2022年瑞普生物研究报告 动物保健行业龙头-禽用产品领军企业

2022年瑞普生物研究报告动物保健行业龙头_禽用产品领军企业1、公司概况：动物保健行业龙头，禽用产品领军企业动物保健行业领军，产品研发实力雄厚。瑞普生物成立于1998年，为我国动物保健品行业领军企业，主营业务包括兽用生物制品、兽用药物制剂（化药、中兽药、宠物药品等）、功能性添加剂（微生态、酵制剂、天然植物添加剂等）、兽用原料药的研发、生产、销售及动物疫病整体防治解决方案等。瑞普生物旗下拥有19家控股子公司和3家研究机构，10个兽药GMP生产基地、生产线83条，畜、禽等动物产品超过500种，是集生物疫苗、药物原料、药物制剂、饲料添加剂四位一体的动物保健产品的中国龙头生产商与服务商。1.1、股权及组织架构公司股权结构稳定。公司实际控股人为李守军先生，其持股比例为35.76%，股权结构保持较稳定状态。高管团队经验丰富，引领公司快速成长。公司董事长李守军先生系动保行业资深专家，同时兼任中国兽药协会副会长等多个行业组织重要职位，行业经验丰富，此外公司核心管理团队均具备深厚动保行业背景，在核心团队带领下公司已形成研发、生产线及产品、营销于技术服务体系、管理创新等优势，支撑公司发展成为动保行业标杆企业。股权激励绑定核心员工利益，发展动力强劲。瑞普生物于2011年实施首期股权激励计划，共向178名激励对象授予520万份股票期权。2019年实施第2期股权激励计划，授予限制性股票数量为539.10万股，占授予前公司股票总额的1.33%。2022年实施第3期股权激励计划，授予限制性股票数量为409.40万股，占授予前公司股票总额的0.87%。股权激励计划健全了公司长效激励机制，有效绑定核心员工利益，体现公司成长信心，同时，支撑核心团队拥有强劲的发展动力。1.2、财务表现：业绩进入稳健增长轨道，短期增速放缓，长期有望回升业绩稳健增长，历史波动主要受下游养殖周期以及需求变化等因素影响。公司2020/2021/2022H1分别实现营收20亿元/20.1亿元/9.08亿元，同比分别增长36.4%/0.3%/-12.7%，归母净利润分别为3.98亿元/4.13亿元/1.40亿元，同比分别增长104.9%/3.7%/-31.3%，我们对近年业绩波动的简要分析如下：2019年：受益于下游禽类疫苗景气度持续上升催化业绩快速增长。国内肉禽销售量价齐升，公司作为禽用动保产品龙头企业充分受益，依托高致病性禽流感灭活疫苗等大单品上市提升市占率，同时加速家畜业务领域整合，优化产品结构，2019年营收同比增长23.3%，归母净利润同比增加63.4%。2020年：受益于下游生猪养殖量价齐升以及公司业务战略变革业绩表现亮眼。尽管禽业自2020年初进入下行周期，但受益于下游生猪养殖行业猪价回暖存栏量提升、同时非瘟再次推动养殖行业免疫意识加强拉动动保产品需求提升，2020年营收与归母净利润均取得大幅增长。2021年：Q2起生猪进入下行周期，公司稳健经营业绩微增。2021Q2猪价进入下行周期，生猪价格低迷，2021年7月起能繁母猪产能去化阶段开启，行业景气度走低，但公司通过加大研发、完善产品矩阵、稳健经营实现业绩微增。2022Q1：短期业绩承压，困境改善在即：公司Q1业绩同比下滑主要受生猪价格与背景下下游养殖业低迷影响，2022年一季度生猪价格仍处于低位，受影响下游养殖业亏损、市场需求减弱，养殖业绩下滑。但随着市场需求回升、新产能逐步释放与公司一体化经营赋能，盈利能力逐步恢复，长期看发展向好。兽用生物制品、原料药及制剂两大核心主业，兽用生物制品以禽用生物制品为主。从收入结构看，兽用生物制品板块与原料药及制剂板块营收占比始终超过90%，为最主要收入贡献业务，近年来营收规模持续增长，其中兽用生物制品以禽用生物制品为主。