从八大家看中国轴承企业如何崛起

积极拓展经边界，大轴承业走向球八大家历史悠久，体量较大世八大轴企业历史悠久初期依靠技术起家先在本国市场获得龙头地位。斯凯孚通过多次并购布局全球、迅速成长规模，占领轴承市场最高份额；德国舍弗勒积极扩张海外销售市场后进行并购活动；日本几家企业在国家经济恢复、轴承业务飞速发展时抓住时机，接着拓展全球市场，未来想智能化、自动化转型；美国铁姆肯在本国萧条时期积极寻求海外市场，收购企业并扩大产品相关领域。表1：国外八大轴承企业历史悠久收购企业次数企业名称 成立时间（截止2021年）斯凯孚 1907 86舍弗勒 1946 8NSKNSK5影响1947年开始轴承出海业务2002年至今开始发展中国家业务，预测未来公司向自动化、智能化转型。前身为西园铁工所以轴承起家与英国法国公司合资或技术合作，NTN19183又向美洲、亚洲拓展海外市场，预计未来会向自动化、智能化转型。前身为日本首家微型轴承制造商，轴承业务发展主要得益于日本战后制造业恢复拓展美欧市场1974年至今收购新兴通信工业美蓓亚195113株式会社等日本制造企业成为综合精密零件制造商1994年进军中国市场。由机械工具生产生产起家，随日本现代化发展一同成长，并在日本不二越19281经济进入停滞期后进行改革创新，实现全球化生产销售战略，1949年公司于东京证券交易所上市。捷太格特19212利用圆锥滚子轴承占据美国市场1922年成功上市在国内大萧条时期专注扩张英法等海外市场。1990年收购MPB等公司，深铁姆肯189928耕航空航天和超精密领域2003年扩大在华业务2016开始收购多家动力传动企业，完善在联轴器、自动润滑系统、离合器等方面的产品组合。

公司成长初期平稳增长后专注于轴承行业，早期已初步完成全球布局，在多次并购中加速增长，获得技术先后进入汽车、航天、润滑、铁路轴承等领域2015年开始研发风电轴承在全球轴承行业占率居首位。在德国起家奠定行业龙头地位后扩张海外销售市场先后进入法英巴西美国东欧亚洲并在1995年进军中国在这之后，收购了AG与uK后实现了规模的飞速增长；2015年完成IPO募股。靠卡车、飞机等多种轴承起步，国内外经济形势对其营收产生重大数据来源：各企业官网、轴承是在机械传动过程中起固定和减小载荷摩擦系数的部，当其它机件在轴上彼此产生相对运动时，用来降低动力传递过程中的摩擦系数和保持轴中心位置固定的机，是当代机械设备中一种举足轻重的零部件。它的主要功能是支撑机械旋转体，用以降低设备在传动过程中的机械载荷摩擦系数。按运动元件摩擦性质的不同，轴承可分为滚动轴承和滑动轴承两类。表2：全球八大轴承企业主要产品及应用领域企业名称 主要产品 代表性产品 应用领域1）轴承及配套产品；斯凯舍弗NSKNTN美蓓不二

生产过程检测设备于系统；测试测量设备于服务；应用程序机械保养服务；汽车后市场服务1）离合器系统、传动部件、扭力阻尼器、气门机构系统、凸轮轴相位单元和电驱动器等2）离合器和离合器分离系统以及发动机、变速器和底盘的产品；3）滚动轴承和滑动轴承、直线技术、维护产品、监控系统和直接驱动技术工业机械轴承：各种农业机械、机床、注塑成型机、食品设备、矿山机械、造纸机械泵及压缩机铁道冶金设备风力发电机轴承等；汽车轴承：轮毂轴承单元、水泵用轴承张紧器轴承等发动机相关部件用轴承以及各种变速装置用轴承等；汽车零部件：电动机和齿轮装置等；精密器械和相关零部件：医疗器械和半体等轴承和轴承相关产品：滚动轴承、滑动承、轴承单元等；精密仪器和零件：等速接头（CJ、系统、自动张紧器、离合器等；可再生能源产品移动独立电源N3N立体、NTN绿色电源站机械加工品事业：滚珠轴承、杆端轴承、球面轴承、紧固件等；有信事业：汽车零部件、产业机械用零件、办公楼住宅用锁等；三美事业：轻触开关、连接器等；电子产品事业冷却风扇电机步进电机传感装置等机械加工事业部：钻头、铣刀、螺旋角锥等；材料事业部：高功能超合金、预硬棒材、极细硬质线材等；功能零件事业部：轴承、液压及汽车液等产品；机器人事业部：轻量紧凑型机器人、码机器人、高速点焊机器人等

中大型冶金矿山承、汽车轴承等滚针轴承及液压杆、中大型圆锥柱滚子轴承等小型低噪音轴承车用等万向节轴承、中型球轴承办公自动化微型承等中小型球轴承等

1工业市场包括通用工业重型和特殊工业，能源、铁路和非公路业务部门；2）汽车市场包括商用汽车、卡车，汽车后市等。1）汽车制造领域，覆盖燃油车、混合动力和电动汽车的发动机变速箱和底盘3类高精度组和系统；2）汽车售后领域，主要负责全球汽车更换零部件业务以及提供综合维修解决方案；3）工业制造领域，关注智能产品和组件互连。汽车食品设备电动机齿轮装置和机床等域，应用领域涉及医药、汽车等17个行业汽车、铁路车辆、工程机械、飞机、轨道卫星航空和医疗设备等汽车、高端家电、数据中心、医疗设备、空航天；汽车农业机械产业机械家用安保单元；高端家电、物联网设备、游戏控制台；高端家电、自动办公设备、智能手机、可戴设备涉足一般工业机械生产的六大步骤：材料热处理；切削截断成型；热处理及表面改性；磨削加工；工业零件；组装焊接搬运。捷太格特 1）汽车配件主要包括转向器、驱动装置、砂 汽车轴承、滚针轴 汽车、半导体、农业机械、机床、建设、运输、轮、引擎及周边零件和传动装置。2）轴承主要包括深沟球轴承角接触球轴承特殊环境用球轴承推力球轴承圆锥滚子轴承圆柱滚子轴承、滚针轴承以及油封。3）机床与机电一体化产品主要包括磨床加工中心可编程逻辑控制器、运动控制器和通用操作面板1）圆锥滚子轴承、圆柱滚子轴承、球轴承、滑动轴承以及带座轴承单元；

