于工业制造强但资源短缺的国情，日本的能源应对措施并未能有效减少石油价格击，第次油机发时日依经了重的源胀。年度经济白皮书,日本内阁府.网址：ttps:/ww5.o.o.jp/izi3/izip/在一系列政策（主要是需求措施）以及石油冲击带来的经济减速影响下，日本PI同比由194年高点的24.下降至195年低点7.8。日本的通胀治理的经验教训在于，一是通过财政金融模式刺激经济，极易引发经济过热通胀上行；二是能安至关重要，要强化源元供应和储备建设。图表17上世纪后期日经历三次高通胀 图表18能源应对计划能减少石油价格冲击， ，图表19日本1972195年货币转紧 图表20974年日本房、地价跳水， ，（二）大类资产表现简要盘在日本17175年、91981年、19891991的三次大通胀中，通上行期原油、贵金属和农产品等大宗商品表现最好；其次是实际房价和日元；股市表现欠佳，化收益为负。具体而言，三段通胀上行期，大类资产平均年化收益依次为：原油（1095%）>贵金属（79.5%）>农产品（48%）>实际房价（89%）>日元（2.4%）>日经5指数（-2.8而在通胀下行期，股市、汇市和房市表现相对较好；原油、贵金属和农产品等大宗品现欠佳。具体言三通下期，类产均化益依为经25指1）日元（2.8%）>实际房价（3%）>农产品（13.%）>原油（16.8%）>贵金属（18.9%因彭博日本国债指数和日本长端国债收益率数据较短，债市表现缺失。但仅就989-1991年的数据来看胀上期，本10期国收率从5.至6.96，上了14.7个b；胀下期10期债益从6.至55，下了1393个p。图表21日本1970190年代三次通胀时期大资表现简要复盘Boobg，，，注：国债指数为彭博泛欧国债指数（欧元非对冲，实际房价为ECD实际房价指数，原采用世界银行原油均价，农产品和贵金属表现采用标普大宗商品指数计算。四、拉美国家的通胀治理（一）巴西的通胀治理上世纪六七十年代，巴西经济高速成长，但进入八十年代后通胀快速升温，19861996年间达峰通高近3000。应措，在191993间西政先后推出个通计，中186年克扎划》“正”式通1993年《亚计》得足成，文着阐。图表22上世纪八九十代巴西部分抗通胀划，1、1986年，克鲁扎多划该计划的提出既有理论支撑，也是形势所迫。理论方面，内性通胀论普，该论认为各个市场主体致力于维持其在经济分配中的份额，而一旦出现通胀苗头，各主将竞相提价以维护自身利益，通胀也将在“左脚踩右脚”中形成正反馈，典型的如南曾广泛施行的指数化制度（即工资等价格的制定都以之前的涨幅为基础外推。内生通胀理论的药方是政府强制干预：当通胀失控时，政府应当果断冻结物价，并对工资、率及其他经济项目进行管控。因为该措施与“正统”的西方经济学理念相去甚远，故称为非统施形势方面，190年巴通开始升，PC全费者价指数）由两位数迈向三位数，高企的通胀与债务问题反噬经济，P平均增速从190年的9左至190年的3左实践方面，八年初西一度行的“正”求管措并未效巴政不不寻新解方。在此背景下，巴西于96年2月宣布实行“非统”克鲁扎多计，施主要包括：货币改革由货克鲁多取旧币克鲁，换率为11000。冻结物价，政府自计划公布日起，对约50种主要消费品价格实施管控，由价格查员督同公享非正监权违价控制商将受严惩罚。工资管控，将工资设定为过去六个月的均值，并且将最低工资由60克鲁扎多调至804克扎；外工资升制当PI累计涨0工可动增。汇率方面计未率做硬要，巴政府示定1元184鲁扎多。除一年期以上商业同外，其他合同禁指化。计划仅在短期压制通胀，管制放开后通胀压力反扑。划行9月后PC比步下、由250降至7。而景长，986年1，西府后逐放开价格制通压开反扑197底胀至400。图表23巴西物价管仅有短期效果 图表24980年代初高胀与债务问题反噬西， ，2、1993年，雷亚尔计划克鲁扎多计划破产后，巴西政府又陆续出台了多项反通胀计划，但都仅有短期效果，随后通压大反。前几经的础，13年出雷尔得长成，具体四展：准备阶段：要是政策风，计划正式实施前半年，巴西政府便公布计划内容及实施间表并社主充沟通整措更透。