金融学教程绪论

1、绪论 本章要点金融在国民经济中的地位 金融学的发展演变 第一节 金融在国民经济中的地位一、 经济与金融的关系二、 不同主体在运行中与金融的关系三、 金融创新与金融发展 2022/9/252一、 经济与金融的关系经济决定金融，金融对经济存在反作用。第一，经济的不同发展阶段对金融的需求不同，由此决定了金融发展的结构、阶段和层次。第二，经济的发展同样离不开金融的支持。没有金融机构、金融产品和金融市场的深化，经济很难会有长期稳定发展。2022/9/253（一）经济决定金融1、一国金融发达程度取决于经济本身的发展程度。在市场经济不发达的国家和地区，既不会产生对金融活动或金融服务的巨大需求，也难以形成带有

2、规模性的金融服务供给； 发达的市场经济必然伴随着经济主体对资金或金融服务的大量需求；与此同时，市场经济规模扩大和体制成熟，会形成巨大的金融资源供给能力。经济发展趁高度决定的金融供给和需求的增加，必然会促进金融活动和金融业的发展。 2022/9/254（一）经济决定金融2、经济发展为不同经济运行主体提供了巨大的金融活动空间居民户企业政府2022/9/255（一）经济决定金融政府一方面需要借助金融手段调控宏观经济；另一方面也需要运用金融手段筹措支持政府自身运行的资金。由于经济发展推动的企业发展需要良好的金融支持。经济发展扩张了企业融通资金的需要，股权融资、债权融资、投资项目选择成为企业运营中的主要

3、活动，增大了企业的金融活动空间。经济发展也带来了居民家庭收入水平的提高。收入提高催生了居民家庭的理财需要，不断涌现的金融理财产品在满足居民家庭理财需要的同时也提供了巨大的金融活动空间。2022/9/256（一）经济决定金融3、经济决定金融的层次分解层次分解就是把经济决定金融分解为宏观经济与宏观金融、中观经济与中观金融、微观经济与微观金融三个层面。前者以全球或一个国家为考察对象，后者以一个地区为考察对象，再后者以一个企业或一个家庭为考察对象。2022/9/257以全球或一个国家为考察对象，经济决定金融的内容有：（1）经济总量决定金融总量；（2）科学技术的发展水平，决定金融运作的总的技术水平；（3

4、）社会的经济制度、环境，决定金融成长和发展的环境。以一个地区作为考察对象，经济决定金融的内容有：（1）发达地区经济为金融运作创造了宽松环境；（2）欠发达地区经济对金融生长和发展的制约；（3）发达地区经济之间的经济联系，决定了这些地区金融的联系；（4）发达地区与不发达地区经济的互补，决定了他们金融的互补。以一个企业、家庭为考察对象，经济决定金融的内容有：（1）企业、家庭的兴衰，决定了与之相关的金融机构的兴衰；（2）企业、家庭的资产结构、状况和安排，决定了与之相关的金融市场的交易情况；（3）一个企业、家庭的金融意识，决定了金融行为的选择。（一）经济决定金融2022/9/2581、金融深化对经济发展

5、的影响金融深化是指政府放弃对金融市场和金融体系的过度干预，放松对利率和汇率的严格管制，使利率和汇率成为反映资金供求和外汇供求对比变化的信号，从而有利于增加储蓄和投资，促进经济增长。（1）收入效应（2）储蓄效应（3）投资效应（4）就业效应（二）金融反作用于经济2022/9/259、金融抑制对经济发展的影响金融抑制是指当金融市场受到不适当的限制或干预时，各种类型的资金价格被扭曲，资金需求者的应有的融资渠道遭遇阻滞，不能以其希望的融资方式和市场公允的可以承受的价格获得所需要的资金，或去调整其资金的结构，使之达到一个最佳状态。 （1）负收入效应（2）负储蓄效应（3）负投资效应（4）负就业效应（二）金融

