财务管理之项目投资

1、第5 章项目投资5.1 投 资 概 述5.2项目投资的现金流量分析5.3 项目投投资决策策的评价价指标及及其计算算5.4 投资方方案的对对比与优优先5.1 投 资资 概 述 5.1.11投资的的意义5.1.22 投投资的分分类5.1.33 投投资决策策的程序序5.1.55 投资资决策应应遵循的的原则5.2项目目投资的的现金流流量分析析5.2.11 项项目投资资及其特特点 5.2.22 项项目投资资现金流流量分析析 5.2.33 确确定现金金流量的的假设 5.2.55 净净现金流流量的计计算5.3项目目投资决决策的评评价指标标及其计计算5.3.11 静静态指标标的计算算原理5.3.22 动动态指

2、标标的计算算原理 5.3.33 动动态指标标之间的的关系 5.4投资资方案的的对比与与优先5.4.11概述5.4.22 独独立常规规方案的的取舍的的评价条条件5.4.33 独独立非常常规方案案的取舍舍5.1 投 资资 概 述 投投资是指指公司投投入财力力，以期期望在未未来获取取收益的的一种行行为。在在市场经经济条件件下，公公司能否否把筹集集到的资资金投放放到收益益高、回回收快、风风险小的的项目上上去，对对公司的的生存和和发展是是十分重重要的。5.1.11 投投资的意意义公司投资是是取得利利润的基基本前提提2) 公司司投资是是维持公公司简单单再生产产的必要要手段3) 公司司投资是是公司扩扩大再生

3、生产的必必要前提提4) 公司司投资是是降低公公司经营营风险的的重要方方法5.1.22 投投资的分分类为加强对公公司投资资的管理理，分清清投资的的性质，提提高投资资效率，必必须对投投资进行行科学的的分类。1）按投资资期限可可将投资资分为长长期投资资和短期期投资2）按投资资的方向向可将投投资分为为内部投投资和外外部投资资3)按照投投资行为为的介入入程度分分为直接接投资和和间接投投资4)按照投投入领域域的不同同可分为为生产性性投资和和非生产产性投资资5)按照投投资内容容的不同同可划分分为多种种形式5.1.33 投投资决策策的程序序1)投资项项目的提提出2)投资项项目的评评价3)投资项项目的决决策4)

4、投资项项目的执执行5)投资项项目的评评价1. 确定定概率分分布2. 计算算期望值值3. 离散散程度标准离差2) 标准准离差率率5.1.44投资决决策应遵遵循的原原则 （11）综合合性原则则（2）可操操作性原原则（3）相关关性和准准确性原原则（4）实事事求是的的原则（5）科学学性原则则5.2项目目投资的的现金流流量分析析本节分别分分析了三三种类型型投资项项目的现现金流量量构成内内容及其其估算方方法，重重点介绍绍了不同同类型投投资项目目净现金金流量的的简化计计算方法法。5.2.11 项项目投资资及其特特点（1）项目目投资的的定义项目投资是是一种以以特定建建设项目目为对象象，直接接与新建建项目或或更

5、新改改造项目目有关的的长期投投资行为为。 （2）项目目投资的的特点（3）项目目计算期期的构成成项目计算期期、建设设期和运运营期之之间有以以下关系系，其公公式为(项目计算算期=建设期期+运营期期) 4. 项目目投资的的内容从项目投资资的内容容来看，原原始投资资等于企企业为使使该项目目完全达达到设计计生产能能力、开开展正常常经营而而投入的的全部现现实资金金，包括括建设投投资和流流动资金金投资两两项内容容。5. 项目目投资资资金的投投入方式式原始投资的的投入方方式一般般包括一一次性投投资和分分次投资资两种形形式。一一次性投投资方式式是指投投资行为为集中一一次性发发生在项项目计算算期第一一个年度度的年

6、初初或年末末；如果果投资行行为分别别涉及两两个或两两个以上上年度，或或虽涉及及一个年年度但同同时在该该年的年年初和年年末分别别发生，则则属于分分次投入入方式。5.2.22 项项目投资资现金流流量分析析一项投资决决策对公公司财务务实质性性的影响响主要表表现在现现金流量量方面。所所谓现金金流量是是指投资资项目计计算期内内由于资资本循环环引起的的各项现现金流入入和现金金流出的的总称。 (1) 现现金流入入量的概概念及构构成现金流入量量是指能能够使投投资方案案的现实实货币增增加的项项目，简简称现金金流入。它它包括以以下内容容。营业收入入，指项项目投产产后每年年增加的的营业收收入。它它是经营营期主要要的

7、现金金流入项项目。回收的固固定资产产余值，是是指投资资项目的的固定资资产在终终结点报报废清理理或中途途变价转转让处理理时所收收回的价价值，即即处理固固定资产产的净收收入。回收的流流动资金金，主要要是指项项目计算算期完全全终止时时(终结点点)，因不不再发生生新的替替代投资资而回收收的原垫垫支的全全部流动动资金数数额。回收的固定定资产余余值和回回收的流流动资金金统称为为回收额额。 (2)现金金流出量量的概念念及构成成建设投资资(含更改改投资)，是指指建设期期内按一一定生产产经营规规模和建建设内容容进行的的固定资资产、无无形资产产投资和和开办费费等项投投资的总总和，包包含基建建投资和和更改投投资。其

