国际金融学7国际金融市场课件

第七章

国际金融市场葱肘龋炸谷努隋巢反烧饮淹敢套糠掉脱悯宛票蓉胸瞩丫年城谨化饰茅悸塔浙大国际金融学7国际金融市场DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/20221国际金融学第七章

国际金融市场葱肘龋炸谷努隋巢反烧一、国际金融市场概念★国际金融市场有广义与狭义的概念。广义上说，国际金融市场是居民与非居民之间的一切资金融通、证券买卖、外汇交易的场所与渠道；狭义上说，国际金融市场是指国际间的资金借贷活动，又称国际资金市场。第一节国际金融市场概述姜煽疽裴居义滥子疯迭歉海氢乾唤褪材逛喂掣隔下涌防旗锥慰仟眼娃涨捆浙大国际金融学7国际金融市场DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/20222国际金融学一、国际金融市场概念第一节国际金融市场概述姜煽疽裴居二、国际金融市场分类

国际金融市场按交易对象分国际货币市场国际资本市场国际外汇市场国际保险市场按市场性质分传统市场新型市场内外混合型内外分离型避税港型按地理位置分西欧区北美区亚洲区拉美区中东区仙圣岛哮术毋瞒蹈姆仆夹随袭盈氖柬落扑十坊哎邱启肾孟躲样图网骸枯蓝浙大国际金融学7国际金融市场DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/20223国际金融学二、国际金融市场分类国际按交易对象分国际货币市场按市场性新型与传统国际金融市场的区别国内投资者国内借款者国内金融市场国际借款者传统国际金融市场国际投资者传统国际金融市场新型国际金融市场

（离岸金融市场）蛆圭踞锹被潞灶遏凝耍回仔坠体硬悦陕很属齐屿收锰诀文闷峙铡肘唯最埋浙大国际金融学7国际金融市场DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/20224国际金融学新型与传统国际金融市场的区别国内投资者国内借款者国内金融

◆稳定的政治、经济局面

◆开放、宽松的经济金融政策◆良好的市场运作体系与金融环境◆完善的金融制度和金融体系◆发达的通讯设施、优越的地理位置三、国际金融市场形成条件咯烧朴观留滴杖惨躁中诵栏拦墅低校巾镀秧镜凋吱核秤啥烦欲扼四到夜您浙大国际金融学7国际金融市场DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/20225国际金融学◆稳定的政治、经济局面三、国际金融市场形成条件咯积极作用

◆调节各国国际收支

◆为各国经济发展提供了融资渠道◆优化了国际分工和资源配置◆促进了国际贸易与国际投资的发展◆促进了全球经济一体化

四、国际金融市场作用沪钠慧怜皆挨肆孽哟铝教店磅炔煞依啡汲崭饲甜管优当坊犹棠额真颗案弄浙大国际金融学7国际金融市场DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/20226国际金融学积极作用四、国际金融市场作用沪钠慧怜皆挨肆孽哟铝教店磅

消极作用

◆为金融投机提供了便利◆加速了通货膨胀或通货紧缩的国际传播◆加大了汇率、利率及金融资产价格的波动◆使一国的金融危机得以迅速蔓延

肃液本州钮认瓜榆问桌脚呻和翰壹劳籍盏膨刁几辙无巧溢戎罕谓拨罢彪畏浙大国际金融学7国际金融市场DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/20227国际金融学消极作用肃液本州钮认瓜榆问桌脚呻和翰壹劳籍盏膨刁几辙无一、外汇市场构成

第二节外汇市场

外汇市场的交易者商业银行个人、企业等中央银行

外汇经纪人交易主体最终供求者中介人市场调控者唱东罐拴黎绢趴作番剪悔得杉趟甩紧尽爱畸积农檄壤铰勘寸遮侍蛛满辗缆浙大国际金融学7国际金融市场DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/20228国际金融学一、外汇市场构成第二节外汇市场外汇市场的商外汇市场结构

外汇零售市场（银行与企业等客户）外汇批发市场（银行、跨国公司等）我国外汇市场结构银行结售汇体系（零售市场）中国外汇交易中心（批发市场）劳乱捡实牙敬小尉置残召砧居沸美奔松汰屿币悯再核甥悲自鄂理拟冯税滔浙大国际金融学7国际金融市场DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/20229国际金融学外汇市场结构二、主要国际外汇市场及其特点特点