6、反作用于经济2022/9/2510（三）不同经济主体运行与金融的关系1、金融与政府（）国家通过对基础货币的调控和制度实施保持金融的稳定和经济的发展。（）政府运用相关法律法规及政策对整个金融体系的平稳运行进行调控。 （）政府通过金融监管保护存款人(投资人)的利益，维护公众对金融体系的信心，促进金融体系的效率，控制金融体系的整体风险。2022/9/2511（三）不同经济主体运行与金融的关系2、金融与企业（）企业的发展离不开金融的支持，企业的投融资活动通过金融搭建的平台展开。一个高效运行、发展良好的金融市场体系为企业发展提供了极佳的金融支持与保障。（）企业存在资金盈余，金融市场将为企业资金盈余提供投

7、资平台。（）金融市场利率是企业投资项目评价的重要依据。2022/9/2512（三）不同经济主体运行与金融的关系3、金融与个人一方面个人从金融运行体系中取得资金以弥补资金短缺；另一方面个人的资金用于消费后的剩余部分也要通过金融运行体系实现保值增值。个人金融业务是目前银行业务的重要组成部分。随着居民财富的增加，银行将努力拓宽个人服务领域，提供诸如个人投资理财业务，信用卡业务、网上银行业务、家居银行业务、保险中介、商业代理等更多的金融产品。2022/9/2513二、 金融创新与金融发展 金融创新是金融业为适应实体经济发展的要求在制度安排、金融工具、金融产品等方面进行的创新活动，是金融结构提升的主要方

8、式和金融发展的主要推动力量，现代金融发展史实质上是一个金融不断创新的过程。 金融创新不仅革新了传统的业务活动和经营管理方式，模糊了各类金融机构的界限，加剧了金融业的竞争，打破了金融活动的国界局限，形成了要求放松金融管制的强大压力，而且改变了金融总量和结构，对货币政策和宏观调控提出了严峻挑战，由此对经济发展也产生了巨大而深刻的影响。2022/9/25141、金融创新的历史背景（1）欧洲货币市场的兴起 （2）国际货币体系的转变（3）石油危机与石油美元回流 （4）国际债务危机 （一）金融创新的历史背景及特征2022/9/25152、金融创新的特征（1）风险性：风险为金融创新提供了动力，另一方面，金融

9、风险又因其特有的收益魅力推动着金融创新的发生。 （2）虚拟性：虚拟性指独立于现实基础资产运用之外却能给持有者带来一定收入的特征。（3）数理性 ：主要表现为数学模型和技术在金融创新研究中的应用以及金融工程在金融创新中的运用。 （一）金融创新的历史背景及特征2022/9/2516金融发展是以20世纪70年代产生的金融发展理论为理论基础的。金融发展理论形成与发展的整个历程可以划分为两个阶段：第一阶段为金融发展理论的最初形成和发展（20世纪90年代以前）阶段。第二阶段为金融发展理论的最新发展阶段（20世纪90年代）。1.金融发展理论的发展演进金融发展理论形成于1973 年。其标志是麦金农与肖各自著作的

10、问世。麦金农和肖建立了一个分析金融抑制的框架，这一框架的提出与补充完善构成金融发展理论的最初形成和发展阶段。20世纪90年代后一些经济学家将内生增长和内生金融中介体（或金融市场）并入金融发展模型，对金融中介体（或金融市场）的内生形成以及金融市场与经济增长的关系问题进行了全新的论述，形成金融发展理论的最新发展阶段。（二）金融发展2022/9/25172.金融发展的趋势总结金融发展的国际化具有如下三大鲜明的特征（1）金融机构和业务的国际化（2）金融市场的国际化（3）货币国际化20世纪90年代以来的金融发展，首先体现在跨国性的金融机构不断涌现其次体现在欧盟货币联盟的产生再次表现为国际金融领域的风险加

11、大最后表现为金融国家化中的制度创新、组织创新、产品创新与技术创新。2022/9/2518第二节 金融学的发展演变一、 金融的定义与金融学的主要内容 二、 微观金融学的发展三、 行为金融理论四、 宏观金融学2022/9/2519一、 金融的定义与金融学的主要内容（一）金融的定义 什么是金融？金融是指货币资金的融通，也就是与货币、信用、银行直接相关的经济活动的总称。例如：货币的发行与回笼，存款的存入与取出，贷款的发放与回收，国内外资金的汇兑与结算，金银、外汇、有价证券的买卖，贴现市场、同业拆借市场的活动，保险、信托、租赁等等，都是金融活动。 金融是一个大的概念，是一个纵横交叉、内外联通、多维性、多

