外汇占款骤降 流动性管理料不会松劲

1、PAGE PAGE 22！ 外汇占款骤骤降 流动性管理理料不会松劲劲 李丹丹 中国证券网网 11-055-19 外汇占款骤降 流动性管理理料不会松劲劲记者 李丹丹央行18日公布布的数据显示示，4月份新增外外汇占款31107亿元，较较3月份回落233.8%。但比对对历史数据发发现，外汇占占款仍处高位位，对流动性性造成的压力力不减。一般而言，贸易易顺差、外商商直接投资以以及其它跨境境资本流入方方式是推动外外汇占款增长长的主要力量量。根据商务务部数据，44月份贸易实实现顺差1114.2亿美元，FDDI为84.64亿美元，两两者之和折合合人民币约11292亿元元。这样算来，通过过其它方式进进入中国的跨

2、跨境资金约有有1815亿元元，是今年以以来的最低水水平。然而与与历史数据相相比，这样的的水平并不算算低，显示跨跨境资金流入入的压力仍然然较大。光大银行宏观策策略分析师盛盛宏清也认为为，外汇占款款的水平显示示资金流入量量不小。他预预计，外汇占占款在最近的的一两个月还还会以这样的的规模增长。观察去年至今的的数据也可以以发现，除了了去年年中由由于跨境资金金暂时出现回回流造成外汇汇占款较低以以外，其余月月份的外汇占占款一直处于于高位。外汇占款持续高高位会导致货货币供给大幅幅增长，对流流动性造成压压力。同时，5-6月的到期央票也会向市场释放不小的流动性。据预测，本月到期央票约5000亿元，6月份的到期央

3、票约6000亿元。外汇占款和到期期央票的双重重施压，对央央行的流动性性管理提出了了更高的要求求。盛宏清预预计，央行会会加大三年期期央票的发行行数量，存款款准备金率也也有继续上调调的空间。如如果下个月继继续上调存准准率0.5个百分点，同同时增加三年年期央票的发发行，这样可可能使银行间间市场资金面面处于适中的的水平。央行在日前发布布的20110年中国人人民银行年报报也提到，要要继续加强流流动性管理，保保持有利于价价格总水平基基本稳定的适适宜货币条件件。今年以来，央行行已经连续55次上调存款款准备金率，目目前大中型金金融机构的存存款准备金率率已经攀至221%历史高高位。而最近近的一次上调调存款准备金

4、金率恰在188日，市场估估算，此次上上调存款准备备金率将冻结结资金38000亿元左右右。4月新增外汇占占款下降233.8% 准备金率仍仍有上调空间间 _任晓 中国证券报报中国人民银行118日公布的的统计数据显显示，截至44月末，金融融机构外汇占占款余额为22401433.14亿元，较较3月末增加了了3107亿元元，环比下降降23.8%。分析人士认为，外外汇占款环比比回落态势不不会持续，规规模仍将维持持高位，央行行对冲外汇占占款压力仍很很大。当前欧欧美经济复苏苏态势仍不稳稳定，中国经经济增长十分分强劲，再加加上人民币升升值预期较强强，预计将吸吸引外资持续续流入。去年以来，央行行已11次上调存存款

5、准备金率率以回收流动动性。分析人人士认为，上上调一次存款款准备金率只只能冻结资金金约37000亿元，而月月均新增外汇汇占款在30000亿元左左右，再加上上公开市场到到期资金，央央行回收流动动性压力很大大，存款准备备金率还有上上调空间。不不过，也有分分析人士表示示，4月外汇占款款增量减少，表表明热钱流入入速度正在放放缓。2010年，中中国金融机构构外汇占款新新增326882.14亿元人民民币，月均增增长27200亿元左右。4月外汇占款增增速骤降 热钱流入乍乍露放缓迹象象 王宇 王培伟 新华网中国人民银行118日发布的的数据显示，截截至4月末我国外外汇占款达22401433亿元，4月份当月新新增外

