风险投资案例分析i普瑞投资牵手小肥羊

小组成员：万萌司展展刘江梅张楠倪丽勤张亚倩3i、普凯投资牵手小肥羊案例分析可行性分析投资作用案例背景资金退出2案例背景可行性分析投资作用资金退出3i集团（3iGroupplc,LON:III)是伦敦证交所上市公司，FTSE100强公司，也是国际领先的私募股权投资公司，有着60多年的投资历。管理的资产达到140亿美金，每年的投资数额约为20亿美金，其中50%左右用于管理层收购，从集团企业或私人企业那里买股权；35%为增长型投资，为成长期的公司提供资金帮助；另外15%是风险投资。3i的总体要求：被投资企业应该处在快速增长的行业并且应是行业的领头羊被投资企业的管理层要有丰富的经验与很好的业绩3案例背景可行性分析投资作用资金退出王岱宗2005-2007年，担任3i集团亚太区董事。2001-2005年，是高盛亚洲的执行董事。4案例背景可行性分析投资作用资金退出普凯投资基金于2003年成立于美国，同年8月进入中国，是一家专注投资中国市场的私募股权投资基金（PrivateEquity），由在中国和西方具有创办、发展和管理企业以及企业融资方面的丰富经验的投资人和管理人组建而成。普凯主要投资处于成长期和扩张期、未公开上市的制造业和服务业企业。5案例背景行业分析投资作用资金退出内蒙古小肥羊餐饮连锁有限公司是一家以自然人做发起人的股份制企业，公司于1999年8月诞生在草原鹿城——包头市，以小肥羊特色火锅连锁为主业。于2008年6月12日在香港上市，是中国首家在香港上市的品牌餐饮企业，被誉为中华火锅第一股。“小肥羊火锅”将延续了千百年的蘸着小料涮羊肉食法，改革为”不蘸小料涮羊肉”的新食法。就是这样一个小店，如今拥有一个调味品基地，两个肉业基地，一个物流配送中心，一个外销机构，国内、外多个餐饮管理区域；360家火锅连锁店遍布了全国各省、市、区以及美国、日本、加拿大、印尼、阿联酋等海外市场，成为一个国际性的大型餐饮连锁公司。6案例背景行业分析投资作用资金退出

从2005年8月开始接触，经过一年时间的谈判后，2006年7月24日，小肥羊与3i和普凯集团最终签订了投资协议，后两者联手投资2500万美元，占合资公司20%的股份。除了股份之外，3i还获得了小肥羊董事会当中的两个董事席位，普凯获得一席，分别代表外资股东出任执行董事，在董事会的重大决议上拥有一票否决权。不过与大多数投资公司自己直接出马的做法不同，3i委托了两位餐饮行业内的专家：汉堡王前任国际业务总裁和肯德基中国香港地区现任行行政总裁代表自己出任小肥羊独立董事。

确定投资过程7案例背景行业分析投资作用资金退出

3i和普凯投资基金向小肥羊所投的2500万美元，是2011年到期的可转换债券。并且，双方还有一条协议：如果小肥羊在2008年9月30日之前实现IPO，则该笔债权将在上市前夕自动转换成普通股；如果小肥羊未能在此之前实现IPO，则投资方按照约定的利率到期收回本金及利息。

投资方3i（16%）普凯投资基金（4%）其他个人股份小肥羊创始人（不足40%）张钢陈洪凯8案例背景可行性分析投资作用资金退出行业分析——why餐饮行业？1991-2008年中国餐饮业零售额

