国际金融第三章课件

国际金融（第二版）陈雨露主编中国人民大学出版社1第1章外汇与外汇汇率ForeignExchange&ExchangeRate2教学要点了解外汇含义和汇率标价法掌握汇率的主要分类学习汇率的决定与变动及其经济影响熟悉人民币汇率制度3广义外汇与狭义外汇的范围：广义外汇：外国货币；外币支付凭证；外币有价证券；特别提款权其他外汇资产狭义外汇：

外币支付凭证

5EX:

1．狭义外汇概念是指（）。A．外币有价证券B．外国政府债券C．外国货币D．国外银行的外币存款、汇票、支票6外汇的特征外汇是以外币表示的资产，具有可偿性外汇买卖是债权的转移外汇支付是完成国际间债权债务的清偿普遍可接受性在国际经济往来中被各国普遍地接受和使用可以自由兑换能够自由地兑换成其他形式的或其他货币表示的资产7外汇的种类按照外币形态划分1、外币现汇2、外币现钞按照自由兑换性强弱划分1、自由外汇2、有限自由外汇3、记账外汇8汇率(ForeignExchangeRate)Thepriceofonecurrencyintermsofanotheriscalledexchangerate.汇率是用一个国家的货币折算成另一个国家的货币的比价。外汇是可以在国际上自由兑换、自由买卖的资产，也是一种特殊商品；汇率就是这种特殊商品的“特殊价格”。10学习外汇行情表DOLLARSPOTFORWARDAGAINSTTHEDOLLARJan25,2005ClosingMid-PointBid/OfferSpreadOneMonthRateThreeMonthRateOneYearRateEuropeRussia(Rouble)Switzerland(SFr)UK(£)Euro(€)AmericaCanada（C$）USA（$）Pacific/MiddleEast/AfricaAustralia(A$)HongKong(HK$)Japan(¥)Singapore(S$)28.06371.19541.86461.29561.2394－1.30797.7994104.0751.6406597－677951－958644－649955－958392－397－075－082990－998060－090403－41028.07371.19351.8611.29611.2395－－7.7865103.8451.639528.12871.18971.8551.29741.2391－－7.7637103.3851.636728.61371.16861.83571.30761.2337－－7.6719100.831.617512远期汇率的掉期率报价方式：某日纽约的银行报出港币买卖价：即期汇率USD/HKD=7.7972/821个月掉期率1/0.53个月掉期率13/126个月掉期率43/3314判断：某日纽约的银行报出的英镑买卖价为：即期汇率GBP/USD=1.8324/293个月远期升水80/7015汇率种类按支付方法划分电汇汇率信汇汇率票汇汇率按是否剔除通货膨胀划分实际汇率名义汇率16汇率种类按汇率管制程度划分官方汇率市场汇率按支付方法划分电汇汇率信汇汇率票汇汇率17汇率种类按本国汇率是否统一划分单一汇率复汇率——贸易汇率和金融汇率按汇率政策划分固定汇率浮动汇率18金本位制度下的汇率决定铸币平价

1英镑金币的含金量是1美元金币含金量的4.8665倍，所以铸币平价为4.8665。若只考虑货币价值而舍弃其他因素，则铸币平价就等于英镑与美元间的汇率。20金本位制度下的汇率决定法定平价银行券的含金量由国家来决定。21纸币制度下的汇率决定纸币与黄金逐渐脱钩后，通货膨胀使货币实际价值与其代表的名义价值相偏离货币对外价值由其对内价值决定；货币对内价值用购买力来衡量，取决于流通中货币数量与货币需要量的比较结果两国货币之间的汇率取决于各自在国内所代表的实际价值，货币购买力的对比成为纸币制度下汇率决定的基础23¥/$汇率美元供给