承等 炼钢、再生能源、医疗设备、有轨电车等1）工程轴承，并发展工业、铁路和航空航天应铁姆

2线性运动产品传动装置自动润滑系统、链条皮带联轴器以及工业离合器和制动器

圆锥滚子轴承

用中的轴承修复服务；2）动力传动领域数据来源：各企业官网、八大家轴承积极布局全球，中国是重要市场国际化战略是八大跨国轴承公司的基本发展战中国是八大家的重要市。截止201年末，日本SK公司在全球29个国家和地区建立了销售网络拥有67家生基地瑞典SF公司在全球5个国家有105家生产工厂，销售网点遍布130个国家和地区；德国SCFFER公司在全球50多个国家有10多个分支机构，拥有员工79000多名；日本TN公司在全球16个国家拥有75家独资合资生产工厂，在全球27个国家和地区建立了销售网络；美国铁姆肯公司在全球30个国家设有企业名称在华总部技术合作斯凯孚上海黄浦清华大学、上海科技大学舍弗勒上海嘉定西南交通大学NSK江苏昆山企业名称在华总部技术合作斯凯孚上海黄浦清华大学、上海科技大学舍弗勒上海嘉定西南交通大学NSK江苏昆山西安交通大学NTN上海松江北京交通大学美蓓亚上海不二越上海捷太格特上海长宁江南大学铁姆肯上海虹桥路河南科技大学数据来源：各企业官网、至2021年底，世界八大跨国轴承公司在中国均有投资生产轴承以及相关产品的工厂。其中：瑞典SF有10家生产子公司；德国SFFLR有10家独资工厂2个研发中美国TIN有8家大型制造基地2个物流中心14个办事处；日本SK有研发和生产基地共13家；日本TN有10个生产基地12个销售基地3个研发中心；日本JTT有12个生产基地2个研发中心；日本MB有13家工厂，日本I有4家生产基地。企业名称2021年在华营收（亿元）2021年总营收（亿元）在华营收占总营收比（企业名称2021年在华营收（亿元）2021年总营收（亿元）在华营收占总营收比（2021年）斯凯孚11761419%舍弗勒2541,05624%NSK10547822%NTN5136014%美蓓亚13863222%不二越2613619%捷太格特11279714%铁姆肯4026715%新强联2525100%五洲新春152462%力星股份71070%五洲新春5953%恒润股份142362%瓦轴B222396%ST天马88100%数据来源：各企业官网、八大家在华营收规模一般在百亿以。营收规模上德国舍弗勒公司在华营收规模最大达到254亿元占公司总营收占比也最高到24%；其次是日本美蓓亚瑞典斯凯孚日本捷太格特以及日本S在华营收规模都超过100亿元，分别为138亿元、17亿元、12亿元和105亿元，占公司总营收比例分别为22%、19%14%、22%；接着是日本的T、美国铁姆肯和日本不二越，在华营收规模分别为51亿元40亿元和26亿元，占公司总营收比例分别为14%、15%和19%。可见中国是各大轴承企业的重要市场中国的5家上轴承企业营收规模较小，但是增速高，未来发展空间可观，在华营收占比很高，都超过50%。中国轴承企业较八大家体量小、增速高、利润率更好中国轴承上市企业历史大多不超过30年，产品品类覆盖齐全1洲新春立足于轴承套圈产品，专注技术研发打造核心竞争力，在中国率先推出可以替代传统煤气球化退火炉的电加热球化退火炉，达到了国际著名轴承厂家的标准要求精密轧制轴承套圈稳定供给瑞典SF德国G和日本SK等跨国公司2）力星股份2010年完成股份制改革，2015年在深交所上市在美国建立JR公司拓展海市场引入欧洲流水线技术，产品覆盖高铁轴承与风电轴承配套领域，建立专注于滚子的全资子公司，并收购中国钢球行业排名第三的原浙江奉化金燕钢球有限公司100%股权，产品领域进一步扩大；力星目前已发展成为国内规模最大的专业化钢球生产和出口基地3ST马1999年上市后研究先进技术，定位于开发高附加值、替代进口的高端轴承，同时推出“以管代锻现金加工技术逐渐提升市占率2001年底年销售额达到2.5亿元。通过收购困境中的成都轴承集团扭亏为盈开始实行外延式扩张2007年天马上市募集资金，进入风电轴承与数控机领域，自主研发成功高品质的轴承专用优特锻件材料2007年底，成功开发出.5兆瓦级以上风力发电机偏航轴承、变桨轴承，产能和销售业绩迅速增长。公司重组的对象均为破产或经营困难的企业，经历多次收购后，形成“材料、轴承装备三大产业之间资源循环利用的完整产业链4瓦轴集团2010年完成股权多元化改革，又引入民营资本，在特大型车工等产品完成合资合作。通过收购德国百年科技企业W迈出国际化步伐。抓住生产性服务业发展政策机遇引入民营资本与投资公司集团完善组织机制，成立了多个事业部，现在集团已从单一轴承制造厂，发展成为具有为客户提供解决方案的国家创新型企业。表5：中国轴承上市企业普遍成立于20世纪90年代之后企业名称 成立时间 主要产品 应用领域 专利情况括风电主轴轴承、偏航轴承、变桨轴承；新强联 2005年五洲新春 1999年力星股份 1989年金沃股份 2007年恒润股份 2001年瓦轴B 1938年ST天马 2002年

盾构机轴承及关键零部件海工装备起机回转支承等。1各类精密深沟球轴承圆锥滚子轴承滚针轴承和调心滚子轴承等；2）精密零部件主要涉及风电滚子汽车安全气囊气体发生器部件变速箱差速器齿轮同步器齿套、各类精密传动件等产品。轴承滚动体，包括轴承钢球和轴承滚子，具体主要产品为：1）公称直径0.80100.00，精度等级G3-G60的轴承钢球2公称直径m精度等级Ⅱ、Ⅰ级的轴承滚子各类轴承套圈主要产品包括球类滚类、滚子类三个大类12个系列辗制环形锻件、锻制法兰及其他自由件、真空腔体等拥有ZZ和KW两大轴承品牌，生内径20m至外径16m十大类、各种精度等级的两万多种规格轴承产品包括心轴承推力轴承转盘轴承关节轴及轴承相关产品售立、卧式重型机床、重型深孔钻镗床铁路车床轧辊车床落地铣镗床立式铣齿机床、滚齿机床等十大类、26个系列、600多个品种的机床产品

风力发电机组、盾构机、港口机械海工装备、露天采矿设备，工程机械等领域主要为汽车、工业机械、新能源领域航空航天等产业提供主机配套轴承钢球广泛应用于机动车制造领域、精密机床、轻工家电、风力发电工程机械、航空设备以及其他通用机械设备制造领域中所需的各类轴承中滚子主要应用于轨道交通、盾构机、风电主轴、重卡等领域交通运输、工程机械、家用电器、冶等领域风电行业、石化行业、金属压力容器业、机械行业、船舶、核电及半导体业、OD显示器行业、太阳能等工业装备、轨道交通、汽车车辆、风新能源和特种领域交通、能源、冶金、机械、船舶、航航天、军工等行业

