从财务报表分析企业价值创造

从财务报表分析企业价值创造主讲老师陆娟企业价值是企业商品化产物，是企业作为一种商品可以在市场上进行交易后才有的概念。这种交易的可获利性，引起了企业目标和管理方法的革命性变化：企业目标由利润最大化转变为企业价值最大化，企业管理由利润导向转变为价值导向。在这种导向下，如何评价企业价值成为理论界讨论的热门话题。虽然企业价值取决于企业未来的盈利能力和风险水平，但俗话说“没有今天的努力，就不会有明天的成功。”资产负债表、利润表和现金流量表是企业过去的经营活动的结果，是企业当前内外因素综合作用的成果，反映了企业现有的经营管理水平和效率，揭示了企业当前的盈利能力。从企业当前的状态与企业未来的盈利能力和风险来分析企业价值、进行价值管理和投资是比较简便的方法。第一节 企业价值概述一、企业价值的含义企业价值是20世纪60年代伴随着产权交易市场的出现，由美国管理者最早提出的一个概念。在市场经济条件下，企业本身也是一种可以在产权市场上交易的商品，作为该商品的利益相关者，包括投资人、债权人、管理者等，都必须要了解企业的价值。企业价值是指企业作为一种商品的货币表现。一般表现为四种不同的形式:（一）账面价值账面价值是指企业会计核算所提示的企业总资产减去总负债后的净资产价值。账面价值=总资产一总负债企业的账面价值是以历史成本为基础进行计量的会计概念，根据企业的资产负债表很容易获得账面价值，即表中所显示的股东权益。（二） 市场价值市场价值是指将企业整体资产视为一种商品在市场上公开竞争，在供求关系均衡状态下确定的价值，即在公开市场上交易时的市场价格。市场价格可以按照企业已流通在外的普通股的市场价格加上企业的债务价值计算得出。市场价值=普通股的市场价格+债务价值（三） 清算价值清算价值是指在企业出现财务危机破产清算时，把企业的实物资产逐个分离，单独作价的资产价值。清算价值=变卖所有资产价值清算价值基于非持续经营假设，是在企业作为一个整体已经丧失增值能力情况下的价值评估结果。公司清算时，理论上讲，每股的账面价值与清算价值应该一致。实际上，公司清算时，即使资产的实际销售金额与财务报表上所反映的账面价值一致，但是由于大多数资产只有压低价格才能出售，因此，清算价值往往低于账面价值。不过，也有个别公司的清算价值高于账面价值。（四） 经济价值企业经济价值是对企业创造财富能力的度量，综合评价了企业的发展前景、企业未来的盈利能力、成长创新能力、管理水平、经营绩效和资产质量等。通过将企业所有净资产和未来的预期收益贴现，可以得到企业的经济价值。经济价值强调的是企业的盈利能力和风险水平，是对其获取未来现金流量能力的估计。企业价值=净资产+未来预期收益现值在以上四种企业价值形式中，账面价值、市场价值、清算价值都有准确的数字计量。而经济价值是与企业未来预期收益相联系的，是企业的持续经营价值，由企业的现在和未来共同决定。在评估企业经济价值时，需要对企业未来发展趋势作出各种预计和假设，而未来总是不确定的，即使使用各种定量分析模型，也难以达到客观和精确。企业存在的目的是为了在持续经营中获得最大的货币回报，因此，企业的经济价值才是经营管理者和投资人员关心的对象。理解什么是经济价值和其源泉所在是投资成功的关键，也是企业内部管理当局科学决策、理财人员进行有效的价值管理及寻求企业价值不断提升、实现价值最大化的关键。二、评价企业价值的作用与意义（一）用于价值管理，实现理财目标随着经济的发展和人们认识的提高，财务管理目标由“利润最大化”转为“企业价值最大化”。企业作为一类特殊的资产，有其自身的特点：盈利性、持续经营性、整体性。而企业价值最大化作为财务管理的目标符合企业本身的特点，因为企业价值关注的是企业长期的盈利能力。企业价值最大化是通过企业财务上的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值最大。企业价值创造最大化是现代财务管理的根本目标，每一项财务决策的好坏应以是否有利于增加企业价值而定。由于企业价值不断变动，财务人员必须随时掌握和评价企业价值，判断企业创造价值所需要的条件，通过调整企业的财务战略，实现价值创造最大化。