关于次贷危机后的思考

1、次贷危机后后的思考考作者:曾静静 班级级:工管管05001学号:0112000502207118关键字：基基准利率率、房价价、国民民经济、外外贸出口口、本文以次贷贷危机的的产生，影影响到思思考乃至至启示的的顺序进进行分析析。主要要以对中中国的影影响为主主,同时时也伴随随分析了了对中国国房地产产的影响响。A.危机的的产生次贷危机的的触发因因素有二二个,其其一是基基准利率率的上升升,其二二是房地地产价格格的下降降。在美国已实实施证券券化的次次级抵押押贷款中中，大约约75%属于可可调整利利率抵押押贷款（Adjustable Rate Mortgage，ARM）。这种可调整利率抵押贷款在生效2至3年后

2、，会经历一个利率重新设定（interest rate Reset）的过程，合同利率将从较低的初始利率，调整为市场基准利率加上一定的风险溢价。而从2004年6月到2006年6月，美联储连续17次上调联邦基金利率，基准利率从1%上调至5.25%。因此，基准利率上调导致次级抵押贷款借款人的还款压力不断上升。 在房地产价价格不断断上升的的背景下下，如果果次级抵抵押贷款款借款人人不能还还款，那那么他们们可以申申请房屋屋重新贷贷款（RRefiinannce），用用新申请请贷款来来偿还旧旧债。如如果房地地产价格格上涨显显著，则则借款人人在利用用新债偿偿还旧债债之后还还可以获获得部分分现金以以作他用用（Caa

3、sh Outt）。然然而，如如果房地地产价格格持续下下降，即即使借款款人申请请房屋重重新贷款款，也不不能完全全避免旧旧债的违违约。如如果房地地产价值值下跌到到低于未未偿还抵抵押贷款款合同金金额的水水平，很很多借款款人就干干脆直接接违约，让让贷款机机构收回回抵押房房产。图图1显示，从从20000年1月到20006年年6月，反反映美国国10个主主要城市市房价变变动的SS&P Casse SShilllerr指数从从1000上升到到2266，上涨涨了约1126%。而从从20006年6月到20008年年2月，该该指数从从2266下降到到1911，下降降了约115%。1 正是是自20006年年下半年年以

4、来的的房地产产持续下下跌，使使得次级级抵押贷贷款借款款人通过过申请房房屋重新新贷款来来避免违违约的能能力迅速速下降。 从20044年6月到20006年年6月的基基准利率率上调（425个基点），以及2006年6月至今的房地产价格下跌（跌幅为15%），共同导致了次贷危机在2007年夏季的集中爆发。2007年美国有40.5万家庭失去了自己的房屋，同比上升51%。2007年美国超过1%的家庭房屋被没收（Foreclosure），而2006年该比率仅为0.58%图1 美国国的S&P CCasee Shhilller房房价指数数 次贷危机的的爆发直直接打击击了美国国的房地地产行业业。迄今今为止，美美国整体

5、体房价已已经下跌跌了177%，然然而根据据中金公公司实证证模型的的测算，美美国整体体房价还还将下跌跌15%（中金金公司，2008a）。房价下跌使得新房潜在购买者选择持币观望，次级抵押贷款违约率上升造成二手房供给增加，目前新房和二手房库存均处于历史最高水平。2008年3月份的新屋开工数跌破100万套，跌至17年来的最低值，较2006年初的高峰期已累计下降了60%。作为房地产市场的领先指标，新屋开工数跌势难止一方面预示着房价调整还远未结束，另一方面也预示着房地产投资的大幅缩水。当前住房投资占GDP的比重已经从2005年下半年的5.5%下降到3.7%，达到1991年经济衰退以来的最低点。住房投资已经

