成人失禁行业深度研究报告

成人失禁行业深度研究报告内容目录我国成人失禁市场概况 4产品分类和目标群体 4老龄化背景下的行业机遇 5我国成人失禁用品行业现状 5借日本行业发展之史，鉴我国市场成长之未来 7日本老龄化现状以及与中国的比对 7日本的成人失禁用品的展规模和增速 8日本成人失禁用品行业的特点 9进入重度老龄化社会前后，日本成人失禁行业渗透率年均提升1个百分点 如何看待中国成人失禁市场的发展 12中国即将进入中度老龄化社会，对比日本行业迎来快速发展期 中国老年人可支配收入进一步提升提供市场发展动能 老年人口文化观念转变 .4市场规模测算：2030年达到00亿，050年达到200亿 中国成人失禁用品的市场分析 18市场竞争格局：多品牌竞争，国内厂商占据先发优势 行业市场渠道分布：居家零售渠道为主，兼具专业性和快消属性 产品价格体系：销售端均价变化同步，国内厂商价格带更广泛 相关公司介绍：建议关注可靠股份、豪悦护理 23可靠股份 公司业务多年来保持稳健增长 可靠成人失禁用品处于快速发展期 婴儿卫生用品业务保持稳定增长 盈利预测和评级 豪悦护理 公司以M业务为主，海外自主品牌持续推进 各业务线保持稳定增长 盈利预测和评级 风险提示 28图表目录图1：中国老龄化人口及其比重变化 5图2：中国成人失禁用品市场规模变化 6图3200年多国成人失禁用品渗透率比较 6图4200年中国成人失禁用品市场竞争格局 6图5：中国吸收性卫生用品各子行业市场规模及增 6图6209年中国吸收性卫生用品子行业市场规模（亿） 7图7：中国成人失禁用品、女性卫生用品市场对比 7图8：日本近年来人口结构变化 8图9：中国近年来人口结构变化 8图10：日本吸收性卫生用品各子行业市场规模 9图1：日本成人失禁用品市场规模及其增速 9图12：日本介护险养老体系构成 10图13：日本成人纸布I指数变化 12图14：日本老龄化进程历史 12图15：中国老龄化程度发展情况及预测 13图16：日本老龄化发展程度历史 13图17：中、美、日成人失禁行业市场规模（亿美元） 13图18：中、美日65岁以上人口数量（万人） 13图19：中国居民人均可支配收入、医疗保健支出变化 14图20：中国高净值人群中老年人占比提升 14图21：近年来中国居民社会养老保险额 16图22：201-2020中国出生人口数量 16图23：国5岁以上独居老人户数及其增速 17图24：中国成人失禁行业主要公司市占率变化 19图25：200年中国卫生巾市场 19图26：0年中国婴幼儿纸尿裤市场R5 19图27：国2020年个人护理各子行业渠道结构 20图28：中国成人失禁用品家用零售市场规模 20图29：中国成人失禁用品FH市场规模 20图30：9年我国养老模式占比 21图31：中美日三国成人失禁品FH渠道占比 21图32：中国成人失禁用品零售H销售均价、出厂均价变化 22图33：可靠股份分产品收入结构 24图34：可靠股份总销售毛利率 24图35：可靠股份分产品的毛利率（不剔除运费影响） 25图36：可靠股份分产品的毛利率（剔除运费影响后） 25图37：豪悦护理分产品看营收情况 27图38：豪悦护理分产品看毛利率 27图39：豪悦婴幼儿纸尿裤品营收及其增速 28图40：豪悦成人失禁产品营收及其增速 28表1：成人失禁用品基本产品描述 4表2：日本成人失禁行业市占率排名情况 9表3200年日本成人失禁市场和女性护理市场的市场规模测算对比 10表4：日本成人失禁用品市场渗透率推算 表5中国近年来相关配套养老政策 15表6：中国长护险与日本介护险对比 15表7中国未来成人失禁用品市场规模推算 17表8：中国成失禁用品产品类型及价格概览 22表9201-20211可靠股份财务状况 23表10：可靠股份自主品牌渠道毛利率分析 25表1：婴儿卫生用品的M客户销售收入情况 26表12：201-20211豪悦护理财务状况 27我国成人失市场概况中国成人失禁行业起步较晚1996年中国台湾成人纸尿裤品牌包大人进入中国大陆，开启了中国大陆成人纸尿裤行业的发展2006年，杭州可靠引进了中国首条成人纸尿裤生产线并成功投产2007年开始维达得伴尤妮佳乐互宜等外资品牌相继进入中国市场。2008年至2020年成人失禁用品市场规从59亿元上升至6.2亿市场规模实现十三年十倍的增长目前我国成人失禁用品的渗透率仅为3%与当前婴儿纸尿裤499亿元市场规（渗透率72%和女性护理行业61亿元市场规（渗透率10%相比我国成人失禁用品市场仍处于市场导入期2020年而日本成人失禁用品的渗透率达到80%，成人失禁用品的市场空间是女性护理用品的2倍左右。在老龄化率不断加深的背景下，我国成人失禁用品的行业规模预计仍将保持中高速增长到2030年行业规模将超过500亿。产品分类和目标群体成人失禁用品主要包括：成人纸尿裤，成人拉拉裤，成人纸尿片和护理垫，市场价格普遍为拉拉裤3元左右>纸尿裤2.5元左右>纸尿片1.5元左右）。市场上常见的品牌主要有可（可靠股份安而（恒安集团乐互（尤妮佳得（维达）。成人失禁用品的消费群体包括：老年失禁者、因手术或生育导致的卧床患者、以及因外出或交通堵塞无法如厕的功能性需求患者等其中老年失禁者为主要目标消费群体。表1：成人失禁用品基本产品描述产品说明代表品牌价格区间又称内裤型纸尿裤具有吸水量佳立体护围不侧漏方便穿脱等优点一天约需使用4片。可靠5元/片安而康5元/片添宁5元/片成人拉拉裤需配合成人纸尿裤或内裤使用，左右两边的固定带，价格较便宜但吸水性、舒适度和防渗漏低于尿裤，一天约需使用5片。可靠2元/片安而康5元/片成人纸尿片包大人5元/片又称腰贴式尿裤，侧面为魔术或搭扣可粘贴至前腰。适合于中度失禁人群。一天约需使用4片。可靠5元/片安而康4元/片粘贴式纸尿裤丹宁3元/片轻肤理3元/片用于失禁、术后、经期夜用、产妇及婴童等多种用途，防止止污染单，一天约需使用3片。可靠5元/片护理垫千芝雅2元/片资料来源：可靠股份招股说明书，天猫，财信证券老龄化背景下的行业机遇我国老龄化进程快，人口基数大：国60岁以上人口从201的1.4亿人迅速增长至2020年的.64亿人占总人口的比例从13.7%上到18.%我国正在逐步迈入中度老龄化国家。根据智研咨询的预测2030年2040年、2050年的我国60岁以上人口将分别达到3.71亿人、.37亿人4.3亿人。逐渐庞大的老年人口和养老政策的利好都将助力银发经济的增长，在细分赛道上，成人失禁用品行业将是一片蓝海市场。图1：中国老龄化人口及其比重变化中国老中国老人岁及以人总数亿）中国老岁及以上占人口重6.0020.00%5.004.834.374.003.712.642.000.0018.00%16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%20112012201320142015201620172018201920202030E2040E2050E资料来源：《中国城市发展报告()》，财信证券我国成人失禁用品行业现状低渗透，低集中度，中高速增长：2019年成人失禁用品市场的渗透率为3%，与日本、欧美等发达国家的60%以上相比，尚有较大差距。根据欧睿数据200年中国成人失禁用品总销售渠道市场规模约为61.2亿元2006-2020年的市场规模CR为20.49%，发展速度较快我国的成人护理市场渗透率目前处于较低水平竞争格局较为分散加总不足30%且均为本土品牌2020年我国65岁以上老人占比为13.5%，预计01年占比将达到以上，我国将正式步入中度老龄化社会，在老龄化背景下成人失禁用品将迎来确定性的成长。