国内主题公园分析研究报告

国内主题公园分析研究报告目录1、前言 52、际秀题园团概览 5士DS最源+强P成全最大题园团 5环娱：影题园特鲜，资扩迅速 9默娱（L：P多吸多人，途景把城市场 123、外题园国主题园比析 15业模式 15国主公：多样，游务次点 15国主公：较简，游务发重点 16收结构 17国主公：收入元营结中题公收占不高 17国主公：收入构单，前票收仍大头 18地分布 20国主公：较为中多牌势补 20国主公：较为散还形明的集化布 21张式 22国主公：或收强牌P独、合、权展路行 22国主公：创P主重产张轻资扩转变 234、资议 255、险示 2629001、前言2018年全十主园集的客量史来首过5人，当于全球人的%并这字还持增回五年，球题乐业的市场渗率为%全题公行依处高发展而国全主题公园客量长快市土题园速外资题园争进中国市场。80604020001.1 4%2%0%3013022912582年客流量百万次）同比增长继上介了国土大主公集的细比分篇告们选取了全排前迪士尼集团默林乐集团环影城集团中国华侨城团华强方特80604020001.1 4%2%0%3013022912582年客流量百万次）同比增长图表：球名十题公集_208600507 435 407资料源AECM&T联证研所2、国际优秀主题公园集团概览迪士尼（DIS：最全资源链+最强IP，成就全球最大主题公园集团迪士尼不仅是全球最大的主题公园集团，更是全球最大的娱乐及媒体公司之一。身为196华迪尼立的华迪尼作司97在国证券交易所市有94年办历。迪士尼的主要业务包括媒体网络(MediaNetworks)、主题公园及酒店(ParksandResorts)、影视娱乐(StudioEntertaionment)、消费品及互动媒体(ConsumerProducts&InteractiveMedia)。迪士尼媒体是迪尼下一业板块媒体络要括（abl电网和（roadcs电网络者还包括电节制与电视及播台营迪士尼影视娱乐板块入主分为三分电发庭娱及视订点播频公发的影主由迪士影克动工作威卢斯业及金影创迪士尼消费品及互动媒体士尼品名动物视及字权给全各地的类造戏发者出社及售使用或通自零渠道售商品、游戏、出版物等取得收入，此外，还包括公司在中国开设的英语学习中心（DiseyEglih迪士尼主题公园及店迪士最为们业务块经理迪士尼旗下主题公园业务细有板块即型主题公运营主题游休闲导规划业务。图表：士业类型资料源公年，联证研所典型主题公园运营指八大典型迪士尼度假区的运作经营，包括公司全资拥有并运营的分于国州兰州及国黎题乐公有47权的香港迪士乐有4的上迪尼园及公司权三经的本东京迪士乐每主园均有个园区有自主以与主匹配的施同附建酒店配设。整归纳迪尼共有8类主题园区：迪士尼大热角色+主题机动设施+主题商店、世界风情与未来科学、影视主题乐园、动物主题、海主、温泉主题、体育馆主题酒店。图表：士集各题公及区况主题公园所在地园区园区简介包括险幻境界自魔法国由广国街明世界大题区域。士大角+设施怀特士世度假区

弗罗达奥兰多

epcot未世展迪士好坞作室

展示决界难未技术新学世界国民文、统与就七大主题区域通过各种表演和景点展示好莱式影幕花絮迪士动王国 高达45尺生之各类物迪士度区迪士乐园以主景+迪士度区迪士乐园以主景+演日行+间花表

18家酒店2个水上乐园+体育世界综大楼其各体场等巴黎士乐园 法国

迪士乐

探险现园想乐美境和街大域怀特士影公园 还原士电，画电视界香港士度区香港香港士乐园酒店其住设施上海士香港士度区香港香港士乐园酒店其住设施上海士度区上海上海士乐园酒店其住设东京士乐园东京士度区日本京东京士海乐园酒店其住设施冒险幻园熊峡国大秘明世和玩总员园七主园区3家题店冒险梦世幻奇险明世具员宝湾主题区2家题迪尼镇冒险园小物村梦幻园明天世界卡城西世和世市7主题区美国水拉海失落三洲地中港人泻神岛港口发现4家题店资料源公年，联证研所主题旅游休闲由迪士尼度假俱乐部、迪士尼游轮运营。迪士尼俱乐部成员拥有在世界各迪尼题假及其度设旅休的权；士游则用4艘游轮展题游闲动每游都各主题活并以游客观迪士漂礁景。图表：题游闲务分情况分部分部 情况迪士度俱

在包怀迪尼界假胜、士乐度区、拉佛里达维罗滩南罗纳的希顿德的14度假地施拥有所权可俱部员租或为店间营加利加利尼亚州阿海姆迪士加冒乐园酒店假俱部他住设施演等布埃维塔汽地灰峰莱坞地太洋头皮克码头约有400间房迪士游轮 迪士游拥四轮，在美欧的口外运。资料源公年，联证研所导游规划业务则由迪士尼冒险、怀特迪士尼幻想工程运作。迪士尼冒险通过在非迪士尼假的他所供全导旅套展了士主业的盖范；怀特迪士尼幻想工程则是擅长于主题公园相关的各类规划，通过向其他主题公园所有方出进关验造收。图表：游划务部情况分部分部 情况迪士冒险怀特士幻工

