国际金融危机及其对中国经济的影响

1、2021/9/111国际金融危机及其对中国经济的影响2021/9/112“周一早上，我的第一杯咖啡伴着雷曼兄弟破产的新闻一起下肚；第二杯咖啡还没开始，美国银行已经买了美林证券；等我喝到本周第十杯咖啡的时候，AIG（美国国际集团）已经收归国有，华尔街面目全非。于是晕头转向的我不得不开始担心自己5年后的退休金账户真是天翻地覆的一周！”美国公共传媒电台财经主持苔丝维格兰的自述，是对此刻纽约人心情的最好总结 2021/9/113 美国联邦储备委员会前主席格林斯潘在2008年9月14日说，美国正陷于“百年一遇”的金融危机中；这是他职业生涯中所见最严重的一次金融危机；危机还将诱发全球一系列经济动荡。 20

2、21/9/114罗杰斯: 罗杰斯在新加坡接受媒体采访时，被问及美国的这场金融危机何时会触底反弹，他回答道“这是一条漫长道路，事实上，在我们有生之年似乎都看不到了。” 2021/9/115 因为货币战争一书而出名的市场分析师(环球财经研究院院长)宋鸿兵最近预言:在2009年美国还会有一次金融海啸，而且这一次海啸的浪高，比2008年要高上整整的三倍。他认为，第一波主要是冲击到投资银行体系，第二波主要冲击的是商业银行体系。 2021/9/116一、美国金融(次贷)危机的形成机制及对发达国家经济的影响2021/9/117A.美国金融(次贷)危机的发展过程及形成机制、原因2007年：4月4日：美国第二大

3、次级债机构新世纪金融申请破产。4月24日：美国3月成屋销量下降8.4%。6月22日：美抵押贷款危机再现，美股高位回调。危机第一波7-8月7月10日：标普降低次级抵押贷款债券评级，全球金融市场大跌。7月19日：贝尔斯登旗下对冲基金濒临瓦解。 2021/9/118危机第二波07年底至08年初9月18日 英国第五大抵押贷款机构诺森罗克银行遭遇挤兑风潮。 8月6日：房地产投资信托公司American Home Mortgage申请破产保护。8月9日：法国最大银行巴黎银行宣布卷入美国次级债，全球大部分股指下跌 10月24日：美林证券第三季度亏损亿美元，CEO奥尼尔随后辞职。 12月13日 美、欧、英、加

4、、瑞士央行联手向短期拆借市场注资，以缓解全球性信贷紧缩问题。2021/9/1192008年：1月15日：花旗集团宣布由于次贷损失，在去年第四季度净亏损98.3亿美元。1月22日：美联储宣布将联邦基金利率下调75基点。1月24日：美国公布减税方案细节。1月31日：美联储将联邦基金利率下调50个基点，至3.0%，将贴现率下调0.5%，至3.5%。2月14日：美国总统布什签署了一项为期两年、总额达1680亿美元的刺激经济方案。3月13日：美联储及欧洲各国央行再次向金融系统注资。2021/9/1110危机第三波08年3月3月16日：摩根大通宣布以2.4亿美元收购美国第五大投资银行贝尔斯登。3月18日：

5、美联储降息75个基点。3月18日，美联储决定将商业银行间隔夜拆借利率由3.0%降至2.25%。2021/9/1111危机第四波08年7月7月11日，Indy Mac遭挤兑破产。7月13日 美宣布救助联邦国民抵押贷款协会(房利美)和联邦住房贷款抵押公司(房地美)7月26日 总额3000亿美元的援助议案获批9月7日 美政府宣布接管房利美和房地美2021/9/1112 根据IMF的最新统计，美国房贷余额为12.08万亿美元，其中“两房”占43%，约合5万亿美元，美国本土债权人持有3.5万亿，而国际债权人则持有其余的1.5万亿。IMF的估测是，欧盟持有5010亿美元，中国大陆持有4970亿美元，日本持

6、有2700亿美元。如果这样的估测是准确的，那么欧盟和中国因“两房”危机的直接损失可能分别不会低于1500亿美元。2021/9/1113危机第五波08年9月9月15日 美国第一大零售银行美国银行宣布，以500亿美元、全股票的交易形式收购美林集团。 9月15日 美国第四大投资银行雷曼兄弟控股公司（Lehman Brothers Holdings）宣布申请破产。9月16日 美国政府同意美联储向美国保险巨头美国国际集团(AIG)提供850亿美元紧急贷款，以换取79.9%股权的控股方式接管AIG（转换）2021/9/1114 次贷，简而言之，就是对低收入阶层的住房按揭贷款。次级贷款占美国住房抵押市场14