2006200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020706050403020100市场规模（亿元）市场规模同比增长率30.00%5.00%0.00%图2：中国成人失禁用品市场规模变化 图3：706050403020100市场规模（亿元）市场规模同比增长率30.00%5.00%0.00%国 日本 国 西欧资料来源：Emitr，财信证券 资料来源：可靠股份招股书，生活用纸委员会，财信证券个护领域增速最快的细分行业2006-2020年国内成人护理用品市场全渠道规模从4.5亿元增至612亿元15年R达到20.49%增速始终大致维持在20%左右，成为个护领域增速最快的子领域婴儿卫生用品的市场规模受到新生儿人数下滑的影响，市场规模从2017年55亿下降到2019的499亿209年出现了行业首次的负增长。女性护理行业的市场相对平稳近几年维持在5-1%左右的增速200年市场规模为61亿。目前成人失禁用品行业的市场规模仅相当于女性和婴幼儿市场的10%和10.3%，但已经成为整个行业中最具备增长潜力和确定性的细分行业。图4：220年中国成人失禁用品市场竞争格局图5：中国吸收性卫生用品各子行业市场规模及增速可靠 安 维达 舜 宏达 女性卫用品 婴儿卫用品成人失用品 速9.40% 7.90%3.70%72.10%婴儿卫用品业增速 成人失用品业增速0 40.00%600 30.00%500 20.00%40010.00%3000 0.00%100 0 2014201520162017201820192020资料来源：Emitr，财信证券资料来源：生活用纸专业委员会，财信证券对比女性护理行业，成人失禁行业规模具备数倍空间：成人失禁行业与女性护理行业的主要目标人群分别为60岁以上失能人口和1-49岁女201年至200年十年间，60岁以上人口从1.5亿上升到2.4亿，根据中保协的统计，我国0岁以上人口失能率为16.5%因此0岁以上失能人口从.37上到0.3亿我国的10-9岁女性人口则呈下降趋势，由4.06亿下降到3.66亿201年我国女性护理市场规模是成人失禁行业的28.6倍2020年女性护理市场规为61亿元成人失禁市场规模为612亿元女性护理市场规模是成人失禁行业的9.9差距在不断缩小日本在208年进入重度老龄化，65岁以上人口超过21%成人失禁行业渗透率约为5%成人失禁市场规模也首次超过女性护理市场规模。随老龄化程度和行业渗透率提高，预计未来我国成人失禁行业市场规模将达到甚至超过女护理行业。图：2019年中国吸收性卫生用品子行业市场规模（亿） 图7：中国成人失禁用品、女性卫生用品市场对比女性卫生用品 婴儿卫生用品 女性卫生用品 婴儿卫生用品 成人失禁用品499572.4成人失市场模（元）女性卫用品场规6岁以失能口占14岁女人口比%611%%%0%资料来源：生活用纸专业委员会，财信证券 资料来源：生活用纸专业委员会，同花顺iFi，中国保险行业协会，财信证券借日本行业展之史鉴我国场成长未来日本从1970年开始进入老龄化社会1987年尤妮佳品牌率先开始发展成人护理业务直至2019年成人失禁行业市场规模已成为日本卫生护理行业的细分行业第一尤妮佳的市占率已稳居行业龙头48.6%）。同样作为亚洲国家，日本拥有50余年的老龄化发展历史，复盘日本的成人失禁行业发展历程，对我国的成人失禁行业的发展预测是有借鉴意义的。日本老龄化现状以及与中国的比对日本已经进入重度老龄化195年日本进入中度老龄化社会65岁以上人口占比达到14.30%。经历十三年时间后日本从中度老龄化社会进入重度老龄化社会，至2008年日本65岁以上人口占比为2.24%，199-2008年平均每年老龄化率提高.53个百分点。至2020年日本5岁以上人口占比已经达到2.4%2008-200年平均每年老龄化率提高0.55个百分点。%%%6岁及上比重 0岁比重 1%%%6岁及上比重 0岁比重 16岁比重6岁及上比重 0岁比重 16岁比重% %% %% %资料来源：同花顺iFi，财信证券 资料来源：同花顺iFi，财信证券日本的成人失禁用品的发展规模和增速日本成人失禁成为卫护行业最大细分市场：2020年日本成人失禁行业规模为2738亿日（合161亿人民币女性用品行业市场规模为1245亿日（合73亿人民币，婴幼儿用品市场规模为2240亿日（合11亿人民币成人失禁行业市场规模是是女性用品的约2倍，是婴幼儿用品的1.22倍，在整个卫生护理行业中的占比达到44%，成为卫护行业内最大的子行业。成人失禁用品已经进入成熟期：根据生活用纸专业委员会所统计的数据，日本成人失禁用品全渠道市场规模从2006年的1495亿日元（合88亿人民币）增长到2020年的2738亿日（合161亿人民币十五年时间内接近翻番年化增速约4.42%在2006-2013年期间日本成人失禁用品保持了约%的稳定增，但是在203年后增速逐步下台阶，在2020年市场增速约为2结合日本的年龄结构1995-208年日本处于中度老龄化社会65岁以上人口占比为14%-21%），老龄化程度不断加深；期间日本政府推行了保障老年人生活的介护险，因此从1990年代起到200年前后的二十年中市场维持着较高的增速2008年以后，日本进入到重度老龄化阶段65岁以上人口占比大于21%），同时渗透率已提升到较高的位置此时整体市场空间增速逐步放缓市场逐步进入成熟期。女性卫生用品市场规模成人纸尿裤市场规模婴幼儿纸尿裤市场规模成人失禁用品市场规模（亿日元）成人失禁用品市场规模增速0图10：女性卫生用品市场规模成人纸尿裤市场规模婴幼儿纸尿裤市场规模成人失禁用品市场规模（亿日元）成人失禁用品市场规模增速0资料来源：Emitr，财信证券 资料来源：Emitr，财信证券日本成人失禁用品行业的特点行业集中度高进入壁垒高日本的成人失禁用品5长年稳在85%集中度很高，行业的竞争格局已比较稳定，新企业的进入壁垒较高。行业龙头尤妮佳作为日本第一家做成人失禁护理的品牌），市占率始终名排名第一（（同时也是女性护理用品的日本市场第一）。表2：日本成人失禁行业市占率排名情况公司201201220132014201520162017201820192020尤妮佳7487359746大王3431556645花王0543766644vedo5809864311白十字29886494117038964647资料来源：Euonitr，财信证券养老体系完善，大力补贴日本成人失禁用品：日本20世纪60年代开始实施老年福祉政策1997年通过“介护保险法”并开始实施（我国近两年开始“长护险”试点），在十年内向全国推行了介护险。日本的介护险，要求员工40岁开始交“介护保险费”，公司需要缴纳员工负担保费的50%然后原则上从5岁开始身体或者精神方面有一定的困难或者障碍的时候，向居住所在地政府机构递交申请，被认定满足一定条件之后可以开始使用“介护服务”。在享受介护服务时，日本在介护体系上为失禁患者提供费用补贴，一般为政府和保险金支付90%，个人承担10%。图12：日本介护险养老体系构成资料来源：日本厚生劳动省官网，财信证券稳定的目标人群和较高的人均消费量：以目标人口计算2020年日本5岁以上失能人口为710万（占65岁以上人口的20%），而日本10-49岁女性人口为2700万人，成人失禁用品的消费人群数量为女性护理用品的四分之一。但是在用量上，成人失禁用品是每月120片（天4），是女性护理用品的四倍（月30）；单片价格上，成人失禁用品是9日（7人民币为女性护理用品的2（14日元合0.2人民币。