现金流量与营运资本管理

1、第一讲 决定定企业生存的的现金流什么是现金流（一）现金流的的概念现金流量（Caash Fllow），又又称现金流转转或现金流动动，是指企业业在一定会计计期间按照现现金收付实现现制，通过一一定经济活动动（包括经营营活动、投资资活动、筹资资活动和非经经常性项目）而而产生的现金金流入（Caash inn Floww）、现金流流出（Cassh Outt Floww）及其差量量情况的总称称。（二）现金流的的分类企业现金流（量量）按其来源源和用途的不不同分为：经经营活动的现现金流（量）；投资活动的的现金流（量量）；筹资活活动的现金流流（量）。1.经营活动的的现金流经营活动的现金金流是由企业业商品生产和和交

2、易活动产产生的现金流流入和流出。 经营活动的的现金流入主要包括：销售售商品、提供供劳务所收到到的现金。 经营活动的的现金流出主要包括：购买买商品、接受受劳务支付的的现金；发放放工资支付的的现金；支付付的各项税费费等。2.投资活动的的现金流投资活动的现金金流是由企业业对外投资和和对内的固定定资产、无形形资产投资形形成的现金流流入和流出。 投资活动的的现金流入主要包括：收回回投资收到的的现金，处置置固定资产、无无形资产收回回的现金等。 投资活动的的现金流出主要包括：购置置固定资产、无无形资产所支支付的现金；对外投资支支付的现金等等。3.筹资活动的的现金流筹资活动的现金金流是由企业业筹措资金、偿偿还

3、债务、支支付资金成本本形成的现金金流入和流出出。 筹资活动的的现金流入主要包括：吸引引投资收到的的现金；借款款收到的现金金等。 筹资活动的的现金流出主要包括：偿还还债务支付的的现金；支付付股利、利润润、利息支付付的现金等。通过对企业现金金流的介绍，可可以看出，企企业现金流综综合地反映了了企业经营活活动的全过程程，从某种意意义上说，企企业的经营活活动就是企业业资金的运动动。现金流在企业中中的重要作用用（一）资金是企企业的血液企业就像是一个个人，人能够够生存的前提提条件是保证证血液循环的的顺畅。对企企业来说，现现金就是企业业的血液，现现金流量就是是企业的血液液循环。企业业要想生存，正正常开展生产产

4、经营活动，就就必须有现金金，必须保证证现金流动的的顺畅。随着企业参与的的经营越来越越多，竞争越越来越激烈，对对现金资产及及现金流量的的需求也就越越大。也就是是说，血液循循环的流量要要求更大，速速度也要求更更快。（二）现金流是是企业生产经经营的动力源源在企业日常经营营活动中，资资金的运动从从货币形态到到实物形态，再再到货币形态态，周而复始始，不断运转转，以实现价价值的增值。企业由于规模经经济的渴望和和对外扩张的的需要，都对对现金有着巨巨大的需求。而而且，为了在在激烈的市场场竞争中获得得竞争优势，提提高竞争能力力，企业通常常要进行新业业务导入、企企业并购等活活动，这也需需要投入大量量资金。（三）现

5、金流影影响企业的生生存质量企业有了充足的的现金购买原原材料、辅助助材料、机器器设备，支付付劳动力工资资及其他费用用后，进入了了生产过程。但但企业是需要要持续不断地地经营下去的的，这就需要要不断地有足足够的现金参参与运转。同时，生产的产产品还应能满满足社会的需需要，得到社社会的承认，从从而将产品销销售出去，并并收回现金。对对于企业的生生存，现金流流量比利润更更重要、更客客观。根据权权责发生制确确定的利润指指标，更易受受人为操纵、控控制，并不能能代表企业的的实力。而现现金流却是企企业生存的必必要元素，不不仅可以反映映企业的支付付能力，而且且可以证明企企业的信用和和实力。在实践中可以看看到，有的企企

6、业虽账面盈盈利颇丰，却却因现金流量量不充沛而倒倒闭；有的企企业虽然年年年亏损，却因因有足够的现现金流量而得得以长期生存存，最后抓住住机遇发展壮壮大。应该说说，现金流量量是利润质量量高低的“检测器”。企业要想想持续经营，靠靠的不是高额额利润，而是是必须保持良良好、充足的的现金流量。（四）现金流决决定企业的市市场价值在企业利润包装装、盈余操纵纵愈演愈烈的的今天，现金金流量信息能能帮助投资者者看清企业的的真正面目，更更真实地反映映企业投资价价值，从而减减少投资风险险。现金流充充足说明企业业的经营情况况好，承受风风险的能力强强，投资者的的信心就会增增强。由于历历史现金流量量与未来现金金流量是相关关的，

7、因此对对于投资者关关心的企业支支付股利的能能力，是可以以通过历史现现金流量做出出预测的。国外研究表明，企企业股票的市市场价格与利利润指标的相相关性越来越越小，与企业业现金流的相相关性却越来来越大。从中中可以看出，证证券市场也证证明了企业价价值与现金流流息息相关。在分析企业偿债债能力时，仅仅仅根据流动动比率和负债债比率等指标标，很难准确确判断企业真真正的偿债能能力。因为流流动资产中既既包括货币资资金和短期投投资等变现能能力很强的资资产，也包括括应收账款、存存货等变现能能力不很确定定的资产，还还包括根本无无法变现的待待摊费用等。而而现金流量中中的现金，是是企业实实在在在的、可以以立即用于偿偿还债务

8、和其其他支出的保保证。因此，根根据现金流量量计算出的偿偿债能力指标标，可以准确确地反映企业业的偿债能力力。企业经营活动对对现金流的要要求企业要维持经营营活动正常运运转，就必须须保障企业现现金流的良性性周转。企业业现金流的良良性循环，是是保障财务安安全，防止财财务风险的根根本。企业现现金流的良性性循环周转应应体现以下几几点：（一）安全现金流的安全性性是企业健康康发展的基本本前提，现金金流管理要实实现持续价值值创造的目标标，保障现金金流的安全是是基础。1.现金流安全全的表现 法规性安全全即不能出现资金金失窃、挪用用、遗失、虚虚报冒领、不不符合规定的的使用、保管管和管理等风风险。 现金流的流流转安全