7、%。次债，就是以次贷为基础发行的债券及次级贷款的证券化。 次贷的形成机制2021/9/1115 为何一个小小的次贷市场会掀起如此大的风潮与动荡？为何每次我们感觉次贷要结束时，次贷问题会爆发得更明显？ 次贷的形成机制2021/9/11162021/9/1117 实际上这里面包括了一系列规模浩大、结构复杂的金融衍生工具创新的过程。尽管次贷危机从发生到现在只有一年多的时间，但是它的诱发因素却是在之前的十多年里逐步形成的，即宏观经济稳定增强了投资者的风险偏好；过度的需求拉高了美国房地产价格；金融结构产品和住房按揭融资等创新扩散并增大了风险；金融市场的一些特性如顺周期机制放大了风险。2021/9/111

8、8次贷的主体和传递过程2021/9/11191、从低收入者到投资银行的金钱游戏 次贷的源头是美国公民的住房按揭贷款。房贷公司和商业银行为了盘活这部分资产，提前获得现金流，对其进行资产证券化运作，打包为住房按揭抵押债券，即MBS。 投资银行把MBS 买回后，再根据其期限、风险、收益率等的不同特征，把基础资产的现金流加以剥离和重组，设计成不同档级的新债券，即CDO。 （一）多重环节的利益链条断裂是危机的直接原因 2021/9/1120 在CDO 的基础之上，投资银行再次利用复杂的金融手段，设计出信用违约掉期CDS（Credit Default Swap）和次级债券价格综合指数ABX 等衍生工具，为

9、持有质量很低的CDO 的投资者提供风险对冲工具。这样，完成了从住房贷款到CDO 及其衍生产品的基本创造过程，在这一过程中，贷款者的违约风险被广泛地分散到了证券市场的各个投资者身上。 2021/9/1121次贷的传递过程2021/9/11222. 授信交易和衍生工具创新放大风险杠杆 第一个杠杆来自于以CDO 为标的的抵押授信交易。持有低质量CDO 的对冲基金并不以将这些次债资产持有到期，获得长周期的稳定现金流为目的，而将这种看来已经被锁定的获利向银行进行抵押，取得数倍于抵押资产的信用额度，继续购买CDO。 2021/9/1123 第二个杠杆来自于建立在CDO 基础上的期权交易工具。衍生产品的交易

10、通常只要交5%-10%的保证金，这样建立在次级抵押贷款基础上的交易规模又被放大了10-20 倍。虽然这些工具为CDO 的持有者提供了避险套利的对冲工具，但其实际上也使CDO 的风险以几何级的速度迅速扩散出去。2021/9/1124（二）美联储的宽松货币政策是危机的重要成因（三）对金融机构放松监管是导致危机的重要因素（四）金融全球化是危机传导的背景条件（五）超前消费是美国金融危机的深层次原因（六）美国金融危机是经济过度虚拟化和自由化的集中反映2021/9/1125B.金融(次贷)危机对发达国家的影响1、对经济增长的影响 经济衰退：发达经济体难以抵挡的颓势 2021/9/1126美国个人消费开支连

11、续第六个月下降 美国商务部2月2日公布的报告显示，由于经济不景气，很多美国人开始多存钱、少花钱，2008年12月份该国个人消费开支比前一个月下降1，是该数据连续第六个月下降。美国的个人消费支出出现如此长时间的持续萎缩前所未有。此外，当月美国个人收入也环比下降了02。2008年，美国的消费开支比上年仅增长36，为1961年以来的最小增幅。个人收入增长37，为2003年以来的最小增幅。2021/9/1127 美国有经济学家指出，美国经济呈现典型的消费拉动型特征，因此消费支出持续下滑意味着整个经济将深陷衰退困境。再加上房地产市场仍处于深度调整之中，制造业也持续萎缩，美国经济可谓积重难返。 2021/

