营运资金管理概述(ppt 42)

1、第7章 营运资资金管理本章学习目的营运资金是指企企业再生产过过程中占用在在流动资产上上的资金。在在营运资金的的管理中，流流动资产与流流动负债的匹匹配占有十分分重要的地位位，因此，必必须对流动资资产和流动负负债进行恰当当地分类。通通过本章的学学习，了解营营运资金的概概念、特点、熟熟悉现金管理理、应收账款款管理和存货货管理的有关关概念及其基基本原理，掌掌握流动资产产管理的各种种管理模型的的计算评级方方法，提高管管理流动资产产的能力。本章学习目标1正确理解企企业营运资金金的规模控制制的理论，应应收账款的功功能与成本，存存货管理的目目的和信用政政策等理论；2理解并掌握握国家对企业业现金管理的的有关规定

2、、最最佳现金持有有量的确定、现现金收支的日日常管理办法法，以及应付付账款融资成成本的产生和和计算；3了解企业应应收账款的日日常管理、存存货的日常管管理等方法，了了解应付费用用、应付账款款、短期借款款的融资特点点；4掌握应收账账款信用政策策和存货决策策的方法。引导案例FS工业旅游有有限责任公司司，设立之初初，将大量的的资金安排在在流动资产上上。公司注册册资金1 0000万元，除除了拿出2000万元购买买中型国产旅旅游客车、拿拿出300万元维维修进矿轨道道车、购买部部分井下电梯梯及维修巷道道以外，剩余余500万元均均作为流动资资产处理。公司总经理王卫卫国认为：公公司设立伊始始一定要建立立良好的信誉

3、誉，采取了：对于游客吃吃住的宾馆，一一律预付全部部款项；对于于国内其他省省份有业务往往来的旅游公公司，一律先先提供服务后后收款；免费费为省内的中中小学生提供供工业旅游和和红色旅游服服务，大学生生参加红色旅旅游和工业旅旅游费用减半半等一系列措措施。由于有有良好的服务务和特色的旅旅游产品，再再加上公司的的一些让利措措施，使公司司在业内和游游客中树立了了良好的形象象，公司的信信誉也大增。但但盈利水平与与公司的声誉誉状况不成比比例，盈利甚甚微。随着公公司业务的扩扩大、业务量量的增加，固固定资产需要要的资金数量量越来越大，需需立即进行的的固定资产投投资项目也较较多，尤其井井下参观的设设备和设施急急需维修

4、、更更新和增加。主管财务的副经经理李昊天提提出改变销售售服务、支付付款项的策略略，减少应收收款项，适当当增加应付款款项，按实际际需求预留现现金，从而减减少流动资产产占用资金的的比例，进而而增加公司的的收入。李昊昊天用公司经经营的实际情情况结合财务务管理理论说说服了总经理理王卫国改变变营运资金管管理策略。本案例中涉及的的主要营运资资金问题是：1.营运资金的的管理策略是是什么？2.如何实现对对营运资金的的管理？3.企业持有现现金的原因是是什么？4.如何确定最最佳现金持有有量？7.如何进行现现金收支的日日常管理？6.如何进行应应收账款的管管理？7.如何进行存存货管理？8.如何进行短短期融资的管管理？

5、7.1 营运运资金管理概概述7.1.1 营运资金的的概念和特点点营运资金亦称营营运资本，是是指流动资产产减去流动负负债后的余额额。流动资产产是指在一年年以内或超过过一年的一个个营业周期内内变现或运用用的资产，主主要包括货币币资金、短期期投资、应收收及预付账款款、存货等。流流动负债则是是指将在一年年或超过一年年的一个营业业周期内必须须清偿的债务务，主要包括括短期借款、应应付票据、应应付账款、预预收账款、应应付工资、应应交税金、一一年内到期的的长期借款等等。从财务管管理角度看，流流动资产与流流动负债之间间存在一定的的对应关系，且且一般是流动动资产大于流流动负债。企业应该持有适适当数量的营营运资金。

6、如如果缺乏营运运资金，会给给企业带来短短期的经营风风险；而营运运资金的盈利利能力较差，过过多持有会降降低企业的投投资回报率。（1）流动资产产的特点： 流动资产投投资回收期短短，变现能力力强。 流动资产的的获利能力较较弱，投资风风险较小。 流动资产的的数量波动很很大。 流动资产的的占用形态经经常变动。（2）流动负债债的特点： 融资速度快快。 财务弹性高高。 筹资成本低低。 偿债风险大大。7.1.2 营运资金的的规模控制1流动资产的的规模控制（1）流动资产产的盈利性与与风险性分析析。流动资产产结构性管理理的目的，在在于确定一个个既能维持企企业的正常生生产经营活动动，又能在减减少或不增加加风险的前提

7、提下，给企业业带来尽可能能多利润的流流动资金水平平。一般而言，流动动资产的盈利利能力低于固固定资产。首首先，固定资资产水平决定定企业的生产产能力，从而而预示企业的的盈利能力；而流动资产产只有通过销销售环节，使使收回的价值值大于生产与与销售中的资资金耗费时，才才会给企业带带来利润。因因而固定资产产可视为再生生产过程中的的盈利性资产产。但流动资资产也是企业业生产经营中中必不可少的的。现金、应应收账款、存存货等流动资资产是为企业业再生产活动动的正常进行行提供必要的的条件，它们们本身并不具具直接的盈利利性。其次，依依据“盈利与风险险对应原则”，一项资产产的风险越小小，预期报酬酬也就越低。由由于流动资产

