科创板受理公司巡礼系列之（七）：安恒信息拟科创板上市将成网络安全行业黑马

内容目录写在前面：安恒信息拟科创板上市，将成网络安全行业黑马？ 6内部挖掘：阿里持股的互联网白帽子有何独到之处？ 7股权结构剖析：阿里创投为第二大股东，持股14.42% 8深入核心业务：以基础安全产品为依托，已覆盖网络信息安全生命全周期 91.网络信息安全平台年1794.55万猛至年亿，未来业务看点 13网络信息安全服务：营收同比增长77%，从建设到服务，顺应市场结构发展.152.3.业绩剖析：三年归母净利润从78.05到万，具备优秀成长性 18盈利能力：归母净利润8462.45万元，利润额58%来自税收优惠 18销售模式：经销直销差距逐渐扩大，渠道销售产生76%高毛利率 19客户分析：客户三级分层，政府类占比超34% 20季节特点：季节波动显著，一季度为淡季，四季度为旺季占比51.53% 20区域分布：区域性质较重，华东地区占总收入46.7% 21优势：20%高研发投入，持续进军新兴领域，云安全已覆盖主流客户 212.4.募集资金用途：加大研发投入，持续向平台与服务类产品发展 22中观思维：信息安全风险增多，行业如何持续发展？ 23行业形势：信息安全凸显重要性，网络信息安全行业需求广阔 23当下形势：新技术突发猛进，信息安全问题成政府关注重点 23行业特点：机密性、重技术、季节性、区域不平衡 23行业间关系：上游生产商影响较小，下游客户群大力推动产业发展 24发展前景：全球网络安全市场增速稳定，产品形态持续向服务化转型 24云安全市场：市场规模将保持40%增长率，安恒增速超行业平均水平一倍 26大数据安全市场：数据安全成重要商业化盈利点，安恒超的收入来源 28物联网安全市场：传统互联全新感知层，安恒拥有研发技术优势 29横纵分析：与等公司相比，安恒信息有何独特优势？ 31盈利能力比较：综合毛利率略高于均值，各产品毛利率已逐渐相当 31网络信息安全产品毛利率：75.45%暂低于可比上市公司，规模效应逐渐显现32网络信息安全服务业务毛利率处于行业中间，毛利率水平合理 32期间费用对比：因处于快速扩张阶段，费用率普遍高于行业平均水平 32销售费用：销售布局不断完善，销售费用较同业增长较快 33管理费用：收入规模较小，管理费用比例高于可比上市公司 33研发费用分析：研发投入23.73%，高于行业平均水平 34图表目录图1：安恒信息发展历程 7图2：安恒信息互联网业务合作企业 8图3：安恒信息主要控制人股权结构 8图4：安恒信息股权架构 9图5：安恒信息产品体系 10图6：安恒信息营业收入构成情况（万元） 10图7：网络信息安全基础产品增长率 12图应用防火墙流程示意 12图9：运维审计与风险控制系统部署模式 13图10：网络信息安全平台营收及增长率 14图网络安全态势感知平台架构 14图安全平台架构图 15图13：天池云安全管理平台架构 15图14：安恒信息网络安全服务增长率 17图15：云检测服务架构 17图16：玄武盾防护节点示意图 18图17：安恒信息营业收入增长情况 18图18：安恒信息近三年归母利润增长情况 18图19：安恒信息毛利及毛利率情况 19图20：渠道经销商体系 19图21：销售模式占比 19图22：安恒信息销售模式毛利率 19图23：研发模式架构 21图24：2016-2021年全球网络信息安全市场规模与增长 25图25：2018年全球网络信息安全市场产品结构 25图26：2016-2021年中国网络信息安全市场规模与增长 25图27：2016-2021年中国网络安全市场结构 26图28：2016-2021年中国云安全市场规模与增长 26图29：公司在云安全领域的拓展情况 27图30：2016-2021年中国大数据安全市场规模与增长 28图31：2017-2018年公司网络信息安全平台收入规模 28图32：2016-2021年中国物联网安全市场规模与增长 29图33：物联网安全防护分层 29表1：主要高管简介 7表2：产品销售价格变动情况（万/件） 10表3：网络信息安全基础产品架构。 表4：具有竞争力的产品市场份额及排名 12表5：网络信息安全平台产品架构 13表6：安恒信息网络安全服务架构 16表7：客户结构 20表8：营业收入客户分布 20表9：营业收入季度分布 20表10：营业收入区域分布 21表安恒信息研发投入（万元） 22表12：安恒信息研发人员数量及比重 22表13：安恒信息募集资金用途 22表14：国内外出台政策法规 23表15：网络信息安全行业主要产品和服务 23表16：现有网络与信息安全理论和技术基础上发展起来的主要信息安全产品及服务 24表17：2016-2018年公司云安全及行业平均水平的市场规模及增长率 27表18：公司在物联网安全领域的发展情况 30表19：公司的物联网安全产品 30表20：同行业竞争企业 31表21：同行业公司综合毛利率 31表22：网络信息安全产品同行业毛利率对比 32表23：网络信息安全服务业务行业毛率 32表24：同行业期间费用占营业收入比重 33表25：同行业销售费用占营业收入比重 33表26：同行业管理费用占营业收入比重 34表27：同行业研发费用占营业收入比重 34安恒信息向上交所提交了科创板上市申请，本次公开发行不超过1,851.8519万股，占公司发行后总股本的比例不低于25%，超额配售部分不超过本次公开发行股票数量的15%，若全额行使超额配售选择权，则本次发行股票的数量不超过2,129.6296万股，不超过发行后总股本的27.71%。