迪斯冒主是非士尼假所供包带导的假行套餐提供体划房产发，点娱和演计，司公的工程支，产持项研发理度区营等资料源公年，联证研所积极外延扩张资源链称最先收了斯动工奇公威电工室卢斯21纪克等尼IP资链近善定位、创作推至理迪士形一自的展经同通线下公园、线上视品销相周边品全业的道将P源现并升IP的全球响。自创与收购并行，握强IP。士最早的IP来自自动作中动画人物，由迪士尼动画片厂主导的创作中不断推出新角色并经过推广管理，成长为大热IP米鼠列士公主列着士的收进来多成熟P加入士旗，续来变收，复者列、形刚列。图表：士下IP来源时间重点IP自创1927-989米老系雪主列熊尼列丝梦游仙、美鱼1990今怪兽司际贝发公雪奇与野兽、木兰收购2006收购克动（17元玩总员海动员、车动员2009收购42亿元蛛侠钢侠复者盟、银河卫队2012收购卡影（0元星大罗园、变形刚2018收购1纪克661亿美X警阿、异型冰世界资料源公官，联证研所客流量长期位列全第当之无愧的最主题园集团27迪尼公园全球客量.5人次速7.%218全流为1.7人次增速4.67，增速有回于迪尼户体巨基年增次较高。据ACOMTA《208全球题园博馆告08客量前十主题公中迪尼了8个位。图表：士全客量（位亿次） 图表：球名十题公客量单：人客流量（亿人次)增速161客流量（亿人次)增速161514131211 1.571.58%1.381.46%1.321.344%2%0%201年201年201年201年201年201年2002001001005002,0861,8671,7911,4651,4301,3751,2441,1801,1261,083资料源AEC&T联证研所 资料源AEC&T联证研所环球娱乐：电影主题公园特色鲜明，轻资产扩张迅速环球乐下球城源于0纪初当电制片陆集到莱这一块土逐成世闻的影环公的人另蹊曾通取两五美元门钱将片开放公参，为早的球城题园形。目前环球影城的母为康卡斯特集团该是一位美的球讯传综合集在展程购吞了个团公此下集公多其业务结合原所属集团分大类康卡斯特线业NBC环球有有电视及主题公园与酒店业务、sky欧洲有线电视服务、其他。环球影城所属的NBC环球（NBCUniversal有类业有网广视电娱主公其他，其环球影城与环球影合称环球娱乐（Universal。图表：卡特团务所梳理资料源公官，联证研所环球影业分部有四类务或工作室环影niveralPiturs球影片家庭UnierslPiuresomeEntrtanme点（FcusFeaue梦工动（Deamorksnimaion环球影城在全球分布有四个多环球影莱环影本环影新坡球城目前正在建设全球座，亚洲第三座环球影—北京环球影城。图表0环影子情况代表作品代表作品业务类型子公司环球片 电影作发

速度激系、黄系列白鲨列环球片庭乐电影电剧（光DDVD在等本贩售-焦点业 电影环球片庭乐电影电剧（光DDVD在等本贩售-梦工动画 动画资料源公年，联证研所

马达斯系、龙手系列2019年，北京环球城式开工，预计2021年建成开园。划积为1.2万平方公计积日阪项的2目资额计00核心约215亿，过往环球城题园首项目计201开营，后续项目括二题水上园另五度酒标成球公园假区北环影主园建后现7景括莱形基功夫熊盖之未世利特魔界小人园侏世界布拉岛。图表1北环影果图资料源公官，联证研所因地制宜偏爱三方引入IP环球影城在对牌IP上的处理与迪士有很大不同：士乐中有项都基自家IP同时士集极注版权，用户法除迪尼园之的题园看正版米老士尼公主等各类人物；环球影城主题乐园中游乐项目、景点、商品等，有一部分基于自有IP如黄、白更多则在环球影城在地，考察收集受迎本土IP等通过获得第三方的权或与第三方共同发作等方式引入。图表2环影各公园况主题公园主题公园 所在地 定位 代表园区 特色主题IP奥兰多环球

美国兰

现代，年轻喜爱

佛罗达球城冒岛、山、市步

哈利特变刚、黄、普森一、罗公园、ET大阪环球

日本阪 女性家

水世（来世主题）亲村大鲨好莱坞环球城围绕莱电美国杉影影城好莱坞环球城围绕莱电美国杉影影城旅探好坞影幕后事、NC球片体验（球业装具展览、效台CG动捕、维术台念解说）好莱电幕探索，形刚乃伊等新加坡环球城新加圣淘亲子庭沙岛科幻市机设）失落的界侏纪题遥远国史克题好莱剧院全球高空垒双轨山、加斯木漂流