104项其中发明专利16项180项其中发明专利24项136项其中发明专利46项46项，其中发明专利1项52项，其中发明专利36项98项，其中发明专利26项302项其中发明专利35项数据来源：各企业官网、公司年报、相比世界八大轴承企业，中国轴承企营收体量小增高。看2021年企业营收规模增长8大国际龙头企业的2021年营收规模巨大占据国际市场客观份额，平均营收增长-0.69%7家中国上市轴承企业的营收规模较小，还在初期成长上升阶段2021年营收相比2020年都有显著增长平均营收增速达到25.73%中国轴承行业正在飞速发展时期，市场的成长空间广阔。品牌总营业收入（亿元）营收年增速与轴承相关营收占比斯凯孚6149.14%工业产品品牌总营业收入（亿元）营收年增速与轴承相关营收占比斯凯孚6149.14%工业产品72%舍弗勒10566.56%汽车制造61%NSK478-10.28%工业机械轴承32.29%NTN360-13.84%汽车轴承市场65%美蓓亚6320.75%电子产品事业37%不二越1364.53%轴承与液压设备63%捷太格特797-12.40%工业和轴承27%铁姆肯26710.00%加工工业52.43%新强联2519.98%回转支承91.27%五洲新春2438.15%轴承行业54.78%力星股份1023.69%轴承制造98.87%金沃股份961.34%轴承套圈94.84%恒润股份23-3.82%风电法兰52.84%瓦轴B2324.72%轴承产品86.76%ST天马816.06%高端设备制造57.26%数据来源：各企业官网、企业年报、注：风电轴承是恒润股份新业务，目前公司营收贡献主力仍为法兰锻件。轴八大家企业利润率水平较低。八大企业的期间费用，即销售费用、管理费用、研发费用占主营业务收入比都较为平稳，因此造成净利润率与毛利润率变动的原因主要在于主营业务收入的变动。在2021年，瑞典的斯凯孚公司、德国的舍弗勒、以及美国的铁姆肯的主营业务收入都有6%-10%的增长，特别是斯凯孚与舍弗勒主营业务收入都将近10%，主要是因为2021年疫情好转，营业收入恢复至疫情前水平，同时舍弗勒公司的利润增长归功于汽车制造主业需求增长迅速。而日本的几家企业增长乏力，也存在负增长的情况，主要原因也在于新冠疫情后恢复难以弥补下降带来的营收减少。净利率为数的TN企业，主营产品市场需求显著下降，导致营收大幅下降。美蓓亚综合毛利率的下降主要是因为低利润的电子产业的规模扩张。在日本企业中表现良好的是不二越，2021年营收增长已经是日本企业中营收增长的最高水平，公司营收在-6年的周期波动中上升净利润不高的主要原因是受到1.3%销售费用的影响。表7：2021年轴承八大家平均净利率约3.71%八大企业毛利率净利率研发费用率斯凯孚25.73%8.97%3.37%舍弗勒27.53%5.46%5.40%NSK16.90%0.05%1.75%NTN17.09%2.07%1.92%美蓓亚20.75%3.92%3.25%不二越22.05%4.36%2.59%捷太格特14.78%0.06%2.02%铁姆肯27.67%8.93%2.30%八大企业平均21.09%3.71%2.83%数据来源：各企业官网、企业年报、中国轴承上市企业毛利率较高上市轴承企业2021年的毛利率都较高，平均达到23.48%。从2017到2021年的毛利率变化看，波动幅度较大，2019~2020年毛利率水平上升，又于2020~2021年小幅下降。主营业务中，营业成本的主要组成部分为直接材料，直接材料占主营业务营业成本比例平均达到60%以上。图1：中国轴承上市企业毛利率较高数据来源：公司年报、中国轴承上市企业净利率差异较大。201年净利率最高的为新强联20.79%其次是恒润份19.1%净利率最低的为T天马-83.6（主要原因为存在已和解不能如期偿还的大额负债，若去掉该较为极端的净利率值，中国被选取对比的上市轴承企业平均净利率为8.80%。图2：中国轴承上市企业净利率差异较大各公司年报、注：2019年与2021年T天马净利率分别为-140.42%和-83.67%，与其他数据差较大，为了可读性未放入图中。中国轴承上市企业整体费用率控制较好。期间费用中1）制造业的研发费用可观，中国7家上市轴承企业的平均研发费用率为4.61%，其中较高的有瓦轴B和力星股份，分别为9.31%和5.15%2）管理费用上，ST天马费用率达到14.32%，主要为本期公司股份支付费用增加所致，剩余6家管理费用率平均为4.17%。3）销售与财务平均费用率分别为2.06%于1.71%，其中瓦轴B的销售费用率较高，达到7.42%。公司毛利率净利率研发费用率销售费用率财务费用率管理费用率新强联30.82%20.79%公司毛利率净利率研发费用率销售费用率财务费用率管理费用率新强联30.82%20.79%4.29%0.30%3.07%1.29%五洲新春19.89%5.39%3.37%1.81%2.16%6.49%力星股份22.92%9.28%5.15%0.80%0.85%5.46%金沃股份15.74%7.02%3.25%1.00%0.39%3.54%恒润股份24.29%19.17%3.85%0.54%1.26%3.50%瓦轴B20.02%-8.87%9.31%7.42%1.70%4.74%ST天马30.70%-83.67%3.08%2.57%2.57%14.32%平均值23.48%-4.41%4.61%2.06%1.71%5.62%平均值（剔除瓦轴和天马）20.71%10.22%3.91%1.04%1.17%4.75%数据来源：各企业官网、企业年报、他山之石，界轴承业成长示录斯凯孚：通过并购实现多领域轴承业务布局瑞典制造企业，积极并购，布局广泛瑞典老牌制造业积极并购广泛布局发展快速斯凯孚成立于1907年2月，是一家瑞典的轴承，密封件，机电一体化，润滑系统和服务供应商，提供包括技术支持，维护和可靠性服务，工程咨询和培训。公司发展可分为五个阶段，可以看到公司在经历初期积累后通过并购实现快速增长。第一阶段：，0-10亿克朗，1907年-190年，起家阶段。双列自调心球轴承的发明者Svnngqust为公司创始人之一。截至1950年，公司已完成初步的全球销售布局，在多国家地区设立分公司及销售部门，并且完成了采矿冶炼、炼钢冷轧等上游布局，公司主要产品为轴承，曾尝试汽车生产，于1935年放弃后专注于轴承生产，产品涉及汽车零部件。第二阶段：10-10亿克朗，191年-199年，并购积累阶段。公司在此期间共收购6家企业并在全球多地建设工厂实现本地生1950年引进新式球面滚子轴C型轴承技术1976年收购汽车零部件制造企业，进一步深化汽车零部件布局。第三阶段：100-200亿克朗，1980年-198年，增速加快。公司在此期间共收购1家企业，同时更加重视技术研发，开办SF工程学院，加强技术研发1988年获得ISO14001认证收购国PEP...公司—一家飞机用滑动轴承制造商，进入航天轴承领域；收购美国公司PomrchnoogyIntrntonalInc.,多数股—一家生产监测滚动轴承工作状态的公司，进入生产监控设备领域。第四阶段：200-400亿克朗，1989-2000年，跨领域布局阶段。公司在此期间共收购20家企业1999年推“xporr轴承公司在此期间通过并购进入多个行业，包括工具行业，密封件生产，激光测量仪生产、钢材切割切割生产、机床轴承生产等领域。第五阶段：400-800亿克朗，2001年-208年，高速发展。公司在此期间共收购34家企业，并进入进入润滑行业、铁路轴承行业、伺服器制造等行业2007年推出新式节能轴承2015年开始研发风电轴承。图3：斯凯孚随并购活动快速发展数据来源：斯凯孚年报、斯凯孚官网、公司提供五大类产品应用于工业市场和汽车市场公司的主要产品有轴承及配套产品、生产过程检测设备与系统、测试测量设备与服务、应用程序机械保养服务、汽车后市场服务五类产品，主要服务于工业市场与汽车市场工业市场包括通用工业重型和特殊工业能/铁路和非公路业务部门，汽车市场包括商用汽车、卡车、汽车后市场等。图4：斯凯孚业务分布数据来源：斯凯孚年报、斯凯孚官网、公司通过并购快速扩张。斯凯孚公自1916年起开始通过并购扩大企业规模，公司自成立起已有超84次并购项目，集团子公司遍布全球。在轴承领域有48次并购主要发生在2000-2010年通过并购轴承企业，进入了航空轴承、铁路轴承、机床轴承等行业，下游应用广。图5：斯凯孚并购业务主要发生在2000-2010年间，主要并购轴承相关企业数据来源：斯凯孚年报、斯凯孚官网、公司规模体量大，主要生产地为欧洲。截至2021年底，公司共有员工0861人，其中20816人位于欧洲、中东与非洲，占比50.9%；共有生产工厂87个47家位于欧洲、中东与非洲。表9：公司主要生产地为欧洲地区员工数量员工比例工厂数量工厂比例欧洲，中东和非洲2081650.9%4754.0%北美551813.5%1618.4%亚太1122427.5%2124.1%拉丁美洲33038.1%33.4%总计40861100%87100%斯凯孚年报、近年欧洲从事生产子公司数量增长较截至201年2月集团由183个法律实(子公)组成BSF是通过中间控股公司直接或间接的最终母公司其中有57家子公从事生产有关的活有27家位于欧洲，占比47.4%。表10：欧洲从事生产子公司数量增长较快2000年占比2010年占比2022年占比亚太942.9%1435.9%1831.6%欧洲838.1%1948.7%2747.4%北美29.5%37.7%1017.5%南美29.5%37.7%23.5%21100%39100%57100%斯凯孚年报、市场遍布全球，利润率有所回升公司营业收入保持约600亿元2021年公司利润快速恢复公司营业收入近年保持约600亿元，毛利率保持在25%-30%间，净利率保持在6%以上，盈利能力较强2020年受全球疫情影响，公司营收下降2021年营收恢复，净利润恢复至疫情前高位水平。图6：公司营收保持约600亿元 图7：公司利润水平较高斯凯孚年报、 斯凯孚年报、公司产品种类多，欧洲为主要销售市场公司经营涉及许多行业，产品种类多。欧洲为主要销售市场，给公司提供了约40%营业收入。图8：公司体量大，产品种类多 图9：欧洲为主要销售市场斯凯孚年报、。注：工业销售为公司子公司零售收

斯凯孚年报、公司以生产销售工业产品为主工业产品盈利更高公司主要业务分为工业产品与汽车产品工业产品销售额约占0%给公司带了85%以上的营业利润，有着比汽车产品更高的利润率。工业产品营业利润率约为15%，汽车产品营业利润率约为6%。图10：工业产品约占7成 图1：工业产品利润更高斯凯孚年报、。注：2015年起统计口径变更，将子公司分销业务进行统计