6、汇占款款3107亿元元，增幅较33月份的40000多亿元明明显收窄。这一数据低于市市场的普遍预预期。在4月份人民币币持续升值、贸贸易顺差环比比大幅增加的的背景下，市市场曾认为44月份我国新新增外汇占款款将超过3月份。然而而数据显示，4月新增额较3月份骤然下降了23.8%。分析人士认为，4月份实际利用外资额增量的减少是外汇占款增量环比下降的一大原因。未来不排除短期国际资本进入国内步伐逐步放缓的可能。统计数据显示，4月份我国实际使用外资84.64亿美元，同比增长15.21%，但比之3月份的125.2亿美元则大幅下降了32.40%。外汇占款是银行行收购外汇资资产而相应投投放的本国货货币。外汇占占款数

7、据的波波动，一定程程度上体现了了短期国际跨跨境资金流动动的情况，分分析人士认为为，在近期美美元反弹的背背景下，前期期跨境资金快快速流入新兴兴市场国家的的脚步将有可可能放缓。“外汇占款增量量减少显露出出热钱流入速速度正在放缓缓。而随着美美元的反转，短短期国际资本本或从快速流流入进入到一一个平稳流入入的阶段。如如果美联储开开始启动加息息，不排除热热钱在某一时时段出现流出出的现象。”成都大学副副校长张其佐佐认为。去年4季度起，短短期国际资本本曾出现过一一波快速进入入的高潮。根根据社科院副副研究员张明明的观察，在在经历美国次次贷危机与欧欧洲主权债务务危机期间的的短暂流出后后，短期国际际资本从20010

8、年8月起大幅流流入，在20010年9月至20111年2月这6个月内，短短期国际资本本累积流入超超过20000亿美元。近期以来，美元元指数暂时终终止了下探行行情，从722点关位回探探到76点附近，出出现了一定幅幅度的回调，美美元的反转带带来了原油、黄黄金等商品价价格的波动，也也引发了一些些海外资金的的回流热潮。来自专业资金流流向监测机构构EPFR(新兴市场投投资基金研究究公司)的最新数据据，刚刚过去去的一周，新新兴市场股票票基金在上述述时间段内仅仅吸引到2.65亿美元资资金净流入，今今年迄今为止止该类基金累累计遭遇577亿美元资金金净赎回。“中美利差的拉拉大、人民币币升值预期增增强、股票价价格与

9、房地产产价格走高以以及中美通胀胀率之差拉大大均会吸引短短期国际资本本流入，但随随着美联储货货币政策的变变化和国内房房地产调控的的继续，下半半年热钱进入入的冲动将会会减弱。”张明认为。4月新增外汇占占款31077亿 热钱锐减每日经济新闻 万敏对于未来新增外外汇占款走势势，分析人士士存在较大分分歧5月18日，中中国人民银行行发布数据显显示，20111年4月份，中国国金融机构新新增外汇占款款达31077.18亿元人民民币，环比下下降约24%。在一季度，单月月外汇占款新新增规模曾出出现较大波动动，多位分析析人士对每每日经济新闻闻记者表示示，4月外汇占款款规模低于此此前预期，但但对于外汇占占款压力是否否

10、将减轻，则则出现了分歧歧。“热钱”阴影难难去按照“残差法”计算，4月外汇占款款以6.5换算为4788亿美元，而而4月份实际使使用外资 （FDI）为84.64亿美元，4月贸易顺差差114.3亿美元，不不可解释部分分约为2799亿美元。而而据同样方法法粗略估算，今今年前三月每每月不可解释释外汇资金分分别为6077亿美元，3225亿美元和和501亿美元元，合计14433亿美元元。说明4月不可解释释外汇资金金金额出现了锐锐减。“欧洲央行启动动加息吸引了了部分资金回回流，此外日日本灾后重建建也吸引了资资金回流，这这也符合从去去年年底开始始的资金从新新兴市场向发发达地区回流流的趋势，只只是中国的回回流速度

11、相对对慢。在金砖砖四国中，中中国的经济增增速最高，通通胀最低，吸吸引力相对较较大。”中国社科院院金融研究所所博士后杜征征征表示。2010年，中中国金融机构构外汇占款新新增326882.14亿元人民民币，月均为为2720亿元元左右。今年年前三月，新新增外汇占款款分别为50016亿元、21445亿和40799亿元。据央行此前公布布，截至今年年3月外汇储备备额达3.04万亿美元元，首度突破破3万亿大关。国际资本流向猜猜测尽管单月数据间间的波动较大大，造成了对对新增外汇占占款预测的难难度，但就未未来走势，分分析人士的观观点在“继续增长”和“继续减少”上仍出现较较大分歧。社科院金融研究究所结构金融融室副

