财务管理教材课件

课程名称：财务管理参考教材:财务管理（谷祺刘淑莲主编，东北财经大学出版社）课时：56学时授课方式：讲授考核方式：考试课程名称：财务管理第一章财务管理总论第一节财务管理的目标一、企业财务管理的目标财务管理是企业管理的一部分，是有关资金的获得和有效使用的管理工作。企业管理的目标：生存、发展和获利生存：以收抵支、到期偿债发展：企业在发展中求生存，发展的集中表现是扩大收入获利：建立企业的目的就是获利企业管理的目标对财务管理的要求：第一个要求：减少破产风险，长期稳定生存第二个要求：筹集企业发展所需的资金第一章财务管理总论第三个要求：通过合理、有效地使用资金使企业获利企业的财务目标1、利润最大化利润代表企业新创造的财富，利润越多，说明企业新创造的财富越多，接近企业目标。2、每股盈余最大化把企业的利润和股东投入的资本联系起来。3、股东财富最大化（企业价值最大化）企业能给所有者带来未来报酬，包括获得股利和出售其股权换取现金。企业形式独资企业：只有一个出资者，对企业债务负无限责任第三个要求：通过合理、有效地使用资金使企业获利合伙企业：有两个以上的出资者，合伙企业对企业债务负连带无限责任公司企业：有限责任公司和股份有限公司，是企业法人，对公司债务负有限责任第二节影响财务管理目标实现的因素内部因素：投资报酬率和风险投资项目、资本结构、股利政策

投资报酬率：体现股东财富例：某公司持有1万股普通股，税后净利2万元，每股盈余为2元，如果企业为增加利润拟扩大规模，再发行1万股普通股，预计增加盈利1万元。对此项财务决策你能赞同吗？（你的财富会增加吗？）假设你持有该公司股票1000股。合伙企业：有两个以上的出资者，合伙企业对企业债务案例：玛利欧·范莱梯名下的范莱梯·福特是一家成功的汽车买卖企业。25年来，范莱梯一直经营管理着这家独资企业，所以它既是所有者又是经理人。现在他已经70高龄，打算不久后退休，然而他希望汽车买卖企业仍然处于家族名下。他的目的是将企业留给他的两个儿子和五个孙子。范莱梯一直再考虑是否将范莱梯·福特公司改组为股份公司。如果将企业改组为股份公司，他就可以留给每个继承人一定数量的股份；否则，继承人们就将以合伙企业的形势继续经营。在选择合适的企业组织形式时，范莱梯主要考虑以下的因素：1、所有权：希望两个儿子每人用有企业的25%，五个孙子每人拥有10%；2、持续经营：希望企业能无限期存续，即使一个或多个继承人死亡或不想继续拥有企业；3、管理：交给一个长时间的雇员，他认为家族内没有一个人有时间、精力和经验来管理企业；4、所得税：缴纳的税款最小化；5、继承人们的权益投资不致在企业产生损失时使他们的个人财产受到威胁。案例：玛利欧·范莱梯名下的范莱梯·福特是一家成功的汽车买卖企1000股可分享到2000元利润。增发股票以后，1000股可分享到1500元利润。结论：股东财富的大小要看投资报酬率，而不是营业利润。

风险：是企业生产、经营、投资等过程中的不确定性。投资项目：是决定企业报酬率和风险的首要因素资本结构：是所有者权益与负债的比例关系，它会影响企业的报酬率和风险股利政策：公司赚得的当期盈余中，有多少作为股利发放给股东。第三节股东、经营者和债权人的关系一、股东和经营者1、经营目标增加报酬、增加闲暇时间、避免风险1000股可分享到2000元利润。增发股2、经营者对股东目标的背离：道德风险、逆向风险3、防止经营者背离股东目标的方法：监督、激励监督成本、激励成本和偏离股东目标的损失值和最小是最佳方法。二、股东和债权人债权人一旦把资金借给企业，就失去了控制权，其利益可能受到侵害。1、股东不经债权人的同意，投资与比债权人预期风险要高的新项目。2、股东为了提高公司的利润，不征得债权人的同意而迫使管理当局发行新债。三、企业目标与社会责任

2、经营者对股东目标的背离：道德风险、逆向风险许多方面是一致的，但有些方面也有不一致的地方。第三节财务管理的内容一、财务管理的对象财务管理主要是资金管理，其对象是资金及其流转，涉及成本、费用和收入、利润。＊现金流转的概念＊现金的短期循环现金材料在产品产成品购买加工加工现金销售应收账款＊现金的长期循环许多方面是一致的，但有些方面也有不一致的地方。现

