大陆科技创投产业发展现状及前景课件

1、 大陆科技创投产业现状与前景 大陆科技创投产业大陆科技创投产业现状与前景2004年的大陆创投产业外资创投 十年磨剑 曙光在现本土创投 退出无门 仍在摸索大陆投资与创业机会的”三个代表”结语大陆科技创投产业现状与前景2004年的大陆创投产业 2004年的大陆创投产业2004年共有253个新创项目获得VC投资，金额总计12.69亿美元，比2003年有28%的增长. 外资创投仍主导市场，贡献70%的本年度投资资金当年度有24家VC投资的公司顺利上市，计募资4.3亿美元当年度大陆的VC从投资的项目中，计退出8.02亿美元投资标的以广义的IT为主，其中集体电路产业获得最多资金，计4亿美元投资的地域, 前

2、三位： 大上海地区 (40%), 北京 (28%), 珠三角 (12%)21 家VC 成功募集基金（含9家外资基金），总额7亿美元资料来源：北京清科公司 (Zero2IPO) 总裁倪正东，2004年12月16日 2004年的大陆创投 对大陆创投2005年趋势的预测(Zero2IPO 的预测)投资总额将持续增长将有更多千万美元级的大投资项目更多的新外资进入大陆内外资创投的表现差距更为拉大投资标的产业将更为集中，新热点浮现热烈的上市活动稍微偏重早期项目的投资更多的创投基金募集活动创投活动带出更多的PE及buyout植基大陆的VC品牌浮现 对大陆创投2005年外资创投 十年磨剑 曙光在现退出环境渐露

3、改善迹象走出低谷 投募资及退出热烙国际主流VC进入大陆外资创投 十年磨剑 曙光在现退出环境渐露改善迹象外资创投 十年磨剑 曙光在现外资创投业者，因退出无门，走了十年艰苦路，这两年来的上市及并购高潮，使我们看到了一点曙光。当然我们需要有更多的稳定而可预期的获利退出。这对大陆的创投业者，具有两方面的意义：- 创投铁律：有退出，才有投入。退出的资金再投入新创企业，形成良性循环。大陆需要更多的振奋人心及建立信心的退出案例，并让退出由特例形成常态。- 仅当 “大陆创投、有利可图” 是大家的共同认知时，境外的资金提供者（Fund of Funds)，才会青睐大陆的创投基金，解决融资难的困境。外资创投 十年

4、磨剑 曙光在现外资创投业者，因退出无门，走了十最近一年有创投支持的 IPO 高科技项目（1）最近一年有创投支持的 IPO 高科技项目（1）最近一年有创投支持的 IPO 高科技项目（2）数据引用：Zero2ipo 北京清科 “2004年中国企业海外市场IPO季度报告”上市公司VCs时间资本市场行业华润上华科技PVP, 3i, IFC2004.8.13香港主板半导体前程无忧Doll Capital2004.9.29美国 Nasdaq互联网金融界IDG, Vertex2004.10.15美国 Nasdaq互联网e龙Tiger, Blueridge, RMG2004.10.28美国 Nasdaq互联网

5、直真节点IDG2004.11.18香港主板软件九城关贸AIG, UOB, Fortune2004.12.03美国 Nasdaq软件China Wireless TechJafco2004.12香港主板互联网九城游戏Morningside2004.12.15美国 Nasdaq互联网华友世纪Fidelity, Granite2005.2.24美国 Nasdaq电信最近一年有创投支持的 IPO 高科技项目（2）数据引用：上市部分有创投支持的兼并收购项目2003年初至今Amazon 卓越 Joyo Yahoo 网络实名3721 eBay 易趣 EachNetTom 雷霆无极Leiting Wuji T

6、om Online灵讯互动Treasure BaseHurray 英特普斯Nihon Enterprise NHN 联众 Globallink (50%) Sina 讯龙 MeMeStar Sina 网兴 Crillion Sohu 吉飞尔Goodfeel Sohu 网龙网站17173 Sohu 焦点网F Shanda 数位红DigitalRed Shanda - 起点中文网 HK.com 掌中万维New Palm部分有创投支持的兼并收购项目2003年初至今Amazon 走出低谷 投资退出及募资热烙2004年的创投活动，由量变到质变，除投资总量的继续增长外，极为热烙的项目退出及基金募集是年度的

