宏观经济景气分析及预测

1、中国宏观经济景气分析图 季度城镇和农村居民可支配收入大幅度增经济全面景20074月, 实体经济数据再次显示出中国经济的全面景气中国外贸顺差中国宏观经济景气分析图 季度城镇和农村居民可支配收入大幅度增经济全面景20074月, 实体经济数据再次显示出中国经济的全面景气中国外贸顺差3月的基础上明显扩大, 1 4月累计贸易顺差增速并未明显放缓。 1 4月社会消费品零售总额累计同比增速14 9% 15 % 4月当月 同比增 速则上5%。 城镇固定资产投资累计同比增25 3%上升到 1 4月25 5%。 4 月当月工业增加值同比增速17 % 比 3月有所放缓, 但依然高于 2003年经济复苏以来的平均值5

2、%。 CP I同比增速因翘尾 (5)从结构上看, 工业重要产品中, 能源类工业产品产量增速都出现回图 5 VA I同比增速高于经济复苏以来的平均C 图 3 劳动力市场需求景气资料来源:国CEIC 中金公司研究升, 而原材料类工业产品增速放缓 (泥除外)但放缓幅度相对并不剧烈(图 6, )从工业企业产品销售率看, 4 月少而有所放缓, 但依然位于人民布的警戒线(%上公份处(图)图 能源类工业产品产量增速出现回2007 4月社会消费品零售总额同比增速加速主要是得益于居民收入的大幅度增长(图 1, 而居民收入的大幅度增长则主要是由于城市劳动市场需求景气达到历史高点以及农村资料来源: 国劳动力市场信息

3、网监测粮食价格在 2003年大涨后一保, 最近再度上粮食等农产品价格维持上涨所致(23, 4并有所图社会消费品零售总额增幅有所资料来源:CEIC 中金公司研究1 4月固定资产投资累计增速第一季度的 25 3%上升到 25 5%。 从行业分布来看房地产开发投资完成额同比增速提高是主因(图 9。 从隶属关系来看地方项目投资增速的提高是拉动固定资产投资增速提高的主因 图 10, 这表明企业投资意愿依然比较强劲资料来源:国CEIC 中金工业增加值同比增速在 4月的幅度放缓并不代表经济景气的下降从历史来看, 目前的增速依然高于 年经济复苏以 来的平平16 资料来源:CEIC 中金公司研4 27年 4月,

4、 实体经济数据再次显示出中国经济的全面景气, 货币信贷等金融数据显示出 性宽裕的局面没有得到改变。 前瞻地看, 我国本已庞大的贸易顺差规模还将以较快的速度进一步增大, 消费依然将强劲增长,固定资产投资增速难以明显放缓。 CP I同比增速还将出现一定幅度的回升, 而经济中 性充裕的局面恐难发生较大变化。 认为, 在目前经济全面景气和 性宽裕的局面下, 特别是在 27 年 5月下旬 经济对话召开期间,升值的速度将加快。 宏观经济 景气分析图 原材料类工业产品增(水泥除外计划总投资额同比增速出现大幅度回升。 这个指标在一定程度上可以预示固定资(图 1)。 需要注意的是, 每年固定资产投资完成额绝大部

5、分来自于在建的施项目, 较小部分来自于新开工项目。资料来源:性充裕烈CEIC 中金公司研究虹吸效应愈演4月份中国广义货币 M 图 原材料类工业产品增(水泥除外计划总投资额同比增速出现大幅度回升。 这个指标在一定程度上可以预示固定资(图 1)。 需要注意的是, 每年固定资产投资完成额绝大部分来自于在建的施项目, 较小部分来自于新开工项目。资料来源:性充裕烈CEIC 中金公司研究虹吸效应愈演4月份中国广义货币 M 2供给量同比增17 % 比 2月份增幅稍有下降, 但比去年全年增速要高, 并且仍然高于央行的 2007 年增速 16%(144 月份金融机构增长 4220亿元, 同比多增 1058亿元1

6、图M 2同比增速预示 FA 增速有可能 4月金融机构增加 1 资料来源:CEIC 中金公司研万亿元, 意味着尽管 2007年才过去 1 /图 8 工业企业产品销售率 2007年 4处3, 全目标 2 9 万亿元的规模几乎已有23达到图 4 M 2同比增速依然超目资料来源:国CEIC 中金图2新开工项目增速与投资增变化方向大体相资料来源:CEIC 中金公司研图 9注释:虚线为人资料来源:目标6%CEIC 中金公司研究4 月份 M 1 增速为 20 %, M 1 与 M 2的增速剪刀差依然维持并扩大(图 15,M 1增速已连续 6个月快M 2, 反映了存款活期化的趋势。 4 月居民储蓄存款减少了

