上海汽车股份有限公司财务报表分析

1、上海汽车车股份有有限公司司财务报表表分析指导老师师：张新新民教教授小组成员员：杨刚刚强、罗罗科科、李爱民民姚纳新、吴永光光、陈文文津、任任海月靳卫民、蔡虹燕燕、陈远远、俞俞子荣林菁菁、刘剑剑、宋华华青、张张敏敏2/111/200201目录公司基本本情况行业分析析基本财务务状况利润质量量分析资产质量量分析基本财务务指标分分析总结2/111/200202公司基本本情况1、股票票发行情情况上海汽车车股份有有限公司司(“上上汽股份份”)由由上海汽汽车工业业(集团团)总公公司(“上汽集集团”)独家发发起，采采用社会会募集方方式设立立的股份份有限公公司。股票代码码:60001044股票名称称:上海汽车车，

2、发行行日期:19997.111.77总股本11 4000000000000股，上上汽集团团持有998000000 0000股，占700%，前前10名名股东中中除上汽汽集团外外，都为为基金，占4.4%典型的一一股独大大2/111/200203公司基本本情况(续)2、公司主主营目前只是是零配件件供应商商，并非非生产“轿车”主体上海海汽车齿齿轮总厂厂：是国国内规模模最大、技术最最先进的的汽车变变速器总总成生产产企业，配套“上海大大众”生生产的20000型桑塔那那及帕萨萨特；另另有少量量金杯面面包车变变速器总总成和出出口产品品弹簧厂开开始向上上海通用用“别克克”供货货2/111/200204Corpp

3、oraateSStrrateegyCCouursee行业分析析整车制造造行业：1。 加入入WTO以后，跨跨国汽车车公司纷纷纷来华华合资或或收购，国内整整车制造造厂将面面临巨大大的竞争争压力2。中国轿轿车价格格降低，行业平平均利润润减少3。必然会要要求零配配件厂商商降低成成本零部件制制造业现在零部部件价格格高出国国际市场场10-220%，采购的全全球化每年至少少降价8-100%（以上资资料来自自罗兰贝格国际际咨询公公司对中中国汽车车市场的的研究报报告）2/111/200205基本财务务状况通过对上上汽股份份合并财财务报表表的分析析，可以以看出上上汽股份份是一只只“金牛牛”。物物流畅通通，货款款回

4、笼迅迅速，财财务稳健健，获利利能力强强，销售售净利润润率达到到29.46%，净资资产收益益率达到到17.62%问题是：理由何何在？核心竞争争力？超超新技术术？垄断断行业或或市场先先行者？美妙的的公司管管理？2/111/200206利润质量量分析(1)关关联交交易对利利润的贡贡献公司19999年年销售收收入2,4344百万，其中向向关联公公司销售售2,2226百百万，占占91%以上。尤其向向上海大大众汽车车有限公公司(“上海大大众”)销售22,1993百万万，占990%。（前已已介绍，公司主主导产品品变速器器总成主主要为“上海大大众”的的轿车产产品配套套）上汽股份份处于上上汽集团团以上海海大众为

5、为龙头的的汽车产产业链的的一环，其900%以上上的销售售额产生生于集团团内。利利润的高高低由集集团内部部转移价价格调节节。作为为一个普普通的汽汽车变速速箱供应应商，这这可能就就是其绩绩优的一一个主要要原因。2/111/200207利润质量量分析(续)利润类别本年度利润占总利润的比例对应资产平均占有额平均资产收益率营业利润（不计利息收入）61875%225528%长期股权投资收益11013%15188%短期投资收益+利息收入819。8%16555%税前利润总额824542915%2/111/200208利润质量量分析(续)数据说明明：1.短期期投资收收益(包包括委托托投资和和委托贷贷款收益益)和

