第二汇率制度和外汇管理

1、第二章 汇率制度与外汇管理 第一节 汇率制度及其类型一、固定汇率制度 (一) 固定汇率制度的概念1第二汇率制度和外汇管理 (二) 维持固定汇率所采取的措施 1提高贴现率 2动用黄金外汇储备 3外汇管制 4. 举借外债或签订互换货币协定(S) 5实行货币公开贬值(Devaluation)2第二汇率制度和外汇管理二、浮动汇率制度(一) 浮动汇率制度的概念(二) 浮动汇率制度的类型 1、按政府是否干预来划分：自由浮动、管 理浮动； 2、以汇率浮动的方式来划分，可分为： -单独浮动 -联合浮动 单一货币 -钉住浮动 复合货币 一套指标体系3第二汇率制度和外汇管理IMF成员国按汇率制度的分类汇 率 制

2、度国家或地区数目（185）1999.1.11999.9.302001年底1、放弃独立法定货币的汇率制度3737402、货币局制度8883、其他传统的钉住汇率制（包括管理 浮动制下的实际钉住汇率制）3944404、水平波幅内的钉住汇率制12755、爬行钉住汇率制6546、爬行波幅汇率制10767、不事先公布汇率轨迹的管理浮动汇率制2626428、单独浮动4751404第二汇率制度和外汇管理1、无独立法定货币的汇率制度（Exchange arrangements with no separate legal tender）一国不发行自己的货币，而是使用他国货币作为本国惟一法定货币；或者一个货币联盟

3、中，各成员国使用共同的法定货币。 5第二汇率制度和外汇管理2、货币局制度(Currency board arrangements) 货币当局作出明确的、法律上的承诺，以一固定的汇率在本国(地区)货币与一指定外币间进行兑换，并且对货币发行当局确保其法定义务的履行施加限制。6第二汇率制度和外汇管理3、通常的固定钉住汇率制度(Conventional fixed peg arrangements)一国将其货币以一固定的汇率钉住某一外国货币或外国货币篮子，汇率在1的狭窄区间内波动。 7第二汇率制度和外汇管理4、水平波幅内的钉住汇率制度(Pegged exchange rates within hori

4、zontal bands) 与第三类的区别在于，波动的幅度宽于1的区间。比如，丹麦的波幅为2.5，塞浦路斯为2.25，埃及为3，匈牙利则达到15。8第二汇率制度和外汇管理 5、爬行钉住汇率制度(Crawling pegs) 一国货币当局以固定的、事先宣布的值，对汇率不时进行小幅调整；或根据多指标对汇率进行小幅调整。 9第二汇率制度和外汇管理6、爬行波幅汇率制度 (Exchange rates withining) 一国货币汇率保持在围绕中心汇率的波动区间内，但该中心汇率以固定的、事先宣布的值，或根据多指标，不时地进行调整。如以色列的爬行波幅为22%，白俄罗斯的爬行波幅为5%，乌拉圭则为3%。

5、10第二汇率制度和外汇管理7、不事先宣布汇率轨迹的管理浮动汇率制度（Managed floating with no preannounced path for exchange rate） 一国货币当局在外汇市场进行积极干预以影响汇率，但不事先承诺或宣布汇率的轨迹。 11第二汇率制度和外汇管理8、独立浮动汇率制度（Independent floating）本国货币汇率由市场决定。货币当局偶尔进行干预，旨在缓和汇率的波动、防止不适当的波动（undue fluctuations），而非设定汇率的水平。 12第二汇率制度和外汇管理IMF成员国按汇率制度的分类 IMF新的汇率制度分类突出了汇率的形成

6、机制和政策目标的差异。 1、欧元区国家列入第一类； 2、中国、埃及、伊朗等列入第三类； 3、表中的第三至七类统称“中间汇率制度”； 4、第一、二、八类称“角点汇率制度”。13第二汇率制度和外汇管理第二节 外汇管理一、外汇管理的概念、管理对象及 管理机构二、外汇管理的主要内容及手段三、外汇管理的经济学分析14第二汇率制度和外汇管理第三节 货币可兑换问题货币可兑换的涵义货币可兑换的条件 货币可兑换的影响15第二汇率制度和外汇管理 第四节 汇率制度的选择一、固定汇率制度与浮动汇率制度 的利弊二、汇率制度选择应考虑的因素三、泰国的钉住汇率制度四、香港的联系汇率制度16第二汇率制度和外汇管理一、固定汇率

