2021年固定资产投资形势分析与2021年展望

ー、2004年以来固定资产投资运行的转变特点1.投资增速“前高后低”,对GDP贡献率连续盘升2004年以来,在国家一系列宏观调控政策作用下,周定资产投资提高呈现出“前高后低”的特点，与上年倒“U”型提高轨迹形成鲜亮的特征。1-2月份,城镇50万元以上固定资产投资提高高达53%,高于上年同期约20个百分点,投资领域部分行业“过热”成为本轮经济上升周期中最为突出的问题。针对经济与投资中部分行业过热现象，中心从4月份在土地、信贷、货币供应等方面密集出台了一系列调控措施,对部分投资过度、低水平重复建设现象严峻的行业如水泥、电解铝、钢铁等行业进行专项调控和清查。在市场的、法律的、行政的等ー系列手段的作用下,从5月份开头,固定资产投资增速以较快速度下滑。截止8月份，城镇50万元以上项目累计完成投资32186亿元，同比提高30.3%,增幅比上年同期回落约2个百分点（见表1）。投资增速由猛增、锐减转向平稳回落，避开了大起大落，表明投资正在朝着宏观调控预期的方面运行。与投资总体实现较快提高相全都,2004年以来投资（只包括城镇50万以上项目）对GDP的贡献率上升到37.1%,比上年同期提高了约5个百分点,而全社会固定资产投资对GDP的贡献率则由38.4%上升到44.4%,提高了6个百分点，幅度更大。尽管2004年以来消费也消失了复原性较快提高，前8月份累计全社会消费品零售总额增幅达到13.1%,比上年同期提高3.2个百分点，但消费对GDP的贡献率并没有随之上升。从技术因素分析,一方面是由于物价涨幅较大（前8月份达4.0%,而上年同期则为0.9%）,2004年实际消费提高并不高;另一方面与投资的高速提高相比,即使是名义值，消费增幅照旧显得较慢。同样，2004年对外贸易“大进大出”的格局没有转变（前8个月均提高30%以上）,但净出口不升反降，前8个月累计逆差9.45亿美元，而上年同期则为顺差88.6亿美元，这样出口对GDP的贡献率事实上为负值。表12004年2-8月固定资产投资累计提高%分类2月3月4月5月6月7月8月城镇固定资产投资5347.842.834.83131.330.3国有及控股55.546.137.333.325.527.525.9房地产50.238.434.63228.328.628.8住宅48.733.730.428.326.52625.62.中心项目提高加快,地方项目投资有所回落1-8月份，中心项目完成投资5013亿元，同比提高4.3%,比1-7月增幅回落1.4个百分点，比上年同期回落提高了!5.1个百分点（上年同期为负的10.8%）;地方项目投资27173亿元，提高36.6%,增幅比1-7月回落0.6个百分点，比上年同期回落5个百分点（上年同期为41.6%）。从累计增幅来看，地方项目快速回落，而中心项目不降反升,说明国家宏观调控政策对地方项目的影响要远大于中心项目，这一点从中心、地方项目投资完成额在整个投资中所占的比重中也能得到证明。前8个月，中心项目投资完成额在整个投资中所占的比重为15.6%,比上年同期提高了3.8个百分点;而地方项目投资完成额在整个投资中所占的比重为84.4%,比上年同期下降了3.8个百分点。表21-8月中心和地方项目建设投资完成提高状况分类实际完成（亿元）比去年提高巡）1-7月同比提高（%）比重中心项目50134.35.715.6地方项目2717336.637.284.43.第一产业投资连续加快提高，第二、三产业消失不同程度的回落分产业看，1-8月,第一产业投资330亿元,同比提高16.3%,比1-7月增幅提高1.3个百分点,比上年同期提高5.5个百分点;第二产业投资12816亿元,提高41.7%,增幅回落0.8个百分点,比上年同期回落近10个百分点。其中,工业投资12386亿元,提髙42.1%,增幅回落0.9个百分点。第三产业投资19039亿元,提髙23.9%,增幅回落0.7个百分点,比上年同期小幅回落0.5个百分点。