（二）用于投资分析，提供决策依据根据价值规律原理，在股票市场上，企业价值决定股票价格，股票价格在本质上是投资者基于对企业未来收益、现金流量、投资风险所做出的预期判断，它围绕企业价值上下波动，经常偏离股票的内在价值。这种价格与价值的市场偏离经过一段时间的调整会向企业价值回归。因此，通过对企业价值的评价、判断，投资者可以寻找并且购进被市场低估的证券或企业，以期获得高于市场平均报酬率的收益，为投资决策提供依据。三、影响企业价值的因素分析从企业价值的含义可知，企业的价值取决于企业未来的盈利能力，而未来盈利能力又是由其他诸多因素决定的。（一） 外部因素影响企业价值的外部因素主要有经济环境因素、政治环境因素、社会环境因素和科技环境因素。经济环境因素经济环境因素的覆盖面非常广泛，它对企业的影响更直接和有力，属于此项的因素主要有经济周期、经济发展水平、经济政策、利率、通货膨胀率、汇率等。政治环境因素政治环境因素包括国家制定的法规、政府制定的经济政策、政治事件的可能影响、政府管理措施、其它政治利益集团的活动可能产生的影响等。社会环境因素社会环境因素包括传统、价值观、社会发展趋向、消费者心理、社会各阶层对企业的期望等。科技环境因素科技环境因素包括新材料、新设备、新工艺等物制化的技术和体现新设计的思想、方式、方法，管理思想和方法等。科技因素对企业的影响是双重的，它既可能给某些企业带来机遇，也可能导致社会需求结构发生变化，从而给某些企业甚至整个行业带来威胁。（二） 内部因素影响企业价值的内部因素主要有与客户相关的因素，与员工相关的因素，与企业革新相关的因素。与客户相关的因素与客户相关的因素有产品上市的速度、市场竞争、市场规模、市场成长、市场占有率，市场营销费用、分配渠道、品牌质量、客户增长率等。与员工相关的因素与员工相关的因素有知识资本、员工稳定性、员工收入水平等。与企业革新相关因素与企业革新相关因素有新产品贡献的收入、新产品成功率、研发费用、产品发展趋势。复杂的内部因素和外部因素的共同作用，影响了企业价值的大小，所以企业价值的评价和分析也是一项非常复杂的过程，必须通过定量和定性相结合的方式。定量的方式评价企业的价值必须从企业的数据入手，而这些数据绝大多数由会计提供，显示在会计资料中。四、企业价值分析方法企业价值分析的常用方法主要有以下几种:市场法经济价值现金流量折现法成本法企业价值分析的常用方法主要有以下几种:市场法经济价值现金流量折现法成本法市场价值清算价值账面价值（一） 成本法成本法，也称重置成本法。成本法分析企业价值的假设前提是企业的价值等于所有有形资产和无形资产的成本之和减去负债。在使用成本法评估企业价值时，主要是通过调整企业财务报表的所有资产和负债，得到的是企业的账面价值。（二） 市场法市场法分析企业价值的假设前提是股票市场是成熟和有效的。在使用市场法评估企业价值时，主要挑选一个或几个与被评估企业相同或相似的参照物企业，分析、比较被评估企业和参照物企业的主要变数，在此基础上，修正、调整参照物企业的市场价值，最后确定被评估企业的市场价值。（三） 现金流量折现法这是目前评估企业价值的主流方法。因为企业的经济活动就表现为现金的流入和流出。现金流量折现法分析企业价值的假设前提是企业价值是企业产生未来收益的现值。在使用现金流量折现法评估企业价值时，将企业未来的净现金流量，根据一定的折现率折现到现在，得到企业的经济价值。使用此法的关键在于确定：第一，预期企业未来存续期各年度的净现金流量；第二，要找到一个合理的公允的折现率，折现率的大小取决于取得的未来现金流量的风险，风险越大，要求的折现率就越高；反之则反。现金流量折现法的主要缺点就是其对现金流量估计和预测的固有的不确定性。由于必须对许多的有关市场、产品、定价、竞争、管理、经济状况、利率之类作出假定，准确性因而减弱。不过，在每次出售企业时，人们都应该使用现金流量折现法。因为它把注意力集中到最重要的假定和不确定性上，尤其是将它用于为买方确定最高定价时，其结果具有重要的参考价值。第二节 财务报表分析的核心内容一、财务报表的核心内容

