风险资本的投资模式

1、风险资本的的投资模模式风风险资本本的投资资活动一一般分为为五个连连续的步步骤。第第一步是是交易发发起( Deaal OOrigginaatioon)，即即风险资资本家获获知潜在在的投资资机会；第二步步是投资资机会筛筛选( Scrreenningg)，即即风险资资本家在在众多的的潜在投投资机会会中初选选出小部部分进行行进一步步分析；第三步步是评价价( EEvalluattionn)，即即对选定定项目的的潜在风风险与收收益进行行评估。如如果评价价的结果果可以接接受的，风风险资本本家与企企业家一一道进入入第四步步交交易设计计( DDeall Sttruccturre)。交交易设计计包括确确定投资资的

2、数量量、形式式和价格格等。一一旦交易易完成，风风险资本本家要与与企业家家签订最最后合同同，并进进入最后后一步投资资后管理理( PPostt-innvesstmeent Acttiviitiees)。后后一步的的内容包包括设立立控制机机制以保保护投资资、为企企业提供供管理咨咨询、募募集追加加资本、将将企业带带入资本本市场运运作以顺顺利实现现必要兼兼并收购购和发行行上市。风险资资本的投投资模式式是在高高度的信信息不对对称和信信息不完完全环境境中形成成的。它它在理论论上涉及及多方面面的问题题，在实实践中有有多种变变种。为为简便起起见，下下面仅从从实际应应用的角角度分析析最基本本的投资资模式。 （一）

3、交易易发起 在交易易发起阶阶段，风风险资本本家面对对的是一一个内容容十分宽宽泛的投投资机会会选择范范围，通通常遇到到的问题题是潜在在投资机机会因规规模太小小而可见见度低。在在这种情情况下，风风险资本本家与企企业之间间的中介介扮演了了十分重重要的角角色，它它向风险险资本家家和需要要投资的的企业提提供信息息服务。 风险资资本的投投资机会会获取方方式主要要有三种种，第一一种是企企业家主主动提出出投资申申请，并并提供相相应的商商业计划划。大约约1/44的投资资机会是是通过这这种方式式获取。第第二种方方式是推推介，即即通过其其他风险险资本家家、银行行或投资资中介者者(机构构)推荐荐介绍。在在风险资资本家

4、获获取的投投资机会会中，有有大约550是是通过推推介获取取的。推推介方式式中，有有一种彼彼称为辛辛迪加的的方式越越来越普普遍。在在这种方方式下，一一位风险险资本家家作为某某个企业业的主要要投资人人，由他他向其他他风险资资本家推推介，让让其他风风险资本本家参与与进来，进进行联合合投资。辛辛迪加的的优势是是能够联联合多个个风险资资本家进进行投资资，使个个体风险险资本家家的投资资组合更更多样化化，降低低了投资资风险。同同时，由由于投资资管理的的责任大大部分由由牵头的的风险资资本家承承担，使使其他风风险资本本家免去去了大量量繁琐的的管理事事务。投投资机会会获取的的第三种种方式是是由风险险资本家家主动搜

5、搜寻潜在在的投资资机会。风风险资本本家经常常会主动动寻找那那些处于于创业阶阶段或急急需扩张张资金的的企业。他他们主要要通过非非正式的的业内网网络、参参加贸易易洽谈会会、展览览会、科科技专业业学术会会等方式式掌握及及时的科科技、商商业动态态，并寻寻找潜在在的投资资机会。当当风险资资本家要要选择自自己投资资的科技技领域或或为所投投资的企企业选择择管理人人员时，通通常采用用上述积积极主动动的搜寻寻方式。在在这种情情况下，风风险资本本家部分分地充当当了企业业家的角角色。（二）机会会筛选 一个独独立的合合伙制基基金一般般有6-10位位专业人人员，他他们要从从大量的的投资机机会中选选择一部部分进行行深入研

6、研究，其其中只有有极小部部分被认认为最有有投资价价值的项项目被选选中进入入下一步步评价。由由于可供供筛选的的项目太太多，而而基金的的人力又又有限，基基金一般般选择与与自己熟熟悉的技技术、产产品和市市场相关关的项目目。机会会筛选过过程中一一般要考考虑以下下四个方方面的问问题。 (1)投资规规模与投投资政策策。投资资规模的的选择是是一个规规模效益益与风险险分散的的平衡问问题。如如果单项项投资的的规模过过小整个个基金的的管理成成本就会会上升，出出现规模模不经济济的问题题。但如如果规模模太大，单单项投资资的成败败决定整整个基金金的收益益，则基基金的风风险太高高。风险险资本家家要从上上述两方方面的平平衡

7、中确确定合适适的投资资规模。由由于他们们的风险险偏好和和基金规规模不同同，所确确定的合合理规模模也有差差异。另另外为了了克服上上述两方方面的矛矛盾，越越来越多多的风险险资本家家采用辛辛迪加式式的投资资政策。多多家风险险资本联联合对规规模较大大的项目目进行投投资。 (2)技术与与市场。多多数风险险资本在在进行机机会筛选选时会把把技术与与市场作作为选择择标准之之一。从从某种意意义上说说，风险险资本投投资的不不是一个个企业，而而是一种种技术或或市场的的未来。因因此，他他们必须须对项目目所涉及及的技术术和市场场有深入入的了解解。由于于他们不不可能了了解所有有的技术术，因而而在项目目筛选时时只能考考虑自

8、己己熟知的的领域内内的技术术。风险险资本家家一般倾倾向于新新兴技术术而非成成熟的技技术。 (3)地理位位置。对对地理位位置的考考虑主要要是从方方便管理理出发。投投资一旦旦发生，风风险资本本家就要要和企业业家保持持经常性性的接触触。从时时间和费费用两方方面考虑虑，风险险资本家家希望选选择离自自己较近近的项目目，一般般倾向于于选择位位于主要要城市附附近的项项目。然然而，随随着通讯讯技术的的发展，地地理位置置方面的的考虑正正趋于淡淡化。 (4)投资阶阶段。风风险企业业对风险险资本的的需求发发生在企企业生命命周期的的不同阶阶段。对对不同发发育阶段段的企业业进行投投资选择择体现了了风险资资本家不不同的风