8、产比固定资产产更易于变现现，风险小于于固定资产，报报酬率自然也也低于固定资资产。因此，对流动资资产进行结构构性的管理，企企业财务管理理人员必须在在其盈利性与与风险性之间间进行全面的的权衡，并做做出合理的选选择。（2）营运资本本投资策略的的报酬与风险险分析。假定定 企业的固定定资产额保持持不变； 在相关的产产量范围内，且且在每一产量量水平下，应应收账款和存存货的投资是是预定的，管管理是非常有有效的； 盈利能力按按全部资产息息税前收益率率计量。那么么流动资产中中用于投资的的现金与有价价证券，就决决定了营运资资本投资的报报酬与风险。企业陷入财务困困境的风险与与企业的净营营运资本状况况有关。一般般而言

9、，一个个公司的流动动资产占全部部资产的比例例越大，在流流动负债保持持不变的情况况下，其净营营运资本越多多，支付到期期债务的能力力越强，风险险也就越小；在某一特定定的销售水平平下，流动资资产所占比例例越大，其盈盈利能力也就就越低。相反反，流动资产产占全部资产产的比例越小小，则企业的的盈利能力越越大，而风险险也越大。（3）营运资本本投资水平的的优化选择。最最佳的营运资资本投资水平平，是预期能能使股东财富富最大化的水水平。它是多多种因素共同同作用的结果果，包括销售售水平和现金金流动的变动动性、经营杠杠杆和财务杠杠杆等。企业业应根据其自自身的具体情情况，结合其其对风险的态态度，慎重选选择能使股东东财富

10、最大化化的、适合企企业具体情况况的营运资本本投资策略。2流动负债的的规模控制由于预期现金流流动很难与债债务的到期时时间及数量保保持协调一致致，从而，要要求流动负债债结构性管理理的重点应放放在负债到期期结构问题上上，即在允许许现金流动波波动的前提下下，在负债到到期结构上应应保持多大的的安全边际。这这一问题的解解决，也有赖赖于盈利能力力与风险之间间的权衡和选选择。（1）长、短期期融资的风险险与成本。负负债筹资根据据其到期时间间的长短可分分为短期负债债与长期负债债两类。短期期融资与长期期融资所涉及及的风险差异异，将导致不不同的利息成成本。根据利利率的期限结结构理论，一一个企业负债债的到期日越越长，其

11、融资资成本就越高高。首先，由由于长期融资资相对于短期期融资而言，缺缺乏弹性，从从而使长期筹筹资的实际成成本往往高于于短期融资的的实际成本；其次，长期期筹资在债务务存在期限内内，即使在企企业不使用资资金的时候，也也须支付利息息。而短期融融资则会使企企业在资金的的使用上具有有弹性，如果果企业的资金金需求有季节节性，采用短短期融资方式式，便可使企企业随着资金金需要量的减减少而逐渐偿偿还债务，而而且不必支付付不必要的利利息。长、短期融资的的风险也不相相同。借款人人与贷款人对对长、短期负负债的风险态态度是不同的的。就贷款人人（资金的提提供者）而言言，贷款期限限越长，到期期风险也就越越大。但对借借款人（企

12、业业）而言，情情况刚好相反反。一般而言言，企业的债债务期限短，企企业可能因现现金流量不足足，而难于偿偿还到期债务务，即使安排排新的借款以以偿还到期债债务，也会由由于短期借款款的到期日短短，企业很有有可能因各种种意外事件的的干扰而难于于取得所需资资金，同时，贷贷款人又不愿愿更新契约，由由此，使企业业需经常重新新筹集负债资资金。企业重重新筹集负债债资金越频繁繁，其不能取取得必要资金金的风险也就就越大，不能能按期偿付本本金与利息的的风险就越大大。反之，若若其他情况不不变，则贷款款期限越长，企企业使用该贷贷款获得利润润的机会就越越大，融资风风险就越小。再再有，长期负负债融资的利利息成本在整整个资金使用

13、用期内基本稳稳定；而短期期融资在借款款偿还后，下下次再借款的的利息成本具具有不确定性性，其利率在在各个时期波波动较大。由由此而加重企企业税后利润润的波动。（2）不同筹资资计划的盈利利能力与风险险的选择。如如前所述，长长、短期负债债的盈利能力力与风险各不不相同，这就就要求在进行行流动负债的的结构性管理理时，对其盈盈利能力与风风险进行权衡衡和选择，以以确定出既能能使风险最小小，又能使企企业盈利能力力最大化的流流动负债结构构。企业流动负债水水平的变动对对盈利能力与与风险选择的的影响可用流流动负债占全全部资产的比比率来表示。这这一比率可以以反映出在企企业的全部资资产中由流动动负债融资的的百分比。假假定

14、企业的总总资产保持不不变，则流动动负债占总资资产比率的提提高，将使企企业的盈利能能力和风险同同时提高。因因为，流动负负债占总资产产比率的提高高，意味着短短期筹资多于于长期筹资，而而应付账款、应应付票据，以以及其他应付付款等短期负负债的成本却却低于长期筹筹资的，从而而导致企业融融资成本的下下降，使其利利润提高。而而在企业流动动资产不变的的情况下，企企业的净营运运资本将随流流动负债的增增加而减少，这这意味着企业业财务风险的的增加。另外外，流动负债债的高比率，实实际上因短期期负债多于长长期负债而缩缩短了企业的的债务到期结结构。更多的的负债将在短短期内到期，从从而使偿还到到期债务的现现金流量的负负担增

15、大，造造成企业陷入入无力清偿的的风险也就更更大。相反，流流动负债占总总资产的比率率下降，使企企业大部分资资产通过成本本更高的长期期资金筹措，致致使企业的盈盈利能力下降降；相应地，企企业的财务风风险也将因流流动负债的减减少，引起净净营运资本的的减少而下降降，从而延长长了企业负债债的到期结构构，减轻了现现金流量的负负担，也降低低了企业的清清偿风险。同流动资产的结结构性管理一一样，企业可可以确定多种种不同的流动动负债结构性性管理政策，但但总括起来主主要有稳健、匹匹配、激进等等三大类型可可供选择。不不同的政策，其其盈利能力和和风险各不相相同。（3）流动负债债结构的优化化选择。与营营运资本投资资政策一样