9案例背景可行性分析投资控股资金退出行业分析——why餐饮行业？中国消费者人均外出用餐费用（单位：元人均每年）

同比增长（%）10案例背景可行性分析投资控股资金退出行业分析——why餐饮行业？

1.中国餐饮行业发展迅速：2005年对餐饮百强的调查显示，全国餐饮业零售额8887亿元，增幅17.7%，年人均外出餐饮消费支出680元。居民个人消费占全国餐饮业零售额的比重在60%左右。中国餐饮市场发展、运行基本平稳，也为小肥羊的未来增长提供坚实基础和有力支持。2.中国餐饮市场空间巨大：根据Euromonitor关于中国食品服务业的一份报告，2004年84%的中国人偏向在中式餐厅用餐，由此可见中国人还是喜欢中式口味的餐饮，中式餐饮市场空间巨大。3.中式餐饮行业渴求资金：一些大型餐饮企业大都采用连锁经营方式拓展市场，出于资金的本性，创业型和中小餐饮企业很少能受到眷顾，仍处于资金饥渴之中。11案例背景可行性分析投资作用资金退出行业分析——why餐饮行业？

餐饮行业市场发展存在的主要问题：1、产业化程度偏低，行业集约化经营水平不高2、品牌建设水平需要提升3、餐饮业结构有待进一步优化4、餐饮人才不济5、中外餐饮企业竞争加剧6、法规建设滞后，市场秩序有待规范总体上，中国餐饮行业具有良好的投资前景。12案例背景可行性分析投资作用资金退出行业分析——why火锅？

火锅菜式受国人喜爱火锅为中国一个历史悠久的进食菜式，特别是在冬季，国人喜爱热食，火锅别受青睐，火锅餐厅销售额一般增加。火锅连锁独具优势

火锅菜式只需要相对简单的厨房准备工续，相比其他亚洲全套服务模式，易适用于连锁业务。火锅企业的平均单店利润居各业态之首火锅菜式只需要相对简单的厨房准备工续，相比其他亚洲全套服务模式，易适用于连锁业务。13案例背景可行性分析投资作用资金退出行业分析——why火锅？

14案例背景可行性分析投资作用资金退出

15案例背景可行性分析投资作用资金退出行业分析——why火锅？

火锅快餐店专门全套服务餐厅咖啡店及其他行业份额36%27.80%23.50%12.70%咖啡店及其他12.70%专门全套服务餐厅23.50%火锅火锅火锅36%快餐店27.80%16案例背景可行性分析投资作用资金退出

17案例背景可行性分析投资作用资金退出

18案例背景可行性分析投资作用资金退出

19案例背景可行性分析投资作用资金退出

生产：垂直整合（系统效率）——一个调味品基地，两个肉业基地，一个物流配送中心，一个外销机构分销：满足自己，销售通路物流：内部配送服务：围绕品质控制，追求顾客价值最大化（必要不必要，特定群体，标准化）42围绕品质控制，服务各层消费群体，以达到规模经营、国际连锁，打造世界餐饮品牌3120案例背景可行性分析投资作用资金退出

21案例背景可行性分析投资作用资金退出针对劣势的对策

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次股权稀释引进人才（卢文兵、寇志芳、李宝芳等）针对分店经理的私募中层管理持股计划22案例背景可行性分析投资作用资金退出

替代产品或服务的威胁：（饭店、连锁小吃和面馆、麦当劳、肯德基，中餐……）1、差异化2、增添附加值（如夏票冬用）潜在进入者：1、要竞争2、提高进入壁垒——规模效应3、提高系统效率、全面质量买家议价能力：1、细分客户（依据不同需求，提供不同标准）2、保证质量，不要为低成本而低成本供应商议价能力：1、垂直整合（对国际市场是否有效，还有待验证）威胁+相应对策23案例背景可行性分析投行作用资金退出

24案例背景可行性分析投行作用资金退出

25案例背景可行性分析投行作用资金退出

投行在风投中发挥的作用26案例背景可行性分析投行作用资金退出

1.直接注入资金，促进小肥羊壮大3i和普凯分别投入2000万美元和500万美元，为小肥羊大刀阔斧对业务管理进行改革提供了充裕的资金，并推动小肥羊的管理走向了规范化和国际化的道路。小肥羊用这笔资金的7000万元收购业绩突出的加盟店，6000万元用来开直营店，剩余金额补充流动资金。27案例背景可行性分析投行作用资金退出

