中国风投发展史

1、中国风险投资发展史2007年11月29日 星期四 下午 07:01最近七八年，海外的风险投资，在中国取得了辉煌的成功。像新浪、网易、盛大、百度等等，都是在美国纳斯达克上市的，风险投资机构获得了十倍甚至数十倍的回报。中国风险投资14年之泡沫期（19982001年）1998年年前后的的美国互互联网正正驶上快快车道。1995年年8月，网网景上市市，触发发互联网网热潮，那那一年，全全球网民民5000万人。66个月后后，雅虎虎公司上上市，当当日市值值达到88.5亿亿美元。网网络概念念正式受受到追捧捧，此次次投资中中的红杉杉资本和和日本软软银集团团都成为为同行艳艳羡的宠宠儿。1996年年，美国国电信解解除

2、管制制，光纤纤热兴起起。19996年年，累积积6000万光纤纤千米。775%属属于ATT&T、WWorlldcoom和SSpriint三三大运营营商。220000年美国国累积光光纤28800万万光纤英英里。330%属属于ATT&T、WWorlldcoom和SSpriint；29%属于全全国性新新兴运营营商；116%属属于电力力和其他他公共事事业公司司。运营营商建设设了大量量的光纤纤网，带带宽出现现了“爆炸”的情况况，带宽宽的价格格也随之之大幅度度下降，这这些都为为互联网网领域的的崛起提提起了物物质保证证。这一时期，日日本软银银集团的的孙正义义投资了了中国的的电信设设备提供供商亚信信科技，200

3、0年3月3日，在互联网企业的一片上市声中，亚信科技纳斯达克上市，当日涨幅超过300%，其主承销商摩根斯坦利和投资者孙正义都获利不菲。作为先知先先觉者，孙孙正义通通过投资资亚信科科技和UUT斯达达康（古古亚信同同一天上上市），开开始关注注中国市市场。最最早进入入中国的的一批风风险投资资者都得得到了真真金白银银。新浪浪、搜狐狐、亚信信都为投投资者带带来了巨巨大回报报。在此此期间孙孙正义结结识了创创立阿里里巴巴的的马云，并并为其投投资了33 0000万美美元。同一期间来来到中国国寻找商商机的还还包括霸霸菱亚洲洲、TDDF等荷荷兰和新新加坡的的风险投投资机构构。最早早来到中中国的企企业投资资者是英英特

4、尔投投资，其其风险投投资业务务在19998年年被引入入中国，结结合美国国的发展展趋势，他他们投资资了中国国的门户户网站搜搜狐，也也同时开开启了自自己在中中国大陆陆的高科科技投资资。中国的另外外两家IIT制造造企业，也也尝试进进入风险险投资领领域。联联想控股股和宏 集团都都单独组组建团队队，首先先在自己己熟悉的的领域进进行投资资。联想想集团的的投资部部门最早早通过金金山介绍绍并一起起投资了了卓越网网站，最最后通过过该网站站退出获获得了112倍以以上回报报。宏 风险投投资部门门则通过过投资英英斯克公公司（一一家中国国的电信信增值服服务提供供商），间间接投资资其子公公司掌上上灵通获获得了110倍以以

5、上回报报。带着上述业业绩战绩绩，联想想投资正正式从联联想集团团分离出出来，募募集成立立了自己己的基金金开始独独立运作作。而宏宏 创投投也在随随后的日日子里逐逐渐完成成了向智智基创投投的过渡渡。这一一时期，中中国出现现了一批批新经济济企业，如如阿里巴巴巴、当当当网、888488-速达达软件、瀛瀛海威等等，它们们都先后后获得了了来自软软银、IIDGVVC和老老虎基金金等机构构的投资资。1998年年，中国国出台了了相关法法律，为为引进美美国风险险投资业业风靡多多年的有有限合作作制打开开了闸门门。包括括IDGGVC在在内的众众多风险险投资者者开始考考虑在中中国改用用合伙人人制。当中国的风风险投资资机构