9、具体包括企业现现金流的平衡衡、现金流融融通的灵活以以及现金流的的流动性。 现金流的价价值安全具体来说就是现现金流在保管管、交易、结结算特别是国国际结算或经经营流转过程程中的保值和和现金流投资资过程中的增增值。三者之间的关系系表现为法规规性安全是基基础，流转安安全是关键，价价值安全是根根本。从这个个角度来分析析，现金流就就存在价值性性风险、流动动性风险、法法规性风险等等。2.现金流风险险防范类别 价值性风险险现金流与价值是是密切相关的的，现金流流流转过程中很很容易发生现现金流的价值值性风险。现现金流的价值值性风险是指指企业的现金金流在投资、融融资、经营活活动中的价值值发生毁损的的风险。主要要包括

10、现金流流投资过程中中的价值损失失，交易过程程特别是跨国国交易过程中中现金流的价价值因利率、汇汇率的变化而而降低等风险险。 运转性风险险现金流的不间断断运转是保障障企业价值创创造活动正常常进行的基础础，而由于影影响现金流流流转的因素极极为复杂，企企业现金流流流转形态的千千变万化，导导致现金流容容易出现运转转性风险。现现金流运转性性风险是指企企业因为现金金流断流而导导致经营活动动中断或企业业中止的风险险。运转性风风险的发生可可能是由于企企业的平衡性性丧失、灵活活性不足或流流动性缺乏而而造成的。 法规性风险险现金具有极强的的流动性和产产权的易变性性，所以，极极易被盗窃、挪挪用、贪污、侵侵吞等，因而而

11、存在法规性性风险。法规规性风险主要要是指现金或或货币的收付付、运输和保保存的过程中中可能发生的的各种违法侵侵占等违法乱乱纪现象的风风险，主要表表现为收付不不准确、保管管不安全或违违法侵占等方方面。（二）增值任何类型的经济济资源都具有有增值的属性性。那么企业业现金流量资资源的增值如如何实现呢？投资是一种种最基本的方方式。当把现现金流量作为为一种经济资资源来看时，可可以把企业的的投资行为理理解为谋求现现金流量增值值的一种经济济行为，其行行为的实质是是通过有效的的投资决策使使现金流量资资源的增值达达到最大，即即以最小的资资源投入谋求求最大的回报报。换句话说说，在资源投投入一定的情情况下，力争争获得资

12、源回回报最大化；或者资源回回报一定时，谋谋求资源投入入最小化。1.关于投资概概念的理解传统上通常将投投资分为固定定资产投资和和证券投资两两类。有学者者把这一界定定称为狭义投投资理论，并并提出投资还还应包括无形形资产投资和和人力资产投投资，称为广广义的投资理理论。事实上上，如果将现现金流量看成成是一项经济济资源的话，那那么上述投资资理论由狭义义向广义的发发展便是一件件理所当然的的事情。2.现金流量作作为一种经济济资源，是“有价值的”追求其增值便是是企业财务管管理活动的重重要内容之一一，而投资行行为正是资源源增值的内在在要求，也是是资源增值最最基本且有效效的途径。从从这个角度出出发，便可以以将狭义

13、的投投资理论和广广义的投资理理论很自然地地统一在一起起，因为无论论是固定资产产投资、证券券投资还是无无形资产投资资和人力资产产投资，其基基本的目的都都是谋求企业业价值的增加加，确切地说说，是为了给给企业带来更更多的现金流流量（指现金金净流入）。由由此，还可以以对投资概念念进一步地扩扩展：企业的的投资行为可可以泛指谋求求现金流量资资源增值的一一切行为。（三）顺畅循环顺畅，实际际上就是要求求企业的生产产经营合理有有序地进行，要要求生产经营营的整个循环环在合理的时时间内完成，要要求不论是资资金筹集、原原材料供应，还还是产品生产产、产品销售售、资金回笼笼，都要在规规定时间内按按质按量完成成。一旦某个个

14、环节出现停停滞，比如原原材料供应不不足、产成品品滞销、应收收账款回收困困难等，都会会影响循环的的完成，影响响企业经营的的效果。在实际经营中存存在一种误区区，认为生产产经营链越长长，企业的赢赢利点就越多多，对企业赢赢利水平的提提高就越有利利。例如，一一个企业从事事服装生产，它它可能就想再再介入服装的的批发零售，或或者介入上游游原材料如布布料的生产。但但是应该看到到，虽然生产产链越长赢利利点就越多，但但是这样并不不一定就能带带来更多的利利润。因为循循环拉长了，企企业完成一个个经营循环所所需的时间和和资金就会越越来越多，循循环中可能遇遇到的影响因因素也就越多多，循环的顺顺畅性就越难难以保证，从从而导

15、致一个个循环下来所所实现的赢利利和得到的增增值现金就可可能不尽如人人意。 （四）速度循环的速度，也也可以说是循循环的效率或或资金周转速速度。它有两两种表达方式式： 一定时期内内（比如说一一年内）整个个循环过程进进行了几次； 实现一个完完整的循环过过程需要多长长时间。循环速度的快慢慢，对企业赢赢利水平的影影响非常大。在在毛利率相同同的情况下，资资金周转速度度越快，赢利利水平就越高高。（五）变现1.资金变现的的意义一切经营活动都都要围绕实现现现金利润，如如果企业有账账面利润，但但无现金对应应，这个利润润往往是不真真实的，企业业要的是真金金白银的利润润。企业的流动资产产在一定时期期内不能转化化为现金