反映企业在某一特定

日期的财务状况反映企业在一定会计期间

的经营成果权责发生制反映企业在一定会计

期间的现金流量反映企业在某一特定

日期的财务状况反映企业在一定会计期间

的经营成果权责发生制反映企业在一定会计

期间的现金流量寸朔

收实财务报表分析是以财务报告等会计资料为基础，对企业的财务状况、经营成果和现金流量进行分析和评价的一种方法。资产负债表项目期末余额年初余额项目期末余额年初余额资产类流动资产非流动资产资产合计负债类流动负债非流动负债负债合计所有者权益类实收资本（股本）资本公积盈余公积未分配利润所有者权益合计资产总计负债和所有者权益总计利润表项目本期金额上期金额一、营业收入减：营业成本营业税金及附加销售费用管理费用财务费用资产减值损失加：公允价值变动收益投资收益二、 营业利润加：营业外收入减：营业外支出三、 利润总额减：所得税费用四、 净利润现金流量表项目本期金额上期金额一、 经营活动产生的现金流量二、 投资活动产生的现金流量三、 筹资活动产生的现金流量四、 汇率变动对现金及现金等价物的影响五、 现金及现金等价物净增加额加：期初现金及现金等价物余额六、 期末现金及现金等价物余额财务报表分析是以财务报告等会计资料为基础，对企业的财务状况、经营成果和现金流量进行分析和评价的一种方法。二、财务报表分析在企业管理中的作用在实务中，财务分析可以发挥以下重要作用：（一） 可以全面评价企业在一定时期内的各种财务能力。包括偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力，从而分析存在的问题，总结经验教训，改进经营活动、提高管理水平。（二） 可以为企业外部投资者、债权人、其他有关部门和人员提供更加系统的、完整的会计信息，为其投资决策、信贷决策和其他经济决策提供依据。（三） 可以检查企业内部各职能部门和单位完成经营计划的情况，考核各部门和单位的经营业绩，有利于企业建立和完善业绩评价体系，协调各种财务关系，保证企业财务目标的顺利实现。如下图所示可以反映出财务分析在企业管理中的作用。财务分析的作用

三、财务报表分析的一般程序财务分析程序是进行财务分析的行为路径。（一）确定分析目标财务分析主体不同，财务分析目标也不同。在进行财务分析时，首先要明确界定分析目标，然后才能确定收集哪些资料，并依次完成财务分析的所有步骤。（二） 明确分析范围制定分析方案，明确分析范围，确定是进行全面分析还是重点分析。节约收集资料和分析计算等环节的成本，在满足财务分析主体需要的前提下，提高工作效率。（三） 收集整理资料根据分析目标和分析范围，收集整理相关的信息资料。收集资料的渠道包括直接向企业索取、向证券交易所索取、查阅各类报纸杂志、通过互联网搜索等。在收集资料过程中，还需要对所收集的资料进行整理核实，以确保其真实性和可靠性要对财务报表进行全面审阅，如果发现有不正确之处，应予以剔除或修正，甚至舍弃不用。还应关注会计政策和会计估计变更对企业财务状况和经营成果的影响，考虑会计信息的可比性认真阅读注册会计师出具的审计报告，特别要关注保留意见、否定意见和拒绝意见的审计报告。要根据自己的需要加工财务报表，如编制比较财务报表或共同财务报表等。（四） 确定分析标准财务分析标准包括目标指标、历史指标、行业指标等，财务分析者可以根据自己的分析目的选择一种或多种作为分析标准。（五） 选择分析方法财务分析的目的和内容不同，所采用的分析方法也有所不同。常用的分析方法包括比较分析法、结构分析法、因素分析法等。（六） 撰写分析报告财务分析的最后一步财务分析报告的内容包括分析目的、分析内容、分析标准、分析方法、分析结论以及分析人员针对分析中发现的问题所提出的改进措施或建议。在财务分析报告中，应将分析比较后得到的结果进行解释，并评价数字背后所隐含的意义，对企业今后的发展趋势和发展方向提出预测性意见。四、财务报表分析的常用指标体系