7、制度与浮动汇率制度的利弊固定汇率制度的优点 1、内在稳定机制 2、减少不确定性 3、自我约束机制17第二汇率制度和外汇管理固定汇率制度的缺点1、汇率变动缺乏弹性，通过汇率政策调节国际收支的能力有限2、削弱了货币政策的有效性和独立性3、经济发展的不同步性增加了管理的难度4、易引发破坏性投机冲击导致货币危机18第二汇率制度和外汇管理浮动汇率制度的优点 1、调节国际收支的能力增强 2、货币政策的有效性增强 3、减少国际储备的流失 4、可避免汇率在短时间内大起大落， 缓解汇率波动对经济的冲击19第二汇率制度和外汇管理浮动汇率制度的缺点1、加大了国际贸易和投资的不确定性2、加大了国际金融市场的动荡和风险

8、20第二汇率制度和外汇管理二、汇率制度选择应该考虑的因素 主要考虑三个因素： 1、对外贸易依存度 2、经济规模 3、贸易伙伴国的集中度21第二汇率制度和外汇管理选择固定汇率制的国家选择浮动汇率制的国家对外贸易依存度高低经济规模小大贸易伙伴国的集中程度较集中较分散22第二汇率制度和外汇管理 GDP占全球GDP的比例 单位：% 经济规模：施行各种汇率制度国家（地区）23第二汇率制度和外汇管理汇率制度国家(地区)个数GDP平均规模(亿美元)与各国GDP平均规模之比固定汇率制40453.70.21固定汇率制(除中国外)39168.10.08管理浮动42373.10.17浮动汇率率独立浮动404978.

9、72.26欧元区125085.82.35不同汇率制度国家的经济规模对比24第二汇率制度和外汇管理三、泰国的盯住汇率制度泰国汇率制度的变化时 间 汇率制度 汇率水平7378 钉住美元 $1=B20 78.3-78.11 钉住一篮子货币 $1=B20.4-20.2 78.11-81.7 管理浮动 $1=B20.2-22.2 81.7-84.11 钉住美元 $1=B23.0 84.11-97.7 钉住一篮子货币 $1=B27.0 97.7-现在 浮动汇率 跌至$1=B34 25第二汇率制度和外汇管理泰国银行当时认为放弃钉住汇率制度弊大于利 1、泰铢贬值对泰国出口的刺激作用是有限的； 2、大规模的未进

10、行套期保值的外币负债会因泰铢贬值 导致大量的企业破产、失业和社会问题； 3、金融机构资产质量会因企业破产和外债负担激增而 进一步恶化； 4、贬值提高进口成本和工资成本，从而加剧通货膨胀 压力； 5、以高利率遏制通货膨胀会使虚弱的金融机构更难以 恢复。26第二汇率制度和外汇管理启 示1、钉住汇率制度弱化了泰国出口商品的国际竞争力，导致经常账户收支的逆差，埋下了泰铢贬值的隐患2、钉住汇率制度和高利率吸引大量短期投机性资本的流入，推动了泰国经济的泡沫化3、钉住汇率制度和资本与金融账户的开放在经济恶化时为国际投机商攻击泰铢创造了机会，最终引发了泰国金融危机 27第二汇率制度和外汇管理四、香港的联系汇率

11、制度 1935年至1972年间，香港实行的是英镑本位制，自1983年开始至今，香港实行美元本位的联系汇率制度。28第二汇率制度和外汇管理外汇市场与外汇汇率金融管理局外汇基金汇丰渣打中银官方市场官方汇率：1=HK7.8香港外汇市场与外汇汇率29第二汇率制度和外汇管理 香港的联系汇率制度有以下几个特点 1、选定美元作为锚货币 2、港元完全可兑换 3、港元的发行须有100%的美元储备作保证 4、香港金融管理局负责发行港元30第二汇率制度和外汇管理金融管理局外汇基金汇丰渣打中银外 汇市 场1=HK7.9 1=HK7.8存在两个内在的自动调节机制：1、套利和竞 争机制2、国际收支自动调节机制31第二汇率

