熊市交易策略

1、熊市交易策略一、 买入入卖权(buyy Puuts)买价某位权味方付定的金就了约期行权并执格期头的如入约式买能合定期执令果的为期那方在到的交含交提行以求卖一行事定格行从卖一买合义买入卖权之之后，如如果未来来期货价价格下跌跌，那么么买方就就可以执执行卖权权，以高高于市场场价格的的执行价价格卖出出期货合合约，然然后以市市价买入入平仓，获获得利润润。如果果未来期期货价格格上涨，那那么买方方可以不不提出执执行，而而是任由由期权到到期作废废。也就就是说，买买方拥有有在期货货价格下下跌、市市场价格格对自己己有利的的情况下下提出执执行期权权的权利利，而没没有在期期货价格格上涨时时必须提提出执行行承担损损失的

2、义义务。卖权的买方方在期货货价格上上涨时是是仅承担担有限风风险的，他他所可能能遭受的的最大损损失只是是在购买买期权时时所支付付的权利利金。由由于这种种风险与与收益的的不对称称性，买买入卖权权的损益益图形为为一底部部水平、左左端上扬扬的折线线，折线线与坐标标横轴的的交点即即为买入入卖权的的损益平平衡点。买入卖权的的损益平平衡点的的计算公公式为：损益平衡点点 = 执行价价格 权利利金为了不损失失权利金金，单独独买入卖卖权的策策略一般般在对期期货未来来走势看看跌的情情况下使使用，因因此为熊熊市交易易策略。买入卖权的的损益公公式为：买入卖权损损益 = MMAX（执执行价格格 期货货价格 权利利金， 权

3、利利金）使：市到消击术转预续一小幅图5-100 买入入卖权例7：小麦期货价价格为116000元/吨吨，期权权投资者者以500元/吨吨的价格格买入一一手执行行价格为为16220元/吨的小小麦卖权权合约。则 损益平衡点点 = 执行价价格 权利利金 = 16620 500 = 15770，当当小麦期期货价格格下跌到到15770元/吨之下下时，该该投资者者开始获获利。当当期货价价格上涨涨，期权权投资者者最多损损失500元/吨吨的权利利金。损益 损损益期货 期期权 期期货 0 期货价价格 0 期期货价格格 16600 15770 116000 16620 -500 图5-111 卖出出期货损损益图 图图

4、5-12 买入卖卖权损益益图二、卖出买买权(sselll Caallss)因为该策略略的采用用者认为为未来市市场的走走势不会会上涨，并并且不介介意在未未来履约约按照选选定的执执行价格格卖出期期货合约约，所以以卖出买买权被划划分为熊熊市操作作策略。买买权卖出出之后，如如果期货货价格下下跌或保保持不变变，期权权在到期期前成为为虚值或或平值期期权，那那么买入入买权的的一方就就会放弃弃自己执执行期权权的权利利、不提提出执行行，而卖卖出买权权的一方方则会因因此而赚赚取权利利金。但但是权利利金即为为期权卖卖方在这这笔交易易中可能能获得的的最大收收入。虽然卖出买买权面对对的是期期货价格格上涨的的风险，但但是

5、，与与直接在在期货市市场上支支付保证证金卖出出等量期期货合约约的做法法相比，虽虽然同样样是对市市场走势势看跌，但但卖出买买权却是是先收入入资金（权权利金收收入）而而等到买买方提出出执行后后再支付付期货保保证金用用以履约约，所以以这在国国际市场场上也可可以被用用作为一一种短期期融资策策略。卖出买权的的损益平平衡点公公式为：损益平衡点点 = 执行价价格 + 权利利金卖出买权的的损益公公式为：卖出买权损损益 = MMIN（执执行价格格 期货货价格 + 权权利金，权权利金）谁适合做买买权的卖卖方？在市场微跌跌走势中中持中立立态度的的投资者者愿意以承担担在某一一预定价价位出售售标的期期货合约约为代价价换

6、取一一定现金金收入的的投资者者使用时机：期货价价格临近近高点压压力，预预料期货货价格将将保持盘盘整或面面临获利利回吐卖卖压。图5-133 卖出出买权例8：小麦期货价价格为116000元/吨吨（期货货投资者者可以880元/吨的保保证金卖卖出一手手期货合合约），期期权投资资者以222元/吨的价价格卖出出一手执执行价格格为16650元元/吨的的小麦买买权合约约。则 损益平衡点点 = 执行价价格 + 权利利金 = 16650 + 222 = 16772， 当小麦麦价格在在16772元/吨之下下时，投投资者始始终处于于获利状状态；当当小麦期期货价格格上涨到到16772元/吨之上上时，该该投资者者开始亏亏

