服装行业投资报告

1、服装行业投资报告行业分析衣食住行四字中，衣是放在第一位的。更何况人靠衣冠马靠鞍。所以在开始之前我想表明，纺织行业并非是一个夕阳行业，而是一个永恒的行业。这里的永恒，只是产业。 我国虽然是一个纺织大国，但是这个绝对优势的体现并不是永恒的。首先纺织服装行业是一个典型的劳动密集型产业。我们经常可以看到这样的新闻：某地纺织女工下岗再就业成功。其中我们可以感受到他所使用工人的密集度。在中国知识资源总库平台中的统计，每亿元固定资产吸纳就业人数：纺织业1876人，服装业4464人，是全国工业平均数932人的2.01倍和4.79倍。数据所反映的第二个问题就是纺织服装行业整体劳动报酬偏低。随着经济的发展，社会生

2、活成本的提高，纺织行业的成本会进一步加大。在未来的20-30年内我们仍然可以维持我们劳动密集的优势。但是结合欧美发达国家的经验，长远的看来，中国的传统纺织业回向一个劳动成本比中国更低的地区转移。即在未来的十五到二十年内，好的纺织服装企业应该长于资本运作，努力开展在布发达国家的投资。将生产从国内转移到国外。有这方面动作和意向的公司我们应该特别关注。 结合我国目前的情况并从市场细分上看，纺织板块可分纤维、面料、服装三类公司。从其特点分析，纤维制造企业进入壁垒较高，但易受原料价格的影响，业绩波动较大。但是这类的公司极易占领市场的制高点；服装企业因成本中包含的劳动力价值最高，使中国劳动力低廉的优势得到

3、发挥，这是我国成为纺织大国的主要原因。考虑到我国服装出口“贴牌”太多，这类企业发展的空间受到了很大的制约。即使有再好的质量也难以参与国际竞争。这一方面，品牌优势更能体现出来。公司概况6001777 雅雅戈尔宁波雅戈尔尔服饰有有限公司司成立于于19995年，是是按国际际惯例组组建的现现代化营营销公司司，主要要从事雅雅戈尔衬衬衫、西西服、TT恤、休休闲等服服饰的销销售工作作。衬衫衫连续十十年、西西服连续续五年全全国销量量第一，衬衬衫、西西服、西西裤相继继被评为为中国名名牌。公公司一直直致力于于营销网网络的建建立,在在全国设设立了1150家家分公司司，一个个覆盖全全国的自自营专卖卖店、大大型窗口口商

4、场、特特许专卖卖和团购购为主要要营销方方式和渠渠道的现现代化营营销网络络体系，220000多个商商业网点点，形成成了强大大的销售售能力。重重点发展展超大型型自营专专卖店和和窗口商商场，目目前自营营专卖店店和窗口口商场销销售份额额占总销销售的445%和和35%。为加加强计划划管理、优优化库存存、控制制费用、减减少无效效库存，在在安徽、河河南、湖湖南、湖湖北、杭杭州成立立了省级级配送中中心，与与此同时时，不断断加强数数字化建建设，加加速市场场信息反反馈，缩缩短供应应链周期期，使公公司能及及时掌握握销售网网点的物物流、资资金流、信信息流，形形成计算算机辅助助的市场场快速反反应机制制，进一一步增强强公

5、司的的核心竞竞争力。004年公公司实现现销售113.22亿，利利润1.3亿，公公司将继继续以“扩大销销售，降降低费用用，盘活活库存，完完善管理理”为重点点，在推推进资源源整合的的同时，进进一步加加大技术术开发力力度，提提升品牌牌形象，扩扩大市场场份额，提提高经济济效益，把把服饰公公司建设设成为“结构合合理、管管理规范范、反应应快速、运运行有序序”的现代代企业。6002995鄂尔尔多斯鄂尔多斯集集团是在在改革开开放之初初的19981年年通过补补偿贸易易方式建建立起来来的羊绒绒制品加加工企业业。经过过二十多多年的持持续高额额盈利、滚滚动式发发展,现现已壮大大成为拥拥有成员员企业775家、员员工2万