12、主任刘刘煜辉认为，人人民币汇率升升值回落不下下来的话，资资金向国内流流入的速度肯肯定是越来越越快的。人民币兑美元44月升值幅度度为0.89%，较3月的0.35%有所加加快。渣打银行首席经经济学家兼球球研究部主管管李籁思则认认为，亚洲及及许多新兴地地区还面临如如何处理资本本流入的挑战战。去年的资资金大批涌入入已使这一问问题初露端倪倪。尽管今年年情况有所缓缓解，但可能能很快发生变变化。“债务危机日日益逼近部分分欧洲国家，资资金可能开始始流回新兴经经济体，这一一点显而易见见。这意味着着，如何吸收收资金流入将将再度成为亚亚洲国家的主主要问题。”欧洲央行已经宣宣布加息，而而美国还没有有动静。杜征征征认为

13、，美美国近几个月月的CPI呈现跳跳升的走势，4月CPI较上年同期上升3.2%，根据历史数据对比，在CPI涨幅超过3%后，美国有很大概率加息。“一旦美国加息，整个新兴市场国家的资产将持续撤出。”光大银行（6001818）资资金部宏观分分析师盛宏清清也认为，随随着欧洲启动动加息进程和和美国终止QQE2，未来来国际资本流流入规模可能能较一季度小小一些。此外，数据显示示，今年三、四四季度公开市市场到期资金金流分别只有有4090亿元元和20500亿元，平均均每月仅在11000亿左左右，这部分分资金的压力力对央行来说说大为“减负”。“如果流入资金金减少，单月月的存款准备备金调整压力力将下降，存存准率可能会

14、会变为2个月上调一一次。但是流流动性的压力力减小不代表表通胀将很快快得到控制。”杜征征表示。！ 三大券商一一致看好A股全年行情情 实力券商看看好TMT等三大大行业机会 11-005-19 记者 王晓宇于勇 朱绍勇 _尽管在通胀胀阴霾及政策策调控的影响响下上证综指指在28000点徘徊，但但诸如高盛、里里昂证券等国国际投行却纷纷纷发布报告告对A股中期行情情表示乐观。国国内三大券商商在接受记者者采访时也一一致看好A股下半年行行情并认为22700点是是市场底部。近期，高盛资产产管理公司董董事长（原高高盛集团全球球首席经济学学家）吉姆奥尼尔称中中国股市在今今年下半年或或将迎来“狂欢”，上述观点点在紧随其

15、后后的高盛晨会会报告亦得到到印证。而同同样看好A股股市场的里昂昂证券甚至认认为上证指数数年底有望站站上38000点。 _相比于国外外投行毫无保保留的乐观态态度，国内知知名券商中信信证券、申银银万国、国泰泰君安则稍显显谨慎，但仍仍然一致维持持年初策略报报告中年底走走红的基调，并并认为在通胀胀预期回落后后年内行情值值得期待。券商龙头中信证证券策略分析析师认为，经经过前期的大大幅下跌，近近期股指出现现一定的企稳稳反弹走势，但但宏观层面仍仍不明朗，通通胀预期依然然较高，大盘盘向下空间有有限但向上动动能不足。此此外，由于22010年6月CPI基数较较小，预计66月CPI可能攀攀升至本年内内最高点5.5%

16、。待通胀胀出现确定下下滑的趋势且且经济明显下下滑，政策会会出现明显放放松则利好AA股市场。除除此外，还维维持20111年全年投资资策略中的上上证指数估值值中枢35000点的乐观观看法及二至至四季度“下跌修复上涨”的市场走势势。至于抄底时机，该该策略分析师师认为，尽管管目前估值已已回落至合理理水平，但由由于目前通胀胀形势并不明明朗，三季度度是合适的建建仓机会，建建议投资者可可以对比去年年5月至6月的市场走走势。获得去年新财富富宏观策略研研究第2名的申银万万国研究所策策略分析师亦亦认为，CPPI将于6月创下年内内新高。三季季度视其是否否反复，若CCPI回落至至5%以下并长长期得以保持持则已达到初初