8、其中固定定资产投投资可能能与计算算折旧的的固定资资产原值值之间产产生差异异，原因因在于固固定资产产原值可可能包括括建设期期资本化化了的利利息。垫支的流流动资金金，是指指在投资资项目中中发生的的用于生生产经营营周转用用的营运运资金的的投资，例例如存货货上的投投资。垫垫支的流流动资金金与建设设投资合合称为原原始总投投资，再再加上建建设期资资本化利利息，便便构成项项目投资资总额。但但建设期期资本化化利息不不属于现现金流出出的范畴畴。经营成本本，是指指在经营营期内为为满足正正常生产产经营而而动用现现实货币币资金支支付的成成本费用用，又被被称为付付现的营营运成本本(或简称称付现成成本)，它是是经营期期主

9、要的的现金流流出项目目。各项税款款，是指指项目投投产后依依法缴纳纳的、单单独列示示的各项项税款，包包括营业业税、所所得税等等。其他的现现金流量量，是指指不包括括在以上上内容中中的现金金流量。（3）净现现金流量量的含义义净现金流量量是指项项目计算算期内由由每年现现金流入入量与同同年现金金流出量量的差额额所形成成的序列列指标。它它是计算算项目投投资决策策评价指指标的重重要依据据。其理理论公式式为某年净现金金流量=该年现现金流入入量该该年现金金流出量量或 (t=0, 1, 2, ,n) 5.2.33 确确定现金金流量的的假设 (11) 投投资项目目的类型型假设 (22) 财财务可行行性分析析假设(3

10、) 全全投资假假设(4) 建建设期投投入全部部资金假假设(5)经营营期与折折旧年限限一致假假设(6) 时时点指标标假设 (7) 确确定性假假设 (88) 产产销平衡衡假设 (11)单纯纯固定资资产投资资项目的的现金流流量1） 现金金流入量量。单纯纯固定资资产投资资项目的的现金流流入量包包括：增增加的营营业收入入和回收收的固定定资产余余值等内内容。2）现金流流出量。单单纯固定定资产投投资项目目的现金金流出量量包括：固定资资产投资资、新增增营业成成本和增增加的各各项税款款等内容容。3）净现金金流量的的简算公公式。 建设期期净现金金流量的的简算公公式。若若原始投投资均在在建设期期内投入入，则建建设期

11、的的净现金金流量可可按下式式计算。建设期某年年净现金金流量=投资资额或 (t=0, 1, 2,ss; s00) 经营期期(包括终终结点)净现金金流量的的简化公公式。确确定经营营期净现现金流量量一般应应考虑所所得税的的影响，若若项目经经营期内内不再追追加投资资，则投投资项目目的经营营期净现现金流量量可按以以下简化化公式计计算经营期某年年净现金金流量=营业收收入-付现成成本所所得税+回收额额=营业收入入-(总成成本-年折旧旧)-所得得税+固定资资产残值值=营业利润润+年折旧旧-所得税税+固定资资产残值值=净利润+年折旧旧+固定资资产残值值2. 完整整工业投投资项目目的现金金流量(1) 现现金流入入

12、量。完完整工业业投资项项目的现现金流入入量包括括如下内内容。 营业收收入。它它是经营营期最主主要的现现金流入入量，应应按照项项目在经经营期内内有关产产品的预预计单价价和预计计销量进进行估算算。 补贴收收入。它它是指与与经营期期收益有有关的政政府补贴贴，可根根据按政政策退还还的增值值税、按按销量或或工作量量分别计计算的定定额补贴贴和财政政补贴等等内容进进行估算算。 回收的的固定资资产余值值和和回回收的流流动资金金等内容容。在终终结点上上一次回回收的流流动资金金等于各各年垫支支的流动动资金的的合计数数。回收收的固定定资产余余值和和和回收的的流动资资金统称称回收额额，假定定新建项项目的回回收额都都发

13、生在在终结点点。(2) 现现金流出出量。完完整工业业投资项项目的现现金流出出量包括括如下内内容。 建设投投资 流动资资金投资资某年流动资资金投资资额=本年流流动资金金需要数数-截至上上年流动动资金投投资额其中：本年年流动资资金需要要数=该年流流动资产产需用数数-该年流流动负债债可用数数3. 更新新改造投投资项目目的现金金流量更新改造投投资项目目是用新新的固定定资产更更换技术术上或经经济上不不宜继续续使用的的旧固定定资产，或或用先进进的技术术对原有有设备进进行局部部技术改改造。 (1) 现现金流入入量 (2) 现现金流出出量。 (3) 现现金净流流量。建设期净现现金流量量的计算算公式：建设期某年