均衡水平

对美元需求

美元数量外汇供求与汇率变动24货币升值与贬值直接标价法本币汇率变化＝(旧汇率新汇率－1)100%外汇汇率变化＝(新汇率旧汇率－1)100%间接标价法本币汇率变化＝(新汇率旧汇率－1)100%外汇汇率变化＝(旧汇率新汇率－1)100%26汇率变化对贸易收支的影响影响进出口→扩大出口本币贬值→→限制进口出口品外币价格下降→需求增加(或)出口商利润增加→供给增加进口品本币价格上升进口商利润减少→需求下降27汇率变动对贸易收支的影响改善贸易逆差的马歇尔－勒纳条件只有进出口需求弹性之和大于1，本币贬值才能够改善贸易逆差外汇倾销使本币对外贬值程度超过对内贬值，提高本国商品海外竞争力，扩大出口，增加外汇收入J曲线效应通过本币贬值实现国际收支的改善存在“时滞”28汇率变动对资本流动的影响资本管制较松的国家，本币贬值使人们对本国货币失去信心，发生货币替代，形成资本外逃。一方面，本币贬值使得外国投资者在本国的投资成本下降，有利于外资流入；另一方面，本币贬值使得居民对外投资的成本增加，抑制资本外流。30汇率变化对外汇储备的影响美元储备时期外汇储备随美元升贬值而相应变化多元化储备时期各种储备货币的利息有别，在外汇市场上升贬不一，因其各自权重和汇率变化程度而对外汇储备有不同影响汇率变化对外汇储备的影响逐渐复杂化，对外汇储备管理提出了更高要求31汇率变动对价格水平的影响对贸易品价格的影响本币贬值→进出口商品国内价格↑→物价上涨压力对非贸易品价格的影响潜在出口商品（价格敏感性产品）潜在进口替代品（价格敏感性产品）纯粹的非贸易品通货膨胀→本币贬值→更高通货膨胀→更大贬值32汇率变化对微观经济活动的影响汇率变化提高了个人、企业涉外经济活动中债权债务清偿的风险水平，可能意味着成本增加、收益减少的现实损失要求微观主体对汇率变化有一个较为准确的预测，并通过国际金融市场进行有效的外汇风险管理33汇率变化对国际经济关系的影响汇率是不同货币间的相对价格，当汇率变化对一方国家有利时，很有可能对另一方不利，产生国际经济摩擦外汇倾销会招致贸易对手国的报复性措施某些货币持续坚挺也会产生国际经济矛盾确定合理的汇率水平和汇率安排，是任何开放国家重要的宏观经济政策目标34人民币汇率制度采用直接标价法，一般以100单位外币为标准折算人民币以美元为关键货币政府授权国家外汇管理局进行汇率的制定、调整和管理我国现行汇率制度是以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度351994年人民币汇率改革实现汇率并轨，市场供求成为汇率决定的主要依据实行银行结售汇制，逐步实现人民币经常项目可兑换和资本项目部分可兑换建立起全国统一的银行间外汇交易市场，改进汇率形成机制；为统一的货币市场奠定基础汇率调控手段由直接向间接转变36人民币汇率制度分析（1994－2005）两大特征汇率基本固定单一钉住美元利弊分析发展方向“完善汇率形成机制，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定”“加强本外币政策的协调，改进现行结售汇制度，放宽对企业和居民用汇限制，稳步推进人民币资本项目可兑换”37复习要点外汇的含义和特征汇率标价方法金本位制度下的汇率决定和变动纸币制度下影响汇率变动的主要因素汇率变化对贸易、资本流动、价格水平的影响人民币汇率制度38西方汇率理论简介1、国际收支理论2、购买力平价理论3、利率平价理论4、资产市场理论391、国际收支说（1）国际借贷说theoryofinternationalindebtedness①汇率变动取决于外汇供求;②外汇供求由国际借贷引起;③国际借贷中，只有流动借贷会影响外汇供求。40相关概念：①国际借贷：借贷指的是交易。分为流动借贷和固定借贷两部分。②流动借贷：是指已经进入支付阶段的交易。指国际收支中已发生外汇收支的部分。③固定借贷：是指交易关系虽已发生，但未形成实际支付阶段的那部分交易。41流动借贷对汇率的影响：①当一国对外流动债权（即外汇收入）大于其对外流动债务（外汇支出）时，外汇供大于求，外汇汇率下降;②当一国对外流动债务（即外汇支出）大于其对外流动债权（外汇收入）时，外汇供不应求，外汇汇率上升;422.凯恩斯主义的国际收支说：基本思路：汇率取决于外汇供求关系，外汇供求关系取决于国际收支状况，因而，汇率取决于国际收支。特点：特别强调经常帐户的作用，且认为发展中国家经济增长会导致逆差产生。经济增长国民收入增加进口增加大于出口增加国际收支逆差外汇供给不足，本币贬值433.评价：①优点：说明了短期内汇率波动与外汇供求及国际收支的关系。②缺陷：未论证汇率决定的基础。局部静态分析。假设不符合实际。凯恩斯主义过分强调经常帐户的作用。442、购买力平价理论