6、伴伴随着网网络大潮潮兴盛起起来时，欧欧美的高高科技市市场却面面临着一一场空前前危机。许多网络公公司和电电信公司司因为缺缺乏收入入和流动动现金正正濒临破破产，神神话般崛崛起的公公司正以以同样的的速度迅迅速倒掉掉。20000年年全球“光通信信泡沫”和网络络泡沫相相继破裂裂。随后后几年，风风险投资资市场也也随之跌跌进深渊渊。之前退出的的高科技技产业，令令很多投投资机构构在19996年年募集的的资金获获得了高高额回报报，并促促使其在在19999年前前后募集集更大数数额的基基金。这这些都让让风险投投资机构构把一块块烫山芋芋拿到了了手中。由由于中国国市场与与全球市市场的差差别，以以及处于于萌芽状状态的中中

7、国风险险投资机机构都还还没有募募集到巨巨额资金金，固此此面临的的冲击将将比西方方同行小小得多。中国风险投投资144年之蜷蜷伏期（22001120003年年年底）尽管美国抵抵挡住了了19997年的的亚洲金金融风暴暴，却没没能抵御御住20000年年突然而而至的新新经济寒寒冬。那一年，网网络泡沫沫的破灭灭击碎了了所有高高科技公公司的上上市梦想想。纳斯斯达克的的股价指指数失去去了“点石成成金”的魔力力，从最最高处的的50000点滑滑落。随随后三年年，上市市公司丑丑闻接二二连三，投投资人信信心尽失失，股市市一路下下跌。220022年年末末，纳斯斯达克指指数跌跛跛20000点，投投资人损损失惨重重后选择择

8、逃离。如如何恢复复元气，让让投资者者回归，成成为纳斯斯达克的的头等难难题。这是最萧条条的投资资年代，每每一位投投资人的的口袋里里都怀揣揣现金却却投资无无门。或许是受到到日本软软银集团团的启示示，另一一家日本本的老牌牌创投机机构集富日日本开启启了投资资中国的的计划。周周鸿 和和他的的的37221公司司进入这这家日本本投资者者的视线线。作为为一家网网络公司司，37721首首创了网网络插件件的商业业模式，通通过与微微软的IIE浏览览器合作作，一度度占据中中国上网网用户桌桌面市场场的900%份额额，这家家网络公公司拥有有强大的的现金流流收入。220033年年底底，37721被被雅虎公公司收购购，投资资

9、者集富富亚洲的的退出回回报超过过5倍。2001年年欧洲的的金融投投资机构构3i在在香港设设立办事事机构，寻寻找东亚亚地区的的商机。但但除了在在韩国初初期试探探外，直直到20003年年，它才才正式在在中国一一展拳脚脚。2000年年3月，时时任新加加坡科技技局主席席的张铭铭坚访问问中国投投资市场场。和上上海创业业投资公公司会面面后萌生生合作想想法。在在新加坡坡政府推推波助澜澜之下，科科技风险险投资基基金TIIF和上上海创业业投资公公司达成成协议，上上海华盈盈创业投投资基金金（TDDF）破破茧而出出。TDF在阿阿里巴巴巴项目早早期就开开始介入入，20005年年被雅虎虎收购时时，TDDF套现现退出。正

10、正是凭借借阿里巴巴巴项目目，TDDF创始始人吴家家麟被220066年的福福布斯杂杂志评选选为中国国最成功功的投资资人之首首。1999年年，在一一片质疑疑声中，硅硅谷巨头头德丰杰杰（DFFJ）与与一家名名为ePPlannet的的欧洲基基金联姻姻成立名名为DFFJ eePlaanett的全球球投资基基金，触触角从硅硅谷扩大大到全球球。如果果没有这这次冒险险，德丰丰杰或许许与“中国的的Goooglee”（原度度）失之之交臂。220000年9月月，和IIDGVVC共同同投资百百度，双双方出资资1 0000万万美元，“出手阔绰”的占到出资额的75%。孙正义在中中国地区区的几次次成功投投资，也也促使其其将