2.提供先进服务，引进优质人才

在投资过程中，3i请来国际知名战略咨询公司罗兰贝格，为小肥羊做全方位诊断，包括财务状况、企业历史、公司结构和资产状况等。做这样的尽职审查，并不是不信任合作伙伴，而是为了更好地规避风险，有效帮助合作伙伴诊断出隐藏问题从而可以对症下药地加以解决，同时，这样的审查也可坚定3i投资小肥羊的决心。在管理层面，3i为小肥羊带来更多实际的“头脑”资源，先是汉堡王国际公司前总裁NishKankiwala尼什-坎基瓦拉，之后又引进现任肯德基香港运营公司总裁的杨耀强（YukaYeung）。签约后，NishKankiwala以及杨耀强成为小肥羊的独立董事，王岱宗和另一位同事则代表3i进入董事会。28案例背景可行性分析投行作用资金退出

3.为小肥羊带来国际化管理理念在3i的帮助下，小肥羊对业务管理进行了大手笔的变革，使小肥羊的管理走向了规范化和国际化的道路。双方签约后，3i协助小肥羊制定了“180天计划”，对一系列待解决问题做出优先解决次序和计划。变革后的小肥羊管理水平大幅提升这可以体现在：对员工的培训和管理对加盟店的管理文化、品牌的管理29案例背景可行性分析投行作用资金退出

4.促进小肥羊的成功上市派出管理团队协助改善规划与营运标准，辅助小肥羊建立完善的股权结构、理顺产权关系，全面协调公司公司资产重组、财务安排、法律规范、包装策划、上市保荐等所有上市公司工作。在各方积极努力下，不到半年时间小肥羊的业务就取得了突飞猛进的发展。2008年6月12日，内蒙古小肥羊餐饮连锁有限公司香港成功上市，被称为“中国火锅第一股”。30案例背景可行性分析投资作用资金退出31案例背景可行性分析投资作用资金退出第一次退出：IPO后风险资本高风险追求高收益，而IPO后，股价大涨，成为最佳退出方式。

2008年5月15日，上市前夕，英国3i和普凯投资基金将上述债券转换为3390万股原始股，分别持有小肥羊20.25%及5.06%股份。而据小肥羊发布的公告显示，此次发售的245188000股中，其中出售旧股70488130股，而这些旧股大部为英国3i和普凯投资基金所持有的股份。2008年5月，小肥羊向两者配售172751688股和43187922股，按当年两家风投出资2500万美元的成本计算，其每股实际投资成本约为0.897港元，若以发行价和6月12日的收盘价3.18港元计算，英国3i和普凯投资基金向公众出让0.7亿股股票套现，将获得超过3倍的回报，至少可获利近5亿港元的纯收益。

32案例背景可行性分析投资作用资金退出33案例背景可行性分析投资作用资金退出第二次退出：协议出售（或一般收购）

2008年金融危机爆发，受其影响，2009年1月30日，3i私募基金集团被评级机构标准普尔从A级降为A-级，导致3i集团股价大幅下降。3i私募基金集团的资产负债率越来越高，所以公司便要降低其资产负债率。普凯也出现类似情况。

2009年3月25日，肯德基的母公司百胜餐饮集团宣布，通过旗下投资公司购买内蒙古小肥羊餐饮连锁公司19.99%的股份，成为小肥羊的第二大股东。其中，13.92%股权来自私募股权投资公司—英国3i私募基金及普凯投资基金，3i和普凯分别出售116363896（11.32%）和26765974股（2.6%），6.07%股权来自小肥羊控股股东Possible

Way及主要股东Billion

Year。本次百胜购入股份的每股作价2.4港元，较周二收盘价2.62港元折让8.4%，涉及股数2.055亿股，总交易额4.93亿港元。根据此次2.4港元的交易价格，3i、普凯获得的回报是成本的2.68倍左右，套现3.9亿港元,