2021兽用生物制品、原料药及制剂分别实现营收10.69亿元/9.46亿元，营收占比分别为53.3%/47.1%，其中禽用生物制品占兽用生物制品收入比例超过85%。各大主业毛利率水平趋稳，费用端投入效率有所提升。近年来公司各项业务毛利率水平保持相对平稳，2021年公司禽用生物制品、畜用生物制品、原料药及制剂毛利率分别为62.20%/66.55%/42.41%，同比分别变动-1.42/-1.88/+1.10PCTs。费用率方面，销售费用投入效率有所提升，运营效率逐步释放，销售费用率/管理费用率近年来均呈现显著下降趋势，2021/2022H1公司销售费用率分别为18.88%/17.80%，管理费用率分别13.35%/12.03%。不同业务毛利率差异来自成本结构差异。从各业务板块成本结构看，生物制品产品对生产过程及工艺通常有更高要求，制造成本及人工成本等占比较高，2021年兽用生物制品原材料、其他费用占成本比例分别为61.82%/38.18%；而原料药及制剂业务主要以原材料成本为主，2021年兽用原料药及制剂原材料与其他费用占成本比例分别为87.61%/12.39%，因此原料药及制剂产品盈利水平与原材料成本相关性更高，毛利率水平略低于生物制品产品。盈利水平保持相对高位，资产负债水平健康。盈利水平方面，受原材料价格上涨、生猪价格低迷等因素影响，近年来公司毛利率水平略微下降，但总体波动较小且仍保持相对高位，2021销售毛利率与销售净利率分别为51.80%/21.60%，2022H1销售毛利率与销售净利率分别为48.4%/16.91%，2022Q1受猪价大幅下挫行业景气低位影响有所下滑，预计随下游养殖业回暖以及公司产品结构优化，盈利水平有望进一步提升。资产负债水平方面，2021/2022H1资产负债率分别为24.02%/27.17%，资产负债水平健康。2、动保行业分析：成长+周期属性兼具，受益于下游养殖景气度提升2.1、动保行业：需求提升+技术迭代推动行业快速发展我国兽药行业发展始于20世纪初期，目前正处于快速发展阶段。我国兽药行业发展大致分为四个阶段：1990年以前产业萌芽阶段、1990~2005年畜牧业的快速发展推动兽药行业进入探索阶段，2005~2011年政策调整阶段使得行业发展逐渐规范化，2012年至今已经进入快速发展阶段。动保行业分为兽用生物制品以及兽用化药。我国动保行业分为兽用生药制品以及兽用化药两大板块，其中兽用生物制品进一步细分为：预防用生物制品、治疗用生物制品以及诊断用生物制品，兽用化药分为原料药、制剂以及中药制剂。化药占比超过70%，疫苗与化药均为刚需产品。从结构看，2020年动保行业生物制品/化药销售占比分别为73.9%/26.1%。生物制品产品多用于病毒性疫病的预防、保健，而化药产品多用于细菌性疫病、或部分病毒性疫病（如蓝耳病）的治疗。下游养殖行业环保要求提升以及重大爆发逼退行业散养户，规模化趋势明确。2014年4月，《中华人民共和国环境保护法》修订通过，生猪养殖行业正式步入环保严管期，2015年《水污染防治行动计划》要求在2017年底前，依法关闭或搬迁禁养区内的畜禽养殖场（小区）和养殖专业户，2014年以来推动小散户加速退出；2018年非瘟爆发以来，生物防疫是目前最有效手段，但对养殖场硬件要求较高，小散户由于改造升级养殖场以及防疫体系建设能力薄弱，再次加速退出。规模养殖占比提升支撑动保产品需求持续增长。规模化养殖场生物资产数量多、价值大且更加密集，因此规模场更注重动物疫病防控与兽药品质，且具有相对固定的科学规范的免疫程序，受周期波动影响小于中小散户。