16、，或或变现能力低低，企业不仅仅无法支付工工资、购买原原材料和生产产设备，更无无法偿还到期期的流动负债债。2.企业资产变变现能力主要要通过流动比比率和速动比比率来反映其中，流动比率率反映了企业业有多少流动动资产可在一一年内转化为为现金，以便便用来偿还流流动负债。该该指标越大，说说明企业资产产变现能力越越高，短期偿偿债能力越大大。但由于流流动资产包括括了存货，存存货的积压会会使流动比率率增大，而实实际上存货的的积压降低了了资产的变现现能力。因此此，可用速动动比率来衡量量企业偿还流流动债务的能能力。计算公式如下：流动比率=（流流动资产/流流动负债）100%速动比率=（速速动资产/流流动负债）100%

17、速动资产=流动动资产存货【自检1-1】企业现金流量控控制的目标体体现在哪些方方面？_ HYPERLINK /kcjy/E12/html/ckda1-1.htm 见参考答案1-1第二讲 影响响企业现金流流正常运转的的原因盲目扩张 过过度投资盲目扩大规模、投投资过度，造造成企业资金金紧张，严重重的会造成企企业资金链断断裂。（一）盲目收购购兼并扩张企业并购的最终终目的是为了了获取最大的的资本收益，但但在大规模的的收购与兼并并时需要巨额额的资金支持持。一般企业业不可能通过过自有资本来来完成一项巨巨大的收购兼兼并工程，这这样做也不经经济。许多企企业希望通过过债务杠杆来来完成兼并收收购，但这样样做需要承担

18、担巨大的财务务风险。特别别是在信息不不对称、市场场发生巨变以以及经营决策策可能出现重重大失误的情情况下，以高高负债进行的的资本运营所所面临的财务务风险就更大大。【案例】1988年，加加拿大富豪罗罗伯特坎波属下的的坎波公司斥斥资66亿美美元收购美国国三家大百货货公司，在收收购所用的资资金中除银行行贷款外还有有大量利率在在15%以上上的垃圾债务务，最终由于于无法支付巨巨额利息而发发生财务危机机并宣告破产产。（二）盲目扩大大经营范围盲目追求多元化化，看哪个行行业挣钱就往往哪个行业投投资扩张，不不仅造成企业业资金的分散散，而且由于于对新的行业业不熟悉，往往往会因经营营亏损而造成成资金的损失失。【案例】

19、 巨人集团总裁史史玉柱反省其其失败的四大大失误之一就就是盲目追求求多元化经营营。巨人公司司涉足的电脑脑业、房地产产业、保健品品业等行业跨跨度太大,新新进入的领域域并非优势所所在,却急于于铺摊子,有有限资金被牢牢牢套死,巨巨人大厦导致致财务危机,几乎拖垮了了整个公司。太太阳神的企业业战略一直是是“以纵向发展展为主,以横横向发展为辅辅”,即保健品品发展为主,多元化发展展为辅，但从从最兴旺的11993年开开始,多元化化改变了企业业原有的一贯贯战略为“纵向发展与与横向发展齐齐头并进”,一年内上上马了包括石石油、房地产产、化妆品、电电脑、边贸、酒酒店等在内的的20个项目目。提出了近近乎“人有多大胆胆,地

20、有多高高产”的豪言壮语语。据了解太太阳神转移到到这20个项项目的资金达达3.4亿元元,非常不幸幸的是这3.4亿元全部部血本无归。投资失误（一）投资是现现金增值的循循环过程企业投资的全过过程是从现金金转化为资产产再转化到现现金收益。企企业投资者准准备了资本金金，投入到企企业经营中，变变为资产投资资及原辅材料料、加工费用用、管理费用用等，而后产产生了产成品品，产品销售售的实现就变变为现金，增增值部分就是是利润。这就就形成了：现现金资产现金（增值值）的循环。图2-1 增增值循环示意意图【图解】这个循环就是企企业经营的过过程，企业要要维持运转就就必须保持这这个循环良性性的不断的运运转，这个循循环维持的

21、资资金链被称之之为营运资金金。企业做大之后，一一般来讲，企企业的营运资资金规模就会会随着经营规规模扩充而增增大，但营运运资金的增长长速度快过销销售增长的速速度，就意味味着企业的经经营效率的下下降。当企业业进入多元化化投资之后，就就有了多项业业务，相互关关联不高的营营运资金链，就就很容易导致致营运资金使使用效率的下下降，直接表表现在销售收收入增加，而而应收账款和和存货也随之之增加。【案例】德隆的上市公司司新疆屯河22001年的的状况：番茄茄主营业务收收入人民币33.72亿元元，软饮料主主营业务收入入人民币2.95亿元。两两项共占新疆疆屯河主营业业务收入的886.92%，主营收入入比上年增加加3.

22、13亿亿元，增幅668.97%，净利润却却下降了人民民币41199万元。净利利润率从200.20%下下降至6.66%，应收账账款增加1.3亿元，增增幅为1000.12%，存存货增加2.45亿元，增增幅75.77%。可见，这这种销售的增增长是靠牺牲牲效率换来的的，而这就相相应地增大了了企业的财务务风险。（二）有效的投投资措施1.正确进行投投资决策要建立科学的投投资决策程序序，重视投资资的前期调查查和可行性论论证，合理确确定投资规模模，力争以最最小的投入获获得最大的产产出。另外，企企业还必须通通过投资方向向和投资方式式的选择，确确定合理的投投资结构，提提高投资效益益，降低投资资风险。2.优化投资组

23、组合投资组合主要有有以下五种方方式： 投资的风险险等级组合即将投资项目按按风险大小分分为高风险投投资、适中风风险投资和低低风险投资三三类，然后根根据投资者的的风险偏好，形形成冒险的风风险等级组合合、中庸的风风险等级组合合和保守的风风险等级组合合三种不同的的风险等级组组合方式。由于这些组合方方式是直接以以投资风险为为标准来选择择投资组合方方案的，因此此，在确定投投资组合方案案时，必须权权衡投资风险险和收益的对对称性。 投资的对象象组合即将实业投资和和金融投资进进行合理的搭搭配。这种组组合方式有助助于实现风险险中和与收益益中和，并使使投资具有较较好的流动性性。 投资的时间间组合包括投资的期限限组合