综合下来日本成人失禁用品的市场规模是女性护理用品的2倍我们根据日本人口数据、以及uromontor给出的2020年成人失禁和女性护理市场渗透为80和100%等数据，计算得到的市场空间是分别是2413和135亿日元这一数与uromontor给出的的市场空间基本一致。表3：020年日本成人失禁市场和女性护理市场的市场规模测算对比成人失禁市场女性护理市场目标人群公式5岁以上人口数量（亿）*失能率9岁女性人口目标人群数*%7最终目标人群数（亿）77uoontor统计的渗透率每月使用量（片）单片价格（日元）每月消费价格（日元）估测市场规模（亿日元）实际市场规模（亿日元）资料来源：Euoonior，同花顺iFn，财信证券进入重度老龄化社会前后日本成人失禁行业渗透率年均提升1个百分点由于我们从公开渠道（欧睿）仅查询到2020年渗透率数据80%，而我们从公开的数据可以查询到日本006年以来的成人失禁用品市场规模、产品价格、老龄人口等。以下我们将根据公开数据，基于合理推断测算日本成人失禁用品过去十几年间的渗透率变化情况，以作为我们后续测算国内市场的参考。根据公式：渗透率=市场规模÷年均产品消费额÷目标使用人群。我们已知12020年市场规模为2738亿日元22010年产品的产品价格是28日元220年纸尿布PI为103.（2010年准100测算2020年产品价为29.1日元，平均每天使用片数为4.5片3）65岁以上老年人口为3570万，失能率为20%，则失能老人数量为710万以此计算出200年成人失禁用品的渗透率为%这一数据与欧睿给出的渗透率极为接80%接下来我们根据2006年2010年已知的市场规模产品价（根据纸尿布PI计算和65岁以上老龄人并且假设失能率稳定在20%费者成人纸尿裤日均使用片数分别为3.6片4片45片以此计算出2006年和2010年日本成人失禁用品行业分别为71%和75%。表4：日本成人失禁用品市场渗透率推算200620102020目标使用人群公式5岁以上人数*失能率5岁以上人口（亿人）834目标使用人群（亿人）287单包价格（日元）每包片数每片单价（日元）91每天使用片数645年均使用片数年均产品消费额（日元）uoontor统计的市场规模（亿日元）AR-%%渗透率资料来源：Euoonior，财信证券根据以上数据2006年日本成人失禁市场的渗透率为71%2010为年为7%2020年80%我们可以观察到日本在2008年进入重度老龄化而成人失禁用品的渗透率在2006年-2010年期间平均每年提升1个百分点；在201-2020年期间平均每年提升0.50个百分点我们有理由推测在进入中度老龄化阶1995-207年后成人失禁用品的渗透率会显著提（例如每年2个百分点左右而在进入重度老龄化阶段2008-2020年）由于成人失禁用品已经较为普及，渗透率较为稳健的提升（例如每年1个百分点或更低）。图13：日本成人纸尿布CPI指数变化060708090001020304050607080900资料来源：同花顺iFi，财信证券如何看待中成人失市场的展中国即将进入中度老龄化社会，对比日本行业迎来快速发展期从人口结构与人均经济指标看，我国与日本上世纪90年年代相似。2020年我国65岁以上人口占比13.50%，该结构与日本1993年的老龄人口占比极为接近13.27%）。从经济发展水平看，我国也与日本1990年也较为接近2020年我国人均P为10500美元，而日本在1984年人均P达到10900美元。考虑到我国货币的实际购买能力较强，因此2020年居民的实际消费能力很可能与日本居民在上世纪0年底持平。而成人失禁用品行业发展的两个关键因素潜在用户数量与老龄化率直接相关，渗透率的提升依赖于经济发展水（包括个人消费能力和政府的扶助政策从这两方面综合比较看，我国成人失禁用品面临的发展环境与日本上世纪90年年代基本相当。图14：日本老龄化进程历史资料来源：同花顺iFi，Emit，财信证券老龄化进程相似：中国从2001年进入轻度老龄化65岁以上人口占比为7.1%），至2020年5岁以上人口占比达到1.5%计2021将进入中度老龄化社65岁以上人口占比大于14%因此我国从轻度老龄化进入到中度老龄化的历时总约21年而日本从轻度老龄化进入到中度老龄化共历时24年（1971-1994年，我国的老龄化速度略快。根据卫健委的预测我国将于2035年进入重度老龄化社5岁以上人口占比大于21%），从中度老龄化到重度老龄化将历时只有4；对比日本从中度老龄化到重度老龄化1995-2007）共13年，中、日两国在老龄化进程上非常相似。轻度老龄化高度老龄化中度老龄化中国65岁以上人口占比轻度老龄化高度老龄化中度老龄化日65岁以上人口占比图15：中国老龄轻度老龄化高度老龄化中度老龄化中国65岁以上人口占比轻度老龄化高度老龄化中度老龄化日65岁以上人口占比

资料来源：同花顺iFi，财信证券老龄人口基数大，未来成人失禁行业市场可期：200年美国和日本的成人失禁行业00市场规模分别为38.7亿美元2.9亿美元约为中国市场规模的.1倍26倍但是同年美国和日本的65岁以上人口仅为中国的三分之一和五分之一在我国老龄人口基数大的条件下，预计未来成人失禁行业消费潜力广阔。00图17：中、美、日成人失禁行业市场规模（亿美元）图18：中、美、日65岁以上人口数量（万人）美国日本中国美国日本中国47资料来源：Emitr，财信证券资料来源：同花顺iFi，财信证券中国老年人可支配收入进一步提升提供市场发展动能居民人均可支配收入增长，人均医疗保健消费支出提高：人均可支配收入作为影响消费的重要因素之一，随居民人均可支配收入的提高，人们的消费意愿也将增强。医疗卫生、健康清洁等概念作为更高水平的消费要求，人均医疗保健消费支出伴随着社会进步，经济条件改善而稳步增长，体现了我国居民的消费水平升级。高净值老年人群年龄后移，渗透率有望快速增加：202年是高净值中老年人群年龄集中在40-49岁208年高净值中老年人群的年龄已集中在40-9岁。随年龄的自然增长，高净值中老年人群有逐渐高龄化的趋势。而高龄失能老人作为成人失禁的主要目标人群将提供更强的消费购买能力，加上消观念的变化进步，成人失禁用品的渗透率有望快速提升。图：中国居民人均可支配收入、医疗保健支出变化 图：中国高净值人群中老年人占比提升居民人可支居民人可支收入元）出,0人均可配收增速,0,0,0034567892 6 岁以下 -岁 -岁 岁及以上资料来源：同花顺iFi，财信证券 资料来源：Wi，财信证券养老和医疗保障政策逐渐完善，老年生活得到保障：日本的社会福利和医疗保障体系一直做的比较完善，日本的介护险体系为失禁患者提供费用补贴，政府和保险金支付90%，10%则由个人负担。而我国随老龄化进程加快，逐重视养老产业发展，支持力度不断加大。国家相关支持政包括推进居家与社区养老服相结合，进多层次、多样化养老机构建设与改革加大对养老金服务业的支持力，促进社会养老服务体的建设。另外逐步开始进行长护险试点，长护险以长期处于失能状态的参保人群为保障对象，重点解决重度失能人员基本生活照料和医疗护理所需费用，为老龄人口生活提供补助保障。以深圳为例，单位职工或者是年满18岁的非在校学生，只要交了深圳医保，都可以参保长护险，单位和个人各承担50%。目前我国长期护理保险试点扩大至49个城市2020年末长护险覆盖人群过1.1亿人基金收入近200亿累计有16万人受益近300家养老机构和护理机构纳入了长期护理保险的定点服务机制。