养殖规模化发展有望支撑动保行业持续增长，2020年我国动保行业销售规模达到621亿元，同比增长22%，2010-2020年CAGR为8.8%，而同期海外动保市场CAGR为7.1%，成长性超过海外动保市场。生药CR10达50%+集中度较高，化药市场相对较为分散。从竞争格局看，生物制品尤其疫苗行业由于拥有更高的技术壁垒以及资质壁垒（强免产品由有限数量指定企业生产），CR10始终超过50%，集中度较高，而兽用化药行业集中度明显低于兽用生物制品行业集中度，除化药原料药市场CR10超过40%外，制剂、中兽药CR10均显著低于30%，主要由于行业进入门槛低于生物制剂使得参与企业数量多，最终导致很多兽用化药中小企业存在生产规模小、技术含量低、产品结构单一、盈利能力偏差等问题。2.2、兽用生药：强免市场化与非强免需求提升打开市场空间疫苗占比超过80%，销售规模呈现超越行业增速。从产品分类看，兽用生物制品中最主要产品为兽用疫苗，2020年占比超过80%；兽用生物制品2020年销售规模为176.6亿元，2015-2020年销售额CAGR8.6%，同期化药销售额CAGR5.8%，同时呈现超越行业增速。兽用生物制药尤其兽用疫苗是养殖业重要疫病防控手段之一，强制免疫政策有效提升重大疫病免疫密度。我国兽用生物制品按照其预防的疫病是否属于国家强制免疫疫病，分为国家强制免疫兽用生物制品和非国家强制免疫兽用生物制品两类。国家强制免疫兽用生物制品是国家对严重危害养殖生产和人体健康的动物疫病实施强制免疫所使用的疫苗产品，由国务院兽医行政管理部门指定的企业生产。《强制免疫计划》要求，高致病性禽流感、口蹄疫、小反刍兽疫、布鲁氏菌病、包虫病的群体免疫密度应常年保持在90%以上,其中应免畜禽免疫密度应达到100%。高致病性禽流感、口蹄疫和小反刍兽疫免疫抗体合格率应常年保持在70%以上。强免苗由政采逐渐转向市场，目标2025年全面取消政采苗。2020年11月，农业农村部发布《关于深入推进动物疫病强制免疫补助政策实施机制改革的通知》，继续深入推进“先打后补”政策，目标定于：1）2020-2021年在10个省份的规模养殖场户开展深入推进“先打后补”改革试点，其他省份根据本地实际自行确定试点范围和对象；2）2022年全国所有省份的规模养殖场户实现“先打后补”，年底前政府招标采购强免疫苗停止供应规模养殖场户；3）2025年逐步全面取消政府招标采购强免疫苗。具备研发+生产+渠道多重优势企业有望受益于强免苗市场化发展趋势。政采转市场有利于供需市场化匹配与兽药资源充分利用、鼓励兽药企业产品创新升级、以及强化养殖端主体责任与防疫意识等。由于市场渠道竞争更加充分，产品力成为竞争的最核心因素，同时市场化销售能力出色的企业已形成直销、经销多渠道布局，具备研发+生产+渠道多重优势企业有望受益于强免苗市场化发展趋势。猪、鸡生物制品产品占比超过80%。按照下游使用动物进行分类，2020年猪/禽/牛羊/兔/宠物及其他占兽用生物制品和兽用疫苗市场比重分别为42.6%/44.8%/10.9%/0.22%/1.4%和46.7%/40.0%/11.7%/0.2%/1.4%，猪、鸡两大经济动物占比始终超过80%。猪用生物制品：规模化养殖趋势是行业核心驱动力，市场规模受下游养殖周期以及强免政策变化等扰动。目前猪用疫苗中最大单品为强免要求的口蹄疫疫苗，占比大概维持30%左右。受益于下游生猪养殖集约化、规模化程度提升以及行业防疫意识改善等因素，猪用疫苗市场呈现稳健增长趋势，虽2017年由于猪瘟及高致病性蓝耳病不再纳入强制免疫范围市场规模有所下滑，猪用疫苗强免苗占比由2016年的68.7%下降至2017年的30.1%，但销售规模在2018年迅速反弹回升。