9、风险偏好好和对收收益与风风险的平平衡。一一般来说说，企业业早期投投资的风风险投资资较大，但但收益较较高；反反之，后后期投资资的风险险较小，但但收益也也小。风风险资本本家必须须依据个个人的风风险偏好好在收益益与风险险中作出出平衡。根根据美国国风险资资本业119888年的统统计，种种子投资资和创业业投资占占整个风风险资本本总投资资的122.5，而扩扩张性投投资和后后期投资资占677.5%。这表表明多数数风险资资本的投投资发生生在企业业具有一一定规模模以后，但但这并不不说明这这两类投投资在项项目数量量上的差差异，因因为种子子投资和和创业投投资所需需的资本本额一般般较小。 （三）机机会评价价 传统的的

10、公司财财务理论论认为，投投资者寻寻求的回回报应与与该项投投资的非非分散性性风险有有关。投投资所需需获取的的报酬应应与无风风险的长长期利率率成正相相关，同同时也随随股票市市场预期期报酬率率与长期期利率之之差同方方向变化化。因此此，标准准的投资资评价方方法是根根据现金金流现值值和分红红现值作作为基础础。但是是，这种种方法显显然不适适用于风风险资本本的投资资评估。对对一个处处于发育育早期、充充满不确确定性的的企业进进行未来来现金流流的预测测是不现现实的，同同时，这这种企业业几乎没没有现金金分红，投投资者的的报酬体体现在退退出时的的股份增增值中。由由于风险险资本投投资的是是未来的的增长机机会，期期权理

11、论论为风险险投资项项目的评评价提供供了一个个极好的的理论工工具。风风险投资资的多阶阶段特征征使投资资者拥有有现在投投资或稍稍后投资资的选择择权利。当当第一次次投资发发生后，投投资者没没有义务务作后续续投资，但但有权利利在获取取进一步步的信息息后进行行后续再再投资。由由于后续续投资是是一种权权利而非非义务，投投资者在在企业未未来的价价值增值值中拥有有一个有有价期权权。 用期权权定价方方法评价价风险资资本的投投资已有有大量的的理论研研究和少少量的实实际应用用。但是是，绝大大多数风风险资本本家是依依据对企企业商业业计划的的主观评评估来作作出投资资决策的的。主观观评估的的过程一一般包括括三个步步骤：因

12、因素评价价、收益益风险评评估和投投资决策策。因素素评价中中有收益益因素和和风险因因素的评评价，收收益因素素主要是是市场前前景和产产品新意意，前者者是最重重要的。风风险因素素主要是是管理能能力和环环境适应应能力，其其中管理理能力是是最重要要的。通通过对各各个因素素的分析析，风险险资本家家获得该该项投资资的预期期收益和和预期风风险，然然后依据据自己的的风险偏偏好，在在对比分分析各个个项目的的这两项项指标后后作出投投资决策策。 （四）交交易设计计 风险资资本家作作出投资资决策后后，必须须和企业业家一道道设计出出一个双双方都可可以接受受的投资资合同。从从风险资资本家的的角度看看，设计计投资合合同有三三

13、个方面面的用途途： ( l)合合同设定定了交易易价格，即即风险资资本家的的风险投投资可以以换取的的股份数数量； (2)合合同设定定了对风风险投资资的保护护性契约约，它可可以限制制资本消消耗和管管理人员员工资，也也可以规规定在什什么样的的情况下下风险资资本家可可以接管管董事会会，强制制改变企企业管理理，通过过发行股股票、收收购兼并并、股份份回购等等方法变变现投资资，保护护性条款款还可以以限制企企业从其其他途径径筹集资资金，避避免股份份摊薄； (3)通过一一种被称称之为赚赚出的机机制设计计，合同同可以将将企业家家所取得得的股份份与企业业目标的的实现挂挂起勾来来，激励励企业家家努力工工作。 合理的的

14、交易设设计对风风险资本本家取得得的既定定的目标标收益率率具有重重要意义义。风险险资本家家通过多多种机制制激励企企业家努努力工作作和提供供准确信信息。常常用的机机制包括括分阶段段投资和和可转换换财务工工具。这这些机制制使资本本家与企企业家之之间能够够合理分分配权利利和义务务。它是是风险资资本市场场治理结结构的重重要内容容。 风险投投资，尤尤其是企企业发育育早期的的风险投投资的一一个重要要特点是是其投资资的多阶阶段性，即即将一项项投资分分解为几几期进行行。分阶阶段投资资给予了了风险资资本家一一种期权权，对企企业家形形成了一一种激励励。但是是，它也也可能引引起投资资上的短短视，或或者引起起过度投投资

15、。在在第一期期投资发发生后，作作为内部部人的企企业家或或风险资资本家可可能会为为了说服服外部人人(其他他投资者者)进行行投资而而提供误误导信息息。这就就产生了了一个在在多阶段段投资决决策中如如何构造造合理的的合同这这样一个个理论问问题。AAdmaati和和 Pffleii deererr(19994)应用代代理理论论于连续续决策中中，成功功地构造造出了一一个理论论模型来来探讨风风险投资资的合同同问题。在在一个两两阶段投投资模型型中，他他们假设设企业获获取外部部投资通通过两种种模式：其一是是企业家家主导型型，即企企业家是是唯一的的内部人人，企业业家在两两个阶段段分别独独立向外外部投资资者寻求求投