这也意味着养老行业制度体系的完善加强保障了老年人口的生活质量，同时也为成人失禁行业的发展注入了活力。表5中国近年来相关配套养老政策时间文件概要《关于全面放开养老服务市场提升养老服务量的若干意见》发展适老金融服务逐步推进养老金管理公司试点按照国家有关规定枳极参与养老金管理相关业做好相关受托管理、投資管理和账户管理等服务工作.“十三五国家老龄事业发展和养老体系建规划》完善养老保险制度制定实施完善和改革基本养老保险制度总体方案。使居家为基础社区为依托、机构为补充医养相结合的养老服务体系更加健全。《国务院办公厅关于制定和实施老年人照顾务项目的意见》全面建立针对经济困难高龄失能老年人的补贴制度，并做好与长期护理保险的衔接将符合最低生活保障条件的贫困家庭中的老年人全部纳入最低生活保障范围，实现应保尽保。《国家积极应对人口龄化中长期规划》健全以居家为基础社区为依托机构充分发展医养有机结合的多层次养老服务体系，多渠道、多领域扩大适老产品和服务供给，提升产品和服务质量。《关于促进社会服务领域商业保险发展的意見加快发展商业养老保险，大力发展商业养老年金保险，推动商业保险机构加快开发投保简便交费灵活，收益稳健的个人账户式商业养老保险产品。力争到0年，商业保险为参保人积累不低于6万亿元养老保险责任准备金“十四五民政事业展规划》逐步建立养老服务分类发展分类管理机制完善兜底性养老服务，健全城乡特困老年人供养服务制度，有集中供养意愿的特困人员全部落实集中供养每个（市区至少建有1所以失能、部分失能特困人员专业照护为主的县级供养服务设（敬老院，基本形成县、乡、村三级农村养老服务兜底保障网络。资料来源：中国政府网，财信证券表6：中国长护险与日本介护险对比中国长护险日本介护险提出背景012年我国进入中度老龄化社会，独生子女的赡养负担加重，年轻人工作繁忙使得照老年人的时间减少，长期护理保险具有市0年的日本开始进入老龄化国家，人均P为7美元，日本实行高龄老人医疗费全免保险制度但在养老机构的照护费用需要自理造前景。成大量老年人长期住院不出，形成“社会性住院”，导致医疗费剧增，使医疗保险濒于崩溃。基本定义016年，长期护理险开始试点，以长期处于000年日本推出了介护保险法其中规定0岁失能状态的参保人群为保障对象，重点解决以上的日本人和在日外国人都必须加入介护保重度失能人员基本生活照料和医疗护理所需费用。险，5岁可以享受介护服务。投保人需承担服务费用的%，剩余%各级政府财政补贴、个人所交保险费各一半。发展历程016年6月，人社部出台《关于开展长期护理保险制度试点的指导意见选取5个城在加入介护保险后罹患癌症等并被鉴定需要接受介护服务时，即使未满5岁者也可享受介护市开展长期护理保险试点，20年扩大试点服务这部分人被称为第2号被保险者介护保至9个城市。险额根据每个人的收入不同而异需要介护服务的人可向政府部门申请为其确定需要护服务的等级。试点城市情况上海：符合条件的费用，机构护理基金支付%，居家护理基金支付%。成都：符合条件的费用，机构护理基金支付%，居家护理基金支付资料来源：国家医疗保障局，日本厚生劳动省官，财信证券老年人口文化观念转变老有所养逐渐实现，养儿防老观念变淡：中国人长期以来养儿防老的观念传统根深蒂固，随着社会进步，经济发展，人均教育程度提高，养儿防老的观念也在弱化。从前人们普遍担心的老年赡养问题，随着老年社会保险制度的普及完善，也逐渐得到解决。中国出生人口数量（万人）人口增速0-%如今养老费用及对老年人的照顾主要由社会承担，老有所养主要通过社会来实现，这也是目前我国新生率屡创新低的原因之一，因此老年人对家庭赡养的依赖在降低，这中国出生人口数量（万人）人口增速0-%图21：近年来中国民社会养老保险额图22：2015-2020中国出生人口数量居民社会养老保险基金（亿元）-%-%-%0资料来源：同花顺iFi，财信证券资料来源：国家统计局，财信证券独居老人数量激增，成人失禁用品帮助培养老年人消费习惯：在城镇化和老龄化的社会背景下，许多老人的子女外出务工，无法及时照顾父母，我国独居老人数量快速增长。而成人失禁用品的舒适便利、价格低廉、补助政策支持等优点将会帮助老年人口培养使用此产品的消费习惯，我国成人失禁用品行业渗透率、人均消费额有望持续提升，带动行业规模增长。图：中国65岁以上独居老人户数及其增速00 5 0 E 资料来源：《中国家庭发展报告》，财信证券3.4市场规模测算2030年达到500亿，2050年达到2500亿市场规模=目标使用人群×渗透率×年均产品消费额通过上文对日本成人失禁行业的渗透率测算，日本2006-2010年渗透率年均提升1个百分点2010-2020年渗透率年均提升.5个百分。考虑到当时的日本成人失禁行业正处成熟期据我们上述中对日本的分析1996-2007年的中度老龄化时期应该为快速发展时期，渗透率年均增速很可能显著高于1个百分点。因此我们保守估计我国2021年-2040年（相当于日本的1993-2013年处于成长期的成人失禁行业渗透率每年提升2个百分点020年、2030年、200年我国成人失禁行业的渗透率分别为3%、23%、43%；预计到2040年以后渗透率增速会放缓，年均渗透率增长1%，2050年（相当于日本的020年）渗透率达到53%。考虑到日本2020年的行业渗透率已经达到80%，我们的这一假设应该属于较为保守的估测。根据测算结果2020至2030年我国成人失禁行业将持续快速发展，十年内市场规模有望增长近十倍，至200年我国成人失禁用品市场规模将达到50.8亿元，我国成人失禁行业市场规模将会达到女性护理行业同等水2020年为61亿2030-2050年市场增速将有所放缓但仍将保持大约十年翻一倍的稳定增长预计200年我国成人失禁行业市场规模将达到2530.4亿元。表7中国未来成人失禁用品市场规模推算2020A2030E2040E2050E指标说明目标使用人群公式0岁以上人口*失能率0岁以上人口数亿人)4173参考《中国城市发展报告》预测结果失能率%%%%参考中国保险行业协会报告中我国0岁以上人口的失能率为%，《中国人口科学报道预测20至05年失能率先下降再上升。目标使用人群（亿人）68750岁以上人口*失能率渗透率假设我国成人失禁行业未来20年渗透率增速较快与日本07大致相同，年均增长%；04-050增速放缓，渗透率年均增长%。每片单价（元）5533根据uoontor统计数据显示0年每片销售均价为5元，假设每十年单片价格增长%。日均使用片数5827假设日均使用片数每十年增长年均使用片数日均使用片数*5年均产品消费额（元）每片单价*年均使用片数成人失禁市场规模亿元)5354由以上指标测算CAGR-%%%资料来源：Euoonior，《中国城市发展报告215》，财信证券中国成人失用品的场分析市场竞争格局：多品牌竞争，国内厂商占据先发优势成人失禁用品市场竞争格局分散，多品牌竞争激烈：总体来看，我国成人失禁用品市场的头部品牌包括金佰利、维达、恒安、可靠护理等国际一线企业和本土厂商，其中我国本土品牌可靠（可靠、吸收宝、安护士）的市占率为9.4%、恒安（安而康）市占率为7.9%位居第一跟第二5均为国内品牌具有很强的本土特性5近年来总体呈下滑趋势，当前加总不足30%，行业集中度降低。在格局分散和越发激烈的成人失禁市场内可靠是龙头中唯一保持市占率稳定的公司并且于2018年首次超过恒安安尔康，目前市占率位于行业第一。同时我们关注到，近两年山东康舜和河北宏达加入到头部市场竞争的列，并且获得了一定的市场份额。