宏观因素影响油价

1 月度主要观点月度要点小结库存：上周美国原油、汽油和馏分油库存下降。美国原油库存减少140万桶，至4.292亿桶，预期为增加210万桶。当周在俄克拉荷马州库欣仓库的原油库存增加27.3万桶。美国汽油库存减少470万桶，至2.0746亿桶，预期为减少130万桶。包括柴油和取暖油的馏分油库存下降340万桶，至1.1092亿桶，预期为减少140万桶。燃料库存下降的原因是成品油供应全面增加，成品汽油供应显著增加。上周美国原油净进口量下滑40.7万桶/日。供应：上周美国石油产量1,200万桶。拜登政府与国际能源署正在逐步释放6,000万桶储备,美国6个月内释放1.8亿桶石油储备。OPEC+月会议就进一步增加产量达成一致，月均增产65万桶/天。需求：当周炼厂原油加工量增加21万桶/日，炼厂产能利用率增加0.7个百分点。成品油供应增加0.3，或6.1万桶/日。8月份，原油加工量降幅有所收窄，加工原油5366万吨，同比下降65，降幅比上月收窄2.3个百分点，日均加工173.1万吨。1-8月份，加工原油43489万吨，同比下降6.3。观点:乌克兰局势导致俄罗斯受到制裁，影响到俄罗斯原油供应，俄罗斯原油产量占全球原油供应的10，出口量为500万桶/天，如果全球失去这部分俄罗斯原油供应，供需格局将会收到巨大影响，供需严重失衡，因此油价目前呈现巨大风险溢价为俄罗斯供应不确定性定价。相反，如果局势一旦稳定，俄罗斯供应不受影响，那么这部分油价的风险溢价将会迅速消失。全球供需平衡表Supply(millionbarrelsperday)

(a)OECD

......................................................................................31.0728.3431.1830.7830.9030.8731.4531.3130.6732.0732.3932.2331.2431.3432.1931.9431.7031.9332.3432.7532.7632.9133.6033.64U.S.(50States)

.......................................................................18.5116.0818.6319.0119.2619.2119.1919.1818.7219.7220.0519.9719.2319.0819.9919.9620.0320.3720.2720.4320.5020.6021.1221.12Canada

.................................................................................5.725.515.625.245.335.525.655.475.345.705.785.565.495.735.765.625.415.565.675.765.735.775.895.90Mexico

.................................................................................1.901.931.951.951.951.941.931.861.901.911.931.931.931.911.901.881.881.901.901.901.891.871.861.85OtherOECD

.............................................................................4.954.824.994.584.364.194.684.804.724.734.634.774.604.624.544.474.384.104.504.664.654.674.734.77Non-OECD

..................................................................................62.8162.2062.6663.2364.0664.6665.6065.2266.0366.0066.2966.0666.8267.6167.2066.6767.0067.2567.9968.5168.7368.5668.3567.99OPEC

...................................................................................30.6130.1230.2830.3630.8631.4132.1532.1532.5632.8333.1333.3533.4434.1133.7234.0233.5933.7534.0134.8434.6634.4634.3034.45CrudeOilPortion

...................................................................25.3224.8825.0325.0025.4626.0226.7226.7127.1127.3827.7627.8727.8228.5828.2228.5928.1028.3028.5329.3429.2029.0128.7928.86OtherLiquids(b)

...................................................................5.295.245.265.375.405.405.435.445.455.465.375.485.625.535.515.435.495.455.485.505.465.455.525.59FormerSovietUnion

....................................................................13.3513.4013.5213.6713.6713.6413.7013.4113.7714.1714.3214.3314.4014.4414.3413.2013.5013.5813.8313.3613.5413.9414.0113.70China

..................................................................................5.004.955.035.005.025.074.995.005.044.964.974.8035.095.215.16OtherNon-OECD

.........................................................................13.8513.7313.8214.1914.5014.5314.7414.6514.6614.0313.8813.5013.7813.9413.9414.2814.7414.7015.0815.1715.3614.9714.8314.67TotalWorldSupply

........................................................................93.8890.5493.8494.0194.9595.5297.0496.5296.7098.0798.6898.2998.0798.9599.3998.6098.7099.19100.33101.26101.50101.47101.95101.62Non-OPECSupply

...........................................................................63.2760.4263.5663.6464.0964.1164.8964.3764.1465.2365.5564.9464.6364.8465.6664.5965.1065.4466.3366.4266.8467.0067.6567.17Consumption(millionbarrelsperday)

(c)OECD

......................................................................................41.8742.0243.8343.3643.4045.6845.6645.8246.1446.2246.7547.6844.6546.7746.2344.7845.1846.0545.4746.0746.0646.6846.9547.33U.S.(50States)

.......................................................................18.8117.7019.1319.7420.0520.5920.1720.5720.1420.3820.5720.6619.7320.4420.5119.9620.0820.7720.0320.5320.4120.6920.8620.87U.S.Territories