16、，在在选择能使股股东财富最大大化的筹资政政策时，企业业的财务管理理人员还必须须考虑其他各各种因素，如如企业销售和和现金流动的的变动对企业业价值的影响响等。企业只只有在根据不不同负债结构构的报酬与风风险进行全面面估量的基础础上，结合企企业对风险的的态度，对各各有关因素的的利弊、得失失进行全面分分析、综合权权衡，才能较较合理地确定定企业最优的的负债结构。3营运资金管管理的综合决决策有效的营运资金金管理，要求求分析研究流流动资产和流流动负债之间间相互影响、共共同作用对企企业盈利能力力和风险的综综合影响。一般而言，企业业总的筹资量量等于投放在在固定资产与与流动资产上上的资金之和和。企业的流流动资产按其

17、其稳定性分为为恒久性流动动资产和波动动性流动资产产。波动性流流动资产是指指受季节性或或周期性影响响的那部分流流动资产，恒恒久性流动资资产是用于满满足企业长期期稳定资金需需要的那部分分流动资产。对对于营运资金金管理的主要要任务，通过过对企业流动动资产与流动动负债的变动动，对盈利能能力和风险影影响进行分析析。确定企业业流动资产的的资金来源，即即流动资产的的融资来源是是通过短期资资金还是长期期资金，其各各自所占的比比例问题。这这就要求财务务经理分析确确定应以多大大比例的流动动负债和多大大比例的长期期资金作为流流动资产的正正常资金来源源，即如何正正确地确定最最优的筹资组组合的问题。在现代企业财务务管理

18、中，恒恒久性流动资资产与波动性性流动资产的的资金来源的的不同，形成成了不同的营营运资金管理理策略。一般般有以下三种种类型：（1）匹配型营营运资金管理理策略。匹配配型营运资金金管理策略是是指企业负债债的到期结构构与企业资产产的寿命期相相对应。也就就是说，企业业资产中长期期使用的资产产即固定资产产和恒久性流流动资产，资资金来源采用用长期资金即即采用长期债债务、自发性性负债和权益益资金；而对对于波动性流流动资产，因因其变化较大大，所以通过过临时性负债债作为其资金金来源，如图图7-1所示。从图7-1中可可以看出，只只要企业短期期融资计划做做得好，实现现现金流动与与预期安排相相一致，无论论在季节性的的低

19、谷时期，还还是在资金需需求的高峰期期，企业获取取资金的成本本相对而言较较低，而且不不会增加企业业的风险。因因此这是一种种理想的融资资模式。在市市场经济条件件下，企业很很难做到投资资与融资计划划的一致性，因因此，这只是是一种理想的的营运资金管管理模式，企企业很难达到到。（2）稳健型营营运资金管理理策略。稳健健型营运资金金管理策略是是指公司将预预期的波动性性资金，以长长期负债或权权益资金的方方式取得。这这种营运资金金管理的策略略使企业临时时性负债的比比例相对较低低，由此可降降低企业无法法偿还到期债债务的风险，但但这一筹资策策略也因长期期负债资金成成本高于临时时性负债资金金成本，而加加大了企业成成本

20、支出，最最终增加了企企业所有者的的负担，因此此降低了企业业所有者的收收益，如图77-2所示。波动性流动资产波动性流动资产波动性流动资产波动性流动资产临时性负债金额临时性负债金额临时性负债金额临时性负债金额恒久性流动资产恒久性流动资产长期负债自发性负债恒久性流动资产恒久性流动资产长期负债自发性负债权益资本长期负债自发性负债权益资本固定资产固定资产固定资产固定资产时间时间OO时间时间OO图7-1 匹匹配型营运资资金管理策略略 图图7-2 稳健型营运运资金管理策策略（3）激进型营营运资金管理理策略。激进进型营运资金金管理策略与与稳健型营运运资金管理策策略正好相反反，它是以企企业成本较低低的临时性负负

21、债作为其部部分恒久性流流动资产的资资金来源。这这一融资策略略，首先从盈盈利的角度出出发，临时性性负债的成本本相对于长期期资金而言要要低，它将其其恒久性流动动资产的资金金来源采用短短期资金，会会增大企业权权益所有者的的盈利，但同同时也增大了了企业无法重重新筹措到所所需资金的风风险。另外，与与筹资计划相相联系的短期期负债利率变变动的可能性性增大，也会会增加企业的的盈利变动风风险。临时性性负债的低成成本所带来的的较高的税后后利润将被这这些高风险所所抵消，如图图7-3所示。波动性流动资产波动性流动资产临时性负债长期负债自发性负债权益资本时间固定资产恒久性流动资产金额O图7-3 激激进型营运资资金管理策

22、略略显然，上述三种种营运资金管管理策略中，第第二种主张尽尽量增加现金金和有价证券券在流动资产产中的比重，故故会有较大的的流动资产流流动比率；另另外，它又强强调最大限度度地缩小流动动负债中的临临时性负债在在资金来源中中的比重，所所以这种营运运资金的管理理策略可能导导致的债务到到期不能偿还还的风险很小小，企业所承承受的财务风风险也很小，但但这种营运资资金管理策略略会导致企业业所有者的收收益率较低；反之，第三三种则是企业业所承受的财财务风险很高高，其所有者者的收益率也也是较高的；而第一种的的风险与收益益介于第二种种和第三种之之间。案例7-1沈阳金杯股份有有限公司600%负债筹资资，40%权益筹筹资，