图：中国成人失禁行业主要公司市占率变化%%%%%%%%%%%%%%%%资料来源：Emit，财信证券可靠股份金佰利恒安国际山东康舜维达国际河北宏达豪悦护理%国产品牌占据先发优势对比女性和婴儿卫生用品行业可靠股份金佰利恒安国际山东康舜维达国际河北宏达豪悦护理%%%%禁用品领域国货市占率明显更高。究其原因，主要系行业发展初期进入壁垒不高，消费者价格敏感程度较高，国货性价比更高；同时成人失禁用品的目前市场空间相对女性护理用品和婴幼儿用品的规模不大且渠道构成存在差异，因此国产品牌具备差异%%%图25：020年中国卫生巾市场图：200年中国婴幼儿纸尿裤市场C5%%%%%%%%%佳恒安国际 宝洁 广东景%宝洁 王 金佰利 王 资料来源：Emitr，财信证券资料来源：Emit，财信证券行业市场渠道分布：居家零售渠道为主，兼具专业性和快消属性成人失禁用品的销售渠道可以分为家用零售渠道和FH渠道家用零售渠道包括电商渠道和商超渠道，主要购买者为居家养老的老年人口或者其子女代为购买。FH（wy-from-hom）渠，又称居家外通/商用渠道，主要包括养老机构、医院、大药房等渠道。销售渠道兼具专业性和一定的快消属性：从销售渠道的占比来分析行业属性，女性卫生用品更类似快消品，销售渠道主要依赖于商超70%）；婴儿护理用品类似于专业产品，渠道占比专卖店占28%，占比最大的电商49%）可以理解为专业品牌商的线上销售渠道，而商超仅占3%；而成人失禁用品则介于两者之，其FH渠道（16%）加专卖4%合计占比约20%电商渠道占比约5%而偏向快消属性的商超渠道占比约35%。图27：中国020年个人护理各子行业渠道结构资料来源：uromonor，财信证券家用零售渠道占比大：我国目前常见的养老方式主要为居家养老、机构养老、社区养老三种。而中国人养老观念倾向于居家养老，原因一为养儿防老传统深入人心，中国人更愿意被子女照顾；二为不同于发达国家，我国青睐居家养老的费用较低，适合一般家庭的经济承受能力在成人失禁用品市场里2020年家用零售渠道的市场规模约为FH渠道的5倍，在相当一段时间里仍将维持最主要的市场规模。零售渠（亿）oy02A渠道（元）oy8642零售渠（亿）oy02A渠道（元）oy86420资料来源：Emitr，财信证券 资料来源：Emit，财信证券随着养老服务业不断完善H渠道有待提速200年我国成人失禁用品市场规模图：209年我国养老模式占比图31：中美日三国成人失禁用品H渠道占比居家养老 机构养老 社区养老%% %% %% %资料来源：《9年政府工作报告》，财信证券资料来源：E图：209年我国养老模式占比图31：中美日三国成人失禁用品H渠道占比居家养老 机构养老 社区养老%% %% %% %资料来源：《9年政府工作报告》，财信证券资料来源：Emit，财信证券中国 美国 日本产品价格体系：销售端均价变化同步，国内厂商价格带更广泛销售端均价提高，出厂端均价波动下降根据uromontor数据201-2020年成人失禁用品零售市场的销售均价从2.20元/片上至2.0元/片售价年均复合升2.15%；养老院、医院等FH渠道市场的销售均价从1.55元/片上升至1.78/片，售价年均复合提升2.33%。销售端整体售价呈稳定上升趋势，涨幅与PI基本同步2014年-2020年成人失禁用品的出厂均价从1.32元下至1.5元/片反映出出随着市场规模提升和产能扩张，生产效率在不断提升。图：中国成人失禁用品零售图：中国成人失禁用品零售AFH销售均价、出厂均价变化000505040058369280203217500资料来源：Emit，财信证券0国内品牌产品布局完善，价格占优势：国内品牌如可靠、安而康、周大人等产品矩阵丰富，针对不同产品类型推出了多种系列和型号满足不同需求的人群；相比之下外资品牌尤妮佳乐互宜的产品丰富度一般。价格区间上来看，市场以中端价竞争为主，价格集中分布在1.8-.5元/同类产品中国货品牌的整体价格区间比较广能够覆盖不同经济条件的人群，例如可靠的成人失禁产品价格区间是从0.5-4/片，而日本品牌乐互宜则是1.3-4.2元/片，整体价格偏高一些。表8：中国成人失禁用品产品类型及价格概览品牌产品类型产品系列价格区间纸尿裤加强型、亲肤型、超值型、医护型8元/片拉拉裤-4元/片可靠纸尿片8字防漏、加长加宽、妇婴两用巾8元/片护理垫加厚型、医护型2元/片纸尿裤舒适干爽、长效干爽、超值干爽4元/片拉拉裤防漏安心、舒柔安心9元/片恒安安而康纸尿片加长防漏直条型、贴身防漏哑铃型7元/片护理垫纤薄护理垫、棉柔护理垫7元/片纸尿裤基础型、加强型、夜用型4元/片拉拉裤活动裤9元/片维达包大人纸尿片-2元/片护理垫-3元/片纸尿裤基本型、加厚款8元/片拉拉裤基本型、加强型2元/片康舜周大人纸尿片直条型、葫芦型1元/片护理垫经济型、加厚型2元/片纸尿裤黏贴型、尿显型、夜用型、双层导流型2元/片拉拉裤内裤型、夜用型8元/片宏达老来福纸尿片直条型、夜用型、蝴蝶型、双背胶型2元/片护理垫加厚型、夜用型1元/片纸尿裤-2元/片拉拉裤-1元/片乐互宜纸尿片-3元/片护理垫-2元/片资料来源：天猫，京东，财信证券相关公司介：建议注可靠份、豪护理可靠股份公司业务多年来保持稳健增长可靠股份于2001年在杭州成立专注于一次性卫生用品的设计研生产和销售，公司的主要产品包括婴儿护理用品、成人失禁用品和宠物卫生用品。公司采用的是+自主品牌双轮驱发展战略。公司的成人失禁产品采用自主品牌2020年实现收入.29亿毛利为6.5%婴儿护理用品和宠物卫生用品则主要采取M模式为主，2020年婴儿护理用品业务实现收入.39亿元，毛利率为20.57%，宠物卫生用品业务实现收入0.77亿元，毛利率为18.82%。另外2020年公司在疫情期间大力发展口罩业务，实现收入.76亿元，毛利率为69.29%。总营收增速保持相对稳定：可靠份2020年实现营收16.5亿元，同+39.3%，2017-2020年R为27.6%；实现归母净利润2.1亿元，同+14.72%，2017-2020年R为72.08%。20211公司实现营收63亿元同比-21.1%实现归母净利润0.67亿元同比-48.71%2021上半年收入比年同期下滑了.7（从.99亿下到63亿。部分原因是是公司M大客户为东南亚客户，东南亚疫情带来订单下滑2021年上半年公司海外收入3.14亿元同比减约000万另外201年口罩业务从上年同期的1.53亿下降到0.12亿，带来约1.41亿收入下滑。这两部分原因合计来22亿收入下滑，扣除这两项因素影响后公司2021年上半年收入比去年同期增长了06亿。另外由于口罩业务的毛利率较高69.23%），因此口罩业务急剧下滑对公司毛利率和净利率的影响较大。表9：0120211可靠股份财务状况201720182019202020211营业收入（亿）76450yoy-%%%%归母净利润（亿）20747yoy-%%%%扣非归母净利润（亿）29325yoy-%%%%销售毛利率%%%%%资料来源：同花顺iFi，财信证券可靠成人失禁用品处于快速发展期公司成人失禁用品的自主品牌有“安护士”（低端）、“吸收宝”（中端）和“可靠”（高端），覆盖了从轻度失禁、到中度失禁和重度失禁的全系列产品。