一休小子啦A、龙、火影者海王北京环球（在）

中国

数字加环球城

功夫猫世地变刚基、黄乐、利波特魔世、罗世界努拉、莱、来水世界

功夫猫资料源万证研所采用电影真实场景+游施模电影主题公园色鲜其主乐有所不同环影始立自己莱影公的点定采重电实场，再设构游设的式，游提身其的体。190年6月7，首座主题乐园奥兰多环球影城建成对外开放，之后又分别开放了日本和新加坡的环球影城乐目基影大IP如里特魔世界变金刚3D险神偷奶爸小人翻、罗公园流冒等。图表3环影哈特区目鹰的行”资料源公官，联证研所2015-2018年环球影城球客流量逐年增长增趋于下降205年488人次，2016年436人27年946万,218年5007万次增分为12%、6%4%.2%呈降客量于稳续京环影如如开2021515.681.%504948471.%4.581.%515.681.%504948471.%4.581.%4.561.%80%46454443424.8460%60%40%20%12%00%21年 21年 21年 21年客流量（百万人次）40%资料源：AEOM&E万联券究所默林娱乐（MERL：IP多元吸引多层人群，短途景点把握城市市场默林娱乐是全球第洲第一的家庭景点乐业领导者营三类乐公（Legolands短途游景（MidwayAttractions度假村主题公（RsortThemeParks。图表5默娱三务板及牌资料源公官，联证研所乐高乐园以高木主题素大游场常有个园如高城、小人探之想园乐王与高技区过车游乐外，各个园区内还根据乐园所处国家装饰有用乐高积木搭设成的知名动漫人物与本土风情街。度假村主题公园林乐旗除高园其主题园总可多日游玩的题区配宿设组包奥塔切顿险界达云乐园、洋题园索公园华城。短途景点是默林娱把城市市场的利器默娱乐三公中短途点是在主题园业头业中较少和异涵盖若品如self计99个点根默乐的报短景以被括超型公园，常见城室开上海CM汇辉小猪奇内题通常只需要花-3时至的时去玩这城中的节生相合帮助默林娱较地握了市中主公市。图表6乐乐园 图表7小佩室题乐园资料源公官，联证研所 资料源公官，联证研所并购扩张积累多样IP景吸引多层次群发默娱主并购扩张的式购P与下伦敦眼乐高探索中乐高园海洋探索中心海公园索普乐园杜莎人蜡馆等全球知名IP与游玩与美梦（reamWoksAnmaton联打怪物史瑞克主题公园历经年发下点量达124处覆全球4洲的5国家默娱旗下公园经营重点是连锁全球化纵向针单一势品牌持续深度挖依靠优势以及灵活的合作模式进行品牌扩展，同时室内外项目结合，以不同的品牌吸引年龄段、多爱好取、层次消费人群。图表8默娱旗下P来源资料源公官，联证研所图表9默娱主园分布分布数量代表性园区北美洲22好莱坞杜莎夫人蜡像馆、拉斯维加斯杜莎夫人蜡像馆州洋物尼达州洋物桑亚乐高园索心芝哥乐乐探中心欧洲47苏格海生彻特海生丁地牢阿姆特地牢伦莱克险界莎乐园探中、敦莎人蜡馆亚洲12上海乐高乐园探索中心、日本大阪乐高乐园探索中心、汉莎人像、香杜夫蜡馆大洋洲8野生物密顿岛生生悉动园本乐高园索心资料源公公、联证研所默林娱乐全球客流保个位数增长益新点的发原景的断创，整理ECO&TEA的全球题园博馆告显年默娱集团客流量持位增态，208的球流到670人。图表0默娱集流量686768676666646.86.86.962 5.86058566%5%4%3%2%1%0%21年 21年 21年 21年 21年 21年客流量（百万人次）同比资料源：AEOM&E万联券究所亚太地区的中国市是林娱乐接下来的开重208年10月默娱集团旗下全首室家主小佩的趣界在上正开019年1月，默克团布全最乐高园址海山预计在2023年建业。3、国外主题公园与国内主题公园对比分析业务模式国外主题公园：务多样化，旅游业为重点迪士尼士集团动画影作其后购了克动工室惊奇画公司漫电工室卢卡影、1纪斯等生、得大的现象级I线下的主题乐园于集团业务下游建初与上视品销售相关周产等同成士尼IP的现业发至218年年示主公园业收占虽持长态，前低媒网络务为4%右。图表1迪尼块占_018消消费品及互动媒体7.3%影视娱16.0%媒体网络41.2%主题公园及店3.1%资料源公年，联证研所环球影城环影的是取票开给众参的球片片此开始球城力重电影场展大热P嵌入玩施以建成当今的环影实电作相资与热P现目为全有5所环球北环影建设环球影城为集业务发展的次重点其208年为NBC球献入仅15.。国内主题公园：务简单，旅游业为展重点华侨城：早期依托“旅游+地产”模式以及央企的资源优势，参与政府的旅游项目，获得边土利游资改环提价保项短现和长盈利水2015年以来，司提“文化+旅游+城”和“旅游+互联网+融”的创新发展模式，积极推进城镇化战略突破落地反哺公司旅游业务，利用“互联网为旅业赋此见过和预的来旅游业务都是华侨的发展重点。海昌海洋公园国大的洋题园配商用业发运动物有量第保水和管理平于业先位自202以海昌海洋重点发展旅游业，拥有8个洋题园和3综合乐题园。长隆集团主营世界型综合旅游度假区旗共拥集题园豪酒店商务会高餐娱闲于体广长旅度假和海隆际洋度假区两世顶综旅度假。宋城演艺国最演艺题园主业为主公和化艺投资开发、营以主题公园载体，以“演艺”核竞争力，大力发展游务。收入结构总体而言在集团内主题公园收入占总入较高而国外占较二消费和其他收入占比大于主题公园门票及附带收入是当前国际主题公园的经营常态。AECOM研显示2018长隆团出门+宿的绑餐有刺了当年游客收增长建立条由餐饮商业酒店等成的产业链乃至以题园为起点辐射至其他领域成产业网是成熟主题园团的发展方向。国外主题公园：收入多元，营收构主题公收入占比高迪士尼集团：迪士尼的要业务包括媒体网络(MdaNewors)、主题公园及酒店(ParksandResrt)、影视娱乐(SudioEntraionmn)、消费品及互动媒体(ConsmerPrducs&IteraciveMeia，来，士集的入来自以上四板板形了迪尼团P计作广管现各类相关业的环互协运作。图表2迪尼团构成媒体网络 媒体网络 主题公及酒店 影视娱乐 消费品互动体10%8%6%4%2%0%1.2%99%1.1%1.1%1.4%1.7%87%1.0%78%1.0 3.3% 3.1% 3.1% 3.0% 3.5%4.3%4.4%4.8%4.4%4.2%21年21年21年21年21年资料源公官、联证研所根据司报208媒体络主公及店、视乐消品互动媒体四块别献入5亿（+4210296美+0.2%9.87亿美（19.946.1美3.7%主公及酒板靠客票餐饮住等得入比收入不为34与他板协推集整收入。图表3迪尼视网络块入Revnu） 图表4迪尼题及酒板收（eveu）20202020202010

媒体网络（亿美元） 增速21年21年21年21年21年

1%1%8%6%4%2%0%-%

20201010500

主题公园及酒店（亿美元） 增速21年21年21年21年21年

1%1%8%6%4%2%0%资料源公年，联证研所 资料源公年，联证研所图表5迪尼视板块入Revnu） 图表26：迪士尼消费品及互动媒体板块收入影视娱乐（亿美元）增速1010806040影视娱乐（亿美元）增速10108060402004%3%2%1%0%-0%-0%21年21年21年21年21年消费品及互动媒体（亿美元）增速60504030201001%5%0%-%-0%-5%21年21年21年21年21年资料源公年，联证研所 资料源公年，联证研所环球影城根康斯特018财环影所分部BC（NBUniera）2018年年收35.61亿美五业模块电网务广电视电娱乐，主题园其分贡其中主乐营收5683美元占不足16至于整个卡特团占则更。图表7：BC环收单位亿元） 图表8：BC环收_2081011017731439107.25.3500有线网络广播电视电影娱乐主题公园 其他-0 -.621年 21年 21年主题公园1.9%电影娱乐2.0%有线网络3.6%广播电视3.9%资料源公年，联证研所 资料源公年，联证研所3.2.2国内主题公园：团收入结构较单一目门票收入仍占大头国内主题公园较国先起步较晚集团业务仍“专收入主要依赖于题公游客收入。华侨城有于为的资优势华城即提了游地产模并在2015年来型文化旅游城化“旅+联金融的新展式。在此模的导侨城团主业为题公相业房业务其他208年华城营业收为81.2其房产入28.45亿元，占比8游合入游客关入到96.7亿比4结国对地产行管趋的式及华城式型向游的游客收入占比可能进一步提高。图表9华城收板块比化 图表0：208华城业构成8.8.0%6.0%4.0%2.0%00%房地产旅游综合纸包装其他纸包装收08%旅游综合收4.6%房地产收5.9%资料源公年，联证研所 资料源Win，联券研所华强方特：018年强特总入5.61亿，自主公相和化容产品及服两题相关务含题园营创设与题建其中，题园营块门票入直相，献了57.5计2.2亿元的收入这示强特游客收入占比较大，过五成。218文内产品及服务务入.24亿包括种影动产影出化生等这些产品和服务目前作为公司产业链的中上游，为下游的文化科技主题公园业务提供强大后支接生效几公在漫IP和影面续文化内容品服收占有所升。图表1华方收块占变化 图表2：208华方业构成100%5.0%