现金固定资产产成品在产品

应收账款赊销收款现销投资出售折旧＊长期循环和短期循环的联系＊现金流转不平衡1、影响企业现金流转的内部原因盈利企业的现金流转亏损企业的现金流转扩充企业的现金流转

现金应2、影响企业现金流转的外部原因市场的季节性变化、经济的波动、通货膨胀、竞争二、财务管理的内容＊投资：直接投资和间接投资、长期投资和短期投资＊筹资：权益资金和借入资金、长期资金和短期资金＊股利分配三、财务管理的职能＊财务决策财务决策的过程：情报活动、设计活动、抉择活动、审查活动财务决策系统的要素：决策者、决策对象、信息、决策的理论和方法、决策结果2、影响企业现金流转的外部原因决策的价值标准：评价方案优劣的尺度决策的准则：不是最优的，而是令人满意的决策的分类：程序化决策和非程序化决策长期决策和短期决策销售决策、生产决策和财务决策＊财务计划：预先决定做什么、何时做、怎样做和谁去做。依据财务规划，财务规划依据财务预算和本量利分析（P=(p-b)x-a）。＊财务控制：计划与实际的差，差异分析与调查，评价与考核，激励。四、财务管理的原则（一）竞争环境的原则(资本市场中人的行为的基本认识)

决策的价值标准：评价方案优劣的尺度自利行为原则：在其他条件相同的情况下，以自己的经济利益为最大应用：委托代理理论，机会成本双方交易原则：零和博奕应用：公司收购信号交易原则：依公司的行为判断它未来的收益状况引导原则：寻找一个可以信赖的榜样作为自己的引导应用：自由跟庄（二）创造价值和经济效益的原则（对增加企业财富基本规律的认识）有价值的创意原则：新创意能获得额外报酬比较优势原则：专长能创造价值（分工理论）

自利行为原则：在其他条件相同的情况下，以自己的经济期权原则：不附带义务的权利净增效益原则：财务决策建立在净增效益的基础上（三）财务交易的原则(对财务交易基本规律的认识)风险-报酬权衡原则投资分散化原则资本市场有效原则货币时间价值的原则第三节财务管理的环境一、法律环境企业组织法律规范、税务法律规范、财务法律规范二、金融市场环境金融市场金融性资产的特殊性:流动性、风险性、收益性期权原则：不附带义务的权利金融机构：中国人民银行、政策性银行、商业银行、非银行金融机构金融市场上利率的决定因素：官方利率、市场利率利率=纯粹利率+通货膨胀利率+变现力利率+违约风险利率+到期风险利率三、经济环境经济发展状况、通货膨胀、利息率波动、政府的经济政策、竞争金融机构：中国人民银行、政策性银行、商业银行、非银第二章财务管理的价值观念第一节货币的时间价值一、什么是货币的时间价值货币的时间价值是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率例1：已探明一个有工业价值的油田，目前立即开发可获利100亿元，若5年后开发，由于价格上涨可获利160亿元，如何决策。二、货币时间价值的计算（一）单利的计算1、单利利息计算：I=p·i·tP—本金i—利率I—利息t—时间第二章财务管理的价值观念例如：某企业有一张带息期票，面额为1200元，票面利率为4%，出票日期6月15日，8月14日到期（60天），则到期利息为：I=1200×4%×60/360=8（元）2、单利终值计算s=p+p·i·t=p(1+i·t)如上例：s=1200×（1+4%×60/360）=1208（元）3、单利现值计算p=s-I=s-s·i·t=s(1-i·t)假设上例中企业因急需用款，凭该期票于6月27日到银行办理贴现，银行规定的贴现率为6%。银行应贴现多少现金给企业。P=1208×（1-6%×48/360）=1198.34（元）例如：某企业有一张带息期票，面额为1200元，票面利率(二)复利的计算1、复利终值例2：某人将10000元投资于一项事业，年报酬率为6%，经过1年时间的期终金额为s=p+p·i=p(1+i)=10000×(1+6%)=10600(元)

若此人并不提走现金，将10600元继续投资于该事业，则第二年本利和为s=[p(1+i)](1+i)=p(1+i)=10000×(1+6%)=10000×1.1236=11236(元)

第三年的期终金额为：s=p(1+i)=10000×(1+6%)=11910(元)