斯凯孚年报、公司汽车产品主要服务汽车前市场后市场增长率较高公司汽车相关产品中汽车前市场提供近70%营收汽车后市场近年营收增速较快占比有所提升。图12：公司汽车产品主要服务汽车前市场 图13：汽车后市场增长率较高斯凯孚年报、。 斯凯孚年报、公司资产负债率约为6%，OE较高，周转情况稳定。2021年公司总资产规模达700亿元公司资产负债率稳定约为60%资产健康E水平较高，近年E约为15%。应收账款及库存周转稳定。图14：公司负债率稳定OE较高 图15：公周转情况稳定斯凯孚年报、 斯凯孚年报、公司流动性较好财务压力小公司速动比率保持提升近年常大于1，偿债能力及现金流动性较好公司净现比长期大于1营收有现金保障，财务压力小公司采用间接法计算现金流量表因折旧摊销较大，2002年和2020年净现比较高。图16：公司流动性较好 图17：公司净现比长期大于1，财务压力小斯凯孚年报、 斯凯孚年报、较早开展中国业务，扩产聚焦长三角斯凯孚积极于中国开展业务1912年早期斯凯孚就通过英国分公司在中国开展业务。新中国成立后，一直到1996年，斯凯孚重回中国开展业务。近年来斯凯孚积极与瓦轴、中国铁路等中国企业合作，同时在中国建设生产基地及研发中心。图18：斯凯孚自改革开放后重返中国设立公司数据来源：斯凯孚官网、斯凯孚在中国有10所从事生产的子公司近年在长三角地区快速扩建。018年9，斯凯孚在浙江新昌投建球轴承生产中心，一期投资.7亿瑞典克朗后追加4亿瑞典克朗2017年斯凯孚在浙江常山中国小圆锥滚子轴承生产基地一期项目，该项目于2019年4月投产，后追加建设二期项目。表1：公司在中国有10处生产子公司从事生产的子公司 投资额（亿瑞典克朗） 投资时间山东青江苏苏北京浙江常山220172019（二期）辽宁大连0.72017山东济南6（亿人民币）2012上海82014浙江新昌7.72018安徽芜湖浙江宁波斯凯孚中国、舍弗勒：深耕汽车领域，实现零部件到总成供应商的跨越外延并购uK和，实现零部件到汽车总成供应商的跨越公司是全球第二大滚动轴承制造商龙头。公司自IA轴承起步1964年收购uK公司2002年接管G公司2015年公司法兰克福证券交易成上市舍弗勒通过IA滚针轴承突破国际化工业制造市场，随后通过汽车总成供应绑定大众、宝马、保时捷、奥迪等全球主要汽车主机厂标杆客户，产品下游覆盖汽车、航天航空、风电、工业制造等领域。自1995年开拓中国市场以来，大中华区成为公司继欧洲区外第二大业务区域，也是重要的风电轴承产销基地。舍弗勒历史主要可以分为以下四个段。第一阶段1946-1980年为奠基起步期R25.6%，第二阶段1980-1995年为快速增长期，营收从19.7亿增至约20亿R16.4%第三阶段199-2005年为平稳发展期R14.8%，第四阶段2005-2022年为波动期R1.7%。第一阶段：1946-1980年，IA轴承起步。1946年，威廉·舍弗勒和乔治舍弗勒创立德国工业有限公司，至今为德国最大的家族企业之一。早期专注纺织品和日用木制品制造如皮带扣纽扣手推车1949年发明IA滚针保持架1951年注册INA工业滚针轴承品牌，向滚针轴承金属制品制造转型。第二阶段：1980-1995年，海外扩张，进入中国市场。公司先后在法、英、巴西、美开设海外生产基地和销售点。随着1989年铁幕倒塌，公司进入东欧和亚洲市场1995年进军中国市场。舍弗勒通过IA突破国际化工业制造市场，由于性能转速卓越IA滚针轴承成为主要德国汽车不可或缺的零部件，也成为海内外汽车、机械工程、工厂建筑的重要组件。第三阶段：1995-2005年，全资收购G和u，产品组合总成升级。1999年，舍弗回购本人成立的离合器龙头uK公司，2001年，接管G两合公司成为世界第二大滚动轴承制造商和膜片弹簧离合器制造商龙头随后相继收购巴登ydreIDM和舍弗勒工程等公司2003年舍弗勒集团成立IuK和FG三大品战略布局形成产业快速扩张，产品线从轴承制造扩展至汽车总成领域，涵盖高精密汽车发动机、变速箱和底盘部件与系统加工，成为全球知名的综合性汽车和工业产品供应商。第四阶段2005-202年IO募股业务调整与电动化转型2008年，舍弗勒集团恶意收购全球第四大汽车部件制造商大陆公司，金融危机致使公司严重受挫接近破产2015年，公司为抵债完成IPO公开募股，r-EsbthSchffr和儿子orgSchffr分别拥有20和80%股份。法兰克福证券交易所（主板市场成上市。为应对电动汽车对滚珠轴承需求减少、营收剧烈下降的全球困境2019年，公司推出CE重组计划，通过发动机和传动系统部门的裁员、关闭工厂一系列举措，在1.5至2年内降低传统业务依赖，以电驱动业务为核心，摆脱营收危机。图19：舍弗勒创立IA品牌，海外扩张和电动化转型舍弗勒官网、hff.Borphe传记、注：除19591972、1980年及2006年之后的年份，其余均使用线性插值立足轴承制造领域拓展汽车总成设计制造领域打开成长天花板公司累计并购国内外子公司148起，其中，汽车制造领域标的并购占比最多，并购29起，占比19.6%。轴承制造领域标的并购占比第二，并购24起占比16.2%1980-2000年公司逐步完成FTuK等汽车零部件制造公司收购，从单一轴承制造向汽车总成制造领域拓展，打开成长天花板2017年至今，公司收购ompctynmcs公司，生产高性能轻量化电机，向新能源汽车领域转型升级。表12：收购uK和G等轴承电机制造公司，布局汽车总成设计制造并购标的 国别 成立时间 并购时间 并购金额 主要产品 下游领域 标杆客户AFT股权

德国 1979 1986 -

机电一体化系统，车辆成，原型设计

奥迪M、汽车福特Brdn 美国 1947 1990 - 超精密球轴承 汽车、航空航天 空客离合器、变速箱、扭力减uK 德国 1965 1999 -

震器等传动零组件

汽车、汽车售后 大众、奥迪Hydrl意大19472000- 精冲零件 工业制造 -利AG德国18832001滚珠磨床，滚珠轴承，机 BM大众6.5亿美元 汽车、工业电一体化轴承 奔驰大陆集团德国18712009充气轮胎，发电机总成， 梅赛德斯保180亿美元 汽车、航天航空汽车制动器和底盘 时捷Copt德国Dyns1980s2017-高性能电机和集成轻量化结构汽车赛车、航航空奥迪Mor德国1980s202210亿美元精密齿轮箱、工业机器人风电、设备机床-Moton舍弗勒官网、公司产品主要涉足汽车制造汽车售后和工业制三大领域。1）汽车制造领域，覆盖燃油车混合动电动汽的发动机、变速箱和底盘3类高精度组件和系，主要产品为离合器系统、传动部件、扭力阻尼器气门机构系统凸轮轴相位单元和电驱动等2汽车售后领域，主要负全球汽车更换零部件业务，为乘用车、轻型和重型商用车以及拖拉机提供综合维修解决方，主要产品离合器和离合器分离系统以及发动机、变速器和底盘的产。3）工业制造领域，主要产品为滚动轴承和滑动轴承、直线技术、维护产品、监控系统和直接驱动技，覆盖小直径高速高精度轴承到直径超过3米的大尺寸轴，关注智能产品和组件互连。表13：公司产品主要包括汽车制造汽车售后和工业制造三大领域领域 类型 主要产品和下游发动机部件和系汽车制造

统变速器部件和统底盘和附件单组件和系统混合动力和电化驱动

滚动轴承、皮带和链条驱动产品、气门机构组件和可变气门机构系统扭力和减振器离合器和双离合器系统变矩器CT部件轻型速器、轴承解决方案、同步和换档部件车轮轴承、轴承解决方案、转向部件、用于侧倾稳定器的机电致动和助力转向系统混合动力模块、电动轴驱动、增程器变速箱、静液压离合器执行器和电动轮毂驱动；供应从48伏混合动力车和插电式混合动力车到纯动汽车乘用车 双质量飞轮、前端辅助驱动(FAD)、超长寿命离合器更换传动系统前端辅助驱动中的最佳阻尼预组装单（如mrtT或商用车

U、小齿轮轴承更换拖拉机 uK离合器更换汽车售后

轴承轴承

滚动轴承、滚针轴承、球轴承、滑动轴承、超精密轴承、联合承载承，主要用于汽车制造、机床、风电、水电、航空航天等领域部分立式轴承座、整体式轴承座、径向插入球轴承座单元、立式轴座、法兰轴承座，主要用于汽车制造、水电、航空航天等领域工业制造舍弗勒官网、