11、投资资的触角角延伸至至整个亚亚洲地区区，软银银亚洲基基础设施施基金在在20001年成成立，思思科成为为这只基基金的唯唯一投资资人，但但最重要要的是，软软银亚洲洲找到了了一个好好的领导导者，来来自AIIG的投投资家阎阎炎，之之后，软软银亚洲洲又“借调”软银中中国的周周志雄和和羊东加加盟，孙孙正义在在中国地地区的第第三只基基金组建建完毕（前前两只分分别是软软库中华华和软银银中国）。曾经投资了了新浪网网的华登登国际此此时却将将中国业业务压缩缩到最小小化，只只保留江江善颂等等人驻留留中国。上上海联创创也面临临基金匮匮乏的窘窘境减缓缓了投资资步伐。IDGVCC、凯雷雷投资的的携程网网聚集了了Oraacl

12、ee工程师师梁建章章、投行行人士沈沈南鹏等等创业者者，他们们开创的的在线酒酒店预订订服务将将刷新中中国互联联网的商商业模式式，即使使如此，这这家公司司的首次次融资额额也仅有有51万万美元，由由IDGGVC合合伙人章章苏阳投投资。从当时的产产业环境境看，220011年后的的中国新新经济正正随着全全球环境境的变化化进入衰衰退期，未未来电信信增值业业务还没没有点燃燃复苏的的火种。中国风险投投资144年之破破冰期（220033年年底底20005年年）2004年年8月119日，互互联网的的低迷时时代终于于划上句句号。这这一天，搜搜索引擎擎公司GGooggle的的上市为为投资者者带来了了高达11 5000

13、倍的的回报，对对美国资资本市场场的冲击击史无前前例。投投资者红红杉资本本、KPPCB成成为硅谷谷投资界界最耀眼眼的明星星。2000年年破灭的的网络泡泡沫，曾曾让很多多网络新新贵一夜夜之间倒倒退至一一贫如洗洗的潦倒倒境地。不不仅投资资者和创创业者在在寒冬回回复理性性，连硅硅谷和沙沙丘路上上的房屋屋租价也也开始进进入合理理价格区区间。遭遇重挫的的创业者者们各自自反省泡泡沫崩溃溃的成因因，为再再次创业业积蓄力力量。正正如一句句老话：帝国产产生在废废墟当中中。Goooglle的两两位创业业者开始始凭借前前辈Yaahooo们摒弃弃的网络络搜索日日进斗金金，高效效的搜索索质量和和全新的的竞价排排名方式式，

14、不断断刷新且且颠覆着着网络用用户和广广告主此此前商业业模式的的格局。2003年年年底，中中国的在在线旅游游网站携携程网登登陆纳斯斯达克，携携程网的的投资者者IDGGVC、日日本软银银集团和和凯雷都都获得十十几倍到到几十倍倍的回报报，这让让屡战屡屡败的中中国创业业者和美美国投资资者备感感震惊。此此后数年年，这家家传统行行业和新新技术相相结合的的公司，将将成为中中国众多多公司的的改造样样板。与此同时，手手机移动动终端在在中国市市场的快快速普及及，无线线增值业业务成为为热点，几几大门户户网站都都发现了了这种盈盈利模式式，并凭凭此走出出了各自自发展史史上低谷谷。其中中，觉醒醒较晚的的新浪通通过收购购方

15、式，很很快赶上上了对手手搜狐和和网易。早早在20003年年1月，龙龙科投资资的广州州迅龙被被正在寻寻找新型型盈利模模式的新新浪收购购，作价价2 0080万万美元。更让投资者者意外的的是，中中国市场场先后出出现了33家以此此概念上上市的无无线增值值服务提提供商，掌掌上灵通通、空中中网和华华友世纪纪。遭遇遇Chiinarren创创业折戟戟重创后后，杨宁宁和美国国斯坦福福大学校校友周云云帆新创创办了SSP企业业空中网网，并在在20002年年年底，获获得来自自DFJJ ePPlannet、CChinnaAsssetts等44家机构构的3000万美美元投资资。20004年年7月，空空中网续续掌上灵灵通之

