2022年环保行业行业深度研究文档合集

2022年环保行业行业深度研究文档合集资料汇编

目录1、2021年中国及31省市煤化工行业政策汇总及解读（全）高效、节能、环保是发展前提2、2020年中国电动自行车产量、营业收入及利润分析：以便捷、节约、环保等优势_成为短距离行驶交通工具[图]3、中国技术创新促进节能环保设备规模增至2.48亿元[图]4、中触媒研究报告：环保政策利好核心业务_技术储备增强发展纵深5、环保行业中报总结：业绩增长拐点信号强劲_碳中和开启新机遇

重磅2021年中国及31省市煤化工行业政策汇总及解读（全）高效、节能、环保是发展前提煤炭是我国最为丰富的资源，充分利用煤炭资源是保障我国能源安全，化解风险的重要途径。但是煤炭产业的高污染、高能耗使得行业发展受到了一定的限制。因此，国家在大力推动煤化工产业发展的同时，相关的环保政策也发布不断。本文将对国家层面、地方层面煤化工政策的重点内容及发展目标进行深度解读。煤化工产业主要上市公司：目前国内煤化工行业的上市公司包括宝丰能源(600989)、华鲁恒升(600426)、华谊集团(600623)、丹华科技(600844)等。本文核心内容：煤化工行业政策汇总、煤化工行业政策解读、煤化工行业发展目标1、政策历程图煤炭是我国能源供应体系的重要组成部分，是我国能源消耗的最主要的动力来源。对煤炭的深度加工需求促使我国的煤化工行业不断发展，但是环保问题也不绝于耳。根据我国国民经济“九五”计划至“十四五”规划，国家对煤化工行业的支持政策经历了从“大力发展”到“绿色发展”的变化。“九五”计划(1996-2000年)时期，国家层面提倡：大力发展煤化工行业，要大力加强工艺、技术和装备的自主开发，提高在国内外市场上的竞争能力。到“十四五”时期，根据《“十四五”规划和2035年远景目标刚要》，推动煤炭等化石能源清洁高效利用，适度发展煤化工成为“十四五”时期的发展方针。2、国家层面政策汇总及解读——国家层面煤化工行业政策汇总我国的煤炭资源较为丰富，资源储备相对集中。在煤炭的供应情况上，由于发电用煤的需求较大，对环境造成了一定的影响。因此国家为了发展解决煤炭消耗问题，大力发展煤炭深度加工产业，煤化工的发展也随着政策的推行不断前行。——煤化工相关环保政策解读煤化工的发展固然给煤炭提供了更高的附加值，但同时也给我国带来了一定的环境污染，由于煤化工生产工业和技术的特性，在废气排放和废水处理都需要更多的产业配套措施。因此，国家为了煤化工产业健康有序的发展，也相应的出台了一系列针对煤化工的环保政策。——国家层面煤化工行业发展目标解读根据国家“十四五”规划的发展方针，我国的煤炭的化石能源将要朝着清洁高效利用的方向发展，煤化工产业也要做好绿色化改造，同时为了保障国家的能源安全，煤制油和煤制气等产业要提前做好规划和布局。中国煤炭工业协会也提出了产能方面和项目建设的具体目标。3、各省市层面的政策汇总及解读——31省市煤化工行业政策汇总目前，我国的煤炭资源主要集中在内蒙古、陕西、新疆、宁夏等地，为了达到产业集群，煤电化一体的建设，这些地区集中了我国大部分的煤化工项目，其中包括大部分产业示范项目等。并且在我国的煤化工产业规划中，规划、在建的煤化工项目也多集中在这些地区。这些地区的政策将会对煤化工产业产生深远的影响。——31省市煤化工行业发展目标解读“十四五”期间，我国煤炭资源丰富的地区对于煤化工产业的规划主要集中在产业集群、煤炭转化效率、绿色节能发展等方面，适度发展煤化工是当前国家和地区的共识。各省市也针对自身情况给出了相应的规划和发展目标：

2020年中国电动自行车产量、营业收入及利润分析：以便捷、节约、环保等优势_成为短距离行驶交通工具[图]一、分类电动自行车，是指以蓄电池作为辅助能源在普通自行车的基础上，安装了电机、控制器、蓄电池、转把闸把等操纵部件和显示仪表系统的机电一体化的个人交通工具。二、电动自行车产量电动自行车是老百姓出行代步的主要交通工具之一，是城市交通治理的一个重要组成部分。2020年中国电动自行车产量为2966.1万辆，同比增长9.5%。2020年中国华北地区电动自行车产量最高为42.5%；其次是华东地区电动自行车产量占比为30.6%；再次是华南地区电动自行车产量占比14.9%。

智研咨询发布的《2021-2027年中国电动自行车行业市场深度评估及投资机会预测报告》数据显示：其中，2020年中国天津地区电动自行车产量最多为1237.2万辆；其次是浙江地区电动自行车产量为453.2万辆；再次是广东地区电动自行车产量366.5万辆。三、营收情况最近几年，电动自行车以便捷、节约、环保等优势，逐渐成为人们短距离行驶的重要交通工具。2020年中国规模以上电动自行车企业营业收入为925.8亿元，同比增长23.5%；中国规模以上电动自行车企业利润总额为39.1亿元，同比增长7.7%。注：2018年数据为1-9月四、电动自行车进出口情况我国电动自行车高速发展，到现在中国电动自行车市场在全球范围有着举足轻重的地位。2020年1-10月中国电动自行车进口数量为25辆；中国电动自行车出口数量为585079辆。注：2017年数据未公布、2020年数据为1-10月据中国海关数据，2020年中国电动自行车进口金额为18022美元；中国电动自行车出口金额为67508432美元。注：2019年进口数据未公布、2020年数据为1-10月