12、制度和外汇管理其他稳定汇率的因素 1、财政因素 2、对港元的信心 3、祖国的支持 4、利率的因素 32第二汇率制度和外汇管理 专栏：东亚金融危机期间的香港联系汇率制度保卫战 1997年10月至1998年8月间，国际投机商（以对冲基金为首）利用外汇市场、股票现货市场和期货市场之间的互动关系多次在香港金融市场进行疯狂地投机活动。他们一边抛售港元，一边卖空期指（恒生指数期货）并大量卖出汇丰、电信等香港股市上的龙头股，压迫港股下跌。33第二汇率制度和外汇管理 在国际投机商的炒作下，香港股市多次跌破8000点大关，对冲基金一次次的得手。一时间，香港成了国际投机商的“自动提款机”。在香港工商界的迫切要求下

13、，特区政府不得不破例出面干预。在结算日这一天特区政府为收购股票耗费了1000多亿港元，使股市价格不但没有下跌，反而大幅上涨。以致对冲基金最终大败而归。34第二汇率制度和外汇管理大家讨论 谈谈你对钉住汇率制度的认识35第二汇率制度和外汇管理研究汇率制度的新理论原罪论害怕浮动论中间汇率制度消失论退出战略36第二汇率制度和外汇管理 美元化与欧元化一、美元化背景分析二、美元化的概念及相关理论三、美元化的成本与收益四、欧元化的背景五、欧元化的利弊分析37第二汇率制度和外汇管理第五节 我国的外汇管理与人民币汇率制度问题一、我国外汇管理体制的沿革1、计划经济时期的中国外汇管理体制（195378年）2、经济转

14、型时期的中国外汇管理体制（197993年）3、1994年开始建立社会主义市场经济以来的外汇管理体制4、我国现行的外汇管理框架5、我国外汇管理体制改革的前景38第二汇率制度和外汇管理二、我国外汇管理体制的改革1、我国现行的外汇管理框架2、我国外汇管理体制改革的前景39第二汇率制度和外汇管理三、人民币汇率制度的演变过程 1948年12月1日，中国人民银行成立并发行了人民币。人民币汇率于1949年1月18日首先在天津产生人民币的汇率，大体上经历了以下几个演变过程 40第二汇率制度和外汇管理1.人民币汇率频繁波动时期（1949-1952）人民币没有规定含金量，汇率无法按两国货币的黄金平价来确定。特点：

15、汇率安排钉住美元，实行浮动汇率的调整依照国内外物价相对水平的变动予以调整人民币币值不断提高，相对的外汇水平则呈下降趋势41第二汇率制度和外汇管理2、人民币相对稳定时期（1953-1973）特点：强调汇率的稳定性，进行汇率“压制”和高估 汇率政策采取与主要国家货币挂钩的办法汇率对贸易的调节功能基本消失42第二汇率制度和外汇管理3. 汇率钉住一篮子货币（1973-1980年）1973年2月后，人民币改为钉住一篮子货币。选用的货币和权重曾做过七次调整。基本原则没有变，仍然是维持人民币汇率的基本稳定以一篮子货币方式确定汇率，脱离了直接的物质基础和购买力原则。只反映人民币的相对变动情况，而没有反映出人民

16、币本身的价值含量43第二汇率制度和外汇管理4. 双重官方汇率制度(1981-1984)1978年开始外贸体制改革，贸易角度，定 值高；非贸易角度低1979年8月，国务院关于大力发展对外贸 易增加外汇收入若干问题的规定，1981年 1月1日起两种牌价。USD1=RMB2.8=2.53 （1+10%）1985年1月1日，公开牌价同结算价持平，事 实上取消了结算价 44第二汇率制度和外汇管理5.官方与市场汇率并存(1985-1993)1979年，实行外汇留成;1986年起开办调剂 业务;1988年先后设立调剂中心，形成调剂 价格这一时期，官方汇率经历了几次较大幅度的 贬值。外汇调剂价在贬值趋势中时高时低， 最低 5.5元，最高突破10元。1993年为本 1：8.745第二汇率制度和外汇管理6.汇率并轨，稳中有升(1994-至今)中国人民银行1993年12月28日发布的关于 进一步改革外汇