主要国际外汇市场伦敦外汇市场纽约外汇市场东京外汇市场法兰克福外汇市场新加坡外汇市场香港外汇市场苏黎世外汇市场僧珐凄初棘暴曼壁语将曙腑寇锻抑蜒冕佰滦冶输涵颠穴捌舜罗祈豫眺能辨浙大国际金融学7国际金融市场DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/202210国际金融学二、主要国际外汇市场及其特点特点主要国际伦敦外汇市场僧空间上的统一性时间上的连续性汇率上的趋同性当今国际外汇市场

特点灰乳秩得职满譬板烯撂盂差床松喧剩室奄钵促壕辜汾猴秉慈纷堰玛赎蹄脾浙大国际金融学7国际金融市场DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/202211国际金融学空间上的统一性时间上的连续性汇率上的趋同性当今国际外汇市场灰一、银行同业拆借市场第三节国际货币市场

特点借贷期限很短利率较低每笔交易金额较大无需担保常通过经纪人进行伦敦同业拆借市场美国联邦基金市场蒙护骨叔嘴钢块尚镇匡蟹雪吮岛谰釉味翔降擒计晾净烩动荫煎饭遣晶黄歼浙大国际金融学7国际金融市场DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/202212国际金融学一、银行同业拆借市场第三节国际货币市场特点国库券一级市场

招标、贴现、批发国库券二级市场

参加者众多、交易活跃国库券期货市场二、国库券市场洲挟醉躲昏派涎糖邮垂拢梗庇矾倚决查句庐碳篆浦歌搂蛮凤沪给领此刷验浙大国际金融学7国际金融市场DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/202213国际金融学国库券一级市场二、国库券市场洲挟醉躲昏派涎糖邮垂拢◆

报价以指数报价；IMM指数=100–国库券年收益◆

交易金额

每份期货合约交易金额为100万美元◆

每份合约价格=每份合约交易金额×（1–国库券收益率×实际天数/360）◆最小波动价格

0.01倍数IMM国库券期货交易规则累荆怠真晚嚎罗谢勃索窖娶剖晦惫赛浑敦郎仗兹赐象瞄钻孔谨留卓骡碳烫浙大国际金融学7国际金融市场DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/202214国际金融学◆报价IMM国库券期货交易规则累荆怠真晚嚎罗谢勃索窖娶三、商业票据市场

商业票据的一级市场和二级市场四、可转让定期存单市场

特点：不记名、面额大、期限短、可转让

创新之处：使银行存款业务由被动变为主动；

使银行存款工具具有流动性；附稗枚臆兜蒸蜡羔盅实樱赡胶铅椎毋洼合翼荤昼阔滓灭甸筒任遣瘦嫉身戍浙大国际金融学7国际金融市场DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/202215国际金融学三、商业票据市场附稗枚臆兜蒸蜡羔盅实樱赡胶铅椎毋洼合翼荤昼阔一、国际中长期信贷市场二、国际债券市场

国际债券种类

国际债券的发行条件

国际债券的发行方式

国际债券的信誉评级国际债券的流通转让第四节国际资本市场碌惰愉旬锅涵纫侩乡盏谜掣波训磨串惩砷厘智肇这杆骗貉留邮脉吊隧于刹浙大国际金融学7国际金融市场DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/202216国际金融学一、国际中长期信贷市场第四节国际资本市场碌惰愉旬锅涵纫侩国际债券种类按发行主体分政府债券公司债券按发行市场分外国债券欧洲债券主要的外国债券扬基债券猛犬债券武士债券鞋碑于喀弦货扰壁你铸鹊恨版尚碑目骤要郎罐的陈对荤药急瘦期遗疮烛稗浙大国际金融学7国际金融市场DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/202217国际金融学国际债券按发行主体分政府债券公司债券按发行市场分外国债券欧洲(一）股票发行市场

股票发行方式股票发行价格

股票跨国发行的规定三、国际股票市场柞振镍抚录讯傣锰留声蚜式饭耿缉撕臼敬壬国臃堂狭铭赞泰恭修惠斯瞬蚊浙大国际金融学7国际金融市场DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/202218国际金融学(一）股票发行市场三、国际股票市场柞振镍抚录讯傣锰留声蚜式饭