6、成为连续7个季度拖累经济增长的因素。从本质的观观点上来来看，次次贷危机机的爆发发乃是资资本主义义的自身身矛盾不不可调和和的产物物，是资资产阶级级追求利利益的本本性所造造成的盲盲目贷款款忽略风风险从而而导致危危机的结结果。当当然，这这是马克克思主义义原理的的分析，因因为论文文方向的的限制，关关于政治治的内容容暂且不不多发散散了。B.危机的的影响美国次级抵抵押贷款款市场危危机出现现恶化迹迹象，引引起美国国股市剧剧烈动荡荡。投资资者担心心，次级级抵押贷贷款市场场危机会会扩散到到整个金金融市场场，影响响消费信信贷和企企业融资资，进而而损害美美国经济济增长。 全球主主要央行行的银行行家们一一直在集集中精

7、力力阻止美美国次贷贷危机所所导致的的货币市市场流动动性短缺缺，相继继注入大大量现金金。不仅仅如此，美美联储还还下调了了贴现率率。这些些努力初初见成效效，货币币市场有有所回稳稳。不过过，很多多债券产产品特别别是资产产支持证证券却依依然低迷迷。投资资者担心心金融机机构破产产的放大大效应，纷纷纷采取取撤资和和赎回资资金的方方式来避避免进一一步的损损失，造造成市场场恐慌和和金融机机构资金金严重短短缺，市市场流动动性下降降。受美美国次贷贷危机不不断深化化、金融融市场巨巨幅动荡荡的影响响，20008年年以来，世世界经济济增长步步伐明显显放慢。多多数发达达国家经经济面临临衰退风风险，许许多新兴兴市场经经济增

8、长长也显著著放缓。在在美国和和一些欧欧洲国家家，由次次贷引起起的房地地产和金金融市场场调整仍仍在继续续，将长长期制约约世界经经济增长长步伐。次贷危机对对中国国国民经济济的影响响次贷贷危机将将使得我我国经济济增长放放缓就我国而言言，美国国次贷危危机对宏宏观经济济的直接接影响很很小，间间接影响响则相对对较大，并并主要通通过人民民币汇率率变化、国国际市场场价格波波动、美美国国内内需求减减少等方方式使得得我国出出口、投投资和消消费等三三大需求求出现不不同程度度的下滑滑。1、我国外外贸出口口相应放放慢次贷危机对对中国经经济增长长的影响响最主要要的表现现是出口口需求的的减少，尤尤其是对对美出口口的减少少。

9、海关关数据显显示，220077年前二二个季度度，我国国对美国国的出口口同比增增幅分别别为200.4%和155.6%。7月月份美国国次贷危危机爆发发以后，第三季度我国对美国出口同比增幅仅为12.4%，第四季度则下降为10.8%。今年1-8月，中美双边贸易名义增长13.3%，但扣除人民币升值因素，比去年同期回落10多个百分点。根据最新美美国政府府的救市市方案，国国债法定定上限由由过去的的10.6万亿亿美元提提升到111.33万亿美美元，其其规模超超过去年年美国国国内生产产总值(GDPP)的88成。由由于美国国大量的的国债都都是被国国外投资资者所持持有（截截至7月月底，日日本是持持有最多多美国国国债

10、的国国家，总总额高达达59334亿美美元。中中国则持持有51187亿亿美元名名列第22，第33位的英英国则持持有29908亿亿美元，33国都较较六月增增持了近近百亿元元），美美国政府府总是倾倾向于让让美元贬贬值来减减轻其债债务。再再加上美美国依靠靠向市场场大量注注入资金金的方式式来缓解解金融危危机，最最终又可可能导致致美元流流动性过过剩。初初步预计计，人民民币汇率率在经过过短暂震震荡之后后很可能能重新进进入不断断升值的的轨道，从从而进一一步抑制制我国商商品出口口的增长长。2、企业投投资意愿愿和能力力减弱从国内投资资看，次次贷危机机带来的的主要是是不利影影响，并并将通过过以下几几个方面面体现出出