12、9/11282021/9/1129来势汹汹的国际金融危机不仅让众多中小投资者痛失资产，就连那些平日里长袖善舞的著名大企业家和投资家也财富缩水，大打折扣，成为了这次金融危机的“牺牲品”之一。 2、金融状况迅速恶化2021/9/11303、住房价格大幅缩水；4、失业率增加；5、个人消费包袱沉重，还款风险增大；6、对商品进口影响很大。2021/9/1131时代评选年度10大金融灾难 1.雷曼兄弟倒闭 信心崩溃美国第4大投资银行雷曼兄弟由于投资失利，在谈判收购失败后宣布申请破产保护，引发全球金融海啸。美国财政部和联储局协助挽救濒临破产的贝尔斯登，却拒绝出手拯救雷曼兄弟的做法惹起重大争议，市场信心崩溃一

13、发不可收拾，股市狂泻难止，为美国日后拯救AIG和推出7000亿美元救市方案埋下伏笔。2021/9/11322.CDS拖垮AIG 获千亿打救全球最大保险集团美国国际集团(AIG)承保数以百亿美元计的信贷掉期合约(CDS)，由于信贷掉期合约录得巨额亏损，AIG亦面临无力偿债的局面。为恐AIG拖垮全球金融体系，联储局紧急宣布以1000亿美元的一篮子拯救计划支持AIG。2021/9/11333.3大车厂临破产 求助国会由于信贷紧缩，30年来竞争力江河日下的美国3大车厂通用、福特和克莱斯勒出现流动资金短缺，加上汽车销量暴跌，公司陷于财困，营运难以为继。3大车厂要求国会提供340亿美元紧急援助，否则车厂倒

14、闭将导致美国多达550万人在3年内失业。2021/9/11344.花旗裁员“卖身” 市值跌9成金融界“巨人”花旗银行曾是全球最大金融机构，但敌不过金融危机冲击，股价一度从高峰下跌9成。花旗今年宣布全球裁员7.5万人及出售资产套现，并需接受联邦政府注资200亿美元。政府同时要为花旗逾3000亿美元资产作担保，避免花旗倒闭。2021/9/11355.华府接管“两房” 自酿苦酒美国房屋抵押贷款公司房利美和房地美合计持有或担保约半数美国房屋按揭贷款，由于房地产市场崩溃，两房财困，被迫由政府历史性接管。华盛顿邮报最新消息称，两房数年前曾接获内部警告，声称两房购买或发放的次级按揭贷款风险甚高，许多借款人不

15、明白贷款条件且还款能力成疑，对两房、借款人和整个行业都造成危害。但两房高层出于竞争压力，执意购买和发放高风险次按，埋下隐患。2021/9/11366.3A债券不安全 资金失避风港导致华尔街金融风暴的元凶之一，正是一些被列为“安全”的投资产品，包括拍卖利率债券、联邦基金和债务抵押债券，不少都获得评级机构评为AAA级别。曾被视为超级安全的货币市场基金，资产价值亦跌穿每股1美元的长期稳定价，迫使美国财政部推出货币市场基金资产担保计划，以免触发赎回潮。2021/9/11377.评级机构失信誉 备受质疑权威信贷评级机构穆迪、标准普尔和惠誉都有给予一些以次按作抵押的债券最高评级，忽略其潜在风险；然而，一旦

16、问题浮现，价格下滑时，这些评级机构又会快速下调评级，恶化情况。信贷评级机构的可信性备受质疑。2021/9/11388.对冲基金重创 喜忧参半一向被视为投资精明的对冲基金，在这次金融危机中严重损手，不少对冲基金的价值蒸发了50%，部分基金因投资者大量赎回而被迫关闭。当然，也有一些基金因卖空银行股票和与按揭业相关的股票而大赚特赚。2021/9/11399.格林斯潘声誉受损 走下神坛曾被市场人士奉若神明的联邦储备局前任主席格林斯潘，被批评未有适当运用利率政策，导致房地产出现泡沫，又疏于监管高风险的次按债券，他也被迫承认要为目前的市场混乱负上责任。2021/9/114010.冰岛濒临破产 财富蒸发拥有

17、30万人口的冰岛货币克朗在今次金融海啸中大幅贬值，整个国家的财富几乎全被蒸发掉，无法偿还数以十亿欧元计的债务，濒临破产，需四处向国际社会借贷求救。不少冰岛银行的外国存户损失惨重。2021/9/1141 津巴布韦发行上亿元面值货币2021/9/11422021/9/1143二、国际金融危机对中国经济的影响中国能否“独善其身” ? 2021/9/1144(一)对经济总体的影响 对经济、金融产业有较大影响，使经济呈现更为复杂的局面。 1、直接的影响比较有限 2、对经济、金融的间接影响不可小视2021/9/1145 (二)对企业的影响1、对融资渠道-中国资本市场的影响 不断恶化的金融危机在全球掀起海啸