总结和评价企业财务状况与经营成果的常用分析指标包括：（一）偿债能力指标偿债能力是指企业偿还各种到期债务的能力，它是反映财务状况和经营能力的重要标志。企业偿债能力低，不仅说明企业资金紧张，难以支付日常经营支出，还说明企业资金周转不灵，难以偿还到期债务，甚至面临破产危险。偿债能力指标偿债能力指标（二）营运能力指标企业营运能力是指通过企业生产经营资金周转速度的有关指标所反映出来的企业资金利用的效率，表明企业经营管理、运用资金的能力。营运能力也表明企业对内部人力资源和生产资料资源的配置组合能力。企业资金周转速度越快，表明企业资金利用的效果越好、效率越高，企业经营管理人员的经营能力越强。营运能力的大小对企业盈利能力的持续增长和偿债能力的不断提高有着决定性的影响。评价企业营运能力的指标主要有：营运能力指标固定资产周转率营运能力指标固定资产周转率（三）盈利能力指标盈利能力是指企业获取利润的能力，通常表现为一定时期内企业收益数额的多少及其水平的高低。不论是投资人、债权人还是企业经营人员，都重视和关心企业的盈利能力。一般来说，企业的盈利能力只涉及正常的营业状况。非正常的营业状况，也会给企业带来收益或损失，但只是特殊状况下的个别结果，不能说明企业的能力。因此，在分析企业盈利能力时，应当排除以下因素：（1） 证券买卖等非正常项目；（2） 已经或将要停止的营业项目；（3） 重大事项或法律更改等特别项目；（4） 会计准则和财务制度变更带来的积累影响等因素。评价企业盈利能力的指标主要有：

上市公司公开披露的财务信息很多，投资人要想通过众多的信息正确把握企业的现在和未来的财务状况，必须对几个重要的财务指标进行分析，包括：每股利益、每股股利、每股净资产、每股现金流量、市盈率、市净率、股票获利率、股利支付率、留存收益率。证券信息机构定期公布按照这几项指标高低排序的上市公司排行榜，可见其重要性。评价上市公司的财务指标主要有：（五）发展能力指标

发展能力是指企业在从事经营活动过程中所表现出的增长能力，如规模的扩大、盈利的持续增长、市场经营力的增强等。发展能力指标发展能力指标（六）综合分析指标以上财务分析仅从偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力方面进行独特的指标分析。各个独特的财务分析指标只能从某个侧面反映企业的财务状况，有其局限性例如，偿债能力强的企业并不意味着其营运能力和盈利能力强。因此，企业必须在上述财务分析的基础上进行综合财务分析，才能发现企业当前存在的主要问题，为今后的财务决策提供全面的财务信息。现在国内大多数企业采用杜邦财务分析体系来进行综合财务分析。杜邦财务分析体系是利用各种财务比率指标之间的内在联系，对公司财务状况和经营成果进行综合分析与评价的一种系统评价方法。杜邦体系主要反映了主要的财务比率关系：股东权益报酬率=销售净利率X总资产周转率X平均权益乘数第三节 财务报表分析与企业价值的关系企业价值取决于企业预期未来收益。企业价值判断就是分析企业未来的盈利能力和风险水平现时盈利能力透过企业的会计报表是已知的，而未来盈利能力受多种因素影响，有很大的不确定性，即企业风险。判断这个与企业未来相联系的价值指标，必须通过一定的方法将它与企业当前已知的信息联系起来，构建一个企业价值判断体系。由于企业当前的状态与企业未来获利能力存在着天然联系，因此，反映和描述企业当前状态的价值信息理所当然地会被利用到企业价值判断的构建和使用上。一、财务报表是反映企业价值的载体财务报表本身就是通过反映企业经营活动过程和结果来表述企业价值的报表。首先，资产负债表是通过反映企业在一定时点上的财务状况来揭示企业价值的一种会计报表。其次，利润表示通过反映企业一定时期经营成果来揭示企业价值的会计报表。因为企业价值的大小可以用企业未来现金流量的折现值来表示，用这种方式表示的价值是企业的经济价值。再次，现金流量表是反映企业现金流入和流出状况的报表。现金是企业的“血液”，现金流量状况直接反映企业这一组织有机体的健康状况，是揭示企业价值的重要指标。企业现金流量无论与投资者、债权人、经营者或其它与企业有关的经济利益主体的经济利益都是直接相关的。二、财务报表分析是揭示企业价值的工具财务报表虽然提供了债权人、股东等分析企业价值的信息，但是由于财务报表本身是高度浓缩了的财务数据体系，人们尚不能直接利用它做出正确决策，为了使之能更充分的发挥作用，就需要对它进行深加工，这种深加工就是财务报表分析。根据下图，以企业核心能力为主体的可持续发展能力，决定了企业是否拥有长期竞争优势，进而成为创造企业价值深层次的土壤和真实的源泉。从财务报表分析企业价值创造的理论框架所以，从财务报表分析企业价值创造的框架就是围绕企业核心能力为主体的可持续发展能力构建的。具体分为对企业盈利能力和风险水平，以及它们的变化趋势分析，并根据分析结果对现有盈利能力和风险水平进行调整，最后结合分析结果估计企业价值。（一）盈利能力分析企业盈利能力有收入盈利能力、资产盈利能力和净资产盈利能力三大类指标。收入盈利能力是盈利与收入之比，盈利和收入根据分析的具体目的不同而有不同的具体内容，从而得到不同的收入盈利率。常见的收入盈利率有销售毛利率、销售净利率等资产盈利能力是盈利与资产之比，盈利和资产可有多种表现形式。该类指标中最常用的指标有资产息税前利润率、资产利润率、资产净利率。反映净资产盈利能力的指标有股东权益报酬率。