16、资；其二是是风险资资本家主主导型，即即企业家家和风险险资本家家都是内内部人，由由风险资资本家作作出第一一阶段的的全部投投资和第第二阶段段的部分分投资后后，企业业家和风风险资本本家共同同寻求第第二阶段段的其他他投资。经经研究得得出了五五个方面面的结论论：第一一，在企企业家主主导型筹筹资中不不存在信信息均衡衡的合同同，信息息不对称称和企业业家的误误导动机机不可能能因合同同的完善善而消失失；第二二，如果果企业家家与投资资者之间间不对称称存在于于均衡的的合同中中，次优优的投资资决策可可以在第第二阶段段作出；第三，风风险资本本家主导导型筹资资中的最最优合同同是主风风险资本本家在各各个投资资阶段保保持固定

17、定比例的的股份，它它可以消消除风险险资本家家进行误误导地动动力；第第四，在在固定股股份比例例合同存存在的情情况下，风风险资本本家的回回报与后后续投资资阶段的的股份定定价无关关，因此此，风险险资本家家没有动动力去扭扭曲股份份价格，这这为风险险资本帮帮助企业业进行后后续融资资提供了了理论上上的合理理性；第第五，风风险资本本家作为为内部投投资者可可以在某某种程度度上降低低代理成成本。 在风险险资本家家和企业业家的关关系中，企企业家是是占有信信息的一一方，而而风险资资本家是是信息不不对称中中缺乏信信息的一一方。如如果不存存在合理理的合同同约束，风风险资本本家要承承担几乎乎所有的的风险。因因此，风风险投

18、资资合同的的一个关关键特征征是要将将风险部部分地从从风险资资本家转转移到企企业家身身上，让让企业家家感知风风险并作作出回应应，回应应的结果果是使企企业家更更加努力力工作，并并使风险险资本家家能够获获得正确确信息以以作出判判断和评评估。应应用可转转换优先先股份可可以设计计出满足足上述要要求的合合同。在在该种合合同下，企企业家的的收入少少量来自自工资，绝绝大部分分来自企企业的股股份增值值。这种种合同可可以为新新生企业业的创始始人提供供有效的的激励，并并将风险险资本家家与企业业之间潜潜在的冲冲突最小小化。目目前，这这种合同同已在实实践中被被大量运运用。 （五）投投资后管管理 交交易设计计完成并并签订

19、合合同后，风风险资本本家的角角色从投投资者扩扩张到合合作者，他他们通过过在董事事会中的的席位影影响企业业的决策策，通过过在产品品市场、原原料市场场和资本本市场上上的优势势帮助企企业发展展。风险险资本家家之间对对企业正正常管理理活动的的参与程程度差别别较大，总总的说来来，大多多数风险险资本家家不倾向向于过多多涉及企企业日常常管理。但但在出现现财务危危机或管管理危机机时，风风险资本本家会进进行干涉涉，直至至更换企企业管理理队伍。在在投资退退出阶段段，风险险资本家家也会扮扮演十分分积极的的角色，他他会直接接指导企企业的收收购兼并并和股票票发行上上市。 风险资资本家参参与企业业管理的的程度受受多种因因

20、素的影影响，其其中最主主要的因因素包括括企业高高级主管管的经验验与技能能、企业业所处的的发育阶阶段、企企业所采采用技术术的创新新程度，以以及企业业高级主主管与风风险资本本家在企企业发展展目标上上的一致致性。美美国的资资料表明明，风险险资本家家将大约约一半的的工作时时间用于于所投资资企业的的投资后后管理中中。平均均每人负负责9个个企业，每每个企业业每年平平均耗费费 l110个小小时。风风险资本本家在投投资后管管理中做做得最多多的两项项工作是是帮助企企业筹集集资金和和提高管管理能力力。前者者是风险险资本家家运用自自己在资资本市场场上的联联系和技技能为企企业的进进一步发发展筹集集资金；后者是是通过在

21、在市场上上寻找和和吸收高高素质的的经理人人员、及及时更换换不称职职的企业业主管来来实现的的。由于于多数风风险资本本家都认认为管理理是决定定投资成成败的关关键因素素，因而而提高企企业的管管理能力力成为他他们在投投资后管管理中最最重要的的工作。所有的资料料及内容容均摘自自风险险资本市市场及其其运作研研究王王益、许许小松风险资本的的运作特特点风风险资本本是以股股份投资资的方式式投资于于未上市市的具有有高成长长性的新新生企业业的资本本，是一一种有组组织、有有中介的的资本形形式。风风险资本本家或风风险基金金管理者者是资本本供给者者和使用用者之间间的中介介。在多多数情况况下，这这些中介介是以有有限合伙伙制

22、的方方式组成成的独立立基金。风风险资本本独特的的运作机机制是针针对新生生高新技技术企业业高度的的信息不不对称和和信息不不完全而而形成和和发展起起来的，其其高度组组织化、理理性化和和程序化化的运作作过程及及其治理理结构已已成为现现代金融融工程中中一个重重要的资资本运作作模式。 风险资资本运作作过程中中有三个个直接参参与者：供给资资本的投投资者、使使用资本本的企业业和管理理资本的的风险资资本家。风风险资本本中资本本的供给给者主要要是效益益类长期期投资者者，其中中包括退退休基金金、基金金会、保保险公司司以及富富裕的家家庭或个个人。风风险资本本的使用用者一般般是新生生高新技技术企业业，但在在不同的的国

23、家有有较大的的差异。美美国风险险资本对对高新技技术产业业的投资资是风险险资本投投资总额额的900%，而而在欧洲洲则不足足20%。 风险资资本家或或风险基基金是投投资者与与企业间间的中介介，其主主要职能能是寻找找并过滤滤投资机机会、资资本运作作使之及及时到位位、募集集追加资资本、监监测和管管理资本本的使用用并使之之增值。风风险基金金的基本本组织形形式是有有限合伙伙制，其其中风险险资本家家作为一一般合伙伙人( Genneraal PParttnerr)投资资1到到基金中中，其他他投资者者作为有有限合伙伙人( Limmiteed PParttnerr)投资资其余的的99。投资资者承担担初始投投资并承