3.02.02.0

2.2

8.0%6.0%00%

1.01.0500000

1.3

039

724

404319010

4.0%2.0%00%主题公园运营 创意设计主题公园建设 文化内容产品及服务特种电影 数字动漫影视制作发行 其他业务

营业收入（百万）左轴 占比右轴资料源Win，联券研所 资料源Win，联券研所宋城演艺：09上的营收来现演，互网艺旅服收入、其他个分分贡了8.08元占比6.9、383元占比2.41.74亿（比12.8、0.5（比3.7中，场艺务入要来自于各园门收以千古大震等场目的出收表游客收入占比总收入一半以上着209年4城完成下联演平六间房与密和的不再股间继耕现演预计未来聚焦于线1.01.08006004002000008085.6%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%00%营业收入（亿元）左轴占比右轴图表3宋演营块占变化 图表4：209上年城营收成8.8.0%6.0%4.0%2.0%00%21年21年21年21年21年H1现场演艺旅游服务互联网演艺其他3832.4%1741.805337资料源Win，联券研所 资料源Win，联券研所地理分布国外主题公园：局较为集中，多品优互补主题公园分布集中。国为，据ACOMTEA《2018全主公博物馆报告2018年客流前的主题公园6家坐在奥兰于国拥黄金海的罗达；余3家分在国岸最达地之，利福利亚中2家于海1家于球位于杉附洛杉和奥兰多交通便利有型际机数显示208洛杉国机和兰国际机场的运吐分位全美二第气候方面奥多年光媚佛罗里达州均温2.2摄洛矶其边为型的中气候和全年都引自球地游客。主题公园集群化分能现优势互补盖孩青少人年龄次满足一站式费能分动共享优要源信息源品象机会，从而避很单发的不。图表5美前主_208排名 公园 所在州和城

2018年客流量（万人次）1迪士尼魔法王国佛罗里达州奥兰多208.92迪士尼乐园加利佛尼亚州安纳海姆186.63迪士尼动物王国佛罗里达州奥兰多12754迪士尼未来世界佛罗里达州奥兰多124.45迪士尼好莱坞影城佛罗里达州奥兰多112.86环球影城佛罗里达州奥兰多107.87迪士尼加州冒险乐园加利佛尼亚州安纳海姆98618环球影城冒险岛佛罗里达州奥兰多97889好莱坞环球影城加利佛尼亚州环球市9147资料源AECM&T联证研所国内主题公园：局较为分散，还未成显的集群化分布中国主题公园布局散有集中化趋势。据ECOTEA的2018全主公园及博物报208中客流前一主公分在9不的集中度不高其中5主公位于东都于港澳湾3家于市局部有中的向。图表6中大前主题园排名 公园 所在省和城

2018年客流量（万人次）上海迪士尼乐园 上海市 11800长隆海洋王国 广东省珠海市 10830广州长隆欢乐世界 广东省广州市 4680中华恐龙园 江苏省常州市 4160世界之窗 广东省深圳市 3990欢乐谷 北京市 3980欢乐谷 广东省深圳市 3910方特欢乐世界 河南省郑州市 3800方特东方神画 浙江省宁波市 3740东部华侨城 广东省深圳市 3680欢乐谷 四川省成都市 3100资料源AECM&T联证研所国内龙头行业的布倾于避开直接竞争取国具代性主公集团华强方主布二线市，侨城A重布线城和会市海海洋重点布省城、辖等相发城，宋演艺局要热旅城市。图表7国三公局特点公司布局侧重点主要布局城市主题公园数量华强方特二三线城市芜湖泰安株洲岛、沈阳、郑州等20+华侨城A一线城市和会城市北京成都上海圳、武汉、天津等20+海昌海洋直辖市、省城市上海武汉成都庆、大连等10+宋城演艺热门旅游城市杭州泰安三亚江、石林等30+资料源网公信整理万证研所扩张方式国外主题公园：创或收强大品牌IP，资、合资、授权拓三并行迪士尼：前全已开业迪尼园共括6家其美国2欧洲1家，本1家香港1以及国海士。要依其大品影力和强IP持在美国本土采独资投资及运营管方，在海外则主要借合及品牌授权特许经营进行张。图表8迪尼张式园区开业时间主要项目经营模式总投资额美国加迪士尼1955年迪士尼乐园、加州探险乐园酒店、综合商业区等独立经营初始投资1700万美元美国奥多迪士1971年神奇王国艾波卡特米高梅影城、动物王国、水上乐园酒店、综合商业区等独立经营初始投出资4亿美元，全部由迪士尼日本东迪士尼1983年迪士尼乐园、海洋乐园酒店等特许经营初始投资出资14亿美元迪士尼象征万美元，其他全部由日OLC公司和政府出资法国巴迪士尼1992年迪士尼乐园怀特迪士尼影公园、酒店及其他住宿设施独立经营第一期工程总投资149亿法郎按当时汇率折合23.84亿美元中国香迪士尼2005年迪士尼乐园、酒店合资36亿美元其中迪士尼出资3.16美元香港特区政府出资4.19亿元，另外为基础设施及土地入投入中国上迪士尼2016年迪士尼乐园酒店综合商区合资55亿美元，迪士尼出资43%，其57%由3家企业成立的申迪公司出资资料源公年，联证研所环球影城环影同拥有量有收所强IP复扩模与士尼集团类突出特点是在海扩过中向于购利续营在地有影的I功猫IP等在题园层面全控经的题公园仅2，有资营2家，有2家授。图表9环影主园经模及目理资料源公官，联证研所默林娱乐总位英普前全球大洲23国运营111个乐场，还经营12家店和4度假村相于他行业头林乐的娱乐场所量布局为散以乐园出了模式行扩张局。图表0默娱扩式具体情况具体情况经营模式代表园区丹麦高园 独日本高园 合