.......................................................................08Canada

.................................................................................42.042.102.352.462.442.372.272.392.332.292.362.402.412.472.442.442.482.49Europe

.................................................................................11.2712.0712.5612.3612.2013.4613.7713.6614.2314.1613.8713.7912.4313.6113.4613.2613.3813.6113.6713.5113.8914.0713.7313.52Japan

..................................................................................3.813.873.623.252.923.013.333.514.133.793.833.503.012.953.053.173.423.93OtherOECD

.............................................................................5.626.046.045.815.926.045.965.845.915.856.226.616.206.306.396.276.496.066.026.115.996.066.246.36Non-OECD

..................................................................................51.0652.3252.0152.0951.8152.7352.5352.0153.0852.7053.5854.6352.8653.9052.5152.5953.2653.9053.5953.3354.2053.1254.0354.93Eurasia

................................................................................4.564.784.654.584.714.915.065.155.074.904.905.044.474.684.314.204.304.494.644.744.684.524.644.69Europe

.................................................................................0.730.740.740.740.750.750.750.750.720.770.760.750.750.740.760.740.750.760.760.750.760.780.770.75China

..................................................................................15.0115.4615.3715.6815.4615.2915.0814.5415.3614.5415.4316.0215.2415.4314.7715.0715.2015.1015.0914.7215.6114.8415.8316.32OtherAsia

.............................................................................13.1913.5513.5513.3112.7112.9212.9212.6512.9513.5113.6513.9013.5614.0113.9013.8213.7213.8113.5213.4013.4713.6813.9514.05OtherNon-OECD

.........................................................................17.5717.7917.7017.7918.1818.8518.7218.9118.9818.9818.8518.9118.8519.0418.7718.7619.2919.7419.5919.7119.6819.2918.8519.11TotalWorldConsumption

...................................................................92.9394.3495.8495.4695.2098.4198.1997.8299.2398.93100.34102.3197.51100.6698.7397.3798.4599.9599.0799.40100.2699.79100.99102.2620212022JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecTotal

Crude

Oil

and

Other

Liquids

Inventory

Net

Withdrawals

(million

barrels

per

day)U.S.(50States)

..........................................................................0.201.23-0.250.550.030.960.100.900.090.160.951.380.451.210.790.610.190.75-0.261.030.471.07-0.090.80OtherOECD

................................................................................-0.451.121.95-0.27-0.471.200.820.121.990.100.051.84-0.360.17-0.16-1.73-0.140.00-0.32-0.94-0.55-0.90-0.28-0.05OtherStockDrawsandBalance

.............................................................-0.701.460.301.170.690.730.220.280.440.600.660.79-0.650.33-1.29-0.11-0.300.01-0.68-1.96-1.16-1.84-0.59-0.11TotalStockDraw

.......................................................................-0.953.802.001.450.252.891.141.302.530.861.664.01-0.561.72-0.65-1.23-0.250.76-1.27-1.86-1.24-1.67-0.960.64End-of-periodCommercialCrudeOilandOtherLiquidsInventories(million

barrels)U.S.CommercialInventory

.................................................................1,3371,3031,3111,2991,3041,2811,2781,2501,2511,2531,234

1,1991,190

1,1651,1541,1531,1721,1801,2171,206

1,2221,2211,2271,204OECDCommercialInventory

.................................................................3,0352,9702,9172,9132,9332,8742,8462,8142,7552,7542,733

2,6412,643

2,6142,6072,6592,6822,6892,7362,755

2,7872,8142,8282,808全球供需平衡表图1：全球供需（百万桶/天）资料来源：EIA、五矿期货研究中心(25)(20)(15)(10)(5)05106065707580859095100105JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec20182019202020212022TotalStockDraw

.TotalWorldSupply

.TotalWorldConsumption

.原油

Crude

Oil常减压装置AtmosphericandVacuumDistillation石脑油Naphtha

乙烯裂解装置EthyleneCracker乙烯Ethylene丙烯Propylene混合碳4Mixed

C4丁二烯

BD碳5

C5柴油Diesel煤油Kerosene重整汽油Gasoline芳烃抽提

BTXExtraction混合二甲苯

MX甲苯Toluene纯苯Benzene直链烷烃

N-Paraffin重质馏分油Fuel

Oil催化裂化装置

CatalyticCracker燃料气Fuel

Gas汽油Gasoline柴油Diesel燃料油Fuel

Oil液化气LPG产业链图示2 期现市场期现结构图2：国内外价差（美元/桶）图3：月间价差（元/桶）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心10.08.06.04.02.00.0(2.0)(4.0)(6.0)(8.0)(10.0)5060708090100110120INE原油-阿曼阿曼原油INE原油40.030.020.010.00.0-10.0-20.0-30.050.0800750700650600550500450400350300价差原油2212