中国技术创新促进节能环保设备规模增至2.48亿元[图]一、节能环保专用设备概述节能环保是指通过技术支持和设备检测达到节约能源资源、发展循环经济、保护环境为目的。环保设备主要应用用于改善环境状态，提高生活及生态环境指数。节能环保社保包括废弃物管理和循环利用设备、大气污染控制设备、降噪消噪设备以及科研试验等相关设备。中国节能环保设备制造行业可以分为3类，即环境保护专用设备制造、环境监测专用仪器仪表、环境污染处理专用药剂材料。二、政策2013年至今，我国在环境污染治理领域实施了诸多重要政策，从排放源头、排放量、治理标准、以及检测设备等多领域提出规定性指标，量化发展趋势，为我国环保产业提供了发展方向也为国内节能环保设备产业创造了良好的需求环境。节能环保装备行业相关政策颁布时间政策名称颁布机构主要/相关内容2013年9月《大气污染防治行动计划》国务院加快重点行业脱硫、脱硝、除尘改造工程建设。所有燃煤电厂、钢铁企业的烧结机和球团生产设备、石油炼制企业的催化裂化装置、有色金属冶炼企业都要安装脱硫设施，每小时20蒸吨及以上的燃煤锅炉要实施脱硫。除循环流化床锅炉以外的燃煤机组均应安装脱硝设施，新型干法水泥窑要实施低氮燃烧技术改造并安装脱硝设施。燃煤锅炉和工业窑炉现有除尘设施要实施升级改造。2014年3月《国家新型城镇化规划（2014一2020年）》中共中央、国务院提高城镇生活垃圾无害化处理能力，完善废旧商品回收体系和垃圾分类处理系统，加强城市固体废弃物循环利用和无害化处置。2014年9月《煤电节能减排升级与改造行动计划（2014-2020年）》国家能源局新建燃煤发电机组同步建设先进高效脱硫、脱硝和除尘设施，不得设置烟气旁路通道。东部地区新建燃煤发电机组大气污染物排放浓度基本达到燃气轮机组排放限值（即在基准氧含量6%条件下，烟尘、SO2、NOx排放浓度分别不高于10mg/m3、35mg/m3、50mg/m3），中部地区新建机组接近或达到燃气轮机组排放限值，鼓励西部地区新建机组接近或达到燃气轮机组排放限值。2014年9月《关于调整排污费征收标准等有关问题的通知》国家发改委、财政部、环保部废气和污水每污染当量的排污费征收标准提高1倍，并要求加强环境执法和排污费征收情况检查，严厉打击违法行为。2015年12月《全面实施燃煤电厂超低排放和节能改造工作方案》环保部、发改委、能源局要求东、中、西部燃煤电厂分别在2017、2018、2020年底前实现超低排放，在基准氧含量6%条件下，烟尘、SO2、NOx排放浓度分别不高于10mg/m3、35mg/m3、50mg/m3，燃煤机组平均除尘、脱硫、脱硝分别达到99.95%、98%、85%以上。2016年12月《“十三五”节能减排综合工作方案》国务院大气污染治理目标大幅提高。相比“十二五”期间对SO2、NOx分别下降8%的减排目标，“十三五”期间二者减排目标分别为15%、10%。2017年1月《“十三五”节能减排综合工作方案》国务院到2020年，全国万元国内生产总值能耗比2015年下降15%，能源消费总量控制在50亿吨标准煤以内。全国化学需氧量、氨氮、二氧化硫、氮氧化物排放总量分别控制在2001万吨、207万吨、1580万吨、1574万吨以内，比2015年分别下降10%、10%、15%和15%。全国挥发性有机物排放总量比2015年下降10%以上。2017年6月《火电厂污染防治可行技术指南（HJ2301-2017）》环保部明确提出“燃煤电厂煤炭的装卸应当采取封闭、喷淋等方式防治扬尘”、“厂内煤炭输送过程中，输煤栈桥、输煤转运站应采用密闭措施，也可采用圆管带式输送机，并根据需要配置除尘器”。该指南明确了圆管带式输送机在环保输送中的地位。2017年9月《“十三五”挥发性有机物污染防治工作方案》环保部重点推进石化、化工、包装印刷、工业涂装等重点行业以及机动车、油品储运销等交通源VOCs污染防治，并明确至2020年，重点地区、重点行业VOCs污染排放总量下降10%以上。2017年12月《工业和信息化部关于加快推进环保装备制造业发展的指导意见》工信部环保装备制造业在2016年6,200亿元产值基础上，提高到2020年的10,000亿元。对于大气治理子领域，意见要求重点研发PM2.5和臭氧主要前体物联合脱除、三氧化硫（SO3）、重金属、二噁英处理等趋势性、前瞻性技术装备。研发除尘用脉冲高压电源等关键零部件，推广垃圾焚烧烟气、移动源尾气、挥发性有机物（VOCs）废气的净化处置技术及装备。2018年5月《钢铁烧结、球团工业大气污染物排放标准》环保部规定了钢铁烧结及球团生产企业大气污染物排放限值、监测和监控要求，主要提高大气污染物特别排放限值，提标内容为：颗粒物、SO2、NOx限值特别排放限值分别调整为20、50、100mg/m3（先前分别为40、180、300mg/m3）。2018年7月《打赢蓝天保卫战三年行动计划》国务院明确了大气污染防治工作的总体思路、基本目标、主要任务和保障措施及计划进程。提出到2020年，全国二氧化硫、氮氧化物排放总量控制在1,580万吨、1,574万吨以内，分别比2015年下降15%以上，PM2.5未达标地级及以上城市浓度比2015年下降18%以上，地级及以上城市空气质量优良天数比率达到80%。2019年3月《关于构建现代环境治理体系的指导意见》中共中央办公厅、国务院办公厅提出要强化监测能力建设，加快构建陆海统筹、天地一体、上下协同、信息共享的生态环境监测网络，实现环境质量、污染源和生态状况监测全覆盖，全面提高监测自动化、标准化、信息化水平，推动实现环境质量预报预警，确保监测数据“真、准、全”，要加大监测技术装备研发与应用力度，推动监测装备精准、快速、便携化发展。同时，《指导意见》提出要加强关键环保技术产品自主创新，推动环保首台（套）重大技术装备示范应用，加快提高环保产业技术装备水平，做大做强龙头企业，培育一批专业化骨干企业。2019年5月《住建部关于进一步加强施工工地和道路扬尘管控工作的通知》住建部推行机械化作业，到2020年底前，地级及以上城市建成区道路机械化清扫率达到70%以上，县城达到60%以上；优化清扫保洁工艺，合理配备人机作业比例，提高城市道路保洁质量和效率；加快环卫车辆更新，推进使用新能源或清洁能源汽车，重点区域使用比例达到80%；加强日常作业管理，综合使用信息化等手段，保障城市道路清扫保洁质量。2019年4月《国家节水行动方案》国家发展改革委、水利部到2020年，万元国内生产总值用水量、万元工业增加值用水量较2015年分别降低23%和20%，规模以上工业用水重复利用率达到91%以上。大力推广高效冷却、洗涤、循环用水、废污水再生利用、高耗水生产工艺替代等节水工艺和技术。在生态脆弱、严重缺水和地下水超采地区，严格控制高耗水新建、改建、扩建项目，对采用列入淘汰目录工艺、技术和装备的项目，不予批准取水许可。到2022年，在火力发电、钢铁、纺织、造纸、石化和化工、食品和发酵等高耗水行业建成一批节水型企业。2019年6月《绿色高效制冷行动方案》发改委等七部门要求加强制冷领域节能改造，实施中央空调节能改造工程，支持在公共机构、大型公建、地铁、机场等重点领域，更新淘汰低效设备，运用智能管控、管路优化、能量回收、蓄能蓄冷、自然冷源、多能互补、自然通风等技术实施改造升级。国家应对气候变化及节能减排工作领导小组也强调，要发展壮大节能环保产业，提高节能减排效率，培育新的增长点。加快突破清洁能源和低碳领域的关键技术，做强节能减排装备制造业，大力推行节能减排合同管理服务。三、产业链节能环保装备行业产业链结构包括上游材料、试剂等供应行业、中游制造、销售行业以及下游应用领域。节能环保装备行业是中国环保产业链中的重要组成部分，其上游主要是生产设备所需的钢材、有色金属、合成树脂等原材料。节能环保装备行业下游为装备应用领域，主要集中在能源行业、制造业，包括电力热力行业、冶金、煤炭行业以及造纸行业。四、市场规模随着国家经济实力的不断提升，经济快速发展过后出现诸多遗留问题，环保问题则是目前国内最重要也是急需解决的重要问题之一。近些年，国家政策不断加码，提高环保服务能力，加强污染防治力度，支持相关企业通过研发制造高端有效的环保设备，进一步提升环保产业的完善程度。据统计2019年节能环保装备市场规模为2.76万亿元，其中环保装备市场规模为0.64万亿元，节能装备市场规模为2.12万亿元。近几年，随着国内对节能环保产业的重视，国内节能环保产业产值快速增长，从2015年的4.5万亿元增长到了2019年的2.48万亿元。随着节能环保产值的增长，节能环保装备产业产值及占比呈现增长态势，2015年国内节能环保装备产业产值1.35万亿元，占比30%，到2019年节能环保装备产业产值达到了2.48万亿元，产值占比达到了32%。

