EVA指标基本理论分析及评价

EVA指标基本理论分析及评价EVA指标基本理论分析及评价 随着中国资本市场的发展和不断完善，上市公司的经营业绩越来越受到不同利益相关者的关注。传统企业绩效评价指标存在着这样或那样的缺陷，它们主要是以会计利润为基础，以资产负债表和利润表的相关指标为核心。同时，传统企业绩效评价指标只考虑债务资本成本，而忽视了权益成本，从而导致成本计算不完全，因此无法真实地反映企业的经营业绩，也容易导致经营者产生短期经营行为。EVA绩效评价体系，作为一种新型的企业绩效衡量指标，有效地克服了传统绩效评价体系的缺点，一定程度上体现了上市公司为股东创造的价值，有利于使经营者与所有者目标相一致，因而在国内外受到了广泛的关注与探讨。EVA绩效评价指标正在全世界范围内掀起一场股东价值革命。一、EVA的内涵EVA是经济增加值(EconomicValueAdded)的英文缩写，它是由美国思腾斯特公司(SternStewart&Co)于1989年提出的一种全新的企业价值评价指标，数值为税后净营业利润(NetOperatingProfitAfterTax，以下简称NOPAT)减去所用资本的成本而得。EVA=税后营业利润-资本总额？鄢加权平均资本成=NOPAT-WACC5TC(1)税后营业利润=净利润+利息支出资本总额=债务资本+权益资本加权平均资本成本=单位债务资本成本x债务比重+单位权益资本成本x权益比重二、 EVA的本质特征为了更好地阐释EVA理论体系，学者们通常用评价指标(Measurement)＞管理体系(Management)＞激励制度(Motivation)及理念体系(Mindset)四个方面来概括EVA的实质，即4M。由于EVA将权益资本成本纳入绩效评估的统一框架中，无疑使得EVA能更加准确地度量企业的经济利润，可以对企业的经营绩效作出准确恰当的评价。同时在计算EVA的过程中，会对部分传统会计核算指标进行调整，使其尽量与企业经济真实状况相吻合。所以EVA是一种客观评价企业财务状况的有效工具。三、 EVA指标与传统绩效评价指标的比较1、传统绩效评价指标的局限性分析传统的企业绩效评价是以财务报表上直接获取的数据或根据报表上数据进行简单计算得出的财务比率作为指标对企业经营业绩进行评价，如销售额、净利润(NI)、每股收益(EPS)、每股净资产和经营活动现金流量(CFO)、资产收益率（ROA）、净资产收益率（ROE）、投资回报率（ROI）等。这些指标是当前企业经营绩效评价中最基本也是最常用的指标。它们的优点是计算简便、使用方便，但它们作为经营绩效评价指标具有一定的局限性。（1）净利润指标的局限性。净利润指标主要局限性在于：一是净利润只确认和计量收入和成本，而忽视了权益资本的投入。这种不计权益资本的现象会使企业管理者形成“资本免费”的错觉，进而不计成本、随心所欲地使用权益资本。同样，净利润指标忽略资本结构对公司业绩的影响，会使得公司管理者忽视资本经营的重要性。二是会计人员依据谨慎性原则，会计算各种准备金，将研发和广告费用的费用化等，这些都会减少净利润的值。但这些并不是企业业绩下降的反映，反而可能是企业发展的征兆，因此其具有一定误导性。（2）投资报酬率（ROI）的局限性。投资报酬率（ROI），也称投资收益率，又称投资利润率，是指投资收益占投资成本的比率。投资报酬率反映投资的收益能力，其计算公式为:投资报酬率（ROI）=.x100%（2）该指标的最大缺陷在于没有一个标准界限。如，假设某公司的全部资本成本为8%，其下属A、B两个公司分别采用6%与10%作为投资依据，其比较如表1所示。