3月31日美国USDA种植意向报告及季度库存报告已经明朗

1、Evaluation Warning: The document was created with Spire.Doc for .NET.摘 要3月31日美国USDA种植意向报告及季度库存报告已经明朗，国内外豆类市场表现出对这些基本面数据的不同反应。国内外豆油油、棕榈榈油供需需基本面面略有不不同。国内豆油、棕棕榈油的的现货、期期货价差差呈现规规律性走走势特征征。依据豆油、棕棕榈油价价差规律律建立套套利操作作方案。随着3月331日美美国USSDA种种植意向向报告及及季度库库存报告告的明朗朗化，美美盘豆类类品种纷纷纷根据据基本面面数据的的改变而而做出了了不同的的反应：美国220100年大豆豆种植面

2、面积预估估为78809.8万英英亩（220099年实际际种植面面积为777455.1万万英亩），市市场预估估为78848.8万英英亩。 美国33月1日日当季大大豆库存存12.07亿亿蒲式耳耳（20009年年3月11日当季季大豆库库存为113.002亿蒲蒲式耳），市市场预估估为122.088亿蒲式式耳。对对于本次次发布的的报告数数据，大大豆新季季种植面面积基本本符合之之前市场场各分析析机构提提出的预预估数据据，但是是，季度度库存数数据的调调整高于于市场预预期，对对美豆需需求放缓缓的担忧忧，使得得市场再再次畏惧惧南美此此时正日日益加快快的收割割进度及及大量新新豆的上上市压力力，在美美出台报报告数据

3、据之后，CCBOTT美豆主主力055合约在在开盘后后即刻大大幅下滑滑，盘中中最低触触及9330美分分/蒲式式耳，日日内跌幅幅3.339%，下下跌333美分，尾尾盘收在在9400美分/蒲式耳耳。同期期的美盘盘豆油，在在开盘时时虽表现现出与美美豆跳空空联动，然然而，在在随后的的原油及及美股的的强劲攀攀升影响响下，当当日跌幅幅仅为00.933%。美美盘豆粕粕05下下跌幅度度较深，日日内深跌跌达6.11%。国外市场在在释放了了南美大大豆丰产产及美豆豆新季种种植面积积大增的的利空动动能之时时，我们们看到国国内豆类类市场对对此却反反应出较较为抗跌跌的震荡荡走势，尤尤其是豆豆油品种种，从22月末开开始，一一

4、直保持持着相对对平稳的的区间震震荡行情情，3月月30日日在走出出均线系系统的束束缚之后后，国家家可能出出台相关关限制油油脂进口口政策的的消息支支撑了豆豆油在盘盘面上表表现出量量能有所所放大的的跃跃欲欲试。同同期，作作为我国国主要的的油脂品品种棕榈油油的走势势在技术术上走势势明显弱弱于豆油油，两品品种的价价差接近近底部区区域，后后期两者者价差的的走势如如何演绎绎？是否否可以选选择合适适时机进进行套利利操作，我我们将从从以下几几个方面面去着手手分析： 一一、全球球豆油供供需状况况偏紧，棕棕榈油供供应较为为充裕。据USDAA数据显显示，预预计全球球20009/220100年豆油油产量为为37888.

5、33万吨，全全球库存存消费比比为0.08，220066年开始始下滑后后近三年年保持低低位。从从持续走走低的库库存消费费比可以以看出，今今年的全全球豆油油市场仍仍将处在在偏紧供供应的状状态之下下。USDA预预计全球球20009/220100年棕榈榈油产量量为45588.2万吨吨，全球球库存消消费比为为0.113，基基本与去去年持平平。自220088年该值值略有走走低后，随随着棕榈榈油价格格的高企企，其种种植面积积得到了了不断扩扩张，近近三年全全球棕榈榈油产量量以每年年6%的的速度增增长，始始终保持持库存消消费比在在较为充充裕的范范围之内内。 数据来源：USDDA 南南华研究究二、国内豆豆油棕榈榈

