2022年计算机行业H1中报综述 信创收入增速短期承压-智能汽车政策与需求共振

2022年计算机行业H1中报综述信创收入增速短期承压_智能汽车政策与需求共振1.计算机行业整体分析1.1.计算机指数表现回顾当前计算机板块整体估值处于历史较低水平。截至2022年9月30日，计算机板块市盈率-TTM为39.87，历史中位数为54.81，分位点处于近十年的7.82%。计算机指数（申万）过去10年市盈率-TTM低点为29.48，发生于2012年7月；历史高点为159.70，发生于2015年6月。智能汽车和工业软件子行业受基金青睐。2022H1在各子行业中持股基金数量排名依次为智能汽车（3781家，同比+1716家）、工业软件(2946家，同比+1179家)、云计算（2818家，同比-3124家）、信创（2032家，同比+780家）、人工智能（1686家，同比-452家）、网络安全（1813家，同比+114家）、金融IT（1414家，同比-19家）、能源IT（817家，同比+559家）、医疗IT（809家，同比+152家），其中智能汽车和工业软件子行业持股的基金数量较去年同期明显上升，而云计算、人工智能和金融IT持股基金数量则存在下滑。1.2.计算机业绩回顾上半年及二季度计算机板块营收绝对值均稳步上行，但增速放缓。我们选取申万计算机249支成分股，总结计算机2022年上半年及二季度的经营情况。2022年上半年，由于影响，政企招投标及交付实施延后，叠加政府财政资金承压，对计算机板块整体收入有所拖累，2022H1板块整体收入4702.15亿元，同比+6.68%，增速相较2021H1下滑15.29pct，但整体收入增速仍然高于2020H1（同比-4.74%）。单二季度来看，业绩阶段性承压更为显著，整体收入为2548.31亿元，同比+0.32%，相较2021Q2下滑18.06pct。环比+19.14%，相较2021Q2下滑17.76pct。2022H1及2022Q2毛利率均阶段性承压。2022H1行业整体毛利率为24.69%(同比-1.24pct)；费用率方面，2022H1四项费用率合计占比小幅上升至21.16%(同比+0.24pct)；其中，销售\管理\研发\财务费用率分别为7.13%\5.04%\8.84%\0.14%，同比变动-0.21pct\0.10pct\-0.15pct\0.49pct；2022Q2行业整体毛利率为25.01%，同比-1.16pct,环比+0.71pct，其中销售\管理\研发\财务的费用率分别为7.00%\4.76%\8.56%\-0.06%,同比变动+0.09pct\+0.28pct\+0.79pct\-0.40pct，环比变动-0.28pct\-0.63pct\-0.45pct\-0.61pct。2022H1净利润整体增速均下滑，单二季度环比增速呈上升态势。2022H1板块整体归母净利润同比增速下滑-48.48pct至-35.65%，扣非归母净利润增速呈现相同的趋势。单二季度来看，近三年行业归母净利润增速持续下行，2022Q2行业归母净利润同比减少31.01pct，环比增加60.05pct；扣非归母净利润增速同比减少31.60pct，环比增加8.68pct。由于计算机行业收入及收入确认存在明显的季节性，下半年营收占比较高，因此，板块上半年利润端整体承压，预计下半年将迎来增长拐点。经营性净现金流呈现明显的季节性特征，2022Q2有所回暖。2022上半年行业整体经营性现金净流出614.58亿元，相较2021年有所恶化。2季度行业整体现金净流入64.49亿元，较2021Q2由负转正。员工薪酬与营收增速趋势相仿，2022H1呈现收入和成本的逆剪刀差。计算机行业作为高附加值行业的典型代表，最重要的核心资产就是人（员工薪酬），员工的竞争力很大程度上决定了公司的竞争力。在普遍下半年确认收入的情况下，营收和员工薪酬普遍在上半年形成逆剪刀差的形态，我们预计部分企业将会在下半年着手进行人员规模的优化和费用的控制，有望出现净利润的拐点（收入增长-成本控制），目前业绩位于周期低点。