（二）风险水平分析企业风险可分为经营风险和财务风险两大类。经营风险经营风险是指企业因经营上的原因而导致利润变动的风险，是企业固有的未来经营效益的不确定性，一般用企业未来的息税前利润的不确定性来衡量。经营风险是决定企业资本结构的重要因素。影响经营风险的因素有很多，包括企业的外部因素：如产品供求关系、产品价格波动、原材料供应等；也包括企业的内部因素：如产品的设计、工艺、质量等。经营风险是这些因素综合作用的结果。财务风险财务风险是指企业为了获得财务杠杆利益而利用负债、优先股等方式筹资从而产生了应由普通股股东承担的风险，是财务杠杆作用的结果。影响企业财务风险的基本因素主要有：资本结构、利率、息税前利润风险水平分析首先要揭示这两类风险的大小，反映这些风险大小的主要指标有经营杠杆系数、财务杠杆系数、复合杠杆系数；其次要揭示企业的资本结构，企业资本结构的主要指标有流动比率、速动比率、资产负债率等。三、歪曲的财务报表信息影响企业价值的判断在任何时期内，企业的经营活动都很多，且一些活动具有保密性，以致不可能全部向外界报告。企业的会计系统提供了对经营活动加以挑选、计量并汇总为财务报表数据的机制。也就是说，财务报告同时受企业经营活动和会计系统的影响。【举例】例如，企业资产的取得是以历史成本为基础计价，随着时间的推移，以历史成本计价的资产的账面价值已经不能准确反映该类资产现时的价值。按照我国企业会计制度的规定，企业应当在会计期末判断资产是否发生减值迹象，如果资产存在减值迹象，则要求企业估计其可收回金额。资产可收回金额应当根据资产的公允价值减去处置费用后的净额与资产预计未来现金流量的现值两者之间较高者确定。公允价值一处置费用预计未来公允价值一处置费用预计未来现金流量现值两者较高者