导轨系统机电一体化轴承

单轨引导系统、滚轮导向系统、光轴引导系统、微型导轨系统，主用于机床设备滚动轴承通过添加许多集成功能转变为机电一体化系统，面向自行和摩托车以及轨道车辆以及农业和建筑机械开发，应用于机械、电和液压驱动器汽车制造是营收主力，大中华区增长持续2006-2021年营收和净利润波动较大。2006-209年营收下滑R-5.6%，主要受全球股市和信贷市场大萧条金融危机影响201-2019年营收稳定增长CR3.4%，2020、2021年受疫情汽车市场持续疲软的影响，营收下滑1.3%，201年总营收13.5亿欧（约合100.1亿人民币净利润波动较大2015-2018年净利在40~5亿元间波动2020年净利-33.7亿元，2021年净利润回升至57.7亿元。图20：2006-2021年营收和净利润波动较大oombrg、公自动化程度高于业内平均水。201年IT909亿人民币，净利润54.9亿人民，集团资产103.7亿人民币。公司在全在过50个国有约200个分支机员工82,981名2021年人均创收120.6万元，人均创利10.3万元，自动化程度高于行业平均水平。图21：公自动化程较高oombrg、产品上汽车制造领域是营收主力汽车售后保持营收持续增长营收上1）汽车制造是公司的主要部门，营收占比维持60%以上2021年汽车制造营收609亿元；汽车制造营收下滑主要由全球汽车市场疲软导致2020年欧洲汽车产量欧洲同-20.4%美洲同减-21.%亚太地区同-20.0%全球同-16.1其中2019年以来电驱动营收增长迅速，至2021年营收超过75亿元，占比12.4%。2）2015年汽车售后部门独立后营收占比稳定在12%-14，至201年营收达1.5亿欧元，营收增长主要由全球汽车保有量增长和车龄增长所致，尤其2021年中国汽车保有量大幅增长6.9至27亿辆平均车龄上升至.432009-2016年工业制造营收占比逐渐缩小2017-2021年占比增加至2021年营收达258亿元，主要归功于美洲的工业分销增长、亚太地区印度风电和越野行业的强劲增长。图22：汽车制造领域产品是公司的营收主力 图23：汽车售后保营收持增长舍弗勒财报、注2015年及以后汽车售后部门从汽车制造分离成为独统计部门

舍弗勒财报、注2015年汽车制造同比=2015年拆出汽车售后的汽车制营收2014年汽车制造营收-1地区上，欧洲和大中华区是营收主力，大中华区营收增速较快。1）欧洲营收占比和规模不断缩小2021年营收420亿元占比4%德国为欧洲最大的销售市场2）大中华区为主要营收驱动力，营收占比和规模逐年增加2021年营收238亿元占比23.%主要由中国海上风电抢装潮拉动营收增长3亚太地区增速较快其印度的增（21.5%）明显高于日本12.2%）和韩国1.8%。图24：欧洲和大中华是公司的营收主力 图25：大中华区营增速较快舍弗勒财报、注2013年及以后德国被并入欧洲统计大中华区从亚太区脱离成为独立统计地区

舍弗勒财报、注：2013年欧洲营收同比+94%，由德国营收并入所致；年亚太地区同比-55，由大中华区拆分所致下领上，风电是优势应用领域，M电解氢未来增长可期。公司产品覆盖风电、航天航空、铁路、农机、两轮车、动力传输、工业自动化八大下游领域其中风电是主要营收贡献之一2021年风电和氢能下游板块营收49亿元，同增8.%，在工业制造领域占比19%。公司与世界知名风力发电整机厂和齿轮箱制造商保持深度合作，设计制造经验丰厚，风力涡轮机轴承耐侵蚀高温，可克服大西洋海水侵蚀和高原温差骤变的严苛环境。目前公司以电解为重点布局战略氢业务领域，正在研发PEM电解槽双极板组件和电解集成解决方案（如电池套件、智能堆栈系统。图26：风电是优势应用领域 图27：公司成为M电解氢项目的联合牵头人舍弗勒官网 北极星氢能网公司综合毛利率逐年下降，成本和价格压力较大。2010~2020年，公司综合毛利率从31.5%逐年下至22.%主要原因1下游汽车主机厂客户强势，尤其在轴承和汽车零部件产品上，公司对下游的议价能力不强2）能源、钢铁、铝等原材料成本上涨，采购成本面临压力3）产品结构压力，内燃机零部件一直是汽车制造领域的业务核心之一，为应对近年下游传统燃油车市场疲软压力2021年集团将内燃机板块的链传动业务打包出售。图28：公司综合毛利率逐年下降 图29：汽车售后部门维持高毛利率舍弗勒财报、 舍弗勒财报、深度绑定德系汽车整机厂和航天航空客户，风电市场下游广阔集团营收增长驱动力主要源于：1）深度绑定德系汽车整机厂客户，可靠性大客户粘性高集团经0年轴承技术生产实践积累成为奥迪、保时捷、大众、雪铁龙、福特、日产Tr2轴承供应和Tr1总成供应商。舍弗勒与保时捷合作近70年，主要供应汽车内燃机关键轴承，产品具备高效能、轻量化和寿命长技术优势，客户粘性高。全球范围内集团PP（每百万单位不良零件数）仅为2.8，其中，舍弗勒美国工厂向日产供应的2,400多万个零部件无一例不良件90%舍弗勒工厂获得福特公司1质量认证，质量可靠性高。图30：深度绑定全球主要德系汽车整机厂客户 图31：轴承具备高效能和轻量化技术优势舍弗勒官网 舍弗勒官网舍弗勒是全球唯一具备航空轴承设计、生产和维修全面体系认证的公司轴承技术壁垒高公司旗下G和RN两大品牌几乎在所有西方主流客机和军机都有装备，如空客和波音。其中，世界最大的客机空客380的两款发动机rnt900和P7000均用G主轴轴承，产品采用先进材料（陶瓷滚动体、独特的热处理技术（二次淬硬）和镀层技术，大幅提高轴承在严苛工况下的寿命，技术壁垒高2018年，舍弗勒航空轴承太仓有限公司获美国联邦航空管理局A认证集团获dcp（美国航天航空与国防质量管理体系）和S9100（航天航空质量管理体系）双重认证，在普惠航空GE发动机制造商手册中被列为官方维修服务提供商。图32：G主轴轴承用于空客380发动机 图33：舍弗勒获aap航天航空质量管理认证舍弗勒官网 舍弗勒官网从单个轴承制造切入汽车总成，单车价值量大幅提升。公司最早生产单个轴承IA滚针轴承单价范围18-120/个FG调心滚子轴承单价范围70-280元/个，话语权不强。公司向Tr1汽车总成供应商转型升级，发动机系统单价3-6万元，变速器系统单价-7万元，电驱动系统单价0.9-2.5万元，单车价值量提升30倍以上，公司话语权提升，产品可替代性变小，客户粘性变强。其中，电驱动总成板块将成为未来主要驱动力。新能源汽车市场为电驱动业务提供巨大的成长空间，预计2025年全球电驱动市场达500亿元以上公司正在加速电驱动转型升级，不断研发电动车桥、混动模块和轮毂驱动总成，奥迪、保时捷大型客户电动业务迅速导入，未来增长可期。图3：汽车总成领域中，电驱动业务营收增长最快 图35：电驱动产品研发丰富舍弗勒财报、 舍弗勒官网全球风电下游市场广阔。据2022年C全球风电报告2021年全球新增风电装机94，预计未来5年新增557GW装机量CGR6.6%风电增长强劲风电轴承是集团增长最快的下游领域之一2021年集团风电和氢能下游板块营收49亿元，同增8.2%，在工业制造领域占比19%公司曾为球op1风电整机厂维斯塔斯供2W和3W球面滚子轴承，为明阳风电供货法兰双列圆锥滚子主轴承。继2021年舍弗勒南京工厂4号厂房正式启动后，公司加快风电轴承的产能提升和本土化项目，重点开发直径800mm以上的风电主轴轴承、重工轴承、齿轮箱轴承等产品。图36：舍弗勒提供风电轴承解决方案舍弗勒官网舍弗勒工厂和研发中心遍布欧、美、亚太地区。公司在全超过50个国有20个研发中心150个工厂和15个双元制培训中心。其中，欧洲地区是最大生产基地，总部位于德国纽伦堡，有43个工和10个研发中心53,006名员工。图37：舍弗勒工厂和研发中心遍布欧、美、亚太地区舍弗勒财报、大中华区是继欧洲外第二大业务区域，也是重要的汽车轴承生产基地。2021年舍弗勒大中华区营收额突破238亿元2017-2021年R5.5%，仅次于欧洲区。公司在大中华区设10个独资工厂和2个研发中心，拥有12,337名员工，上海安亭研发中心是除德国总部外最大的研发基地。大中华区也是重要的汽车轴承生产基地。银川工厂年产圆锥滚子轴承706万套南京工厂年产精密轴承836万套太仓新基地工厂拟于2023年完成年产航空滚动轴承直线导轨系统设备变速箱等5000万（套）产线建设2021年南京工厂4号厂正式启动主要产800毫米以上风电主轴轴承齿轮箱轴承和重工轴承等产品年产能1.5万套即将成为亚洲最大风电轴承制造基地。表14：大中华区是最重要的汽车轴承生产基地之一省份 时间 类型 产品 下游 标杆客户 备注一汽大众、上海大众、上海 19951998（太仓1厂）2006（太仓23厂太仓