本次发行，公司股东不进行公开发售股份。总融资额度约为7.6亿元，主要用于网络安全技术方面的研发，以提升公司在网络安全技术方面的先进性。本文将对安恒信息的核心业务，经营情况，以及技术优势进行深度分析。深度了解互联网安全行业的现状及未来发展趋势。并剖析安恒信息的独特优势。核心业务主要集中在网络保护基础类产品，专属平台保护产品以及网络保护服务类产品，201620183.14.32017年度和201838.70%和48.83%201678.05增长到年的20172018935%和54%，2018年复合增长率达到941.3%随着网路技术的发展和5G2018年网络信息安全市场规模达到1269.8亿美元，较2017年增长8.5%。预测未来几年中，随5G、物联网、人工智能等新技术的全面普及，网络信息安全市场依然会保持稳定上涨的趋势，到2021年，全球网络信息安全市场将达到1648.9亿美元。从2010年，国家接连颁布多个相关政策，创造了良好的政策环境和发展机遇。这些政策与文件有利于产业内需飞快增长，推对比防火墙与网络安全态势感知预1.5亿元占营业收入比例的23.73%，拥有研发人员406位，对比可比上市公司处于行业领先地位。综上所述我们认为：在未来互联网，5G，及物联网的发展带动下，安恒信息在未来的网络安全发展上还存在巨大的空间。对互联网安全行业做出如下思考：从招股书出发，安恒信息的业务表现如何？随着信息安全风险的增加与互联网技术的更新，网络安全行业能否迎来飞速增长？与360，绿盟科技，启明星辰等公司相比，安恒信息有何独特优势？安恒信息技术有限公司设立于2007年，自设立以来一直专注于网络信息安全领域，公司主营业务为网络信息安全产品的研发、生产及销售，并为客户提供专业的网络信息安全服务。公司的产品及服务涉及应用安全、大数据安全、云安全、物联网安全、工业控制安全及工业互联网安全等领域。在2015-2018年连续四年成为全球网络安全创新500强。图1：安恒信息发展历程20072007年月2009年2012年2014年月，安恒信息进入Web2015年强2016年安恒信息圆满完成年世界互联网大会网络安全保障单位资料来源：公司官网，公司创始人范渊为网络信息安全行业的专家，也是第一个登上‚BLACKHAT‛黑帽子黑客大会演讲的中国人。表1：主要高管简介姓名职位简介范渊董事长、总经理199719992005Arcsight20066Agiliance‚A（黑帽子沈仁妹董事1988199719972000上海2007年至今任职于安恒信息，现任公司董事。张小梦董事，副总经理200420052007信信息技术有限公司安全工程师，2007年至今任职于安恒信息。现任公司董事、副总经理。资料来源：招股说明书，作为全国领先的图2：安恒信息互联网业务合作企业资料来源：公司官网，14.42%公司实际控制人范渊直接持股18.03%，又通过员工持股平台嘉兴安恒与宁波安恒间接持股约5.06%。且范渊为上述两家合伙企业的普通合伙人及执行事务合伙人，共控制安恒信息36.03%的表决权，合计持有表决权的比例超过任何其他单一股东。图3：安恒信息主要控制人股权结构资料来源：招股说明书，阿里创投作为第二大股东持有14.42%的股份，实际控制人为马云持股80%，阿里高管谢世煌持股20%。马云间接持股11.536%。图4：安恒信息股权架构资料来源：招股说明书，深入核心业务：以基础安全产品为依托，已覆盖网络信息安全生命全周期公司的产品及服务涉及应用安全、大数据安全、云安全、物联网安全、工业控制安全及工业互联网安全等领域，围绕事前、事中、事后几个维度已形成覆盖网络信息安全生命全周期的（、网络信息安全平台以及网络信息安全服务，各产品线在行业中均形成了较强的竞争力。公司以基础安全产品为依托，构建的‚新场景、新服务‛的产品发展方向如下图所示：图5：安恒信息产品体系资料来源：招股说明书，网络信息安全基础产品为公司的核心业务，2018年基础产品营业收入约为3亿元，占据了整体收入的47.89%。网络信息安全平台具有更高的产品单价。图6：安恒信息营业收入构成情况（万元）网络信息安全基础产品网络信息安全平台网络信息安全服务第三方硬件产品其他7000002016 2017 2018资料来源：招股说明书，表2：产品销售价格变动情况（万元/件）产品名称产品平均单价（不含税）201620172018网络信息安全基础产品（防护类）3.403.132.32网络信息安全基础产品（检测类）6.035.246.02网络信息安全平台系统58.7280.5472.06资料来源：招股说明书，额位居行业前列。依托优质网络信息安全基础产品、威胁情报探测能力及持续的基础研发，公司围绕着云计算、大数据及物联网为代表的新一代信息技术，形成了以‚新场景‛及‚新表3：网络信息安全基础产品架构。二级分类 主要产品 产品介绍解决传统网络层安全防护产品无法解决的应用层攻击威胁，抵御各种常见Web攻击：