24、、投资资投出时间组组合和投资收收回时间组合合三种具体组组合方式。 投资的不同同收益形式组组合即将投资总额按按一定比例分分割在固定收收益投资和变变动收益投资资两个方面。 投资的权益益组合即通过主权性投投资和债权性性投资的组合合，实现本金金收回和取得得收益的相对对稳定性，并并使投资风险险得以中和。3.优化资产结结构资产结构包括流流动资产与非非流动资产的的比例关系、流流动资产内部部各项目之间间的比例关系系、非流动资资产内部各项项目之间的比比例关系、生生产性资产与与非生产性资资产之间的比比例关系等。其中，流动资产产与非流动资资产之间的比比例关系是资资产结构中最最重要的比例例关系。在企企业全部资产产中，

25、各资产产项目占多大大比重，要在在综合考虑风风险与报酬、行行业特点、经经营规模、利利率等因素后后做出最优决决策。4.正确确定资资产存量和流流量从某种意义上说说，资产流量量的大小取决决于存量的大大小，如果存存量多，可供供流动的数量量就大。资产产的流量对存存量也有反作作用，如果资资产的周转快快，在完成同同样周转额的的情况下所需需要的存量就就少。存量与流量的这这种关系决定定了财务人员员必须对企业业资产的存量量和流量进行行认真的分析析研究，采用用科学的方法法，合理确定定存量控制标标准，尽可能能压缩资产存存量。在流量量控制中，要要进行科学的的流量分析，合合理安排收支支，选择合理理的投资对象象，控制资产产的

26、流速和流流动路径。过度负债负债经营是必要要的，但是负负债要适度。企企业负债必须须考虑财务风风险和资金成成本，过高的的资产负债率率，造成偿债债压力大，一一旦银行等金金融机构紧缩缩银根，企业业资金链就会会出现危机，以以致断裂。（一）负债经营营带来财务风风险1.负债经营增增加了企业的的财务风险企业进行负债经经营必须保证证投资收益高高于资金成本本。否则，将将出现收不抵抵支或发生亏亏损,降低了了偿债能力。在在负债数额不不变的情况下下,亏损越多多，以企业资资产偿还债务务的能力就越越低,财务风风险也就越大大。过度的高高额负债，使使筹资风险增增大,不仅需需要支付巨额额的利息，而而且降低了企企业的安全性性和竞争

27、能力力，危及企业业的生存与发发展，最终将将因无力偿还还债务而破产产倒闭。终极极的财务风险险表现为企业业破产清理后后的剩余财产产不足以支付付债务。2.过度负债降降低了企业的的再筹资能力力企业过度负债,导致债务负负担过大。企企业债务到期期,若不能按按期足额的还还本付息，就就会影响到企企业的信誉。若若是信誉好的的企业，可以以很容易地举举新债还旧债债，但对信誉誉不好的企业业，金融机构构或其他企业业就不愿再给给此企业提供供资金，再筹筹资能力也就就降低了。3.负债比率过过高，可导致致股票市场价价格下跌就股份制企业而而言，负债经经营所产生的的财务风险，不不仅影响企业业所有者权益益，而且会影影响到股票的的市场

28、价格。当当负债率超过过允许范围时时，负债比率率越高，股票票风险越大，其其市场价格也也必然随着下下降。4.增加了企业业的经营成本本，影响资金金的周转企业负债经营必必须按期支付付本息，一方方面增加了企企业的经营成成本，另一方方面如果还款款期限比较集集中，短期内内要求企业筹筹集巨额资金金还债，就会会影响企业资资金的周转和和使用。（二）负债经营营风险的总体体防范与控制制1.要有风险意意识在社会主义市场场经济体制下下，企业成为为自主经营、自自负盈亏、自自我约束、自自我发展的独独立商品生产产者和经营者者，企业必须须独立承担风风险。企业在在从事生产经经营活动时，内内外部环境的的变化，导致致实际结果与与预期效

29、果相相偏离的情况况是难以避免免的。如果在在风险临头时时，企业毫无无准备，一筹筹莫展，必然然会遭致大败败。因此，必必须树立风险险意识，即正正确承认风险险，科学估测测风险，预防防发生风险，有有效应付风险险。首先要明明确风险是不不可避免的，要要勇于承担和和面对风险，并并采取有效措措施降低和防防范风险。2.建立有效的的风险防范机机制企业必须立足市市场，建立一一套完善的风风险预防机制制和财务信息息网络，及时时地对财务风风险进行预测测和防范，制制定适合企业业实际情况的的风险规避方方案，通过合合理的筹资结结构来分散风风险。如通过过控制经营风风险来减少筹筹资风险，充充分利用财务务杠杆原理来来控制投资风风险，使

30、企业业按市场需要要组织生产经经营，及时调调整产品结构构，不断提高高企业的盈利利水平，避免免由于决策失失误造成财务务危机，把风风险减少到最最低限度。应应建立财务预预警机制，随随时监控企业业的筹资风险险，把风险水水平降到最低低点。3.确定适度的的负债数额，保保持合理的负负债比率负债经营能获得得财务杠杆利利益，同时企企业还要承担担由负债带来来的筹资风险险损失。为了了在获取财务务杠杆利益的的同时避免筹筹资风险，企企业一定要做做到适度负债债经营。企业业负债经营是是否适度，是是指企业的资资金结构是否否合理，即企企业负债比率率是否与企业业的具体情况况相适应，以以实现风险与与报酬的最优优组合。在实实际工作中，