分行业看,1-8月,黑色金属开采和冶炼及压延加工业投资1191亿元，提高46.3%,增幅比1-7月回落2.9个百分点:有色金属开采和冶炼及压延加工业投资379亿元，提髙28.8%,增幅回落6.1个百分点;非金属矿物制品业投资691亿元，提高51.6%,增幅回落4.3个百分点。表明国家宏观调控中"有保有压、区分对待”的原则实行已经在投资较快的产业结构中有所体现,以农业为主的第ー产业投资消失加快提髙；而投资过热的部分行业主要消失在以制造业、建筑业为主的第二产业,投资增速消失较快回落;第三产业投资受宏观调控影响不是很大，保持平稳提高态势,仅比上年回落0.9个百分点。表3各行业投资提高状况行业2003年1-8月2004年1-7月2004年1-8月一、第一产业10.815.016.3农林牧渔水利业10.815.016.3二、第二产业51.542.541.7⑴エ业51.543.042.1（2）建筑业51.728.7三、第三产业24.424.623.9注:由于统计口径转变，部分数据不具有可比性。4.各地区投资均有所回落，西部地区回落幅度更大固定资产投资是形成物质生产的基础，投资规模対地区经济有特别重要的影响。受投资资源的限制，投资规模不行能无限扩大，在投资规模确定时,ー些地区投资的提高意味着其他地区投资的削减,从而可能使ー些地方发展较快,另ー些地区发展缓慢，从而拉大地区间发展的差距。从今年地区投资分布来看,1-8月，东部地区投资18260亿元,提高29.2%,增幅比1-7月回落0.3个百分点；中部地区投资6542亿元,提髙32.4%,增幅回落0.8个百分点;西部地区投资6722亿元，提高34.3%,增幅回落0.9个百分点。总体看来,西部地区投资增速高于东、中部地区,国家宏观调控政策对西部地区的影响相对较小。表4分地区固定资产投资提高状况单位;％地区东部地区中部地区西部地区2003年1-8月38.741.536.92004年1-7月29.533.235.22004年1-8月29.232.434.35.资金来源增幅回落，银行贷款增速连续下降,自筹资金比重上升从资金到位状况看,各类投资资金来源的月度数据表现出明显的起伏状态，基本上都在5-6月消失提高的低谷,随后增速又有所回升,8月份再消失回落。1-8月，城镇固定资产投资到位资金同比提髙32.3%,比1-7月回落了1.3个百分点。其中，国内贷款和自筹资金分别提高20.4%和37.9%,增速分别放慢了4.7和1个百分点，其中银行贷款增速低于投资增速9.9个百分点。与此同时，企业自筹资金提高38.7%,比1-7月小幅提高0.2个百分点,所占比重由上年同期的31.5%上升到33.1%。说明在国家宏观调控政策作用下,投资对银行贷款的依靠性有所下降,对其他筹资渠道有所上升。从资金来源状况可以看出；（1）国家预算内资金近年来呈现提高下降趋势，对投资影响变得越来越小；（2）受国家宏观调控政策的影响,商业银行贷款速度明显放慢；（3）利用外资照旧保持较快的提高,但与上年相比有减弱的趋势;（4）在国家、银行、外资等几个筹资渠道均消失恶化的状况下,企业唯一的出路就是自找门路,使企业自筹资金増速急速上升，说明企业投资自主性大大提高。表52004年不同投资资金来源当月投资提高率（％）1-2月3月4月5月6月7月8月全部投资5343.534.718.122.731.526.5国家预算内16.911.354.1-28.016.320.628.4国内贷款82.032.116.111.64.89.0-5.5利用外资57.339.32.63.020.262.425.3自筹资金86.354.935.824.22134.431.6二、影响固定资产投资变动的主要因素在寂静5年之后，固定资产投资在2000年消失较快提高势头,并在2003年开头加速,2003年，全年固定资产投资同比提高26.7%,2004年第一季度这个数字为43%,达到历史第二高的水平,从二季度开头投资又开头快速回落，但照旧处于较高的提高水平。于是围绕固定资产投资中的中国宏观经济理论与实践问题，消失了各种不同的看法，开放了激烈的讨论。如何看待本次投资髙提高?高提高是否正常?投资高提高的根源是什么?政府该不该调整、如何调整投资成了本次大讨论的核心话题。消费、投资和净出口是拉动经济提高的三大动カ。