SC2212.INE原油2301

SC2301.INE远期曲线图4：INE原油期现价差（元/桶）图5：BRENT原油期限价差（美元/桶）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心400450500550600650700750前结算价收盘价[交易日期]2022-06-07[复权方式]不复权[周期]日收盘价[交易日期]2022-04-20[复权方式]不复权[周期]日收盘价[交易日期]2022-02-18[复权方式]不复权[周期]日120110100908070605040前结算价收盘价[交易日期]2022-06-07[复权方式]不复权[周期]日收盘价[交易日期]2022-04-20[复权方式]不复权[周期]日收盘价[交易日期]2022-02-18[复权方式]不复权[周期]日原油运费图6：运费指数图7：港口运价（WS/点）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心05001,0001,5002,0002,500原油运输指数(BDTI)成品油运输指数(BCTI)050100150200250300350CTFI:中东湾拉斯坦努拉-宁波

WSCTFI:西非马隆格/杰诺-宁波

WS3 库存美国原油库存图8：美国原油库存（千桶）图9：美国成品油库存（千桶）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心5300005100004900004700004500004300004100003900003700003500001月1日1月18日2月5日2月22日3月12日3月29日4月16日5月3日5月21日6月7日6月25日7月12日7月30日8月16日9月3日9月20日10月9日11月1日11月26日12月18日2019年2020年2021年2022年3500004000004500005000005500006000001月1日1月18日2月5日2月22日3月12日3月29日4月16日5月3日5月21日6月7日6月25日7月12日7月30日8月16日9月3日9月20日10月9日11月1日11月26日12月18日2019年2020年2021年2022年中国原油库存图10：中国原油库存增量（万吨）图11：中国原油库存增量（万吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心1,4001,2001,0008006004002000(200)(400)(600)(800)2017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-07中国原油库存增量1400120010008006004002000-200-400-600-8003月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2019年2020年2021年2022年原油仓单图12：INE库存仓单（分地区）(桶)图13：INE库存仓单（分油种）（桶）资料来源：WIND、五矿期货研究中心100000005000000030000000250000002000000015000000辽宁:北方油品辽宁:中油大连国际山东:中国石化日照河北:中国石化曹妃甸浙江:中化兴中广东:中国石化湛江50000000

浙江:中国石化册子岛45000000

海南:中国石化海南40000000

浙江:中油大榭35000000

上海:洋山石油广东:中油湛江辽宁:中油大连保税山东:青岛港董家口山东:中化弘润潍坊5,000,00010,000,00015,000,00020,000,00025,000,00030,000,00002018-10-26 2019-10-26资料来源：WIND、五矿期货研究中心2020-10-262021-10-26

巴士拉轻油(I

级)阿曼原油上扎库姆原油卡塔尔海洋油迪拜原油4 供给端OPEC产量OPEC产量逐步上升，预计产量将逐步回升。图14：OPEC产量（千桶）图15：OPEC产量（千桶）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心200002200024000260002800030000320002019年2020年2021年2022年35,00033,00031,00029,00027,00025,00023,00021,00019,00017,00015,0002017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-07产量:原油:欧佩克美国产量美国原油日产量维持不变。图16：美国产量（千桶）图17：美国产量（千桶）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心(30)(20)(10)0102030408,0009,00010,00011,00012,00013,00014,0002017-01-062018-01-062019-01-062020-01-062021-01-062022-01-06产量:原油:DOE产量:原油:DOE:同比1350013000125001200011500110001050010000950090002019年2020年2021年2022年美国钻井美国活跃钻井数量疫情后逐步增加，但增长速度小于预期，因美国油企削减资本开支。但如果油价持续高位，吸引资金开发油田，钻井数量有望加速回升。图18：美国钻井数量（个）图19：美国钻井数量（个）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心1,00090080070060050040030020010002017-01-062017-04-062017-07-062017-10-062018-01-062018-04-062018-07-062018-10-062019-01-062019-04-062019-07-062019-10-062020-01-062020-04-062020-07-062020-10-062021-01-062021-04-062021-07-062021-10-062022-01-062022-04-062022-07-062022-10-06美国钻机数量:原油100090080070060050040030020010002019年2020年2021年2022年全球产量图20：全球原油供应量（百万桶/天）资料来源：OPEC全球原油产量依然在逐步回升，但增长速度小于预期，因OPEC产量以及美国页岩油产量增长缓慢。5 需求端中国需求图21：中国原油需求（吨）图22：中国原油需求（吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0063,000,00061,000,00059,000,00057,000,00055,000,00053,000,00051,000,00049,000,00047,000,00045,000,000产量:原油加工量:当月值产量:原油加工量:累计同比450000004700000049000000510000005300000055000000570000005900000061000000630000003月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月2019年2020年2021年2022年8月份，原油加工量降幅有所收窄，加工原油5366万吨，同比下降65

，降幅比上月收窄2.3个百分点，日均加工173.1万吨。1-

8月份，加工原油43489万吨，同比下降6.3

。中国原油进口图23：中国原油进口（万吨）图24：中国原油进口（万吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,50