根据智研咨询发布的《2020-2026年中国节能环保装备行业竞争格局及投资战略咨询报告》数据显示：2019年我国节能环保装备产业产值2.48万亿元，其中，环保设备产值0.52万亿元；节能设备产值1.96万亿元。五、市场前景随着国内环保产业相关政策不断落实，中国环保产业近几年得到了较快提升。伴随着国内基建类建设模式的多样化，社会资本进入提高了环保产业的市场活力，优质民营企业通过市场化管理运作，激活了环保产业的发展动力，改善了前期国内环保事业的部分顽疾。根据《工业和信息化部关于加快推进环保装备制造业发展的指导意见》，到2020年，行业创新能力明显提升，关键核心技术取得新突破，创新驱动的行业发展体系基本建成。未来环保产业的发展必将通过科技创新提高产业竞争力，节能环保装备则是提升环保产业的关键，社会企业通过市场化运作能够有效弥补前期在创新及管理领域的不足，有望为国内节能环保装备产业提供强有力的驱动力。预计到2026年，我国节能环保装备行业产值将达到3.80万亿元。

中触媒研究报告：环保政策利好核心业务_技术储备增强发展纵深一、中触媒：国内催化剂行业龙头，业绩高速增长1、公司基本业务情况中触媒新材料股份有限公司成立于2008年，前身为大连多相触媒有限公司，于2015年变更为股份有限公司，2022年2月16日在上海证券交易所科创板上市。公司主要从事特种分子筛及催化新材料产品的研发、生产、销售及化工技术、化工工艺服务。公司深耕于战略性新兴产业，生产的多种分子筛及催化剂产品是促进我国节能减排水平、提升环境治理能力的战略新兴材料。公司主要产品为特种分子筛及催化剂、非分子筛催化剂、催化应用工艺及化工技术服务三大类，应用领域包括环境保护、能源化工等多个行业，其中特种分子筛及催化剂为公司的主要收入来源。公司自主研发生产的多种分子筛系列产品及非分子筛催化剂技术水平先进，产品质量优异，和巴斯夫、海力化工、旭阳集团等多家国内外大型化工企业建立了稳定的合作关系。其中，公司与巴斯夫深度合作，是巴斯夫亚洲区域移动源脱硝分子筛的独家供应商，为中国、日本、韩国、泰国、印度等国家和地区以及巴斯夫波兰等欧洲区域供应分子筛产品。2、公司股权结构与产能情况（1）公司股权结构清晰，李进与刘颐静为公司共同实际控制人李进与刘颐静夫妻合计持有中触媒集团58.52%的股权，中触媒集团持有公司发行前34.83%的股份；李进直接持有公司发行前总股本的8.69%，刘颐静直接持有公司发行前总股本的3.94%，合计控制公司47.46%股权。（2）公司主要产能状况公司主营业务产品为特种分子筛及催化剂系列、非分子筛催化剂系列及技术服务。特种分子筛及催化剂主要包括移动源脱硝分子筛，钛硅分子筛催化剂；非分子筛产品主要为HDC催化剂。3、公司业绩高速增长,移动源脱硝分子筛为核心驱动力近几年，公司收入规模持续扩大，归母净利润增速迅猛，盈利能力始终保持高水平。2018-2021年期间，公司营业总收入及归母净利润逐年增长，2021年营业收入达到5.61亿元，同比增长38.15%；归母净利润为1.34亿元，同比增长45.55%。2022年一季度营业收入达到1.78亿元，同比增长1.89%；归母净利润为0.33亿元，同比下降17.03%，主要系IPO上市过程产生部分招待费用，同时公司新产品推广也产生一定费用。我们认为随着一次性费用的消失，公司二季度利润会有明显提高。特种分子筛及催化剂在公司营业总收入中占据绝大多数份额。2018-2021年，特种分子筛及催化剂的营收占比分别为87%，94%，93%，93%，从2019年开始逐渐稳定在高位，是公司核心产品和主要收入来源。移动源脱硝分子筛在特种分子筛及催化剂系列中营收占比一路走高。2021年，移动源脱硝分子筛在特种分子筛及催化剂中营收占比72%，钛硅分子筛催化剂营收占比11%，石油裂化分子筛占比6%，烯烃异构化催化剂、其他分子筛产品均占4%。二、深耕分子筛催化剂领域，发展空间广阔1、国内催化剂行业发展现状（1）催化剂简介催化剂是一种能够改变化学反应的反应速率，同时又不改变原反应的化学平衡，且其本身质量及化学性质在反应前后都不发生改变的物质。按照反应体系相态划分，催化剂可以划分为均相催化剂和多相催化剂，其中多相催化剂有固体酸催化剂、有机碱催化剂、金属催化剂、金属氧化物催化剂、络合物催化剂、稀土催化剂、分子筛催化剂、纳米催化剂等；按照催化剂物质状态划分，可以分为液体催化剂与固体催化剂。大部分催化剂由三类组分构成，分别是承担主要催化作用的活性组分、承载活性组分的载体以及提高催化性能的助催化剂。催化剂是影响化学反应的重要媒介，在各行业中应用广泛。据统计，约有90%以上的工业过程涉及催化剂的使用，包括化工、石化、生化、环保等多个领域。公司生产的催化剂应用领域主要包括环保领域、能源化工领域、精细化工领域等。（2）我国催化技术与国外差距较大，发展空间广阔催化剂产品的生产技术具有多学科、相互渗透、交叉应用的特点，生产工艺复杂，技术难度高。目前行业领先企业主要为国际大型化工企业，拥有先进催化剂的知识产权与工业化生产能力，因此，我国环保、能源化工及精细化工行业对于国外催化剂的进口依赖较为严重；截至2020年6月底，我国主要催化剂产品进口35872.09吨，金额为11.28亿美元；出口56795.93吨，金额为3.22亿美元。短期内，我国催化剂主要产品贸易逆差态势难以逆转。近年来，随着我国经济结构调整进程逐步深化和对关键领域自主知识产权重视程度的提升，已经涌现出了一批具备较强科研与生产能力的催化剂研发制造企业，其产品已实现进口替代并逐步得到市场认可，部分产品在国际市场上也具备较强的竞争力。在较长时间内，催化剂产品的过程将成为我国催化剂行业发展的主要趋势。2、分子筛催化剂：公司主要产品，环境友好型的新型催化材料分子筛是一类具有规则而均匀孔道结构的无机晶体材料，能有效分离和选择活化尺寸不同、极性不同、沸点不同及饱和程度不同的有机烃类分子，具有“筛分分子”和“择形催化”的作用。作为催化材料、吸附分离材料以及离子交换材料在石油化工、煤化工、天然气化工、精细化工、环境保护、土壤修复与治理等领域有着广泛的应用。其中，催化性能为分子筛的重要性能之一。分子筛催化剂是指以分子筛作为主要活性组份或主要载体的催化剂，又称沸石催化剂。特种分子筛以特定晶型为基础，通过载体支撑微观分子级别的孔道结构，并对活性组分和助催化剂进行选择性担载。不同晶型的分子筛载体对不同活性组分及助催化剂有担载选择性，根据不同分子筛的特性，能够进一步加工生产成为不同用途的催化剂；同一种晶型的分子筛也能够进行不同改性处理后适用于不同的催化反应过程。分子筛催化剂作为固体催化剂，易于回收处理，且无毒无味、无腐蚀性，是环境友好型的新型催化材料。分子筛按照其微观骨架结构划分可以分为多种分子筛，如BEA结构分子筛、CHA结构分子筛、AEI结构分子筛、MFI结构分子筛等；此外，同种骨架结构下的分子筛又可划分为不同种类，如CHA结构分子筛包括SSZ-13分子筛、SAPO-34分子筛等。三、国六标准推动环保领域产品迭代，与巴斯夫深度合作促进公司营收增长由于催化剂种类繁多，不同反应工艺所用的不同，我们在此只介绍和公司相关的几种催化剂。1、脱硝分子筛催化剂市场空间巨大尾气脱硝是指脱除或降低燃料燃烧排放的氮氧化物的过程。随着工业化进程逐步加快，大气污染已成为当前我国环境面临的重要问题，燃料燃烧、工业生产、交通运输和农业活动等人类生产活动是造成大气污染的主要诱因。在众多大气污染物中，NOx由于能够产生酸雨、引起臭氧层破坏并带来光化学烟雾和雾霾等恶劣天气，近年来受到广泛关注。