23、该公司司目前正考虑虑三种可供选选择的营运资资金投资与筹筹资政策：A政策，要求企企业在流动资资产上的投资资相对要少，在在流动负债上上的筹资相对对要高，假定定流动资产和和流动负债分分别为3 5500 0000元和3 0000 0000元；B政策，要求流流动资产投资资4 0000 000元元，短期负债债额为2 0000 0000元；C政策，要求较较多的流动资资产投资和较较少的流动负负债筹资，假假定分别为44 500 000元和和1 0000 000元元。这三种不同的营营运资金管理理政策的预计计实施结果如如表7-1所示。表7-1 不不同的营运资资金投资和筹筹资政策 单位位：元 A政策B政策C政策（1）

24、流动资产产3500 00004 000 00004 500 0000（2）固定资产产3 000 00003 000 00003 000 0000（3）资产总额额6 500 00007 000 00007 500 0000（4）流动负债债（8%）3 000 00002 000 00001 000 0000（5）长期负债债（10%）900 00002 200 00003 500 0000（6）负债合计计3 900 00004 200 00004 500 0000（7）权益2 600 00002 800 00003 000 0000（8）负债及权权益合计6 500 00007 000 00007 5

25、00 0000（9）预期销售售收入10 000 00010 000 00010 000 000（10）预期息息税前收益1 000 00001 000 00001 000 0000（11）减：利利息短期负债240 0000160 000080 000长期负债90 000220 0000350 0000（12）应税收收益670 0000620 0000570 0000（13）减：所所得税（400%）268 0000248 0000228 0000（14）税后收收益402 0000372 0000342 0000（15）预期权权益收益率17.5%13.3%11.4%（16）净营运运资本500 000

26、02 000 00003 500 0000进行三种营运资资金投资与筹筹资政策比较较，并替公司司财务经理做做出选择。案例7-2 （资料：引导导案例） 探讨问题 若若你为FS工业旅游游有限责任公公司财务经理理，你会设计计什么样的营营运资金管理理策略？请说说明原因。7.2 现金金管理现金是流动性最最强的资产，拥拥有足够的现现金对降低企企业财务风险险、增强企业业资金的流动动性具有十分分重要的意义义。7.2.1 持有现金的的动机1支付的动机机支付的动机是指指持有现金以以便满足日常常支付的需要要，如用于购购买材料、支支付工资、缴缴纳税款、支支付股利等。企企业每天的现现金收入和现现金支出很少少同时等额发发生

27、，保留一一定的现金余余额可使企业业在现金支出出大于现金收收入时，不致致中断交易。支支付需要现金金的数量，取取决于企业的的销售水平。正正常营业活动动所产生的现现金收入和支支出以及它们们的差额，一一般同销售量量呈正比例变变化。其他现现金的收支，如如买卖有价证证券、购入机机器设备、偿偿还借款等，比比较难预测，但但随着销售数数量的增加，都都有增加的倾倾向。2预防的动机机预防的动机是指指持有现金，以以应付意外事事件对现金的的需求。企业业预计的现金金需要量一般般是指正常情情况下的需要要量，但有许许多意外事件件会影响企业业现金的收入入与支出。例例如，地震、水水灾、火灾等等自然灾害，生生产事故，主主要顾客未能

28、能及时付款等等，都会打破破企业的现金金收支计划，使使现金收支出出现不平衡。持持有较多的现现金，可使企企业更好地应应付这些意外外事件的发生生。预防动机机所需要现金金的多少取决决于三个因素素： 现金收支预预测的可靠程程度； 企业临时借借款能力； 企业愿意承承担的风险程程度。3投机的动机机投机的动机是指指企业持有现现金，以便当当证券价格剧剧烈波动时，从从事投机活动动，从中获得得收益。当预预期利率上升升、有价证券券的价格将要要下跌时，投投机的动机就就会鼓励企业业暂时持有现现金，直到利利率停止上升升为止。当预预期利率将要要下降，有价价证券的价格格将要上升时时，企业可能能会将现金投投资于有价证证券，以便从

29、从有价证券价价格的上升中中得到收益。7.2.2 现金管理的的有关规定按照现行制度，国国家有关部门门对企业使用用现金有如下下规定：（1）规定了现现金的使用范范围。（2）规定了库库存现金限额额。（3）不得坐支支现金。（4）不得出租租、出借银行行账户。（5）不得签发发空头支票和和远期支票。（6）不得套用用银行信用。（7）不得保存存账外公款。7.2.3 最佳现金持持有量的确定定现金的管理除了了做好日常收收支，加速现现金流转速度度外，还需控控制好现金持持有规模，确确定适当的现现金持有量。企业应根据自身生产经营的特点选用适合的方法，下面是几种确定最佳现金持有量的方法。1成本分析模模式成本分析模式是是通过分

30、析企企业持有现金金的各相关成成本，测算各各相关成本之之和最小时的的货币资金持持有量的一种种方法。在成成本分析模式式下应分析机机会成本、管管理成本和短短缺成本。企企业持有的现现金，将会有有三种成本。（1）机会成本本。现金是企企业一项资金金占用，它是是有代价的，这这种代价就是是现金的机会会成本。机会会成本是指因因企业持有现现金而丧失的的其他的投资资收益，也称称持有成本。它它与持有现金金的数量有关关，现金置存存越多，持有有成本越大。（2）短缺成本本。短缺成本本是指因持有有现金太少而而给企业造成成的损失，如如因无钱购买买原材料造成成停工损失，失失去现金折扣扣，不能及时时支付而造成成信誉损失等等。短缺成