16、后后登陆纳纳斯达克克。中国的商业业模式创创新不限限于此。220011年成立立的软银银亚洲基基础设施施基金独独揽网络络游戏运运营者盛大大网络，220033年4月月，在盛盛大官司司缠身时时以 44 0000万美美元高价价投资。“孤注一掷”的做法，让当时的同行欷 不已，盛大网络一年后上市，软银亚洲获得5.5亿美元的回报，与盛大失之交臂的风险投资者们只能扼腕叹息。2004年年6月，蒙蒙牛乳业业登陆香香港股市市，共募募集资金金13.74亿亿港元，蒙蒙牛的成成功让其其他投资资者看到到了来自自传统领领域的投投资机会会。而鼎鼎晖的这这笔开山山之作也也给它带带来了约约2.99亿港元元获利、2219%的投资资回报

17、率率。继软软银中国国以500万美元元投入楼楼宇电视视公司分分众传煤煤（20003年年5月）之之后，鼎鼎晖领投投分众传传媒第二二轮融资资，6000万美美元的回回报率超超过255倍。这这家最初初定位于于成长期期投资的的机构也也因此思思考起成成立专门门风险投投资基金金的必要要性。同一时期，百百度创始始人李彦彦宏也获获得包括括战略投投资者GGooggle在在内的88家机构构的投资资（20004年年6月）。分分众传媒媒和百度度两家公公司的先先后上市市，令投投资者如如鼎晖、软软银中国国、DFFJ eePlaanett、华盈盈创投的的回报率率都高达达几十倍倍到上百百倍，这这彻底改改变了西西方投资资者对中中国

18、市场场的傲慢慢和迟疑疑。分众众传媒和和百度的的“中国特特色商业业模式”、“中国的的Goooglee”成为商商用流行行语。上述成功不不仅为投投资中国国市场的的风险投投资者带带来高额额回报，也也让那些些操盘者者们获得得了来自自全球资资本市场场的认可可。促使使他们产产生了一一种打造造自身品品牌的愿愿望。之之前，这这些人更更多服务务在外国国和政府府投资机机构。然然而，再再诱人薪薪西州和和提成也也无法阻阻挡精英英流失的的洪流。对对秉承“独立才才是VCC最高境境界”的人来来说，独独立是最最初的动动机和最最终的追追求。最先独立的的是软银银亚洲团团队，率率先完成成对新品品牌赛富富基金的的募集，来来自龙科科的两

19、位位创始人人也启用用了德同同资本的的名号，霸霸菱亚洲洲的徐新新成立了了今日资资本，更更多的中中国品牌牌不断涌涌现。随着互联网网市场坚坚冰的消消融，中中国本土土品牌的的创投机机构开始始萌芽。中国风险投投资144年之蜂蜂拥期（220055年至今今）2004年年3月，已已经没有有人再怀怀疑中国国的市场场吸引力力，中芯芯国际的的上市让让硅谷一一些主流流风险投投资者的的身影浮浮出水面面，如NNEA、DDCM等等。2004年年中期，安安捷伦科科技（AAgillentt Teechnnoloogiees）向向宏创投投的第三三期基金金IPFFundd投资，与与思科系系统、IIBM、摩摩托罗拉拉、NTTT DD

20、oCooMo、阿阿尔卡特特等一起起成为活活跃的产产业型投投资者，其其他机构构还包括括IFCC、亚洲洲开发银银行等都都筹划投投资中国国风险投投资市场场。而盛大网络络和分众众传媒让让美国投投资者看看到了来来自中国国项目的的巨额回回报，成成为中国国市场创创造出的的独特模模式代表表，但彻彻底打消消西方投投资者疑疑虑的是是百度的的上市，这这家中国国本土最最大的搜搜索引擎擎公司续续写了GGooggle上上市时的的神话，是是时候考考虑去中中国投资资了。2004年年6月，硅硅谷银行行组织的的二十几几家硅谷谷风险投投资者代代表团访访问中国国，代表表团成员员包括DDCM、KKPCBB、NEEA、红红杉资本本等主流