公司成人失禁产品的占比逐步提升：2017-2020年可靠股份婴儿护理用品营收占比由65.92%（5.1527.02%27.83%亿元）下降到57.45%（9.4亿元），成人失禁用品营收占比从2.97%（.95亿元）上升到26.24%（.29亿元）20211，在总营收下滑21%的背景下，成人失禁用品了实现9.2%的增长占比进一步提升到27.02%27.83%图33：可靠股份分产品收入结构图34：可靠股份总销售毛利率婴儿护理用品宠物卫生用品成人失其他及用罩%总毛利（剔除运费后）总毛利32.44%%%25.47%24.05%%%%%2H%7 8 H1资料来源：可靠股份公司公告，财信证券资料来源：可靠股份公司公告，财信证券从各子业务的毛利率来看，成人失禁是所有业务中毛利率最高的一（2020年剔除运费影响后的毛利为37.03%），在201-2019年一直稳定在3%以上，并且呈逐年上升的态势2020年毛利率下滑到2.54%是因为会计政策调将运费从销售费用中调整到营业成本中2020年同口径还（将运费从营业成本中剔除的毛利率为37.0%2019年进一步提高2021成人失禁用品的毛利（包含运费为28.18%略低于2020年1的毛利率28.93%），但高于2020年全年的毛利率26.54%）。图35：可靠股份分产品的毛利率（不剔除运费影响）图36：可靠股份分产品的毛利率（剔除运费影响后）婴儿护理用品 成人失禁用品 宠物卫生用品婴儿护理用品成人失禁用品宠物卫生用品35.99%28.63%26.54% 28.18%33.31%28.63%35.99%37.03%22.12% 22.24%20.81%16.19%12.10%20.57% 20.71%18.82%13.76%12.10%22.12% 22.24%16.19%23.34%22.49%7 8 0 H18 资料来源：可靠股份公司公告，财信证券资料来源：可靠股份公司公告，财信证券公司重点打造线上渠道，占比大和毛利高：可靠的销售渠道主要分线上渠道和线下渠道。公司的线上渠道占比最大2020年为70，其中发展最快的为自营电商平台和电商超市2020年公司的线下渠道占比为30%左右，其中又以经销商为主，而来自A客户的收入仅有65万，占为2.2%。公司着力打造以线上渠道和特殊渠道（医院、养老院药房等的线上渠道占比明显高于行业占36%而A渠道明显低于行业占比（4%），也符合成人失禁用品品牌化和专业化的属性。表10：可靠股份自主品牌渠道毛利率分析201820192020营收（万）毛利率营收（万）毛利率营收（万）毛利率线上渠道4-9-9-自营电商平台2%2%1%电商超市9%1%8%线上分销3%6%9%线下渠道9-5-4-经销商9%3%1%A客户1%8%5%直营零售9%3%0%合计344资料来源：可靠股份招股书，财信证券婴儿卫生用品业务保持稳定增长合作客户关系紧密，业务增长稳定：可靠股份从200年开始与菲律宾S公司正式合作201年以来S在菲律宾婴儿护理用品行业市占率为约30%排名第一目前菲律宾S的采购量中的5%来自可靠生产代工在多年的合作当中双方成为重要战略合作伙伴，公司为S提供全系列婴儿纸尿裤M代工服务，占其相关产品采购金额7%。2014年可靠开始为广州杜迪公司（合生元投资成立的专业母婴护理公司）代加工婴儿护理用品，是杜迪公司的独家供应商，同年与杜迪合资成立可艾公司，其中可靠持股80%，主要为杜迪以及其他品牌企业提供代工服务2020年杜迪国内市场销售收入3.69亿元，同比增长16.9%。可靠股份的婴儿护理产品从2017年的.15亿增到020的9.9亿年化增速为22.17%，2021年1，该部分业务实现收入3.54亿，比0201年下降约4000万；但主要是因为对东南亚的出口受到疫情影响下滑了8000万（从3.91亿下降到3.14亿，以婴幼儿产品为主）。表1：婴儿卫生用品的M客户销售收入情况201820192020营收（百万）yoy营收（百万）yoy营收（百万）yoy菲律宾2%2%1%杜迪4%%5%万邦健康5%7%3%杭州沐歆--6-8%资料来源：可靠股份招股书，财信证券盈利预测和评级预计公司202-2023年分别实现营收1.201.121.9亿实现净利润1.4.7、2.18亿，对应S分别为0.5、.65、.80元，对应E分别为45.0、3.4、和30.41倍。在老龄化进程加快的背景下，公司维持线上渠道优势，加速线下渠道布局，成人失禁用品将为公司带来业绩增长动力。综合婴幼儿用品、女性卫生用品的龙头公司估值，考虑到公司在成人失禁用品行业的先发优势，未来将充分受益于行业十年十倍快速发展的红利，给予公司2021年45-50倍P，对应合理估值区间为24.30-27.0元，给予公司“谨慎推荐”评级。豪悦护理公司以OM业务为主，海外自主品牌持续推进豪悦护理的主营业务是专注于妇幼成人卫生护理用品的研发制造与销售业务；以M业2019营收占比9.59%为主同步进行自营品2019年营收比8.41%）的开发。公司产品主要包括婴儿卫生用品、成人失禁用品、女性卫生用品、非吸收性卫生用品（包括湿巾、棉柔巾、口罩等）2020年公司婴儿卫生用品业务实现收入16.67亿元，毛利率为33.08%；成人卫生产（包括成人失禁用品和女性卫生用品）实现收入6.16亿毛利为36.23非吸收性卫生用品业务实现收入.62亿元毛利为62.67%。同时公司充分发挥研发创和产能优势，在东南亚市场推广自主品牌复合芯体结构婴儿尿裤产品，期望以此为础逐步提升自主品牌影响力。营收业绩有所回落，整体平稳发展：豪悦理2020年实现收25.1亿元，同比增长32.66%2017-2020年间R为50.44%实现归母净利润6.02亿元同比增长90.9%，R为107.89%增速亮眼20211公司实现营收10.85亿元同比-21.7%实现归母净利润1.92亿元同比-4.76%公司营收和利润下滑的主要原因是高毛利的口罩收入减少20211非吸收性用品营收为0.32亿，较上年同期减少了2.19亿；同时公司加大产品推广和广告放力度20211销售费用率为.91%较上年同期提高了1.08个百分点。表12：2072021豪悦护理财务状况201720182019202020211营业收入（亿）15315yoy%%%%%归母净利润（亿）75522yoy%%%%%扣非归母净利润（亿）30863yoy%%%%%销售毛利率%%%%%资料来源：同花顺iFi，财信证券各业务线保持稳定增长婴儿卫生用品占比大，成人失禁用品毛利高：分产品来看200年公司婴儿卫生用%品、成人卫生用品、其他产品营收占比分别为64%、24%和12%。由于M客户包括凯儿得乐E、byr、蜜芽等众多国内优质婴儿纸尿裤品牌，公司的婴儿卫生用品占比较大2017-2020婴儿卫生用品规模CR为58.46%是优质的婴儿卫用品DM企业2020年开始公司将女性卫生用品和成人失禁用品合并为成人卫生用品，当年成人卫生用品实现收入6.16同比增长1.78%在合并前的报表成人失禁用品为主营业务中毛利率最高的2020和20211的毛利分别为36.23%和30.%图37：豪悦护理分产品看营收情况婴儿卫生用品成人卫生用品图38：豪悦护理分产品看毛利率成人失禁用品%婴儿卫生用品%%%2HH1资料来源：豪悦护理公司公告，财信证券资料来源：豪悦护理公司公告，财信证券各业务线平稳发展：201-2020年豪悦护理的婴儿卫生用品的营收增速呈下降趋势，至2020年增速为22.3%但仍大大超过婴儿卫生用品行业增2020年为5%2017-2019年豪悦成人失禁产品增速相对不高2019年实现收入规模23亿据uromontor统计数据，当年行业零售端市场规模为43亿，自有品牌排名第一位可靠股份，营收规模3.7亿；第五为金佰利，营收规模0.86亿。