31、如如何选择最优优化的资金结结构，是复杂杂和困难的。对对一些生产经经营好，产品品适销对路，资资金周转快的的企业，负债债比率可以适适当高些；对对于经营不理理想，产销不不畅，资金周周转缓慢的企企业，其负债债比率应适当当低些。否则则就会使企业业在原来商业业风险的基础础上，再增加加筹资风险。根根据国家有关关部门统计，目目前我国企业业资产负债率率普遍过高，一一般在70%左右，有的的在80%以以上。为了增增强抵御外界界环境变化的的能力，我国国企业必须着着力于补充自自有流动资本本，降低资产产负债率。4.根据企业实实际情况，制制定负债财务务计划根据企业一定资资产数额，按按照需要与可可能安排适量量的负债。同同时，

32、还应根根据负债的情情况制定出还还款计划。如如果举债不当当，经营不善善，到了债务务偿还日无法法偿还，就会会影响企业信信誉。因此，企企业利用负债债经营加速发发展，就必须须从加强管理理、加速资金金周转上下功功夫，努力降降低资金占用用额，尽力缩缩短生产周期期，提高产销销率，降低应应收账款，增增强对风险的的防范意识，使使企业在充分分考虑影响负负债各项因素素的基础上，谨谨慎负债。在在制定负债计计划的同时须须制定出还款款计划，使其其具有一定的的还款保证，企企业负债后的的速动比率不不宜低于1：1，流动比比率应保持在在2：1左右右的安全区域域。5.应认真研究究资金市场的的供求情况根据利率走势，把把握其发展趋趋势

33、，并据此此做出相应的的筹资安排。在在利率处于高高水平时期，应应尽量少筹资资或只筹急需需的短期资金金。在利率处处于由高向低低的过渡时期期，也应尽量量少筹资，不不得不筹的资资金应采用浮浮动利率的计计息方式。在在利率处于低低水平时，筹筹资较为有利利。在利率处处于由低向高高的过渡时期期，应积极筹筹集长期资金金，并尽量采采用固定利率率的计息方式式，降低负债债利息率。经营不善与财务务管理薄弱企业经营管理的的失误或疏漏漏，不仅会使使企业亏损，经经营资金不能能增值（获取取利润），还还会造成企业业资金的流失失。企业的财财务管理薄弱弱，多数企业业处于事后算算账阶段，企企业的财务活活动缺乏管理理或少管理。（一）经营

34、不善善造成企业资资金沉淀 资金沉淀是指资资金停滞在周周转的某一阶阶段，不再循循环周转。在生产经营上还还存在沿用粗粗放型经营的的方式，即通通过资本性投投入，靠增加加产量来降低低成本。当大大量产品滞销销积压时，又又以简单的促促销手段，使使企业营运资资金周转停滞滞，资金成本本上升，逐步步形成“资本支出增产增销资金沉淀贷款增加利润减少”的恶性循环环，企业的生生产效率水平平，工作质量量水平，经营营决策水平缺缺乏效益意识识。（二）财务管理理薄弱造成企企业资金流失失1.企业的成本本费用缺乏有有效控制 企业成本费费用控制内容容僵化、手段段老化目前，我国的许许多企业成本本费用控制内内容及手段主主要表现在以以下几

35、个方面面： 只注意生产产过程中的成成本费用控制制，忽视供应应过程和销售售过程的成本本费用控制； 只注意投产产后的成本费费用控制，忽忽视投产前产产品设计以及及生产要素合合理组织的成成本费用控制制； 成本计划缺缺乏科学性、严严肃性、可增增可减； 在成本的具具体核算中，只只注重财务成成本核算，缺缺少管理成本本核算； 注重生产成成本的核算，而而忽视产品设设计过程中的的成本以及销销售成本的核核算。 企业成本费费用控制缺乏乏市场观念目前，我国许多多企业不管市市场对产品的的需求如何，片片面地通过提提高产量来降降低产品成本本，通过存货货的积压，将将生产过程发发生的成本转转移或隐藏于于存货，提高高短期利润。造造

36、成这种现象象的原因就在在于企业成本本费用控制缺缺乏市场观念念，导致成本本信息在管理理决策上出现现误区。 企业成本费费用控制侧重重于宏观需要要成本费用控制的的动力应来自自于企业内部部经营管理的的需要。但从从目前情况看看，我国许多多企业的成本本费用控制仅仅限于国家颁颁布的财务法法规中有关成成本条例的遵遵守和执行上上，成本费用用控制侧重于于宏观需要，而而忽略成本费费用控制对企企业经营管理理的重要作用用。 企业过分依依赖现有的成成本会计系统统，不能满足足企业实行全全面成本费用用控制的需要要传统成本费用控控制系统未能能采用灵活多多样的成本方方法，使得成成本费用控制制陷于单纯的的为降低成本本而降低成本本的

37、怪圈。不不能提供决策策所需的正确确信息，也不不能深入反映映经营过程和和提供各个作作业环节的成成本信息，从从而误导企业业经营战略的的制定。另外外，传统的成成本费用控制制对象局限于于产品财务方方面的信息，不不能提供管理理人员所需要要的资源、作作业、产品、原原材料、客户户、销售市场场和销售渠道道等非财务方方面的信息，难难以起到为 HYPERLINK /zlxzinfo1303.asp 战战略管理提供供充分信息的的作用。 企业成本信信息的严重扭扭曲在现代化的制造造环境下，直直接人工成本本比例大大下下降，制造费费用所占比例例大幅度上升升，使用传统统成本核算法法将导致产品品成本信息严严重扭曲，使使企业错误