2.细分板块业绩分析2.1.细分行业业绩回顾收入端2022H1整体优于2021H1，各板块收入增速分化较为明显。从上半年各板块营收增速中位数来看，能源IT（同比+17.57%）、信创（同比+16.86%）、金融IT（同比+16.68%）、智能汽车（同比+15.16%）、云计算（同比+11.88%）位列前五，其中，能源IT近3年收入增速最为稳健，信创、金融IT、智能汽车与云计算2022H1收入增速显著优于2020同期，板块内公司抗风险能力有所提升。单二季度看，信创（同比+20.57%）、云计算（同比+13.55%）、智能汽车（同比+12.94%）、金融IT（同比+11.98%）、人工智能（同比+4.13%）营收增速中位数位列前五。利润端2022H1整体弱于2021H1，主要系网络安全与金融IT板块需求走弱。从上半年各板块扣非归母净利润增速中位数来看，信创（同比+306.94%）、云计算（同比+8.66%）、工业软件（同比+5.05%）、能源IT（同比+2.03%）、金融IT（同比-0.96%）位列前五。其中，信创受益于政策红利释放叠加国产化率提升，上半年利润增速表现较为突出。2022Q2单季度看，信创（同比+46.11%）、智能汽车（同比+21.28%）、人工智能（同比+9.10%）、能源IT（同比+7.25%）、工业软件（同比+6.00%）利润增速排名靠前。2.2.信创：收入增速短期承压，自主可控正当时信创板块收入增速短期承压，行业信创进入全面推广阶段。上半年受影响，政企部分项目招投标进程放缓，信创整体收入增速较去年同期有所下滑。2022H1行业整体营收增速为11.66%（同比-11.22pct），营收增速中位数为16.86%（同比-14.40pct）。受上游硬件成本上升的影响，2022H1行业平均毛利率稳中略降，同比下降1.70pct至32.13%。费用端，整体控制良好，除销售外各项费用率均有所下降，上半年行业平均销售\管理\研发\财务费用率分别为9.53%\8.08%\17.65%\0.02%，同比变动+0.69pct\-0.49pct\-2.42pct\-0.33pct，费用端降本增效增厚利润。行业扣非归母净利润增速中位数为10%，主要系行业整体存在较为明显的季节性特征，下游客户多集中在上半年招投标，下半年进行采购，故下半年营收与盈利预计均较上半年转好。近年来信创行业政策持续加码，叠加国产信创生态已基本布局完成（华为鲲鹏生态、中国电子PKS体系生态、曙光&海光生态），或将进一步打开行业空间。信创上半年收入增速短期承压，但行业整体需求依旧旺盛。单二季度行业收入端受影响明显。2022Q2行业整体营收增速为1.28%（同比-21.32pct，环比-24.34pct），营收增速中位数为20.57%（同比9.30pct，环比+1.71pct）。主要受中科曙光、中国长城等个股单季度利润变动幅度较大的影响，行业整体利润增速波动幅度较大。2.3.智能汽车：政策与需求共振，行业龙头抗风险能力较强受影响，行业整体收入增速放缓，利润下滑明显。2022H1营收增速放缓主要系受扰乱出行市场与商用车（可选消费品交付受阻）景气度下行影响，板块上半年整体收入增速为14.98%（同比-33.31pct），收入增速中位数为15.16%（同比-21.68pct）。目前随着各地区智能驾驶利好政策的催化与L2及L2+性能的大幅提升，叠加汽车消费券的定向提振作用，消费者对于智能汽车的接受度有望进一步加强，带来消费级市场渗透率的提升并实现需求的高景气度。行业内龙头公司表现亮眼，体现出较强的抗风险能力。经纬恒润（收入同比+21.24%，扣非归母净利润同比+42.02%）、德赛西威（收入同比+56.93%，扣非归母净利润同比+36.61%）、中科创达（收入同比+46.17%，扣非归母净利润同比+35.06%），领军公司收入与净利润双增体现经营韧性。