11、来：一是企业投投资热情情下降。次次贷危机机存在的的诸多不不确定因因素和潜潜在风险险，使得得人们对对风险厌厌恶普遍遍上涨、对对经济增增长信心心普遍下下滑。目目前无论论是国外外经济研研究机构构还是国国内研究究机构，对对世界经经济增长长和中国国经济增增长的预预期都在在下调，这这无疑将将影响企企业的投投资决策策。因为为企业投投资的目目的是为为了获取取更好的的收益，在在不确定定性增大大，对未未来投资资收益预预期不佳佳的情况况下，短短期内适适当控制制固定资资产投资资规模就就成为企企业家理理性的选选择。二是境外直直接利用用外资能能力减弱弱。随着着次贷危危机不断断深化，西西方金融融大鳄为为求自保保，纷纷纷甩卖

12、海海外资产产，套现现应对危危机，以以免成为为下一个个“雷曼”。目前前，多家家外资机机构已经经将规模模巨大的的在华资资产列上上甩卖列列表。其其中，申申请破产产的雷曼曼正在为为自己的的中国业业务寻找找“下家”，换取取资金自自救。美美国国际际集团(AIGG)也打打算通过过出售包包括中国国寿险在在内的资资产的方方式来筹筹集营运运资金。在在房地产产市场上上，被雷雷曼、美美林、摩摩根士丹丹利、美美国国际际银行等等机构列列入出售售名单的的物业规规模高达达上百亿亿美元。三是降低企企业投资资收益。近近年来，我我国固定定资产投投资资金金来源中中，自筹筹资金是是占比最最大的。这这种资金金结构的的转变表表明投资资行为

13、在在很大程程度上是是由市场场规律决决定的，市市场景气气、企业业利润率率高的时时候，投投资就快快速上升升。反之之亦然。这这一点与与过去政政府和国国有企业业为投资资主体时时的情况况完全不不一样。未未来企业业利润增增长的不不乐观，将将极大地地减弱企企业的投投资动力力。四是减弱部部分中国国出口企企业的投投资能力力。受次次贷危机机影响，美美国企业业销售、经经营状况况均受到到不同程程度打击击，资金金周转困困难，对对外支付付能力下下降，付付款速度度变慢，违违约率提提高，使使越来越越多的中中国外贸贸出口企企业遭遇遇海外商商账危机机，而次次贷危机机的发源源地美国国，则成成了中国国外贸企企业海外外商账的的重灾区区

14、。企业业资金回回收慢甚甚至可能能出现收收不回资资金的窘窘境下，其其投资能能力下降降就成为为必然。3、消费热热点进一一步降温温受国内经济济周期性性调整的的影响，多多数消费费热点已已经出现现不同程程度的降降温，而而次贷危危机的出出现毫无无疑问会会在一定定程度上上起到雪雪上加霜霜的作用用。一是减弱了了部分居居民的实实际购买买力。今今年我国国东部沿沿海外向向型中小小企业倒倒闭增多多，失业业者增多多必然缩缩减消费费支出。与与此同时时，次贷贷危机给给我国AA股市场场的调整整同样起起了推波波助澜的的作用，由由于“中国的的中产阶阶级几乎乎在股市市中被一一网打尽尽”，股市市调整的的财富“负效应应”将前所所未有地

15、地显现，以以中产阶阶级为消消费主体体的几乎乎所有新新的消费费热点必必将随之之降温。二是降低居居民收入入预期。大大量研究究已经表表明，当当居民预预期其未未来的可可支配收收入会有有所增长长时,会会在一定定程度上上松动当当前的消消费支出出的预算算约束。这这时,居居民可能能将当前前的可支支配收入入更多地地用于满满足当前前的消费费需求,甚至有有可能以以增加负负债的方方式,增增加当前前的消费费需求,即提前前预支今今后的可可支配收收入。但但如果居居民预期期未来的的可支配配收入不不会增加加,甚至至可能有有所下降降,则可可能会紧紧缩当前前的消费费支出,增加储储蓄。次次贷危机机及其带带来的未未来经济济的不确确定性