、0day漏洞等的影响，保护各类应用安全、稳定运行。综合日志审计系统综合日志审计系统网络信息安全防护产品

数据库审计与风险控制系统运维审计与风险控制系统

攻击（网络战）预警平台 针对网流量行深分析一款硬件体化品能实发现络攻行为别是新型网络攻击行为，检能力整覆整个攻击链。全流量深度威胁检测平台 一款对络全量进深度据包析和计威监测用识别行为源以流量占用和趋势分析的软硬一体产品。利用漏洞产生的原理和渗透测试的方法，对Web应用进行深度弱点探测，可帮助应用开

信息安全等级保护检查具箱 等级保主体位管检部门展等保护络信安全查的体化用便式监察装备具有范检、工调用结果示等能，成定有专门安全查工。提供Web、数据库、基线配臵核查、端口与服务识别等综合漏洞扫描功能，能够准确发网络信息安全检测产品

远程安全评估系统网络安全事件应急处臵工具箱迷网系统

资料来源：招股说明书，网络信息安全基础产品作为公司核心业务，保持持续增长，2017年、2018年分别实现营收2.7亿元、3.067亿元，分别同比增长30%、13%。图7：网络信息安全基础产品增长率0

2016

网络信息安全基础产品（万元） 增长率29.80%30669.3327034.5620827.513.44%201729.80%30669.3327034.5620827.513.44%

35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%资料来源：招股说明书，核心产品市场份额位居行业前列。Web应用防火墙2017年度市场份额16.7%，排名第2；自发布以后多次入围Gartner魔力象限推荐品牌，2018年进入亚太区Web应用防火墙魔力象限。表4：具有竞争力的产品市场份额及排名产品名称2016年度2017年度市场份额市场排名市场份额市场排名web应用防火墙--16.7%2数据库审计与风险控制系统4.4%47.2%2运维审计与风险控制系统14.5%3--web应用弱点扫描器、远程安全评估系统--14.7%3 Web应用防火墙作为国内率先推出图8：Web应用防火墙流程示意资料来源：招股说明书， 运维审计与风险控制系统：运维审计与风险控制系统（简称：DAS-USM或堡垒机）是公司结合多年安全运维管理理论和实际运维需求研发的专注解决运维内控合规审计的运维安全管理系统。该产品部署模式如下：图9：运维审计与风险控制系统部署模式资料来源：招股说明书，网络信息安全平台：16年1794.55万猛增至年1.47亿，未来业务看点基于网络信息安全基础产品，安恒信息基于网络新场景为云安全，大数据安全，物联网安全打造网络信息安全平台。公司的网络安全态势感知预警平台在2018年11月安全牛发布的市场研究报告中，在态势感知象限中排名第一。表5：网络信息安全平台产品架构二级分类主要产品产品介绍云安全天池云安全管理平台（私有云场景）帮助行业私有云构建统一管理、弹性伸缩、协同防御、智能部署、满足等级保护安全能力需求的云安全资源池，能为用户提供一站式的云安全综合解决方案。玄武盾云防护平台基于云计算和威胁情报能力，为私有云用户提供搭载硬件的安全流量清洗防护服务。大数据安全AiLPHA大数据智能安全平台运用大数据技术对用户全网安全数据进行采集、集中存储管理，通过人工智能技术提高已知安全威胁检测的准确度并实现未知安全威胁的智能发现。网络安全态势感知预警平台金融风险监测预警平台集自有互联网大数据、行业监管数据和公安警务数据为一体的大数据分析平台。通过运用物联网安全物联网安全中心物联网安全监测平台接入监测，从而实现物联网终端安全状态实时监测，是物联网终端一站式安全评估平台。工业控制漏洞扫描平台针对工业控制系统漏洞的专业检测设备，通过对设备信息、漏洞信息的分析结果展示，能资料来源：招股说明书，随着云计算技术的逐渐成熟，云市场，大数据，物联网逐渐走向繁荣期，网络安全也迎来了2016年实现营业收入约018207年实现营收0.51183%。20181.47188%。在行业发展的同时实现了高速成长。图10：网络信息安全平台营收及增长率210