第一步：主要是财政体制改革与舆论引导。1）推进财政体制改革和平衡预算改革，包括建立“紧急社会基金”缓解联邦政府的开支压力、提高税率扩充财源，推进国企私化，减少预算软约束的同时，扩充政府财力。2）舆论引导，向公众宣传控制通货膨胀的必性。第二步：重置国家价格“锚，即设立“实际价位，央行天根据布鲁尔与美元的汇率变动，调整布鲁塞尔与“实际价格单位”的比价，换言之“实际价格单位”锚定美而布塞无“实价单”记功能先用工，1个“际价值单位”=前四个月的平均工资所代表的价值量，随后推广到商品价格、经济合同等。彼时西济质推非美的元。第三步：货币转换与财政规范。具体：1）将“实际价值单位”转变为正式货币“雷亚尔并采用1亚=50鲁罗亚进币转）了护币值雷亚尔旧元11挂，政要央以汇备为础照11比与雷尔实际流通额挂钩，并对基础货币进行数量限制。3）以出售国企股份筹集的资金建立公共债务还金切财赤字货超的导条，194年金额约000亿亚尔，国债总的倍。雷亚尔计划取得了著果，巴西PI从1994年6月的48.％降低至12月的.％右。此后也维持在位以内。图表25雷亚尔计划效显著且长效 图表26雷亚尔计划后财政收支格局改善， ，（二）阿根廷的通胀治理南美国家在经济发展道路、经济指导思想上有一定共通性。二后，阿根的通胀动可分为三阶段：1945194年通胀中枢在15，171992年通胀中枢在30%，99-2002通中在0，203至通压步上。中191992年通压力急剧升温、峰值超200%。在控通胀措施上，我们选取175年的阿斯特洛尔计划和1991年兑计详。图表27阿根廷PI同（取n对数） 图表28阿根廷货币增率 ， ，1、1985年，阿斯特洛计划与巴西相似，前期多通胀措施失败后，根政府开始尝试非传手，985年6月阿根廷施行阿斯洛计划，具体措施包：价格管制参上胀，物上之予冻结同工、率同冻。财政紧缩大削政赤，划财赤P从985上年的12至2.5，力口由共部提和税补。货币方面，一是行币改革，使用新货币“阿斯特洛尔”替代旧货币比索，换比初为110后每动调；是行固汇，货与元挂；三是为防通下后资本报于体报将银利从8至4。该计划只有短期效，期看通胀压力仍存。看效立见，廷PI同比从1985年6月的10至年的约4196年初度落两数然而格管控并长之，制的比失和应缺使阿廷在1986年4月步放开价管和币束随之胀力土来于190年到史约200。2、1991年，兑换计划前期反胀划继产摩”胀在10年得200。191年4阿根廷政府再度开启以兑换计划为核心，以财政改革、商品保供、贸易自由化为辅的一篮政策：兑换计划的核心是以美元为锚，实现货币转换和币值稳定，具体而言：1）采用固定汇率，1美元1000阿斯特洛尔；2）对外收支所需的美元可自由兑换，并承认美元为内合法支付工具。3）基础货币投放量以央行储备资产作为保证，严格控制货币投放，并禁止央行发行货币弥补政府赤字；4）新货币“比索”取代旧货币“阿斯特洛尔，例11000同时1比1元外买不限制。财政改革，节流开源。1推动国企私有化，颁布国有企业改革法大范推动严重亏损的国企私有化，领域包括电信、航空、通讯、石化、电力、能源等各维度，1992年6，有收已达66亿元）方面包扩税、高税，严格管偷漏行等）精政机人，12裁减9名府人员约为总的0.3，年节省支2美。商品保供方面，阿根廷府将提高劳动生产率作为商品保供的实现方式，一方面借以企私化高率另方面以律式定资涨与动产挂。贸易自由化方面，重点降低贸易壁垒，一则增扩大商品供应渠道，二通过引入部竞者有于国商降商价。图表29兑换计划后通快速降低 图表30990年代初阿廷财政状况大幅改善， ，一篮子政策效果显，划实行后两年间，PI同比由70稳步回落至位数，此近10年间通胀在附近，通胀顽疾得到驯服外，益节开灶”政状况幅善。（三）拉美国家治理通胀经教训与发达经济体不同，拉美国家（不仅是巴西和阿根廷）爆发恶性通胀的根源大多在于期宽松的财政货币政策，尤其是债务货币化，即财政透支、债务（外债）高企货币超发通胀加剧。但发达经济体与拉美国家治理通胀的教训则有共性——价格管控向来不是遏制通胀的效手段。以巴西的“克鲁扎多计划”为例，冻结价而并未完全冻结资造成实际资水平快速