16、预预期显然然进一步步恶化了了我国居居民对未未来收入入增长的的预期。而而新的消消费热点点（主要要包括汽汽车、住住房、建建筑装潢潢、娱乐乐、旅游游、教育育、通讯讯等）与与过去的的消费热热点相比比对收入入增长具具有更大大的弹性性，而且且更容易易受到收收入预期期的影响响。居民民收入预预期不佳佳时，首首先压缩缩的就是是这些可可有可无无的带有有一定奢奢侈属性性的消费费。三是抑制信信用消费费。信用用消费发发展的前前提是对对自己未未来收入入增长具具有良好好的预期期，次贷贷危机的的出现恰恰恰强化化了人们们对未来来收入增增长的担担忧，因因而对各各类信用用消费都都会产生生抑制，其其中对住住房信用用消费的的不利影影响

17、尤为为明显。次次贷危机机爆发于于美国房房地产市市场，同同时也将将延长美美国房地地产市场场的调整整期，对对中国房房地产信信用消费费至少将将产生以以下两方方面的影影响：第第一，美美国房地地产市场场的不断断调整，对对中国房房地产市市场会起起到一定定示范作作用，对对开发商商和购房房者的心心理都产产生一定定压力，从从而导致致国内房房地产市市场进入入低迷；第二，次次贷危机机爆发的的根源就就在于信信用消费费被滥用用，从中中吸取的的教训就就是要提提高信用用消费的的门槛，确确保消费费信贷的的安全，再再加上目目前各大大银行在在房地行行业已经经沉淀了了大量的的贷款。在在这种情情况下，银银行对居居民的房房贷必然然相对

18、从从紧。中中国银行行业对于于房地产产贷款的的风险暴暴露极大大地重视视了起来来。近期期住房销销售量在在各大城城市均出出现萎缩缩态势，加加上银行行对房地地产开发发商的惜惜贷和展展期困难难，将会会造成其其资金链链吃紧甚甚至断裂裂，形成成恶性循循环。而而房地产产开发商商通常利利用高财财务杠杆杆经营，负负债率高高，一旦旦无力偿偿还贷款款，就会会把巨额额风险转转移到银银行。个个人住房房按揭贷贷款由于于以自住住为主，不不会对银银行业造造成太大大的影响响。但是是，事物物的影响响总是两两方面的的,虽然然美国次次贷危机机新风暴暴将加速速中国房房地产市市场的调调整、延延长调整整周期，但但不会对对房市走走势产生生决定

19、性性影响，而而却会适适当的调调整有利利于房地地产长期期健康稳稳定发展展。4、经济增增长小幅幅下降根据上述分分析，次次贷危机机对我国国投资、消消费与出出口都会会产生不不利影响响。相比比之下，次次贷危机机对我国国投资、消消费的不不利影响响比较间间接。如如果条件件允许，可可以在较较大程度度上被国国内因素素所对冲冲。但是是，次贷贷危机对对出口的的不利影影响不仅仅明显，而而且通过过任何国国内途径径也无法法消除。数数据显示示，今年年第二季季度以来来，在我我国消费费稳中有有升的情情况下，工工业增加加值呈现现不断下下降趋势势。这种种背离的的原因正正是在于于，从第第二季度度开始我我国的工工业出口口交货值值也出现

20、现波浪式式的下降降，而且且由于工工业企业业出口交交货值占占工业总总产值的的比重较较高，工工业生产产依赖国国外市场场的程度度较高，出出口交货货值增长长幅度的的放慢直直接导致致了工业业增长的的下降，进进而导致致了GDDP增长长的放慢慢。尽管如此，我我们也不不能对次次贷危机机的不利利影响过过分恐惧惧，这主主要是因因为我国国的经济济增长具具有较强强的内生生性。进进入新千千年之后后，中国国经济不不仅领先先世界经经济而复复苏，而而且走势势明显强强于世界界经济。在在一定程程度上，正正是在中中国强大大内需的的作用下下，世界界其他国国家经济济才重新新趋于活活跃。摩摩根士坦坦利首席席经济学学家斯蒂蒂芬罗奇的的一份