17、步预期，则则四季度有望望走出一轮上上涨行情。届届时尽管经济济预期向下修修正，但实体体经济并不会会出现想象的的那么坏，在在宏观政策的的放松及估值值切换之下，A股行情值得期待。对于全年行情区区间点位，该该分析师表示示对20111年度投资策策略暂不做修修正，即维持持2011年沪沪指在26000点至38000点波动的预预期，市场趋趋势是从防御御到进攻。上述分析师认为为，二季度市市场有三大风风险待释放，分分别是成本上上升侵蚀一季季度毛利、通通胀高位提升升政策紧缩预预期以及欧洲洲量化宽松政政策退出海外外资金撤离，风风险释放后则则转向积极。因因此，该分析析师建议在市市场下跌的过过程中应逐步步加仓，27700

18、点有重重要支撑。国泰君安宏观策策略分析师认认为年内到33900点存存在可能性。在在2011年度度投资策略里里，公司曾表表示20111年的点位基基本上是26600至3900点。对对于近期行情情，公司的判判断是27000至3000点区区间震荡，但但该分析师却却认为目前并并不用急于建建仓，抄底的的最佳时机是是6月至7月底。此外，对于近期期百亿社保资资金入市“抄底”，上述三大大券商均表示示对市场影响响不大，并称称每年5月、6月都会有部部分社保基金金投向市场。实力券商看好TTMT等三大大行业机会 _上海证券报报LED行业 中中原证券：LLED 行业进入爆爆发增长期LED行业3年年内的历史平平均市盈率为为

19、44.8倍，历史最最高点在100年3月，平均市市盈率达799倍。10-111年随着企企业业绩的释释放，市盈率率逐步修复，目目前已经逼近近历史平均水水平。根据“十二五规划划”，5年后LED行业产产值将达到55000亿，年年复合增长约约33%。行业业处于高速增增长的阶段，将将会促使龙头头企业的产生生，值得发掘掘投资机会。在在上游LEDD 外延片和芯芯片制造企业业中，建议关关注技术能力力强、资本雄雄厚、产品相相对更高端的的企业。在中中下游封装和和应用环节，首首先建议关注注主营业务在在大功率高亮亮LED领域的的企业。其次次建议关注有有客户积累、并并积极转型到到LED 照明产品的的LED 显示屏企业业。

20、最后建议议长期关注积积极转型到LLED 产品的传统统照明企业，当当LED 进入零售和和家庭环节时时，传统照明明企业在销售售渠道方面的的优势将得以以体现。(方夏虹 S073005110110006)TMT行业 平平安证券：WWiFi行业业步入加速增增长期WiFi正在成成为智能终端端设备的标准准配置。最新新数据显示，WiFi芯片组市场预计在未来5年将增长1倍，占全球设备渗透率将达到28%。其中，智能手机和其它智能终端是带动内嵌WiFi高速增长的主要动力。消费者WiFi终端销售额复合增速达23.7%，2015年，市场总量有望达到152亿美元。综合智能终端的广泛普及、WiFi模块普遍成为标配、运营商对

21、WiFi技术的态度转变，以及WiFi在更多垂直行业的更广泛的应用等因素，我们认为，WiFi的高速普及趋势已经形成，WiFi行业步入加速增长期。我们继续建议超配WiFi设备和工程服务行业，收获34年期内的高增长、高确定性机会。(李忠智 S1060209070151)房地产业 长城城证券：房企企去库存压力力较大目前楼市观望气气氛渐浓，房房企去库存压压力较大，我我们认为楼市市拐点可能即即将到来。而而一旦房价进进入下行通道道，很有可能能出现价格小小幅调整、销销量持续低迷迷的局面。在在政策保持从从紧的情况下下，预计楼市市的自我调整整将持续很长长一段时间。真真正的介入良良机应位于楼楼市从底部向向上回升的拐