总部研发心2012（太仓2012（太仓4厂）2021（太仓新基地）变速箱零部件滚针轴承华晨金杯、奇瑞汽车、5000万（套）神龙汽车、长安汽车乘用商用车苏州1998工厂离合器摩擦片汽车大众、宝马、奥迪 年产摩擦片3000万片铁路轴箱轴

电机氢燃料电池线控一 汽体化底盘汽车底盘带链、离合器汽

上海通用、北京现代华晨金杯、奇瑞汽车神龙汽车、长安汽车一汽大众、上海大众上海通用、北京现代

-太仓新地划3年产航滚轴承、直线导轨系统设、变箱等银川 2002 工

承深沟球承圆锥滚轴承

汽车铁路

中国铁道部 年产圆锥滚子轴承706万套上海 2006 工厂 - - - -2011（1号厂房）南京2021（4号厂房）

精密轴承工厂 尺寸风电承

风电重工

南高齿

1-3号厂房年产精密轴承83.6万套，4号厂房年产1.25万套风轴承年产双质量飞轮100万件、干式湘潭 2016 工厂 双质量飞轮 汽车 -

双离合器100万件长沙 2019舍弗勒官网、盖世汽车、

研发 智能线控底 智能- -中心 盘系统 驾驶铁姆肯：圆锥滚子轴承起家，由北美走向全球全球领先的轴承和动力传动产品厂商，历史悠久第一阶段1899到199年公司成立并上市1885年TIN铁姆肯公司的创办人亨利·铁姆肯为车轴发明了一种使用圆锥形滚子的轴承，即圆锥滚子轴承1899年，公司在美国密苏里周圣路易斯市正式创立。1921年公司成功地让所有的美国汽车制造商从竞争对手的球轴承改用TIN圆锥滚子轴承1922年，公司在纽约证券交易所NS）上市1929年以4270万美元的净销售额正式成为美国最大的200家工业公司之一。第二阶段1930年至1979年开拓新产品与国际市场参与全球竞争。1930年-1950年，在美国经济大萧条背景下，铁姆肯将发展重心转向美国以外的市场，包括英国、法国、南非等，并于1946年成功占有美国圆锥滚子轴承市场80%的份额及抗磨轴承市场25%的份额1951年-1979年，公司进一步开拓国际市场，相继在墨西哥、澳大利亚、法国、日本等国家开展业务，实现新的制造与研发能力，参与全球竞争。图38：1979年至2021年铁姆肯公司营收及利润稳中有升数据来源：富途牛牛、第三阶段：198-1999年，持续全球扩张阶段，R为12%。1980年至1989年，公司研发中心规模扩大一倍，并在意大利、韩国、新加坡委内瑞拉开设销售网点生产效率不断提高收益增加1990年-1999年间，公司收购了PB等公司，成功扩大在意大利和罗马尼亚的轴承生产能力，并推出公制圆锥滚子轴承，提高了公司在航空航天和超精密领域的地位，营收及利润增幅较大。此阶段为公司规模迅速扩张、营收迅猛增长的时期。第四阶段2000-2015年全球业务和产品组合转型阶段R为%。2003年至2005年，公司收购rrngton公司，并扩大在中国的业务，公司生产与销售能力在这一时期得到较大提升2010年，公司完成对M轴承公司的收购并在中国湘潭开设工厂，进而扩大公司风电轴承的生产能力201年-2014年，期购多家动力传动企业，扩大在链条、齿轮传动装置、皮带、带座轴承单元和工业服务等方面的产品组合2015年，公司成为全球第一大圆锥滚子轴承制造商，持续扩展在调心滚子轴承和圆柱滚子轴承领域的能力，但由于受到当时消极的货币政策、货币发行量和较高的利息费用的影响，公司利润略有下降。第五阶段2017年至今发展速度超过市场平均水平卓越运营贯穿整个企业，R为6%。201-2019年，公司收购多家动力传动企业，扩大公司在联轴器、自动润滑系统、离合器和制动器、齿轮传动、直线运动和链条方面的产品组合，发展速度超过市场平均水平，营业收入和利润近年来呈稳步上升趋势2021年，公司销售额达4.33亿元。创立至，铁姆肯仍然是世界领先的圆锥滚子轴承权威，并利用这一专业知识开发了行业领先的工程轴承和动力传动产品的完整产品组合。目前公司已拥有超18000名员工，并在全球2个国家开展业务，建立了129个制造工厂和服务中心23个技术工程中心以及62个配送中心和仓库。图39：铁姆肯通过收购等形式形成的品牌组合数据来源：铁姆肯官网业绩稳健发展，加工工业占比不断增加公司产品主要涉足工程轴承动力传动两大领域并为客户提供相应的配套服务201年工程轴承产品营收占比6%动力传动产品营收占比32%1公司工业轴承主要产品包括圆锥滚子轴承圆柱滚子轴承球轴承、滑动轴承以及带座轴承单元，并发展工业、铁路和航空航天应用中的轴承修复服务2）动力传动产品主要包括线性运动产品、传动装置、自动润滑系统、链条、皮带、联轴器以及工业离合器和制动器。公司不断丰富其动力传动产品组合，以提升工业机械设备的可靠性和效率。表15：公司产品主要涉足工业轴承、动力传输等领域领域 主要产品 产品应用领域公司是圆锥滚子轴承领域的领先权威，其圆锥滚子轴承系列有数千种单列、双列和工程轴

圆锥滚子轴圆柱滚子轴球轴承带座轴承单滑动轴承

四列配置的组合。铁姆肯公司的圆锥滚子轴承可以提高功率密度，包括定制的几形状和专门的密封解决方案。公司圆柱滚子轴承产品主要用于齿轮传动轧钢机及其他工业基础设备的开发应用这些设备在全球范围内销售给原始设备制造（OM和工业分销商服务于建筑采矿、风能、国防、造纸等领域的终端市场。公司球轴承产品可细分为向心球角球和精密球轴承广泛应用于航空航天农业建筑、机床、汽车后市场等领域。铁姆肯是行业内业务范围最大的轴承安装市场之一，其产品提供坚固耐用的重型件，旨在保护球面轴承、圆锥轴承和滚珠轴承在恶劣环境中也可以使用。公司滑动轴承产品包括杆端滑动轴承、关节滑动轴承和径向滑动轴承，主要用于持飞机控制、重型卡车、机器人等终端市场的失调和震荡运动。公司旗下的品牌Roon设计和制造全球范围内的线性运动产品组合包括线性导轨、动力传动产品 线性运动产品