18、，也势必会对我国资本市场产生一定冲击。 首先，国际金融市场的动荡对我国投资者的信心冲击较大 2021/9/1146华盛顿罗斯福纪念堂2021/9/1147 其次，我国不少上市金融企业持因雷曼兄弟进入破产保护而造成损失。 招商银行持有7000万美元雷曼的债券，工商银行持有1.5亿美元，中国银行持有7562万美元等等。 2021/9/1148 第三，由于美国金融市场形势进一步恶化，全球信贷市场将进一步收缩，这对国际资本流动非常频繁的香港市场产生了较大影响，而香港很多上市公司为A、H两地上市公司，因而存在通过H股进一步下跌影响这些公司A股表现的可能性。2021/9/1149 第四，危机的恶化使得美国

19、经济衰退的可能性大大增强，其消费和进口都将在未来较长时间内大打折扣。而我国目前对出口较为依赖，很多上市公司的业绩将面临较大压力。2021/9/11502、对中国金融机构的影响 中国金融机构直接持有国外债券的损失 截至2008年9月，中国是美国国债及机构债的最大持有国，持有美国国债5000多亿，机构债3760 亿美元，共计9000多亿，其中，可能出现的损失不小，涉及的金融机构包括中国人民银行，国家外管局，中投公司，以及几大银行。损失多大，目前难以准确评估。 商业银行持有“两房”相关债券253亿，持有破产的雷曼相关债券6.7亿。 持有摩根9.9%的股份。2021/9/11513、对企业的宏观经济运

20、行环境的影响 (1)金融(次贷)危机产生之后，全球经济的衰退，这将使中国的出口增速出现下降。2021/9/1152 (2)宏观调控的难度加大，特别是金融、能源、粮食的不确定性增加。 (3)受其他国家经济衰退的影响，09年中国经济增长呈下滑趋势，金融方面有可能出问题。 银监会：2009年是经济最难年 鼓励实施贷款重组 2021/9/11534、对中小企业的打击 “全球金融危机对中国经济的影响，首先表现在家底最薄弱、生命力最脆弱的群体中小企业身上。” -中国中小企业协会会长李子彬 国家发展改革委中小企业司公布的数据显示，2008年上半年，我国共有6.7万家规模以上的中小企业倒闭。 2021/9/1

21、1545、对四川经济、企业的影响四川统计局分析人士认为，四川经济外向度不高，2007年外贸依存度略高于10%，比全国低约50个百分点，因此，金融危机对四川县域经济、企业的直接影响相对较小，但国家宏观调控政策调整对四川经济、企业有一定影响。 2021/9/1155汶川地震使由政府主导的灾区基础设施、民生投资快速启动，而工业企业投资增速回落较快。 美国金融危机爆发后，我国实施的扩张财政政策将加大基础设施建设，而国内资本流动性减少很可能使工业企业投资资金进一步减少，对四川经济发展后劲将产生一定影响。 东部企业为降低成本、扩大国内消费市场将加速产业转移，给四川承接产业转移带来机遇。2021/9/115

22、6 6、对经济及企业发展的外部环境-社会稳定的影响 （1）对经济衰退的预期打击了人们的信心,使不良情绪加速积累，导致无原因冲突不断增加。2021/9/1157（2）失业率上升，使不稳定因素继续增加； 2021/9/1158 （3）大量民工返乡，给城市管理和就业带来新的问题； 从广东返回重庆的农民工 2021/9/1159（4）缺少流动性，使企业纠纷升级；2021/9/1160湖南一超市遭群众哄抢 百万物品被抢空 2021/9/1161（5）经济、金融危机使各种社会矛盾加速积累，导致政治冲突甚至矛盾输出。2021/9/1162中国经济高速发展背后的社会问题： 劳工权益、矿山事故、收入差距、群体事

23、件、聚众赌博、卖淫嫖娼、毒品走私、抢劫盗窃、贩卖人口、官员腐败、医患矛盾、教育公平、性比失调、拆迁纠纷、流动人口、社会保障、三农问题、下岗失业、城乡就业、贫困人口、艾滋病、法轮功2021/9/1163应对国际金融危机做好服务和保障要充分认识当前经济形势的严峻性、复杂性，充分认识当前经济形势对社会稳定带来的影响和冲击。2021/9/1164温家宝10月14日应约与英国首相布朗通电话，就国际金融形势交换看法 这场危机对中国的影响是有限的、可控的。只要保持清醒头脑，增强忧患意识，积极做好各项应对工作，我们有信心维护中国金融市场的稳定。 应对这场危机需要国际社会加强合作，中国将继续以负责任的态度发挥积