完全有掌运制权完全有掌乐牌相，要合伴租土等马来亚高园 授权 无所权有营权资料源网公信整理万证研所这种根据市场确定性等因素来决定经营模式，多种模式并行的扩张方式可以有效分摊外张险减重资成负，得好地资报。国内主题公园：创IP为主，重资产扩张轻资产扩张转变华侨城侨作全最大主公集下“乐谷欢岸”等知名牌早期华依“旅游+地产模式成功局个线然而近年来随国出叫“假旅地目相关策华城过自身经验式产和才行平化合构轻产发模目前已在国托管及顾问管理优质景区计28家。图表1华城资表项目顾问顾问理托管大理城香里蓝谷

剑门景、涯角鹿回区等资料源网公信整理万证研所华强方特方在212之主以资式扩全负主园的投资、设运2012年之后，逐渐向轻资模转型：资如地、场地建设主由府当企业相主地司少参轻产戏设、运营理护由司主导直授给三种相更的扩可以优互，且快享相收。图表2华方代目自主投资自主投资芜湖方特欢乐世界芜湖方特梦幻王国沈阳方特欢乐世界、青岛方特梦幻王国合作投资重庆方特科幻公园汕头方特欢乐世界泰安方特欢乐世界、济南方特东方神画、南宁东盟文化博览园授权投资伊犁方特欢乐世界、大同方特欢乐世界代表项目建设方式资料源网公信整理万证研所海昌海洋公园年来渐转型由传统投资建设运营的重产模向轻资产模式发展项大分为类型务大室外题园型市综体类和型物园此同也极展目权的富己业类。2017年昌洋合园开郑主公，桂园责导目业块的开发建海则责项目块乐化关态方的划助项公司进开报等作通过种式现目轻资化。图表3海海公营新式类类型 代表项目大型室外主题公园类 湘江欢乐城海昌海洋公园中型城市综合体类 南宁融晟天河海悦城小型宠物公园类 苏州海昌萌宠park资料源公官，联证研所宋城演艺一线景区产二三线景区轻资产并探索演艺新模式演艺期一阶段二阶段三阶段四阶段后续复制：第四代产品演艺谷建设中，仍有多类型多选址项目储备，积将“宋城”+“千古情”两大I丰富推广第二轮异地复制：轻重资产项目结合扩张，重资产项目异地复制模式成熟，轻资产项目选址二线城市，与政府合作等显著提高确定性与利润率第一轮异地复制：重资产项目三亚、丽江、九寨千古情先后开业，选址线旅游城市或级景区，保证客流，后续仍有成长空间扎根杭州，以“主题乐园+旅游演艺”模式深耕大本营，夯实发展基础采用主发重产式996年立州景20-214年首采用重资产式地制目亚千江古寨千情别功随后采用了“资+资结合模进新轮一签了11一阶段二阶段三阶段四阶段后续复制：第四代产品演艺谷建设中，仍有多类型多选址项目储备，积将“宋城”+“千古情”两大I丰富推广第二轮异地复制：轻重资产项目结合扩张，重资产项目异地复制模式成熟，轻资产项目选址二线城市，与政府合作等显著提高确定性与利润率第一轮异地复制：重资产项目三亚、丽江、九寨千古情先后开业，选址线旅游城市或级景区，保证客流，后续仍有成长空间扎根杭州，以“主题乐园+旅游演艺”模式深耕大本营，夯实发展基础图表4宋演扩段资料源公信整，万证研所4、投资建议对比看国与外题公龙主有下同之：业务模式上国主园业多化旅业为次点国主公业务较简，游务发重点。收入结构上国主收多收构主题园入比高国内主题园入单，目门收仍大。地理分布上国主园布较集品优势补国主公布局较为散还形明的集化布。扩张方式上国主园自或购大牌I，独、资授拓三路并，内题园创IP为，资扩轻资扩转。综合内题集团然模经业模仍主公运营主，收入构门赖度较在理上还较有明显集群化布扩式也对以创IP重产式主之与国外题园头比，仍在定距。中国题园于速展阶是球题游客量长快国是中国旅行中具力发展道一借国主园大市和展潜，我国有3家题园团入全前0主园集着外题园巨头开始入国主题园面更激的竞但方内场规模足够一面中国主公数还较少因此我判内主题公园头有够空来发且在国题公的争学与长但不具备牌规优的题公将被牌局建议点注题园头企。5、风险提示疫情致题园险冠情间题均暂营入幅，而折工本需担致业金紧如疫再恶且题公关闭时持超半，企业能金会现裂风。企业务题园前仍重产张式主项投大回期，因此部主公负率高财成高资流紧关主公企业务风险。竞争剧险随中主题园场速展外资题园头年也纷纷进中市与巨头国题无论品内规体量方面均于势需注此带的争剧险。主题园营险主公园入新项成功否在确性例如迪士这的题园头的6迪尼园也非部利法巴黎士尼乐和国港士乐园长亏据瞻产研院布相报告国内存主公项中%亏20盈平有10的目真实盈利需关注题园营险。?伴随着因特网产业的技术进步网游企业借助微端化、跨平台、网络化等渠道拓展了网游玩家获取的渠道和范围极大地促进了游戏玩家的数量和市场规模与此同时大量新的开发工具和技术的出现降低了游戏的开发成本提高了游戏的开发效率扩大了游戏边界同时加速了游戏的传播速度（4）产业鼓励政策大力支持行业发展?随着国家大力发展文化创意产业，网络游戏行业在国内市场发展将获得更多的政策性支持和更多的资源投入，这将为网络游戏市场发展奠定基础。文化部发布的《文化部“十三五”时期文化产业发展规划》提出，培育一批具有较强品牌影响力和国际竞争力的骨干游戏企业，大力推进游戏产业结构升级，推动网络游戏、电子游戏等游戏门类协调发展，预计到2020年，游戏业市场规模达到3,000亿元左右。网络游戏出版作为文化创意产业的重要组成部分，将在企业布局、资金支持、配套建设、政策扶持等多方面得到更多的组织保障和政策支持，整个行业将持续健康繁荣发展。去年下半年“奶荒”带来的原奶价格走势变化，是经济周期性的一种表现，影响了乳业上下游。根据对全国14个省（区、市）300多个规模化奶牛场监测，2013年1月生鲜乳平均价格为3.75元/公斤，而到了12月份就涨到了4.7元/公斤，涨幅高达25.3%。