《财务管理理论与实务》第二章 财务管理的价值观念

第一节现金流第二节货币时间价值第三节风险报酬目录123第二章财务管理的价值观念现金流（CashFlow）是指企业在一定会计期间按照收付实现制，通过一定经济活动而产生的现金流入、现金流出及其总量情况的总称，即企业在一定时期的现金和现金等价物的流入和流出的数量。

说明：现金流中的现金，要做比较宽泛的理解——第一节现金流一、现金流的内涵第一节现金流区别——会计利润区别——现金流联系现金流，是企业实际收到或支出的现金；按照收付实现制（实收实付制）确认、计量。会计利润，是企业在一定会计期间的经营成果；按照权责发生制（应收应付制）、收入费用配比的原则确认、计量。从企业持续经营的整个期间来看，总会计收益与其经营现金净流量是一致的。评价企业财务状况和经营业绩的指标：评价经营业绩，不仅要看利润及利润率，还要考察现金流量。二、现金流与会计利润第一节现金流会计利润与现金流不一致表现：购置固定资产付出大量现金时，并不一次性计入成本；将固定资产的价值以折旧或损耗的形式计入成本时，却又不需要付出现金；计算利润时不考虑垫支的流动资产的数量和回收时间问题；销售行为一旦确定，就确认了当前的销售收入，但其中有一部分未于当期收到现金；项目终了时，以现金的形式回收的固定资产残值和垫支的流动资产在计算利润时又得不到反映。现金流，考虑了资金实际收支发生的时间，即时间价值问题；因此，主流财务管理中使用现金流来衡量投资的收益与成本。三、非现金项目非现金项目，是指那些能给会计主体带来现金流入而不需要实际支付现金的费用项目，如折旧、摊销等。折旧反映了生产中资本设备的损耗。在利润表中，折旧从销售收入中扣除，即在确定利润时，折旧连同其它费用一起被扣除。因此，计提折旧导致净利润减少，税额也将减少。如，企业于2010年花费10万元购置了一新机器，2011年即投入使用。该机器有效使用期为五年，残值为零。2011年开始后的五年每年折旧2万元并需从各年收入中扣除，但该折旧并非每年的现金支出，因为10万元已于2010年支付。因折旧是非现金支出，因此在计算经营现金流时，必须将折旧加回净利润才能如实反映当年现金的实际流量。第一节现金流一、货币时间价值资金时间价值（TimeValueofMoney），是资金在使用过程中随着时间变化而发生的增值。通常情况下，它相当于没有风险和通货膨胀情况下社会平均利润率。在实务中，通常以一年期或更短期国库券的利率作为参照。二、单利和复利单利：SimpleInterest仅仅由原始本金计算本期收益。复利：CompoundInterest

根据原始本金及前期收益计算本期收益——利滚利。第二节货币时间价值第二节货币时间价值终值：Futurevalue(FV)一笔投资在一个或多个期间后的价值时间：在决策中是重要的——允许你有机会推迟消费和赢得收益

FV1 =P0(1+i)1

FV2 =P0(1+i)2复利情况下的终值公式:FVn =P0(1+i)n或者FVn=P0[FVIF(i,n)]，其中

P0

为初始本金，FVIF为复利终值系数。FVIF(i,n)也写成(F/P,i，n)。第二节货币时间价值etc.我们使用72法则.第二节货币时间价值Quick!多长时间可以倍增你的本金？即：对于合理的回报率而言，使本金加倍的时间约为72/100r。例如：如果银行的存款利率是5％，本金翻倍需要72/5≈14年第二节货币时间价值现值：Presentvalue(PV)未来的现金流按照适当的折现率所得到的现在价值折现：Discount计算未来资金的现值的过程折现率：Discountrate用于计算未来现金流的现在价值的利率主流财务管理理论：一项资产的价值是其未来现金流收益的折现值！

PV0

=FV1/(1+i)1

PV0=FV2/(1+i)2etc.复利形式下的现值公式:

