从百度上市看海外融资的利弊权衡

1、Evaluation Warning: The document was created with Spire.Doc for .NET.从百度上市看海外融资的利弊权衡2005年8月初，中国最大搜寻引擎百度在美国纳斯达克市场成功上市，以首日涨幅354创造了互联网泡沫崩溃以来的纪录，在美国历史上也可以排到第18位，更创下了海外股票上市首日的涨幅纪录。美国资本市场对“中国互联网搜索引擎”这个标准新经济概念的热烈反应不仅在一定程度上激活了纳斯达克，也打破了近来中国互联网公司上市的沉寂状态，加之纳斯达克近来再度调整了在中国的市场发展计划，极大地点燃了中国高科技公司通过上市融资来创造财富神话的热情。 冷

2、静衡衡量海外外上市的的利弊得得失 尽管同同样面对对上市融融资可能能得到的的巨额资资本溢价价，公司司内部人人与外部部人之间间也存在在的信息息不对称称使公募募股权融融资具有有很多特特殊的要要求，但但是在如如何促使使融资者者遵守这这些要求求则存在在截然不不同的管管理理念念和运作作机制。相相对严格格的政府府管制和和审批，在在海外成成熟的资资本市场场上，主主要证券券交易所所一般都都是采取取备案制制而不是是审批制制。 在备案案制条件件下保证证上市融融资质量量固然要要依靠政政府法制制化的监监管和处处罚，但但是更要要依靠市市场自身身的淘汰汰机制和和公司的的市场诚诚信约束束。而证证券交易易所组织织公司化化就是这

3、这种市场场化管理理理念的的集中体体现。当当然，相相比严格格的政府府管制，完完全的市市场化有有优势也也有问题题。 公司的的融资决决策实际际上在很很大程度度上是由由公司投投资的特特点和融融资的目目的所决决定的。在在高科技技公司发发展中发发挥了重重要作用用的风险险投资基基金的行行为也具具有重大大的影响响。由于于投资项项目的高高风险性性质，风风险投资资基金主主要是依依靠公司司股票上上市的高高额资本本溢价来来抵补亏亏损并获获得收益益。 还是以以百度为为例，公公司每股股27美美元的价价格公开开出售4404万万股，上上市融资资总额仅仅1.009亿美美元，但但是如果果以最高高股价计计算百度度全部332300万

4、股的的市值则则超过440亿美美元。风风险投资资获得的的收益是是有目共共睹的。 美国股股票市场场的历史史数据表表明，在在上市当当天上涨涨超过3300的公司司对投资资者来说说往往意意味着噩噩梦的开开始，因因为过度度的炒作作使得公公司股价价在上市市三年后后很可能能要跌破破发行价价。从行行业比较较看，百百度目前前的市盈盈率达到到了677倍，而而雅虎为为60倍倍，Goooglle 为为58倍倍，新浪浪35倍倍，搜狐狐仅为224倍。因因此，百百度股价价的下跌跌几乎是是必然的的。 公司股股票下跌跌，不仅仅会影响响公司的的市场形形象，而而且更会会影响公公司上市市以后的的再融资资能力。同同时，由由于各种种原因员

5、员工股一一般不会会在公司司上市以以后立即即交易，因因此公司司员工和和管理层层往往也也不能从从上市初初期股价价的上涨涨中得到到实惠，除除了纸面面富贵之之外，真真正的赢赢家还是是各种战战略投资资者。 此外，由由于市场场流动性性和交易易量对交交易所的的业绩具具有重要要影响，按按照商业业原则运运作的纳纳斯达克克也会从从市场炒炒作中获获得收益益。 交易所所按照商商业原则则运作的的另一个个例子是是，纳斯斯达克通通过收购购路透集集团旗下下的极讯讯公司(Insstinn e t )扩展自自己在电电子交易易市场的的份额；在期权权市场交交易大幅幅增长，超超过现货货股票的的交易的的市场环环境下，为为了应对对日益加加

6、剧的竞竞争，为为投资人人提供更更多交易易产品，纳纳斯达克克将从220066年第一一季度起起提供期期权交易易通道。在在消息公公布当天天，纳斯斯达克股股票就上上涨了226.11。 总之，尽尽管公司司上市以以后股票票的流动动性理论论上有利利于公司司融资，而而事实上上给投资资者、融融资者和和交易所所带来的的影响是是截然不不同的。 资本市市场的魅魅力和纪纪律 一般来来说，处处于孵化化期和成成长期的的公司由由于经营营风险比比较大，奉奉行稳健健经营的的银行一一般不愿愿意向他他们提供供贷款，而而较高的的预期收收益也使使得这些些公司可可能不会会过分看看重股权权融资较较高的融融资成本本，所以以，一般般会采取取股权

7、融融资的方方式。这这也是很很多类似似百度这这样处于于新建阶阶段的小小型高科科技公司司热衷上上市的原原因之一一。 除了市市场炒作作给公司司带来的的不利因因素外，从从前程无无忧、网网易、中中国人寿寿和中国国航油的的经历看看，中国国海外上上市公司司的规范范运作和和国外要要求也有有一定的的差距。美美国投资资者看好好中国市市场的前前景，但但是对中中国公司司能否履履行对投投资者的的义务却却心存疑疑虑。 美国投投资者相相信完善善的公司司治理结结构是保保障披露露信息真真实性，从从而最终终保障投投资者利利益的核核心，而而中国公公司最欠欠缺的可可能正是是这点。美美国投资资者并不不了解中中国的具具体国情情，他们们是

8、以美美国公司司的标准准衡量中中国上市市公司的的，因此此，一旦旦中国公公司出现现问题，马马上就会会产生巨巨大的心心理落差差。 当然，在在这方面面中国公公司的确确也有不不足。例例如，重重视上市市前的路路演，而而对上市市后的发发展缺少少长远规规划；与与美国投投资者的的沟通不不够；重重视投资资回报，但但是对如如何按美美国法律律披露信信息感到到陌生；忽视频频繁修改改数据对对投资者者信心造造成的负负面影响响。另外外，上市市融资的的目的究究竟是什什么？如如何有效效使用“圈圈来的钱钱”给投投资者创创造更高高的回报报？如何何避免青青岛啤酒酒的重演演？这些些也是热热衷海外外上市的的中国公公司在进进行融资资决策时时必须思思考的问问题。 瑕不掩掩瑜，正正如国外外许多经经验研究究