6、财财务费用用中利息息收入均均为货币币资金运运用收益益，对应应的资产产是货币币资金和和短期投投资加权权平均。该资产产收益率率指标反反映公司司对货币币资金的的运用效效果。2/111/200209利润质量量分析(续)2.长长期股权权投资收收益指年年末调整整的被投投资公司司所有者者权益净净增减，本年度度尚未收收到被投投资公司司的现金金分红。对应的的资产为为原始实实际投资资额(包包括长期期股权投投资额+追加投投资额+非合并并范围股股权投资资差额初初始金额额)。该该资产收收益率指指标反映映长期股股权投资资的投资资财务成成果。由于本例例中长期期投资大大都为产产业投资资，被投投资公司司处于上上汽股份份整个生生

7、产链的的上下游游，长投投效果除除考虑财财务成果果外，还还要考虑虑稳定供供应销售售渠道等等非财务务成果或或者说整整个主业业经营成成果，既既这些长长期股权权投资对对主业经经营成果果是有贡贡献的。3.息息税前利利润指的的是营业业利润扣扣除财务务费用，反映主主业经营营成果。对应的的资产是是平均占占用的总总资产减减去中占用用资产。2/111/2002010利润质量量分析(续)可以看出出，上汽汽股份主主业资产产收益率率很高，通过关关联交易易的分析析认为其其高收益益率来源源于关联联交易。而货币资资金的资资金运用用效果比比较差，反映了了以下方方面：.公司管理理层资金金运营能能力不强强。在禁禁止上市市公司在在二

8、级市市场买卖卖股票后后，公司司难以找找到资金金运用出出路。.主业发展展既得益益于关联联交易，也受制制于关联联交易。公司主主业局限限在上汽汽集团内内，999年比较较98年年销售基基本没有有增长(母公司司，扣除除合并范范围变化化影响).。而而公司占占用如此此多低收收益的现现金，应应该有能能力也需需要拓展展业务范范围。.本年增加加短期借借款2.3亿，全无必必要。2/111/2002011资产质量量分析上汽股份份由于不不适当的的合并政政策，让让报告阅阅读者无无法了解解未纳入入合并范范围的被被投资公公司的资资产质量量状况。在会计计角度而而言，需需要了解解长期股股权投资资质量来来解决这这个问题题。(1)合

9、合并政政策的选选用和长长期股权权投资质质量以下子公公司持股股比例在在50%以上，但未纳入合合并：上海齿轮轮二厂上海齿轮轮四厂上海中威威弹簧有有限公司司上海中星星汽车悬悬挂件有有限公司司等点击查看看2/111/2002012资产质量量分析(续)未合并的的理由是是其资产产总额、销售收收入和当当期净利利润加总总比例在在全部的的10%以下。我们认认为这里里是滥用用了重要要性原则则，违背背了合合并会计计报表暂暂行规定定。尽管其前前述资产产和收入入所占比比例可能能很小，如果子子公司出出现较大大亏损或或潜在巨巨大亏损损，对母母公司的的影响也也可能是是相当重重要。分析合并并范围选选择，也也可以认认为上汽汽股份

10、的的合并政政策的选选用有矛矛盾之处处。比如如，齿轮轮二厂注注册资本本3,9900万万，持股股77%，未纳纳入合并并；齿轮轮三厂注注册资本本4,5500万万,持持股888%，纳纳入合并并。2/111/2002013资产质量量分析(续)在编制会会计报表表的实际际中，如如果公司司纳入合合并，审审计师一一般会对对其审计计并采用用与母公公司相同同的会计计政策，也就是是说会比比较严格格。如果果不纳入入合并而而只采用用权益法法核算，审计师师可能会会不对其其审计而而是由公公司委托托别的会会计师行行或者简简单审核核，也就就是说不不会太严严格。如如果这个个子公司司资产本本不优良良，(在在20001年前前，国内内会

11、计制制度不要要求提取取存货、固定资资产、投投资的减减值准备备)在这这种方式式下容易易被忽略略，从而而使上市市公司身身上可能能存在的的“烂肉肉”被遮遮挡过去去。通过前面面分析可可知，长长期投资资平均投投资收益益率为88%，远远低于主主业的228%，尽管其其对288%有贡贡献。2/111/2002014资产质量量分析(续)由于本例例子公司司资料所所限，无无法详细细分析这这几个子子公司的的资产状状况。通通过分别别计算其其本年度度投资收收益率，可知如如下公司司收益率率较低：投资额（百万）收益率齿轮四厂106%齿轮五厂164%上海中旭弹簧23-7%重庆小车灯2-8%上海通用汽车1102-2/111/20