2332(二)复利的计算2332s=p(1+i)=p(s/p,i,n)例3：某人有1200元，拟投入报酬率为8%的投资机会，经过多少年才可使现有货币增加1倍？s=1200×2=2400(元)s=1200×(1+8%)(s/p,8%,n)=2(s/p,8%,9)=1.999n=9例4：现有1200元，与在19年后使其达到原来的3倍，选择投资机会是最低可接受的报酬率为多少？s=1200×3=3600s=1200×(1+i)n19ns=p(1+i)=p(s/p,i,n)n19n(s/p,i,19)=3i=6%2、复利现值s=p(1+i)p=s(1+i)例5：某人拟在5年后获得本利和10000元，假设投资报酬率为10%，他现在应投入多少元？p=s(p/s,i,n)=10000×(p/s,10%,5)=10000×0.621=6210(元)3、复利息I=s-p4、名义利率与实际利率n-n(s/p,i,19)=3n-n例6：本金1000元，投资5年，年利率8%，每季度复利一次S=1000×(1+2%)=1000×1.486=1486(元)I=1486-1000=486(元)（三）年金的计算年金是指等额、定期的系列收支。1、普通年金（后付年金）（1）普通年金终值的计算普通年金终值是指其最后一次支付时的本利和，它是每次支付的复利终值之和。20M1001001000123例6：本金1000元，投资5年，年利率8%，每季度复利一0123100×1.000100×1.100100×1.210设每年的支付金额为A,利率为I,期数为n,则复利计算的年金终值为：S=A+A(1+i)+A(1+i)+······+A(1+i)等式两边同时乘（1+i）:S(1+i)=A(1+i)+A(1+i)+······+A(1+i)上述两式相减：s=A=A(s/A,i.,n)(2)普通年金现值的计算2n-12n(1+i)-1ni0123100×1.000100×1.普通年金现值，是指为在每期期末取得相等金额的款项，现在需要投入的金额。例7：某人出国3年，请你代付房租，每年房租金100元，设银行存款利率10%，它应当现在给你在银行存入多少钱？P=A1-(1+i)-ni0123100×o.9091100×0.8264100×0.7513×普通年金现值，是指为在每期期末取得相等金额的款项，1-(1+P=248.70(元)2、预付年金是指在每期期初支付的年金，又称即付年金或先付年金3、递延年金10010010010001243564、永续年金p=A/iP=248.70(元)3、递延年金1001001001例8：拟建立一项永久性的奖学金，每年计划颁发10000元奖金。若利率为5%，现在应存入多少钱？p=10000÷5%=200000(元)第二节风险和报酬一、风险及其衡量1、风险是指在一定条件下和一定时间内可能发生的各种结果的变动程度。市场风险：战争、经济衰退、通货膨胀、高利率公司特有风险：罢工、新产品开发失败、诉讼失败经营风险：市场销售、生产成本、生产技术、其他财务风险：筹资带来的风险例8：拟建立一项永久性的奖学金，每年计划颁发10000例如：A公司股本10万元，好年景每年盈利2万元，股东资本报筹率20%；坏年景亏损1万元，股东资本报酬率为-10%。假设公司预期今年是好年景：借入资本10万元，利息率10%预期盈利4万元（20×20%），付息后的盈利为3万元，资本报酬率上升为30%。假设借款后碰上的是坏年景，企业付息前亏损应当是2万元，付息1万元后亏损3万元，股东的资本报酬率是-30%。2、风险的衡量：概率、统计方法概率：表示随机事件发生可能性大小的数字。例如：A公司股本10万元，好年景每年盈利2万元，股东例9：ABC公司有两个投资机会，A投资机会是一个高科技项目，该领域竞争很激烈，如果经济发展迅速并且该项目搞得好，取得较大市场占有率，利润会很大。否则，利润很小甚至亏本。B项目是一个老产品并且是必需品，销售前景可以准确预测出来。假设未来的经济情况只有三种：繁荣、正常、衰退，有关的概率分布和预期报酬率见下表：经济情况发生概率A项目预期报酬B项目预期报酬繁荣0.390%20%正常0.415%15%衰退0.3-60%10%合计1.0例9：ABC公司有两个投资机会，A投资机会是一个高科经济情况-60%15%90%0.10.40.30.20.40.30.20.110%15%20%-80%-40%040%80%报酬率0.10.20.30.40.5A项目B项目-60%15%90%0.10.40.30.20.4报酬率的预期值（K）=∑(p·K)预期报酬率（A）=0.3×90%+0.4×15%+0.3×(-60%)=15%预期报酬率（B）=0.3×20%+0.4×15%+0.3×10%=15%两个项目的投资报酬率相同，但风险不同。3、离散程度方差是用来表示随机变量与期望值之间离散程度的一个量。方差（σ）=∑（K-K)·P标准差为σA项目的标准差为58.09%,B项目的标准差为3.87%,结论：A项目比B项目的风险大。_iii1n22_ii1

n报酬率的预期值（K）=∑(p·K)_iii1n224、对风险的态度二、风险和报酬的关系期望投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率期望投资报酬率风险程度无风险报酬率风险报酬率风险报酬率=f(风险程度)=风险报酬斜率×风险程度期望报酬率=无风险报酬率+风险报酬些率×风险程度4、对风险的态度期望投资报酬率风险程度无风险报酬率风险报酬率第三章流动资金管理流动资金是指投放在流动资产上的资金。流动资金的主要项目是现金、应收账款和存货。第一节现金和有价证券管理现金包括：库存现金、各式银行存款、银行本票、银行汇票有价证券：股票、债券等现金转化形式（变现力强的）一、现金管理的目标置存现金的原因：交易性、预防性、投机性现金管理的目的是在资产的流动性和盈利能力之间做出选择二、现金管理的有关规定1、现金的使用范围2、库存现金的限额第三章流动资金管理3、不得坐支现金4、不得出租、出借银行账户5、不得签发空头支票和远期支票6、不得套用银行信用7、不得保存帐外公款三、现金收支管理目的：提高现金的使用效率1、力争现金流量同步，尽量使交易性现金余额低2、使用现金浮游余量3、加速收款4、推迟应付款的支付四、最佳现金持有量3、不得坐支现金（一）成本分析模式通过分析持有现金的成本，寻找持有成本最低的现金持有量。1、机会成本假设某企业的资本成本为10%，年均持有50万元的现金，则该企业每年现金的成本为5万元。现金拥有量越多，机会成本的代价越大2、管理成本如：管理人员工资、安全措施费等管理成本是一种固定成本，与现金持有量之间无明显的比例关系3、短缺成本短缺成本随现金的持有量的增加而下降（一）成本分析模式总成本现金持有量管理成本线机会成本线短缺成本线总成本线总成本现金持有量管理成本线机会成本线短缺成本线总成本线例1某企业有四种现金持有方案，它们各自的机会成本、管理成本、短缺成本如下：250005000075000100000300060009000120002000020000200002000012000675025000方案项目现金持有量机会成本管理成本短缺成本甲乙丙丁相应的总成本35000327503150032000（二）随机模式在现金持有量难以预知的情况下进行现金持有量控制的方法例1某企业有四种现金持有方案，它们各自的机会成本、管25现金持有量时间RHL0

