长盛动态精选开放式投资基金投资策略报告

1、长盛动态精选基金投资策略报告（200408）8月市场回顾本月市场持持续低迷迷，不断断创出新新低。沪沪市平均均每日成成交额仅仅为411.722亿元，说说明市场场的观望望气氛愈愈发明显显。随着市场的的不断下下跌，人人们关注注的焦点点已经不不仅仅局局限在资资本市场场本身，而而逐渐转转移到对对经济领领域各个个运行环环节的深深入思考考。有人人认为目目前中国国经济的的运行环环境是一一个逐渐渐恶化的的趋势，国国际油价价叠创新新高，油油价的攀攀升对于于逐渐融融入国际际经济贸贸易体系系的中国国经济来来说是一一个巨大大的冲击击，它对对相关产产业的影影响将是是深远的的。总之之，上市市公司的的盈利增增长将放放缓。还还

2、有人从从市场参参与者的的角度思思考问题题，认为为目前资资本市场场参与者者的资金金不具有有长期投投资的性性质，常常常听到到客户保保证金被被挪用，某某某券商商资金链链断裂等等消息，因因此导致致市场的的长期信信心丧失失。还有有人认为为，中国国股市历历史上就就高估，所所以现在在是理性性回归，为为当初的的非理性性亢奋买买单。我们其实不不是第一一次面对对这样低低迷的行行情了，也也不是第第一次面面对市场场信心丧丧失殆尽尽，更不不是第一一次面对对这甚嚣嚣尘上的的叫骂声声。在中中国证券券市场走走过的十十几年坎坎坷历程程中，我我们多次次经历风风雨，但但我们至至今依然然存在，股股市依然然前进，我我们都最最终看到到了

3、绚烂烂的彩虹虹。期望望找到中中国股市市的底部部是徒劳劳的，找找到有价价值的股股票持有有则更有有意义。中中国股市市即便是是整体高高估，但但也绝对对是局部部低估。因因此，找找到这些些股票并并买进它它们将是是一件有有意义的的事情，我我们基金金经理存存在的价价值正在在于此。8月上中旬旬本基金金操作回回顾和市市场表现现一级资产配配置调整整在本操作期期，本基基金采取取了较为为积极的的增仓操操作，仓仓位由222%上上升到443%。股票买卖8月，本基基金在增增加整体体股票持持仓比例例的同时时，积极极优化股股票持仓仓结构，重重点买入入业绩优优异且前前期下跌跌幅度较较大的价价值类股股票，如如：马钢钢股份、万万科、

4、上上海汽车车等，另另外对煤煤炭、石石化两大大行业进进行了至至上而下下的策略略增仓，重重点包括括：中国国石化、齐齐鲁石化化、扬子子石化、兖兖州煤业业、西山山煤点等等。本基金总体体表现8月上中旬旬，本基基金单位位净值由由0.999277上升到到0.999355，涨幅幅0.0077%，而同同期上证证指数下下跌1.3，表表现强于于大盘。根根据最新新一期的的中国国证券报报的统统计，在在全部449家股股票型开开放式基基金中，本本基金在在最近一一个月的的净值增增长率排排名第一一。下阶段市场场走势分分析我们坚持认认为，市市场的不不断下跌跌就是风风险不断断释放的的过程，在在这个趋趋势中我我们要做做的唯一一工作就

5、就是买入入股票，这这是不需需要探讨讨的；而而需要探探讨的是是买入什什么股票票？什么么时机买买？什么么价位买买？我们们的理由由是：估计经济在在3 、44季度的的明显回回调可能能迫使政政府在44 季度度全面评评估宏观观调控的的成效和和必要性性，并对对政策进进行调整整。下面面几张图图显示，固固定资产产投资和和M2等等指标迅迅速回落落，已经经威胁到到国民经经济的持持续、健健康成长长。2、部分行行业、部部分公司司的业绩绩超越周周期，良良好的成成长性支支持其股股票价格格。虽然然我们认认为中国国股市整整体可能能高估，但但我们也也坚持认认为局部部是低估估的。比比如说石石化股，几几个主要要股票的的市盈率率水平均

6、均与国际际接轨。下下图显示示了中外外股市截截止20004年年6月的的估值水水平。3、市场连连续下跌跌了211周，跌跌幅近5500点点。从这这两年的的证券市市场历史史看，没没有只跌跌不涨的的股市。从从周期规规律来判判断，我我们认为为大盘最最迟在99月份反反弹。本基金投资资策略我们认为在在相当一一段时期期内，中中国股市市将面临临一个从从新估值值和结构构话调整整的问题题。我们们目前的的现状是是：按国国际估值值，整体体性市场场存在一一定高估估与结构构性低估估并存。整整体性市市场存在在一定高高估决定定了股市市难以走走出大牛牛市，而而结构性性低估是是指中国国股市已已经存在在部分股股票，其其价值即即使按照照

7、国际估估值水平平也具有有较高的的投资价价值。我们认为AA股内在在估值水水平（价价值中枢枢）在11520倍倍间，中中值为117.55倍；对对利率变变动的预预期是当当前A股股内在估估值水平平变化的的主要因因素。而而我们测测算的AA股20004、220055年预期期估值水水平在118.662-22.59间间；中间间值为221.669和119.772。显显然A股股仍存在在高估，AA股市场场前期的的暴跌并并未充分分反映了了前述双双重风险险的压力力。 QDIII和国有有股减持持是可能能引起上上述测算算发生变变化的两两个焦点点因素：如果QQDIII下半年年推出，我我们倾向向于认为为A股内内在估值值水平（价价

8、值中枢枢）在该该区间中中偏下部部分，即即1517.5倍，这这一水平平在国际际化的背背景下基基本不存存在估值值压力；但对当当前的AA股市场场尤其是是含H股股的板块块将形成成较大的的估值压压力。而而国有股股减持将将拉动AA股20004、220055年预期期估值水水平的下下降，下下降幅度度依具体体方案而而定。如如推出有有利于流流通股东东的方案案，A股股市场可可望形成成大的投投资机会会。我们将高度度关注QQDIII和国有有股减持持的进展展情况。我们认为在在相当一一段时期期内，中中国股市市将面临临一个从从新估值值和结构构话调整整的问题题。我们们目前的的现状是是：按国国际估值值，整体体性市场场存在一一定高

9、估估与结构构性低估估并存。整整体性市市场存在在一定高高估决定定了股市市难以走走出大牛牛市，而而结构性性低估是是指中国国股市已已经存在在部分股股票，其其价值即即使按照照国际估估值水平平也具有有较高的的投资价价值。基于短期市市场可能能反弹以以及从结结构性低低估中寻寻找投资资价值的的大判断断，本月月本基金金市场操操作由前前期的风风险回避避调整为为稳步增增仓，后后期还加加快了建建仓速度度。我们们认为市市场在113500点以下下属于低低风险区区域，市市场出现现反弹的的机会很很大，除除非出现现大的利利空，否否则，市市场下行行空间不不大，安安全性明明显提高高。在品品种选择择方面，我我们继续续看好石石化、煤煤炭、交交通运输输、钢铁铁等业绩绩优异、增增