消费提高一般相对稳定,投资的波动较大,对大国而言,净出口对经济的影响力又相对较小,因此,经济的波动主要来源于投资的波动。经济学大师凯恩斯就认为，经济的波动来自于投资者的“兽性冲动”;历史上著名的泡沫，从郁金香泡沫、NASDAQ股市的大幅下跌到日本的经济泡沫，都和投资有莫大的关系。在我国，投资同样引起国民生产总值的波动,二者呈现出特别强的相关性。假如用1979—2003年实际投资提高与GDP实际提高作相关分析,相关系数高达79.5%,即GDP实际提高的79.5%可以通过投资来说明。名义投资与名义GDP更是高度相关的，相关系数达到99.9%,投资与经济提高的波动基本上是全都的。这样看来,投资的大起（即高提高）与大落（即低提高或负提高）在理论层面还是历史层面并不罕见，并非今日オ有的事情。问题的关键不在于投资提高有多快,而在于确定投资增速过高或者过低的依据是什么。在未确定推断凹凸的临界值（点）的标准的状况下,片面地推断凹凸明显是有悖于科学精神的。该如何确定我国投资提高凹凸的临界点及其依据?国内学者对我国潜在投资提高力量的探究，由于探究方法与角度不同，因而得出了不同的结论。ー种方法是以过去某ー时期投资提高的平均值作为潜在投资提高值（张曙完,2004）〇依据这种方法,以1983—2003年数据为样本，简洁平均后增速为20.7%,以此为依据,2004年前4个月投资增速达到40%以上,表明投资的确存在过热的倾向。也有人把中国投资率与世界平均水平相比得到我国投资存在过热的结论。他们认为固定资产投资率高达42.7%,高出世界平均水平20.7个百分点,因而得出我国投资提高过快的结论。不论何种方法,结论基本上是全都的，均认为我国潜在投资提高水平在20%左右。这也符合我国经济运行的实际状况。依据阅历数据测算,投资增速在20%上下不远的年份，都是经济运行比较平稳的时期，而投资提高越是远离20%线，投资与国民经济的波动也就越猛烈，经济大起大落的特征就越明显。表5数据还显示，我国历年投资增速大多远离平均速度，说明投资波动过于频繁、波幅过大,从而导致经济的波动也相当频繁。究竟是什么缘由使得我国投资波动如此频繁和巨大，有必要做进ー步的分析。在完全竞争的市场经济中，影响投资扩大规模的因素有很多，但都听从ー个条件，那就是利润最大化条件。利润最大化条件打算了单个企业投资规模的上下限（边界），从而就打算了社会投资总规模的上下限（边界）。（1）当企业规模不断扩大时:一方面对资金、劳动カ等生产要素的需求也不断提高,导致这些生产要素价格的上升,企业投资成本也随之提髙,从而导致企业利润提高减缓,达到确定的程度还会消失下滑甚至亏损，这不符合企业追求利润最大化的原则，所以企业会选择要素边际成本与边际收益相等时不再扩大生产规模,由此打算了企业投资的“上限（边界）”。另ー方面,本期投资规模扩大必定会导致本期乃至以后多期生产力量的快速扩大，只有当企业生产的产品与整个社会对其需求相对应时，不断扩大的生产力量オ不会被闲置,扩大生产力量オ可能是可持续的。否则,快速扩大的生产力量由于生产产品的滞销而消失闲置，也将严峻影响企业投资效益的提高和利润的提高，这从另一方面说明企业投资行为要受到市场容量的限制而不能一味地扩大。分析表明，在完全市场经济中,企业从而社会投资规模并不是无限制可以扩大的，其“上限”是由要素价格、市场容量和利润最大化原则内在地打算了的。（2）当由于各种缘由企业投资规模消失缩小时:一方面要素价格由于需求减小不断下降,从而企业投资成本下降，这会使原先利润率低或赔钱的投资项目由于开头赚钱或者利润上升而上马，这将促使企业提高投资从而不断扩大投资规模。另一方面，在企业投资规模缩小的状况下，对特定产品的投资和生产必定不断下降，在其需求确定的状况下,供应下降必定引起价格的上升,从而提髙企业利润，进ー步刺激企业扩大投资规模。这表明企业投资即使由于某些缘由消失下滑,但由于要素价格下降、产品价格上升以及利润上升等缘由,照样会刺激企业投资回升甚至加快提高，这同样打算了企业投资从而社会投资规模的“下限（边界）”。