R=()+LH=3R-2Lb----每次有价证券的固定转换成本i----有价证券的日利息率δ-----预期每日现金余额变化的标准差4i3bδ21/3现金持有量时间RHL04i3bδ21/3例2假定某公司有价证券的年利率为9%，每次固定转换成本为50元，公司认为任何时候其银行活期存款及现金余额均不能低于1000元，又根据以往经验测算出现金余额波动的标准差为800元。最优现金返回线R、现金控制上线H的计算为：有价证券日利率=9%÷360=0.025%R=()+L=()+1000=5579(元)H=3R-2L=3×5579-2×1000=14737(元)4i3bδ21/34×0.025%3×50×80021/3例2假定某公司有价证券的年利率为9%，每次固定转换成4第二节应收账款管理一、应收账款管理的目标发生应收账款的原因：商业竞争、销售和收款的时间差距其管理的目标就是求得利润二、信用政策的确定（一）信用期间企业允许顾客从购货到付款之间的时间例如若某企业允许顾客在购货后的50天内付款，则信用期为50天。信用期的确定，主要是分析改变现行信用期对收入和成本的影响

第二节应收账款管理 例1某公司现在采用30天按发票金额付款的信用政策，拟将信用期放宽至60天，仍按发票金额付款即不给折扣，该公司投资的最低报酬率为15%,其他有关的数据如下：30天60天销售量（件）100000120000销售额（元）（单价5元）500000600000销售成本（元）

变动成本（变动成本）400000480000固定成本5000050000毛利（元）5000070000可能发生的收账费用（元）30004000可能发生的坏账损失（元）50009000

信用期项目例1某公司现在采用30天按发票金额付款的信用政策，拟1、收益的增加P=(p-b)x-a收益的增加=销售量的增加×单位边际贡献=（120000-100000）×（5-4）=20000（元）2、应收账款占用资金的应计利息增加应收账款应计利息=应收账款占用资金×资本成本应收账款平均余额=应收账款平均余额×变动成本率应收账款平均余额=日销售额×平均收现期30天信用期应计利息=（500000/360）×30×（400000/500000）×15%=5000（元）1、收益的增加60天信用期应计利息=（600000/360）×60×（480000/600000）×15%=12000（元）应计利息增加=12000-5000=7000（元）3、收账费用和坏账损失增加收账费用增加=4000-3000=1000（元）坏账损失增加=9000-5000=4000（元）4、改变信用期的税前损益收益增加-成本费用增加=20000-（7000+1000+4000）=8000（元）由于收益的增加大于成本增加，故采用60天的信用期。60天信用期应计利息例2如例1中，假定信用期由30天该为60天，由于销售量的增加，平均存货水平将从9000件上升到20000件，每件存货成本按变动成本4元计算，其他情况不变。存货增加而多占用资金的利息=（20000-9000）×4×15%=6600（元）改变信用期的税前收益=8000-6600=1400（元）（二）信用标准是指顾客获得企业的交易信用所应具备的条件“五C”系统：品质、能力、资本、抵押、条件（三）现金折扣政策企业对顾客在商品价格上所做的扣减表示为“5/10、3/20、N/30”例2如例1中，假定信用期由30天该为60天，由于销售例3：假如还是上例，假定公司在放宽信用期的同时，为了吸引顾客尽早付款，提出了0.8/30,N/60的现金折扣条件，估计会有一般的顾客（按60天信用期所能实现的销售量计）将享受现金折扣优惠。1、收益的增加收益的增加=销售量的增加×单位边际贡献=（120000-100000）×（5-4）=20000（元）2、应收账款占用资金的应计利息增加30天信用期应计利息=（500000/360）×30×（400000/500000）×15%=5000（元）提供现金折扣应计利息=×60××15%600000×50%

360480000×50%600000×50%例3：假如还是上例，假定公司在放宽信用期的同时，为6000+×30××15%=6000+3000=9000（元）应计利息增加=9000-5000=4000（元）3、收账费用和坏帐损失增加收账费用增加=4000-3000=1000（元）坏账损失增加=9000-5000=4000（元）4、估计现金折扣成本的变化现金折扣成本增加=新的销售水平×新的现金折扣率×享受现金折扣的顾客比例-旧的销售水平×旧的现金折扣率×享受现金折扣的顾客比例=600000×0.8%×50%-300000×0×0=2400(元)600000×50%