21、研研究报告告显示，在在世界经经济新一一轮景气气启动的的20003年，中中国外贸贸进口吸吸收了美美国出口口增量的的22%，德国国出口增增量的228%，日日本出口口增量的的32%。许多多报告则则指出，进进入新千千年之后后，中国国已经是是对世界界经济增增长贡献献最大的的国家。这一切表明明，美国国次贷危危机尽管管对中国国经济增增长会产产生一定定负面影影响，但但程度有有限，难难伤根基基。中国国经济增增长前景景如何，在在很大程程度上还还是取决决于国内内自身因因素。只只要宏观观调控应应对得当当，中国国经济依依然具有有较大可可能继续续保持平平稳快速速发展态态势。C.在次贷贷危机冲冲击下保保持我国国经济健健康发

22、展展的政策策建议1、刺激激内需增增长，对对冲外部部风险次贷危机机给我国国经济带带来的最最大风险险就是外外部需求求的下降降，昭示示中国扩扩大内需需，发展展国内市市场，彻彻底改变变内需孱孱弱的境境况，已已十分迫迫切。为为了保持持经济持持续平稳稳快速的的发展，我我们需要要加速经经济增长长方式的的改变，由由目前的的外向型型转为内内向型，从从而减少少对外部部市场的的依赖。择择机进一一步提高高个人所所得税费费用扣除除标准，取取消储蓄蓄存款利利息税，加加快教育育、医疗疗、养老老等方面面社会保保障体系系的建设设，落实实补贴政政策，增增加对中中低收入入者、困困难群体体的生活活补贴等等，通过过多种措措施提高高居民

23、可可支配收收入，改改善居民民消费预预期。与与此同时时，加速速推进增增值税转转型，采采取优惠惠政策鼓鼓励东部部企业向向中西部部转移，对对企业技技改和研研发投资资给予适适当的贴贴息和其其他优惠惠，以提提高企业业投资热热情。2、加大大经济适适用房和和廉租房房的建设设力度次贷危机机对我国国房地产产业伤害害明显，可可能成为为彻底压压垮已经经进入调调整周期期的房地地产业的的最后一一根稻草草。我们们知道，前前些年我我国经济济之所以以能够持持续快速速增长，与与固定资资产投资资一直保保持较高高增幅有有很大的的关系，而而在固定定资产投投资快速速增长中中房地产产开发扮扮演了重重要角色色，其在在城镇投投资中的的比重稳

24、稳步提高高。某种种程度上上讲，房房地产业业是拉动动中国经经济增长长的重要要动力。特特别是在在我国房房地产行行业进入入敏感时时期的今今天，如如何保证证房地产产业的健健康发展展，其意意义已经经不再局局限于经经济增长长，而且且也包含含了经济济安全。在在当前形形势下，我我们需要要双管齐齐下，一一方面继继续挤压压房价泡泡沫、消消除热钱钱投机空空间；另另一方面面应当毫毫不犹豫豫地加大大保障性性住房政政策的实实施力度度，加速速房地产产市场的的结构转转型。与与此同时时，我们们需要对对正常的的住房需需求给予予足够的的消费信信贷，以以缓解当当前房地地产行业业所面临临的困境境。3、采取取措施，促促进产业业结构平平稳升级级在次贷危危机影响响下，我我国广大大外向型型企业尤尤其是中中小型加加工制造造企业面面临着严严峻的经经营形势势与生存存危机。东东南沿海海一带有有相当多多的中小小企业经经营难以以为继，出出现工厂厂倒闭、工工人失业业的现象象，不少少境外投投资企业业清算撤撤资。无无疑，企企业一旦旦倒闭死死亡，政政府再采采取措施施进行救救助和复复原就比比较困难难，由此此所造成成的社会会问题和和矛盾会会比较大大。因此此，产业业的升级