22、拐点。地产股股的投资策略略方面，建议议谨慎，逢低低布局，波段段操作。投资资组合为保利利地产(绩优龙头，高高增长，业绩绩锁定且弹性性大)、荣盛发展展(二三线高周周转龙头，政政策压力小)、世茂股份份(商业地产龙龙头).(刘昆 S107002090440312)又到“喝酒吃药药”时？ 基金再度看看好大消费记者 婧文于勇 张亦文随着市场对于“滞涨”担忧渐起，近近期市场风格格有所转变，在在部分基金经经理看来，市市场的投资机机会又到了“喝酒吃药”时。华宝兴业的一位位基金经理认认为，在国内内紧缩政策的的累积效应下下，通胀开始始回落，中国国经济逐步放放缓。美国QQE2 到期后不再再延期，石油油处于高位影影响经

23、济复苏苏使得美国亦亦开始管制大大宗品的投机机。这些都会会影响后期周周期行业的基基本面和股价价表现。反过来看看消费费股，上述基基金经理认为为，消费品行行业，过去几几个月的商业业零售数据相相当强劲，一一季报业绩也也都比较令人人满意。再把把眼光放远一一点，中国过过去投资拉动动经济增长之之路，必然会会向消费拉动动转型，且作作为世界第二二大经济体、40万亿GDP 的规模，未来的投资对水泥、煤炭、工程机械等传统周期行业的边际拉动会越来越小，相应板块大的投资机会难以再现。事实上，随着周周期类及非周周期类股票估估值差距的逐逐步缩小，部部分基金经理理们开始更加加重视消费类类股票的机会会。“消费增速的的普遍回升有

24、有利于消费股股的表现。”上海一合资资基金公司投投资总监透露露，“近期机构加加大了对医药药、酒类等消消费品的调研研力度。”国富中小盘基金金基金经理赵赵晓东认为，随随着未来市场场风格或发生生转变，大消消费转型依旧旧会持续下去去，相关板块块的投资机会会和超额收益益机会较其它它行业更多。诺德的一位基金金经理认为，对对于医药这样样的非周期成成长股，随着着时间的拉长长，波动将被被抚平，市场场表现将与业业绩成长趋于于一致。最终终，能够用时时间换来空间间。银河蓝筹基金经经理孙振峰则则指出，如果果经济增速放放缓的预期兑兑现，现行的的工业价格上上涨可能放缓缓，这一方面面将压制周期期股上涨空间间，一方面市市场将进入

25、政政策观察期，在在此背景下，市市场中仍然是是低估值行业业具有相对收收益。“如果二季度度通胀控制较较好，市场可可能会预期通通胀放缓，这这将有利于市市场进一步上上涨；反之，如如果通胀控制制不好，市场场则可能出现现调整。”孙振峰说，“周期股价格格如果不能进进一步上涨，市市场上涨空间间也就极其有有限。部分非非周期行业，如如白酒和医药药，目前来看看已经释放了了大部分风险险，后续可能能会进入寻底底过程，不排排除未来出现现局部投资机机会。”博时精选股票基基金经理指出出，展望全年年，通胀失控控的概率大大大降低，经济济软着陆比较较确定，因此此全年并不悲悲观。具体投投资方向上，低低估值且业绩绩能够持续增增长的板块

26、仍仍然值得看好好，突出代表表是银行股；一些存在政政策性偏差的的行业也存在在估值修复的的空间，如电电力和地产；进入夏季用用电高峰期后后，受电荒影影响而导致供供给不足的行行业面临较好好的投资机会会，如水泥、钢钢铁等；而在在经过一季报报的洗礼后，那那些业绩证明明能够持续增增长，估值又又比较合理的的消费股和医医药股仍然值值得重点配置置。增持未改颓势 创业板公司司高管“抄底”被套记者 吴正懿 裘海亮随着创业板指数数“跌跌不休”，记者发现现，尽管减持持套现的主流流趋势未改，但但部分创业板板公司董监高高及相关人员员开始逆市“抄底”；不过，结结果并不乐观观。今年3月15日日，创业板综综合指数开始始进入新一轮轮