由于我国正处在转轨过程中，市场经济还不完善，体制、政策等各方面的改革还不到位,企业投资规模的确定不是完全依据市场原则确定上下限（边界），而是人为地放大或者缩小了投资规模,导致投资行为的“羊群效应”越发突出，投资波动的幅度与范围更大,政府调整稳定投资显得越发必要。表5近20年统计数据显示，我国固定资产投资提高波动的幅度是相当大的,最低年份（1989）为负的7.2%,而最高年份（1993）增速高达61.8%,增幅差距近70个百分点，即使扣除物价因素也在50个百分点以上。表61983-2003年间固定资产投资增速与潜在提高偏离程度年份增速（%）偏离程度年份増速（%）偏离程度198316.2-4.5199430.49.7198428.27.5199517.5-3.2198538.818.1199614.8-5.9198622.7219978.8-11.9198721.50.8199813.9-6.8198825.44.719995.1-15.61989-7.2-27.9200010.3-10.419902.4-18.3200113-7.7199123.93.2200216.9-3.8199244.523.8200326.76199361.841.1平均20.7平均20.7究其缘由;（1）转轨时期改革的滞后扭曲了生产要素（资金、土地与劳动カ）价格形成机制,从而导致了投资的“非理性富强”。资金、土地与劳动カ是投资活动顺当进行的必备要素。由于我国劳动カ供应趋近无穷大,劳动カ价格低廉,这是由国情所打算的，我们且将其看作是外生变量。从资金来看，虽然我国居民储蓄率始终很髙，银行存款余额特别浩大，看起来资金供应似乎很充裕。但事实并不是这样，我国人均GDP刚过1000美元，人均收入较低。与几乎无穷供应的劳动カ相比,与经济发展起飞阶段所需要的巨大资金缺口相比,资金在我国照旧是相对稀缺的资源，打算了资金价格（利率）在我国应当是比较高的。资金价格相对较高,资金更应当配置到效率高的企业和产业当中去。但在国有企业和银行改革缓慢、投资的软预算约束没有根本转变的状况下，再加上当前利率生成机制僵化（主要由货币当局掌握），不能从根本上反映资金供求转变状况,导致效率偏低的国有部门能够获得巨大的贷款资源,而宽敞非国有部门即使效率较高、有很好的投资机会，也不能获得应有的资金支持。这ー方面造成国有部门预算软约束和投资非理性扩张,成为投资波动最主要的根源;另一方面宽敞非国有企业却不能从正规金融渠道获得资金支持,要么影响投资和发展，要么选择非正规渠道、高成本融资，不仅提高了投资成本，而且扰乱了正常的金融秩序。可见,（1）利率生成机制僵化,（2）国有企业软预算约束，（3）银行改革滞后是导致当前资金配置效率低下，从而投资行为异化和投资波动的主要根源。现行土地征用制度有两大环节，ー个是政府垄断经营土地ー级市场,另ー个是征地按土地的原用途补偿。政府垄断ー级市场,就要对无论是否符合公共利益需要的全部用地项目一概实行征用;按原用途补偿，又将农夫集体和承包农户完全排斥在土地增值收益的安排之外，并且农户不挺直参与补偿的谈判，只是ー些代表的“集体”有权去谈判补偿条件。这样征地就能实现低进高出,补偿条件远远低于土地的机会成本（项兆伦，2003）,这样，地方政府通过“划拨”、“协议转让”和“竞价拍卖”三种方式出让土地无偿划拨的土地远远供不应求,因此,划拨和批准划拨的权カ就有了“市值”（周其仁，2002）。这样ー方面地方政府只需支付较小的成本就能从农夫手中获得土地,另一方面又能通过出售“划拨权”获得巨大收益。“空手套白狼”，必定的结果是滥用征地权、利用征地权寻租、农夫权益受损等各种现象频频发生。综上所述，金融和土地制度改革滞后、产权模糊是导致我国历次投资非理性膨胀的根源。既然投资非理性扩张与银行、土地制度改革亲密相关,因而要抑制投资猛烈波动不仅不要短期政策调整，而且要把短期调整与中长期体制改革联系起来。三、宏观调控需要长短结合在传统的宏观经济分析中，通常以长期、体制和结构问题为给定前提，集中讨论短期、总量和政策问题,这在发达市场经济国家或许是适应的，由于在发达市场经济国家中，结构变动和体制调整在短期内几乎是不变的，因而可以假定为是既定条件。