7、1674 亿元, 是近 6 年来第二次出现居民存款绝对数量下降现CEIC 中金公此固定资产投资完成额同比增速的绝 对水平主要受施工项目计划投资额比增速的影响。新开工项目计划总投资额同比增速之所以能对固定资产投资完成额同比增速的方向产生明显的影响,主要是因为它相对于施工项目计划总投资额同比增速的波动率较大(图1)因此, 虽然14月新开工项目象作为对比4 月日均新资料来源:国CEIC 中金公司研究数接近 30万户, 再创历史高点, 反映了图 0 地方项目投资增速居民存款不断地市场转移虹吸效应愈演愈烈。 而且目前这一效应尚看不到任何中止或衰微的迹象, 2007图 仍将充裕划总投资额累2 2, 但M

8、, M 2剪刀差依然13 9%已经明显上升所以这并不代表固定资产投资完成的同比增速会大幅度放缓图新开工项目投资波动施工项目投3资料来源:国CEIC 中金公司研究前瞻地看, 固定资产投资同比增速还会保持在, 难以明显放缓。 先, 最近以来广义货币供给量M 2比增速走势一直比较平稳, 这表明固定资料来源:国CEIC 中金公司资产投资所面对的供给依然比究充裕而历史数据表明, M2增速是预测固定资产投资增速的一个比较好的领先(图 11其次, 新开工项目升值和加息前瞻地看我国本已庞大的贸易顺差规 模还将以较快的 速度进一步5及业发展的影响国际货币职能而由于交易成本和网络外溢效应的存在, 可能只有一种主要

9、的国际货币执行着比其他国际货币大得多的职能。研课题组(0)运用货币国际度指数体系, 测算了 2002 年相关货币的综合指数。 测算结果显示, 如果水平为标准 100, 则欧元的国的使用程度, 推进该国货币作为国随着我国经济的稳步发展, 经济实力的显著增强, 外汇储备的迅速增加际支付和结的进程, 进而实现该货市场近年来, 我国经济对国际越来越强, 相应地对人民开始在周边国家和地区边境贸易和日常交使用,外的关注认为逐渐被接受和问题也引起了国内币的需求就越来越大。 从世界情况来看, 国际市场对及业发展的影响国际货币职能而由于交易成本和网络外溢效应的存在, 可能只有一种主要的国际货币执行着比其他国际货

10、币大得多的职能。研课题组(0)运用货币国际度指数体系, 测算了 2002 年相关货币的综合指数。 测算结果显示, 如果水平为标准 100, 则欧元的国的使用程度, 推进该国货币作为国随着我国经济的稳步发展, 经济实力的显著增强, 外汇储备的迅速增加际支付和结的进程, 进而实现该货市场近年来, 我国经济对国际越来越强, 相应地对人民开始在周边国家和地区边境贸易和日常交使用,外的关注认为逐渐被接受和问题也引起了国内币的需求就越来越大。 从世界情况来看, 国际市场对我国的依存度已经不的国际需求将随,着中国出口增加和对外开放而加大, 是指人民民的时机越来越成熟 币国界, 成为国际上普遍认可的价目前流通

11、数量无论值尺度、支付的经济过程、价值储备货币工具是一个流化程度接近 40日元 28 是从绝对数还是从相对数来看都具有明程度仍然较低。 虽现金在周边国家和地区有通范围从国内市场到国际市场、国际货币职能由高到低逐步实现的渐进过程现状可理解为人民定的规模流通绝对数从 的流通量, 但在国际贸易结算、国际贷款市场、国际债券市场和对外直接年的 19亿元上升到了 2005年的 亿元左右, 其相对数也相应地提高了1 1个百分点出入境旅游人数增加也会导致对境内外需求量加大。 2006年年入境人数12494万人次, 比上年增长 3 9%2004年增长 14 6国际旅游外汇收入 339 5亿 , 比上年增15 %

12、2004 年增长 32 1%。 入境币么阶段指目前的程度。 , 或者说处于民币是的什研究及方面使用计价的数量, 相比全球贸易、投资和金融交易仍非常小, 人币在这三部分指数近乎于零具有重要意义只能说在部分领域已有了由于商品和资本市场, 的趋势起步阶段研究表明刚刚进数工业化国家的货币目前在某种程上了。 但是不同国家货币一国在国际贸易领域际化的程度却有相当大的差异数几种货币执行着多重私人越强, 他国对该国的经济依赖人数增加会加大境人数的增加的需求, 而出的会促境度越高, 越能提高该国货贸大。 已经论述过多次, 中国出口高速增长贸易顺差不断攀升的根本原因, 在于中国出口结构升级对扩大出口的强大推动力税, 而不论其来自于哪一国, 这样避动性继续泛滥受居民收入持续增长的影响, 消费依然将强劲增长。 固定资产投资增速也难以明显放缓CPI同比增速还将出现一定幅度的回升,预计第二季度和第三季度 CP I还将在第一季度的基础上进一步走高。 宏观了只针采取措施可能招致的力, 从而可以成为舒默厄姆法的替代品(这一法案要求针对所有来自中国的商品征收 27 5%的惩罚性关税遭到了较大的阻力)。 这一措施很可预计在近期会加速在 5月下旬1行经在此前加速升值以创会经济结束之后浮经济的强劲势头要求管理采取水面。 为应对来自美方此类措施的定的紧缩性措施判断央行本年造一个良好的氛围2一直试图力, 也有必要