受上游硬件成本上升的影响，2022H1行业平均毛利率同比下降1.32pct至36.82%。费用端，行业内各公司仍在加大市场布局与研发投入力度，2022H1销售\管理\研发费用率分别为7.80%\9.66%\18.34%，同比变动+0.84pct\+1.61pct\+2.86pct。受收入增速放缓、季节性因素以及费用投入显著增加的三重因素共振，利润端短期承压，2022H1行业扣非归母净利润增速中位数为-48.04%（同比-118.74pct）。单二季度利润端增速环比显著提升。2022Q2行业整体营收增速为13.41%（同比-29.22pct，环比-3.54pct），营收增速中位数为12.94%（同比-35.87pct，环比-1.81pct）。毛利率稳中有升，2022Q2智能汽车平均毛利率同比增加0.27pct至37.01%。费用端，销售\研发\管理费用率分别为7.27%\9.27%\17.19%，同比变动+1.20pct\+2.02pct\+2.65pct，主要系行业竞争加剧，产品升级换代带动研发投入。利润端，2022Q2行业扣非归母净利润增速中位数环比增加68.65pct至21.28%，下半年“金九银十”期间车展活动丰富且部分车企销量冲刺或将拉动营收，预计三、四季度的营收与利润端将逐季改善。2.4.云计算：影响项目交付，企业数字化转型需求旺盛短期内影响项目交付，企业数字化需求仍然旺盛。2022H1云计算整体收入增速为29.48%（同比+11.73pct），收入增速中位数为11.88%（同比-8.48pct）。其中，国联股份、广联达、网宿科技、浪潮信息收入增速位于前列，分别同比变动+98.76%\+28.16%\+23.31%\+22.05%。平均毛利率稳中略降，整体费用率较为稳定，2020H1SaaS行业在远程办公日趋主流化+办公场景数字化浪潮的需求下发展迅速，以金山办公为代表的SaaS公司在收入与利润端均实现了高速增长，而2021H1、2022H1则表现较为疲软，行业整体扣非归母净利润增速中位数连续两年下滑。美国科技巨头FAANG互联网大厂的营收景气度修复，为国内可比公司的先行指标。中长期来看，企业数字化转型需求持续存在，数字化多跨协同趋势明确，下半年随着项目的交付及G端项目招投标的落地，行业内公司业绩有望迎来拐点。单二季度看，云计算行业整体利润端增速同比向好，环比承压。2022Q2行业整体营收增速为22.95%（同比+12.52pct，环比-15.30pct），营收增速中位数为13.55%（同比-9.29pct，环比+1.29pct）；毛利率为51.12%（同比-1.30pct）小幅承压；费用端，销售\管理\研发费用率分别为16.11%\9.28%\16.85%，同比变动-2.34pct\+0.06pct\+1.15pct，主要系下游客户的推广费与获客成本降低，行业技术持续更迭所致。利润端，2022Q2行业扣非归母净利润增速中位数同比下降15.41pct至-77.99%，行业整体利润波动较大。2.5.工业软件：浪潮下，行业迎来加速发展2022H1工业软件整体收入与利润均呈现下滑趋势，关注国家相关政策助力。受宏观经济环境影响，下游制造业招投标环节趋于谨慎，采购进程滞后。2022H1工业软件收入增速为15.40%（同比-28.06pct），收入增速中位数为10.66%（同比-39.33pct）。其中，以华大九天与中控技术为代表的龙头公司收入增速表现突出，分别同比+46.13%\+45.50%。2022H1行业平均毛利率稳中有升，同比增加0.39pct至65.12%。从费用端看，整体费用率同比增加7.86pct，其中，销售\管理\研发费用率分别为21.13%\11.82%\28.74%，同比变动+2.79pct\+0.27pct\+6.51pct，主要系营收增速下滑抬升费用率所致。从利润端来看，受收入增速下滑与费用投入增加的双重压力，2022H1行业扣非归母净利润增速中位数同比下降23.59pct至5.05%。单二季度营收增速较上年明显承压。