6、万多人、总总资产逾逾1055亿元、年年销售收收入近443亿元元，同时时经营羊羊绒、商商贸、电电力、冶冶金等多多种产业业的大型型现代企企业集团团。集团团被第550届世世界统计计大会授授予“中中国羊绒绒制品大大王”称称号，119977年经国国务院批批准成为为全国1120家家试点企企业集团团之一。“鄂鄂尔多斯斯”是中中国羊绒绒纺织业业第一个个获得中中国驰名名商标称称号的品品牌，品品牌价值值达500.588亿元，连连续六年年位列中中国最有有价值品品牌前二二十名之之列。220044年，集集团公司司实现销销售收入入42.99亿亿元，利利税5.5亿元元，创汇汇2.115亿美美元。集团公司目目前的主主要产品品

7、年生产产能力为为：羊绒绒衫5000万件件，无毛毛绒12200吨吨，羊绒绒纱18800吨吨，羊绒绒面料770万米米，羊绒绒围巾、披披肩1000万条条，羊绒绒服装55万套，羊羊绒衬衫衫1100万件，精精纺羊毛毛衫600万件，电电阻器11.3亿亿支,高高频电感感器1.5亿支支。主要要产品中中，KVVSS牌牌无毛绒绒被世界界公认为为“中国国一号无无毛绒”，享享有“纤纤维钻石石”的美美誉； “鄂尔尔多斯”牌牌羊绒衫衫获得过过国家优优质产品品金质奖奖两次、部部优奖99次、省省优奖334次，先先后获得得“中国国王牌产产品”、“市市场最有有竞争力力和影响响力产品品”等上上百种荣荣誉，并并多次获获得“全全国用户

8、户满意产产品”、“消消费者信信得过产产品”等等称号。鄂鄂尔多斯斯集团羊羊绒制品品的生产产营销能能力目前前占到中中国的440%和和世界的的30%。6008551 海海欣股份份上海海欣集集团股份份有限公公司是一一家以生生产经营营长毛绒绒产品为为主，并并已向医医药产业业和金融融领域拓拓展的AA、B股股上市公公司。前前身为（中中外合资资）上海海海欣有有限公司司，成立立于19986年年，19993年年改制为为股份公公司。119933年122月和119944年4月月，公司司发行的的B股和和A股先先后在上上海证劵劵交易所所上市。现现为上海海证劵交交易所1180指指数样本本股。 现在，公司司的总股股本约66亿

9、股，其其中B股股约2亿亿股，AA股约11.8亿亿股。总总资产约约33亿亿元人民民币，净净资产约约18亿亿元人民民币。公司进口日日本原料料从事研研究开发发长毛绒绒面料、涤涤纶和晴晴纶的纺纺丝/纱纱加工，及及毛绒玩玩具、化化纤毛毯毯、服装装等相关关纺织品品生产，发发展到现现在的加加工制造造化学原原料药物物、生物物制品、保保健品、中中药原料料药和各各类制剂剂等，并并从事符符合国家家产业政政策的投投资业务务和资产产经营管管理。 2002年年企业加加快了在在全球范范围内的的优化资资源配置置步伐，抢抢滩北美美，成功功地收购购了具有有七十年年历史的的GLEENOIIT公司司的纺织织分部，及及得到了了46个个

10、可永久久使用的的品牌商商标，并并因此从从亚洲毛毛绒生产产大企业业一跃成成为世界界毛绒生生产巨头头之一，在在占全球球60%服装市市场的北北美和加加拿大占占有一席席之地。为为此，企企业主业业之一的的毛绒服服装面料料年生产产能力已已达到440000万米。目目前以毛毛绒服装装面料为为主的产产业已成成为引导导消费市市场的国国内骨干干企业，设设计配置置多元化化，正成成为市场场营销全全球一体体化的大大型跨国国企业，并并计划迅迅速建立立具有更更大经济济规模的的服装生生产企业业，形成成从面料料到服装装销售的的品牌产产品生产产基地。财务分析我们选取88个财务务指标对对上市公公司进行行分析说说明，下下面首先先是对其