NOx是NO、N2O、NO2和N2O5的总称，其中NO占90%以上。污染源按照性状特点可分为固定式污染源和移动式污染源。固定式污染源是指污染物从固定地点排出，如各种工业生产及家庭炉灶排放源排出的污染物；移动式污染源是指各种交通工具，如汽车、轮船、飞机等是在运动中排放废气，向周围大气环境散发出各种有害污染物质。化石燃料的燃烧是NOx排放的主要源头，并且在未来较长期限内，化石燃料仍然是世界经济的主要能源。根据近几年《生态环境统计年报》数据统计，尽管近年来NOx排放量总体呈下降趋势，但机动车作为主要的移动排放源，受保有量增加影响，其NOx排放量保持稳定，我国NOx排放总量依然很大。由此可见，围绕NOx的控制减排将会是一项长期而艰巨的任务柴油车尤其是重型柴油车为氮氧化物排放的主要排放源，是控制氮氧化物排放的主要目标。根据《中国移动源环境管理年报2021》显示，2020我国机动车保有量达到3.72亿辆，比2019年增长6.9%，其中汽车保有量达2.81亿辆，占比75.5%。2020年，全国汽车氮氧化物（NOx）排放量为613.7万吨，其中全国柴油车氮氧化物（NOx）排放量为544.9万吨，占汽车排放总量的88.8%。按照排放标准划分，国四及以下排放标准的柴油货车氮氧化物排放占比合计72.1%。当前，我国已全面进入国六标准阶段。2016年12月，环境保护部、国家质量监督检验检疫总局发布《轻型汽车污染物排放限值及测量方法(中国第六阶段)》（国六标准），根据该国六标准规定：自2020年7月1日起，所有销售和注册登记的轻型汽车应符合该标准要求。2018年6月，国家生态环境部、国家市场监督管理总局发布《重型柴油车污染物排放限值及测量方法(中国第六阶段)》（国六标准），根据该标准规定，2023年7月1日起，所有车辆应符合国六b阶段标准要求。国六标准是全球范围内最严苛的排放标准之一，全面进入国六阶段后，国内的排放指标将与欧洲、美国、日本等地区的同级别排放标准相当，部分指标甚至更为严苛。根据2021年工信部发布的《关于重型柴油车国六排放产品确认工作的通知》，2021年7月1日起停止生产、销售不符合国六标准要求的重型柴油车产品，因此新增柴油车对分子筛尾气净化催化剂的需求也十分旺盛。未来，不能达到国六排放标准的柴油车将逐步退出市场，该部分市场空间将由满足国六排放标准的柴油车承接，移动源尾气脱硝领域市场空间巨大。选择性催化还原法（SCR）为目前工业应用中最有效的烟气脱硝技术。治理硝酸尾气的方法有20多种，按工艺过程来分，可分为催化还原法、吸收法和吸附法三大类。催化还原法又分为选择性催化还原法(SCR)和非选择性催化还原法(NSCR)。SCR是目前世界公认的最有效的脱硝技术，脱硝效率能达到90%以上。SCR脱硝反应催化剂的选择要考虑其结构形式、载体和活性组分。催化剂结构形式当前使用较多的有蜂窝式、波纹式和平板式等，催化剂载体按组成类型可分为金属氧化物载体、沸石分子筛、复合氧化物载体和其他类型的载体。其中，金属氧化物载体和沸石分子筛的应用最为广泛。金属氧化物主要代表有TiO2、Al2O3、ZrO2和SiO2等;沸石分子筛主要代表有Y－沸石、ZSM系列、MFI和MOR等，这些分子筛主要与Fe、Cu、Cr、Ni、Ce等过渡金属活性组分配合成催化剂。催化剂活性组分按组成类型可分为:过渡金属活性组分、贵金属活性组分和钙钛矿型活性组分。过渡金属活性组分是SCR催化剂最常用的活性组分，主要代表为V、W、Mo、Fe、Cu、Cr、Ni和Ce等金属。2、公司布局脱硝分子筛多年，技术优势领先在环保行业领域，公司销售的产品主要应用于柴油车等移动源尾气排放的脱硝处理，主要产品类型为CHA结构分子筛，可以满足国六阶段排放标准。此外，公司已完成针对火电厂、化工厂等固定源尾气脱硝分子筛的研发及中试工作，能够迅速运用于工业生产。公司研发生产的移动源脱硝分子筛为基于CHA结构分子筛制备的新型环保产品，能够直接作为催化剂使用。CHA结构分子筛具有特殊的孔道结构，在担载特定金属组分（如铜）后，能够高效去除汽车尾气中的氮氧化物。公司的移动源脱硝分子筛产品与传统钒-钨-钛脱硝催化剂、ZSM-5及分子筛脱硝催化剂产品相比，具有显著的技术特点及优势：第一，移动源脱硝分子筛由硅铝元素组成，与钒基脱硝产品相比，具有反应活性高、无毒无害、环境友好的特点；其次，在同等脱硝效率下，与贵金属脱硝产品相比，移动源脱硝分子筛成本低廉易得（硅溶胶、铝溶胶）、活性金属铜价格及供应稳定，具有显著的成本优势并且可持续推广使用；第三，移动源脱硝分子筛性能优异，低温活性高，适用温窗宽泛，稳定性高，且具有理想的抗高温水热老化性能。公司生产的移动源脱硝分子筛在宽温域下体现了良好的脱硝活性，有较高的技术与市场优势。3、公司拥有稳定客户源，与巴斯夫深度合作公司不断改进产品配方、优化生产工艺过程，目前已形成工艺成熟、质量稳定的大批量工业化生产能力。公司的移动源脱硝分子筛产品在国内、国际市场都具备较强的竞争力，主要客户涵盖巴斯夫、喜星等国际大型化工集团，并已建立了长期、稳定的商业合作关系，已实现多个市场的产品替代。巴斯夫为全球知名的化工企业，且为全球脱硝催化剂的主要供应企业之一。据统计，2018年巴斯夫占据全球移动源脱硝催化剂市场份额约为27%，与庄信万丰、优美科合计占据全球移动源脱硝催化剂70%以上的市场份额。公司生产的移动源脱硝分子筛主要供应巴斯夫亚太市场，由该产品作为主要原料制备的移动源脱硝催化剂已实现在我国、日本、韩国、印度、泰国等区域的稳定销售，此外，公司还为巴斯夫波兰等欧洲区域供应分子筛产品。巴斯夫于2015年开始对国内十几家分子筛生产企业进行遴选，综合考虑候选供应商各方面条件后，于2017年4月与中触媒公司签署了10年的采购合同，正式开始实质性合作。此外，公司还向巴斯夫出售包括Y分子筛、分子筛等在内的多种产品，未来还会在其他产品上开展深入合作；双方还签署了联合研发合作协议，成立联合实验室，就欧七标准移动源脱硝分子筛产品研发达成合作，合作关系稳定。自2017年与巴斯夫合作开始，公司向巴斯夫的销售额逐年增长，营收占比不断提高。2018年度至2021年1-6月，公司向第一大客户巴斯夫的销售额占当期营业收入的比例分别为19.19%、59.31%、69.43%和77.59%，其中2019年度、2020年度、2021年1-6月存在向单个客户的营业收入超过当年营业收入总额50%的情形。喜星催化剂集团于2018年与公司建立业务合作关系，购买公司生产的移动源脱硝分子筛。在2018年之前，该产品由分子筛国际公司（ZeolystInternational）向喜星进行供应。自双方达成业务合作关系后，公司提供的移动源脱硝分子筛已占喜星该产品采购总量的60%，且仍有不断提升的趋势，成功实现了对Zeolyst的产品替代。自2018年开始，公司已向日本和韩国供应移动源脱硝分子筛；受益于2020年我国国六标准的实施及印度、泰国日趋严格的尾气排放政策，中国、印度、泰国等新兴市场将成为全球移动源脱硝分子筛的主要增量市场。目前北美与欧洲的移动源脱硝分子筛需求较为稳定，市场规模较大，公司的移动源脱硝分子筛产品已实现向欧洲市场销售，随着尾气排放标准的日趋严格，公司将逐步拓宽自身在欧洲市场的发展空间，巩固国内外市场地位。4、公司技术储备丰厚，能够迅速投产，满足日益增长的环保领域市场需求在移动源脱硝分子筛方面，公司正在研发AEI结构分子筛系列产品，已完成SSZ-39分子筛、SAPO-18分子筛的研发阶段，能够迅速运用于工业生产过程，并拥有产品自主知识产权。除CHA结构分子筛外，AEI结构分子筛也能够用于尾气处理，脱除汽车或工业尾气的氮氧化物。