6、油供给给较为宽宽松，未未来价格格或有压压力。据国家粮油油信息中中心数据据显示， 20009/110 年年度，我我国食用用油生产产量预计计为18897 万吨，较较上年度度增加1139 万吨；进口量量预计为为9099 万吨吨，较上上年度减减少2 万吨。该该年度食食用油食食用消费费量预计计为23325 万吨，工工业及其其他消费费量预计计为2115 万万吨，年年度节余余量预计计为2448 万万吨。2009/10 年度，我我国大豆豆新增供供给量预预计达到到56550 万万吨，其其中国产产大豆供供应量为为14550万吨吨，进口口大豆供供应量为为42000 万万吨。该该年度大大豆榨油油消费量量预计达达到46

7、600 万吨，较较上年度度增长4400 万吨，其其中包含含6000 万吨吨国产大大豆榨油油量及440000 万吨吨进口大大豆榨油油量。220099/100 年度度，我国国豆油新新增供给给量预计计达到110666 万吨吨，比上上年度增增加455 万吨吨，其中豆豆油产量量预计达达到8336 万万吨，豆豆油进口口量预计计达到2230 万吨。该该年度豆豆油食用用消费预预计达到到9200 万吨吨，工业业及其他他消费预预计达到到68 万吨，年年度总消消费量达达到9888 万万吨。2009/10年年度，预预计进口口棕榈油油6200万吨，较较上一年年度增加加8.22万吨，食食用消费费5000万吨，较较上一年年

8、度增加加25万万吨，工工业消费费1200万吨，较较上一年年度增加加5万吨吨，进口口与消费费总体平平衡。从国内油脂脂供需平平衡状况况看，供供给总体体较为宽宽松，需需求增幅幅不大，对对未来价价格有一一定的压压力。三、国内棕棕榈油需需求旺盛盛及油品品受短期期利多因因素炒作作。从国内情况况来看，我我国的油油脂品种种之中，国国内市场场的棕榈榈油全部部依赖进进口，由由于棕榈榈油价格格相对豆豆油、菜菜籽油等等主要油油品便宜宜，国内内许多油油脂企业业利用搀搀兑棕榈榈油做成成调和油油。尤其其近年来来我国居居民生活活水平快快速提高高，对油油脂油料料消费呈呈现刚性性增长态态势，市市场除纯纯食用油油大量供供给之外外，

9、也同同时充斥斥着随意意勾兑、只只标注油油料名称称，不标标明配料料比例的的各种食食用调和和油。一一方面，由由于掺兑兑多种油油料后，其其脂肪酸酸机结构构组成相相差无几几，对其其只能检检测出某某种特定定油品是是否存在在，但具具体油料料比例很很难分辨辨。更重重要的是是，由于于技术手手段的欠欠缺，相相应的调调和油国国家标准准还未出出台从而而不能对对调和油油市场进进行有效效监管，调调和油市市场借此此滋生了了为谋取取暴利的的油脂厂厂商利用用棕榈油油搀兑制制成调和和油的普普遍现象象。有关关数据显显示，220099进口棕棕榈油的的数量已已经超过过了国产产菜籽油油和大豆豆油数量量。目前前国内的的餐馆用用油多使使用

10、棕榈榈油，约约占总量量的700%-80%，预计计后期对对进口棕棕榈油仍仍将保持持旺盛需需求。 国内豆油方方面，商商务部和和质检总总局表示示从4月月起，来自阿阿根廷豆豆油进口口许可证证的发放放工作由由原来各各地省级级商务机机关统一一收归商商务部，同同时将严严格按照照国家标标准对进进口自阿阿根廷的的豆油进进行检验验检疫，要要求进口口大豆毛毛油货船船的溶剂剂残留水水平不得得超过1100pppm，如如果超标标，进口口豆油货货船将不不准在港港口卸载载。阿根根廷是全全球大豆豆第三大大出口国国，也是是中国最最大的豆豆油供应应商。220099年中国国进口豆豆油中77%来自阿阿根廷，如果按照此严格检验标准要求检