网络信息安全平台营收（亿元） 增长188.00%1.47183.00%0.51188.00%1.47183.00%0.510.18

189.00%188.00%187.00%186.00%185.00%184.00%183.00%182.00%181.00%180.00%资料来源：招股说明书，网络信息平台的核心产品为为大数据安全平台打造的网络安全态势感知预警平台和AiLPHA大数据智能安全平台。网络安全态势感知预警平台网络安全态势感知预警平台对重要门户网站、重要信息系统（大数据平台、云计算中心、移动互联网、工业控制系统）重点网络节点等关键信息基础设施进行全面的脆弱性分析及实时APT图11：网络安全态势感知平台架构资料来源：招股说明书，AiLPHA大数据智能安全平台大数据智能安全平台运用大数据技术，集成超大规模存查、实时智能安全分析、用E图12：AiLPHA安全平台架构图资料来源：招股说明书，云安全管理平台在私有云（专有云）领域，安恒在2016年率先推出了天池云安全管理平台构建了覆盖云检测、云防御、云审计、云服务于一体的云安全资源池。产品主要应用于政府、公安、金融、医疗及运营商等行业私有云平台，可以为私有云（专有云）用户提供一整套的云安全解决方案和城市级云安全运营方案。图13：天池云安全管理平台架构资料来源：招股说明书，网络信息安全服务：营收同比增长，从建设到服务，顺应市场结构发展‚新服务‛方向针对网络安全形势、政企用户需求的变化以及网络安全建设模式的改变，从提供专业产品向提供专业服务模式进行转变，为用户提供从安全规划、安全设计、安全建设到安全运营的一站式专业安全服务。表6：安恒信息网络安全服务架构 二级分类主要产品产品介绍SaaS云安全服务云监测服务（先知）专家服务，实时准确发现用户在线业务安全和可用性问题。云防护服务（玄武盾）清洗能力可达2.5Tb/s，同时具备防黑、防泄露、防CC等业务安全防护能力。威胁情报服务（数据大脑）依托动防御等场景的智能化程度。专家服务专业安全服务App服务、安全加固服务、驻场安全服务等，通过发现信息系统存在的各种安全隐患与漏洞，提出整改方案，协助客户进行安全加固，尽可能降低安全风险，抵御内外部安全攻击与入侵，保护信息资产的安全。可信众测服务下，大幅度提高安全测试的效果，同时降低安全测试的成本。安全咨询服务安全咨询服务包括信息系统等级保护咨询、云安全咨询、信息系统安全规划建设咨询、ISO27001信息安全管理体系咨询、数据安全咨询以及安全开发生命周期咨询。随着信息安全等级保护工作进入2.0时代，2.0要求的信息系统安全保障体系的规划与建设。平台运营服务建立积极防御体系。应急响应服务应工具箱和应急指挥平台，提供快速高效的处臵能力。国家重大活动网络安保服务2008/的职责，确保网络安保工作万无一失。智慧城市安全运营中心服务城市级安全运营保障平台，能实现对全市数字基础设施、重要数字资产和信息系统进行全天候全方位的安全监测、通报预警和应急处臵，并提供统一的基础安全防护服务。网络安全人才培养服务习平台。资料来源：招股说明书，20160.6720170.9237208年实现营收1.63亿，同比增长77%。图14：安恒信息网络安全服务增长率10

2016

网络信息安全服务营收（亿元） 增长率77%37%1.630.920.6777%37%1.630.920.67

90.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%资料来源：招股说明书，云检测服务（先知）先知云监测服务是一款面向网站、在线业务系统及手机App等线上业务的云端监测服务。用户订购云监测服务后不需要部署任何设备，公司可在云端主动发起远程监测行为，并配套了全程不间断的专业安全运营团队进行人工核验辅助，帮助检测系统漏洞、诊断系统服务质量并实时监测系统安全状态图15：云检测服务架构资料来源：招股说明书，云防护服务（玄武盾）玄武盾云防护服务是一款针对网站及在线应用的云端安全托管式服务。用户订购服务后，需将防护对象的网络流量导向玄武盾云防护平台，实现专业的攻击流量清洗、漏洞虚拟补丁修复和安全隐患消除工作。该服务采用全天候实时在线的安全托管服务，能有效解决传统模式下用户侧缺少持续安全运营的困境。同时玄武盾储备有丰富的网络带宽资源池，根据各服务用户情况实时进行网络带宽分配，有效解决了单个用户抵抗大量DDoS攻击时高成本问题。图16：玄武盾防护节点示意图资料来源：招股说明书，78.058462.45万，具备优秀成长性盈利能力：归母净利润8462.45万元，利润总额来自税收优惠201620183.14.32017年度和201838.70%和48.83%201678.05增长到年的20172018年度比上年利润增长率分别问6935%和54%，2018年复合增长率达到941.3%。图17：安恒信息营业收入增长情况 图18：安恒信息近三年归母利润增长情况765432102016

营业收入（亿元） 增长49%39%6.404.3049%39%6.404.303.10

0%

0

2016

归母净利润（万元） 增长6935%8,462.455,491.1378.056935%8,462.455,491.1378.0554%

8000%7000%6000%5000%3000%2000%1000%0%资料来源：招股说明书 资料来源：招股说明书安恒信息最近三年的毛利率整体呈上升趋势，2017年和2018年分别增长0.54、3.24个百分点。主要是其第一大主营业务网络信息安全基础产品毛利率上升所致。主要原因为公司开发自20172018年渠道模式下由渠道商自行负责网络信息基础类信息产品实施安装的订单增加，从而使得渠道模式下网络信息基础类安全产品的人力投入减少，毛利率提升。图19：安恒信息毛利及毛利率情况543210