AEI结构通过八元环构成三维孔道结构，其八元环孔道具有较小的孔径，在特定环境下催化活性更高、抗积碳性能更优，在脱硝SCR反应中能够表现出较好的催化活性和水热稳定性。公司生产的AEI分子筛催化剂可以通过活性金属组分的变化调变其催化性能，具有较宽的反应温度窗口和良好的水热稳定性，更加有利于氮氧化物的消除。在固定源脱硝分子筛方面，公司目前已完成CHA结构分子筛在固定源脱硝领域的研发工作，具备固定源脱硝催化剂的生产能力，且已与部分固定源脱硝设备制造企业达成合作意向，能够迅速实现工业化生产。四、能源与精细化工领域产业链完整，逐步拓宽产品应用领域能源化工及精细化工行业可被细分为三个子行业，分别为石油化工行业、炼油行业和煤化工行业；其中，精细化工行业为石油化工的下游延伸，主要提供附加值较高、与终端产品关联度较大的化工产品。公司设计、研发并生产了多款分子筛及催化剂产品，参与的主要反应过程包括石油催化裂化、加氢裂化的反应过程以及环氧丙烷、己内酰胺、异丁烯等化工产品的制备过程。公司销售的主要产品包括钛硅分子筛系列（环氧丙烷催化剂、己内酰胺催化剂）、ZSM-35分子筛系列（烯烃异构化催化剂）、Y分子筛与分子筛系列（石油裂化分子筛）、ZSM-5分子筛系列（吡啶合成催化剂）等。能源化工及精细化工领域所需催化剂种类繁多，公司在该领域的产品主要服务于部分附加值较高的生产环节，且产品技术水平较高，均为市场所需的技术迭代产品，其中环氧丙烷催化剂、吡啶合成催化剂已于部分客户中实现了对国外进口产品的替代，石油裂化分子筛已实现向巴斯夫等国际优质客户进行销售。公司对现有产品进行不断改进升级的同时，也积极研究开发各类新型产品，逐步扩大产品在能源化工及精细化工领域的应用范围，提高自身盈利能力。1、我国能源化工及精细化工行业发展现状（1）炼油化工行业现状石油炼制80%以上的过程为催化反应过程，催化剂是实现原油高效转化和清洁利用的关键。炼油催化剂一般可分为催化裂化催化剂、催化重整催化剂、加氢精制催化剂与加氢裂化催化剂四类。2017-2020年，全球炼油催化剂需求量以年均3.6%的速度递增；其中，催化裂化催化剂市场份额已占全球所有炼油催化剂的40%。随着全球范围内原油的重质化、劣质化、高质量轻质油品需求量的增加以及环保法规的实施，炼油催化剂在石油炼制过程中的地位越来越重要。我国炼油领域催化剂行业发展已经处于世界先进水平，我国主要生产厂家的产品已经具备与国际知名化工企业产品竞争的实力，在石油催化裂化方面的加工能力仅次于美国。随着我国清洁燃料的推广进程不断加快，未来与其相应的催化剂需求量也会不断增加。（2）石油化工行业现状石油化工行业中超过90%的反应均需要催化剂参与，催化剂种类繁多，石油化工行业对催化剂的需求占整个工业催化剂需求的比例近70%。随着石油化工行业的不断发展，我国石油化工催化剂的市场规模将继续提升。我国石油化工领域催化剂行业发展较为缓慢，在行业规模与技术程度上与国外均存在较大差距。大部分催化剂企业从事低端的催化剂生产工作，技术工艺与行业规模仍不发达，产品在国际范围内竞争力较低。当前，我国石油化工产业正处于产业变革的历史交汇点，亟需加快产业升级转型和产品创新的步伐。催化剂作为石油化工行业不可替代的关键环节，是实现行业高质量发展的重要保证。（3）煤化工行业现状甲醇制烯烃的MTO工艺、甲醇制丙烯的MTP工艺、煤制乙醇工艺及煤制乙二醇工艺均为目前煤化工领域重要的化工工艺技术，催化剂技术对煤化工的行业发展具有决定性影响。目前煤化工企业数目较多，竞争较为激烈，但煤化工催化剂产品的技术门槛较高，下游企业对催化剂的依赖性较强。2、能源化工与精细化工领域产品种类丰富，未来发展空间大（1）钛硅分子筛系列以钛为活性中心的分子筛具有优异的催化氧化性能，在以过氧化氢或烷基过氧化氢为氧化剂时，能够参与烯烃的环氧化、芳烃羟基化、醛酮氨肟化、烷烃氧化等许多重要的反应，被普遍认为是环境友好的绿色催化剂。公司生产的钛硅分子筛及催化剂主要应用于烯烃环氧化与酮氨肟化两个过程，主要作为环氧丙烷与己内酰胺生产过程中的催化剂。己内酰胺是重要的有机化工原料之一，主要用途是通过聚合生成聚己内酰胺切片（尼龙-6切片或锦纶-6切片），可进一步纺丝加工生产锦纶-6（尼龙-6）、尼龙-6树脂、工程塑料及医药中间体等。我国己内酰胺和锦纶切片主要自产，少数高端品种需要进口。随着国内对己内酰胺的需求不断增加，近年来己内酰胺的国内产能增长较快，我国已成为世界最大的己内酰胺生产国。近年来，我国己内酰胺表观消费量不断上升，对外依存度逐渐下降，2020年我国己内酰胺对外依存度约为7%。随着下游产品的不断深入开发，己内酰胺需求将呈现平稳上涨的趋势。我国居民收入水平不断提高，消费观念逐渐转变，尼龙-6纤维的优异特性能够满足消费者日益多元化的诉求，市场需求有望实现快速增长；此外，己内酰胺也能够制备尼龙-6树脂，应用于双向拉伸薄膜、新能源汽车、电子电器等工程塑料中，未来也存在客观的增量空间。我国己内酰胺主要制备方法为氨肟化法（HAO法）和硫酸羟胺法（HPO法），其中，氨肟化法生产环己酮肟更符合绿色化工的要求，对于原子的完全利用率更高。氨肟化生产环己酮肟技术有着更好的发展前景与技术优势，目前在兰花科技、巴陵石化、山西潞宝等大多数己内酰胺生产企业中进行应用。氨肟化法使用钛硅分子筛作为催化剂，经过长期的研究发展，目前已能够实现国产化供应，公司为国内己内酰胺催化剂主要供应企业。环氧丙烷是石油化工的重要中间体，终端应用覆盖面广，市场规模持续增长。环氧丙烷下游主要产品有聚醚多元醇、丙二醇及碳酸二甲酯、丙二醇醚等，是生产聚氨酯（PU）树脂、不饱和聚酯树脂、增塑剂、阻燃剂、润滑油等化工产品的重要原料，终端应用包括家具、家电、汽车、建筑保温材料、涂料等领域，下游产品数量较大且应用广泛。其中，家具、家电、汽车是拉动环氧丙烷消费的主要行业；随着我国消费升级的逐步推进，环氧丙烷将逐步扩大在建筑、涂料、服装等领域的应用范围。国内制备环氧丙烷的方法主要有氯醇法、共氧化法、双氧水法制环氧丙烷（HPPO）等，其中氯醇法占比最大，产能占比超过50%，但由于存在设备腐蚀严重、生产污水量大等问题，被列入《产业结构调整指导目录(2019年本)》限制类，已于2015年起禁止新建氯醇法装置。近年来，我国环氧丙烷表观消费量维持逐年上升的态势，2018年我国环氧丙烷的表观消费量为321万吨，其中进口28万吨，出口3万吨，产品自给率较高。环氧丙烷市场预期良好，供应过剩压力有望随着氯醇法工艺的退出而得到缓解。公司是国内少数拥有自主技术的HPPO法催化剂生产企业之一，公司拥有HPPO法环氧丙烷生产工艺包，能够为客户提供全套工艺技术服务。从近年在建及规划项目来看，已有多家企业选用HPPO法生产环氧丙烷。采用HPPO法生产的环氧丙烷也是我国唯一允许出口的环氧丙烷产品，该工艺的环保与稳定优势日益突显，HPPO法的市场份额与市场规模均将保持长期的稳步上升趋势。（2）ZSM-35分子筛及催化剂公司生产的ZSM-35分子筛及催化剂主要应用于烯烃异构化反应，主要作为异丁烯生产过程中的催化剂。异丁烯是重要化工原料，下游产品包括多种农药、染料、香料、汽油添加剂、医药中间体、日化用品、有机玻璃等，具有广阔的市场应用空间。烯烃异构化催化剂性将显著影响异丁烯的收率与选择性，是异构化法生产异丁烯的关键。公司2009年便实现了烯烃异构化催化剂的稳定生产，该产品实现对下游企业的广泛供应，技术成熟，拥有良好的市场前景。（3）ZSM-5分子筛系列ZSM-5分子筛为石油化工领域的重要分子筛之一，在柴油临氢降凝、加氢裂化、催化裂化、择形催化、低烃烷基化、异构化、芳构化、脱蜡降凝等领域均具备广阔的应用前景。