随着非瘟进入稳健防控，生猪产能自2019Q4开始逐步恢复，叠加规模场疫病防控要求逐步提升、猪价处于相对高位行业盈利水平较佳，猪用强免疫苗及非强免疫苗需求均实现快速反弹，且非强免苗销售占比显著提升，体现下游周期上行阶段非强免苗需求弹性。禽用生物制品：2020年销售额增长至72.8亿元，后周期属性突出。目前禽用疫苗中禽流感疫苗为最大单品，占比约为33%。禽用疫苗销售规模紧跟下游禽养殖景气度呈现周期性波动。2019年鸡周期迎来历史级行情，在产父母代在2019~2020年达到近几年峰值，禽用疫苗市场销售额呈现大幅增长，2020年销售额达到72.8亿元，同比大幅增长29%。随行业防疫意识逐步提升。非强免品种占比呈现稳步增长趋势，2020年强免/非强免占比分别为33.3%/66.7%。禽流感等疫病对养殖业影响仍需持续关注。禽流感是禽流行性感冒的简称，它是由甲型流感病毒引起的一种急性、烈性动物传染病。据禽流感病毒对鸡和火鸡致病性的不同，分为高致病性、中致病性、低/非致病性三种类型。其中高致病性禽流感发病急、死亡大，且可感染人，被世界动物卫生组织(OIE)列为A类传染病。近年来高致病性禽流感在全球范围内呈现明显的上升趋势，病毒已经发生了诸多变异，所造成的经济损失依然惨重。今年以来海外禽流感频发，高质量疫苗是我国防控主要手段。农业农村部数据显示，2022年第一季度全球家禽流感共发生1526起（不含野禽），同比增幅高达116.15%，比2020年全年增幅120.84%；死亡及扑杀数量近2853万羽，同比增幅61.91%；共涉及38个国家，比去年同期增加6个。高质量疫苗仍然是我国禽业疫病防控的主要手段。2.3、兽用化药：饲料端禁抗推动结构性需求提升，行业集中度提升趋势确定化药销售规模稳健增长，预计未来仍为动保行业重要组成部分。2020年国内兽用化药销售规模为457.6亿元，同比增长18.7%，2016-2020年CAGR为5.8%。近年来兽用化药占动保行业销售规模比例始终超过70%，根据海外动保行业经验，2020年海外动保市场中化药占比59%，药物饲料添加剂占比10.8%，因此预计未来兽用化药仍为我国动保行业重要组成部分。抗微生物药为兽用化药最大品类。根据销售额数据对兽用化药原料药、制剂产品进行拆分，可见抗微生物药均为占比最大品类，2020年兽用化药原料药中抗微生物药销售占比超过80%，同期兽用化药制剂中抗微生物药销售占比接近70%，抗生素为抗微生物药的最主要组成部分，兽用抗生素的使用源于20世纪60年代美国养殖业开始的普遍使用。饲料端全面“禁抗”，兽用化药使用规范化发展。饲用抗生素添加剂具有抗菌和促生长的作用，能够帮助动物预防疾病、改善营养吸收，从而提高养殖效率，我国从20世纪70年代开始较多使用，经历长期发展生产工艺成熟、行业产能充裕，因此有价格低廉的特征。随着国内养殖行业发展体系逐渐完善，除养殖企业防控防疫意识提升外，终端消费对食品安全亦提出更高要求，目前，我国从2016年开始逐步出台“禁抗”相关政策，2020年7月1日起，饲料生产企业停止生产含有促生长类药物饲料添加剂（中药类除外）的商品饲料。随着兽药行业快速发展，治疗类化药优势逐渐体现且产品持续升级，饲料端禁抗政策推动下，以非混饲使用途径为主的高品质治疗类化药需求有望迎来显著增长。新版GMP过度期结束，行业进入门槛显著提升，兽用化药集中度提升可期。2020年4月农业部印发《兽药生产质量管理规范（2020年修订）》，更严格细化兽药生产管理和质量控制等标准，并明确要求所有兽药生产企业均应在2022年6月1日前达到新版兽药GMP要求。