31、本本也与持有现现金的数量有有关，现金置置存越多，短短缺成本越小小。（3）管理成本本。管理成本本是指企业因因持有现金而而发生的管理理费用，如管管理人员的工工资支出，安安全防盗设施施的建造费用用等。管理成成本一般是固固定费用，其其数额与持有有现金的数量量无关。机会成本随着现现金持有量的的增大而增大大，一般可按按年现金持有有量平均值的的某一百分比比计算，这个个百分比是该该企业的机会会性投资的收收益率，一般般可用有价证证券利息率代代替。其计算算公式为：机会成本现金平平均持有量有有价证券利息息率管理成本由于是是固定成本，因因而是一项无无关成本，按按理说在决策策中不应予以以考虑，但本本模式下为计计算总成本

32、的的大小，仍把把它考虑在内内，当然对决决策结果是不不会造成影响响的。短缺成成本随着货币币资金持有量量的增大而减减少，当货币币资金持有量量增大到一定定量时，短缺缺成本将不存存在。成本分析模式下下的最佳货币币资金持有量量可用图解法法确定，也可可用编制货币币资金持有成成本分析表来来确定。通过过分析持有现现金的成本，寻寻找持有成本本最低的现金金持有量。总成本现金持有量总成本线机会成本线短缺成本线管理成本线O上述三项成本之之和最小的现现金持有量为为最佳现金持持有量。若将将三项成本线线放在坐标图图中（见图77-4），就就能表现出持持有现金的总总成本，找出出最佳现金持持有量的点：机会成本线线向右上方倾倾斜，

33、短缺成成本线向右下下方倾斜，管管理成本线为为平行于横轴轴的平行线，总总成本线是一一条抛物线，其其最低点即为为持有现金的的最低总成本本。超过该点点，机会成本本上升的代价价会超过短缺缺成本降低的的利益；小于于该点，短缺缺成本上升的的代价又会超超过机会成本本下降的利益益。这一点总成本现金持有量总成本线机会成本线短缺成本线管理成本线O图7-4 最最佳现金持有有量【例7-1】 沈阳M设备有限责责任公司预计计2008年销销售收入比22005年增增加25%，相应应地，公司对对流动资产的的需求量也增增加了，其中中对现金的需需求量也增加加了。现金属属于非营利性性资产，持有有量过多，会会使企业的整整体盈利水平平下

34、降，公司司财务经理为为了尽量减少少企业闲置的的现金数量，又又不影响公司司的正常的生生产经营对现现金的需求，考考虑确定最佳佳现金持有量量。派财务部部对五种不同同的现金持有有量方案的现现金持有成本本进行测算。有关数据如表7-2所示。 表7-2 现金持有量量方案 单位：元 方案项目ABCDE现金持有量35 00050 00075 00090 000110 0000管理成本20 00020 00020 00020 00020 000短缺成本15 0008 0003 0001 0000解：财务经理根根据上述数据据，结合公司司的资本收益益率12%，利用用成本分析模模式，确定公公司最佳现金金持有量，如如表7

35、-3所示。表7-3 现现金持有总成成本 单位：元元 方案项目ABCDE机会成本4 2006 0009 00010 80013 200管理成本20 00020 00020 00020 00020 000短缺成本15 0008 0003 0001 0000总成本39 20034 00032 00031 80033 200将各方案总成本本进行对比，可可知D方案总成本本最低，为331 8000元，也就是是说当企业持持有90 0000元现金金时，各方面面的总成本最最低，对企业业最有利。所所以，90 000元为为该企业最佳佳现金持有量量。 2现金周转模模式现金周转期是指指从现金投入入生产经营开开始，到最终

36、终转化为现金金所需要的时时间。该过程程大致包括如如下三个方面面：（1）应付账款款周转期，是是指从收到尚尚未付款的材材料开始到现现金支出之间间所需要的时时间。（2）存货周转转期，是指将将原材料转化化为产成品并并出售所需要要的时间。（3）应收账款款周转期，是是指将应收账账款转化为现现金所需要的的时间，即从从产品销售到到收回现金的的期间。上述三个方面与与现金周转期期之间的关系系可用图7-5加以说明明。购进货物购进货物支付货款销售货物收回款项(1)？(3)(2)图7-5 现现金周转期示示意图根据图7-5所所示，现金周周转期可用下下列计算公式式表示：现金周转期存货货周转期应收收账款周转期期应付账款周周转

37、期现金周转期确定定后，便可确确定最佳现金金余额。其计计算公式为：最佳现金余额企企业年现金需需求总额3660现金周转转期【例7-2】 新隆大家家庭预计存货货周转期为1120天，应收账账款周转期为为60天，应付付账款周转期期为40天，预计计全年需要现现金1440万元。求求最佳现金余余额。解：现金周转期期1206040140（天）最佳现金余额11 44033601400560（万元元）现金周转模式易易于计算。但但是这种方法法假设材料采采购与产品销销售产生的现现金流量在数数量上一致，企企业的生产经经营过程在11年中持续稳稳定地进行，即即现金需要和和现金供应不不存在不确定定的因素。如如果以上假设设条件不

38、存在在，那么求得得的最佳现金金余额将发生生偏差。3存货模式（鲍鲍曼模型）该模式的基本原原理是将企业业现金持有量量和有价证券券联系起来衡衡量，即将现现金的持有成成本同转换有有价证券的成成本进行权衡衡，以求得二二者相加总成成本最低时的的现金余额，从从而得出最佳佳现金持有量量。存货模式式假定企业在在一定时期内内现金的流出出与流入量均均匀而且可预预测。企业期期初持有一定定量的现金，若若每天平均流流出量大于流流入量，到一一定时间后现现金的余额降降至零时，企企业就得出售售有价证券进进行补充，使使下一周期的的期初现金余余额恢复到最最高点，而后后这笔资金再再供生产逐渐渐支用，待其其余额降至零零后又进行补补充，