38、地地选择产品经经营方向。用传统的成本计计算方法必然然会产生以下下不合理现象象： 用在产品成成本中占有比比重越来越小小的直接人工工成本去分配配占有比重越越来越大的制制造费用； 分配越来越越多与工时不不相关的作业业费用； 忽略不同批批量产品实际际耗费的差异异。2.存货资金占占用不合理目前我国大多数数企业对库存存仍实行大类类管理,进销销差价核算的的方式,即使使是使用计算算机的企业多多数也只能做做到单机运行行。随着商品品的日益增多多,传统的管管理方式愈来来愈不适应现现代商业发展展的需要。其其缺陷表现在在： 难以详细掌掌握库存商品品情况影响商品的定价价决策。 不能及时、准准确、科学地地预测进货量量尤其是

39、对一些季季节性较强的的商品来说,如何确定经经济批量至关关重要,稍有有疏忽,就会会出现因商品品积压而造成成损失,或者者因商品不足足错失销售良良机。3.缺乏严格的的信用制度造造成的赊销坏坏账损失合理利用赊销政政策有助于稳稳定销售渠道道,保持市场场份额,但应应收账款增加加占用了大量量资金,导致致流通中资金金沉淀,同时时会不可避免免地产生一些些坏账损失。 由于对赊购购方信用调查查不足给予不达信用标标准的客户赊赊销权。 收账政策不不积极即使有的企业积积极催收,也也因对方无力力归还欠款而而徒增收账费费用。4.各类现金支支出没有预算算，经常出现现随意支出的的现象当前,企业普遍遍存在着费用用无预算或预预算执行

40、不严严的现象。主主要表现在以以下几个方面面: 进货费用无无预算科学的进货不仅仅要对商品的的价格进行比比较,更应该该对进货费用用严格控制。目目前多数商业业企业存在着着运输费超标标、差旅费无无控制的现象象。 日常经费支支出无预算多数商业企业的的大项支出,如日常维修修费、对外采采购等存在着着诸多问题,采购中舍近近求远,采购购的商品价高高质次。 重大支出无无预算虽然重大项目少少,但由于其其金额大,对对企业资金调调度有着重要要的影响。现现实中一些重重大支出项目目由于缺乏事事前科学预测测,事中严格格控制,事后后严密评价,造成项目资资金浪费。 管理机制不不健全多数商业企业实实行二级核算算,小团体利利益的驱动

41、,使得预算难难以严格执行行。企业现金流发生生问题，当然然也存在外部部原因，如：资本市场不不完善，融资资渠道单一，缺缺乏可供选择择的多种融资资渠道和融资资方式；国家家税收负担较较重，企业缺缺乏自我积累累的能力；银银行等金融机机构紧缩银根根等等。外部部原因是重要要的，但是决决定企业资金金链状况的根根本原因还是是企业自身的的原因。第三讲 企业业防范现金流流风险的措施施加强企业筹资管管理（一）科学的筹筹资决策筹资决策要本着着全局性、必必要性、效益益性和长期性性目标，作好好筹资的风险险评价、筹资资时机、筹资资规模和筹资资组合等工作作。必须全面面地衡量收益益情况和偿还还能力，做到到量力而行，避避免风险。内

42、内部融资要本本着风险小、期期限短，外部部融资要本着着以四大银行行为主、小规规模商业银行行为辅的策略略。同时，严严格控制相关关指标。1.严格控制产产权比例和负负债比率股权筹资的前提提是确保国有有控股，股权权明确；负债债筹资要确保保投资项目或或投资经营活活动的回报绝绝对大于资金金成本。产权权、负债比率率基于控制力力以下的最佳佳效益的临界界点。2.充分论证各各种担保方式式种要论要生备用押抵成条方管常响相资经控失3.筹资适度要合理安排筹资资时间和金额额，避免因资资金闲置浪费费增加资金成成本，也要防防止资金滞后后错过资金投投放时机。4.采用多种筹筹资方式及筹筹资组合筹资方式和筹资资组合要灵活活多挥，长短

43、短期筹资要确确定合理比例例，这样可以以分散筹资风风险。5.充分利用商商业信用筹资资商业信用是企业业常用的自然然筹资方式,具有容易获获得、企业有有较大机动权权、一般不用用提供担保的的特点。同时时也具有筹资资成本高、企企业风险控制制难度增加、受受外部影响较较大以及筹资资期限短、还还款压力大的的弊端。所以以，在充分利利用商业信用用筹资时，要要保证合理占占用期限，避避免信用危机机。（二）控制负债债规模、保证证偿债能力1.控制资产负负债率企业的资产负债债率正常情况况下以不超过过60%为宜宜。超过700%企业负债债率就有些偏偏高，就会存存在较大的风风险。2.保持较好的的短期偿债能能力短期偿债能力是是指企业

44、以流流动资产支付付流动负债的的能力，短期期偿债能力是是关系企业生生死存亡的能能力。 短期偿债能能力主要有以以下两个指标标 流动比率流动资产与流动动负债的比率率，即每元流流动负债有多多少流动资产产抵偿。流动比率=流动动资产/流动动负债流动比率理想状状态要达到2200%，能能达到1500%以上也可可以，加工企企业低于1000%，短期期偿债能力就就较差，存在在一定的偿债债风险。 速动比率速动资产与流动动负债的比率率，它比流动动比率更能严严密地测验企企业的短期偿偿债能力。速动比率=速动动资产/流动动负债速动资产是指变变现速度快、能能力强的流动动资产，理想想状态是1000%，低于于50%则短短期偿债能力

45、力差。3.银行借款结结构合理化企业向银行借款款要考虑借款款的用途，固固定资产等长长期资产的投投资，主要依依靠企业自身身的利润和固固定资产折旧旧资金等自有有资金的积累累，不足部分分要通过向银银行筹借长期期贷款来解决决。尽量不要用短期期借款来进行行固定资产等等长期资产的的投资。 （三）尽可能采采用多种渠道道筹资随着我国金融体体制改革的深深入，企业融融资渠道会不不断增加，企企业在分析利利弊的情况下下要尽可能选选择更多的筹筹资渠道，如如发行股票、债债券、定向募募集，吸引外外部投资以及及商业信用筹筹资等。企业的筹资渠道道主要有：企企业自我积累累、向金融机机构借款、向向非金融机构构及企业借款款、企业内部部