24、承诺在基基金的生生命期内内分阶段段增加投投资到一一定的规规模。有有限合伙伙制一般般以100年为一一周期，需需要时可可延期 l-22年。在在一个周周期结束束时，所所有的现现金和股股份都分分配给投投资者。作作为一般般合伙人人，风险险资本家家积极投投入到所所投资企企业的管管理中，但但有限合合伙人通通常不被被允许充充当任何何管理角角色。 一般说说来，风风险投资资具有以以下重要要特征：1风风险基金金与企业业共担风风险。风风险资本本家必须须和企业业家密切切合作，帮帮助企业业制定规规划，提提供咨询询服务，并并直接参参与管理理，管理理是作为为投入的的一部分分；2风险投投资是一一种长期期的、流流动性较较差的投投

25、资。一一旦投资资，风险险资本家家和企业业家就形形成了命命运共同同体。风风险资本本要伴随随着企业业走过相相当长一一段时期期，直至至退出。这这段时期期一般在在3-77年之间间；3风险投投资极具具风险，要要求风险险资本家家具有很很高的专专业，在在项目的的选择上上做到高高度的专专业化和和程序化化，尽可可能锁定定风险；4在在考察项项目的财财务指标标之前，风风险资本本家更注注重项目目的市场场前景、发发展策略略和管理理队伍素素质；55风险险资本一一般不以以企业分分红为目目的，而而是在退退出时以以资本增增值作为为回报，退退出的时时间一般般选择在在企业上上市或出出售时。风风险资本本家的报报酬分为为固定报报酬和可

26、可变报酬酬两部分分。固定定报酬是是按已投投资金额额的2-3收收取的管管理费，可可变报酬酬是投资资收获后后15-25的基金金利润，其其余部分分由投资资者获得得。 风险资资本的运运作过程程可粗分分为筹资资过程、投投资过程程和收获获过程。筹筹资过程程是风险险资本家家向机构构投资者者和富裕裕的家庭庭或个人人筹集资资金的过过程。对对单个风风险基金金来说，在在没有任任何经营营历史的的情况下下，这是是一个需需要耐心心和勇气气的过程程。但当当风险基基金有了了较好的的表现后后，这个个过程就就会变得得相对容容易。就就整个风风险资本本产业来来说，筹筹资过程程的难易易在很大大程度上上取决于于政府的的政策法法规和所所处

27、的社社会经济济环境。投投资过程程和收获获过程是是风险资资本运作作的两个个重要环环节。所有的资料料及内容容均摘自自风险险资本市市场及其其运作研研究王王益、许许小松基金管理组组织架构构图组织架构图图各部门职能能业务部门三三个 风风险投资资事业部部：1、拟拟订投资资管理人人（管理理公司）具具体管理理办法； 2、按按有关标标准和程程序选择择投资管管理人（管管理公司司）或向向有关多多元化投投资主体体的创业业投资公公司推荐荐创业资资金管理理人（管管理公司司）； 33、对投投资管理理人提交交的投资资项目进进行形式式审查，或或组织有有关专家家对投资资管理人人提交的的重大投投资项目目进行实实质性审审查； 44、

28、对投投资管理理人（管管理公司司）进行行评价、考考核 5、接接受各类类性质的的政府资资金、商商业资本本组建新新的多元元化投资资主体的的公司的的要约申申请； 66、同有有合作意意向的各各类资本本就合作作事宜进进行谈判判和磋商商； 7、根根据江江苏省科科技发展展风险基基金管理理办法的的要求，上上报新设设风险投投资公司司的方案案； 8、对对已设立立的由省省级风险险基金投投资参股股的各类类风险投投资公司司进行规规范管理理。 证券投资事事业部：低风险险有价证证券投资资的研究究的投资资；客户户服务部部：委托托投资的的客户服服务。 资产管管理服务务部：公公司部分分实业投投资项目目和受托托资产的的管理及及房产管

29、管理。关于风险投投资的几几点常识识 998年以以来，有有关风险险投资的的话题越越来越多多。可是是，却没没有太多多的人真真正了解解它。那那么，究究竟什么么是风险险投资？它又有有那些特特点和优优点？它它的前景景如何？下面，我我们就做做一个简简要回答答 什么是风险险投资提起风险投投资，可可能许多多人都会会将其和和股票、基基金投资资联系起起来，认认为它们们都是一一种风险险投资，但但我们所所说的风风险投资资却是另另一种意意义。我我们所说说的风险险投资是是把资金金投向蕴蕴藏着失失败危险险的高技技术及其其产品的的研究开开发领域域，旨在在促使新新技术成成果尽快快商品化化，以取取得高资资本收益益的一种种投资行行

30、为。 与传统统的银行行贷款等等投资方方式相比比，风险险投资不不需要任任何抵押押，它看看中的是是被投资资企业未未来的市市场潜力力，因而而具有很很大的“赌”的意味味。但这这种“赌”不是盲盲目的缺缺乏理智智的投机机，而是是一种精精明、有有远见的的冒险。由由于没有有任何财财产做抵抵押，因因此，一一旦失败败将颗粒粒不收，所所以风险险是很大大的。风险投资有有那些特特点?风险投资是是一种专专业投资资,风险险投资家家与一般般投资者者不同，他他们不仅仅提供创创业资金金，还利利用其丰丰富的创创业经验验，综合合知识和和广泛的的社会关关系，帮帮助创新新者创业业。他们们花很大大的精力力帮助创创新企业业改造组组织结构构；