7、二大特色。走出低潮并重新整合，根据清科公司的数据，2003年大陆创业投资总量达到9.9亿美元(170笔投资)，超过了前两年的总额(2001: 5.2亿; 2002: 4.2亿)；2004年也有超过12亿美元的投资，增长势头凶猛。携程网带动了第二波纳市上市高潮，二十多个项目奔赴海外上市，另有更多的并购项目，让创业者及投资者顺利退出，并有不错的财务回报。2004也是一个VC募资年，有20多只创投基金正进行或已顺利完成资金募集。2004年的大陆创投，以项目退出为推动引擎，以募资为主轴，活跃而有不错财务回报的退出，促进新一轮基金的募集，加大了项目的投资能量，大陆的投资基金正形成一个募资 - 投资 -

8、退出的良性循环，对未来发展有良性而深度的影响走出低谷 投资退出及募资热烙2004年的创投活动，由量变到质创投基金的运作与循环大陆的基金在2004年有相当活跃的募资及退出募资成立创投基金搜寻项目进行投资增值服务项目管理逐渐退出投资项目财务回报给投资人创投基金的运作与循环大陆的基金在2004年有相当活跃的募资国际主流VC进入大陆中芯国际2003年9月的第二轮6.3亿美元融资，吸引了NEA、Oak、Doll、SVB等国际主流VC的投资在不到一年的时间里，NEA在大陆的投资已将近1.5亿美元六月底，硅谷银行组织了高层VC代表团出访北京与上海美国本土的主流VC及基金，在探索大陆市场上投入了大量精力：高层

9、的访问，寻找并参与直接投资的机会，在大陆设立办公室，或者投资于某只专注大陆的基金国际主流VC进入大陆中芯国际2003年9月的第二轮6.3亿美跨国公司也加快在大陆的创业投资布局- 或者直接投资于大陆的项目；- 或者以LP身份投资于大陆的风险投资基金 仅作直接投资:直接投资及作为LP:仅作为LP:跨国公司也加快在大陆的创业投资布局 对主流VC进入大陆的看法主流VC的定义：指一些在大陆并没有实地操作基础/经验的欧美老牌VC，通过大手笔的投资进入大陆市场 正面观点：这些国际主流VC，终于将大陆列入其国际化运作的版图帮助大陆提升VC投资操作的专业性有利于被投资的公司：认可较高的估值，带入增值服务，有利于

10、NASDAQ上市可能带来的负面影响：对于专注后期投资的草根外资VC造成竞争：短而浅的尽职调查、更快的决策、更高的估价、教少艰难的谈判一旦“大陆热”降温，并且他们的投资难以取得预期的回报时，这些外资VC将会轻而易举地从大陆撤资对主流VC进入大陆的看法主流VC的定义：指一些在大陆并没有本土创投 退出无门 仍在摸索深圳中小企业板：有心助力中小企业，无力助益VC退出内外资VC的差异更加激化特别环境下的创投特别法本土创投 退出无门 仍在摸索深圳中小企业板：有心助力中小深圳中小企业板：有心助力中小企业，无能助益VC退出与外资VC没有关系，而对本土VC影响甚微并不是真正意义上的类似NASDAQ或者香港创业板

11、的市场，譬如对持续三年盈利的要求，将使其较适合已长期经营、成熟而获利的公司从VC的角度看，中小企业板很难成为退出的渠道：作为机构投资者，VC持有的股份不能进行公众交易非公开交易的股权转让，估值偏低为一人民币的证券市场，外汇不易汇出（对外资VC）双重课税，代扣所得税，尽管如此，中小企业板仍是“历史的一小步”，对本土VC之退出渠道的改进，为一有益尝试深圳中小企业板：有心助力中小企业，无能助益VC退出与外资内外资创投 分道扬镳外资创投的表现胜过本土创投，并主导着大陆的VC产业。作为其跨国运作的一部分，依附于全球执业标准的外资VC，正以较高的形象现身于大陆本土VC的活动益趋低迷。投资金额的比重自99/

