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1、实验报告：金融市场泡沫实验【实验时间】：2013 年 6 月 3 日【实验名称】：金融市场泡沫实验（Leveraged Asset Market）【实验描述】：本次金融市场泡沫实验采用电脑模拟实验的方式进行，通过veconlab login for all programs 进行实验操作和数据处理。实验中，所有被试者被分为2 组，第一组进行15 轮实验，第二组进行10 轮实验。每位被试者的初始资本$，每人每轮可获$稳定收益，每轮每只股票会获或的分红获得的概率都是在每轮结束时计算机按上述概率随机决定分 红数额然后告知每位参与人他们所获得的分红并将分红计入参与人的总资产无风险的 安全利率为5%。每

2、位被试者在实验开始前持有6 个单位同一公司股票，购买股票有一定的最低首付比（两组不等剩余贷款部分需支付利息贷款利率为 5%一旦借款数额过大、被试者现有股票无力偿还时被试者将被迫卖出手中的股票被试者需要在上述情况下进行 决策，在每轮中决定买入或卖出股票的数目及愿意卖出的最低价格或愿意买入的最高价格可以用自己的现金及杠杆融资购买其他参与者的股票也可以向其他参与者出售自己所拥有 的股票从而使自己的现金获得增长交易机制为双向拍卖。每组第一轮为5 分钟，其后各轮次为3 分钟时间截止时系统根据决策者给出的价格拟合出市场出清价格尽量使得有交易意愿的交易者按照统一的市场出清价格完成交易，最后一期股票赎回价值。

3、每轮结 束时系统会累加被试者各自的收益总和有关分红概率分红情况交易结果等信息对所有 参与人都是公开的对称的。交易中没有任何税费，也没有价格涨跌停等价格限制措施。两 组实验最大不同之处在于资金约束不同在第一组中设定最低首付比例为 而第二组设定的最低首付比例为100%。10 100%进而影响投资者最终收益，因此组内成员之间是相互影响的。【实验理论】：金融泡沫是指一种或一系列的金融资产在经历了一个连续的上涨之后泡沫的表现形式， 投资者预期形成的特性则是泡沫产生的关键因素。金融市场泡沫实验可用以证实理性预期理论应用于资本市场的两方面局限在本次实验中，第i Diri 1.2) 0.55% 28iDi 表示第i i为第 i 期的折现率。由上述计算可知，各期股票基础价值均为 28 元，因此股票基础价值为一条平行于横轴的直线。【实验结果】：15 轮，第二组实验进行了10 25 次实验的数据。第一4 1 2 情况。图1 价格曲线显示，成交价格从一开始就有泡沫，说明存在对股票的非理性定价1 2 也表明杠杆融资成本较低的实验组泡沫水平更高。这些与实验预期一致。图1一组实验（xfz15）的价格曲线图2二组实验（xfz16）的价格曲线付比例较高的组。【个人决策体验】：在本次实验中，我是第二组中的第13 号决策者。在前几轮进行时，说实话，我并没有1 7 低价买

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