360480000×50%360600000×50%360480000×5、提供现金折扣后的税前损益收益增加-成本费用增加=20000-（4000+1000+4000+2400）=8600（元）三、应收账款的收账（一）应收账款会收情况的监督账龄分析表1998年12月31日应收账款账龄账户数量金额（千元）百分率（%）信用期内2008040超过信用期1—20天1004020超过信用期21—40天502010超过信用期41—60天302010超过信用期61—80天202010超过信用期81—100天15105超过信用期100天以上5105合计4202001005、提供现金折扣后的税前损益应收账款账龄账户数量金额（千元）（二）收账政策的确定第三节存货管理一、存货管理的目标二、储备存货的有关成本（一）取得成本1、订货成本：是值取得订单的成本订货成本=F+KD为存货年需要量Q为每次进货量2、购置成本：存货本身的价值，用DU表示，U为存货单价则，取得成本=订货成本+购置成本=订货固定成本+订货变动成本+购置成本TC=F+K+DU1DQa1DQ（二）收账政策的确定1DQa1DQ(二)储存成本是指为保存存货所发生的成本储存成本=储存固定成本+储存变动成本TC=F+K(三)缺货成本用TC来表示那么，储存货物的总成本TC=TC+TC+TC=F+K+DU+F+K+TC三、存货决策（一）经济订货批量基本模型假设条件：1、企业能够及时补充存货2、能集中到货，而不是陆续入库C2CQ2Sacs1DQ2cQ2s(二)储存成本是指为保存存货所发生的成本C2CQ23、不允许缺货4、需求量稳定，并能够预测5、存货单价不便6、企业现金充足7、所需存货市场供应充足Q=(2KD/K)例1某企业每年耗用某种材料3600千克，该材料单位成本10元，单位存储成本为2元，一次订货成本25元。则：Q=(2×3600×25/2)=300(千克)N==3600/300=12(次)TC(Q)=(2KDK)=(2×25×3600×2)=600(元)*c1/2*1/2*DQ**c1/21/23、不允许缺货*c1/2*1/2*DQ**c1/21/2t=1/N=12/12=1(个月)I=(Q/2)U=(300/2)×10=1500(元)****QTC(Q)(二)基本模型的扩展1、订货提前期R=L·d存货R****QTC(Q)(二)基本模型的扩展存货R2、存货陆续供应和使用例2某零件年需用量为3600件，每日送货量为30件，每日耗用量为10件，单价为10元，一次订货成本为25元，单位储存变动成本为2元，存货数量的变动如图：存货时间设每批订货数为Q,由于每日送货量为P,故该批货全部送达所需日数则为Q/P,又因为日耗用量为d,送货期内的全部耗用量为：·dQP所以每批送完时，最高库存量为：Q-·d平均存货量为：（Q-·d)与批量有关的总成本为：TC(Q)=·K+(Q-·d)·KQP12QPDQ12QPc2、存货陆续供应和使用存货时间设每批订货数为Q,由于每日送货Q=(·)计算得:Q=367(件)TC(Q)=490(元)例3某生产企业使用A零件，可以外购，也可以自制。如果外购，单价4元，一次订货成本10元；如果自制，单位成本3元，每次生产准备成本600元，每日产量50件。零件的全年需求量为3600件，储存变动成本为零件价值的20%，每日平均需求量为10件。3、保险储备*2KDKcpP-d1/2**存货时间（月）R=L·d+BB=100*2KDKcpP-d1/2**存货时间（月）R=L·dTC(S、B)=C+C=K·S·N+B·K例4：假定某存货的年需要量是3600件，单位储存变动成本K=2元，单位缺货成本K=4元，交货时间L=10天；已经计算出经济订货量Q=300件，每年订货次数N=12次。交货期内的存货需要量及其概率分布如下：scuccu需要量（10×d）708090100110120130概率（P）0.010.040.200.500.200.040.01i（1）部设置保险储备量（B=0）以100件为再订货点，S0=(110-100)×0.2+(120-100)×0.4+(130-100)×0.01=3.1(件)TC(S、B)=4×3.1×12+0×2=148.8(元)（2）保险储备量为10件S10=(120-110)×0.04+(130-110)×0.01=0.6(件)TC(S、B)=C+C=K·S·N+B·LongTC(S、B)=4×0.6×12+10×2=48.8(元)（3）保险储备量为20件S20=(130-120)×0.01=0.1(件)TC(S、B)=4×0.1×12+20×2=44.8(元)（4）保险储备量为30件S30=0TC(S、B)=4×0×12+30×2=60(元)LongTC(S、B)=4×0.6×12+10×2第四章固定资产管理第一节固定资产的特点及管理要求一、特点二、管理要求第二节固定资产折旧管理一、固定资产折旧的概念二、固定资产的价值损耗三、影响固定资产折旧的因素第三节投资项目评价的基本方法一、投资项目的现金流量（一）现金流量的概念在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入。第四章固定资产管理增加的数量。1、现金流出量：该项目引起的企业现金支出的增加额2、现金流入量：该项目引起的企业现金收入的增加额（1）营业现金流入营业现金流入=销售收入-付现成本付现成本=成本-折旧营业现金流入=销售收入-付现成本=销售收入-（成本-折旧）=利润+折旧（2）该生产线出售时的残值收入（3）收回的流动资金3、现金净流量（二）现金流量的估计1、区分相关成本和非相关成本增加的数量。例如：某公司在1990年曾经打算新建一个车间，并请一家会计公司做过可行性分析，支付咨询费5万元。后来由于本公司有了更好的投资机会，该项目被搁置下来，该笔咨询费作为费用已经入账了。1992年旧事重提，在进行投资分析时，这笔咨询费是否仍是相关成本。2、不要忽视机会成本3、要考虑投资方案对公司其他部门的影响4、对净营运资金的影响（三）利润与现金流量1、整个投资有效年限内，利润总计与现金净流量总计是相等的2、利润在各年的分布受折旧等人为因素的影响3、再投资分析中，现金流动状况比盈亏状况更重要例如：某公司在1990年曾经打算新建一个车间，并请一家时间（年末）01234567合计投资（200）（200）（200）（200）（200）（1000）销售收入100010001000100010005000直线法折旧时：付现成本7007007007007003500折旧2002002002002001000利润100100100100100500快速法折旧时：付现成本7007007007007003500折旧3002502001501001000利润050100150200500营业现金流量：3003003003003001500流动资金（200）2000现金净流量（200）（200）（400）100100300300500500时间（年末）01二、投资项目评价的一般方法（一）贴现的分析评价方法1、净现值法