12、00年以后逐年下降。本土VC在总投资金额中所占的比重：50% (01), 45% (02), 20% (03) 到 30% (04)外资创投机构的联合投资正在成为一种显著的趋势，这是出于共担项目风险的考虑；本土创投的风险控制，则展现在股权及经营权的控制本土创投机构主要通过股权转让实现退出，投资收益水平相对较低；外资创投则以M&A 和 IPO 实现退出，可取得相对较高的回报内外资创投 分道扬镳外资创投的表现胜过本土创投，并主导着大陆本土创投运作上的制约- 募资困难、退出无门及项目风险大陆缺乏完善的创投法律架构，目前尚无专业的创投法规，现行的公司法及税法等，也缺乏一般海外通行的支持VC的法律机制，

13、譬如：一般合伙人/有限合伙人、分期注资、避免双重课税、优先股、股票期权, .国内的退出管道不充裕，尚无为新创企业上市而设立的证券市场，并购业务也有诸多限制，也不发达。大陆缺乏被合理接受的GP-LP 分工，尚无严格定义的LP（有限合伙人，即创投基金投资人）；创投基金是中长期的股权投资，财务回报需要三五年才能体现，但本土的基金投资人追求“短、平、快”的心态，迫使基金运作经常偏离正常VC 轨道。大陆的新创项目普徧存在的问题，诸如：公司的管理层/创始人对董事会的尊重，企业经营的透明度，所有者与经营者的区隔，管理层的道德品质、CEO的更换、对的正确理解与期望, 此在人民币投资的本土项目较为严重，更增加本

14、土创投的困难。本土创投运作上的制约- 募资困难、退出无门及项目风险大陆缺内外资创投面临不同层次的挑战外资创投的挑战是操作层面的离岸与境内活动的分割，所谓的“两头在外”，给外资VC在大陆的运作造成了特殊的挑战，但这是运作层面的，VC业者可勉力克服：- 离岸：对项目的投资与退出（还有基金的募集）- 境内：投资项目搜寻及投资后管理本土创投的挑战是制度层面的本土VC的挑战，主要为募资困难及退出无门（还有项目风险），这些是来自于法律上、制度上与结构上的问题，系一复杂的系统工程，非创投业者所能自力解决。内外资创投面临不同层次的挑战外资创投的挑战是操作层面的大陆创投立法的新突破创业投资企业管理暂行规定的起草

15、以国家发改委牵头的10部委起草小组，针对大陆特殊环境，起草VC特别法，已完成第三稿，以归避现行法令法规不适VC的条款，主要为以下九点：1.对创业投资企业进行私募的法律保护；2.通过 “一次承诺，三年注册”，解决实收资本制问题；3.依据公司法第十二条，解决全额资产对外投资问题；4.依据公司法第一百二十五条，可按特别股权投资；5.规定公司型创投基金可以委托法人机构作为其经理；6.规定可预设管理顾问费标准，以建立成本约束机制；7.可实行业绩报酬，以建立业绩激励机制；8.可事先设立固定存续期，以建立风险约束机制；9.允许通过债务融资，增强投资能力。大陆创投立法的新突破创业投资企业管理暂行规定的起草以大

16、陆投资与创业机会的“三个代表”大陆投资与创业机会的“三个代表”大陆是“世界市场”也是“世界工厂”- 代表创业及创投的两大机会市场:- 提供产品服务，抓住本地市场 巨大的国内市场 加入 WTO及更开放的环境 短中期高速发展的潜力 巨大开支投入于基础建设 稳定的投资及经商环境成为世界经济成长的动力来源 MNC全球化不可缺少大陆业务资源：- 提供生产设计服务，为全球服务大量的技术人员和熟练工人 逐步提升的产品质量跨国公司帮助培育了经管人才来自港台和海外的华人干部私营企业正累积动能既是世界工厂，也渐成为MNC在亚太的营运及产品发展中心大陆是“世界市场”也是“世界工厂”- 代表创业及创投的两大陆的投资与