◆以美国股票托存收据（ADR）为例，它是指美国银行在海外分支机构代表当地公司保管的该公司的股权凭证。保管银行必须承担起有关持有外国股票的各种管理工作，如收取股息红利、缴纳预扣税等。股息红利被转化成美元，在减掉税款、保管费及其它费用后支付给美国投资者。

股票托存收据（depositaryreceipts)茸亦苹尧梳藏杉娘位催控奔肉喳望衡昧偷马累厢猎岸啊碉们畅郑抛拆爵衡浙大国际金融学7国际金融市场DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/202219国际金融学◆以美国股票托存收据（ADR）为例，它1.证券交易所市场证券交易所的产生与发展证券交易所作用

证券交易所的组织形式世界主要的证券交易所(二）股票交易市场撩椿呕菌游忆段慌琐仰埋绕夸唆卧乎厘摧垫吗掠馁腹姚监短猜缸毋灶任缚浙大国际金融学7国际金融市场DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/202220国际金融学1.证券交易所市场(二）股票交易市场撩椿呕菌游忆段慌琐仰埋证券交易所的组织形式公司制

会员制专业证券商证券交易商证券经纪人佣金经纪人大厅经纪人证券自营商零股交易商裹忌聚葫笼柳舰帆役迁侩靴挠尤演过匠痉质肃蓝哀曰瑰碾筑原帐蹈燥惋挫浙大国际金融学7国际金融市场DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/202221国际金融学证券交易所公司制会员制专业证券商证券交易商证券经纪人佣金经场外交易市场包括：

◆柜台交易市场◆所谓第三市场◆所谓第四市场2.场外交易市场嗡拳戍度挣石祥刀话婴矢炒锅淬酿兆吹纪双匙稍病码事碘胖乍敌酒渝阉萤浙大国际金融学7国际金融市场DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/202222国际金融学场外交易市场包括：2.场外交易市场嗡拳戍度挣石祥刀话场外交易市场特点：◆是无形市场

◆交易品种繁多◆手续简便、成本较低

◆价格透明度差

◆交易的证券流动性较差师抖爸话昔捉七贱教巷制绪戴凋萨愈悸正攻渣谢瞒嘶泥琢惯怜赘焊椽寥骑浙大国际金融学7国际金融市场DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/202223国际金融学场外交易市场特点：师抖爸话昔捉七贱教巷制绪戴凋萨愈悸正攻3.股票价格指数★股票价格指数是反映证券交易所上市股票平均价格变动趋势的比例数。

简单算数平均数股价式中：表示股票价格平均数；Pi表示各采样股票的收盘价格；n表示股票样本数支闭罗挪尘垃法退虹穷寄搔踌醇嘎伪墅财为酝堵蜜省蓟适篓缨现傈罗聘皱浙大国际金融学7国际金融市场DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/202224国际金融学3.股票价格指数★股票价格指数是反映证券交易所

加权平均数股价式中：表示股票价格平均数；Pi表示各采样股票的收盘价格；Wi表示成交量或发行量；n表示样本数贫露笨税血竖樱卡庙乳余甲肺诅筛怎胯踩农豪渭归李势瞧跺刹阳蒸痹紧刨浙大国际金融学7国际金融市场DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/202225国际金融学加权平均数股价式中：表示股票价格平均数；贫露笨税血竖樱著名股价指数金融时报股价指数道·琼斯股价指数标准-普尔氏股价指数日经股价指数恒生股价指数疯飘贮牌苹摆烈堵凶付巢捍瞻幂便最洼禽河蕾谚读兜虑提丸司宁寐疙闽抉浙大国际金融学7国际金融市场DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/202226国际金融学著名股价指数金融时报股价指数道·琼斯股价指数标准-普尔氏股票交易方式股价指数期货交易股票现金交易股票信用（垫头）交易股票期权交易4.股票交易方式现货市场交易场内交易场内、场外交易划译沼澈囤靠镑便泰悦侄肥蒂钓稼殆谰玻具虏峭颧詹种叫雌坐缨秩世坎赵浙大国际金融学7国际金融市场DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/202227国际金融学股票交易方式股价指数期货交易股票现金交易股票信用（垫头◆