而根据国际奶业经济学会公布的数据，2013年全球原奶平均价格折合人民币为3.08元/公斤，新西兰平均收购价格仅为人民币2.83元/公斤。服务机器人是庞大机器人家族中的一个年轻成员，到目前为止尚没有一个严格的定义。根据其用途不同，可以划分为保洁机器人、教育机器人、医疗机器人、家用机器人、服务型机器人及娱乐机器人，应用范围非常广泛。目前，教育机器人市场份额约为16%，客服机器人份额约7%，医疗、清洁用服务机器人占比均在4%左右。目前，服务机器人领域已出现了一部分代表性企业，比如教育机器人领域中的能力风暴，家用机器人领域中的福玛特，清洁机器人领域中的科沃斯等。?伴随着因特网产业的技术进步网游企业借助微端化、跨平台、网络化等渠道拓展了网游玩家获取的渠道和范围极大地促进了游戏玩家的数量和市场规模与此同时大量新的开发工具和技术的出现降低了游戏的开发成本提高了游戏的开发效率扩大了游戏边界同时加速了游戏的传播速度（4）产业鼓励政策大力支持行业发展?随着国家大力发展文化创意产业，网络游戏行业在国内市场发展将获得更多的政策性支持和更多的资源投入，这将为网络游戏市场发展奠定基础。文化部发布的《文化部“十三五”时期文化产业发展规划》提出，培育一批具有较强品牌影响力和国际竞争力的骨干游戏企业，大力推进游戏产业结构升级，推动网络游戏、电子游戏等游戏门类协调发展，预计到2020年，游戏业市场规模达到3,000亿元左右。网络游戏出版作为文化创意产业的重要组成部分，将在企业布局、资金支持、配套建设、政策扶持等多方面得到更多的组织保障和政策支持，整个行业将持续健康繁荣发展。去年下半年“奶荒”带来的原奶价格走势变化，是经济周期性的一种表现，影响了乳业上下游。根据对全国14个省（区、市）300多个规模化奶牛场监测，2013年1月生鲜乳平均价格为3.75元/公斤，而到了12月份就涨到了4.7元/公斤，涨幅高达25.3%。而根据国际奶业经济学会公布的数据，2013年全球原奶平均价格折合人民币为3.08元/公斤，新西兰平均收购价格仅为人民币2.83元/公斤。服务机器人是庞大机器人家族中的一个年轻成员，到目前为止尚没有一个严格的定义。根据其用途不同，可以划分为保洁机器人、教育机器人、医疗机器人、家用机器人、服务型机器人及娱乐机器人，应用范围非常广泛。目前，教育机器人市场份额约为16%，客服机器人份额约7%，医疗、清洁用服务机器人占比均在4%左右。目前，服务机器人领域已出现了一部分代表性企业，比如教育机器人领域中的能力风暴，家用机器人领域中的福玛特，清洁机器人领域中的科沃斯等。服务信息共享平台打造加快。技术服务共享平台的构建有助于打通机器人产业发展中技术研发与产业之间的关键闭环路径，培育相当规模的机器人产业发展集群，形成新的业务增长点和产业新业态。2019年随着产业集聚效应的进一步增强，产业发展速度的进一步加快，服务信息共享建设将更加受到领军企业的重视，他们将更加投入资金、时间和资源致力于信息共享系统的建设。医疗器械是指直接或间接用于人体的仪器、设备、器具、体外诊断试剂及校准物、材料及其他类似或者相关的物品，包括所需要的软件，主要用于医疗诊断、监护和治疗。随着我国经济生活水平的不断提高，人们对医疗保健的意识逐渐增强，因此对于医疗器械产品的需求也在不断地攀升，再加上我国正逐步进入老龄化社会和国家政策层面上对行业的支持，使得我国医疗器械市场规模由2013年的2120亿元快速增长到2018年的5250亿元，年复合增长率为20%。同时，我国在医疗卫生支出呈上行的趋势，相较于医疗走在前列的美国来讲，我国医疗支出还有较大的提升空间。从相对比例来看，我国医疗卫生支出占比才1.41%，而美国为17.9%。前瞻产业研究院发布的《2017-2022年全球精准医疗行业发展前景预测与投资战略规划分析报告》表示，人均医疗支出与平均预期寿命成明显的正相关，为了提高我国居民的健康水平，未来我国医疗支出有望继续上行，且空间仍较大。应用场景加速向新兴领域延伸。近年来，工业机器人应用领域已经率先从汽车、电子、视频包装等传统领域，逐渐向新能源、环保设备、高端装备、仓储物流等新兴领域加快转变；同时各地的机器人企业解决方案，也在从跟传统汽车及3C制造向新场景和新行业延伸，加速“机器换人”进程，2019年这一趋势将迎来放大。细分市场企业深耕建设加速。过去一年，在城市低下管道检查、电缆线路巡检等诸多领域，涌现出了一批业务水平较高、贴合行业实际、应用方案成熟的中小机器人企业，它们凭借专业化和精品化产品服务从市场竞争中脱颖而出，迅速占领相当部分的市场份额，成为该领域内的“小巨人”。2019年，随着应用领域的进一步伸展放大和细化下沉，“小巨人”企业的形成速度和数量还将进一步加速与增多。直播电商作为产业的增量市场，依附于传统行业，其上下游和传统行业相似。上游主要有基础原料、零件设备、基础服务等服务商组成。上游细分市场众多，除了设备，上游市场产品和服务基本无差异性，主要竞争优势在于成本控制能力和成本转嫁能力。行业现状以企业间价格战，小型企业低标准运行为主。激烈的行业竞争使得价格接近成本，直播电商企业对上游端有较强议价能力。2.集约化产地加工雏形初现。中药材生产流通体系发展滞后已成为制约我国中医药产业发展的瓶颈，推进其集约化、现代化、标准化已成为行业共识。2014年，商务部出台了《关于加快推进中药材现代物流体系建设指导意见的通知》，在全国道地药材主产区规划了90家中药材物流基地。