截止2022年5月31日两年过渡期已结束，截止2022年7月31日，国家兽药基础数据库数据显示目前共有980家动保企业在册，相较5月31日前1400+企业数量已大幅减少，退出企业以中小微兽用化药企业为主，随着行业规范化发展趋势明确，预计兽用化药行业将呈现显著集中度提升，研发、生产、管理能力领先的行业龙头份额提升可期。2.4、养殖行业：生猪、黄鸡高景气+白鸡逐步去化，支撑动保需求回暖2.4.1、生猪养殖：供给端支撑价格上涨，理性补栏决定行情可持续4月中旬以来供需波动支撑猪价上涨，产能去化阶段结束。从供给趋势看，由于2021Q3行业产能加速去化，行业配种率降低等现象大幅增加，同时2021年7月起母猪进入去化阶段，以能繁配种至商品猪出栏10个月左右生产周期，2022年4~5月逐渐进入供给下降阶段；从阶段性变化看，2022年3月至5月期间全国各地反复，运输受阻，行业存在一定被动压栏情况，同时导致物资囤积需求旺盛。多重因素推动下，4月中旬以来猪价持续上涨，6月加速上扬，价格高点触及25元/公斤左右。价格持续上涨推动行业亏损快速收窄，中小散户作为产能去化主体率先实现正向盈利，行业产能去化结束，5月起能繁存栏数据开始环比正增长，2022年7月能繁母猪存栏环比增长0.49%至4298.1万头。短期看二元母猪增加或有限，中期景气度无需过度担忧。仔猪价格与未来5~6月后行情预期直接相关，4月中旬以来猪价上涨叠加行业对下半年猪价上涨预期较为一致，仔猪价格呈现坚定上涨趋势，7月以来猪价出现波动，近期仔猪已进入价格调整阶段；而母猪补栏需求通常需未来10个月以上一致看多预期推动，2021年10月二元母猪价格跌至相对低位以来基本呈现稳态，近期再次进入价格调整状态，因此我们认为现阶段二元母猪产能增加或有限，补栏或存在部分三元母猪肥转母现象，但由于生产效率差异较大，预计对中期供给扰动或有限。行业整体补栏需求相较Q2有所减弱，中期看2023年上半年供给端仍无需过度担忧，预计目前相对高景气状态可持续。2.4.2、黄羽鸡养殖：供给偏紧状态支撑高景气可持续2020年初以来行业触底回升，亏损周期已长达两年左右。2022年2月鸡价跌至历史低位后，对需求的极端影响逐步改善，需求恢复至正常水平支撑鸡价回升至正常范围，但在行业成本提升以及行业产能仍处高位供给量偏高难以对价格形成足够等因素影响，直至2021Q1行业仍处于普遍亏损状态。在产父母代存栏量已降至近四年最低水平附近，供给缩量支撑鸡价上涨并保持高景气。经历2018~2019年的产能大幅扩张，行业产能增至历史高位，2020年5月起在产父母代在行业深度亏损推动下进入去化阶段，2022Q2在产父母代存栏环比进一步下降，目前禽业协会存栏量基本已降至近四年产能水平最低位附近。且协会统计预计包含行业前30家企业，而中小散户产能去化幅度或大于协会数据从需求端看，由于黄鸡消费主要来自家庭活禽热鲜以及中高端餐饮，因此3月以来封控对黄鸡消费抑制较严重，随疫情影响逐步减弱，需求有所恢复，供需双方支撑下鸡价自5月以来呈现“淡季不淡”的上涨趋势。从代际传导时间看，从在产祖代到商品代出栏需要至少十个月左右时间，因此预计供给整体偏紧行情可至少延续至2023H1，期间鸡价行情预计以上涨趋势为主。2.4.3、白羽鸡养殖：产能逐步去化，盈利有望逐步走出底部引种受限等因素背景下祖代种鸡有所去化。我国白羽鸡祖代以海外引种为主，祖代海外引种比例预计超过80%，主要国家包括美国、新西兰、西班牙等，2022年4月底，美国祖代引种受航班问题以及管控等影响，引种在5-7月停滞，直至8月初逐步恢复，导致全国后备祖代种鸡存栏快速下降，中期看引种量受多个国家封关以及祖代鸡健康状况多重因素影响，仍存在较大不确定性。通常在产祖代趋势滞后于后备祖代半年左右，因此后备祖代去化在祖代环节体现或从2022Q4开始去化。