11、其中的一一些指标标进行介介绍说明明每股收益每股收益是是企业净净收益与与发行在在外普通通股股数数的比率率，它是是评价上上市公司司盈利能能力最基基本和核核心的指指标，它它决定了了股东平平均的收收益水平平。每股股收益值值越高，企企业的盈盈利能力力越强，股股东的投投资效益益就越好好，每一一股所得得的利润润也越多多；反之之，则越越差。不不过由于于该指标标具有高高度的概概括性，因因此存在在着一些些问题，如如：它不不能反映映企业经经营成果果的质量量和持续续性，不不能反映映企业营营运资金金的重大大变化，不不能确切切表达公公司营业业性质的的变化，其其所依据据的数据据本身含含有不确确定性的的估计等等。净资产收益益

12、率净资产收益益率是指指企业利利润净额额与平均均股东权权益之比比，该指指标表明明公司股股东所获获报酬的的水平。该指标在连续3年都处于7%左右较为合理。该指标越高，说明企业经营盈利能力、资本的增值能力越强，即企业所有者通过投入资本经营所取得利润的能力越强，企业股东价值的越大；反之，说明企业资本的盈利能力较弱。管理费用如果管理费费用率高高，说明明企业的的利润被被组织、管管理性的的费用消消耗了；如果管管理费低低，说明明企业加加强了管管理费用用的控制制，如此此，才能能提高企企业的盈盈利水平平。若销销售成本本占755%，在在25%的毛利利中，期期间费用用可约占占一半，可可稍多一一点，可可占133%。一一般

13、认为为，期间间费用的的增长幅幅度应当当低于主主营业务务利润的的增长幅幅度。销销售的增增长会使使相应的的应收账账款和存存货规模模扩大，资资产规模模的扩大大会增加加企业的的管理要要求，比比如人员员扩充，从从而增加加管理成成本。尽尽管管理理层可以以对管理理费用采采取控制制或降低低其规模模等措施施，但是是，在企企业寻求求发展或或者面临临发展困困境，而而企业希希望扭转转困境的的条件下下，管理理费用是是难以降降低的。流动比率流动比率=流动资资产/流流动负债债该比率越大大，表明明短期偿偿债能力力越强，流流动负债债的安全全性越高高。但过过高可能能意味着着较高的的现金持持有成本本，较多多的库存存积压，和和较多的

14、的应收账账款，也也可能意意味着公公司未能能充分利利用短期期负债的的利息免免税效应应。从一一般经验验来看，流流动比率率为2:1时，认认为是比比较合适适的，此此时企业业的短期期偿债能能力较强强，对企企业经营营也是有有利的。如如果流动动比率大大于2时时，说明明企业可可变现的的资产多多，短期期债务少少，偿债债能力强强。速动比率速动比率=速动资资产/流流动负债债=（流流动资产产-存货货-预付付账款-待摊费费用）/流动负负债如果该比率率越大，表表明企业业对债务务的偿还还能力越越强；但但如果该该比率过过高，则则说明企企业引用用有过多多的货币币性资产产，而可可能失去去一些有有利的投投资和获获利机会会。一般般经

15、验认认为，该该指标为为1时，说说明企业业有偿债债能力；低于11则说明明企业偿偿债能力力不强，表表明企业业必须变变卖部分分存货才才能偿还还短期负负债；该该指标越越低，企企业偿债债能力越越差。值值得注意意的是，在在速动比比率中仍仍包含有有应收账账款，若若应收账账款金额额过大或或质量较较差，则则同样的的速动比比率下短短期偿债债能力可可能较低低。资产负债率率资产负债率率=负债债总额/全部资资产总额额*1000%资产负债率率越低，上上市公司司的长期期偿债能能力越强强。当企企业总资资产收益益率大于于借款利利率的情情况下，资资产负债债率越高高，对股股东越有有利。6001777 雅雅戈尔下面我们以以雅戈尔尔前