39、如此反反复。其过程程如图7-66所示。图7-6 存存货模式的现现金余额如前所述，当企企业持有的现现金趋于零时时，就需要将将有价证券转转换为现金，用用于日常开支支，但转换有有价证券需要要支付诸如经经纪费用等固固定成本。一一定时期内变变换有价证券券的次数越多多，其固定成成本就越高。当当然，企业留留存现金也要要付出一定代代价，因为保保留现金意味味着放弃了投投资于有价证证券而产生的的利息收益机机会。一般而而言，在有价价证券收益率率不变的条件件下，保持现现金的余额越越多，形成的的机会成本越越大。持有现现金机会成本本与转换有价价证券成本二二者之间的关关系如图7-7所示。总成本成本总成本成本持有成本持有成本

40、转换成本转换成本O*O现金持有量O*O现金持有量图7-7 最最佳现金余额额图因而，最佳现金金余额（以QQ表示）就是是持有成本与与转换成本保保持最低组合合水平的持有有量，即现金管理总成本本持有成本转换换成本式中，TC为现现金管理总成成本；T为现金需要要总量；Q为理想现金金余额；F为每次交易易的固定费用用；K为有价证券券的利息率；为现金与有有价证券之间间的转换次数数；为平均现现金持有量。由TC对Q求一一阶导数，不不难得出：【例7-3】 天宇公司司预计下年度度现金支出为为3 2000 000元元，有价证券券年利率为110%。每次有价证证券的交易费费用为100元，每天天收支十分均均衡，试利用用存货模式

41、求求： 最佳现金余余额； 现金管理总总成本； 现金平均余余额； 全年转换现现金的交易次次数。解： 最佳现现金余额Q*80 0000（元） 现金管理总总成本TC8 0000（元） 现金平均余余额（元） 全年转换现现金的交易次次数（次）在运用存货模式式确定现金余余额时，必须须注意该模式式是以下列假假设为前提的的：（1）公司所需需现金总量是是稳定并可预预测的。（2）公司经营营中的现金收收支比较均衡衡，波动不大大。（3）现金与有有价证券之间间的转换是畅畅通的。只有上述条件得得到满足，才才能运用该模模式来确定现现金余额。因因此该方法尽尽管简便，但但并非十分精精确，可提供供给管理部门门作为判断现现金持有量

42、的的一个标准。4随机模式（米米勒奥尔模型）随机模式是假定定现金支出是是随机的，现现金的需要量量事先无法预预知。在这种种情况下，企企业可以制定定一个兼有上上限和下限的的控制区域，当当现金余额达达到上限时，就就将现金转换换成有价证券券；当现金余余额达到下限限时，就将有有价证券转换换成现金；若若现金余额介介于两极限之之间，则无需需买卖有价证证券，如图77-8所示。现金余额时间现金余额时间HZLO图7-8 随随机模式图图7-8中以HH表示现金余余额的上限，L则为下限，Z为目标现金余额。当达到H时，买进（HZ）数量的有价证券，当现金余额降到L时，则卖出（ZL）数量的有价证券，使现金余额保持在Z的数量上。

43、当L0时，Z和H可用随机模式确定（推导过程舍去），即式中，F为每次次交易的固定定费用；K为有价证券券的利息率；为每日现金金净收支变化化的方差。55因素分析模模式因素分析模式是是根据上年现现金占用额和和有关因素的的变动情况，来来确定最佳现现金余额的一一种方法。其其计算公式为为：最佳现金余额(上年现金平平均占用额不不合理占用额额)(1预计销售售收入变化的的%)因素分析模式考考虑了影响现现金余额高低低的最基本因因素，计算也也比较简单，但但是这种模式式假设现金需需求量与营业业量呈同比例例增长，有时时情况并非完完全如此。以上各种计算模模式分别从不不同角度来计计算最佳现金金余额，各有有优缺点，在在实际工作

44、中中，可结合起起来加以运用用。另外，现现金余额的多多少是多种因因素作用的结结果，数学模模型并不能把把各种因素的的变化都考虑虑进去。所以以，在多数情情况下，还需需财务管理人人员根据经验验加以确定。7.2.4 现金收支的的日常管理1现金收账管管理现金收账管理的的目标在于缩缩短自客户付付款（支票）到到支票兑现，存存入企业存款款户为止的时时间。设计现现金收账方法法的要求是： 减少客户付付款的邮寄时时间； 减少付款到到达后取回资资金的时间； 使资金能迅迅速转入企业业开户银行的的往来账户备备用。现金收账方法有有：（1）设立收账账中心，由银银行集中收账账。企业以客客户的地理分分布和各销售售区的账单量量为依据

45、设立立多个收款中中心，以缩短短从顾客寄出出账款到资金金到手之间的的时间。收款款中心是企业业在该中心所所服务的区域域内向客户开开出发票和账账单的中心，客客户将付款送送到该中心而而无须送到公公司总办事处处。收款中心心收到付款后后立即存入当当地银行，并并由当地银行行划转该企业业开立主要存存款账户的商商业银行。划划转是每日用用电汇方式进进行的，较之之常用的存入入转账支票的的办法更快，以以这种办法划划转到集中收收账银行的资资金，企业立立即可用。对对于营业地区区广大的企业业来说，银行行集中收账可可加速收账时时间达3天之多，但但是，即使全全国销售的企企业，维持银银行集中收账账的费用也是是很大的。例例如，被使