在产父母代仍处于高位，未来一年去化可期。从生产周期看，预计祖代去化影响有望在2023年传导至父母代环节。同时从目前父母代补栏情况看，父母代鸡苗价格仍处于相对低位，2022Q2后备父母代存栏环比、同比有所下降，主要由于2021H2~2022Q1行情低迷行业亏损影响下养殖端中长期预期仍待修复，因此未来一年维度在产父母代有望迎来去化。短期供需支撑鸡价回暖，行业盈利有所改善，周期反转有望在2023H2到来。6月以来受供给端高温天气影响、垂直疾病较多，以及需求端餐饮消费逐步恢复、开学季以及消费逐渐临近等多重影响，白羽肉鸡毛鸡价格有所上涨，鸡苗价格亦随之呈现一定程度上涨，但中秋节后需求端支撑略有减弱，鸡价近期呈现回调趋势。展望中期行情，由于祖代引种到商品代鸡苗供应需一年左右时间，因此2023年下半年商品代供应或呈缩量趋势，叠加下半年旺季密集有望呈现，白鸡周期反转可期。3、公司分析：优势禽苗产品为基，疫苗+化药业务全面发力3.1、苗+药双龙头，多领域拓展领先行业3.1.1、禽用疫苗：行业先发龙头，全方位领先行业收购华南生物，禽苗实力加码。公司于2015年6月通过发行股份及现金支付方式收购华南农大生物药品有限公司70.25%股权，华南生物大股东由华南农业大学变更为瑞普生物。华南生物是农业部指定的高致病性禽流感疫苗生产企业，在禽流感疫苗尤其H5亚型领域领先行业，是华南地区规模较大的兽用生物制品企业。禽流感疫苗领军地位，产品持续升级迭代。华南生物现拥有多个禽流感系列产品，已经历近20年产品升级迭代。其中重组禽流感病毒（H5+H7）三价灭活疫苗（H5N2rSD57株+rFJ56株，H7N9rGD76株）于2019年上市，是中国两种H5+H7疫苗之一，具有全禽源，高抗体，高保护率等特点。最新产品新禽元——重组禽流感病毒（H5+H7）三价灭活疫苗（H5N2rHN5801株+rGD59株，H7N9rHN7903株）于2022年2月获得批文，除延续2019年三价灭活苗产品优势外，该产品可实现最新H5、H7高致病性禽流感病毒全覆盖，同时具有低甲醛、低杂蛋白等特点。常规禽苗产品矩阵丰富，市场认可度高。除高致病性禽流感产品外，公司常规禽苗产品亦布局丰富，基本覆盖家禽全部常见疫病，并持续进行产品与生产工艺升级。以华南生物倍优系列产品为例，公司对现有油乳剂灭活疫苗生产设备进行升级改造，实现了全系列产品无甲醛残留、无添加硬脂酸铝的工艺升级，同时具备高倍浓缩、高抗体水平、高交叉攻毒保护率、低免疫计量以及低应激等多重优势，产品力行业领先。禽苗收入规模持续扩张。公司2021/2022H1禽苗业务分别实现营收9.6亿元/4.0亿元，同比分别-5.3%/-11.5%，主要受2021H2至2022H1下游行情低迷影响，2012-2021年公司禽苗业务收入CAGR为15.9%。主要受益于产销量持续增长，以及新产品迭代推动销售均价亦呈现提升趋势。禽苗毛利率水平领先行业。禽用疫苗行业毛利率水平通常在40%-60%之间，横向对比同行业毛利率水平，受益于卓越产品力，公司成本控制与定价水平均领先行业，毛利率始终处于领先地位，保持在60%左右。3.1.2、畜用疫苗：猪用疫苗快速发展，新产品储备丰富公司畜用疫苗产品以猪用产品为主。公司猪用疫苗产品以常规产品为主，产品覆盖猪链球菌病、副猪嗜血杆菌病、猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻、猪繁殖与呼吸综合征、猪瘟、伪狂犬病、猪支原体肺炎、猪细小病毒病。收入规模跟随周期波动，未来随新产品研发投放有望实现持续增长。公司畜用疫苗收入与生猪周期波动相关性较高，2021年实现营收1.6亿元，同比降低2.0%，主要受2021下半年下游生猪行情低迷需求疲软影响。