TheoryofPurchasingPowerParity1.基本思路：①外币在外国具有对一般商品的购买力；②本币在本国具有对一般商品的购买力；③两国货币汇率由两国货币在其本国具有的购买力所决定。2.主要理论观点：①两国货币购买力之比决定两国货币的交换比率，称为购买力平价。②分为绝对购买力平价和相对购买力平价。45②绝对购买力平价：汇率取决于时点上两国物价水平之比。说明了时点上汇率的决定；E＝PA/PB③相对购买力平价：汇率变动率决定于两国物价水平变动率。说明了汇率变动的原因。△E≈△PA-△PB

464.评价：①优点：说明了汇率决定的基础为纸币的购买力；说明了通货膨胀对汇率的影响。②缺点：是局部静态分析。假定货币数量是影响物价的唯一因素。假定条件过于严格。在实践中很难操作。47在无交易成本条件下，世界各地的任何同质的商品用同种货币表示的价格必相等。表达式：PiA＝E×PiB

Pi

A：本国第i种商品价格

PiB：外国第i种商品价格

E：汇率一价定律

TheLawofOnePrice483、利率平价理论（Interest-RateParity）1.主要论点：以两国货币利率差来说明汇率的决定及其变动。①两国货币利差决定和影响即期汇率；②两国货币利差还决定和影响远期汇率。利差资本流动汇率变动利高货币利低货币即期汇率下降远期汇率上升即期汇率上升远期汇率下降492.基本结论：①利低货币远期汇率必定为升水；②利高货币远期汇率必定为贴水；③升、贴水的幅度约等于两国货币的利差；升贴水率≈两国利差Ft

－St≈iA

－iB

St503.评价：①优点：合理解释了利率变动与资本流动对即期汇率以及远期汇率的影响和作用。②缺点：把利率当作决定和影响汇率唯一因素。无法解释当利差不变时，汇率变动的原因和即期汇率的决定。51

4、资产市场理论

1.流动资产选择说2.货币主义汇率理论3.汇率超调理论52交易货币53交易时间5455外汇交易的规则56外汇交易市场含义：进行外汇买卖的场所。类型：有形市场和无形市场57外汇市场参与者商业银行代理自营中央银行及政府主管外汇的机构储备管理汇率管理58外汇市场参与者外汇经纪商介绍成交或代客买卖外汇分为一般经纪和掮客外汇交易商专门借大额外汇买卖赢利外汇的实际供应者与需求者外汇投机者59外汇市场层次零售外汇交易零售外汇交易中央银行相互报价双重拍卖外汇经纪公司商业银行商业银行交易指令交易指令下达交易指令得到内部价差下达交易指令得到内部价差60外汇市场交易产品即期交易远期交易掉期交易61即期交易指在买卖成交后2个工作日内办理交割的外汇交易使用即期汇率(spotexchangerate)银行当天的即期外汇牌价当地外汇市场主要货币比价＋手续费包括汇出汇款、汇入汇款、出口收汇、进口付汇等62与即期汇率有关的实务操作一、外币/本币（本币/外币）折本币/外币（外币/本币）