21、流风险投投资者合合伙人；10月月由亚洲洲硅谷联联盟（AASVCC）组织织的代表表团再次次访问中中国的北北京与上上海，并并走访了了掌上灵灵通、宏宏力半导导体、搜搜狐等风风险投资资者支持持的企业业。美国的风险险投资者者们需要要重新了了解这个个一度忽忽略的东东方市场场，以前前他们过过于忽略略这里，但但这里正正成为全全球第一一大网民民的国度度和各种种新型商商业模式式的试验验田。220055年后期期，Iggnittionn、DCCM、RRedppoinnt、MMayffielld、GGreyylocck、NNEA和和Ligght Speeed等等老牌美美国风险险投资者者开始在在中国安安营扎寨寨。一方方面

22、设立立自己的的中国办办事机构构，另一一方面通通过投资资中国的的本土风风险投资资公司熟熟悉当地地市场。IIgniitioon寻找找到英特特尔投资资的邝子子平和MMobiius风风险投资资公司的的合伙人人Garry RRiesscheel，鼓鼓动他们们成立新新的投资资公司并并与其结结成联盟盟。Maayfiieldd、NEEA和GGreyylocck也在在中国本本土寻找找到金沙沙江和北北极光作作为合作作伙伴，出出资成为为其LPP、在美美国硅谷谷和中国国，两组组联盟者者也采用用了合作作办公的的方式。DCM和LLighht SSpeeed也在在中国开开设了自自己的办办事处，并并分别投投资了联联想投资资和

23、德同同资本，通通过这些些本土风风险投资资者的触触角初深深中国庞庞大的市市场。开开设办事事处的风风险投资资者还包包括硅谷谷明星红红杉资本本和KPPCB。前前者引入入说服携携程网前前CFOO沈南鹏鹏等人的的加盟；KPCCB不仅仅引来华华盈（TTDF）、赛赛富的合合作人加加盟，更更是发展展出全球球品牌依依托本士士团队运运作并和和另一品品牌融为为一体的的模式。这一时期，WWeb 2.00类型的的网站在在全球范范围内被被投资者者广泛关关注，尽尽管缺乏乏明显的的盈利模模式，并并没有阻阻止但美美国几家家主要的的Webb 2.0公司司被高价价出售给给其他大大企业。美美国最大大音乐交交友网站站Mysspacce

24、.ccom和和视频分分享网站站分别被被新闻集集团和GGooggle以以5.88亿美元元和166.5亿亿美元的的价格收收购。巨巨额的收收购引起起了很多多投资者者的兴趣趣，即使使天须上上市，仍仍可获得得丰厚回回报。中中国市场场首次兴兴起Weeb 22.0的的投资热热潮。在百度上市市前夕，无无锡尚德德的太阳阳能的上上市引发发了中国国淘金太太阳能行行业的热热潮。蒙牛乳业、如如家快捷捷酒店集集团的上上市都分分别让外外资见识识了中国国传统产产业的投投资机会会。一些风险投投资机构构的代表表表示，东东北三省省将成为为未来中中国风险险投资关关注的热热点地区区。 风风险投资资从19993年年进入中中国，近近年来投

25、投资金额额连年增增长。据据德同中中国投资资基金合合伙人赵赵军介绍绍，截至至20007年33月底，中中国内地地的风险险投资金金额累计计达6.94亿亿美元。特特别是中中国政府府振兴东东北地区区等老工工业基地地政策实实施以来来，东北北地区的的优异表表现使得得越来越越多的风风险投资资基金将将目光投投向东北北。目前大陆有有各类科科技企业业孵化器器 5222家，数数量仅次次于美国国，孵化化场地 7866万平方方米，在在孵企业业 1万万54449家，其其中322个成为为上市公公司。孵孵化器包包括软件件园、留留学人员员创业园园、大学学科技园园、国企企孵化器器、民办办孵化器器等。张景安称，预预计到220055年