图39：豪悦婴幼儿纸尿裤品营收及其增速 图40：豪悦成人失禁产品营收及其增速豪悦婴儿卫生用品营收（亿）豪悦婴儿卫生用品营豪悦婴儿卫生用品营收（亿）豪悦婴儿卫生用品营婴儿卫生行yoy50-%7 8 9 0 H1豪悦成人失禁用品营收（亿）豪悦成人失禁用品营成人失禁行yoy2107 8 资料来源：豪悦护理公司公告，财信证券 资料来源：豪悦护理公司公告，财信证券盈利预测和评级预计公司202-2023年分别实现营收2.133.23.8亿实现净利润4.5.3、6.73亿，对应S分别为.8、3.3、.23元，对应E分别为1.7、15.1、和1.1倍。预计未来随疫情逐渐控制公司募投项目逐步达产M订单恢复增长公司的产量和业绩也有望恢复稳健。在老龄化程度加剧的背景下，成人失禁用品业务也将为公司带来业绩增长动力。作为个护M制造龙头，参考可比同行上市公司估值水平，给予公司2021年2-22倍P，对应合理估值区间为57.74-6.51元，给予公司“谨慎推荐”评级。风险提示风险提示：行业竞争加剧，政策力度不及预期，原料价格持续上涨。絮凝剂是能将水溶液中的溶质、胶体或悬浮物颗粒产生絮状物沉淀的一种化合物。絮凝是废水处理的一种重要方法，是一种应用最广泛、经济、简便的水处理技术。通过絮凝作用，可使污水中悬浮微粒形成矾花，并在沉降过程中互相碰撞，使絮状物颗粒变大逐渐沉淀于底部，最后经水处理构筑物将其分离除去，达到净化水的目的。根据水体中胶体颗粒脱稳凝聚过程的作用机理不同，可以分为混凝剂和絮凝剂。混凝剂是指通过表面双电层压缩和电中和而使溶质胶体或悬浮颗粒脱稳的药剂，这类药剂主要是无机类药剂。絮凝剂是指将溶质胶体或悬浮颗粒之间产生架桥作用以及在沉降过程中产生卷扫作用的药剂，这类药剂主要是高分子药剂。根据行业习惯统称，在废水处理过程中，将起凝聚作用的药剂统称为混凝剂（或凝聚剂），将起架桥作用的有机高分子化合物称为絮凝剂；在水处理实际应用中，常将所用的药剂统称为絮凝剂。由于我国高档数控机床起步较晚，目前国产产能不能满足国内需求，国内大多数高档数控机床依赖进口。2016年，数控机床专项支持研发的高档数控系统已累计销售1000余套，国内市场占有率由专项启动前的不足1%提高到了5%左右，2018年我国高档数控机床的国产化率大约在6%左右，依然较小。但从需求方面看，2013年我国高端数控机床的需求占比已经达到了10%左右，2018年大约在15-20%之间，与6%的国产化率相比差距甚大。服务机器人是庞大机器人家族中的一个年轻成员，到目前为止尚没有一个严格的定义。根据其用途不同，可以划分为保洁机器人、教育机器人、医疗机器人、家用机器人、服务型机器人及娱乐机器人，应用范围非常广泛。目前，教育机器人市场份额约为16%，客服机器人份额约7%，医疗、清洁用服务机器人占比均在4%左右。目前，服务机器人领域已出现了一部分代表性企业，比如教育机器人领域中的能力风暴，家用机器人领域中的福玛特，清洁机器人领域中的科沃斯等。絮凝剂是能将水溶液中的溶质、胶体或悬浮物颗粒产生絮状物沉淀的一种化合物。絮凝是废水处理的一种重要方法，是一种应用最广泛、经济、简便的水处理技术。通过絮凝作用，可使污水中悬浮微粒形成矾花，并在沉降过程中互相碰撞，使絮状物颗粒变大逐渐沉淀于底部，最后经水处理构筑物将其分离除去，达到净化水的目的。根据水体中胶体颗粒脱稳凝聚过程的作用机理不同，可以分为混凝剂和絮凝剂。混凝剂是指通过表面双电层压缩和电中和而使溶质胶体或悬浮颗粒脱稳的药剂，这类药剂主要是无机类药剂。絮凝剂是指将溶质胶体或悬浮颗粒之间产生架桥作用以及在沉降过程中产生卷扫作用的药剂，这类药剂主要是高分子药剂。根据行业习惯统称，在废水处理过程中，将起凝聚作用的药剂统称为混凝剂（或凝聚剂），将起架桥作用的有机高分子化合物称为絮凝剂；在水处理实际应用中，常将所用的药剂统称为絮凝剂。由于我国高档数控机床起步较晚，目前国产产能不能满足国内需求，国内大多数高档数控机床依赖进口。2016年，数控机床专项支持研发的高档数控系统已累计销售1000余套，国内市场占有率由专项启动前的不足1%提高到了5%左右，2018年我国高档数控机床的国产化率大约在6%左右，依然较小。但从需求方面看，2013年我国高端数控机床的需求占比已经达到了10%左右，2018年大约在15-20%之间，与6%的国产化率相比差距甚大。服务机器人是庞大机器人家族中的一个年轻成员，到目前为止尚没有一个严格的定义。根据其用途不同，可以划分为保洁机器人、教育机器人、医疗机器人、家用机器人、服务型机器人及娱乐机器人，应用范围非常广泛。目前，教育机器人市场份额约为16%，客服机器人份额约7%，医疗、清洁用服务机器人占比均在4%左右。目前，服务机器人领域已出现了一部分代表性企业，比如教育机器人领域中的能力风暴，家用机器人领域中的福玛特，清洁机器人领域中的科沃斯等。以经典的颠覆者优步(Uber)为例，该公司利用现有的GPS技术和应用程序部署了不需要任何资产配置的商业模式，扰乱了出租车的市场秩序并扩大到整个交通行业。DollarShaveClub颠覆了吉列(Gillette)的剃刀/剃刀模式，转而提供订阅服务，为其在2016年以10亿美元收购联合利华(Unilever)奠定了基础。亚马逊将其现有的亚马逊网络服务存储和计算服务应用于自己的在线市场运营，并将其出售给其他公司，最终成为该公司的关键利润驱动因素。行业盈利能力分析：直播电商行业的盈利能力主要受到行业的投资回报周期、行业服务周期、行业竞争程度、用户粘性等的影响。部分产品和服务存在投资大,回收慢,竞争激烈,用户粘性不高等现实问题。这些问题的存在使得直播电商行业的盈利能力有待提高。为了行业的长远发展,直播电商行业的盈利能力急需改善。(2)临床医疗研究和实验室数据。临床和实验室数据整合在一起，使得医疗机构面临的数据增长非常快，一张普通CT图像含有大约150+MB的数据，一个标准的病理图则接近5+GB。如果将这些数据量乘以人口数量和平均寿命，仅一个社区医院累积的数据量就可达数万亿字节甚至数千万亿字节(PB)之多。对于直播电商产业链，“场”指平台。如果说直播接下来成为电商的标配，那么所有的流量平台，理论上都有机会切入直播电商。从目前切入的类型看，有三大类平台：电商平台（淘宝、拼多多、京东等）、内容社交平台（抖音、快手、微博等）、种草类平台（小红书、B站）。总体来看，目前淘宝直播、快手和抖音在直播电商中发力较早且出台各类扶持政策助力直播电商生态的构建，其他平台也纷纷发力，包括微信等均已上线自己的直播板块。长远来看，电商和内容之间的边界将逐渐模糊，直播电商将成为电商平台、内容社交平台以及种草类平台的标配，利好直播电商的全面发展。氢能源：绿色零排放，或是能源终极形式。从历史变迁的纵向角度看，人类利用能源的发展历史是不断走向清洁化的过程，氢能源是目前已知最绿色清洁的能源，其反应产物只有水，因此有望成为能源的终极形式。从横向对比角度看，氢能源相较于其他形式的能源具有功率密度优势，在发电领域具有建设成本优势。目前氢能源应用的主要阻碍在于分布式应用场景利用综合成本高，并且氢气使用的便利性和其他能源相比有较大差距。以全球氢能源乘用车发展为例，氢能源产业化应用尚处于导入期，需要政策支持。我们认为，在各国产业政策及补贴的推动下，氢能源产业发展有向好趋势，国内市场也有望真实进入导入期，但产业链仍需完善。在燃料电池环节，国外的核心技术，比如质子交换膜的生产工艺，是不会直接给国内企业的，因此这一环节最可能的方案是低端车型使用自主研发的性能有待提升的燃料电池系统，而高端车型则直接购买国外性能领先的燃料电池系统。在国内补贴与其他相关政策以及市场的驱动下，国内技术突破之后，国产化燃料电池系统将迎来更大需求，但这应该是10年-20年的技术积累之后的场景了。