31、指定定业务方方向；加加强财务务管理；配备领领导成员员，从而而使创新新企业尽尽快完善善起来，很很快进入入良性发发展的状状态风险投资是是一种权权益投资资。风险险投资的的目标不不在于企企业短期期经营的的利润，而而在于企企业的增增值。重重点从所所有者权权益来考考虑，逐逐步达到到权益股股份的增增值。风险投资是是一种组组合投资资,风险险投资之之所以能能获利，正正因为它它是组合合投资。通通过时间间的交替替，项目目的互补补，发展展阶段的的不同等等组合优优势，投投资于一一组项目目群，给给投资者者带来较较高的综综合收益益.风险投资是是一种长长期的投投资。风风险投资资的项目目运作一一般要经经过3-7年才才能完成成投

32、资循循环，中中间通过过不同的的蜕资渠渠道取得得投资收收益。而而且，在在此期间间通常还还要不断断地对有有发展潜潜力的项项目进行行不断增增资。风险投资是是一种有有风险的的投资。风风险投资资作为一一种特殊殊的投资资工具，主主要是支支持创新新技术与与产品，在在技术、经经济及市市场等方方面的风风险都相相当大。根根据国外外的统计计，其成成功、一一般和失失败的比比率是各各占三分分之一，但但是正如如成思危危先生总总结的那那样，“投资十十个项目目，成三三败七，坚坚持长期期运作，多多半发达达。”世界风险投投资的发发展及其其趋势如如何？风险投资自自诞生以以来，由由于其在在推动高高科技产产业方面面的巨大大作用，便便迅

33、速得得到世界界各国的的认同。尤尤其是本本世纪七七十年代代以来，随随着世界界高科技技产业的的发展，风风险投资资更是犹犹如注如如了“兴奋剂剂”一发而而不可收收，从而而在全球球范围内内掀起了了风险投投资的狂狂飙巨浪浪。 美美国是风风险投资资的发源源地，也也是当今今世界风风险投资资领域的的“领头羊羊”。与此此同时，英英、法、德德、韩等等国也纷纷纷发展展自己的的风险投投资事业业，使风风险投资资成为当当今世界界高科技技产业领领域一道道美丽的的风景线线。风险资金来来源多样样化。高高科技产产业是高高投入的的产业，这这就对风风险投资资的规模模提出了了很高的的要求，而而要达到到一定的的规模，单单靠风险险资本是是行

34、不通通的。从从发达国国家来看看，风险险资金的的来源渠渠道很多多，如私私人资本本、抚恤恤基金、养养老基金金以及保保险公司司和其他他大公司司的资本本。风险资本投投入方式式证券化化。风险险投资注注如方式式通常有有两种：以债券券形式投投资和以以股权形形式投资资。从近近几年国国外风险险投资的的发展来来看，风风险投资资更多的的采用股股权投入入方式，即即风险投投资者按按规范化化的股票票发行和和上市转转让制度度，直接接向风险险企业投投资入股股，购买买其股票票，取得得相应的的股权；投资回回收也是是出售成成功企业业的升值值股票，套套现后取取得高额额利润，进进而寻求求新的投投资机会会.风险投资激激励措施施法律化化.

35、尽管管风险投投资可以以得到高高收益，但但其毕竟竟是一项项高投入入、高风风险的活活动，因因此，各各国为鼓鼓励风险险投资事事业的发发展，都都制定了了包括政政府资助助、税收收优惠、政政府担保保在内的的多种激激励措施施，而且且为保持持其长期期性和权权威性，普普遍采取取了法律律化、法法规化的的途径。风险投资日日趋国际际化。风风险投资资国际化化主要表表现在两两方面：一方面面，许多多国家采采取“请进来来”的策略略，积极极创造条条件，大大力引进进国外资资本。另另一方面面，许多多国家为为了开拓拓新市场场，也采采取了各各种各样样的措施施鼓励本本国风险险投资“走出去去”。信息产业成成为风险险投资的的热点。世世界范围

36、围内信息息技术和和信息产产业的迅迅猛发展展，给风风险投资资的发展展开辟了了广阔的的商业空空间。因因此，信信息产业业正成为为世界风风险投资资的热门门领域。我国风险投投资领域域的基本本情况。我国的风险险投资领领域可谓谓喜忧参参半。一一方面，我我国的风风险投资资业有一一定的基基础，而而且有政政府撑腰腰；另外外，我国国的高科科技成果果资源丰丰富，风风险资金金来源潜潜力巨大大，这些些有利条条件都将将促进风风险投资资事业的的发展。但但另一方方面，政政府扶持持不力，资资本市场场不健全全，人才才的匮乏乏，法律律、法规规中的掣掣肘之处处又会在在一定程程度上制制约其发发展.以以上便是是对风险险投资业业的一些些简要

37、介介绍，希希望能对对我们有有所帮助助。我们们坚信，在在世界经经济的浪浪潮中，风风险投资资事业一一定会乘乘风破浪浪、勇往往直前！风险投资历历史 风险投投资的起起源可以以追溯到到19世世纪末期期，当时时美国一一些私人人银行通通过对钢钢铁、石石油和铁铁路等新新兴行业业进行投投资，从从而获得得了高回回报。119466年，美美国哈佛佛大学教教授乔治治多威特特和一批批新英格格兰地区区的企业业家成立立了第一一家具有有现代意意义的风风险投资资公司-美国国研究发发展公司司（ARR&D），开开创了现现代风险险投资业业的先河河。 但但是由于于当时条条件的限限制，风风险投资资在本世世纪500年代以以前的发发展比较较缓

38、慢，真真正兴起起是从770年代代后半期期开始的的。19973年年随着大大量小型型合伙制制风险投投资公司司的出现现，全美美风险投投资协会会宣告成成立，为为美国风风险投资资业的蓬蓬勃发展展注入了了新的活活力。目目前，美美国的风风险投资资机构已已接近220000家，投投资规模模高达6600多多亿美元元，每年年约有1100000个高高科技项项目得到到风险资资本的支支持. 风险投投资在美美国兴起起之后，很很快在世世界范围围内产生生了巨大大影响。119455年，英英国诞生生了全欧欧洲第一一家风险险投资公公司-工商金金融公司司。但英英国风险险投资业业起步虽虽早，发发展却很很缓慢，直直至800年代英英国政府府