截至目前，全国52家企业参与基地建设，其中11家中药材现代物流基地上线运营。同时，《中药材产地加工技术规范》等行业标准的出台，也为中药材产地加工进一步集约化提供了技术规范。以经典的颠覆者优步(Uber)为例，该公司利用现有的GPS技术和应用程序部署了不需要任何资产配置的商业模式，扰乱了出租车的市场秩序并扩大到整个交通行业。DollarShaveClub颠覆了吉列(Gillette)的剃刀/剃刀模式，转而提供订阅服务，为其在2016年以10亿美元收购联合利华(Unilever)奠定了基础。亚马逊将其现有的亚马逊网络服务存储和计算服务应用于自己的在线市场运营，并将其出售给其他公司，最终成为该公司的关键利润驱动因素。机床行业分析表示，由于主要产品涉及数控机床整机、数控机床光机、以机床设备为主的精密钣焊产品、精密机床铸件四类，其中精密机床铸件对外销售较少，因此对应公司的竞争对手分为三类，分别为数控机床整机的竞争对手、数控机床光机的竞争对手和精密钣焊产品的竞争对手。通过对机床行业竞争分析，汽车行业是机床行业的最大消费市场，由于汽车整车和零配件行业都会涉及到机械加工，模具制造方面的需求。零部件加工方面，自动化生产线、卧式加工中心一般用于生产缸体、缸盖;专用机床用于生产曲轴;高精度加工中心用于模具类零件的生产;齿轮加工机床，用于生产变速箱齿轮系;成型机床用于结构件以及车身覆盖件的生产等。目前，为了支持燃料电池汽车发展，各国积极建设氢能源燃料电池汽车配套设施。根据规划，到2020年，到2030年将建成1000座加氢站，日本在2020年前建成160个加氢站，韩国计划到2020年建成80座加氢站，德国到2020年也预计达到100座加氢站的规模。世界上几个建设加氢站的大国都以2020年100座加氢站为目标。这距离我国2020年100座加氢站的目标还有很大距离，同时也表明，未来两年内加氢站建设进度会急剧增加，相关方面需求巨大，也是机会点。但民营企业的单体进出口实力与国营企业、三资企业相比仍然存在较大的差距。2018年，单家民营企业平均出口额和进口额分别为75.0万美元和79.5万美元，国营企业分别是其1.61倍和2.33倍，三资企业则是其1.98倍和2.02倍，虽然平均每家民营企业中药材进口额远低于国营企业和三资企业，但是平均每家民营企业中药材进口数量却远远超过国营企业和三资企业，说明在进口品种或进口价格等方面，民营企业与国营企业和三资企业也存在较大差异。氢能源的清洁利用主要是通过燃料电池，燃料电池应用在分布式应用场景中的时候与其他可替代方式相比，还存在成本高的问题。以氢能源燃料电池汽车为例，应用氢能源首先要考虑购买产品的成本，燃料电池本就是技术含量高的产品，应用到汽车上时使得汽车的一次性购置成本迅速增长；其次考虑维护成本，燃料电池汽车比其他汽车更为精密，因此其维护成本更高；接着考虑消耗燃料的成本，氢气由于在制备、储存、运输等过程中需要更多的技术处理而具有更高的单位成本；最后考虑配套设施设施成本，燃料电池汽车使用需要众多加氢站支持，加氢站由于需要配置大型压缩机等大型设备，具有比加油站和充电站更高的建设成本。综合考虑之下，分布式应用场景中，氢能源应用综合成本很高。行业盈利能力分析：直播电商行业的盈利能力主要受到行业的投资回报周期、行业服务周期、行业竞争程度、用户粘性等的影响。部分产品和服务存在投资大,回收慢,竞争激烈,用户粘性不高等现实问题。这些问题的存在使得直播电商行业的盈利能力有待提高。为了行业的长远发展,直播电商行业的盈利能力急需改善。传统乙醇在今年产能扩张明显，累计170多万吨，且主要集中在东北。国家拥有2亿多吨的陈化粮待消化，因此玉米深加工企业势在必行，东北玉米酒精得益于产粮基地优势，酒精企业相对规模化发展，原料地域及政策优势多重推动，产能在东北的扩张创近几年整体最高。今年乙醇市场多表现为以原料为基础的地域性竞争，今年东北在陈粮价格优势及年初几个月新粮补贴，成本较木薯有很大空间操作，至关内的大量外销，直接导致华东木薯酒精因亏损压力装置近乎全线被逼停，历史罕见。至年末情况来看，木薯酒精仍在亏损，华东、华南已有个别大型企业转向玉米法生产，因此后期酒精供应格局必将发生转变。木薯酒精在今年经历了节节败退的局面，甚至苏南有几家小型酒精厂直接淘汰。煤质及合成气无水乙醇在今年因甲醇、醋酸价格的暴涨，成本相对较高，生产较生物质乙醇无优势，今年全线停机。目前介入治疗方法也存在一定的问题，例如大部分介入治疗是在传统的二维影像中完成的，这就造成对病灶靶点的定位不够准确，影响介入治疗的效果；医生长时间暴露在X射线、CT等放射性的辐射下，对医生健康造成了伤害；由于没有对手术器械的定位，医生往往不能一次性将手术器械准确置入病灶靶点，需要在影像的指导下逐步置入目标靶点，降低了手术的效率；由于手部运动的局限性以及长时间准确把握手术工具都会使医生感到非常疲劳，而由于疲劳和人手操作不稳定等因素会影响手术质量；同时介入治疗的技巧性高，只有经验丰富的医生才能进行，不易被一般医生所掌握，限制了这项技术的广泛应用。20世纪90年代以来，介入治疗迅速发展，该技术是在医学影像（如CT、MRI、US、X射线等）的引导下，将特制的导管、导丝等精密器械，引入人体，对体内病态进行诊断和局部治疗。该技术为许多以往临床上认为不治或难治之症，开辟了新的有效治疗途径。介入治疗的医生把导管或其它器械置入到人体几乎所有的血管分支和其它管腔结构（消化道、胆道、气管、鼻腔等）以及某些特定部位，对许多疾病实施局限性治疗，该技术还特别适用于那些失去手术机会或不宜手术的肝、肺、胃、肾、盆腔、骨与软组织恶性肿瘤。