从表1可以看出，采用ROI方法，B公司放弃了投资报酬率在8%〜10%之间（大于资本成本8%）能增加股东收益的项目；而A公司却选择了投资报酬率在6%〜8%（小于资本成本8%）损害股东权益的项目；若采用全部资本成本就可以避免上述情况的发生。同样，作为传统指标中最具综合性和代表性的财务指标和杜邦财务分析体系分析的出发点的权益报酬率（ROE）,一个潜在重大缺陷是收益率最大化和股东财富最大化可能并不一致。根据投资法则，投资的预期回报必须高于资本成本。但其单纯追求预期回报最大化而没有考虑资本成本的投资决策，并不能保证投资的净现值大于零。（3）每股收益（EPS）的局限性。EPS一直以来都被投资者视为良好的业绩评价指标披露于上市公司的年报中，因为它可以反映普通股的获利水平。其计算公式如下：每股收益（EPS）=■（3）EPS作为业绩评价指标和净利润一样存在缺陷，没有完整核算企业的资本成本。投资者投资企业的目的在于追求无风险利率回报水平上的风险溢价，如果企业不对其股本成本进行核算，衡量出的并非企业全部风险，就会淡化企业对自身风险管理的动机，反而以市场价格的波动来吸引投资者。同时EPS不能真正反映企业的成长过程，如具有发展潜力的高新技术企业，在其进行战略投资阶段，往往会出现经营号损，然而这并不意味企业经营业绩很差。从以上分析可知，传统的绩效评价指标都可能误导投资决策，片面强调利润最大与财务指标最大化，容易造成经营者为追求短期效益而牺牲企业长期利益的短视行为，并且可能导致企业管理当局不重视科技开发、产品开发、人才开发，不利于企业长期的健康发展，从而与企业的股东财富最大化的基本目标相背离。2、EVA绩效评价指标的比较优势EVA指标最大的特点是从股东的角度重新定义了企业的利润，全面考虑投入资本的成本。因而EVA指标比以上经营业绩评价指标有更多的优点。（1）EVA指标可以更加真实地反映企业的经营业绩。EVA指标要求企业管理者必须要考虑所有投入资本的回报。当企业的收益大于全部资本的成本时，经营者才真正为企业增加了价值，为股东创造了财富。同时在对EVA进行计算前要对一些重要的会计报表项目进行必要的调整，一方面消除了稳健性原则引起的会计数据不合理的现象，减少了管理者平滑利润、管理盈余的机会；另一方面通过对研究费用、商誉等的调整，消除了管理者对这类投资的顾虑。从这两方面可以看出，EVA能更加真实地反映企业经营业绩。（2）EVA指标有利于企业内部财务管理体系的协调和统一。EVA指标除了能弥补传统企业绩效评价指标的不足外，还具有独特的优势。它不仅可以用于业绩评价，也可以用于资本预算、收购定价、激励性补偿计划等几乎公司财务的所有方面。采用EVA则目标只有一个，即如何提高EVA，这样就有利于企业管理体系的统一和协调。（3）EVA是股东衡量利润的方法，可使公司管理者的决策与股东财富目标一致。EVA的真正价值，在于公司可以把它作为财务管理体系的基础。根据《投资者报》对2009年1545家A股上市公司管理能力所进行的统计与分析，结果发现在2008年下半年至2009年上半年合计实现净利润3445亿元，但创造的EVA只有3332亿元。而839家EVA值为负值的公司合计净利润号损为883亿元，但毁灭的经济增加值却是1617亿元。统计结果还发现有超过29%的公司虽然创造了利润，但实际上却毁灭了经济增加值。这就是传统企业绩效评价指标仅考虑实际发生的成本费用，而未将权益成本考虑在内所造成的。创造利润但并不创造价值。虽然净利润为正，但却减少了企业价值。2001年3月EVA登陆中国以后，斯腾思特中国公司就开始与一些权威机构进行合作项目研究，包括南方基金管理公司在内的一些机构在应用这一方法评价上市公司，并以此作为进行投资的参考。大鹏证券公司也在EVA理念的基础上创建了一套名为“创值”的公司绩效评价指标。而后