39、采取了了一系列列鼓励风风险投资资业发展展的政策策和措施施后，风风险投资资业在英英国才得得以迅速速发展。其其他一些些国家如如加拿大大、法国国、德国国的风险险投资业业随着新新技术的的发展和和政府管管制的放放松，也也在800年代有有了相当当程度的的发展。 日本作作为亚洲洲的经济济领头羊羊，其风风险投资资业也开开展的如如火如荼荼。到119966年，日日本的风风险投资资机构就就有1000多家家，投资资额高达达1500亿日元元以上。但但与美国国不同的的是，日日本的风风险投资资机构中中有相当当一部分分是由政政府成立立的，这这些投资资机构也也大多不不是从事事股权投投资，而而是向高高技术产产业或中中小企业业提供

40、无无息贷款款或贷款款担保. 我国的的风险投投资业是是在800年代才才姗姗起起步。119855年1月月11日日，我国国第一家家专营新新技术风风险投资资的全国国性金融融企业-中国国新技术术企业投投资公司司在北京京成立。同同时，通通过火炬炬计划的的实施，我我国又创创立了996家创创业中心心、近330家大大学科技技园和海海外留学学人员科科技园，它它们都为为我国的的风险投投资事业业做出了了巨大贡贡献。119866年，政政协一一号提案案为我我国的高高科技产产业和风风险投资资发展指指明了道道路，为为我国的的风险投投资业又又掀开了了新的一一页 风险投投资在培培育企业业成长，促促进一国国的经济济乃至全全球经济济

41、的发展展过程中中都起着着十分重重要的作作用。它它可以推推动科技技成果尽尽快转化化为生产产力，促促进技术术的创新新，促进进管理和和制度的的创新。除除此之外外，风险险投资机机构还可可以为被被投资公公司提供供高水平平的咨询询、顾问问等服务务。 风风险投资资业自乔乔治多威特特开创以以来，数数十年长长盛不衰衰，就是是因其在在现代经经济中显显示出了了强大的的生命力力和先进进性。我我们坚信信，随着着世界经经济的进进一步发发展，随随着风险险投资业业的成熟熟和完善善，风险险投资这这艘利舰舰一定会会乘风破破浪、勇勇往直前前!风险投资概概述 风风险投资资是指投投资人将将风险资资本投向向刚刚成成立或快快速成长长的未上

42、上市新兴兴公司（主主要是高高科技公公司）在在承担很很大风险险的基础础上为融融资人提提供长期期股权投投资和增增值服务务，培育育企业快快速增长长，数年年后再通通过上市市、兼并并或其它它股权转转让方式式撤出投投资，取取得高额额投资回回报的一一种投资资方式。 典型的风险险投资一一般具有有以下几几个基本本特征：1、 投资资对象多多为处于于创业期期的高新新技术中中小企业业；2、 投资资期限至至少35年，投投资方式式一般为为股权投投资； 3、 投资资决策建建立在高高度专业业化和程程序化的的基础上上；4、 风险险投资人人一般积积极参与与被投资资企业的的经营管管理，提提供增值值服务； 5、 风险险投资人人一般会

43、会通过上上市、收收购兼并并或其他他股权转转让方式式撤出资资本，实实现增值值。 风险投资主主要由六六大要素素组成，即即风险资资本、风风险投资资人、投投资对象象、投资资期限、投投资目的的和投资资方式。风险资本-是指指由专业业投资人人提供的的投向快快速成长长并且具具有很大大升值潜潜力的新新兴公司司的一种种资本。在在通常情情况下，由由于被投投资企业业的财务务状况不不能满足足投资人人于短期期内抽回回资金的的需要，因因而无法法从传统统的融资资渠道获获得所需需资金，这这时风险险资本便便通过购购买股权权、提供供贷款或或二者兼兼用的方方式进入入这些企企业。 风险投资人人-是是指风险险投资过过程中的的投资实实体，

44、这这其中主主要包括括风险资资本家、风风险投资资公司、产产业附属属投资公公司和天天使投资资人。风险资本家家-是是向其他他企业投投资的企企业家，他他们拥有有所投入入资本的的所有权权，通过过直接的的投资来来获取利利润。他他们的投投资意向向是建立立在自己己丰富的的实践经经验和准准确的判判断力上上的，是是经过深深思熟虑虑才得以以确定的的。而天天使投资资人通常常是创业业企业的的朋友、亲亲戚或商商业伙伴伴，他们们的投资资大多是是出于对对创业企企业家的的信任或或其他感感情因素素，投资资也不需需太多的的考察和和评估，而而且投资资额也不不大。风险投资公公司-是现在在最普遍遍的投资资方式，它它主要是是通过风风险投资

45、资基金来来进行投投资，这这些基金金一般以以有限合合伙制为为组织形形式，其其合伙人人分为有有限合伙伙人和一一般合伙伙人两种种。而产产业附属属投资公公司往往往是一些些非金融融性实业业公司的的下属机机构，代代表着母母公司的的利益对对特定行行业进行行投资，其其目的中中不乏含含有为母母公司开开拓市场场、发展展技术的的意味。 风险投资人人的投资资目的不不是为了了控股、获获得企业业所有权权或是为为了经营营企业，而而是要通通过投资资和提供供增值服服务把被被投资企企业作大大，然后后通过上上市、兼兼并或其其它方式式退出，在在产权流流动中实实现投资资回报. 风险资资本从投投入被投投资企业业到撤出出投资为为止所间间隔