16、三年年的财务务指标对对其进行行分析：2002年年报2003年年报2004年年报每股收益（元元）0.70 0.70 0.52 净资产收益益率（%）18.544 15.711 16.311 主营利润增增长率（%）38.177 -5.455 44.988 主营收入增增长率（%）41.099 9.38 53.722 管理费用（元元）127,1140,3022 119,6606,6222 188,6699,5388 流动比率0.71 1.11 0.97 速动比率0.36 0.38 0.52 资产负债率率（%）53.922 61.255 62.988 由上表可以以看出，雅雅戈尔在在过去的的三年里里每股收收

17、益都非非常高，超超出本行行业其他他一些公公司很多多，其净净资产收收益率在在本行业业也具有有明显优优势，企企业的经经营盈利利能力和和资本增增值能力力较强。不不过该企企业较高高的主营营利润增增长率和和主营收收入增长长率在003年时时突然骤骤降，主主营利润润增长率率甚至降降为-55.455，但这这两个指指标044年又反反弹回来来，同时时，管理理费用在在03年年时也有有所下降降，但004年又又回升很很多，因因此该企企业在003年时时可能对对主营业业务进行行了部分分调整。其其流动比比率和速速动比率率都较低低，而且且资产负负债率偏偏高，因因此企业业的偿债债能力比比较弱。以下是该雅雅戈尔今今年前三三个季度度

18、的相关关财务指指标：05一季度度05二季度度05三季度度每股收益（元元）0.21 0.18 0.21 净资产收益益率（%）6.12 8.27 9.66 主营利润增增长率（%）105.889 66.888 54.300 主营收入增增长率（%）136.441 82.055 68.599 管理费用（元元）51,3998,7730 102,4477,3188 168,1131,9099 流动比率0.99 0.85 0.90 速动比率0.34 0.28 0.29 资产负债率率（%）61.622 63.366 64.044 从从今年的的前三季季度报表表来看，雅雅戈尔的的每股收收益比较较稳定，不不过净资资产

19、收益益率偏低低，其主主营利润润增长率率和主营营收入增增长率在在这三个个季度里里都非常常大，且且在第一一季度两两个增长长率都1100%，不过过在第二二和第三三季度时时增长率率呈下降降趋势，但但增幅还还是比较较大。这这三个季季度管理理费用的的增长比比较稳定定，不过过企业的的流动比比率和速速动比率率还是较较低，资资产负债债率偏高高，且呈呈增长态态势。由由以上总总体来说说，雅戈戈尔在经经营盈利利能力上上在同行行业中处处于领先先水平，企企业管理理也较合合理、稳稳定，只只是在偿偿债能力力方面较较弱，如如果在服服装行业业整体看看好的情情况下，雅雅戈尔还还是具有有投资价价值的。6002995 鄂鄂尔多斯斯20

20、02年年报2003年年报2004年年报每股收益（元元）0.31 0.17 0.16 净资产收益益率（%）5.53 5.63 5.14 主营利润增增长率（%）-3.700 26.144 19.699 主营收入增增长率（%）-8.777 31.700 6.18 管理费用（元元）130,4448,5522 176,1186,2599 256,4419,7699 流动比率2.18 1.95 1.34 速动比率0.52 0.56 0.69 资产负债率率（%）33.899 36.000 50.622 由上表可以以看出，鄂尔多斯在过去的三年里每股收益都较低，03年降幅较大只有0.17,说明企业的盈利能力下降

21、. 净资产收益率在03年有所提高, 且主营利润增长率,主营收入增长率在03年有很大提高,呈现出比较好的势头,企业的经营盈利能力和资本增值能力提高。但在04年,这些指标又回落,并且管理费用逐年增加,特别是04 年,说明其可能在04年对主营业务进行了部分调整.其流动比率在02,03年都接近2,且资产负债率都较低说明偿债能力比较强,只是在04年流动比率下降,同时资产负债率上升, 偿债能力比较弱. 上述数据表明04年企业面临寻求发展的困境，而在企业希望扭转困境的条件下，用来衡量投资收益的八大指标是不算理想.05一季度度05二季度度05三季度度每股收益（元元）0.06 0.07 0.08 净资产收益益率