从我国精准医疗市场结构上来看，由于我们在精准诊断发展较早，该领域发展较为成熟，在整个精准医疗市场中大概占领29%份额，远高于全球的17%，其中基因测序在精准诊断产业中占据了最大份额，所占比例达52%。2019年我国精准医疗行业市场规模达到610亿元。在政策、技术、市场需求以及资本等多方因素的合力助推下，预计未来几年我国精准医疗行业市场规模将保持快速增长的趋势，预计2020年我国精准医疗行业市场规模将达到720亿元。2018年，世界经济复苏好于预期，国际市场需求回暖，带动我国中药材出口数量增加，全年中药材出口数量22.35万吨，同比增长9.51%，但受国内部分药材价格下跌影响，中药材平均出口价格大幅跌至5.1美元/公斤，同比下降10.72%，中药材出口额11.39亿美元，同比微降2.23%。我国出口的主要品种有人参、枸杞子、肉桂、红枣、茯苓等。对于医疗大数据企业来说，增强数据集成和标准化是医疗信息化平台竞争的关键，也是挖掘医疗数据价值的核心能力。围绕数据互联互通、精细化管理，为政府、药企、医院、保险、第三方检验平台等提供服务成为发展可循的路径。在众多的应用方向中，智能辅助诊断是医疗大数据应用的热门方向，针对肺小结节、眼底影像、乳腺癌等诊断类产品率先落地。参考国外医疗大数据的应用路径，新药研发市场同样极具潜力，尤其是AI技术公司，可以业务为切入口，在药物研发的不同环节谋求突破，并向上下游拓展。在燃料电池环节，国外的核心技术，比如质子交换膜的生产工艺，是不会直接给国内企业的，因此这一环节最可能的方案是低端车型使用自主研发的性能有待提升的燃料电池系统，而高端车型则直接购买国外性能领先的燃料电池系统。在国内补贴与其他相关政策以及市场的驱动下，国内技术突破之后，国产化燃料电池系统将迎来更大需求，但这应该是10年-20年的技术积累之后的场景了。ILIFE智意同步展示了旗下A、V和W三大系列多款扫地机器人产品，为全球消费者首次带来了全方位的扫、拖、洗地面清洁方案。其中，A系列是滚刷型，可对地毯类环境进行深层清洁;V系列为吸口型，更适合在硬材质地面工作;W系列则是洗地机器人产品，可以非常彻底地清除顽固污渍。新推出的A9系列扫地机采用铝合金拉丝面板，坚固耐磨，耐腐蚀、防掉色。它是一款扫拖二合一机型，在湿拖方面表现强劲。其采用的专利震动水箱技术，仿人工擦地原理。区别于普通扫地机器人仅凭机器重量，无动力输入的清洁方式，X800扫地机器人通过内置的震动马达，配合拖布有力度的贴近地面反复擦拭，强力去污不虚拖，媲美人工擦地效果。(2)临床医疗研究和实验室数据。临床和实验室数据整合在一起，使得医疗机构面临的数据增长非常快，一张普通CT图像含有大约150+MB的数据，一个标准的病理图则接近5+GB。如果将这些数据量乘以人口数量和平均寿命，仅一个社区医院累积的数据量就可达数万亿字节甚至数千万亿字节(PB)之多。教育管理者大多身在深宫，不能完全深入市场，深入学校，深入家长之中，深入学生之中，所以他们得到的数据和信息有限，做出的决定也必然落后，甚至不符合现状，经常出现“一刀切”的执行方案，昨天还正常，今天就关门，这样的处理方法什么问题都不能解决，还依然有众多家长学生得不到良好的教育，或者失去了教育的权利。问题始终存在，关键在于处理解决问题的思路，要站在广大群众的一边，想着如何为他们排忧解难，真切地了解他们的需求，努力帮他们实现期望，而不是头疼医脚，拍脑袋随意做决定。全球智能手机出货量2017年出货量为14.6亿部，下降了0.5%，这是自智能手机推出以来首次同比下降。面对越来越饱和的市场，真正的全新应用或许就是等待5G的到来。因此下一个风口或许已经在孕育了，当然谁能真正掌控这种风口的切换，或许也不仅仅是手机本身，因为在5G时代，应用将更加多元，物联网、无人驾驶等等技术的突围都在等待5G的基础应用支撑。环境保护意识的增强推动能源利用向着绿色、清洁化的方向发展。从最开始的草木发展到如今的风能、太阳能、核能、地热能等多种形式，能源使用过程的污染物排放逐渐降低，这代表这人类能源使用的方向。而目前已知的所有能源中，最为清洁的是氢能，氢气使用过程产物是水，可以真正做到零排放、无污染，被看做是最具应用前景的能源之一，或成为能源使用的终极形式。我们这篇报告主要是研究氢能源产业链情况（主要是研究非工业用途，尤其是在燃料电池上的应用），望其未来的可行性和机会所在。20世纪90年代以来，介入治疗迅速发展，该技术是在医学影像（如CT、MRI、US、X射线等）的引导下，将特制的导管、导丝等精密器械，引入人体，对体内病态进行诊断和局部治疗。该技术为许多以往临床上认为不治或难治之症，开辟了新的有效治疗途径。介入治疗的医生把导管或其它器械置入到人体几乎所有的血管分支和其它管腔结构（消化道、胆道、气管、鼻腔等）以及某些特定部位，对许多疾病实施局限性治疗，该技术还特别适用于那些失去手术机会或不宜手术的肝、肺、胃、肾、盆腔、骨与软组织恶性肿瘤。以经典的颠覆者优步(Uber)为例，该公司利用现有的GPS技术和应用程序部署了不需要任何资产配置的商业模式，扰乱了出租车的市场秩序并扩大到整个交通行业。DollarShaveClub颠覆了吉列(Gillette)的剃刀/剃刀模式，转而提供订阅服务，为其在2016年以10亿美元收购联合利华(Unilever)奠定了基础。亚马逊将其现有的亚马逊网络服务存储和计算服务应用于自己的在线市场运营，并将其出售给其他公司，最终成为该公司的关键利润驱动因素。各部门、各地方和企业认真贯彻落实党中央决策部署，加快天然气产供储销体系建设，强化天然气发展顶层设计，大力提升勘探开发力度，完善重点地区基础设施布局，加快管网互联互通，补强储气能力短板，完善市场机制，强化督导协调，做实应急保障，天然气年度消费增量创历史新高的同时，冬季高峰期用气得到有效保障。天然气在一次能源消费结构中占比6.4%，远低于全球平均水平，与美国、俄罗斯等天然气消费大国相比差距更大。据初步统计，上海市区域医疗信息平台(上海市“医联工程”及区县卫生数据中心)已经积累了覆盖3900万人群、1400+TB数据量的电子诊疗与健康档案等医疗卫生数据(涵盖了全市38家三级医院3900万就诊人群的诊疗信息，包括患者基本信息、就诊信息、健康档案、检验及影像检查报告、医学影像图像文件、住院相关病历、医保结算等医疗卫生数据，涉及就诊记录2.1亿条，处方记录9.1亿条)。数据显示，随着应用的不断深入，市场需求不断攀升，预计2020年全球医疗机器人营收规模将达124亿美元。未来随着对高难度手术需求的增多、医疗基础设施的不断升级，以及医疗保健费用不断提高，越来越多的医院科室及诊所开始逐渐增加对可辅助手术的医疗机器人的支持程度，各种医疗机器人及其辅助医疗技术将得到更深入而广泛的研究和应用，全球的医疗机器人市场规模将不断扩大。21世纪我国经济焕发出勃勃生机，保持着强劲的增长势头，成为世界经济增长最快的国家，并且我们有理由相信这种增长势头仍将长期保持。作为一、二、三产业都有关联度的数字货币产业，国民经济的平稳较快发展是保证数字货币行业发展的经济基础与前提，但作为典型的行业，刚性的需求原则以及明显的弱周期性特点决定了数字货币行业对宏观调控具有一定的防御性，因此行业受国内经济波动的影响相对较小。国家从大的政策方向上对数字货币行业做了一些纲领性的指导，合理的解读能够为行业做了好的发展指引。如果中央银行发行的数字货币仅仅只是替代纸钞和铸币，那么它实际上就是一种电子现金，对货币政策和商业银行的影响都不大。在传统的货币发行中，流通中现金其实也是央行对公众的直接负债，只是由于技术限制和成本方面的考虑，央行通过商业银行来发行现金。随着技术的进步，央行通过数