46、的时时间段即即为风险险投资的的投资期期限。作作为股权权投资的的一种，风风险投资资的期限限一般较较长，这这使得风风险投资资人和被被投资企企业就必必需紧密密合作，共共同运用用自己的的专业知知识和技技巧，为为风险企企业出策策出力，求求其发展展。 投资对象-是指指风险投投资人将将风险资资本所投投入的产产业领域域。据调调查，世世界上的的风险资资本大都都投向了了软件、通通信、医医疗保健健和生物物技术等等高新技技术产业业领域。不不过在不不同的国国家和不不同的时时期，风风险投资资的主要要领域也也略有差差异，但但都是集集中在高高科技的的范围内内。 投资方式-是指指风险投投资家所所采取的的资本运运作方式式。风险险

47、投资的的方式有有三种：直接投投资、提提供贷款款或贷款款担保以以及两种种方式共共同使用用。但不不管那种种投资方方式，风风险投资资人一般般都附带带提供增增值服务务。风险险投资的的进入方方式也有有两种：分批进进入和一一次性进进入。其其中以分分批进入入最为常常见。风险投资人人在做投投资决策策时一般般要遵循循三个基基本原则则，即风风险投资资的三大大定律。这这三条定定律是：一、 决决不选取取超过两两个风险险以上的的项目。风风险投资资项目常常见的风风险包括括五个，即即研究发发展风险险、生产产产品风风险、市市场风险险、管理理风险和和成长风风险。若若一个项项目有两两个或两两个以上上的风险险，一般般就不应应该投资

48、资。 二、 V=P S E，其其中V代代表总的的考核值值，P代代表产品品的市场场大小，SS代表产产品、服服务或技技术的独独特性，EE代表管管理队伍伍（企业业家）的的素质。风风险投资资人在做做决策时时通常要要选V值值最高的的项目。 三、 投资资P值最最大的项项目。即即在风险险和收益益相同的的情况下下，风险险投资人人更愿意意投资产产品市场场更大的的项目风险投资公公司的运运作程序序虽然每一个个风险投投资公司司的运作作程序都都有所不不同，但但总的来来说，基基本上都都包括以以下几个个步骤： 一、 初审审 拿到经营计计划摘要要后，用用很短的的时间走走马观花花的看一一遍，以以决定在在这件事事上花时时间是否否

49、值得。二、风险投投资家之之间的交交流 相关的风险险投资商商定期在在一起，对对通过初初审的项项目建议议书进行行研究，决决定是否否需要进进行面谈谈，或回回绝。三、面谈如果风险投投资家对对创业者者的项目目感兴趣趣，会邀邀请创业业者面谈谈，这是是整个过过程最重重要的一一次会面面。四、责任审审查如果初次面面谈成功功，风险险投资家家将通过过严格的的审查程程序对意意向中的的企业技技术、市市场潜力力和规模模以及管管理部门门进行仔仔细的评评估，这这一程序序包括与与潜在的的客户接接触，进进行技术术咨询并并与管理理部门举举行几轮轮会谈。五、条款清清单 如果风险投投资家认认为所申申请的项项目前景景看好，那那么便可可以

50、开始始进行投投资形式式和估计计的判断断。通常常创业者者会得到到一个条条款清单单，概括括出涉及及的内容容，这个个过程要要持续几几个月。六、签定合合同 总的来说，早早期风险险投资大大，潜在在利润高高，晚期期投资风风险小，但但获利少少。风险险投资家家力图使使他们的的投资回回报与承承担的风风险相适适应，根根据具体体情况，风风险投资资家对未未来3-5年的的投资价价值分析析，首先先计算其其现金流流或收入入预测，而而后根据据对技术术、管理理部门、技技能、经经验、经经营计划划、知识识产权及及工作进进展的评评估，决决定风险险大小，选选取适当当的折现现率，计计算出其其所认为为的风险险企业的的净现值值。 通通过讨论

51、论后，进进入签定定协议的的阶段。一一旦最后后的协议议签定完完成，创创业者便便能得到到资金。在在多数协协议中，还还包括退退出计划划。 七、投资生生效后的的临管 投资生效后后，风险险投资家家便有了了风险企企业股份份，并在在董事会会中占有有席位。多多数风险险投资家家在董事事会中扮扮演咨询询的角色色。作为为咨询者者，他们们主要就就改造经经营机制制以获取取更多利利润提出出建议，定定期与创创造者接接触以跟跟踪经营营情况，定定期审查查会计师师事务所所提交的的财务分分析报告告。 为为了减少少风险，风风险投资资家们经经常联手手投资一一个项目目，这样样一来减减少了风风险，二二来也为为风险企企业带来来了更多多的咨询

52、询资源，而而且为风风险投资资企业提提供了多多个评估估结果，降降低了误误差。风险投资过过程的几几个重要要步骤风险投资企企业一般般化的投投资决策策流程主主要包括括以下几几个环节节： 一、 搜搜寻投资资机会 投资机机会可以以来源于于风险投投资企业业、自行行寻找、企企业家自自荐或第第三人推推荐。初步筛选:风险投投资企业业根据企企业家交交来的投投资建议议书，对对项目进进行初次次审查，并并挑选出出少数感感兴 趣的的做进一一步考察察。 调查评估:风险资资本家会会花大约约六至十十周的时时间对投投资建议议进行调调查，以以验证企企业家所所提交材材料的准准确性，并并发掘可可能遗漏漏的重要要信息；在从各各个方面面了解

53、投投资项目目的同时时，根据据所掌握握的各种种情报对对投资项项目的管管理、产产品、技技术、市市场、财财务等方方面进行行分析，以以作出投投资决定定。 寻求共同投投资者:风险资资本家一一般都会会寻求其其他的投投资者共共同投资资。这样样既可以以增大投投资总额额，又能能够分散散风险。此此外，通通过辛迪迪加还能能分享其其他风险险资本家家在相关关领域的的经验，互互惠互利利. 协商谈判投投资条件件: 一一旦投、融融资双方方对项目目的关键键投资条条件达成成共识，作作为牵头头投资者者的风险险资本家家就会起起草一份份投资资条款清清单，向向企业家家作出初初步投资资承诺。 最终交易:只要事事实清楚楚，一致致同意交交易条