12、层次的立体系统，是由多种要素组合而又相互制约、相互作用的大系统。简而言之，就是货币资金的筹集、分配、融通、运用及其管理。2022/9/2520一、 金融的定义与金融学的主要内容作为大系统的金融，金融学与其他学科有交叉。如国家有关货币资金的筹集、分配、融通、运用及其管理的活动，是公共金融（或政府金融），与财政学有交叉；工商企业有关的货币资金的筹集、分配、融通、运用及其管理活动，是企业金融，与企业财务学有交叉；居民有关货币资金的筹集、融通和管理活动，是居民金融，与个人理财学有交叉。所以金融的内涵是很广泛的，既包括专业金融的活动，也包括国家的、企业的、个人的金融活动，这些方面相互联系，相互制约，相互

13、交叉，相互渗透，融合成整个社会的资金活动。 2022/9/2521一、 金融的定义与金融学的主要内容广义金融学的范畴有投资学（investment）、公司金融学（corporate finance）、金融工程学（financial engineering）、金融市场学（financial market）、金融经济学（financial economics）、货币银行学（money， banking and economics）、国际金融学（international finance）、公共财政学（public finance）、数理金融学（mathematical finance）、金融（市场

14、）计量经济学（econometrics）等。2022/9/2522金融学科结构体系图2022/9/2523一、 金融的定义与金融学的主要内容（二）金融学的分类 现代金融学包括微观金融学和宏观金融学两大分支。 1.微观金融学研究如何在不确定情况下通过金融市场对资源进行跨期最优配置。主要研究方向是资本成本理论、企业价值评估与资产定价理论、金融风险管理理论、投资组合理论、证券分析理论、金融市场微观结构理论等。 2.宏观金融学是宏观经济学（包括开放条件下）的货币版本，它着重于宏观货币经济模型的建立，并通过它们产生对于实现高就业、低通货膨胀、高经济增长和其它经济目标可能有用的货币政策结论和建议。2022

15、/9/2524一、 金融的定义与金融学的主要内容作为大系统的金融，金融学与其他学科有交叉。如国家有关货币资金的筹集、分配、融通、运用及其管理的活动，是公共金融（或政府金融），与财政学有交叉；工商企业有关的货币资金的筹集、分配、融通、运用及其管理活动，是企业金融，与企业财务学有交叉；居民有关货币资金的筹集、融通和管理活动，是居民金融，与个人理财学有交叉。所以金融的内涵是很广泛的，既包括专业金融的活动，也包括国家的、企业的、个人的金融活动，这些方面相互联系，相互制约，相互交叉，相互渗透，融合成整个社会的资金活动。 2022/9/2525二、 微观金融学的发展 在早期的古典经济学家那里，他们关心整体

16、价格水平，利息率如何决定，资本如何参与价值分配和完成积累过程等问题。这就是说他们不重视微观金融过程，而更多的是在宏观的意义上考察金融问题。 20世纪早期，费雪、希克斯、凯恩斯等重新开始审视不确定环境下的决策问题。特别是马夏克在1938年就试图用均值方差空间中的无差异曲线来刻画投资偏好。拉姆齐则开创性地提出了动态的个人（国家）终身消费/投资模型。 夏普、林特纳、莫辛在对信息结构做出更大胆的假设后获得了一个由期望效用公理体系出发的单期一般均衡模型，即资本资产定价模型，由此奠定了现代投资学的基础。2022/9/2526二、 微观金融学的发展 对资产价格运动过程的性质的探索是现代金融学研究的又一条重要