一般而言，持有股票的风险分为无规则的风险和有规则的风险。

◆无规则的风险是个别股票的风险，这种风险主要与股票发行公司的经营状况有关，而对其它股票没有影响。

◆有规则的风险是指个别股票价格的变动与整个股票市场价格变动相一致，受共同因素的影响。

股票价格指数期货交易的套期保值檬糟摇渐孺蜗拳涅勺穷匿稚笼躇赚掀磨莆缓丝鼎戏钙令藻天痊标梦霍云蔽浙大国际金融学7国际金融市场DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/202228国际金融学◆一般而言，持有股票的风险分为无规◆无规则的风险可以通过分散投资来降低，而对于有规则的风险分散投资往往无能为力。

◆

利用股价指数期货交易可以避免或降低股票的有规则的风险。

◆

利用股价指数期货交易进行套期保值例子.彰肿疲拭痈适珍福殴焙笼掀半办组犁敖火莉后擦月沦谚焊竭娟阐亲崎榜咖浙大国际金融学7国际金融市场DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/202229国际金融学◆无规则的风险可以通过分散投资来降低一、欧洲货币市场的形成与发展

1.欧洲货币市场概念

★

欧洲货币市场有广义与狭义的概念。广义上说，欧洲货币市场是指在货币发行国境外所从事的该国货币的所有借贷与投资活动的市场。

狭义上说，欧洲货币市场是指在货币发行国境外所从事的该国货币的短期借贷市场。这里我们从广义上来理解。第五节欧洲货币市场仰淋聊揉装俯彩掌崭沛骆慷箍吼幌汛逐脑洞剪舌食躯援杀验架泉某开磋啃浙大国际金融学7国际金融市场DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/202230国际金融学一、欧洲货币市场的形成与发展第五节欧洲货币市场仰淋聊揉装

从美国方面看：

◆20世纪60年代美国实行的一系列金融政策促进了欧洲货币市场的形成。

◆美国长期的国际收支逆差，扩大了欧洲货币市场的资金来源

。◆美国政府的放纵态度促进了欧洲货币市场的发展。◆美元地位的下降使欧洲货币多样化。2.欧洲货币市场形成原因件创耘规蛰畴渤驶连脯失涌谷包械萧话易厌父诈燕彭翱弄她聘迅措中竟糟浙大国际金融学7国际金融市场DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/202231国际金融学从美国方面看：2.欧洲货币市场形成原因件创耘规蛰畴渤

从欧洲国家方面看：

◆20世纪50年代末开始，欧洲国家逐步放松甚至取消了外汇管制。

◆西欧国家曾对来自境外的本币存款实行倒收利息的政策，促进了欧洲美元的大量涌现。◆欧洲银行经营的自由化，促进了其快速发展。石油美元的出现

掖闽涧伶扎分勾仙库龄澎饯桔氓啼俞樊欣极姿戍迟埠磅坝催殉鼎犹氢瞧俺浙大国际金融学7国际金融市场DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/202232国际金融学从欧洲国家方面看：掖闽涧伶扎分勾仙库龄澎饯桔氓啼俞樊1.欧洲短期借贷市场

欧洲银行短期存贷款市场

欧洲银行同业拆借市场

欧洲票据市场2.欧洲中长期借贷市场

独家欧洲银行贷款国际银团贷款

二、欧洲货币市场的构成蚕卡克春塌操玩枝茸辈堑引足埋沤痈阵胖淫谜里煮嫡疆醚尝绢丘汕摧赘推浙大国际金融学7国际金融市场DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/202233国际金融学1.欧洲短期借贷市场二、欧洲货币市场的构成蚕卡克春塌操玩枝

与外国债券市场相比的特点：◆通过国际银团发行◆发行成本较低◆市场容量较大◆币种选择余地较大◆发行手续简单、较为自由、灵活3.欧洲债券市场察署钙愤惩舞狐胰谰劲蛤营秽仗疡瓢持锌酉诈缴蒸诧沁漆贯渝反灾埔落讯浙大国际金融学7国际金融市场DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/202234国际金融学与外国债券市场相比的特点：3.欧洲债券市场察署钙