26、，大大陆将建建成孵化化器10000个个左右，初初步形成成组织网网络化、功功能社会会化、服服务产业业化的科科技创业业服务体体系。他认为，风风险投资资的退出出信道亟亟待拓展展。创业业板的最最大意义义是制度度创新，而而其推出出只是时时间问题题；另外外，在现现行阶段段要大力力发展非非上市公公司的股股权交易易，而购购并和合合并也要要进行制制度安排排。尤其其是期权权制度作作为激发发创业企企业经营营者积极极性的重重要措施施将尽快快建立。1985年年至20006年年，“两头在在外”（资金金来源、退退出渠道道均在国国外）的的外资创创投和“两头在在内”（资金金来源、退退出渠道道均在国国内）的的本土创创投是在在两条

27、轨轨道上跑跑的火车车，并不不存在直直接对抗抗。真正正的激战战，要等等到外资资创投成成功设立立“人民币币基金”的那天天。19855年9月月国家科科委、财财政部共共同出资资成立了了“中国新新科技创创业投资资公司”，该公公司是我我国第一一个股份份制的、以以从事创创业投资资为目的的的企业业。19998年至至19999年本土创创投进入入狂热期期。各地地政府纷纷纷设立立国有独独资、合合资创投投机构，大大公司和和证券机机构也参参与进来来，民间间资金大大量涌入入，对中中国高新新技术产产业发展展起了第第二次推推动作用用。20002年110月深圳市市创新投投资集团团有限公公司成立立，它是是中国内内地资本本规模最最

28、大、投投资能力力最强、最最具竞争争力的本本土VCC之一。20004年55月277日深圳中中小企业业板正式式登场，一一批符合合条件的的成长型型中小企企业获得得上市机机会，中中国走出出创业板板市场建建设第一一步，这这对本土土创投是是最大利利好。20006年66月277日同洲电电子成功功在中小小企业板板上市，实实现了中中国本土土创投的的第一笔笔全流通通上市退退出途径径，成为为中国创创业投资资发展史史上的重重要里程程碑。外外资创投投19997年全球创创业板火火爆。220000年，新新浪、网网易、搜搜狐等一一系列门门户网站站，在外外资风投投支持下下，掀起起中国互互联网行行业上市市第一波波浪潮。20001

29、年全球网网络股泡泡沫破灭灭，中国国互联网网遭遇寒寒流，包包括高盛盛投资、微微软的风风险投资资部门等等纷纷撤撤出中国国。20003至220044年携程、盛盛大网络络、Toom等99家中国国互联网网公司在在纳斯达达克成功功上市，中中国互联联网行业业再掀上上市第二二波浪潮潮。20005年112月115日江苏无无锡尚德德太阳能能电力有有限公司司在纽交交所上市市募资44亿美元元，创中中国民企企美国上上市首轮轮募资新新高。这这也是中中国内地地民营企企业首次次登上纽纽交所。20006年88月8日日商务部部等六部部委联合合发布“10号号文”关关于外国国投资者者并购境境内企业业的规定定，规规定严格格限制了了境内

30、企企业以红红筹方式式在海外外上市的的模式，对对创投基基金的退退出产生生重大影影响，尤尤其是给给外资VVC的退退出设置置了障碍碍。1.白莉： 从19996年年起，美美国进入入网络大大环境。当当时，我我对PCC和innterrnett还很陌陌生，只只是想拍拍摄一 部关于于海外科科技新动动态的电电视专题题片，以以促进中中国科技技兴国观观念的深深入人心心。在收收集资料料时 受受到启发发，再加加上对未未来网络络的不可可知吸引引我开始始从事网网络实际际操作。做做网站面面临的最最大问 题是如如何去吸吸引风险险投资。在在美国时时同很多多风险投投资人谈谈过，一一方面由由于他们们缺乏对对中国市市场 的的了解，另另

31、一方面面他们往往往倾向向于把我我设想的的女性网网站先在在美国建建立阵脚脚，而后后移植中中国。 但对于于网络，对对于以天天、时、分分、秒来来计算机机时间的的网络，出口转转内销会失掉掉占领市市场 的的大好机机会，因因而和谈谈总是以以失败而而告终。去去年，cchinna.ccom在在美国的的上市对对中国是是一个划划 时代代的转折折。不仅仅大量的的海外风风险投资资资本集集中国，中中国人对对网络、对对风险投投资的认认识也有有 所加加深，但但大多希希望进行行风险投投资的中中国富人人和企业业并未从从本质上上把握风风险投资资概念，他他们 认认识的还还是规范范风险，传传统企业业如房地地产，电电脑行为为同是由由于