伸缩轨道、线性执行器、第七轴机器人传输单元和龙门系统。该产品高度定制，可工业传动装置自动润滑系统链条皮带联轴器工业离合器和动器

根据应用情况调节具有不同变化性和复杂性的动作，主要服务于客运铁路、航空天、包装和物流、医疗和自动化等行业。公司的工业传动装置主要包括PhdphaGr系列低速和高速齿轮传动设备与ConeDrve系列高扭矩蜗轮、谐波解决方案、精密回转驱动设备，其中齿轮传动设备可根据客户要求的规格进行定制，提供各种尺寸和齿轮排列，广泛应用于粉碎破碎设备、传送带和泵等大型工业化设备。公司旗下的品牌roeneved-eka生产包括各种自动润滑输送装置、油品管理系统和安全支持系统在内的润滑系统，旨在降低客户运营成本，提高设备正常运行时间。公司的润滑系统广泛应用于可再生能源、建筑、采矿、林业等多个行业。公司制造的链条可分为滚子链、销子链、农业输送链、工程级链条和油田滚子链主要服务于包括农业、石油和天然气、初级金属和其他重工业在内的移动和工业械运用领域及食品饮料等包装商品领域。公司生产和销售用于工业、商业和消费领域的全系列皮带，该产品系列有2万多为高要求应用而设计的部件，含包裹成型、原边、V形肋条和同步皮带设计。常见的应用领域包括农业、建筑、工业机械、户外动力设备和动力运动。公司旗下的品牌ovoy生产包括弧齿式爪式剪切式S弯曲式齿轮扭转式和式等多种形式在内的工业联轴器，并广泛运用于钢铁、纸浆和造纸、发电、食品加工、采矿等行业。公司旗下的品牌PTth为原始制造商定制工程离合器制动器液压动力输出装及其他扭矩管理装置，主要应用于船舶、采矿、集料、木材回收和金属行业。数据来源：铁姆肯年报、加工工业营收占比增加迅速逐渐成为公司营收主力业务各产品营收增速波动幅度较大。营收上1）2018年之前，移动产业是公司的营收主力业务营收占比大多在50%左右个别年份有所减少加工工业近年来发展较快营收及占比增长较为迅速2018年占比首次超过移动产业，至2021年营收超过139亿元，占比达52.43%，成为公司营收主力业务22013年，公司的钢材和航天业务与轴承和动力传动业务分拆成两家上市公司，新的特种钢公司作为独立的上市公司运营，轴承和动力传动业务将继续作为铁姆肯公司运营因此2013年之后公司的营收中不再包含钢铁业务和航空航天业务。图40：加工工业营收占比逐年增加 图41：各产品营收增速波动幅度大数据来源：铁姆肯年报、 数据来源：铁姆肯年报、1979年至2021年以来公司净利率波动幅度较大，总体呈上升趋势，人均创收水平较高。发展前期，公司收入主要来源于轴承产品及其上游产品合金钢净利率维持在3%-%之间但偶尔也会出现较大波动其中1982年和1986年净利率的较大幅度下降主要原因在于期间公司营收下降而带来的利润下滑1993年由于受到海外投资规模增加而带来的资本性支出增加的影响，公司净利率跌-15.82%。进入21世纪，随着研发中心规模的扩大、海外市场的稳定以及公司对动力传动领域的积极开拓创新公司净利率进一步回升2009年的净利率大幅下降主要是受到前一年爆发的全球经济危机传导影响，市场需求疲软及汇率变化导致公司营收大幅缩水2001年与205年由于公司致力于扩大产品组合，开展了大量收购与重组业务，相关费用增加，使得净利率小幅降。近年来，随着公司不断扩大在动力传动领域的产品组合，营收不断增加，净利率呈稳定增长趋势，并且人均平均创收均高于100万，说明公司自动化程度较高，盈利能力较好。图42：1979年至2021年公司净利率波动性增长数据来源：富途牛牛、图43：近20年来公司员工人均创收较高数据来源：铁姆肯公司年报、2010年以来公司存货周转率和应收账款周转率呈下降趋势短期偿债能力略有下降。2000年至2004年期间，公司应收账款周转率和存货周转率呈上升趋势，说明企业产品销售较为顺畅，积压的存货较少，存货占用的水平较低，流动性较强，并且收账速度较快，平均账期较短，公司的变现能力较强短期偿债能力高2005年至今虽然公司应收账款周转率和存货周转率不断下降，变现能力相较于之前略有降低，但整体而言，处于较高水平，公司的流动性和偿债能力仍然较为优秀。图44：公司短期偿债能力略有下降数据来源：铁姆肯公司年报、战略收购扩大产品组合，全球市场份额不断增加汽车工业和装备制造业快速发展拉动需求增长引领铁姆肯公司快速成长197-1999年是铁姆肯发展成长最快的阶段从199年的1.7亿元增长至1999年的超过20亿元公司规模迅速扩大主要原因在于1）20世纪70至90年代世界汽车工业和装备制造业快速发展带动全球轴承市场规模提升，世界市场规模已由几亿美元一跃而为几十亿美元到上百亿美元1992年世界轴承销售额已达190亿美元轴承市场需求的不扩大，以及美国在这一时期为强化军事实力所带来的军备采购量的增加，使得铁姆肯的钢铁部门、传动部门以及航空部门从中获益；2）业务范围广泛，并持续加大研发投入。该时期公司下设两大部分：钢铁分部、轴承和传动分部，主要产品除了轴承及其组件，还包括合金钢和航空传动系统，并为全球终端客户提供维护、维修、再造和培训等相关订制服务。广泛的业务范围，扩大公司的高端客户群，稳定收入来源，促使公司在这一时期取得较快发展。图45：1979年至1999年公司快速成长数据来源：铁姆肯公司年报、通过战略收购扩大产品组合铁姆肯始终对市场发展的脉络保持高度敏感性，在目前全球经济普遍不景气的背景下，顺应市场需求发展的趋势及时调整公司战略并不断拓展自身业务涉及领域2003年以来公司先后收购了多家企业，不仅丰富了公司自身轴承产品的组合，巩固了公司在轴承市场的地位，更进一步拓展了公司在动力传动领域的业务，令产品线在全球市场化架构的发展过程中获得更多的空间。目前，铁姆肯公司所涉及的动力传动类产品包括工业传动装置、自动润滑系统、链条联轴器密封圈润滑油及相关领域的售后服务2021年动力传动产品营收占总收入的32%。表16：2003至2021年铁姆肯先后收购多家公司年份 被收购标的 金额 产品应用领域 产品类型生产滚针、滚珠、机床和轴承座，以及更强大的圆柱和球面轴承2003 orrnton -Aornne

轴承系列产品2004

CopnyS

- 制造和维修涡轮发动机发电厂中使用的各种组件 航空航天从事振动分析红外热成像连续监测系统磨损颗粒分析和24GroupBrng

-小时紧急服务

工业服务InsInspton2007Turbonns-提供航空航天，飞机发动机大修和维修服务航空航天2007ThePurdyCorp2亿美元精密制造商和军事和商业航空客户的系统集成商航空航天2008XTXtd-设计和营销航空航天售后市场高品质替换发动机零件航空航天QMBrnsndPowr-生产球面滚子轴承钢壳单元以及弹性体和钢制联轴器轴承与电力传输2010Trnssson

- 提供航空轴承检查和修复服务 航空航天Ctyrpve

- 提供钢铁生产所需的废铁资源 钢铁业生产传动链、滚子链和输送机的领先制造商用于移动和工业机械2011 DrvsC 9200万美Intrube-2013 yststd

领域的螺旋钻生产和销售自动润滑输送系统和相关组件市场部门，包括商用辆、建筑、采矿以及重工业和一般工业

动力传动产品动力传动产品ze - 为石油和天然气、风能、农业、材料处理和建筑等不同终端市场 工业服务Copns 提供工业起重机服务tndrdMhne

- 服务于广泛的工业部门，包括采矿、石油和天然气、纸浆和造纸 工业服务提供电动机维修和现场技术服务服务于包括发电石化造纸、钢铁、核能和采矿在内的广泛市场huzGroup- 为商业核电和水力发电客户提供维修服务商业核电服务2014钢铁、核能和采矿在内的广泛市场huzGroup- 为商业核电和水力发电客户提供维修服务商业核电服务2014Rvovotd- 制造和销售用于过程工业和重工业的工业应用的滚珠和滚子轴承轴承2015CrstrBts- 生产工业、商业和消费应用皮带动力传动产品生产用于食品和饮料行业广泛使用的聚合物轴承座和不锈钢滚珠DTCorp-轴承

工业服务2016

轴承ovoy 6600万美元 生产优质工业联轴器和万向节 动力传动产品GronvdGroup

2.8亿美元 生产应用于公路和非公路领域的自动润滑系统 动力传动产品2017

PTh - 为机械动力运输产品组合添加工业离合器和制动器 动力传动产品orsonControlProduts

- 生产用于建筑、农业和采矿业的工程扭转联轴器 动力传动产品设计和制造工程直线导轨、伸缩导轨和直线执行器，广泛应用于20182019

Roon --ConeDrve TheDond-ChnCopyBKA1.65亿美ubrton

客运铁路、航空航天、包装和物流、医疗和自动化等行业。生产精密驱动器，用于太阳能、自动化、高空作业平台以及食和饮料等多个市场面向工业市场的高性能滚子链服务于包括工业分销物料搬运食品和饮料、农业、建筑和其他加工行业服务于各种工业领域，包括风能、食品和饮料、铁路、公路和公路以及其他加工行业。