54、件件和细节节，双方方就可以以签定最最终交易易文件，投投资生效效。 二、 风风险资本本家对投投资项目目的考察察方式 风险资本家家考察投投资项目目的方式式一般包包括：阅读投资建建议书。看看项目是是否符合合风险投投资家的的企业特特殊标准准，并初初步考察察项目的的管理、产产品、市市场与商商业模型型等内容容. 与企业家交交流。重重点考察察项目的的管理因因素。 查询有关人人士与参参观风险险企业。从从侧面了了解企业业的客观观情况，侧侧重检验验企业家家所提供供信息的的准确性性。 技术、市场场与竞争争分析。主主要凭借借风险投投资企业业自己的的知识与与经验，对对项目进进行非正正规的市市场、技技与竞争争分析。 l

55、检检查风险险企业。主主要考察察企业以以往的财财务与法法律事务务。 三、 风险险资本的的投入方方式风险资本家家一般不不会向风风险企业业一次性性投入全全部所需需资金，而而是根据据具体情情况，分分阶段投投入资金金。每阶阶段都有有一个阶阶段性目目标，上上一个目目标的完完成是下下一阶段段融资的的前提。但但是，每每一个阶阶段的投投入资金金应当保保证足够够支撑企企业完成成该阶段段的目标标。这样样做即有有利于投投资者减减低风险险，又可可对企业业家构成成一定的的压力和和动力。四、 辛辛迪加在在风险投投资中的的作用 投资项目一一般都会会组建辛辛迪加共共同投资资。这对对风险资资本家和和企业家家双方都都有好处处。首先

56、先，这样样即能够够为风险险企业的的后续阶阶段融资资带来更更多的后后备资源源，也可可以带来来更多的的经验与与商业联联系以协协助公司司发展壮壮大。其其次，对对于企业业家来说说，由于于风险资资本的提提供者分分散了，其其控制公公司的余余地也更更大了；对于风风险资本本家来说说，在放放弃控股股地位的的同时，原原来集中中的风险险也被分分散了。五、 风风险资本本家与企企业家的的关系 在风险投资资中，风风险资本本家与企企业家实实际上是是在共同同创业。从从风险资资本家与与企业家家达成初初步投资资协议时时开始，双双方就是是一种合合作关系系，共同同计划融融资方案案，寻找找尚缺资资金，以以求最终终实现投投资；此此后双方

57、方继续紧紧密合作作，共同同的目的的只有一一个-让企业业顺利成成长并促促其最终终成熟，使使企业家家圆其创创业梦，风风险资本本家也得得以撤除除投资获获得高额额回报。随随着投资资过程的的逐步进进展，双双方关系系越来越越紧密。六、 投投融资双双方的目目标调整整 风险投资作作为一种种动态的的投资过过程与创创业过程程，必须须要能适适应金融融、商业业环境的的客观变变化作出出及时反反应，适适时调整整自己的的目标与与对策。如何申请获获得风险险资金 一般情情况下，风风险资金金的申请请者要向向风险投投资公司司提交一一份详备备的企业业经营计计划书（或或项目计计划书），计计划书中中应尽可可能回答答以下问问题：一一、 关

58、关于企业业 企业名名称；企企业形式式；企业业所在地地及地址址；股东东名单及及所持股股份的多多少；二二、 关关于科技技项目及及产品 科科技项目目或产品品的名称称；科技技项目或或产品的的特性；科技项项目或产产品现在在所处的的阶段，若若处于开开发阶段段，阐明明何时可可以完成成开发；科技项项目或产产品的实实用性；科技项项目或产产品有何何革新；科技项项目或产产品所填填补的市市场空白白；科技技项目在在生产过过程中的的复杂性性；科技技项目或或产品所所符合的的标准；是否有有专利； 三、 关于于市场及及销售 若若产品已已推出，阐阐明产品品销售量量、市场场范围、销销售渠道道以及毛毛利等情情况，若若有销售售合同，描

59、描述大致致的合同同条件；预测未未来3-5年的的市场销销售、发发展情况况，并表表明理由由；列举举产品的的主要竞竞争对手手及市场场份额；列举自自己的优优势；阐阐明自己己的市场场策略及及手段.四、 关于于公司管管理层及及员工 公公司主要要管理人人员简历历；公司司员工数数量及学学历水平平；五、 关于筹筹集资金金 要筹集集资金的的数额；列明使使用这笔笔资金的的每一个个项目；六、 其他 注注册前本本公司的的价值评评估值和和所采用用的方法法；是否否有过与与风险投投资公司司的合作作经历，效效果如何何。2002年年中国创创业投资资年度评评论-资料源源于Zeero22ipoo清科公公司20002年对对于中国国的创

60、投投界来说说是一个个不同寻寻常的年年份：在在这一年年，大多多数诞生生于网络络热潮中中的本土土创业投投资机构构在严重重的生存存压力之之下，开开始进入入反思、需需求多方方位转型型。如同同大浪淘淘沙，一一些创投投机构在在资本市市场的重重压下被被迫退出出了历史史的舞台台，但顽顽强生存存下来的的，也许许就是中中国创投投业未来来的脊梁梁；在这这一年，中中外创业业投资机机构第一一次挽起起手来，掀掀起合作作的大潮潮：以联联想为代代表的本本土创业业投资机机构开始始与国际际创业投投资机构构探索共共同投资资之路；在这一一年，一一些外资资创业投投资机构构在世界界经济的的低谷中中，转向向一枝独独秀的中中国，开开始与国国