14、年净现金金流量=(该年发发生的新新固定资资产投资资旧固固定资产产的变价价净收入入)建设期末的的净现金金流量=因旧固固定资产产提前报报废发生生净损失失而抵减减的所得得税额如果建设期期为零，则则运营期期所得税税后净现现金流量量可按以以下简化化公式计计算5.3 项目投投资决策策的评价价指标及及其计算算项目投资的的金额大大，影响响的时间间长，投投资的风风险大，一一旦投资资就难以以改变或或补救，因因此在投投资以前前必须进进行科学学分析和和评价，并并在此基基础上进进行决策策。项目目投资决决策评价价指标是是衡量和和比较投投资项目目可行性性并据进进行方案案决策的的定量化化标准与与尺度，它它是由一一系列综综合反

15、映映投资效效益、投投入产出出关系的的量化指指标构成成的。 5.3.11 静静态指标标的计算算原理1. 投资资利润率率投资利利润率(ROI)=2. 静态态投资回回收期静态投资回回收期是是以投资资项目经经营期的的净现金金流量补补偿原始始投资额额所需的的时间，通通常以年年表示(记作PPP)。1) 累计计的净现现金流量量法2) 简算算法这种方法的的适用条条件：所所有投资资均发生生在建设设期内，经经营期前前若干年年(设为m年)的净现现金流量量均相等等，且有有以下关关系成立立m投产后后前年每每年相等等的净现现金流量量原始总总投资5.3.22 动动态指标标的计算算原理1. 净现现值净现值(记记作NPPV)是

16、指在在项目计计算期内内，按行行业基准准收益率率或设定定的折现现率计算算的各年年净现金金流量现现值的代代数和。其其公式为为2. 净现现值率净现值率(记作NPPVR)是指项项目的净净现值占占原始投投资现值值比率，反反映单位位原始投投资的现现值所创创造的净净现值。这这个指标标可以使使不同方方案具有有共同的的可比基基础，因因而有较较广泛的的适用性性。其计计算公式式如下3. 获利利指数获利指数(记作PII)又被称称为现值值指数，是是指投产产后按行行业基准准折现率率或设定定折现率率计算的的各年净净现金流流量的现现值合计计与原始始投资的的现值合合计之比比。其计计算公式式为4. 内部部收益率率1) 概述述2)

17、 内部部收益率率的一般般计算方方法逐次测测试法3) 内部部收益率率计算的的特殊方方法(P/A，IRRR，n)= 5) 若在在系数表表上找不不到对应应的c值，需需要在年年金系数数表上找找到同期期略大于于和略小小于c值的两两个临界界值及其其分别对对应的折折现率，然然后利用用内插法法计算出出近似的的内部收收益率。即即，如果果以下关关系成立立则可按以下下公式计计算内部部收益率率IRRR为缩小误差差，规定定之间的的差不得得大于55%。5.3.33 动动态指标标之间的的关系净现值NPPV、净净现值率率NPVVR、现现值指数数PI、内内涵报酬酬率IRRR之间间存在如如下的数数量关系系。当NPV0时，NPPV

18、R0，PI1，IRRRic当NPV = 00时，NPPVR = 00，PI = 1，IRRR = iic当NPV0时，NPPVR0，PI1，IRRRic此外，净现现值率NNPVRR的计算算需要在在已知净净现值NNPV的的基础上上才能进进行，内内部收益益率IRRR的计计算也需需要利用用净现值值NPVV。这些些指标都都会受到到建设期期的长短短、投资资方式及及各年现现金净流流量特征征的影响响。5.4 投资方方案的对对比与优优先5.4.11 概概述进行投资方方案的对对比与优优先，是是其经济济评价的的关键性性一步。主主要经济济评价指指标的计计算，归归根到底底，是为为方案的的对比与与选优服服务。正正确地计

19、计算主要要经济评评价指标标，其目目的就是是要使它它们在方方案的对对比与选选优中正正确地发发挥作用用 5.4.22 独独立常规规方案的的取舍的的评价条条件1.判断方方案是否否具备财财务可行行性的条条件2.判断方方案完全全不具备备财务可可行性的的条件3.判断方方案是否否基本具具备财务务可行性性的条件件4.判断方方案是否否基本不不具备财财务可行行性的条条件5.4.33 独独立非常常规方案案的取舍舍净现值出现现负值，外外部收益益率小于于要求达达到的最最低收益益率，该该方案经经济上不不可行，二二者的结结论相一一致。 5.4.55 互互斥常规规方案的的对比与与选优1. 净现现值法净现值法，是是指通过过比较

20、已已具有财财务可行行性的各各投资方方案的净净现值的的大小来来选择最最优方案案的方法法。该方方法适用用于原始始投资额额相同并并且计算算期相等等的多方方案的比比较决策策。在此此方法下下，净现现值最大大者为最最优方案案。 2. 净现现值率法法 净现值率法法，是指指通过比比较已具具有财务务可行性性的各投投资方案案的净现现值率的的大小来来选择最最优方案案的方法法。在此此方法下下，净现现值最大大者为最最优方案案。在投投资额相相同的互互斥方案案决策中中，采用用净现值值法和净净现值率率法会得得到完全全一致的的结论，但但若投资资额不同同，两者者的结论论就不一一样了。 3差额投投资内部部收益率率法差额投资内内部收益益率法，是是指在两两个原始始投