11、测，意味着阿根廷豆油将无法进入到国内市场。从另一个侧面上讲，本政策的出台将对国内豆油起到一定的力多作用，截至4月9日华东地区4级豆油当周均价已由7300元/吨涨至7400元/吨左右。 44月7日日印尼苏苏门答腊腊发生里里氏7.8级地地震，印印尼和泰泰国有关关部门一一度发布布海啸预预警。尽尽管当时时还没有有人员伤伤亡和重重大财产产损失的的报告，但是由于苏门答腊是印尼的棕榈树主产区，年度出口100 万吨左右，适逢国内基本面缺乏可炒作题材，市场正好借印尼地震对油脂进行炒作，带动相关油料作物价格在短期内上扬。豆油、棕榈榈油现货货价差规规律性 数据来来源： 南华研研究从历年统计计的豆油油、棕榈榈油现货货

12、价差走走势看出出，该价价差呈现现季节性性走势特特征，每每年1-4月，现现货价差差逐步缩缩小，自自5月开开始保持持相对平平稳的走走势，低低位震荡荡的价差差保持到到8月，从从9月开开始价差差呈现扩扩大趋势势，在此此期间，较较为明显显的是从从10月月的两节节需求增增强及棕棕榈油冬冬季弱替替代性则则推动了了价差走走高。 五五、豆油油、棕榈榈油期货货价差走走势分析析 数据据来源： 南华华研究期货价差不不同于现现货走势势，因为为期货价价格是对对未来价价格的预预期，所所以，走走势上多多提前于于现货价价格发生生变动或或放大市市场的各各种干扰扰因素，鉴鉴于本文文是针对对期货价价差所提提出的套套利分析析，因此此，

13、我们们力图在在期货合合约走势势中发现现可以操操作的规规律性。根据豆油与与棕榈油油10009、111011价差可可以看出出：1、10009价差差上升及及下跌趋趋势较为为明显。上上升阶段段在44月附近近筑底，价价差稳步步拉升至至7月中中旬达到到阶段高高点12200，期期间获利利空间为为5000点左右右。下跌跌阶段进入入冬季111月开开始价差差逐步下下滑，价价差由千千点回归归至低点点6000左右，此此轮空间间为4000点。2、11001价差差走势阶阶段性弱弱于10009。上上升阶段段10000左左右横盘盘较长时时间，在在5月中中旬开始始拉升，77月中旬旬达到114000，上升升空间4400点点。下跌

14、跌阶段111月开始始自高点点13000缓步步走低，11月到达达8000开始走走平，下下滑空间间5000点。3、总体来来看，两两合约价价差基本本自4月月5月开开始攀升升阶段，维维持到77月中旬旬均到达达高点，上上浮空间间400-500。明明显的下下滑空间间起始点点自111月开始始，下跌跌空间4400-5000点。根据盘面建建立豆油油棕榈油油的套利利操作 110099价差套套利：采采取买豆油卖棕榈油油建立仓仓位。因因价差筑筑底基本本完成，现现正走在在攀升通通道中，现现价差7752，第一目标价位880，第二目标价位1040，止损价差650。风险收益比：1：1.25。 111011价差套套利：采采取买

15、豆油卖棕榈油油建立仓仓位。目目前价差差正缓慢慢走出底底部盘整整区域，现现价差9952，第一目标价位1180，第二目标价位1370，止损价差780。风险收益比：1：1.33。南华期货分支机构南华期货分支机构杭州总部杭州市西湖湖大道1193号号定安名名都3层层（31100002）电话：05571-8833885524 传传真：005711-88839337400哈尔滨营业业部哈尔滨市香香坊区中中山路993号保保利科技技大厦2201室室电话：04451-8233456618 传真：04551-88234456116沈阳营业部部地址：沈阳阳市沈河河区北站站路511号新港港澳国际际大厦115层电话：02

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