27、“下跌通道”，指数从10089点直泻泻至887.8点，累计跌跌幅约18%。期间，创创业板公司股股价呈现普跌跌的格局，个个股交易极其其冷清，以致致出现多家创创业板公司单单笔大宗交易易金额仅3000多万元的的情形。值得注意的是，随随着创业板公公司股价深幅幅下挫，部分分公司董监高高及相关人员员逆市增持。深深交所披露的的创业板董监监高及相关人人员股份变动动情况显示，3月15日以来，董监高及相关人员共发生98笔交易，其中29笔为买入。尽管高管减持套现仍是主流，但对比之前的股份变动情况，董监高及相关人员增持交易数所占比例明显扩大。不过，从单笔成成交量看，董董监高及相关关人员的增持持力度均较小小，且增持主主

28、体多数是董董监高的亲属属。相对手笔笔较为阔绰的的包括，聚龙龙股份监事白白莉的配偶石石冠渤，于今今年4月29日通过竞竞价交易购入入635000股，成交均均价为26.32元，累计计成交金额达达167万元。其其次，华谊兄兄弟董事刘晓晓梅的亲属刘刘晓宏，于33月29日买入138000股，成交交均价为255.95元，成交交额为35.8万元。董监高本人增持持力度最大的的，是鼎汉技技术董事长兼兼总经理顾庆庆伟。资料显显示，4月28日，顾庆伟增增持鼎汉技术术160800股，成交均均价26.83元；5月10日，顾庆伟又又购入40000股，成交交均价为277.24元。在增增持之前，顾顾庆伟直接持持有鼎汉技术术25

29、34.4万股，占总总股本的244.67%；其控控股的鼎汉电电气持有鼎汉汉技术28880万股，占占总股本的228.03%。显然，对公司较较为熟悉的董董监高及相关关人员，在股股价大跌时增增持股票，多多少带有“抄底”的意图。不不幸的是，随随着创业板指指数“跌跌不休”，上述增持持人员中绝大大部分被“套牢”。如鼎汉技技术最新股价价为25.79元，低于于顾庆伟的增增持价；聚龙龙股份昨日报报收24.63元，石冠冠渤账面浮亏亏约6%。基金视点：震荡荡仍是主基调调记者 孙旭 张亦文针对近期的震荡荡市，一些基基金经理认为为，从当前分分析来看，目目前市场整体体估值已经处处于历史低位位，但不会出出现趋势性机机会，震荡

30、仍仍是市场主基基调。华泰柏瑞投资总总监汪晖认为为，决定二季季度大盘走向向的因素主要要有四点：一一是通货膨胀胀，二是经济济运行的趋势势，三是政策策，四是估值值。汪晖表示，二季季度通货膨胀胀仍然没有得得到实质性控控制，经济开开始回落，但但回落的幅度度还不能导致致政策放松，但但是也不会出出台更紧的政政策。在这样样的背景下，市市场不会有趋趋势性的上涨涨机会。他判判断，由于估估值已处于历历史的底部，市市场不会有系系统性风险。所所以，选股变变得非常重要要。下半年通通胀得到实质质性的控制，实实体经济已大大幅度回落，政政策有可能出出现转折，市市场将有望迎迎来非常好的的投资机会。在上市公司一季季度的表现，汪汪晖

31、认为业绩绩增长超出预预期的是银行行业和是食品品饮料业，其其它行业个股股的业绩分化化比较大。南方基金首席策策略分析师杨杨德龙表示，整整体来看，通通胀仍在高位位运行，经济济增速小幅回回落，政策仍仍然偏紧，未未来市场将继继续呈现震荡荡格局。杨德龙表示，近近期A股市场依然然运行在3个月以来的的箱体震荡格格局中，成交交量的连续萎萎缩，杀跌盘盘已经明显减减少。短期看看，市场仍将将弱势震荡，当当前市场整体体估值水平处处于历史底部部，下跌空间间有限，重点点挖掘二线蓝蓝筹股的投资资机会。东吴基金投资总总监王炯则表表示，20111年至今，A股市场表现现出前所未有有的复杂和震震荡。中国未未来的经济发发展和转型如如何