健康医疗大数据应用加速让移动医疗行业迎来利好。，意见中指出，将建立健全健康医疗大数据开放、保护等法规制度；到2017年底，基本形成跨部门健康医疗数据资源共享共用格局。业内人士预测，网售处方药将在2018年迎来解禁曙光。相较于国际市场，我国智能医疗机器人产业起步较晚，目前整体处于从研发与临床试验向市场化量产过渡的发展阶段，智能医疗机器人整体技术水平、医护人员操作能力与病患者对机器人接受程度等逐步提升，智能医疗机器人产业表现出巨大的发展潜力。在近年已披露的智能医疗机器人领域融资事件中，产品落地路径明晰的企业，或已取得CFDA认证的企业频获资本市场青睐。在过去的两年时间内，行业出现多起规模过亿的融资行为，具体包括柏惠维康、天智航、博恩思等智能手术机器人企业与钛米机器人、安翰科技等智能辅助与服务机器人企业。我国水处理药剂生产已能满足国内各种水处理的需求。水处理包括水处理药剂的制造和水处理服务。水处理药剂的制造技术，包括有机磷制造、聚合物制造和杀菌剂制造三大部分。有机磷以HEDP为代表，聚合物以聚丙烯酸共聚物和聚丙烯酰胺为代表。杀菌剂以异噻唑啉酮为代表都已完成了万吨级生产技术的开发。从工艺、设备、质量控制、环保等方面都保证了产品的稳定生产。并在节能、节材等成本控制上取得突破。在水处理服务方面，通过30年的不断探索实践，已造就了一批经验丰富，有理论功底的技术专家队伍。目前现代工业企业包括：石化、化肥、电力、冶金企业，都实现了冷却水的全循环，浓缩倍数一般提高至3-4倍，正在向一水多用、水系统综合处理发展，以节省更多的新鲜水。而在移动应用类的教育APP方面，移动化程度进一步深化，移动教育产品类型愈加丰富多样。“多样智能设备的快速普及与移动互联网的发展升级为在线教育创造了更多的机会，移动端与PC端等形成互补，使得教育产品形态不断趋向综合，更便捷的社交分享使用户粘性加强，利用移动化、自主化、碎片化时间进行教学更具可能性，”有人说道。同时随着移动教育渗透率的不断提高，线上线下教育深度融合，移动端教育产品日益成为厂商标配，在线教育的移动化程度也随之进一步深化发展，移动教育产品市场逐渐成为新玩家快速入门的机会。从手机行业市场调查分析报告了解到，随着智能手机的屏幕尺寸发展走到极限，手机的外壳材质成为另一个市场热点。由于镁铝合金和钢制金属既能提高硬度，还可改善使用的手感，这类材质成为用户和厂家的首选。而金属切割工艺的难度和金属带来的网络信号限制可能成为挑战，但这不会妨碍这类材质成为智能手机ID发展的趋势。能够感知用户需求的机器人离我们还有多远？从本届CES展上可以看出，不远了。以优必选在2019CES中展出的Walker机器人为例。这款机器人可谓是本次CES展会上的明星产品，一经亮相就受到了不少国内外媒体的围观和报道。这机器人由优必选全自主研发，是一个大型仿人服务机器人，它身高1.45米，重量：77kg。机器人的造型呆萌，给人一种很强的亲切感。它的四肢包括手指部位都可以像人一样灵活转动，此外它还有包括视觉、听觉等等的感知能力，内置AI，可实现全方位的人机交互。直播电商的产业链环节包括平台、用户、主播、MCN机构、供应链、品牌方、内容电商整合营销机构和服务支持共9个环节，本质可按照“人、货、场”划分具体环节，其中“人”主要包括主播和MCN机构，主播可分为素人、网红和明星，MCN机构则分为内容MCN和电商MCN等；“货”则主要指品牌方（内容电商整合营销机构予以支持）和供应链；“场”则主要指直播平台，包括抖音、快手、淘宝直播等。我们认为，随着直播电商的快速发展，直播电商的各产业环节也在不断完善升级，推动直播电商的良性发展。机床行业分析表示，由于机床行业对和制造业竞争力的关键作用，我国政府已将机床行业提高到了战略性位置，把发展大型、精密、高速数控设备和功能部件列为国家重要的振兴目标之一。随着一系列扶持性政策的陆续出台，未来几年我国机床行业有望在延续快速增长态势的同时，在技术能力上实现质的突破，在高端机床领域形成国际竞争力，并诞生出几家世界级的机床企业。氢能源：绿色零排放，或是能源终极形式。从历史变迁的纵向角度看，人类利用能源的发展历史是不断走向清洁化的过程，氢能源是目前已知最绿色清洁的能源，其反应产物只有水，因此有望成为能源的终极形式。从横向对比角度看，氢能源相较于其他形式的能源具有功率密度优势，在发电领域具有建设成本优势。目前氢能源应用的主要阻碍在于分布式应用场景利用综合成本高，并且氢气使用的便利性和其他能源相比有较大差距。以全球氢能源乘用车发展为例，氢能源产业化应用尚处于导入期，需要政策支持。我们认为，在各国产业政策及补贴的推动下，氢能源产业发展有向好趋势，国内市场也有望真实进入导入期，但产业链仍需完善。医疗数据是医生对患者诊疗和治疗过程总产生的数据，包括患者基本数据、电子病历、诊疗数据、医学影像数据、医学管理、经济数据、医疗设备和仪器数据等，以患者为中心，成为医疗信息的主要来源。而不断数据化的信息，在使医院数据库信息容量不断膨胀的同时，也对疾病及病人的管理、控制和医疗研究起到了积极的作用，价值不菲。?缓蚀剂对于循环冷却系统来讲至关重要。循环冷却系统可能因金属腐蚀产生严重的性能问题并最终导致发生故障，因此适当地选择和应用缓蚀剂很重要。确定使用缓蚀剂类型取决于成本、冷却系统的种类、水质、操作条件和系统的金属类型等多种因素。家庭和工业对清洁水的需求日益增加，用于控制净