确定为资产可收回金额资产组或资产组组合的可收回金额低于其账面价值的，应当确认相应的减值损失，计入当期损益。这种会计系统本身的操作规定给了会计人员一定的选择判断权，因此企业的财务报表信心会因内部人知识或有意而发生歪曲。财务报表提供了企业经营活动的最广泛的可用数据，但是由于以下三种原因，会计数据有可能产生“噪音”和偏误：（1） 会计规则刚性产生的噪音和偏误；（2） 报表编制者预测错误产生的噪音和偏误；（3） 企业经营管理者为实现特定目的做出的系统性会计报告选择产生的噪音和偏误。财务报表的外部使用者很难把正确信息与歪曲和“噪音”区别开来。由于不能完全消除会计歪曲，外部投资者会对财务报表数据反映经济现实的程度进行评估。现行的财务报表分析企业的价值主张从企业所在行业及其竞争战略入手，通过了解企业所在行业及其竞争战略的基本情况来解释财务报表，以求得从公开的财务报表数据中提取企业的内部信息，去掉财务报表的“噪音”和歪曲信息，这是企业价值判断所要求的。第四节 从财务报表分析企业价值创造的步骤一、行业分析一一明确企业所处行业的经济特征抛开行业经济特征的财务报表分析结论是不可靠的，因为各行业的盈利能力有很大不同同样的财务分析结论在不同行业所体现的经济意义和企业价值可能完全不同。行业经济特征是进行财务报表分析的重要基础，只有了解企业所处行业的经济特征与发展前景及其对企业价值的影响，才能正确理解财务报表分析结论的经济意义，缩短财务比率等相关指标与管理、投资决策之间的距离，使财务报表分析的结论更有参考价值。（一） 明确行业经济特征在实际工作中，认定行业经济特征一般应从需求、供应、生产、营销和财务五个方面考虑。需求属性反映了顾客对产品或服务价格的敏感性、产业成长率、对行业周期的敏感程度、季节性影响等因素。供应属性是指产品或劳务提供方面的特征。由于某些行业的供应商众多，而另外一些行业的供应商则非常有限，因此行业进入的难易程度是判断供应属性的标准。生产属性有劳动密集型、资本密集型、技术密集型之分，它们和产品制造过程的复杂程度是判断生产属性的标准。营销属性涉及产品的消费者、分销渠道以及营销难易程度等。财务属性主要考虑行业的资本结构、与产品特征相匹配的负债水平及投资融资环境等。（二） 评价行业平均盈利能力在分析企业盈利能力的过程中，因为各行业的盈利能力有很大不同，所以分析者必须首先对企业所处行业的盈利能力做出评价。波特的五力模型表明，行业的平均盈利能力受“五种力量”的影响，即潜在的行业新进入者、替代品的竞争、买方讨价还价的能力、供应商讨价还价的能力，以及现有竞争者之间的竞争。潜在的行业新进入者潜在的行业新进入者是行业竞争的一种重要力量，这些新进入者大都拥有新的生产能力和某些必需的资源，期待能建立有利的市场地位。新进入者加入该行业，会带来生产能力的扩大，带来对市场占有率的要求，这必然引起与现有企业的激烈竞争，使产品价格下跌。另一方面，新加入者要获得资源进行生产，从而可能使得行业生产成本升高，这两方面都会导致行业的获利能力下降。替代品的威胁某一行业有时常会与另一行业的企业处于竞争的状况，其原因是这些企业的产品具有相互替代的性质。替代产品的价格如果比较低，它投入市场就会使本行业产品的价格上限只能处在较低的水平，这就限制了本行业的收益。本行业与生产替代产品的其它行业进行的竞争，常常需要本行业所有企业采取共同措施和集体行动。买方讨价还价的能力买方亦即顾客，买方的竞争力量需要视具体情况而定，但主要由以下三个因素决定：买方所需产品的数量、买方转而购买其他替代产品所需的成本、买方所各自追求的目标。买方可能要求降低购买价格，要求高质量的产品和更多的优质服务，其结果是使得行业的竞争者们相互竞争残杀，导致行业利润下降。供应商讨价还价的能力对某一行业来说，供应商竞争力量的强弱，主要取决于供应商行业的市场状况以及他们所提供物品的重要性。供应商的威胁手段一是提高供应价格；二是降低相应产品或服务的质量，从而使下游行业利润下降。现有竞争者之间的竞争这种竞争力量是企业所面队的最强大的一种力量，这些竞争者根据自己的一整套规划，运用各种手段（价格、质量、造型、服务、担保、广告、销售网络、创新等）力图在市场上占据有利地位和争夺更多的消费者，对行业造成了极大的威胁。“其它利益相关者”是管理学家弗雷曼建议加到波特的竞争模型中去的。这些利益相关者是政府、工会、地方社区、借贷人、贸易组织、股东、特殊利益集团。其中，政府的作用力最大。二、战略分析一一了解企业为增强竞争力而采取的战略财务报表分析与企业战略紧密相关，因此，有效的财务报表分析应当建立在对企业战略充分了解的基础上。