32、演绎，市市场的确很难难达到一致的的预期，所以以市场难以出出现持续的强强劲上升行情情，而是呈现现震荡和结构构性特征。王炯认为，近期期周期股上涨涨得比较好，是是因为目前中中国仍然是投投资驱动型经经济。20111年1季度中国罕罕见的季度逆逆差，高速增增长的进口反反映出经济增增长仍然倚重重于投资，中中国的保障房房建设、高铁铁工程、水利利兴建以及各各级政府反危危机政策中广广泛铺开的在在建项目，使使得相应的周周期性行业的的业绩和股价价均有好的表表现。目前的的经济结构下下，周期股和和成长股的行行情都会交互互出现。大摩华鑫基金认认为，近期市市场对经济下下滑的担忧增增加，未来影影响市场情绪绪的因素依然然是通胀水

33、平平，预计短期期内市场将维维持震荡态势势。大成内需增长拟拟任基金经理理杨丹指出，在在通胀水平没没有出现明显显回落的情况况下，为了抵抵御通胀而持持续推出的紧紧缩政策应不不会出现方向向性的改变。但但此次央行选选择调整存款款准备金率而而不是加息，短短期内应该是是处于政策效效果观察期，不不会过于严厉厉。无论如何何，市场的不不确定性因素素依旧存在，在在货币趋紧的的环境中，仅仅仅依赖估值值修复很难出出现大规模行行情。在这个个阶段，市场场的主要驱动动因素应该还还是来自于业业绩增长。西部证券：短期期反弹难改中中期偏弱格局局大势分析西西部证券 张炜玲 杨晓坤受外围股市下跌跌影响，周三三两市小幅低低开，随后股股指

34、在酿酒、银银行、科技股股等的带动下下企稳回升，沪沪指自本轮下下跌以来首次次收于10日线上方方，但仍受到到半年线28882点的压压制。大盘量量能萎缩，沪沪市不足10000亿元，创创出近期地量量，说明资金金进一步杀跌跌动能不足，但但做多意愿同同样不强，大大多数资金仍仍保持谨慎观观望。银行和和煤炭仍是盘盘中做多的主主要力量，对对市场人气提提升有所帮助助。反弹空间并不乐乐观周三消息面称推推出国际板条条件快要成熟熟了，国际板板以人民币为为计价货币，无无疑扩大了直直接融资的规规模，将对AA股市场形成成资金分流，由由于仍没有具具体的时间表表，因此该消消息对市场打打压并不明显显。周二股指在探底底2820点之之

35、后，连续两两日反弹，央央行“提准”对市场的影影响消退是做做多力量的来来源。每每在在宏观经济数数据公布，央央行出手后，股股指会迎来一一波反弹走势势。以央行“每月一提准准，两月一加加息”的频率，短短期又面临一一段政策真空空期，这期间间市场谨慎情情绪有所缓解解，做空力量量也呈枯竭状状态，并蕴含含一定的结构构性做多机会会。资金主要要涌向两方面面：一是业绩绩增长、估值值偏低的低价价大盘股，如如银行、煤炭炭、酿酒等；二是题材强强势股。从大大盘表现来看看，大盘要结结束本轮调整整至少要具备备几个条件：一是成交量量条件。要想想形成反攻行行情，必须出出现明显的放放量形态。而而从前两日的的成交看，成成交难以放大大，

36、表明股指指上行空间有有限；二是权权重股的强势势复苏，形成成明显的领涨涨板块。大盘盘股的走强对对资金的依赖赖性，而在当当前资金面紧紧张的局面下下，显然是无无法支持权重重股的持续走走强，而更多多可能是技术术性估值修复复行情。三是是通胀见顶，紧紧缩政策放松松。目前看55、6月的通胀压压力不减，短短期紧缩政策策也难以放松松，仍将形成成对市场做多多力量的压制制。另外，近近期欧美经济济复苏也困难难重重，欧债债危机的负面面因素不断，经经济基本面的的不确定性仍仍使场外资金金的踌躇。笔笔者认为，大大盘虽然利空空释放，但中中线市场对宏宏观、资金和和半年报业绩绩的担心仍存存，因此短线线反弹并不能能改变整体偏偏弱的局