而在市场化过程中的中国经济，这些因素不仅是可变的,而且挺直影响着短期因素、总量态势和政策的转变。因此应当重视体制因素对短期影响以及体制和政策联动性,在宏观分析中讨论长期问题和体制问题并非是“煮浆糊”、混淆问题。.长期；加快推动体制改革进程（1）加快金融体制、土地制度改革。加快体制改革，必定涉及金融体制的再造,而银行改革又是重中之重。由于，目前我国仍旧是ー个以间接融资为主导的国家，这次经济波动和宏观调控更说明白银行问题的严峻性。由于国有银行的垄断尚未打破,银行的经营行为存在着很大的扭曲:一是官员点贷，贷放给了那些形象工程、政绩工程和政府竞争工程；二是私人骗贷（如上海姚康达骗房贷7000多万）;三是银行乱贷,不问资质债信,不考虑还款保证。于是贷款集中流向垄断行业,流向大客户，一般行业和中小客户贷款无门。可以说，我国的金融业改革远远滞后于经济发展，潜臧着很大的危机。因此，加快银行改革和发展独立的资本市场是ー个紧迫而重要任务。（2）推动政府改革。在目前的体制条件下,中国的政府，特殊是地方政府和部门政府是ー个具有二重角色的强势存在，一方面，它是ー个国家权カ机构,ー个凭借强制力的公共部门,另一方面，又是ー个具有独立经济利益的行为主体,ー个与企业相类似的私人部门。角色的二重性打算了行为方式和行为结果的二重性。作为权カ机构,政府的行为目标是政局稳定,统治长期,作为经济行为主体,政府的目标是本地区和本部门收益的最大化。这一切就打算了政府间的经济竞争相当激烈，而且凭借权カ的争夺与凭经济カ气的竞争相互交叉和混杂在ー起。ー方面,政府竞争推动了中国经济和地区经济的发展以及改革的前进,20多年来我国经济的高速提高以及在改革方面的突破,在很大程度上就是由政府竞争推动的:另一方面，政府竞争也带有很大的负面效应。首先是加剧宏观经济的波动，这一次的经济过热和调控与此亲密相关。其次是造成了地方政府,特殊是县、乡政府以及村级债务的大量积累，有人估量大约4000-6000亿元,由于,各级政府不仅利用财政产权边界模糊进行资源争用，而且利用金融体制缺陷,与中心政府争夺货币权カ和金融租金，同时消失了大量“旁门左道”之类的竞争行为。这一切就造成了政府的治理危机,尽管中心政府的行政掌握力量很强,但管理力量很弱,上下信息失真和不能沟通,有令不行，有禁不止,违规侵权，甚至无法无天，任意胡来。因此，加快政府体制改革，规范官员行为，就成为进ー步改革的中心和关键。解决的方法在于，ー是限制政府权カ，特殊是经济和投资权カ，明确规定政府能做什么，不能做什么,建立政府官员的行为规章,并对官员的行为实施公开的舆论监督和司法监督，同时实行真正严格的问责制度。二是建立公共财政，变管理型政府为服务型政府,一方面明确部门分エ，加强部门协调，消退多头管理,另ー方面,增省扩县，取消地、乡两级,明确划分中心和地方两级的财权和事权，削减管理层级，实行扁平化管理，逐步走向经济联邦制。(3)提高投资效率，走可持续发展道路。首先，建立有效的信息导向制度。在投资主体留意理性思维、讲求投资效益的条件下,信息对其投资行为的导向具有打算性的意义。政府在削减对投资项目的挺直审批之后,要利用自身的信息优势,定期披露产业投资信息，做好产业投资预警工作。对于国家鼓舞或限制的投资项目可以通过财政政策、技术标准、环保标准等进行准入和退出管理。为了做好投资需求和市场信息的发布工作，国家和各级政府还应建立项目开工和投产登记制度,这是关系到各种产品供应和需求在短期、中期、长期转变的重要信息，在国家只对国家出资的项目和特大型项目进行审批之后，把握建设项目信息的状况主要依靠项目开工和投产的登记。应当由国家统计部门来担当这项工作并把统计口径扩大到全社会。.短期:贯彻实行好“有保有压、区分对待”政策今后宏观调控工作中要连续实行好’‘有保有压、区分对待”政策，避开一刀切，尤其要避开经济大起大落,适当延长调控周期，不断巩固调控成果,并依据经济运行转变适时调整和完善调控方法。值得留意的是,在今年初投资超高速提高的时段，多种经济主体的投资同比增速消失了这样的排列挨次:私营企业、外商投资企业、联营企业、股份合作、有限责任公司、港澳台资股份公司、集体企业