17、创业机会大陆提供一个巨大的市场机会，即使在一个狭窄定义的应用领域，只要作到领导地位，都可以是一个成功的公司。在商务模式上（如互联网应用业务），大陆落后于美国几年，所以在美国已经商业验证成功的业务模式，是大陆不错的创业机会美国的公司先要专注于巨大的本土市场，即使国际化，也会以欧日为优先，故大陆的新创项目有几年的黄金时间去建立业务基础在一特定领域的第一名公司有可能上市，而第二三名的公司，则可能是同一业务性质的外资公司，进军大陆的并购对象 （请参考下页列表）大陆的投资与创业机会大陆提供一个巨大的市场机会，即使在一个狭大陆新创项目的可能出路第一（二）名可能上市携程 Ctrip、 e龙 eLong前程无

18、忧 51Job盛大Shanda、九城The9当当 Dangdang(*)Baidu(*)、慧聪Linktone、Tom OnlineKongZhong、Hurray*: 表示已在上市的流程中第二三名可能被并购中华英才网ChinaHR网龙网站17173、数位红Digital Red卓越 Joyo3721讯龙，灵讯互动，吉菲尔，网兴大陆新创项目的可能出路第一（二）名第二三名大陆投资与创业机会 的”三个代表” 庞大市场的优势，代表消费者产品与服务的机会 世界工厂的地位，代表“进口替代”的零部件机会 丰沛低廉的资源，代表外包服务纵横海外的机会大陆投资与创业机会 的”三个代表” 庞大市场的优势，代庞大市

19、场的优势，代表 消费者产品与服务的机会大陆是世界少数的大市场之一，有巨大的内需，在国门之内，即可成就大事业，在一个不管看似如何狭窄的纵向应用领域(vertical application) 中，即便仅仅服务于本地市场，都可能获得可观的收益，并成为一个有极大业务而成功的项目以一个清楚界定的消费者群体为服务标的，如320M 的手机，86M的互联网，30M的宽带，每年3M的大学毕业生,B2C大众市场潜力无穷，B2B企业市场困难重重消费者产品（product) 有巨大的销售机会；而消费者服务(services) 有最大的资本效益投资与创业机会：移动增値、宽带内容互联网行业应用媒体、广告、数位内容食衣住

20、行育乐、生老病死、健康休闲庞大市场的优势，代表 消费者产品与服务的机会大陆是世界少数世界工厂的地位，代表 “进口替代”的零部件机会大陆已形成并继续强化其“世界工厂“的地位，大量终端产品外销全球，但其中使用的很多零部件，是进口或由外商提供的，沿“进口替代”的思路，提供许多创业机会。即使系统产品及服务，如在集体电路产业链上，除芯片设计外，晶圆制造、封装、测试等服务，也可发挥“进口替代”的优势，以本土服务取代进口。非必要是最前沿的技术，应偏重技术成熟、量大、价格弹性高而有长期稳定需求的产品核心竞争力：国际水准的产品设计（技术）、本地的生产及供应（成本）、紧密及时而本土的客户关系（服务）投资与创业机会

21、：芯片设计核心零部件设计及生产世界工厂的地位，代表 “进口替代”的零部件机会大陆已形成并丰沛低廉的资源，代表 外包服务纵横海外的机会大陆有低廉、高品质而充裕的人力、物力资源及稳定的经商环境，可提供各种外包服务，为全球服务除了传统的硬件EMS服务外，在软件设计外包、系统集成服务、业务流程服务及芯片设计服务等，皆有创业机会须以植基大陆的优势，提供各种增值的服务内容，以加强竞争力及获利空间核心竞争力：符合国际化规范的运作，国外接单能力及快速增减规模的能力投资与创业机会：硬件OEM/ODM贴牌生产、设计及全球运筹软件外包、BPO业务流程外包、呼叫中心芯片设计服务及全程外包服务丰沛低廉的资源，代表 外包

22、服务纵横海外的机会大陆有低廉、高结语 - “海龟”新解“海龟”新解（海外归来的经理人）及台湾背景华人的优势地位：“大洋龟“：传统定义的海龟，海外学成并有MNC的资深历练，但去国已久，稍显洋化”海峡龟“：台港新背景的管理及技术人员，有跨国历炼，也贴近大陆环境”江河龟“： MNC驻华单位高管，熟悉国际运作，也了解大陆市场结语 - “海龟”新解“海龟”新解（海外归来的经理人）及台结语 “两岸三地”新解从政治地理的大中国 (Greater China) 到科技经济的大大中华 (Great Greater China)，从跨海峡到跨太平洋; 试图以台湾在全球市场行销、产品商品化、产业链、资金、经营管理及