净现值=∑Ik/(1+i)-∑Ok/(1+i)例2设贴现率为10%，有三个投资方案，有关数据如下：t=0

ntt=0nt期间A方案B方案C方案净收益现金净流量净收益现金净流量净收益现金净流量012318003240

（20000）

1180013240（1800）30003000（9000）

120060006000600600600（12000）460046004600

合计

5040

5040

4200

4200

1800

1800二、投资项目评价的一般方法t=0tt=0nt净现值（A）=(11800×0.9091+13240×0.8264)-20000=1669(元)净现值（B）=(1200×0.9091+6000×0.8264+6000×0.7513)-9000=1557(元)净现值（C）=4600×2.487-12000=-560(元)

年份年初债款年息10%年末债款偿还现金债款余额122000010200200010202200011220118001324010200（2020）年份年初债款年息10%年末债款偿还现金债款余额12312000860048601200860486132009460534646004600460086004860746净现值（A）=(11800×0.9091+13240×2、现值指数法现值指数=∑Ik/(1+i)÷∑Ok/(1+i)依上例中资料：现值指数（A）=21669÷20000=1.08现值指数（B）=10557÷9000=1.17现值指数（C）=11400÷12000=0.953、内涵报酬率t=0n

kt=0

nk年份现金净流量贴现率=18%贴现率=16%贴现系数现值贴现系数现值012（20000）118001324010.8470.718(20000)9995950610.8620.743(20000)101729837净现值(499)9内含报酬率（A）=16%+[2%×9/（9+499）]=16.04%2、现值指数法t=0nkt=0nk现金年份现金净流量贴现率=18%贴现率=16%贴现系数现值贴现系数现值0123（9000）12006000600010.8470.7180.609(9000)10164308365410.8620.7430.641(9000)103444583846净现值(22)338内含报酬率（B）=16%+[2%×338/（22+338）]=17.88%对于C方案：12000=4600（P/A，i，3）（P/A，i，3）=2.609与2.609接近的现值系数2.624和2.577分别指向7%和8%内涵报酬率（C）=7%+[1%×(2.624-2.609)/(2.624-2.577)]=7.32%现金贴现率=18%贴现率=16年份年初借款利率=7.32%年末借款偿还现金借款余额1231200082784285878607314128788885459946004600460082784285-1（二）非贴现的分析评价方法1、回收期法：是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间回收期=原始投资额/每年现金净流量∑Ik=∑OkK=0nK=0nA方案原始投入现金流入第一年第二年现金流量（20000）1180013240回收额118008200未回收额82000回收期=1+（8200÷13240）=1.62（年）年份年初借款利率=7.32%年末借款偿还现金借款2、会计收益率法会计收益率=（年平均净收益/原始投资额）×100%第三节投资项目评价方法的应用一、固定资产更新决策（一）更新决策的现金流量分析例1：某企业有一旧设备，工程技术人员提出更新要求，有关数据如下，企业最低的报酬率为15%旧设备新设备原值22002400预计使用年限1010已经使用年限40最终残值200300变现价值6002400年运行成本7004002、会计收益率法

600700700700700700700200更新新设备：2400400400400400400400400400400400300（二）固定资产的平均年成本1、不考虑货币的时间价值旧设备平均年成本=（600+700×6-200）/6=767（元）新设备平均年成本=（2400+400×10-300）=610（元）2、考虑货币时间价值6007007007旧设备平均年成本=600+700×（P/A,15%,6）-200×(P/S,15%,6)