3.1.3、兽用化药：原料药制剂一体化，龙翔产能有待释放“禁抗”背景下，化药朝规范化方向发展，促进化药业务成长提速。公司化药营收持续增长，2020/2021/2022H1分别实现化药营收8.85/9.46/4.42亿元，同比分别增长39.54%/6.87%/-10.55%，2022H1主要受下游养殖板块行情低迷影响需求减少，加之管控因素。但随着下游畜禽行情回暖，6月起化药需求显著恢复，公司化药产品销售已呈现回暖趋势。公司化药业务已实现原料药制剂一体化。公司化药业务实现原料药制剂一体化，在保质控本等多方面具备多重优势。目前制剂为公司化药业务营收最主要组成部分，2021/2022H1制剂占化药业务营收比重分别为75.9%/89.5%，相较以往进一步提升，主要原因由系湖北龙翔新厂建设老厂停产、新厂产能逐步爬坡。湖北龙翔药业为公司原料药主要生产企业，新产能逐步释放，提供化药业务成长新动力。湖北龙翔创建于2002年，2008年瑞普生物注资控股，截止2022H1瑞普生物持有龙翔药业80.18%股权。龙翔药业拥有氟苯尼考、替米考星、磷酸替米考星、盐酸沃尼妙林、妥曲珠利、噁喹酸等原料药及制剂共30多个产品，2022H1龙翔原料药厂整体从武穴市龙坪镇搬迁到武穴市马口医药化工专属园区，龙坪老厂区原料药生产线于2021年2月起全面停产，马口工业园新兽用原料药厂区全面建成并开始陆续生产，目前各生产线运行平稳产能在逐步释放中，年内能够达到设计产能，根据公司公告，预计龙翔二期产能建成后满产产值可达8-10亿元。3.1.4、宠物产品：国产先发品牌，重磅产品逐步推出国内宠物行业处于高成长阶段。发达国家大致于20世纪80年代出现宠物行业的高速发展阶段，根据美国APPA数据，2019年美国养宠家庭数量已达到8490万户，渗透率高达67%。而我国宠物行业仍处于初期快速增长期，2015~2020年我国宠物行业市场规模由725亿元增至2988亿元，对应CAGR32.7%，而宠物食品及用品销售量、销售均价亦呈现可观增长。宠物行业从最初期的赚取宠物买卖差价逐渐延伸至其他细分市场，宠物医疗市场空间广阔。以2019年数据为例，宠物食品以及宠物医疗已成为宠物行业市场份额最高的两个细分市场，占比分别为34%、23%。根据发达国家经验，随着宠物行业快速发展以及国内养宠量快速提升，宠物医疗有望成为宠物行业最大市场，以2017年美国宠物行业数据为例，宠物医疗已占据美国宠物行业市场50%份额。宠物药品是宠物医疗的重要细分市场，目前国内更多依赖进口，国产宠物疫苗行业一片蓝海。根据Statista数据，2019年北美地区宠物医疗市场中宠物药品占据16%市场份额，而宠物药品可大致分为宠物疫苗及宠物化药，主要用于犬、猫、马三类动物，目前以进口产品为主。对比我国动物疫苗行业分布与全球数据，2018年全球动物疫苗市场中宠物占比为44%，而我国宠物及其他占比仅为2%，随着宠物市场的高速增长这一占比提升空间广阔。加之海外市场发展更为成熟、市场教育较为完善等因素，目前国内宠物疫苗的使用以进口产品为主。国内兽药企业从近几年开始逐渐涉足宠物疫苗研发生产，蓝海市场空间广阔。宠物驱虫药需求刚需属性强，前景广阔。近年来，随着中国宠物数量持续增长，宠物药品消费持续增长。驱虫药为养宠的必需药品之一，参照宠物行业发展高度发达的美国，宠物驱虫药占宠物药品市场份额超50%。2021年我国宠物药品市场规模为47.2亿元，《2021中国宠物医疗白皮书》数据显示，在宠物医院动保产品销售板块中，驱虫药销售额占比约25.1%，除宠物医院销售渠道外，宠物驱虫药销售表现依旧亮眼。淘宝电商平台宠物药品旗舰店TOP10排行榜中，福来恩、