2022Q2行业整体营收增速为5.70%（同比-28.82pct，环比-24.10pct），营收增速中位数为-7.19%（同比-46.25pct，环比-36.74pct）；毛利率为65.87%（同比+1.95pct）；费用端，销售\管理\研发费用率分别为19.25%\10.75%\26.36%，同比变动+3.52pct\+0.37pct\+7.18pct。二季度行业整体利润下降幅度较大，扣非归母净利润增速中位数同比下降26.99pct至6.00%。在产业升级、政策催化、国产化趋势三因素的催化下，工业软件有望迎来爆发。（1）从产业升级角度看，产业升级释放智能化数字化转型需求，目前我国进入工业化后期，工业软件需求缺口大。（2）从政策角度看，“十四五”以来，国家对工业软件重视程度超预期，先后出台《“十四五”信息化和工业化深度融合发展规划》、《“十四五”智能制造发展规划》等政策鼓励工业软件发展。政策持续催化下，制造业复工复产加速，工业软件需求旺盛。（3）从国产化进程上看，2020年，我国研发设计类、生产控制类工业软件国产化率分别为5%、50%；核心领域国产化程度仍较低，中国MES市场占全球比重仅为6.2%，在关键环节打通工业软件国产化趋势长期存在。2.6.网络安全：业绩短期波动较大，行业成长确定性强2022H1网络安全行业收入与利润增速下降幅度较大。受影响，下游客户财政预算压力较大、项目招投标及回款进程均有所放缓，收入确认延期。2022H1网络安全收入增速为1.90%（同比-30.36%），收入增速中位数为8.48%（同比-35.93%）。2022H1行业平均毛利率稳中有升，同比下降3.57pct至56.60%。行业内各公司均通过加大市场与研发投入力度的方式提升自身竞争力，2022H1行业整体费用率同比增加15.82pct，其中，销售\管理\研发费用率分别为34.84%\15.51%\37.93%，同比+4.94pct\+2.09pct\+8.17pct。2022H1行业扣非归母净利润增速中位数同比下降239.09pct至293.54%，主要系行业竞争同质化明显，营收拐点的出现主要依托于运营效率的提升和产品研发护城河的加深。近年来网络安全事件频发，我国网络安全行业已由被动防御发展至主动防御阶段。企业更加重视网络安全，并且更看重体系化防御和动态化防御。下半年随着G端需求释放，行业在收入与利润端将出现回暖，网安行业整体成长确定性较强。单二季度收入与利润增速呈下行态势。2022Q2行业整体营收增速为6.50%（同比-31.88pct，环比-20.82pct），营收增速中位数为-1.29%（同比37.22pct，环比-24.77pct）。毛利率为54.73%（同比-5.27pct）；费用率看，销售\管理\研发费用率分别为32.68%\13.96%\33.18%，同比+6.27pct\+2.63pct\+8.56pct。二季度行业扣非归母净利润增速中位数同比下降198.22pct至221.22%。2.7.人工智能：行业龙头仍呈现较强韧性人工智能行业收入增速受影响出现较大幅度下滑。2022H1人工智能收入增速为12.19%（同比-28.59pct），收入增速中位数为9.90%（同比-32.58pct）。其中，格灵深瞳（收入同比+62.33%）与科大讯飞（收入同比+26.97%）实现较快增长，2022H1行业毛利率均值53.76%（同比变动4.25pct）。从费用端看，行业内整体费用投入均有所下降，整体费用率同比下降12.34pct至70.17%。其中，销售\管理\研发费用率分别为19.06%\15.28%\38.26%，同比变动-5.26pct\-2.23pct\-3.52pct。整体扣非归母净利润增速中位数与去年同期基本持平，为-27.02%。AI产业正进入加速发展期，算法、数据、算力三方均有所突破。从产业链来看，基础层（提供数据服务和算力支撑）、技术层（模拟人的智能相关特征）和应用层（面向应用场景形成产品或解决方案）均产生行业龙头公司，技术与产业的深度融合叠加政策红利释放将会推进AI行业快速增长。