23、投资服务的优势，搭藉中国大陆的经济潜能，引入硅谷 （美、欧、）的尖端科技研发成果，立足台湾，放眼大陆市场，借景使力，从台湾投射及掌握大陆的投资及创业机会。结语 “两岸三地”新解借景 Borrowing the View- Taiwan (a small Suzhou garden) to leverage China (the far away pagoda, actually not part of the garden)借景 Borrowing the View- Taiwan欢迎指教欢迎指教附件附件1：2004年中国创业投资年度排名由 Zero2ipo 清科创业投资研究中心，于2004年

24、12月15日在北京发布； 附件2：与时俱进,开拓创新;中国创投机会 新的”三个代表”（2004年12月16日），系由中国投资项目的 “三个代表”（ 2002年7月18日）演绎而来附件3：顺口溜是我国民间的一种抒情言志、褒贬时风、议论时政、抨击时弊、表达爱憎等的绕舌民谣，体现当代人民的生活情况和民间风俗习惯，客观地反映当代的历史文化现实。附件附件1：2004年中国最佳创业投资人阎焱 软银亚洲信息基础投资基金 总裁2004年中国最佳创业投资机构软银亚洲信息基础投资基金2004年中国最佳创业投资人2004 年度最佳投资案例 分众传媒（中国）控股有限公司投资机构：软银中国创业投资有限公司、鼎晖创业投资

25、中心、德丰杰全球创业投资基金、美商中经合集团、维众创业投资集团（中国）有限公司、上海华盈创业投资基金管理有限公司、招商局富鑫资产管理有限公司、麦顿投资管理公司、高盛、3i 等2004 年度最佳投资案例2004 年度最佳退出案例 盛大互动娱乐有限公司退出机构：软银亚洲信息基础投资基金(SAIF)2004 年度最佳退出案例排名机构排名机构1软银亚洲信息基础投资基金26汉鼎亚太公司2IDG技术创业投资基金27梧桐投资公司3Doll Capital Management28永威投資有限公司4鼎晖创业投资中心29霸菱投资（香港）有限公司5上海联创投资管理有限公司30龙科创业投资管理有限公司6凯雷投资集团

26、31高通策略投资7华平创业投资有限公司32美商中经合集团8联想投资有限公司33怡和创业投资集团9宏碁技术投资亚太有限公司34中新苏州工业园区创业投资有限公司10山东省高新技术投资有限公司35招商局科技集团有限公司11华登国际投资集团36广东省粤科风险投资集团有限公司12德丰杰全球创业投资基金37西门子移动通信投资公司13集富亚洲投资38清华创业投资管理有限公司14英特尔策略投资39戈壁合伙人有限公司15深圳市创新投资集团有限公司40广州科技风险投资公司16祥峰大陆投资41富达国际创业投资有限公司17中科招商创业投资有限公司42深圳市高新技术产业投资服务有限公司18摩根大通亚洲投资基金43大陆创

27、业投资有限公司19New Enterprise Associates44湖南高科技创业投资有限公司203i45武汉华工创业投资有限责任公司21黑龙江辰能哈工大高科技风险投资有限公司46兰馨亚洲投资集团22上海华盈创业投资基金管理有限公司47大华大陆投资有限公司23深圳清华力合创业投资有限公司48麦顿投资管理公司24英联投资有限公司49橡子园创业投资管理（上海）有限公司25招商局富鑫资产管理公司50深圳市达晨创业投资有限公司2004大陆创业投资机构五十强 排名机构排名机构1软银亚洲信息基础投资基金26汉鼎亚太公司22004大陆十大活跃创业投资人 Zero2ipo-2004大陆十大活跃创业投资人姓