公司生产的ZSM-5分子筛及催化剂主要应用于醛（酮）氨法制备吡啶，主要作为吡啶及吡啶下游产品生产过程中的催化剂。吡啶是目前用途开发最多的杂环化合物之一，用途广泛，深加工前景广阔。此外，公司拓展了部分产品的应用范围，将其改性后作为除臭祛味吸附剂进行出售。（4）Y分子筛与分子筛系列公司生产的Y型、分子筛及催化剂主要应用于石油化工行业中催化裂化、加氢裂化的反应环节。炼油工艺和设备的改进速度落后于需求变化，使得炼油行业对于催化剂的更新迭代提出了更高要求，炼油行业中常用分子筛及催化剂如Y分子筛、分子筛等催化剂产品的研发升级与质量改进则成为目前炼油行业的重要关注点。炼油产业催化剂的正常更替将提供广阔的炼油催化剂市场，而炼油产业的产能结构调整与技术升级将进一步拓展该产品等清洁高效催化剂的需求。（5）其他分子筛及催化剂系列公司的分子筛吸附剂产品主要作为除臭剂应用于成人纸尿裤产品中，随着成人失禁用品市场规模的迅速扩大，该产品拥有良好的发展潜力。我国人口老龄化程度持续加深，2019年，我国65岁以上的老人达到2.54亿，据估计，2022年我国65岁以上人口占总人口比例将达到14%，实现向老龄社会的转变。根据保险行业协会与社科院人口所联合发布的《2018-2019中国长期护理调研报告》，调查地区有4.8%的老人重度失能，7%处于中度失能，有四分之一的老人需要得到全方位的照料。以此推算，全国需要使用成人失禁用品的失能老人总人数将超过5000万人。目前我国成人失禁用品市场渗透率仍比较低，增长空间较大。（6）非分子筛催化剂系列目前公司生产的非分子筛催化剂主要为HDC催化剂，用于制备草甘膦催化剂，终端产品为多种除草剂。HDC催化剂主要下游产品草甘膦是世界上用量增长最快的农药之一，也是世界上生产量最大的农药之一，该产品作为一种高效、广谱、无公害、安全的非选择性芽后除草剂，广泛用于橡胶、桑、茶、果园及甘蔗地。我国是草甘膦原药生产能力最大的国家，近年年生产能力达到70万吨以上，行业格局整体平稳。公司生产的HDC催化剂能够有效提高原料转化率，产品在我国国内市场具有技术领先优势。3、公司拥有多项技术储备，具备较强的市场竞争力在能源化工及精细化工领域，除已形成销售收入的产品外，公司还拥有丰富的技术储备，包括甲醇制烯烃（MTO）催化剂、甲醇制丙烯（MTP）催化剂，非分子筛催化剂系列中的乙二醇催化剂、铂钯双氧水催化剂等。公司研发的甲醇制烯烃（MTO）催化剂技术满足生产需要，优势显著。SAPO-34分子筛是甲醇制烯烃（MTO）技术所需催化剂的主要生产材料，公司成功研发出一种新的SAPO-34分子筛制备工艺，能够调变分子筛的表面性能，在甲醇制烯烃（MTO）工艺中提高产物中乙烯的选择性，且生产出的SAPO-34分子筛具有易活化再生等优点，更利于工业化生产需要。公司研发的ZSM-5分子筛制备技术能够显著简化MTP催化剂合成过程，降低生产成本，更易于工业推广和应用。ZSM-5分子筛可用于制备甲醇制丙烯技术中所需的催化剂。ZSM-5分子筛具有十元环三维孔道结构，有利于丙烯的形成和扩散，且具有良好的抗结焦能力和水热稳定性，被公认为是最有效的MTP反应催化剂。采用公司技术生产能够直接制备得到纳米级氢型ZSM-5分子筛，简化合成过程。公司乙二醇催化剂工艺技术成熟，已经能够应用于工业生产过程中，并具备较强的市场竞争力。以草酸二甲酯加氢来制取乙二醇安全环保、原料丰富、不依赖石油，符合当前的环境和经济形势；铜硅催化剂是采用合成气制备乙二醇工艺中的主要催化剂之一。公司成功研发出一种草酸二甲酯加氢的铜硅催化剂及其制备方法，制备的催化剂低温活性好，选择性高，稳定性好，催化剂寿命长，在合成乙二醇过程中绿色无污染。公司生产的铂钯双氧水催化剂能够有效提高双氧水生产效率、产品质量，降低投资成本，提高生产安全性。双氧水是石油化工、煤化工行业重要的化工原料，是一种绿色化工产品。目前，工业生产双氧水的主要方法是蒽醌法。五、较可比公司拥有独特优势，深厚技术储备助力未来发展公司拥有强大的科研团队与完善的研发设备，并同多家科研院所建立了全方面的合作模式。公司拥有设施完善、技术领先的研发中心和中试平台，建立了特种分子筛基础研究、工艺和活性组分开发、专业工艺包和催化剂应用的阶梯式研发体系，具备丰富的技术储备，包括甲醇制烯烃（MTO）催化剂、甲醇制丙烯（MTP）催化剂、乙二醇催化剂、铂钯双氧水催化剂等。公司重视产品的技术升级与更新迭代，对已形成销售的生产项目仍持续进行研发投入，以改善产品质量并降低生产成本，主要项目包括脱硝分子筛系列产品研发项目、钛硅分子筛系列产品研发项目等。除目前公司主要产品的持续研发投入外，公司在合理研判未来产品与市场趋势的基础上，积极进行战略研发部署。公司积极拓展分子筛在其他领域如吸附分离、空气净化等方面的运用，并已经取得了部分研发成果。其中，光触媒室内空气净化系列产品能够运用于室内空气净化的过程中，对甲醛、PM2.5等产品均有良好的脱除效果；空调、新风杀毒灭菌净化空气系列产品能够运用于室内杀菌消毒过程中，能够有效杀灭多种病毒与细菌。此外，公司在现有催化产品外，仍在积极研发性能更优异的新一代催化产品。公司募投项目的实施有助于增强现有业务深度，延伸行业服务跨度。公司IPO总共募集资金约7.84亿元，其中4.28亿元用于环保新材料及中间体项目，主要包括固定源脱硝分子筛、光触媒VOCs净化催化剂、乙二醇催化剂、高纯氧化铝和高纯二氧化硅产品的研发和生产；其中3.56亿元用于特种分子筛、环保催化剂、汽车尾气净化催化剂产业化项目，能够满足国内外市场增长的需求。通过实施此次募投项目，公司有效扩大了生产和经营规模，总体上提高了公司的可持续发展能力，提升了公司的市场地位。国内市场目前尚未有主营业务与公司基本一致的上市公司，万润股份、建龙微纳、国瓷材料在部分业务领域与公司业务重合或类似，因此可视为可比上市公司。中触媒与三家可比公司在产业布局、产品及主要客户等方面都存在较大差异，行业同质化较低，竞争压力较小，未来发展空间广阔。万润股份与中触媒在环保材料产业领域存在主要客户差异。万润股份主要从事信息材料产业、环保材料产业和大健康产业三个领域产品的研发、生产和销售，在环保材料产业领域为中触媒的同行业可比公司，其产品主要为尾气脱硝用分子筛，万润股份沸石环保材料的主要销售客户为庄信万丰，而中触媒脱硝分子筛的主要销售客户为巴斯夫。巴斯夫与庄信万丰均为尾气脱硝领域的主要供应商，据统计，2018年巴斯夫占据全球脱硝催化剂市场份额约为27%，庄信万丰占据全球脱硝催化剂市场份额26%。建龙微纳与中触媒的沸石分子筛产品主要用途存在差异。建龙微纳主要从事无机非金属多孔晶体材料分子筛吸附剂相关产品研发、生产、销售及技术服务，主要产品为分子筛原粉，分子筛活化粉和成型分子筛三大类，所属行业为无机非金属吸附材料。中触媒与建龙微纳的主要产品均为沸石分子筛及相关系列产品。其中，建龙微纳沸石分子筛产品的主要用途为吸附剂；中触媒沸石分子筛产品的主要用途是作为工业及环保行业的催化剂进行使用，少部分产品作为吸附剂。国瓷材料与中触媒在主要产品类型及销售渠道方面均存在较大差异。国瓷材料产品涵盖电子陶瓷介电材料、结构陶瓷材料(纳米复合氧化锆和氧化铝等)、建筑陶瓷材料(陶瓷墨水、釉料)、电子金属浆料(银浆、铝浆、铜浆、镍浆等)、催化材料(蜂窝陶瓷、分子筛、铈锆固溶体等)等。中触媒与国瓷材料均具有脱硝催化材料业务，公司主要产品为脱硝分子筛，销售客户为巴斯夫；而国瓷材料主要产品为蜂窝陶瓷载体等器件设备，主要销售客户为国内外汽油机、柴油机及车船企业。