7、损。损益 222 00 期货价价格 16650 116722图5-144 卖出出买权损损益图三、买权空空头价差差(Beear Calll SSpreead)买权空头价价差策略略，由卖卖出低执执行价格格买权和和买入高高执行价价格买权权共同组组成。该策略的使使用动机机是：对对后市看看空，但但不愿意意承担过过多风险险。在投投资初期期，权利利金为净净收入。若标的期货货价格下下跌，在在两个执执行价格格之间的的范围内内，期权权投资收收益随价价格下跌跌而增加加；当期期格并低执格投的便增因此买权出在价于行之的和都定的当期货价格格上涨时时，在两两个执行行价格之之间的范范围内，两两个买权权中只有有一个会会被提出出

8、执行，期期权投资资收益随随市场价价格的上上涨而减减少；当当期货价价格上涨涨超过高高处的执执行价格格时，投投资者的的收益便便不再减减少，因因为此时时，两个个买权均均会被提提出执行行，卖出出买权在在价格上上涨时所所遭受的的损失由由买入买买权在价价格上涨涨时所获获得的收收益相抵抵补。因此，买权权空头价价差策略略的损益益特征为为：1、在两个个执行价价格之间间的范围围内，投投资收益益随期货货价格上上涨（下下跌）而而减少（增增加）2、当期货货价格上上涨超过过高处的的执行价价格时，该该策略使使用者便便会遭受受最大损损失，用用公式表表达为：投资损益 = 低低执行价价格 高执执行价格格 + 卖出买买权收取取的权

9、利利金 买入入买权支支付的权权利金3、当期货货价格下下跌至低低处的执执行价格格之下时时，因为为此时两两个买权权都不会会被提出出执行，投投资损益益也不会会随着期期货价格格的继续续下跌而而增加，该该策略获获得最大大盈利损损益计算算公式为为：投资损益 = 卖卖出买权权收取的的权利金金 买入入买权支支付的权权利金4、损益平平衡点 = 低低执行价价格 + 卖出出期权收收入的权权利金 买入入期权支支付的权权利金使用时机：预期未未来期货货价格将将会下跌跌，但下下跌走势势只会以以盘跌方方式进行行，不会会出现急急跌行情情。图5-155 买权权空头价价差例9：小麦期货价价格为116000元/吨吨，投资资者卖出出一

10、手执执行价格格为15590元元/吨的的买权，收收入权利利金价格格47元元/吨；买入一一手执行行价格为为16110的买买权，支支付权利利金377元/吨吨。则：当期货价格格 16610元元/吨时时，投资资损益为为15990 16610 + 447 377 = -100元/吨吨当期货价格格 15590元元/吨时时，投资资损益为为 477 377 = 10元元/吨当15900元/吨吨 期货价价格 16610元元/吨时时，-110 元元/吨 投投资损益益 16335元/吨时，投投资损益益为344 599 = -255 元/吨当期货价格格 15990元/吨时，投投资损益益为344 599 +116355

11、15590 = 220 元元/吨损益平衡点点 = 16335 + 344 599 = 16110 元元/吨，当当期货价价格为116100元/吨吨时，该该组合的的损益为为0；期期货价格格低于该该价格，投投资组合合开始赢赢利；期期货价格格高于该该价格，投投资组合合开始亏亏损。 损益 220 0 期期货价格格 15590 16110 116355 -25图5-177 卖权权空头价价差损益益图五、转换组组合 (Connverrsioon)转换组合策策略由卖卖出同一一执行价价格的买买权和买买进同一一执行价价格的卖卖权组成成。采用该策略略的动机机在于：对后市市看空，以以较少的的资金获获得相当当于做空空期货

12、的的收益。转换组合的的损益特特征与做做空期货货相似，对对于该策策略的采采用者来来说，只只需要支支付买权权与卖权权的差价价和一定定的保证证金，就就可以获获得等同同于卖出出标的期期货合约约所能享享受的投投资收益益。损益平衡点点 = 执行价价格 + 卖出出期权获获得的权权利金 买入入期权支支出的权权利金例11：期货价格116000元/吨吨，卖出出一手执执行价格格16000元/吨的买买权，收收取权利利金411元/吨吨；买入入一手执执行价格格16000元/吨的卖卖权，支支付权利利金388元/吨吨。净收收入 = 411 388 = 3元/吨。 损益 期货 转转换组合合 0 期货价价格 116000 116033图5-188 转换换组合损损益图六、卖权时时间价差差(Puut OOptiion Timme SSpreead)卖权时间价价差由卖卖出一手手近月卖卖权合约约并买入入一手相相同执行行价格的的远月卖卖权合约约组成。由由于近月月期权的的时间衰衰减速度度快于远远月期权权的时间间衰减速速度，所所以投资资者通常常在标的的期货价价格的长长期趋势势稳中看看跌时，采采用卖