46、用用的当地银行行将指望它们们维持相称的的存款金额。因因此，采用这这种收账制的的费用应少于于将因之节约约的现金进行行投资而可获获得的额外利利润。（2）设立专用用邮政信箱。首首先应在各主主要城市租用用当地的邮政政信箱，委托托地区银行收收取客户寄入入该邮政信箱箱的支票并将将收到的支票票存入开出发发票账单企业业的账户。地地区银行将存存款单和收到到的付款单位位名单等定期期送交开出发发票账单的企企业。使用该该收账方式，可可以节约由收收账中心收取取支票再存入入当地银行的的时间，但维维持这个收账账制度代价较较昂贵，银行行需收取服务务费并希望维维持相称的存存款余额，而而且服务费是是按收取的支支票数计算的的。如果

47、支票票的额很小，成成本就比较高高。因此，是是否采用这一一收账方法要要根据上述条条件平衡考虑虑。（3）专人收款款。对于金额额较大的收账账可采用直接接派专人前往往收取支票并并存银行，加加速收款。（4）事先核定定记账。这种种方法是指在在某个指定时时间，现金自自然从顾客账账户转到公司司的账户上，在在此过程中没没有传统的账账单，故这种种转账叫做无无账单交易。因因为邮寄和账账户结算的时时间都减少了了，因此，此此方法能加速速资金周转。虽虽然这种方法法十分有效，而而且也可能成成为一种发展展趋势，但是是它被接受的的速度比预计计的要慢；当当然付款者在在实行这种方方法时失去了了弹性付款时时间也是不被被广泛接受的的原

48、因之一。2现金支出管管理加速现金回收固固然是现金管管理的一个重重要方面，但但仅仅做好这这一工作还不不够，还必须须加强对现金金流出的控制制。因此，只只有包含有效效的现金流入入和流出的管管理才构成完完整的现金管管理。现金流流出的控制方方法有下列几几种：（1）延缓支付付应付账款。为为了最大限度度地利用现金金，安排好付付款时间是很很重要的。企企业在不影响响自身信誉的的前提下，可可尽量推迟应应付账款周期期。如企业采采购物资，其其支付条件是是开出发票日日期后10天内付款款，现金折扣扣2%，45天内按发发票额付款。企企业应安排在在开票后第110天付款，使使企业能在最最大限度的时时间内利用现现金而又不丧丧失现

49、金折扣扣，倘若企业业急需现金而而放弃折扣的的优惠，当然然应安排在信信用条件规定定的最后一天天支付款项。另另外，企业还还可以利用汇汇票这一结算算方式来延缓缓现金支出的的时间，因为为汇票和支票票不同，不能能见票即付，还还需由银行经经购货单位承承兑后方能付付现，所以企企业的银行存存款实际支款款的时间迟于于开出汇票的的时间。（2）运用现金金的“浮游量”。现金的浮浮游量是指企企业账户上存存款余额与银银行账户上所所示的存款余余额之间的差差额，出现这这种情况的主主要原因是以以企业开出支支票、收款人人收到支票并并将其送交银银行，直到银银行办理完款款项的划转，通通常需要一定定的时间。因因此“浮游量”实际上就是是

50、企业与银行行双方出账与与入账的时间间差造成的。也也就是在这段段时间里，虽虽然企业已开开出支票却仍仍可动用银行行存款账上的的这笔资金，以以达到充分利利用现金的目目的，但是，企企业使用现金金浮游量应谨谨慎行事，要要预先估计好好这一差额并并控制使用的的时间，否则则会发生银行行存款的透支支。（3）工资支付付模式。许多多企业都开设设有支付工资资的专门银行行存款户。然然而，事实上上并不是所有有员工都在发发工资当日就就将支票到银银行兑现，有有的甚至过了了好几天才去去银行兑换。因因此，企业应应根据本企业业员工支票兑兑现的历史资资料，预测工工资支付发生生后逐日兑现现的百分比，以以便把每日的的银行存款余余额保持在

51、最最低额。总之之，有效地控控制现金支出出可以尽可能能多地保持现现金余额。7.3 应收收账款管理7.3.1 应收账款的的功能与成本本1应收账款的的功能（1）促进销售售。企业在出出售产品时采采用的两种基基本销售结算算方式是现销销和赊销。当当然现销方式式是企业最期期望的一种结结算方式，它它使企业的应应计现金流入入量和实际现现金流入量完完全吻合，从从而使企业收收回的款项投投入再增值过过程。但是在在激烈的市场场竞争经济条条件下，仅采采用现销的方方式是不够的的，企业适时时地采用各种种有效的赊销销方式也是很很必要的。赊赊销方式虽然然会发生一些些呆、坏账损损失，但它对对于企业占领领市场、增加加销售额尤为为重要

52、。（2）减少存货货。企业在生生产经营过程程中，当商品品或产成品存存货较多时，企企业可以采用用较为优惠的的信用条件进进行赊销，尽尽快地实现商商品或产成品品存货向销售售收入的转化化，变持有存存货为持有应应收账款，以以降低商品或或产成品存货货的管理费用用、仓储费和和保险费等支支出。2应收账款的的成本企业维持一定量量的应收账款款资金占用，虽虽然可以获得得一定的好处处，但是也会会引起一系列列的成本。一一般而言，应应收账款的成成本主要由以以下三方面构构成。（1）应收账款款的机会成本本。它是指企企业由于将资资金投放占用用在应收账款款上而放弃的的投资于其他他方面的收益益，如投资于于有价证券的的利息收益。应应收

53、账款的机机会成本并不不是实际发生生的成本，而而主要是作为为一种观念上上的成本来看看待的。它可可以以有价证证券的投资收收益率来计算算，也可以用用企业的平均均资金成本或或者预期的收收益率来计算算。为了正确确衡量这种应应收账款的机机会成本，首首先必须正确确计算应收账账款的余额。在正常情况下，企企业应收账款款余额的多少少取决于以下下两个因素：一是信用销销售的数量；二是自售出出至收款之间间的平均间隔隔时间，即平平均收款期。经经营比较稳定定的企业一般般采用下列公公式计算应收收账款的平均均余额：应收账款平均余余额每日信用用销售数额平平均收款期【例7-4】 夏华公司司生产家用电电器，各种型型号的电冰箱箱。预计