17、线索。在20世纪70年代，默顿和布里登建立了了连续时间跨期资源配置的一般均衡模型实际资产定价模型和消费资产定价模型。1973年，布莱克和斯科尔斯成功地给出了欧式期权的解析定价公式，随后，考克斯开创了基于无套利的风险中性定价法。 随之而来的是市场结构问题。拉德纳提出，不需要无限种类和数量的金融资产，也可以完成不确定环境下的资源跨期配置。达菲和黄证明了多次开放的市场和有限数目的证券可以创造出无限的世界状态，这就成功地为德布鲁的均衡提供了一个动态的答案，从理论上证明了资本市场存在的合理性和它对于有效跨期资源配置的重要性。2022/9/2527三、 行为金融理论 如果把心理学与金融研究相结合的起点作为

18、行为金融研究开端的话，那么，19世纪 群体和 非凡的公众错觉和群体疯狂是两本最早研究投资市场群体行为的经典之作。 心理学家 Kahneman 和他的合作者 Tversky 1979 年的文章“前景理论：风险状态下的决策分析”，为行为金融学的兴起奠定了坚实的理论基础，成为行为金融研究史上的一个里程碑。 20世纪80年代中期以后，芝加哥大学的泰勒（Thaler）、耶鲁大学的希勒（Shiller）成为研究行为金融的第二代核心人物。1985 年 DeBondt和 Thaler“股票市场过度反应了吗？”一文的发表正式掀开了行为金融学迅速发展的序幕。 2022/9/2528三、 行为金融理论 行为金融学提

19、出了两个基本假设，一是部分投资者因非理性和非标准偏好而作出非理性行为，二是具有标准偏好的理性投资者无法全部抵销非理性投资者对资产需求的影响。行为金融学认为投资者产生非理性行为的主要原因在于投资者的心理特点：（1）过度自信，过分相信自己的能力，在决策中总是高估自己的判断能力；（2）回避损失，趋利避害，人们首先考虑避免损失，更注重损失带来的不利影响，然后才是获取收益；（3）时尚与从众心理，人们的相互影响在很大程度上改变人们的决策行为；（4）减少后悔与推卸责任，选择可以减少后悔心理的决策方式，如委托投资方式、“随大流”、仿效多数投资者的投资行为等。 2022/9/2529四、 宏观金融学宏观金融学的

20、发展经历了以下几个重要的发展阶段：（一）古典货币需求理论（二）新凯恩斯主义经济学派（三）金融约束理论（四）理性预期学派（五）合理预期学派的观点2022/9/2530（一）古典货币需求理论古典“二分法”把经济分为两个相互独立的部分：实际领域和货币领域。实际领域的因素决定相对格和生产要素的所得，构成价值理论。货币领域的因素决定一般物价水平，构成货币理论。经济学家多用瓦尔拉斯一般均衡体系研究价值理论，用货币数量方法研究货币理论。2022/9/2531（一）古典货币需求理论凯恩斯从宏观经济的角度来考察就业量、国民收入、国民生产、总供给、总需求、社会总消费和社会总投资等宏观变量。在总量分析的基础上，提出

21、了“有效需求不足理论”。凯恩斯认为，由消费需求和投资需求构成的有效需求，其大小主要取决于消费倾向、投资边际效率和流动性偏好三大基本心理因素以及货币数量。弗里德曼的货币需求理论是他的现代货币数量说的重要组成部分。这一货币需求学说研究的是人们愿意持有的现金数量是由哪些因素决定的。弗里德曼摒弃了凯恩斯和凯恩斯学派从人们保持货币的动机出发来研究货币需求的方法，把货币作为一种资产，一种持有财富的方式或“一种资本货物”。 2022/9/2532（二）新凯恩斯主义经济学派新凯恩斯主义经济学派承认实际产量和就业量波动的非均衡性质，特别是承认产品市场中的普遍生产过剩，承认劳动市场中非自愿失业的存在；认为名义总需求的冲击可以造成非决衡的产量和就业量的波动；经济体系本身的不完全性是名义总需求的冲击产生的实际效应的原因。新凯恩斯主义经济学派货币是非中性的、政府的经济政策能够影响就业和产量，市场的失效需要政府干预来发挥积极作用。 2022/9/2533（三）金融约束理论金融约束理论由