动力传动产品动力传动产品动力传动产动力传动产2020 AuroraBrng - 弥补产品组合，巩固在工程轴承领域的全球领导地位 轴承产品Intnt2021

MhneoutonsM

提高Rollon在机器人和自动化以及新兴和不断增长的终端市-领域（如包装和船舶，以及航空航天和汽车生产厂）的领导地位

动力传动产品数据来源：铁姆肯公司公告、注“-”表示数据未知稳固本土市场，持续全球扩张。铁姆肯在稳固本土市场份额的同时，持续对外扩张，扩大在全球的销售规模，进一步增强企业影响力。除公司总部所在的美国市场外，中国已成为铁姆肯全球第二大市场，销售收入占比从2019年的.51%增至2020的14.8%目前铁姆肯公司亚太区及中国区总部设在上海，在大中华区的员工总数达3600名，已投资建设了8家大型制造基地，分别在山东省烟台市、江苏省无锡市2个、四川省成都市、湖南省湘潭市、江苏省江阴市、江苏省昆山市、山东省昌邑市，以及2个物流中心和14个办事处，致力于引进全优质动力传动产品，为中国工业售后市场的经销商们提供工业产品管理服务，以适应快速增长的本地需求。图46：公司在中国的销售收入占比进一步增加数据来源：铁姆肯官网、注：2019年之后铁姆肯公司在中国的营收从亚太地区分离出来计算表17：迅猛发展的中国本土能力时类别 名称 地点 应用领间2003 铁姆肯商贸（上海） 上海市 铁姆肯中国分销中心- 铁姆肯工业服务中心2006 铁姆肯中国培训中心在华2013 苏州罗勒精密机械机构江阴市华方新能源高2018科设备岱盟（潍坊动力传2019动2015 贝卡润滑系统（昆山1995 铁姆肯（无锡）轴承1996 烟台铁姆肯在华铁姆（成都航空及生产 2006精密产品基地2008 铁姆肯（湖南）轴承2008 江苏帝达贝轴承

江苏省无锡市江苏省无锡市江苏省苏州市江苏省江阴市山东省昌邑市江苏省昆山市江苏省无锡市山东省烟台市四川省成都市湖南省湘潭市江苏省无锡市

提供轴承万向节等各类传动部件的修复服务以及广泛的可靠监测产品及服务培训中国员工的技术、商务和专业技能主要服务于铁路、物流、医疗、航空航天、工业机械、自动化机器人等领域主要为太阳能跟踪市场和工程机械提供回转传动解决方案设计和制造高品质高性能精密滚子链条应用领域主要包括程机械、农业机械、石油天然气设备及工业自动化设备等产品应用覆盖包括重工业、矿山机械、工程机械、轨道机车、力发电、食品饮料加工、木材加工等研究开发生产特种滚针轴承圆柱滚子轴承调心滚子轴承球轴承、精密轴承和主机专用轴承及其零部件从事滚动轴承及其零部件、配件和轴承工装、模具及其零部件配件的设计、制造、装配、内外销及相关的技术服务研究、开发、制造、组装航空轴承和精密轴承、轴承零部件、械产品、电子及机械运动监控器及其零部件生产和组装轴承及相关元件和部件;产品自销;提供状态监控服务、售后服务、维修服务、工程和应用支持、技术培训和咨询自有厂房租赁、机器设备租赁及其他租赁生产、研发和加工轴承和模具；机械配件的来料加工2008

科设备市件、其他机械零部件的制造、加工、销售和设计科设备市件、其他机械零部件的制造、加工、销售和设计岱盟（潍坊动力传山东省昌邑从事通用机械及专用设备零部件新型工业传动部件的开发生2008动市产和销售

江苏省江阴

光伏光热发电用回转式驱动装置回转式减速器及其零部件车用零部件、电机、液压马达、回转支承总成、风力发电设备零2015 贝卡润滑系统（昆山）数据来源：铁姆肯官网、

江苏省昆山市

集中润滑系统及其零部件的组装、生产，销售自产产品不二越：依靠内生发展，产品覆盖广日本机械制造企业，产品覆盖领域广日本老牌制造企业，近百年发展底蕴雄厚。不二越全称CI-FJISIP成立于1928年由机械工具生产生产起家，目前是一家主营机械加工功能零部件材料和机器人设备的制造企业。公司随日本现代化发展一同成长，并在日本经济进入停滞期后进行改革创新实现全球化生产销售战略绽放新活力1949年公司于东京证券交易所上市。图47：百年历史底蕴深厚，全球化布局广不二越官网、公司产品涉足机械加工生产的全产业链。公司每部业务分为机械加工、机器人、材料和功能零部件四大事业部。公司产品涉足一般工业机械生产的六大步骤：材料热处理；切削截断成型；热处理及表面改性；磨削加工；工业零件；组装焊接搬运。机械加工事业部。主要涉及工具产品与工作机械的生产。工具产品为公司自1928年成立时的起步产品，当时日本行业处于工具国产化趋势之中。目前产品主要包括钻头、铣刀、螺旋角丝锥等产品。工作机械产品指一般性机床齿轮复合加工机螺杆磨床等产品939年时公司为了实现工具、轴承产品的生产降本，开始自行研发相关工机械。材料事业部。主要涉及特种钢与工业炉的生产。特种钢产品是公司938年时为降本增效构筑从材料到产品的一体化产线而入局目前产品有高功能超合金、预硬棒材、极细硬质线材等。工业炉产品于1964年开始入局，实现了在工具、轴承等产品热处理内部化目标，主要有真空浸碳炉、表面涂层装置、真空脱脂净化装置等产品。功能零部件事业部。主要涉及轴承、液压及汽车液压等产品1939年，公司凭借高品质材料和工具制造中获得的高超磨削热处理技术实现轴承技术突破，产品涉及产业机械、汽车等领域，公司轴承产品营收占比30%以上，是主要产。液压产品有节能液压系统、建筑机械用、产业机械用液压元件等，由1958年，用于拉床等公司内部工作机械设备开始涉足该领域。汽车用液压产品是液压产品中的高端产品，目前主要有汽车液压站及配套零部件1989年公司凭借液压控制技术和轴承的高可靠性为基础开展该业务。机器人事业部。1968年，凭借机床技术与液压技术实现机器人技术突破，契合工厂机器化改造潮流，公司在世界多地有机器人研发中心，022年机器人营收增长明显目前主要产品有轻量紧凑型机器人码垛机器人、高速点焊机器人、搬运机器人、组装机器人等。图48：公司产品涉足机械加工生产全产业链不二越官网、公司扩张主要依靠早期日本经济快速发展与积累的技术优势拓展产业链上下游市场。不二越自成立以来收购活动少，仅于1991年收购美国机械厂家[dng]。公司业务开拓与营收增长主要依靠两方面：11928-1990年主要随日本经济快速增长依靠当时日本低于发达国家的生产成本与自身积累的高于日本行业的技术水平22003年后，凭借公司在日本衰退时期完成的制度改革，公司开始逐步将生产基地向新兴国家转移，并且多地设立研发中心，塑造自身技术优势。表18：公司收并购活动少时间目标企业原属目标企业1991美国NBM[RdRn]数据来源：不二越官网日本国内仍为不二越主要生产地，亚太地区为扩产目标。截至2021年底不二越共有员工7210人其中70人位于日本国内占比6.3%；共有生产工厂28个2家位于日本国内另有1家位于亚太地（除日本，日本国内仍为不二越主要生产地，亚太地区为公司未来扩产目标。表19：日本国内仍为公司主要生产地地区 员工数量 员工占比 工厂数量 工厂占比日本（本部）327045.4%日本不二越集团（除本部）144012 42.9%20.0%亚太（除日本）250011 39.3%34.7%欧美517.9%总计7210100%28100%数据来源：不二越年报、公司体量大，子公司多，生产基地布局广。公司共有54家子公司，日本国内22家（其中工程业3家、售5家、生产造12家、服务事区域子公司名称数量地点成立时间轴承61939-1945年间日本工具21927-1945年间生产基地液压设备21958-1965年间（共12处）特种钢11938年机器人区域子公司名称数量地点成立时间轴承61939-1945年间日本工具21927-1945年间生产基地液压设备21958-1965年间（共12处）特种钢11938年机器人11969年轴承5 泰国，印度，中国上海，中国广东东莞1999-2015年间亚太新加坡，菲律宾，印度，生产基地工具5 1979-2012年间（除日本）中国江苏张家港，中国上海液压设备2韩国，中国江苏张家港2012年机器人1中国江苏张家港2012年欧美工具1美国印第安纳州2005年