2016

毛利润（亿元） 毛利率4.542.902.1267.04%67.58%4.542.902.1267.04%67.58%70.82%资料来源：招股说明书，销售模式：经销直销差距逐渐扩大，渠道销售产生高毛利率安恒信息主要销售模式采取直销和渠道销售相结合的销售模式，直销收入及渠道销售收入占比基本保持稳定，但是两者的差距有扩大的趋势。渠道销售比例由小幅度提升由2016年的52.38%提升至2018年的56.88%。直销渠道图20：渠道经销商体系 图21：销售模式占比直销渠道60.00%52.38%47.62%55.16%52.38%47.62%55.16%44.84%56.88%43.12%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%2016 2017 2018资料来源：招股说明书 资料来源：招股说明书（基础类、平台类）销售，而安全产品业务毛利率高于安全服务业务；直销项目规模较大，包含图22：安恒信息销售模式毛利率直销,63.74%渠道,76.18%资料来源：招股说明书，客户分析：客户三级分层，政府类占比超公司将客户划分为三个层次，分别是：战略性客户、重要客户、基石客户群。表7：客户结构三个层次代表客户战略性客户主要是国家级部委以及电信运营商、金融、能源等大企业集团总部重要客户上述行业内的中型企业或大型企业下属分支基石客户群包括除一二层级之外的区县级政府、学校、医院、互联网企业等。资料来源：招股说明书，公司主营业务收入按用户行业主要集中在政府（含公安、金融机构、教育机构、电信运营商等单位，行业覆盖广泛，用户较为分散。来自政府机构的收入占主营业务收入的比重超过34%，为第一大收入来源。通过以往提供的优质产品及服务，在政府机构中树立了良好的口碑和品牌影响力，使得来自政府机构的收入每年稳步增长，2018年度来自政府机构的收入较2017年度增加7,339.7050.09%。表8：营业收入客户分布行业2018年度2017年度2016年度金额比例金额比例金额比例政府21,993.9534.34%14,654.2534.05%12,660.7139.98%其中：公安9,573.2914.95%4,817.5511.19%4,788.5715.12%金融6,391.189.98%4,271.899.93%4,016.8412.69%教育6,235.199.74%4,661.0310.83%2,011.816.35%电信4,906.787.66%2,993.296.95%1,850.505.84%制造3,017.884.71%3,306.447.68%2,443.017.72%卫生2,601.034.06%1,939.534.51%1,283.784.05%其他18,896.0729.51%11,213.4026.05%7,398.4823.36%合计64,042.08100.00%43,039.81100.00%31,665.13100.00%资料来源：招股说明书，51.53%因主要客户为政府、金融企业、教育机构、电信运营商等，上述单位通常采取财务预算管理和集中采购制度，一般在每年的下半年制定次年年度预算和投资采购计划，而审批则集中在次年上半年，采购招标安排在次年年中或下半年。因此，公司在每年上半年订单签订数量较少，自年中开始增长，至年底达到最高值，产品的交付和验收也集中在下半年，尤其是第四季度占全年收入比例51.53%。表9：营业收入季度分布2018年度2017年度2016年度项目金额比例金额比例金额比例一季度5,872.809.17%4,284.819.96%3,038.569.60%二季度10,781.6716.84%7,732.4517.97%5,295.8216.72%上半年小计16,654.4726.01%12,017.2627.92%8,334.3826.32%三季度14,388.3022.47%9,987.3123.20%7,636.4424.12%四季度32,999.3051.53%21,035.2548.87%15,694.3249.56%下半年小计47,387.6173.99%31,022.5672.08%23,330.7673.68%合计64,042.08100.00%43,039.81100.00%31,665.13100.00%资料来源：招股说明书，区域分布：区域性质较重，华东地区占总收入46.7%公司在华东地区、华北地区及华南地区的销售金额占比较大，上述三地实现的收入合计超过公司主营业务收入的80%，华东地区占比46.7%主要原因为：安恒科技最早在华东、华北、华南区域建设销售体系，且当前上述区域的自有销售团队及渠道商规模最大。而且因政府为部分为主要客户，所以区域影响较大。表10：营业收入区域分布地区2018年度2017年度2016年度金额比例金额比例金额比例华东29,904.5646.70%20,095.5946.69%15,040.9947.50%华北11,523.3117.99%8,391.3019.50%6,971.5922.02%华南10,294.6416.07%6,488.5315.08%4,169.4613.17%西南4,119.886.43%2,711.286.30%1,452.064.59%华中3,727.465.82%2,241.295.21%1,849.325.84%东北2,515.293.93%1,391.973.23%1,159.753.66%西北1,928.383.01%1,702.843.96%1,021.403.23%其他28.570.04%170.04%0.580.00%合计64,042.08100.00%43,039.81100.00%31,665.13100.00%资料来源：招股说明书，技术优势：高研发投入，持续进军新兴领域，云安全已覆盖主流客户-安全研究院-图23：研发模式架构资料来源：招股说明书，营业收入的增加也带动着更高比例的研发投入，研发投入比重逐步上升，稳定在20%之上。