46、集资、向社社会发行债券券和股票、租租赁等。不同同的筹资渠道道，其所承担担的税负也不不一样。1.企业自我积积累企业自我积累是是由企业税后后利润所形成成，积累速度度慢，不适应应企业规模的的迅速扩大，而而且自我积累累存在双重征征税问题。虽虽然这种筹资资方式使业主主权益增大，资资金所有权与与经营权合二二为一，但税税负却最重。2.借款筹资方方式主要是指向金融融机构（如银银行）进行融融资，其成本本主要是利息息负债。向银银行的借款利利息一般可以以在税前冲减减企业利润，从从而减少企业业所得税。3.向非金融机机构及企业筹筹资这种筹资渠道操操作余地很大大，但由于透透明度相对较较低，国家对对此有限额控控制。若从纳纳

47、税筹划角度度而言，企业业借款即企业业之间拆借资资金效果最佳佳。4.向社会发行行债券和股票票这种筹资方式属属于直接融资资，避开了中中间商的利息息支出。由于于借款利息及及债券利息可可以作为财务务费用，即企企业成本的一一部分而在税税前冲抵利润润，减少所得得税税基，而而股息的分配配应在企业完完税后进行，股股利支付没有有费用冲减问问题，这相对对增加了纳税税成本。所以以一般情况下下，企业以发发行普通股票票方式筹资所所承受的税负负重于向银行行借款所承受受的税负，而而借款筹资所所承担的税负负又重于向社社会发行债券券所承担的税税负。5.企业内部集集资入股筹资资用该种方式筹资资可以不用缴缴纳个人所得得税。从一般意

48、义上讲讲，企业以自自我积累方式式筹资所承受受的税收负担担重于向金融融机构贷款所所承担的税收收负担，而贷贷款融资方式式所承受的税税负又重于企企业借款等筹筹资方式所承承受的税负，企企业间拆借资资金方式所承承担的税负又又重于企业内内部集资入股股所承担的税税负。加强投资决策管管理投资决策是为企企业未来选择择确定投资方方向、投资项项目以及投资资方案的决策策。企业的重重大投资，所所需资金数额额较大，而未未来的收益不不确定因素多多，投资风险险也大，投资资收回期长，一一旦投入将长长期影响企业业经济效益。因因此，投资决决策的成败，往往往直接导致致企业经营的的成败和资金金链的运转。企业进行投资决决策时，必须须进行

49、科学认认真的可行性性研究，可行行性研究是防防止投资失误误最有效的方方法。可行性研究的内内容包括以下下几个方面：1.可行性研究究的概念可行性研究是在在投资决策前前，对投资项项目在技术上上是否先进适适用、在经济济上是否合理理、能否达到到预期效果的的研究。它是是经济活动中中经常使用的的一种决策程程序和手段，也也是投资前的的必要环节，所所以说，可行行性研究就是是做生意前的的准备阶段，即即为了保证投投资项目的技技术先进性、经经济可靠性和和环境适应性性，系统全面面地对投资项项目的各个有有关方面所做做的调查研究究和综合论证证。2.可行性研究究的四个环节节 机会研究； 初步可行性性研究； 详细可行性性研究；

50、评价与选择择。3.可行性研究究的六个步骤骤 开始阶段要认真地讨论研研究的范围，细细致地限定研研究的界限，明明确企业的目目标，避免重重复或无谓的的用工。 进行实地调调查和技术经经济研究每项研究要包括括项目的主要要方面：产品品的结构、技技术含量、社社会需要量、生生产成本、销销售价格；通通过竞争达到到的市场份额额；可能会出出现的不利因因素以及原材材料、环境保保护、工艺要要求、运输、能能源设备、人人员的选择等等方面。所有有这些方面都都是相互关联联的，但是每每个方面都要要分别评价，只只有到下一阶阶段，才能得得出最后的结结论。 选优阶段将项目的不同方方面设计或可可供选择的几几种方案进行行比较，便于于有效地

51、取得得最优方案。随随后进行详细细讨论，并做做出非计量因因素和计量因因素方面的判判定，确定项项目的最后形形成。 对选中的方方案进行更详详细的编制编制的内容主要要包括确定具具体的范围，估估算投资费用用、经营费用用和收益，并并做出项目的的经济分析和和评价。为了了达到预定目目标，可行性性研究必须论论证选择的项项目在技术上上是可行的，建建设进度是能能达到的，更更重要的是符符合国家的产产业发展方向向。估计的投投资费用应包包括所有的合合理未预见费费用。经济和和财务分析必必须说明项目目在经济上是是可以承受的的，资金也是是可以筹措到到的。敏感性性分析则用来来论证成本、价价格和进度等等，可能给项项目的经济效效果带

52、来的影影响。 编制可行性性报告可行性报告的结结构和内容常常常有特定的的要求，这些些要求和涉及及到的步骤，在在项目的编制制和实施中对对企业的投资资是有帮助的的。 编制资金筹筹措计划项目的资金筹措措在比较方案案时，应作详详细的考察，其其中一些潜在在的项目资金金会在讨论可可行性研究报报告时冒出来来，实施过程程中和期限的的改变也会导导致资金的改改变，这些都都应该根据可可行性研究的的财务分析作作相应调整。第四讲 加强强营运资金管管理（上）什么是营运资金金（一）营运资金金的内涵营运资金是指企企业日常经营营活动所占用用和使用的资资金，即企业业的流动资产产占用资金。1.广义的营运运资金广义的营运资金金是指企业