24、极作用。当前，对中国而言，最重要的是把自己的事情办好。我们将采取灵活、审慎的宏观经济政策，进一步增强宏观调控的预见性、针对性、灵活性，保持经济稳定、金融稳定、资本市场稳定，促进经济平稳、较快发展，这就是对世界的最大贡献。2021/9/1165三、我国应对金融危机的措施 全球经济发展模式出了什么问题?2021/9/1166出手要快 出拳要重措施要准 工作要实 2021/9/11674万亿的构成： 民生工程，主要是保障性住房，包括廉租房、林区、垦区、煤矿棚户区改造，大体总的规模是4000亿左右。 农村的民生工程包括水、电、路、气、房，就是农村安全饮水、农村电网改造、农村道路建设、农村沼气建设、农村

25、危房改造和游牧民定居，大体上是3700亿。 基础设施的建设，铁路、公路、机场、水利等等，大体上是15000亿左右。 教育、卫生、文化、计划生育等社会事业方面，大体上是1500亿。 节能减排、生态工程大体上是2100亿。 调整结构和技术改造，大体上是3700亿左右。 汶川大地震重点灾区的灾后恢复重建10000亿。 2021/9/1168金融国九条 12月5日国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议,研究部署当前金融促进经济发展的9项政策措施。一是、落实适度宽松的货币政策，促进货币信贷稳定增长； 二是、加强和改进信贷服务，满足资金合理需求； 三是、加快建设多层次资本市场体系，发挥市场的资源配置功能；

26、 四是、发挥保险的保障和融资功能，促进经济社会稳定运行； 五是、创新融资方式，拓宽企业融资渠道； 六是、改进外汇管理，大力推动贸易投资便利化； 七是、加快金融服务现代化，全面提高金融服务水平； 八是、加大财税政策支持力度，增强金融业化解不良资产和促进经济增长的能力； 九是、深化金融改革，切实维护金融安全稳定。2021/9/1169金融30条2021/9/11702009年经济工作的重点任务：一、加强和改善宏观调控，实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。二、巩固和发展农业农村经济好形势，保障农产品有效供给，促进农民持续增收。三、加快发展方式转变，推进经济结构战略性调整。四、深化改革开放，完善有

27、利于科学发展的体制机制。五、着力解决涉及群众利益的难点、热点问题，切实维护社会稳定。2021/9/1171保增长 扩内需 调结构 必须把保持经济平稳较快发展作为明年经济工作的首要任务。要着力在保增长上下功夫，把扩大内需作为保增长的根本途径，把加快发展方式转变和结构调整作为保增长的主攻方向，把深化重点领域和关键环节改革、提高对外开放水平作为保增长的强大动力，把改善民生作为保增长的出发点和落脚点。 2021/9/11722008国际金融市场分析年会全球金融危机与中国策略“14日在南京举行，诺贝尔经济学奖得主、欧元之父蒙代尔先生建议中国政府尽快发行一万亿元人民币的购物券刺激内需，同时中美应联手发行一

28、个全球刺激计划。 2021/9/1173蒙代尔 中国现在处于一个引领世界走出金融危机的地位。中国和美国在世界上应该能够联手发行一个全球的刺激计划。在他看来，由于中国外贸出口的盈余，2008年10月达到历史新高，中国两万亿的外汇储备，有很大的实力; 今年是中国改革开放30年，能不能给老百姓发一个奖金来庆祝？ 2021/9/1174十大产业振兴规划 与第一轮把重点放在固定资产投资和扩大消费的方案不同，第二轮经济振兴方案主要侧重于产业整合与振兴，涉及到的都是对国民经济有重大影响的产业，其鲜明特点是几乎囊括了中国80%的制造业。 至2月25日国家确定的钢铁、汽车、船舶、石化、纺织、轻工、有色金属、装备制造和电子信息、物流这十大产业振兴规划全部出齐。2021/9/1175关于政府出手救市是否有效？ 讨论各国的救市政策是否有效，实质是在验证凯恩斯主义是否有效。2021/9/1176 目前一些经济学家比较乐观，认为凯恩斯主义是