表：安恒信息研发投入（万元）项目201820172016研发投入15,195.199,592.946,586.39营业收入64,042.0843,039.8131,671.38所占比例23.73%22.29%20.80%研发人员数量一直维持在总员工数的34.08%，2018年研发人员数量为454人。表12：安恒信息研发人员数量及比重年度201820172016研发人员数量454358239研发人员占比34.08%36.13%34.59%资料来源：招股说明书，2007年成立之初便以应用安全和数据安全作为切入点，推出市场首创性产品数据库审计与风险控制系统与Web应用防火墙产品，成功Web应用防火墙自发布以后多次入围Gartner魔力象限推荐品牌，2018年进入亚太区Web应用防火墙魔力象限，威胁情报产品入围中国威胁情报安全服务MarketScape。公司的网络安全态势感知预警平台在2018年月安全牛发布的市场研究报告中，在态势感知象限中排名第一。公司自2014年开始与阿里云合作，成为阿里云安全市场首批安全供应商，目前云安全产品已经上线包括阿里云、腾讯云、华为云、亚马逊、中国电信天翼募集资金用途：加大研发投入，持续向平台与服务类产品发展本次拟向社会公众公开发行不超过1,852万股，占公司发行后总股本的比例不低于25%，总融资额度约7.6亿元。募集资金主要用于项目的研发提升公司技术先进性表13：安恒信息募集资金用途募投项目名称项目总投资拟投入募集资金建设周期云安全服务平台升级项目15,383.1115,383.112年大数据态势感知平台升级项目11,268.7011,268.702年智慧物联安全技术研发项目9,652.659,652.653年工控安全及工业互联网安全产品升级项目3,983.373,983.372年中心升级项目11,947.1411,947.142年营销网络及服务体系扩建项目8,778.248,778.242年补充流动资金15,000.0015,000.00合计76,013.21资料来源：招股说明书，行业形势：信息安全凸显重要性，网络信息安全行业需求广阔当下形势：新技术突发猛进，信息安全问题成政府关注重点5G表14：国内外出台政策法规 国内国外2013年以来，我国先后设立中央国家安全委员会、中央网络安全和信息化委员会，并制定多项鼓励行业发展的政策；2017年，国家互联网信息办公室发布《关键信息基础设施安全保护条例（征求意见稿2018年，公安部发布《网络安全等级保护条例（征求意见稿2.0时代。8（规（CA求企业及时告知数据泄露情况。资料来源：招股说明书，行业特点：机密性、重技术、季节性、区域不平衡网络信息安全行业属于国家鼓励发展的高技术产业和战略性新兴产业，指通过采取必要的措施对信息系统的硬件、软件、系统中的数据及依托其开展的业务进行保护，使得它们不会由于偶然的或者恶意的原因而遭到破坏，保证信息系统连续可靠地正常运行。分类产品简介安全硬件指以物理硬件的形态直接集成到网络中的安全设备，主要包括防火墙、WEB应用防火墙、运维审分类产品简介安全硬件指以物理硬件的形态直接集成到网络中的安全设备，主要包括防火墙、WEB应用防火墙、运维审安全内容管理、VPN等。安全软件指运行在服务器或者终端设备上的软件形态安全产品，主要包括身份管理与访问控制软件、终端安全软件、安全性与漏洞管理软件等。安全服务贯穿于企业整个通过减少IT安全防护体系的疏漏。资料来源：招股说明书，随着信息技术的迅速发展，网络与信息安全风险全面泛化，网络信息安全产业范畴也不断延伸。结合云计算、大数据、物联网和人工智能等新一代信息技术的飞速发展，传统的软、硬件和服务衍生成多样的产品种类，满足企业的对于数据安全的不同需求。名称定义安全网关类产品名称定义安全网关类产品内容安全类产品（如反垃圾邮件端点安全类产品状应用安全类产品是指部署在特定的应用系统中，用于保障应用安全的专用产品。数据安全类产品身份与访问安全类产品安全服务安全产品。包括安全检测、渗透测试、风险评估、安全咨询规划、安全培训等安全服务云安全类产品是指为确保云服务及云上数据资源的安全、可靠的一类安全管理类产品的网络安全专用产品。大数据安全产品（）安全智能类产品移动安全类产品是指以移动终端、应用App和业务安全为管理对象的一类产品。资料来源：招股说明书，由于网络信息安全行业具有机密性、重技术、季节性、区域不平衡的特征，主要客户领域涉及政府机构、金融机构和电信机构等，主要产品不仅覆盖传统的应用与数据安全领域，还拓展到云安全、移动安全，智能设备安全、大数据安全等多个新兴领域。行业间关系：上游生产商影响较小，下游客户群大力推动产业发展上游主要是IT设备及操作系统、数据库等软硬件生产行业，产业链上游市场竞争充分，主要参与者均为成熟的全球化厂商，产品更新快，产量充足，产品价格相对稳定，且产品性价比呈上升趋势，上游行业的波动对公司所处行业的影响较小。下游是信息化程度高且对网络信息安全较为敏感的政府机构以及运营商、金融、能源、互联网等行业。由于近些年国家政策的引导和推动，在网络信息安全建设方面的投入逐年增长，旺盛的需求极大推动了网络信息安全产业的发展。未来，网络信息安全行业的下游覆盖面将进一步拓宽，产品的接受程度和普及程度将进一步提高。发展前景：全球网络安全市场增速稳定，产品形态持续向服务化转型严峻的网络信息安全形势驱动全球安全市场的稳定快速增长。2018年网络信息安全市场规模达到1269.8亿美元，较2017年增长8.5%。预测未来几年中，随5G、物联网、人工智能等新技术的全面普及，网络信息安全市场依然会保持稳定上涨的趋势，到2021年，全球网络信息安全市场将达到1648.9亿美元。以安全服务为主2018年，安全服务市场份额最大，占市场的64%；软件市场规模为330.1亿美元，占整体市场的26%。图年全球网络信息安全市场规模与增长 图25：2018年全球网络信息安全市场产品结构0