(P/A,15%,6)=600+700×3.784-200×0.4323.784=836(元)新设备平均年成本=2400+400×（P/A,15%,10）-300×(P/S,15%,10)(P/A,15%,10)=2400+400×5.019-300×0.2475.019=863(元)第四节投资项目的风险分析一、风险调整贴现率法旧设备平均年成本=600+700×（P/A,15%,6）-2K=i+b·QK—风险调整贴现率i—无风险贴现率b—风险报酬斜率Q—风险程度例1某公司的最低报酬率为6%,现有3个投资机会，有关资料如下：t(年)A方案B方案C方案CFATpiCFATpiCFATpi0(5000)1(2000)1(2000)1130000.2520000.5010000.25240000.2030000.6020000.20325000.3020000.4015000.3015000.240000.665000.230000.140000.850000.1K=i+b·QtA方案B1、风险程度的计算E1=3000×0.25+2000×0.5+1000×0.25=2000(元)E2=4000×0.2+3000×0.6+2000×0.2=3000(元)E3=2500×0.3+2000×0.4+1500×0.3=2000(元)现金流入的离散趋势可以用标准差来描述：d1=√(3000-2000)2×0.25+(2000-2000)2×0.5+(1000-2000)2×0.25=707.11（元）d2=√(4000-3000)2×0.2+(3000-3000)2×0.6+(2000-3000)2×0.2=632.46（元）d3=√(2500-2000)2×0.3+(2000-2000)2×0.4+(1500-2000)2×0.3=387.30（元）3年现金流入总的离散程度即综合标准差：1、风险程度的计算D=√∑=931.44（元）q=d/EQ=综合标准差/现金流入预期现值=D/EPVEPV(A)=2000/1.06+3000/1.062+2000/1.063=6236(元)D(A)=931.44(元)Q(A)=931.44/6236=0.152、确定风险报酬斜率假设中等风险程度的项目变化系数为0.5，通常要求的含有风险报酬的最低报酬率为11%，无风险的最低报酬率为6%，则：b=(11%-6%)/5%=0.1那么：K(A)=i+b·Q=6%+0.1×0.15=7.5%同样可有：E(B)=4000E(C)=4000t=1ndt2(1+i)2tD=√∑=9D(B)=√(1500-4000)2×0.2+(4000-4000)2×0.6+(6500-4000)2×0.2=1581(元)D(c)=√(3000-4000)2×0.1+(4000-4000)2×0.8+(5000-4000)2×0.1=447(元)Q(B)=1581/4000=0.40Q(c)=477/4000=0.11K(B)=i+b·Q=6%+0.1×0.40=10%K(C)=i+b·Q=6%+0.1×0.11=7.1%NPV(A)=2000/1.075+3000/1.075+2000/1.075-5000=1066(元)NPV(B)=4000/1.100-2000=1358(元)NPV(C)=4000/1.071-2000=1256(元)2333D(B)=√(1500-4000)2×0.2+(4000二、肯定当量法NPV=∑tCFATt/(1+i)tt---t年现金流量的肯定当量系数，他在0—1之间；CFATt----税后现金流量i---无风险的贴现率；t=肯定的现金流量/不肯定的现金流量期望值变化系数肯定当量系数0.00---0.0710.08---0.150.90.16---0.230.80.24---0.320.70.33---0.420.60.43---0.540.50.55---0.700.4t=0n二、肯定当量法t=0n依例1的资料计算A方案各年现金流入的变化系数q1=d1/E1=707.1/2000=0.35q2=d2/E2=632.5/3000=0.21q3=d3/E3=387.3/2000=0.19查表知：1=0.62=0.83=0.8计算A方案的净现值：NPV(A)=0.6×2000/1.06+0.8×3000/1.06+

0.8×2000/1.06-5000=-389(元)用同样方法可知：qB=dB/EBqC=dC/ECNPV(B)=4000/1.100-2000=1358(元)NPV(C)=4000/1.071-2000=1256(元)23依例1的资料计算A方案各年现金流入的变化系数23第六章资金筹集第一节短期负债筹资一特点：筹资速度快，容易取得筹资富有弹性筹资成本低筹资风险高二短期负债筹资的主要形式1、商业信用在商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系（1）应付账款应付账款的成本第六章资金筹集例1某企业按2/10、N/30的条件购入货物10万元。如果该企业在10天内付款，便享受了10天的免费信用期，并获得折扣0.2万元（10×2%），免费信用额为9.8万元。免费信用期为10天。若买方放弃现金折扣，在10天后付款放弃现金折扣成本=折扣百分比1-折扣百分比×360信用期-折扣期该企业放弃现金折扣所负担的成本为：2%1-2%×36030-10=36.7%如果企业延至50天付款，其成本为2%1–2%×36050-10=18.4%例1某企业按2/10、N/30的条件购入货物10万元。如果利用现金折扣的决策（2）应付票据:银行承兑汇票、商业承兑汇票（3）预收账款(4)商业信用筹资的特点2、短期借款（1）款期借款的种类（2）借款的取得（3）借款的信用条件信贷限额：银行对借款人规定的无担保贷款的最高额周转信贷协定：银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定