53、经经营活动占用用和使用的全全部资金，既既包括流动资资金，也包括括固定资产等等长期资产占占用的资金。2.狭义的营运运资金狭义的营运资金金是指流动资资金减去流动动负债的余额额。如果流动动资产等于流流动负债，则则占用在流动动资产上的资资金是由流动动负债融资；如果流动资资产大于流动动负债，则与与此相对应的的“净流动资产产”要以长期负负债或所有者者权益的一定定份额为其资资金来源，会计上不强强调流动资产产与流动负债债的关系，而而只是用它们们的差额来反反映一个企业业的偿债能力力。在这种情情况下，不利利于财务人员员对营运资金金的管理和认认识；从财务角度度看营运资金金应该是流动动资产与流动动负债关系的的总和，在

54、这这里“总和”不是数额的的加总，而是是关系的反映映，这有利于于财务人员意意识到对营运运资金的管理理要注意流动动资产与流动动负债这两个个方面的问题题。 流动资产流动资产是指可可以在一年以以内或超过一年的的营业周期内内实现变现或或运用的资产产，流动资产产具有占用时时间短、周转转快、易变现现等特点。企企业拥有较多多的流动资产产，可在一定定程度上降低低财务风险。流流动资产在资资产负债表上上主要包括以以下项目：货货币资金、短短期投资、应应收票据、应应收账款和存存货。 流动负债流动负债是指需需要在一年或或者超过一年年的一个营业业周期内偿还还的债务。流流动负债又称称短期融资，具具有成本低、偿偿还期短的特特点

55、，必须认认真进行管理理。否则，将使使企业承受较较大的风险。流流动负债主要要包括以下项项目：短期借借款、应付票票据、应付账账款、应付工工资、应付税税金及未交利利润等。（二）营运资金金的特点为了有效地管理理企业的营运运资金，必须须研究营运资资金的特点，以以便有针对性性地进行管理理。营运资金金一般具有以以下特点： 周转时间短短根据这一特点，说说明营运资金金可以通过短短期 HYPERLINK /wiki/%E7%AD%B9%E8%B5%84 o 筹资 筹资方式加以以解决。 非现金形态态的营运资金金如存货、应应收账款、短短期 HYPERLINK /wiki/%E6%9C%89%E4%BB%B7%E8%A

56、F%81%E5%88%B8 o 有价证券 有价证券券容易变现这一点对企业应应付临时性的的资金需求有有重要意义。 数量具有波波动性流动资产或流动动负债容易受受内外条件的的影响，数量量的波动往往往很大。 来源具有多多样性营运资金的需求求问题既可通通过长期筹资资方式解决，也也可通过短期期筹资方式解解决。仅短期期筹资就有：银行短期借借款、短期融融资、商业信信用、票据 HYPERLINK /wiki/%E8%B4%B4%E7%8E%B0 o 贴现 贴贴现等多种方方式。应收账款决策应收账款决策主主要是围绕着着企业提供不不提供赊销，对对什么样的客客户提供赊销销，提供多少少赊销以及赊赊销的期限多多长等这些问问

57、题由谁来决决策。 是否提供赊销应应考虑的情况况：本企业产品的的性质该产品是最终产产品还是配套套产品。一般般最终产品可可以直接面对对市场，就可可以考虑尽量量不赊销。但但是如果产品品是配套的，不不赊销肯定很很难。本企业产品的的定位是否有替代赊赊销的其他营营销手段如果营销手段比比较好，也可可能可以不赊赊销。权衡赊销产生生的收益与应应收账款增加加的成本第五讲 加强强营运资金管管理（中）信用政策信用政策是企业业高层管理者者做出的信用用决策的执行行政策，是在在企业给客户户提供赊销时时所应该遵循循的原则、标标准、条件、程程序和对策。信用政策具体包包括三个方面面：信用标准准、信用条件件和收款政策策。1信用标准

58、是企业对客户的的信用要求所所规定的标准准，也是客户户要求赊销应应该具备的条条件。（1）品德即客户的信誉。（2）能力必须有偿债能力力。衡量偿债债能力主要看看三个指标：第一，资产产负债率；第第二，流动比比率；第三，速速度比率（3）资本主要指资本金的的多少，资本本结构的好坏坏。（4）抵押品（5）信用评价价客户信用条件的的调查渠道：（1）社会调查查（2）中介机构构（3）银行（4）企业自身身积累2信用条件是指企业对客户户规定的付款款条件，包括括的内容：信信用期间和现现金折扣。信用期间是企业业给客户规定定的最长付款款时间。现金折扣是企业业为了促使客客户及时付款款而给予的价价格优惠。3收款政策是企业为催收过

59、过期的应收账账款所遵循的的原则、程序序和对策。对对拖欠的客户户进行统计分分析，并分类类，对不同客客户进行不同同的对策。信用政策的执行行与控制信用政策能不能能落实，要靠靠执行和控制制。1严格审核赊赊销对象就是要按照审批批权限和信用用标准对提出出赊销的客户户进行审查，经经总经理或营营销副总经理理批准后，才才能作为赊销销对象。未经经批准，任何何人不得扩大大赊销范围。2控制赊销过过程包括的内容：控控制发货内容容，严格按照照审核批准的的订货合同发发货，控制发发货数量和发发货时间；做做好赊销的信信息工作，包包括建立健全全发货记录、运运输记录、客客户收货记录录及各项原始始记录和凭证证；健全赊销销过程内部签签

60、字制度3落实收款责责任 严格按照应收账账款责任制度度，对赊销应应收账款的回回收，营销经经理负全责。营营销人员对所所负责的客户户回款具体负负责，营销部部门和人员的的薪酬与回款款直接挂钩。第六讲 加强强营运资金管管理（下）引 言企业存货管理的的重要内容是是要加速存货货的周转，减减少存货资金金的占用，使使企业的存货货尽快变现。要改变观念，把把企业存货看看作是费用和和损耗，是企企业的负债，而而不是资产。为为此，企业要要采取制定存存货资金定额额，运用定额额对存货资金金进行管理和和控制，同时时在生产管理理方面，要采采用适时生产产法；在销售售方面，要加加强定单管理理。适时制造（JIIT）系统的的关键要素适时