11.10%8.50%8.90%9.10%7.20%9.30%市场规模（亿美元）增长率8.50%8.90%9.10%7.20%9.30%市场规模（亿美元）增长率

12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%

服务,65%

硬件9%

软件,330.1,26%资料来源：招股说明书 资料来源：招股说明书在网络信息安全政策和新兴技术的驱动下，我国网络信息安全行业仍将保持较快的增长。政企客户在网络信息安全产品和服务上的投入快速增长，2018年市场整体规模达到495.2亿元，较2017年增长20.9%，远超全球安全市场整体增长率。随着数字经济的发展，物联网建设的逐步推进，网络信息安全作为数字经济发展的必要保障，其投入将持续增加，赛迪顾问预测，到2021年我国网络信息安全市场将达到926.8亿元。图26：2016-2021年中国网络信息安全市场规模与增长10000

市场规模（亿元） 增长率23.70%23.20%22.80%21.50%21.80%20.90%926.8749.2495.2608.123.70%23.20%22.80%21.50%21.80%20.90%926.8749.2495.2608.1336.2409.6

24.00%23.50%23.00%22.50%22.00%21.50%21.00%20.50%20.00%19.50%资料来源：招股说明书，与全球安全产业结构发展趋势保持一致，中国网络信息安全市场持续向服务化转型。企业开始把安全视为一项重要的商业风险，并且更看重网络信息安全服务的持续性。2018年，硬件市场占比为48.1%，预计到2021年将下降到41.3%。与此同时，服务的占比将由2018年的13.8%预计上升到2021年的19.8%。图27：2016-2021年中国网络安全市场结构11.10%12.80%13.80%15.60%17.70%19.80%11.10%12.80%13.80%15.60%17.70%19.80%37.40%37.60%38.10%38.50%38.70%38.90%51.50%49.60%48.10%45.90%43.60%41.30%100%0%

2016

2017

2018

2020E

2021E资料来源：招股说明书，由于近年我国云计算、大数据、物联网等新技术的快速发展，在推动新兴技术市场不断增长‚云、大、物、智‛新场景驱动下，防护对象改变，企业网络边界逐渐消失，政府和企业网络信息安全防护理念由传统的被动修补模式，转变为与信息系统建设同时规划。云安全市场：市场规模将保持增长率，安恒增速超行业平均水平一倍201620818.2261、37.8亿元，增速分别为42.2%、43.4%、45.80%。虽然中国云安全市场目前仍处于起步阶段，但整体的市场规模将随着云计算市场规模的增长而快速崛起，未来3年内预计仍将保持每年40%的高速增长。图28：2016-2021年中国云安全市场规模与增长806040200

市场规模（亿元） 增长率45.80%44.80%45.20%44.60%43.40%42.20%115.718.226.137.845.80%44.80%45.20%44.60%43.40%42.20%115.718.226.137.855.180