54、年销销售量27万台，平平均每台单价价2 0000元，全部采采用商业信用用方式销售，预预计的平均收收款期为366天。从而该该企业每日平平均的销售收收入为2720003600150万元，则则企业应收账账款的平均余余额可以计算算为150365 4000万元。如如果同期有价价证券的年利利息率为100%，则该企企业信用销售售所带来的应应收账款机会会成本为5 400100%540万元。（2）应收账款款的管理成本本。管理成本本是指企业在在管理应收账账款时所发生生的支出。主主要包括： 调查顾客信信用情况的费费用； 收集各种信信息的费用； 账簿的记录录和保管费用用； 收账费用； 其他费用。一般来说，应收收账款的

55、管理理成本在一定定数额下是相相对固定的，但但当一定时期期企业应收账账款有很大变变化时，其管管理成本也会会随之发生变变化。（3）应收账款款的坏账成本本。应收账款款基于商业信信用而产生，应应收账款的坏坏账成本是指指应收账款收收不回来而给给企业造成的的坏账损失。应应收账款坏账账成本的大小小与企业应收收账款量成正正比。为了避避免发生坏账账成本给企业业生产经营活活动经营成果果的稳定性带带来不利影响响，企业按规规定可以按照照应收账款余余额的一定比比例提取坏账账准备金。7.3.2 信用政策信用政策即应收收账款的管理理政策，是企企业为了实现现应收账款管管理目标而制制定的赊销与与收账政策，包包括信用标准准、信用

56、条件件和收账政策策三方面内容容。1信用标准信用标准是企业业同意向顾客客提供商业信信用的最低条条件，通常以以预期的坏账账损失率表示示。如果企业业的信用标准准过高，只对对信誉很好、坏坏账损失率很很低的顾客给给予赊销，则则会减少坏账账损失和收账账费用，减少少应收账款的的机会成本，但但这可能不利利于扩大销售售量，甚至会会使销售量减减少；反之，如如果信用标准准过低，虽然然会增加销售售，但会相应应增加坏账损损失和应收账账款的机会成成本以及收账账费用。企业业应根据具体体情况进行权权衡。在确定信用标准准时应考虑以以下几个因素素。（1）行业竞争争。面对竞争争对手，企业业首先要考虑虑的是如何在在竞争中处于于优势地

57、位，不不断扩大市场场占有率。如如果竞争需要要，就要采用用较低的信用用标准；反之之，信用标准准可制定得相相应严格一些些。（2）企业承担担违约风险的的能力。也就就是企业对风风险的反感程程度。如果一一个企业愿意意冒风险，可可制定一个较较低的信用标标准；反之，则则要制定一个个严格的信用用标准。（3）客户的资资信程度。客客户的信用状状况由客户的的信用品质、偿偿付能力、资资本、抵押品品和经济状况况等5方面决定，简简称5C系统。信用品质（Chharactter）是指指客户履约或或赖账的可能能性，这是决决定是否给予予客户信用的的首要条件。企企业可通过了了解客户以往往的付款履约约情况进行评评价。偿付能力（Caa

58、pacitty）是客户户付款的能力力。客户偿付付能力的高低低取决于其资资产特别是流流动资产的数数量、可变现现能力以及与与流动负债的的比率大小。一一般情况下，客客户流动资产产的数量越多多，流动比率率越大，表明明其偿还债务务的物质保证证越雄厚。当当然，对客户户偿付能力的的判定还要对对其资产的变变现能力及其其负债的流动动性进行分析析。资本（Capiital）反反映了客户的的经济实力与与财务状况的的优劣，是客客户偿付债务务的最终保证证。抵押品（Colllaterral）是客客户提供的担担保付款的资资产，客户提提供了具有变变现能力的抵抵押品向他提提供信用，这这样，即使客客户不付款，企企业可变卖抵抵押品以

59、满足足其债权。经济状况（Coonditiion）是指指不利经济环环境对客户偿偿付能力的影影响及客户是是否具有较强强的应变能力力。上述客户信用状状况5个方面的资资料可通过以以下途径取得得：企业可通通过商业代理理机构或资信信调查机构提提供客户信息息资料及信用用等级标准资资料；委托往往来银行信用用部门向与客客户有关联业业务银行索取取信用资料；与同一客户户有信用关系系的其他企业业相互交换该该客户信用资资料；查阅客客户财务报告告资料，或凭凭企业自身的的经验或其他他方面取得资资料。2信用条件信用条件是指企企业向客户提提供商业信用用的付款要求求，包括信用用期限、折扣扣期限和现金金折扣。信用用条件常用下下面这

60、种形式式表示，即（210,N30）。也就是说，如果能在10天内付款，则可享受到2%的折扣，如果未能在10天内付款，则全部贷款要在30天内付清。其中10天为折扣期，30天为付款期，2%为折扣率。（1）信用期限限。信用期限限是指企业允允许顾客从购购货到付款之之间的时间。通通常，延长信信用期限，有有利于企业扩扩大销售，增增加收入，但但信用期限延延长，会增加加企业的应收收账款占用资资金，从而增增加机会成本本，同时也使使坏账损失及及收账费用增增加。若缩短短信用期限，虽虽然可使机会会成本、坏账账损失、收账账费用等减少少，但不利于于企业扩大销销售，甚至会会使企业收入入减少。因此此，信用期限限的制定，应应进行