22、（%）1.87 2.30 2.55 主营利润增增长率（%）11.799 5.20 0.09 主营收入增增长率（%）6.00 18.444 6.68 管理费用（元元）41,2998,1103 69,8333,3326 148,2211,9788 流动比率1.41 1.26 1.21 速动比率0.65 0.57 0.66 资产负债率率（%）47.122 52.633 58.455 由上表可以以看出，鄂尔多斯在过去的三季里每股收益都很低，较之于04年下降很多,但比较每季季还是有有所上涨涨. 净净资产收收益率也也同样如如此. 主营利利润增长长率在005 年年前三季季度一直下滑滑, 主主营收入入增长率率

23、在第二二季度有有很大的的提升,但第三三季度又又大幅回回落. 并且管管理费用用逐季增增加.其其流动比比率和速速动比率率都较低低，而且且资产负负债率偏偏高，因因此企业业的偿债债能力比比较弱。005年前前三季鄂鄂尔多斯斯发展困困难重重重!6008551 海海欣股份份2002年年报2003年年报2004年年报每股收益（元元）0.26 0.29 0.27 净资产收益益率（%）8.80 8.76 7.72 主营利润增增长率（%）45.044 30.033 -0.688 主营收入增增长率（%）49.333 12.244 5.74 管理费用（元元）109,7788,2166 136,6622,4866 147

24、,7711,7599 流动比率1.43 1.52 1.41 速动比率0.96 0.93 0.94 资产负债率率（%）36.299 34.300 36.222 由上表可以以看出，海欣股份在过去的三年里每股收益都非常稳定波动不是很大，其净资产收益率在本行业不具有明显优势，且在03,04年有所下降.企业的经营盈利能力和资本增值能力不强。不过该企业较高的主营利润增长率和主营收入增长率在03年时突然骤降，04年主营利润增长率甚至降为-0.68，同时，管理费用在03年时也上升很多，04年较03年涨幅不大.因此该企业在03年时可能对主营业务进行了部分调整。其流动比率和速动比率都较高，而且资产负债率偏低，因此

25、企业的偿债能力比较强.05一季度度05二季度度05三季度度每股收益（元元）0.00443 0.05 0.06 净资产收益益率（%）0.12 2.63 3.47 主营利润增增长率（%）12.944 7.02 0.00 主营收入增增长率（%）-0.066 -2.344 0.24 管理费用（元元）29,8997,4463 64,6995,7700 113,5535,4000 流动比率1.41 1.34 1.40 速动比率0.91 0.91 0.96 资产负债率率（%）35.900 41.211 39.244 由上表可以以看出，海欣股份在过去的三季里每股收益都很低，较之于04年下降很多,但比较每季季还

26、是有有较大涨涨幅. 净资产产收益率率也同样样如此. 主营营利润增增长率在在05 年第一一季有大的提高高,但后后两季又又出现下下降趋势势,主营营收入增增长率在在前二季季度有很很大的下下降,在在第三季季度有所所回升. 并且且管理费费用逐季季大幅增增加.其其流动比比率和速速动比率率都较高高，而且且资产负负债率偏偏低，因因此企业业的偿债债能力比比较强。技术分析服装行业在在进行了了近三个个月的调调整后，由由于大盘盘的上调调带动了了该行业业的走强强，下面面我对服服装行业业中的雅雅戈尔，鄂鄂尔多斯斯，海欣欣股份进进行分析析：雅戈尔该股在近三三年以来来每股收收益逐年年下降，分分红、扩扩股的量量也逐步步萎缩。这这与近两两年来整整个服装装行业的的不紧气气息息相相关。该该股是业业绩优良良的股票票但在中中长期内内走势弱弱于大盘盘，但近近期有所所转强。大大资金持持股占流流通股本本的比例例较低，主主力控盘盘程度较较低。从技术上来来看，MMACDD指标仍仍在上升升，但红红柱出现现滞涨，表表明多方方又趋谨谨慎。虽虽然在短短期内股股价有所所上调但但没有量量的支撑撑，所以以要突破