47.00%46.00%45.00%44.00%43.00%42.00%41.00%40.00%资料来源：招股说明书，公司历来重视安全服务业务的发展，长期为客户提供现场专业的信息安全。凭借公司在云安G20图29：公司在云安全领域的拓展情况资料来源：招股说明书，公司始终紧跟全球网络信息安全行业的发展趋势，大力发展云安全服务业务，能为用户提供20172018年安恒的云安全市场增长率分别为43.40%、44.80%，超过网络信息安全行业平均水平近一倍。细分市场项目2016年2017年2018年云安全市场细分市场项目2016年2017年2018年云安全市场市场规模18.226.137.8增长率-43.40%44.80%网络信息安全市场市场规模336.2409.6495.2增长率-21.83%20.90%资料来源：招股说明书，公司现有云安全服务平台已具备相对成熟的应用基础，能为客户提供实时监控、应急响应、预防潜在威胁等多种服务。同时，公司在云计算安全技术方面有良好的技术和人才积累，从2008G20大数据安全市场：数据安全成重要商业化盈利点，安恒超的收入来源虽然我国大数据处于起步发展阶段，但近年发展迅速。近年来，中国大数据安全市场规模持续高速增长，受政策和各类数据泄密事件影响，市场规模快速上升。2018年的总规模达到了28.4亿元，增长30.5%。未来几年，随着大数据安全市场的成熟，预计年均增长率预计将逐步提高，预计2021年将达到35.5%，市场规模将达到69.2亿元。图30：2016-2021年中国大数据安全市场规模与增长市场规模（亿元） 增长率33.80%35.20%33.80%35.20%35.50%30.50%25.00%27.20%69.751.517.121.828.438.17060504030201002016 2017 2018 2019E 2020E 资料来源：招股说明书，

40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%随着大数据产业规模不断壮大，大数据技术的安全问题也逐渐显现出来，传统数据安全已无法满足大数据安全需求。大数据安全涉及到数据全生命周期的防护，企业内部组织结构与内控制度、数据的复杂度与应用方式等方方面面。由于当下企业对数据安全的需求越来越高，大数据安全业务已经被各大传统安全企业纳入未来企业战略布局重点和重要商业化盈利点。图31：2017-2018年公司网络信息安全平台收入规模物联网平台产品 云安全平台产品 大数据安全产品94.25780.3994.25780.39689.643269.674218.7610713.480%

2017

2018资料来源：招股说明书，2017年、2018年公司大数据安全产品收入分别为4218.76万元、10713.48万元，均占年度合计总收入超过70%2017年公司网络安全态势感知类产品综合排名行业第一，远超360企业安全、华为等厂商，在数据源的多样性和数据量、关联分析能力以及风险监测及响应能力方面都具备核心竞争力。物联网安全市场：传统互联网全新感知层，安恒拥有研发技术优势物联网概念的提出和技术的发展创新，伴随网络攻击数量的不断增多，物联网安全问题已成为全社会新的关注点，同时也催生了物联网安全产业及其市场的发展。伴随物联网市场规模的快速增长，物联网设备、网络、应用也面临严峻的安全挑战。物联网安全将成为万亿规模‚潜力股201888.234.7，预计到2021年，物联网安全市场规模将达到301.4亿元。图32：2016-2021年中国物联网安全市场规模与增长500

市场规模（亿元） 增长率51.40%54.40%45.20%301.432.90%34.70%27.50%195.1128.888.251.40%54.40%45.20%301.432.90%34.70%27.50%195.1128.888.249.865.6

60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%资料来源：招股说明书，图33：物联网安全防护分层资料来源：招股说明书，物联网是在互联网的基础上发展起来的，通过与传统互联网比较，可以看出物联网对安全技术提出了很多新的需求，比如感知层安全、终端物理安全保障、通信安全等，因此物联网安全市场相对于传统网络信息安全市场而言，新增了感知层安全市场、部分通信安全市场、安全芯片市场和对传统网络信息安全产品（如防火墙、入侵检测系统）的支持。年份事件2015年4月年份事件2015年4月2018年4月终资料来源：招股说明书，产品名称产品简介产品定位物联网安全心它是一款以提升终端内核安全防护能力为核心嵌入式终端防护产品。提升物联网终端安全，确保终端数据安产品名称产品简介产品定位物联网安全心它是一款以提升终端内核安全防护能力为核心嵌入式终端防护产品。提升物联网终端安全，确保终端数据安全。物联网安全监测平台监测。构建物联网安全终端安全弱点评估平台。物联网安全态势感知与管控中心网络整体态势感知。资料来源：招股说明书，公司战略发展方向仍将围绕现有物联网安全管理平台，研发一套基于嵌入式安全心的物联网安全态势感知与管控平台，实现物联网整网威胁可视化，建立实时通报预警机制，做到物联网络整网可视、可管、可控。公司技术团队拥有多年的物联网实践经验和技术背景，并且公司不断引进该物联网领域的技术人才，为产品的顺利研发与成功应用提供了保障。横纵分析：与360国内互联网安全行业竞争充分，主要有8360企业安全技术有限公司。表20：同行业竞争企业企业名称上市与否企业介绍360（团有限公司否360360360360、、思维创新企业安全技术体系，为企业客户提供基于‚数据驱动安全‛的安全方案和服务。北京神州绿盟信息安全科技股份有限公司是2000启明星辰信息技术集团股份有限公司是1996合提供商。主要与发行人在安全产品和安全服务市场存在竞争。深信服科技股份有限公司是公司专注于企业级安全与企业级云计算领域，是国内具有较强实力、拥有多项完全自主知识产权的信息安全2018蓝盾信息安全技术股份有限公司是涉及安全网关、安全审计和应用安全3大类别。杭州迪普科技股份有限公司是北京北信源软件股份有限公司是任子行网络技术股份有限公司是资料来源：招股说明书，盈利能力比较：综合毛利率略高于