28、名机构名称职务阎焱软银亚洲信息基础投资基金总裁林栋梁IDG技术创业投资基金合伙人赵克仁Doll Capital Management联合创办人&主管合伙人吴尚志鼎晖创业投资中心董事长冯涛上海联创投资管理有限公司总裁朱立南联想投资有限公司董事总经理&总裁陈友忠宏碁技术投资亚太有限公司总经理暨合伙人 郭鲁伟山东省高新技术投资有限公司总经理张帆德丰杰全球创业投资基金董事陈镇洪集富亚洲投资常务董事暨北亚主管2004大陆十大活跃创业投资人 Zero2ipo-2004大2004 年度十大创业企业家企业家创建的企业名称投资机构陈天桥盛大互动娱乐有限公司软银亚洲信息基础投资基金马化腾腾讯科技有限公司(QQ)I

29、DG技术创业投资基金江南春分众传媒（中国）控股有限公司软银中国创业投资有限公司、维众创业投资集团 （中国）有限公司、 鼎晖创业投资中心、德丰杰全球创业投资基金、美商中经合集团、上海华盈创业投资基金管理有限公司、招商局富鑫资产管理有限公司、麦顿投资管理公司、高盛、3i等张汝京中芯国际集成电路制造有限公司New Enterprise Associates，汉鼎亚太公司、华登国际投资集团、祥峰投资、永威投资等吴峻掌上灵通、无限好科技宏碁技术投资亚太有限公司、祥峰投资等周云帆北京空中信使信息技术有限公司（空中网）德丰杰全球创业投资基金等莫天全搜房资讯有限公司IDG技术创业投资基金宁君金融界网站IDG技

30、术创业投资基金、祥峰投资等虞锋聚众目标传媒(中国)控股有限公司凯雷投资集团张金山宁夏红枸杞产业集团有限公司英联投资有限公司2004 年度十大创业企业家企业家创建的企业名称投资机构陈天大陆投资项目的 “三个代表”- 具有大陆特色的投资环境概念形成及首次报告于Zero2IPO 中国创业投资中期论坛 2002年7月18日, 北京（附件2）大陆投资项目的 “三个代表”- 具有大陆特色的投资环境概代表最实用的技术方向掌握前进技术，可建立进入壁垒及顺利开展业务强调技术的应用，而非技术的创新发明 (Technology Application, NOT Technology Creation)技术属于国际竞

31、争的范畴，在大陆还不容易找到本地研发的、可以参与国际竞争的技术, 而服务和应用则属于本地竞争在美国可以技术发展市场, 但在大陆应基于市场开发技术; 将全球可用的最佳技术及产品，运用于本地的实行两岸(海峡与太平洋）三地（硅谷，台湾与大陆）的强强联手，优势互补：原生技术，技术商品化，及产品优化/市场应用比较实际的 “系统集成到产品” 或“ 贸工技” 的发展步骤 首先，从代理经销、系统集成、解决方案或技术服务开始接着，开发有自主知识产权的产品/软件然后，成为一家产品/软件公司代表最实用的技术方向掌握前进技术，可建立进入壁垒及顺利开展代表最广大的市场需求大陆的创业项目应先专注于本地市场，而非世界市场大

32、陆有一个巨大的本土市场，在一个不管看似如何狭窄的纵向应用(vertical application)领域中，即便仅仅服务于本地市场，都可能获得可观的收益，并成为一个有极大业务而成功的项目进口替代（Import Substitution) 有良好的潜力销售管道具有高度价值 （the Value of Channel)土鳖与海龟共事， 市场与技术并重 (know-who & know-how)；在掌握本土市场机会上，“本土龟”更具潜力：“大洋龟“：传统定义的海龟，海外学成并有MNC的资深历练”海峡龟“：台港新背景的技术及管理人员，熟悉本地运作环境”江河龟“： MNC驻华单位高管，熟悉国际运作，也了解大陆市场代表最广大的市场需求大陆的创业项目应先专注于本地市场，而非代表最可持续发展的项目执行纸上谈兵没有实际意义，有效执行才有价值 (Implementation, NOT Presentation). 企业应该注重日常的经营，而非停留在好的想法阶段。重视 Time to Product（产品开发的时间）, Time to Market（产品市场化的时间）, T