PV0

=FVn/(1+i)n

或者PV0=FVn[PVIF(i，n)]，其中PVIF为现值系数，PVIF(i，n)]也可写成(P/F,I,n)。第二节货币时间价值第二节货币时间价值01234200400600800178.57318.88427.07508.411432.9312％的折现率！三、年金终值和现值多重现金流量的终值和现值终值计算逐年累积计算终值，然后将最后一年的累积余额一次性进行复利计算——滚动计算法。分别计算各笔现金流量的终值，然后进行加总——分别计算法。现值计算，同上有关现金流量时点的确定每期时间段都是等分的；现金流量都发生在每期期末；时间轴的起点为0，0时刻即现在或第1期期初。三、年金终值和现值年金类型年金（Annuity）：在一个固定时间时间出现的等额现金流量。如果第一次支付出现在期末，这种年金就被称之为普通年金、后付年金；如果第一次支付出现在期初，这种年金就被称之为预付年金或期初年金、即期年金。永续年金（Perpetuity）或统一公债（Consols）：永不停息的等额支付优先股获得的股息历史上英格兰银行发行的永续公债三、年金终值和现值Annuities（年金）:Perpetuity（永续年金）的现值:PV=A/r三、年金终值和现值预付年金：实际发生在每期期初的现金流量假定发生在期末，则预付年金相当于普通年金往回折现一个时期。预付年金价值=普通年金×（1＋r），可见：首先，把预付年金当成普通年金计算现值或终值然后，将普通年金计算得出的现值或终值乘以（1＋r）例题：一项投资的评估一项投资，第1年获得1000美元，第2年获得2000美元，第3年获得3000美元，如果你想获得10%的投资回报，这一项投资你愿意支付多少？PV1=1000/(1.1)1=909.09PV2=2000/(1.1)2=1,652.89PV3=3000/(1.1)3=2,253.94PV=909.09+1,652.89+2,253.94=4,815.93如果投资者想获得的回报率高于10%，那么投资者的估价高于还是低于4815.93？为什么？例题：一项投资的评估你的经纪人打电话给你：他有一项极好的投资机会，如果你今天投资100美元，1年后你回收20美元，第2、3年你回收60美元。如果你要求你在这种投资风险下要求回报率为18%，你是否投资这一个项目？你会做什么决策？ＮPV=-100+20/1.181+60/1.182+60/1.183=-100+16.94+43.09+36.52=-3.45然后呢——要不要投资这个项目？投资决策的两种方法：1.PV〈100，不投资！2.NPV〈0，不投资！例题：有效利率及其运用如果要比较不同复利支付期限的两个可选投资，就需要计算有效年利率并用于比较。有两个储蓄帐户，一个是年名义利率是5.25%并且每天计复利，另一个年名义利率是5.3%并且每半年计复利，你投资哪一个帐户？第一账户：EAR=(1+.0525/365)365

–1=5.39%第二账户：EAR=(1+.053/2)2

–1=5.37%

你选择哪一个账户？为什么？例题：养老保险费的交纳为40年后能获得一笔454，513元的退休金，从现在起每年需存入多少现金？假设年利率为7.5%。454,513.04=A(1.07540

–1)/.075得：A=2000.偿债基金计算公式！可见，偿债基金与年金终值互为逆预算，即偿债基金系数和年金终值系数互为倒数！例题：按揭贷款的偿还假设借款50000元投资于某个寿命为10年的项目，以10%的收益率计算，每年至少要收回多少现金才是有利的？已知年金现值，求普通年金！！年资本回收额计算公式！可见，年资本回收额与年金现值互为逆预算，即资本回收系数和年金现值系数互为倒数！例题：贷款的分期摊销一个4年期每年等额清偿的贷款，年利率为8%，本金额为5000美元。每年要支付多少？5000=A[1–1/1.084]/0.08得A=1509.60，即每年等额的年金。相当于一个年资本回收额的计算：年金现值是5000美元，期限4期，年利率8%，求每期的年金是多少？例题：贷款的分期摊销YearBeg.BalanceTotalPaymentInterestPaidPrincipalPaidEnd.Balance15,000.001509.60400.001109.603890.4023890.401509.60311.231198.372692.0332692.031509.60215.361294.241397.7941397.791509.60111.821397.78.01Totals6038.401038.414999.99等额本金法下，每年偿还1250的本金，而利息是根据前一年未偿还的本金总额计算，如第一年为5000×8％＝400，第二年为3750×8％＝300，……——本金等额，而利息逐年减少，所以每年偿还的数额在逐年减少。一、风险未来事物的状态：确定、风险、不确定：一般将后两者都统一称为“风险”不是危险！风险的分类系统性风险由于外部市场的全局性、共同性因素变动给所有企业或项目带来的不确定性，也称为市场风险（MarketRisk）、不可分散风险（UndiversifiableRisk）。非系统性风险发生于个别企业或项目中的特有事件造成的风险，也称为独有风险（UniqueRisk）、特有风险（SpecificRisk）、可分散风险（DiversifiableRisk）。第三节风险报酬一、风险现代投资组合理论认为，投资的多样化可以降低风险

第三节风险报酬图投资组合的风险二、风险与收益的历史启示

启示一：有风险就有收益第三节风险报酬图1926~1997年各种组合1美元投资的增长（1925