环保行业中报总结：业绩增长拐点信号强劲_碳中和开启新机遇一、包袱出清重回高增长，上半年业绩同比增长27%

（一）2021H1业绩同比增长27%，业绩增速亮眼但估值仍处行业末尾走出疫情及商誉减值影响，板块高增长属性依旧，2021年H1业绩同比增长27.4%。受到疫情以及大规模商誉减值的影响，环保板块2020年增长不及预期，实现营业收入2302亿元（同比+9.5%）、归母净利润252亿元（同比+2.2%）。进入2021年伴随订单恢复以及运营资产稳健盈利属性的凸显，环保板块重回高增长之旅，2021年H1实现营业收入1235亿元（同比+31.5%）、归母净利润161亿元（同比+27.4%）。板块质押、商誉问题已经出清，伴随碳中和以及“十四五”下环保需求释放，Wind一致预期板块未来三年业绩复合增速达20%，板块已欣欣向荣。

卸除历史包袱，板块业绩拐点已至，2021Q2扣非业绩同比增长12%。从历史数据来看，自2018年二季度“高质押+融资难+PPP整顿”等问题爆发，板块净利润增速开始掉头向下，伴随宏观环境全面逆转，2019年起逐渐走出困境，2020年受疫情影响一季度业绩表现不佳，四季度计提商誉、应收账款减值等卸掉历史包袱业绩同比下滑43%。进入2021年，2021Q1和2021Q2扣非归母净利润同比增速分别可达67.3%和12.1%，较2019年同期分别增长92.2%和31.2%，历史报表问题出清下板块单季度增速恢复显著。

工程业务重启毛利率同比略有下滑，但期间费用率同比下滑1.46个pct，减值规模持续收敛。从利润率水平来看，环保板块毛利率及净利率整体保持稳定，2021H1毛利率及净利率分别达29.5%和13.0%，同比下滑2.41和0.41个pct，毛利率下滑主要系去年同期工程业务开工量较低确认收入较少所致，2021H1工程业务恢复正常略微拉低毛利率水平。而依靠期间费用率同比下滑1.46个pct以及减值损失体量的缩减，板块净利率水平基本与去年持平，板块盈利质量持续优化。

营收及业绩增速分别位列行业10和18位，环保高成长及低估值属性突出。在申万28个一级行业中，广发环保板块2021年H1营业收入同比增速在一级行业中排名第10位，业绩同比增速在一级行业中排名第18位，板块成长位于各板块中上游。而与之相对的，环保板块当前PE（TTM，最新收盘日期2021/9/3）仅为17.23倍，位列申万一级行业中第22位。环保板块高增长下，估值仍处底部，具备较强修复弹性。

（二）商誉占总资产比重下滑至历史低点，运营资产占比维持高位

截至2021H1末，板块商誉占总资产比重位于五年历史低点，应收账款风险亦得以有效控制。环保板块商誉占总资产比重连续四年下降，截至2021年H1下降至1.72%，为2016年以来最低水平，商誉问题得到极大缓解。且应收账款风险亦得到有效控制，截至2021H1板块应收账款体量达1157亿元，占总资产的比重为14.4%。板块历史遗留报表包袱已经基本出清，应收账款风险可控，未来成长确定性得以提升。

资产负债率持续提升至56.4%，结构上长期借款占比持续提升至29.9%。受持续投资影响，板块资产负债率仍保持增长，2021年H1末达56.4%，垃圾焚烧、家电拆解、膜法处理、水处理、大气负债率处于较高水平，2021年H1末均超过60%；危废资源化、环卫装备、环卫服务板块资产负债率分别为58%、42%、53%。填埋气发电和监测板块资产负债率处于较低水平，分别为21%和36%。但从负债结构上来看，板块自2017年开始，长期借款占总负债的比例持续提升，改善负债结构。

截至2021年H1末运营资产占总资产比重已达42.8%，板块盈利质量持续提升。我们以无形资产、长期应收款及固定资产来衡量企业的运营资产，2021年H1环保板块运营资产体量已达3431亿元，占总资产额比重达42.8%，无形资产+长期应收款占比提升更为迅速，呈现逐年增长的趋势，主要系过去环保公司大量投资建设的工程已逐步转向运营，并贡献稳定现金流。其中固废、水务等运营业务依靠长期稳健盈利、造血能力出众等特性获得更具张力的成长空间，伴随着在建工程不断转入，行业运营资产占比将持续提升。