二季度利润增速显著回暖。2022Q2行业整体营收增速为5.60%（同比-29.69pct，环比-16.12pct），营收增速中位数为4.13%（同比-25.70pct，环比-36.04pct），毛利率为51.83%（同比-6.54pct）。从费用端来看，销售\管理\研发费用率分别为18.85%\14.69%\41.46%，同比变动-0.49pct\+2.36pct\+8.32pct。2019-2022年二季度行业扣非归母净利润增速中位数呈现上升态势，由2020H1的-2.69%利润增速抬升至2022H1的9.10%利润增速。2.8.能源IT：“双碳”政策指引，高景气赛道发展可期上半年能源IT行业收入增速中位数小幅下滑。2022H1能源IT收入增速为10.79%（同比-11.22pct），收入增速中位数为17.57%（同比-1.34pct）。其中，南网科技（同比+38.18%）、朗新科技（同比+23.01%）、远光软件（同比+19.11%）收入增速位居行业前列，恒华科技（同比-24.31%）、云涌科技（同比-17.81%）收入增速下滑幅度较大。2022H1行业毛利率较为稳定，平均毛利率为45.04%（同比-1.12pct）。从费用端来看，上半年行业整体费用率为35.19%（同比+3pct），其中销售\管理\研发费用率分别为9.76%\8.49%\17.63%,同比+0.71pct\-0.08pct\+2.45pct。2022H1，行业扣非归母净利润增速中位数同比下降2.82pct至2.03%。“双碳”目标下，能源革命迎来重要战略机遇期，客户相对集中，需求较为明确，相关企业或将直接受益于“能源信息化+能源管理智能化”两大投资主线。在用电侧，受极端天气及俄乌冲突影响，供给收紧，节能减排重点工程建设的需求持续存在，健全绿色低碳循环发展经济体系，将推进能源利用效率，能源IT板块有望持续受益。单二季度收入增速同比与环比均承压，建议关注各地电网业务推进进程。2022Q2行业整体营收增速为3.51%（同比-20.47pct，环比-18.84pct），营收增速中位数为3.72%（同比-8.32pct，环比-21.68pct）。毛利率为46.09%（同比-1.61pct）;费用端来看，销售\管理\研发费用率分别为8.60%\6.79%\15.79%，同比变动+0.48pct\-0.37pct\2.26pct。二季度行业扣非归母净利润增速中位数同比下降-1.81pct至-7.25%。与其他TOB行业收入确认情况类似，电网预算支出呈现明显的季节性特征，伴随着储能场景的复杂化、能源发展的智能化、技术手段的数字化，能源IT有望乘储能概念之东风，创营收之增量。2.9.金融IT：资本市场改革持续，数字货币打开增量市场空间上半年金融IT利润端较同期有所好转。2022H1金融IT收入增速为16.04%（同比-14.14pct），收入增速中位数为16.68%（同比-11.56pct）。其中，长亮科技（同比+38.36%）、博思软件（同比+30.18%）、京北方（同比+20.35%）收入实现较快增长。近三年来行业毛利率持续下降，2022H1同比下降4.12pct至40.46%。近三年行业各项费用率均较为稳定，近3年来行业利润增速整体呈现“V”形，2021H1行业内硬件公司利润表现不佳，拖累整体利润增速，行业扣非归母净利润增速中位数同比下降54.29pct至-37.90%，2022H1行业整体利润增速有所恢复，同比增加36.94pct至-0.96%。传统金融行业数字化转型不断深化，银行IT需求韧性且资金投入有保障，是当前金融IT的主要需求。在政策端，注册制、资管新规、北交所设立等改革政策持续落地；银行IT系统去IOM化；叠加支付端的数字货币、电子消费券发行，支付场景与支付体量均存在增量机会。金融IT相关硬件设备及服务全产业链不断拓宽产品外延，积极探索新场景