12、02015资产质量量分析(续)结论：1、对其他资资产减值值准备的的评价应收帐款款：三年年以下00.5%，三年年以上330%。尽管大大部分应应收为关关联公司司，该帐帐龄分析析的坏帐帐准备政政策仍然然太宽松松。固定资产产：未提提取减值值准备。除上海通通用汽车车处于在在建状态态外，其其余几家家如果没没有好的的现金流流入预测测，应该该考虑资资产减值值。2/111/2002016资产质量量分析(续)2、对内内部收购购的分析析本年度从从上汽集集团收购购三家子子公司，平均溢溢价100%，共共支付购购买价款款5.22亿(与与现金流流量表略略有出入入)。由于我们们无法获获取这三三家公司司的财务务数据以以及缺乏乏

13、对汽车车行业的的专业判判断，难难以判断断转让价价格是否否公平。不过对对其实质质可如此此描述：在本年年度经营营活动产产生的现现金流入入9.44亿中，55%通过关关联收购购支付给给了母公公司。2/111/2002017资产质量量分析(续)所占股份额转让金额溢价金额溢价比例原币折合人民币（百万）%上海汽车制动系统USD11.45mil94.806148.686.14上海小车灯JPY1,800mil262.732137.5215.313上海转向机USD15.239mil126.1789232.8824.812合计483.7169519.0846.2102/111/2002018基本财务务指标分分析清偿

14、能力力比率：Y1999Y1998修正后修正后流动比率1.71.33.32.0速动比率1.41.22.81.82/111/2002019基本财务务指标分分析(续)公司流动动资产中中主要是是现金，占655%。主主要流动动负债是是未付股股利，占占54%。假定定股利已已支付，修正后后比率如如上。表明公司司偿付短短期债务务能力较较强，不不存在流流动性问问题。而而且未付付股利中中有4.3亿为为未付上上汽集团团(977年利润润)，上上汽集团团对其的的资金支支持意向向明显。2/111/2002020基本财务务指标分分析(续)n活力比率率：Y1999合并母公司存货周转天数5552应收帐款平均收帐期1411固定资

15、产周转率1.41.5营运资本周转率3.43应付帐款平均帐期39312/111/2002021基本财务务指标分分析(续)由于19999年年公司合合并范围围有较大大变化，对于应应收帐款款、存货货采用年年初年末末简单平平均，所所得数据据不完全全代表平平均数。故同时时选用母母公司数数据。在计算平平均收帐帐期时，假定全全部销售售收入为为赊销收收入。2/111/2002022基本财务务指标分分析(续)n杠杆比率率：Y1999Y1998债务/权益比率49%21%权益比率67%82%2/111/2002023基本财务务指标分分析(续)19999年杠杆杆比率的的下降在在于公司司19999年增增加长、短期银银行借

16、款款2.66亿。通通过现金金流量分分析，可可以认为为公司借借款主要要用于从从上汽集集团收购购三家公公司。经营活动动产生的的现金净净流入119999年达到到9个亿亿，公司司不存在在现金压压力。而我们可可以看到到19999年累累计用于于债券投投资达113亿。可以看出出，公司司由于现现金的富富余，在在财务上上被动稳稳健。公公司应该该考虑的的不是进进一步举举债，而而是为现现金寻找找高收益益率的领领域。2/111/2002024基本财务务指标分分析(续)n获利能力力比率Y1999Y1998合并报表毛利率41%44%资产报酬率14%16%股东权益比率20%20%母公司毛利率42%45%资产报酬率45%17%股东权益比率20%20%2/111/2002025基本财务务指标分分析(续)公司有超超强的获获利能力力。144%的总总资产报报酬率意意味