利用现金折扣的决策例如，某周转信贷额为1000万元，承诺费率为0.5%,借款企业年度内使用了600万元，余额400万元，借款企业该年度就要向银行支付2万元（400×0.5%）。补偿性余额：银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比（一般为10%--20%）的最低存款余额例如，某企业按年利率8%向银行借款10万元，银行要求维持贷款限额15%的补偿性余额，那么企业实际可用的借款只有8.5万元，该项借款的实际利率为：10×8%8.5×100%=9.4%

借款抵押偿还条件例如，某周转信贷额为1000万元，承诺费率为0.5%,借款企其他承诺（4）短期借款利率及其支付方法借款利率借款利息的支付方法收款法：借款到期时向银行支付利息的方法贴现法：银行向企业发出贷款时，先从本金中扣除利息部分、而到期时借款企业则要偿还贷款全部本金的一种计息方法例2：某企业从银行取得借款10000元，期限1年，年利率（即名义利率）8%，利息额800元，按照贴现法付息，企业实际可利用的贷款为9200元，那么实际利率为：80010000-800×100%=8.7%其他承诺80010000-800×100%=加息法：银行发放分期等额偿还贷款时采用的利息收取方法例如：某企业借入年利率为12%的贷款20000元，分12个月等额偿还本息。该项借款的实际利率为：20000×12%20000÷2×100%=24%(5)企业对银行的选择银行对贷款风险的政策银行对企业的态度贷款的专业化程度银行的稳定性（6）短期借款筹资的特点第二节营运资金政策加息法：银行发放分期等额偿还贷款时采用的利息收取方法2（一）营运资金持有政策（二）应预资金筹集政策1、流动资产和流动负债分析2、流动资产和流动负债的配合（1）配合型筹资政策长期负债+自发行负债+权益资本临时性负债永久性流动资产固定资产临时性流动资产

（一）营运资金持有政策长期负债+自发行负债+权益资本临时性负（2）激进型筹资政策（3）稳健性筹资政策第三节长期资金筹集一、普通股筹集（一）普通股的概念和种类1、普通股及其股东权力2、普通股的种类记名股票和不记名股票面值股票和无面值股票国家股、法人股、个人股A股、B股、H股、N股（二）股票发行1、股票发行的规定与条件（2）激进型筹资政策①每股金额相同②股票价格不得低于票面净额③股票应当载明公司名称等主要事项④向发起人等发行的股票，应为记名股票；对社会公众发行的股票为无记名股票⑤公司发行记名股票⑥公司发行新股应具备相应条件2、股票发行的程序（1）设立时发行股票的程序提出募集股分申请公告招股说明书招认股份，缴纳股款①每股金额相同召开创立大会，选举董事会、监视会办理设立登记，交割股票（2）增资发行新股的程序股东大会作出发行新股的决议由董事会向国务院授权的部门或省级人民政府申请并经批准公告新股招股说明书和财务会计报表及附属明细表招认股份，缴纳股款改组董事会、监事会，办理变更登记并向社会公告3、股票发行方式、销售方式和发行价格（1）股票发行方式公开间接发行、不公开直接发行（2）股票的销售方式召开创立大会，选举董事会、监视会自销方式、承销方式(3)股票发行价格:等价、时价、中间价（三）股票上市1、股票上市的目的：①资本大众化，分散风险②提高股票的变现力③便于筹措新资金④提高公司知名度，吸引更多顾客⑤便于确定公司价值2、股票上市的条件：①股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行②公司股本总额不少于人民币5000万元③开业时间在三年以上，最近三年连续盈利自销方式、承销方式④持有股票面值人民币1000元以上的股东不少于1000人，向社会公开发行的股份达公司股份总数的25%以上；公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公开发行股份的比例为15%以上。⑤公司在最近三年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载⑥国务院规定的其他条件3、股票上市的暂停与终止①公司股本总额、股权分布等发生变化，不再具备上市条件②公司不按规定公开期财务状况，或者对财务报告作虚假记载③公司有重大违法行为④持有股票面值人民币1000元④公司最近三年连续亏损（四）普通股融资的特点1、优点：①发行普通股筹措资本具有永久性，无到期日，不需归还②没有固定股利负担③增强公司的举债能力④一定程度上抵消通货膨胀的影响2、缺点：①普通股的资本成本较高②分散公司的控制权二、长期负债筹资（一）长期负债筹资的特点（二）长期借款筹资④公司最近三年连续亏损2、取得长期借款的条件①独立核算、自负盈亏、有法人资格②经营方向和业务范围符合国家产业政策③借款企业具有一定的物资和财产保证④具有偿还贷款的能力⑤财务管理和经济核算制度健全⑥再银行设账户，办理结算3、长期借款的保护性条款①一般保护性条款:对借款企业流动资金保持量的规定对支付现金股利和再购入股票的限制对资本支出规模的限制限制其他长期债务2、取得长期借款的条件②例行性条款：借款企业定期向银行提交财务报表不准在正常情况下出售较多资产如期缴纳税金和清偿其他到期债务不准以任何资产作为其他承诺