规则：本币和外币互换位置，则买卖价格不仅互换位置，并且互为倒数。例：香港外汇市场上某日USD/HKD=7.7970/80，求HKD/USD?63与即期汇率有关的实务操作二、计算交叉汇率规则一：如果两个即期汇率都是以美元做为单位货币，那么，两个非美元货币之间的汇率交叉相除。例如：某日外汇市场上的汇率USD/CHF=1.2536/40;USD/HKD=7.8074/121,求CHF/HKD?64与即期汇率有关的实务操作规则二：如果两个即期汇率都是以美元做为计价货币，那么，两个非美元货币之间的汇率也是交叉相除。例如：某日外汇市场上的汇率GBP/USD=1.9613/16;AUD/USD=0.7739/42,求GBP/AUD?65与即期汇率有关的实务操作规则三：如果一个即期汇率以美元做为单位货币，另一个即期汇率以美元做为计价货币，那么，两个非美元货币之间的汇率同边相乘。例如：某日外汇市场上的汇率GBP/USD=1.9613/16;USD/CHF=1.2536/40,求GBP/AUD?66与即期汇率有关的实务操作三、即期外汇市场套汇（一）含义交易者利用两个或两个以上外汇市场的某些货币汇率在同一时间存在的差异进行外汇买卖，在低价市场上买进，同时又在高价市场上卖出，从中赚取差价利润的一种外汇交易。

67三、即期外汇市场套汇

（二）分类1、时间套汇利用汇率在时间上的差异，进行低买高卖，从中牟取利润。2、地点套汇在同一时间上，利用不同外汇市场上同一种货币的汇率差异，低买高卖，从中牟利。682、地点套汇（1）直接套汇直接利用两个外汇市场之间汇率的不平衡，在价格低的市场买进，同时在价格高的市场上卖出。（2）间接套汇利用三个不同外汇市场的汇率差异，进行投机交易。69间接套汇问题举例：某日外汇市场即期汇率如下：纽约市场：USD1=CAD1.6150/60蒙特利尔市场：GBP1=CAD2.4050/60伦敦市场：GBP1=USD1.5310/20问：能否套汇获利?70解：任选起始货币，如美元。列出循环体:1）美元→加元→英镑→美元2）美元→英镑→加元→美元选择循环体（1），从卖出一个美元开始，到收回美元结束，可得到一个连乘算式:1×1.6150×（1/2.4060）×1.5310=1.0276662571这意味，以1个美元为起始货币，循环一周后，得到略大于1的美元，有利可图，每1美元赚2.7美分，应当按此循环体套汇。若以100万美元套汇，可获利27，666.25美元。72间接套汇方法总结：统一标价方法，且基准货币的单位为1；将三个汇率相乘，结果只要不是1，就有套汇机会；根据乘积大于1还是小于1，来判断买卖方向。73练习：设某日外汇市场行情如下：美国纽约：GBP1=USD1.4900/10德国法兰克福：USD1=DEM1.7200/10英国伦敦：GBP1=DEM2.5210/20假定你有100万英镑。问：（1）计算该市场中是否存在套汇机会？（2）如存在套汇机会，计算套汇收益为多少？74远期外汇交易实务：一、远期外汇交易含义即买卖成交后，在约定的到期日、以约定的价格办理实际收付的外汇业务。二、远期外汇交易报价方式1、完整汇率报价方式直接报出远期汇率的买入价和卖出价。

752、掉期率报价方式不直接公布远期汇率，只报出即期汇率和各期远期差价，然后再根据即期汇率和远期差价来计算远期汇率。确定远期汇率走势：升水、贴水、平价。升水(Premium)：F＞S，即外汇汇率上涨；贴水(Discount)：F＜S，即外汇汇率