（三）经营现金流持续改善，融资改善投融资现金流企稳回升

板块净现比已从2017年的0.84提升至2020年的1.61，经营性现金流大幅改善。受疫情影响，2020年环保板块整体经营性现金流金额达367亿元，同比提升5.0%，而净现比显著改善，由2017年0.84提升至2020年1.61。净现比改善一方面系经历过PPP整顿+降杠杆的行业“至暗阶段”后，板块大部分公司通过加强现金回款，另一方面伴随运营资产占比提升，运营期也贡献稳定现金流，因此环保板块经营性现金流净额无论是在体量还是净现比上均明显改善。并且2021年H1环保板块实现经营性现金流净额68亿元，同比提升7.9%，维持增长。

商业模式优化及新增项目投产降低融资需求，2021H1投资现金流出开始萎缩。伴随近年投产高峰期下新增项目投产放量，环保板块造血能力增强以及商业模式优化下融资需求缩减，环保2021H1筹资现金流净额达121亿元（同比-52.6%）。与其同时，板块投资性现金流净流出出现2016年以来的首次萎缩，2021H1板块投资性现金流净流出263亿元（同比-16.9%）。在经营性及投资性现金流多重向好下，我们看到板块自由现金流流出额亦在缩减，板块现金流持续改善。

二、垃圾焚烧板块依旧稳健，新兴领域成长性突出

（一）环保契合“碳中和”属性，涵盖可再生能源、循环再生众多方向碳中和拓宽环保视野，环保兼具可再生能源、循环再生及节能增效等属性。2021年作为中国碳中和启动元年，具备减排属性的可再生能源、循环再生及节能减排等产业有望迎来半世纪维度的投资景气周期，而环保产业众多细分领域归属于上述领域，在减污降碳并举的中国碳中和之旅下重要性突出：（1）可再生能源领域，垃圾焚烧成长性及造血能力出众，自由现金流转正苗头初现；（2）循环再生领域，再生塑料及危废资源化等赛道空间广阔，正处跑马圈地最佳时段；（3）节能减排领域，供暖及供热等板块兼具成长及分红属性，部分标的股息率超4%。此外我们也能看到部分细分赛道受益于下游应用领域扩张，逐步打开成长天花板，例如应用领域逐步由市政污水拓展至盐湖提锂、海水淡化的膜企业等。

具备“碳中和”属性子行业2021H1业绩增长显著，但增速仍低于PE估值。中国低碳经济启动下，经济效益高、减排奏效快的可再生能源及循环再生产业有望成为需求率先释放行业，并且结合当前板块PE估值，低估值下更具投资潜力：（1）可再生能源领域，垃圾焚烧行业2021H1业绩同比增长64%，2016至2020年复合增速达28%，对应平均PE（TTM）仅17.33倍；（2）循环再生领域，危废资源化及再生塑料2021H1业绩同比增速分别达164%和232%，2016至2020年复合增速61%和48%。

2021H1垃圾焚烧板块运营资产占比同比提升6个pct，各细分行业商誉占比呈现下降趋势。伴随着大量在建项目建成投产，垃圾焚烧板块的运营资产占总资产比重持续提升，截至2021H1末已达60.24%（同比+6.03个pct）；而从商誉情况来看，除家电拆解领域外，其余板块商誉占总资产比重均有所下降，各板块潜在计提风险持续降低；从资产负债率来看，垃圾焚烧等重投资领域的投资高峰期已过，融资压力放缓下部分子行业资产负债率有所下降。

（二）可再生能源：垃圾焚烧行业现金流及资产结构持续优化

环保内可再生能源领域中，垃圾焚烧2021H1业绩同比增长64%，运营资产占比持续提升。垃圾焚烧行业处于稳定发展期，行业格局已经基本固化，垃圾焚烧板块受益于较强的现金造血能力及需求的刚性属性，在前几年其他环保板块受到融资冲击的情况下，仍得以保持较为稳定的盈利水平，2020年疫情下主流垃圾焚烧企业均可实现超过20%的业绩增长率，2021年H1实现归母净利润36亿元（同比+64%）。截至2021H1垃圾焚烧板块运营资产占比同比提升6.0个pct。

焚烧板块经营活动现金流净额同比+138.50%，投资顶点已过，预期后续自由现金流有望持续改善。我们预计伴随在手产能的投产完毕，板块部分公司将陆续进入稳定状态，部分公司会谋求分红（如旺能环境2020年分红率超40%）或产业链的延伸（如前端的环卫、再生资源以及同为后端的餐厨垃圾处置）。板块负债结构较为良好，长期借款占比保持在35%-40%之间。

（三）循环再生：危废资源化及再生塑料成长属性突出

危废资产化行业：处于高速成长期，行业整体五年业绩复合增速达61%，2021年H1业绩增速164%。危废行业目前处于“小、散、乱”格局，竞争激烈，业内龙头公司通过自身培育+投资并购的方式进行产能布局，抢占市场份额。财务上表现为行业投资现金流持续增长，因此预期短期内自由现金流仍将为负，但对应带来更高成长性。伴随行业格局演绎，龙头公司凭借规模优势和技术优势，不断获取市场份额，市场集中度有望持续提升，将会有龙头公司脱颖而出。

板块运营资产及在建工程大幅增长，资产负债率稳定在低于60%的水平。板块近年来各类资产持续增长，对应上市公司在手产能持续扩张，如高能环境危废处置产能从30万吨提升至60万吨左右，浙富控股从60万吨提升至180万吨。未来上述资产仍将继续保持增长。板块负债率低于其他垃圾焚烧等重头自子版块，主要系非BOT项目资本金比率更高。

再生塑料：受益于订单增长和新品研发推广，再生塑料龙头英科再生2021年H1扣非业绩达同比增长232.0%。再生塑料作为碳中和下快速成长的新兴赛道，目前上市公司较为稀缺，以已率先实现再生塑料全产业链布局英科再生为例，公司上半年实现营业收入9.04亿元（同比+33.9%）、扣非归母净利润1.13亿元（同比+232.0%），扣费业绩实现大幅增长主要由于摒弃疫情影响后订单大幅上升以及新产品、新项目的研发推广。从利润率水平来看，2021H1公司毛利率为30.7%，整体保持稳健。

三、碳中和加速开启下，环保产业更具配置价值

（一）再生塑料：低碳循环重要手段，食品级rPET需求加速释放

低碳循环经济时代开启，塑料再生为塑料低碳循环重要手段。根据PlasticsEurope统计数据测算全球近70年已累计生产塑料近83亿吨，其中70%一次性使用后废弃，塑料难降解、高污染特性成为环境治理难题。在全球碳中和背景下，再生塑料相较于焚烧、填埋乃至可降解优势显著：（1）减污性：排放污染物最少，可避免如渗滤液、空气污染及可降解塑料中的微塑料污染；（2）节能减排性：再生塑料依靠短流程工艺，能耗仅为原生塑料12.3%，碳排放量仅为原生塑料62.2%；（3）可循环性：可降解塑料解决的是后端污染问题，但依旧需要消耗石油等能源资源，而塑料再生可减少新料使用并实现能源节约。

回收环节：全球回收体系逐步成熟，废料供应格局相对分散。依托于各国回收体系的逐步完善，全球回收率由1988年0.6%提升至2015年19.5%，其中德国、日本等回收体系更为健全的发达国家塑料回收率可超40%。PET塑料作为回收较为便捷、回收价值较高的塑料品种，部分国家PET塑料回收率可高达80%以上，可给下游再生企业供应充分废料。而从废料供应格局来看，以美国市场为例，尽管WM等龙头企业在回收端已经形成寡头垄断的竞争格局（CR3达46%），但废料出售端WM旗下100多家回收中心仍具备废塑料打包出售自主权，废料供应依旧分