尽管行业的经济特征在一定程度上可能限制企业制定竞争战略的弹性，但要想保证可持续竞争优势，所有企业仍必须制定符合其特定要求的、难以被效仿的发展战略。这就要求财务分析人员不仅要熟悉本企业的发展战略，而且必须了解竞争对手的战略。只有这样才能保证财务报表分析的有效性。对外部投资者而言，战略分析的目的在于确定主要利润动因和经营风险，以及定性评估公司的盈利能力。企业的竞争战略大体上可以分为两类：成本领先与产品差异化。（一） 成本领先战略成本领先通常是获取竞争优势的最明确的方法。在产品或服务是一种商品的行业中，成本领先也许是取得优良业绩的唯一方法。获取成本先地位的方法有很多，包括高效生产、简洁的产品设计和高效组织程序。如果企业获取了成本领先，则它只需收取与对手同样的价格就能够获得高于平均水平的收益；反过来，成本领先可以迫使其它竞争对手降价、接受较低的收益或从行业中退出。（二） 产品差异化战略实行产品差异化战略的企业试图在客户高度重视的一些方面保持独特性。产品差异化可凭借产品质量、产品多样性、捆绑服务提供产品的优良内在价值实现，也可以通过投资于诸如商标、产品外观或信誉等价值获得。产品差异化战略需要对研究开发、工程技术和销售能力进行投资，企业的组织结构和控制系统也需要鼓励创造力和革新。三、会计分析一一财务报表信息质量认定财务报表的信息质量直接影响到财务报表分析的质量，因此在财务报表分析之前进行会计分析对财务报表信息质量进行判断是财务报表分析的关键一步。会计分析是对于财务报表的外部使用者而言的，因为外部使用者不了解企业的真实信息，他们无法知道财务报表是否真实、全面的反映企业当前的经营现实。会计分析的目的在于评价企业财务报表反映基本经营现实的程度。通过确定财务报表编制过程中存在会计灵活性的环节，评价企业会计政策和估计的适宜性，分析人员可以评估企业会计数据的歪曲程度并进行更正。（一）会计分析的步骤会计分析的基本步骤是：确认主要的会计政策企业的行业特征及其自身的竞争战略决定其成功要素和风险。财务报表分析的目标之一是评估企业对这些成功要素和风险管理得怎么样。因此，在进行会计分析时，分析者应当对企业用于衡量成功要素及风险的会计政策和估计进行确认和评估。评估会计灵活性并非所有的企业在选择其主会计政策和估计时都具有同样的灵活性，一些企业的会计政策选择受到会计准则和会计惯例的严格限制。如果管理当局在选择与成功相关的会计政策和估计时具有很小的灵活性，则会计数据可能不会为理解企业经营的经济意义提供更多的信息；相反，如果管理当局在选择会计政策和估计时具有相当大的灵活性，则会计数据有可能提供较多的信息，主要取决于管理当局如何实施这种灵活性。也就是说，如果管理当局在主要会计政策的选择和会计估计方面具有较大的自由度，而管理当局又恰当地运用这种自由度时，则财务报表数据具有较高的质量。评价会计战略当管理当局拥有较大的会计灵活性时，他们可以运用这种灵活性传递企业经营状况或隐瞒企业真实业绩。在对企业管理当局实施其会计灵活性进行考查时，可以提出一些战略问题。评价披露质量管理当局可以使分析者或多或少更容易评价企业的会计质量和运用会计报表了解企业的经营现实。尽管会计规则要求一定程度的最低披露，但管理当局对此有更多的选择。因此，披露质量是衡量企业会计质量的重要尺度。调整财务报表数据如果会计分析表明企业对外报告的会计资料失实，则分析者应重新计算报告数字，以尽可能降低歪曲的程度，虽然仅仅凭借外部信息完全消除会计歪曲是不可能的。现金流量表提供了基于权责发生制会计反映的企业业绩与基于收付实现制会计反映的业绩之间的比较与调和。现金流量表还能提供有关利润表中的各个项目偏差现金流量的程度如何的信息。因此，现金流量表中的信息可以为需要做出的必要的调整提供依据。同时，会计报表附注也为我们提供了大量的有助于重新计算会计数据的信息。影响财务报表质量的会计选择影响资产和收益的会计选择财务报表的歪曲和噪音主要表现在资产和收益上：报表编制者在报告期末提前确认收入，既增加了资产又增加了收益;推迟确认收入，既减少了资产又减少了收益。按企业会计制度计提减值准备的规定，可能通过计提减值损失减少当前资产和损益，而来提高未来报告的业绩。折旧年限的选择、长期费用的摊销期限的选择、某些支出费用化或资本化都影响资产和收益。不重复发生的项目或非常项目一一这些项目对盈利的影响是暂时的，在评价企业价值时最好予以剔除。资产和收益的不实，直接影响财务比率指标的有效性，也使在此基础上的未来预测毫无意义。影响现金流量的会计选择在现金流量表编制中，虽然