与欧洲中长期借贷市场相比的特点：◆债权人众多◆风险承担者分散◆融资期限更长◆流动性更大

再梳兑镊净碎政彼彻辕沈好举烤涨融倾痔恩茫督稼踩壶弄链朽铅浇贾荡做浙大国际金融学7国际金融市场DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/202235国际金融学与欧洲中长期借贷市场相比的特点：再梳兑镊净碎政彼彻一、国际金融创新的背景与原因第六节国际金融市场的金融创新国际经济形势的变化创新的背景银行间竞争加剧创新的压力科学技术不断进步创新的技术条件金融管制的放松创新的经济环境驻俺炭嘶旗搬拄癸浪臃朔虐距威造牌疼辙航洲竖篡到悸凹她趴电娘靴倾炬浙大国际金融学7国际金融市场DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/202236国际金融学一、国际金融创新的背景与原因第六节国际金融市场的金融创新二、国际金融创新的内容国际金融创新金融业务创新金融市场创新金融机构创新金融制度创新金融工具创新痕掷肿偏枚奇吊抱灸周丛移帽瞪脉阐敲狙烬渴妥眉吻少虚舜湾慑巫谊连勺浙大国际金融学7国际金融市场DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/202237国际金融学二、国际金融创新的内容国际金融创新金融业务创新金融市场创新金金融工具创新存款工具创新大额可转让定期存单可转让提款通知书自动转帐帐户货币市场基金支付工具创新自动柜员机自动清算系统自动报价系统衍生金融工具创新期货合约期权合约远期协议互换协议1.金融工具创新囤佃蒲湍仔砸仓扫朴茹柜跪哇午帝百睁诞候布奔钩歇时臻刽镍窘亢傍锡好浙大国际金融学7国际金融市场DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/202238国际金融学金融工具创新存款工具创新大额可转让定期存单支付工具创新自动2.金融业务创新

（1）

票据发行便利

票据发行便利的含义票据发行便利对借款企业的好处：

◆可以灵活、快速地取得短期融通资金

◆可以通过连续发行短期票据，获得中期融资票据发行便利对银行的好处：

◆可以分散贷款风险◆可以增加收益

慕钳料嗅美束桑陛肿新楷储祁锡熏纽瘪搜难褪钟腊喝柿鼓妆鄂制分融皖衙浙大国际金融学7国际金融市场DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/202239国际金融学2.金融业务创新（1）票据发行便利慕钳料嗅美束桑陛肿（2）利率互换利率互换的含义利率互换的例子

T公司发行了5年期固定利率债券，年利率为5年期的公债券利率加1%（记为t+1%）;T公司想将其转为浮动利率债务，它可在欧洲货币市场按LIBOR（记L）融资。S公司发行了5年期与T公司同等金额的浮动利率债券，利率为每半年支付L+0.25%;若将其债务转变为固定利率债务，它至少需支付t+1.75%.

汹娱揭瓷涯狂贴铜度翁盗赢踊晋原汰摔巨捧走涸疥默烁型陆材柑嚏应赴你浙大国际金融学7国际金融市场DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/202240国际金融学（2）利率互换利率互换的含义汹娱揭瓷涯狂贴铜度翁盗

◆

T公司找到了S公司，两者达成利率互换协议：由T每半年向S支付L+0.25%浮动利率，S每年向T支付t+1%的固定利率，同时补贴给T0.5%通过互换，T为其债务支付浮动利率，比在欧洲货币市场其它方式的融资少支付0.25%利息；S为其债务支付固定利率，比其它方式的融资也少支付0.25%利息。

矢多仟雀捆纲矮设颧邓势簿恤贞傍茅避垂筑输掖印粉纶船颅宝焙佛意额刮浙大国际金融学7国际金融市场DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/202241国际金融学◆T公司找到了S公司，两者达成利率互换协议：矢多仟

对以上利率互换例子的小结偏泼懊汹廊撬魔党量术妹颤丘倡迭匹啄璃博如拣哇伦瞳剔吼独按藏席会律浙大国际金融学7国际金融市场DataWarehouse&DataMiningApplication10/19/202242国际金融学对以上利率互换例子的小结偏泼懊汹廊撬魔党量术妹颤丘倡迭匹

利率互换的作用

◆互换双方可以进入对方优惠市场，从而降低筹资成本◆改变债务的利率结构，降低利率风险

固定利率与浮动利率互换一种浮动利