37、面。短期防御性板块块仍将领先大大盘银行股连续两日日上涨，保持持相对强势，银银行股的上涨涨主要是强劲劲的盈利推动动，同时不足足8倍的市盈率率令其估值有有很强的安全全边际。面对对持续的紧缩缩，由于大型型国有银行几几乎垄断了全全国的存款资资源，它们的的承受能力较较强，利润也也高涨。信贷贷与利率管制制给银行带来来了稳定高额额利差收入，2010年各商业银行的年报和2011年的一季报显示，银行利润增速纷纷再创新高。基于全年强劲的盈利增长和合理的估值修复空间，银行板块应仍存在一定的收益空间。煤炭板块在经过过周二的大幅幅上扬之后，周周三继续反弹弹。近期各地地电荒出现蔓蔓延态势，用用电需求增长长与装机、电电网及

38、煤运通通道建设滞后后之间的矛盾盾，是导致电电荒的根本原原因。结构性性供不应求将将使煤价延续续上行，大多多数煤企将从从中受益，短短期仍有反弹弹动力。总体而言，在当当前估值修复复和政策紧缩缩的博弈格局局中，市场短短期继续保持持缩量震荡的的概率较大。待待政策预期企企稳、风险释释放，市场才才能真正摆脱脱弱势格局。操操作上仍应保保持谨慎，以以防御型板块块为主要配置置。海通证券：指数数接近底部区区域券商策略记记者 刘伟 朱绍勇 _海通证券日日前发布的策策略报告认为为，目前指数数接近底部区区域，虽然存存在挑战极限限点位27550的可能性性，但从投资资操作看，继继续系统做空空的意义不大大。海通证券认为，目目前

39、指数接近近底部区域，接接下来的问题题是：市场何何时出现向上上拐点？ 根据海通证证券年度和二二季度策略周周报的逻辑框框架，拐点将将由“政策预期变变化”打造出来。而而政策预期变变化取决于决决策层对“通胀”和“增长”目标的权衡衡。 此前的二季季度投资报告告中曾指出，2季度市场将出现“向稳增长适度倾斜”的政策放松预期。但目前看，这个判断需要推后。报告指出，决策层仍将抗通胀作为当前首要宏观目标，央行1季度货币政策执行报告中关于下一步思路提到：“当前增长速度和就业都处在合理水平，稳定物价和管好通胀预期是关键，也是宏观调控的首要任务。”在此政策思路下，预计出现政策拐点的时机尚不成熟，从而出现市场拐点的条件还

40、不成熟。报告分析认为，目目前市场趋势势性机会不大大，投资差异异关键在于行行业选择。机机会在于大消消费和中小市市值股票。在在下跌空间有有限、政策拐拐点未明之时时，市场趋势势性机会不大大，投资差异异关键在于行行业选择。在在周期类、大大消费类、金金融地产类、中中小市值股票票类4大分类中，机机会在于大消消费和中小市市值股票。对于周期类股票票，去年至今今周期类的两两次上涨一次次是20100年10月受国际际大宗商品价价格上涨推动动，另一次是是2011年春春节后紧缩政政策对市场冲冲击力弱化后后的反弹，两两次都是反弹弹式行情而非非趋势性机会会。除非经济济环比加速增增长、或者政政策放松，否否则周期类难难有趋势性

41、上上涨机会。短短观基本面看看，2季度，中国国经济将经历历“去库存”小周期，对对周期类（指指上游资源品品和中游制造造业）构成业业绩压力。因因此建议在去去库存进程中中，在2季报业绩压压力释放之前前，总体建议议低配周期类类（上游资源源品和中游制制造业）板块块。大消费类，决定定其投资价值值的最大因素素是估值。目目前从11年动态PE看，零售售、医药、食食品具备绝对对收益价值。从从短观投资节节奏看，大消消费在经历前前2个季度的调调整之后，在在周期类板块块反弹行情暂暂停之时，其其相对投资价价值凸显，给给予超配建议议。而银行地地产类，决定定其投资价值值的最大因素素是政策。在在政策拐点未未明朗之前，不不具备趋势性性机会。但其其估值比资源源品和制造业业更具优势，且且业绩压力小小于它们，给给予接近标配配的建议。市市场趋势性机机会不大时，中中小市值股票票和主题板块块往往成为投投