32、在经经营模式式，观念念上的差差别很 难真正正跻身于于网络业业。但最最终我还还是找到到了志同同道合者者，在经经历过很很多挫折折之后，半边天天 网网络终于于在20000年年3月88日正式式开通，当当晚点击击率155万。当当然，目目前为止止，半半天边还有 许多不不尽如人人意的地地方，但但网络永永远是新新生事物物，是让让人遗憾憾的东西西，2年年前的搜搜狐，11年前 的新浪浪、半年年前88848也也只不过过如此。最最后，我我告诉大大家我对对wwww的诠释释是Wee Wiill Winn。2.袁袁道之：如果探探究最早早的风险险投资可可追溯到到哥伦布布14992年对对美洲的的探险，因因为支持持一个几几百几只

33、只 般的的大船队队所需资资金是庞庞大的，此此船队返返回出发发地的概概率1%，但一一旦成功功的话，则则利润率率及 长长远利益益却又是是无法估估计的。目目前中国国约有网网络公司司15000家，但但最后生生存的超超不过2200家家， 生生存机率率大概为为1%强强。风险险投资在在美国的的成熟时时间并不不长，其其风险投投资人可可分为三三种：一一、 天天使(aangeel)投投资人；二、正正式的风风险投资资人/机机构；三三、战略略投资。风风险投资资是一个个封闭的的 系统统，归属属风险的的最佳方方法是联联合跟进进，美国国最大的的几家投投资公司司的投资资范围很很大，因因而被 投资公公司形成成了一个个大系统统、

34、大融融合，形形成一种种资源人人力、物物力、财财力的互互相支持持，这样样风险投投资者只只要其投投资达到到51%。甚至至更小的的成功率率，其所所赚取的的利润将将是难以以计算的的。因而而硅谷有有一种说说法：三三等人玩玩PC，二二等人玩玩Intternnet，一一等人玩玩风险投投资。在硅谷谷如果想想吸引风风险投资资，你必必须有充充分理由由让你的的投资者者相信投投资在你你的方案案上是 大有利利润可赚赚的，因因此你的的企划方方案必须须包括以以下三方方面内容容：一、BBusiinesss MModeel：今今天，对对一个企企业成败败与否的的关键不不是资本本、技术术，而是是商业模模 模式式。风险险投资者者对利

35、润润的回报报率要求求非常高高：最低低限度是是每年利利润率达达35%，还且且必须可可以在最最短时间间内回报报投资，因因此你的的商业模模式必须须要使你你的公司司在极短短的时间间内获取取高额利利润 。二、EEDO：首席执执政官是是一个企企业的领领路人、掌掌舵者、凝凝聚剂。因因此首席席执行官官的人选选 是历历来被风风险投产产得所看看重 的的。他(她)不不仅有合合适的背背景，还还要有资资历，经经验，甚甚至言谈谈 举止止也是被被考虑的的因素。管管理学专专业或电电脑专业业毕业，曾曾在大的的网络公公司任职职，有实实行操作作 能力力的高等等人才往往往是合合适的CCED人人选。三、TTeamm：公司司的团队队必须

36、完完对于一一个网站站，必须须要有技技术专家家、市场场研究人人士、管管理能手手。iddea在在今天已已不重要要，因为为当你有有某个iideaa，已经经有一百百个人曾曾经想过过它。谁谁的团队队最优良良，谁就就是竞争争的胜利利者。回到中中国，中中国到目目前并无无真正的的风险投投资，也也无真正正的风险险投资人人，想进进行风险险投资的的那些传传统致富富者并未未真正认认识到风风险和利利润的关关系，他他们所幻幻想的仍仍然是旧旧式的规规范投资资 。国国际ITT业走过过3个阶阶段：最最初的内内容(cconttentt)十点点击率阶阶段，现现有的电电子商务务(e-commmerrc ee)阶段段，未来来的coon

37、teent+e-ccommmeriic+BB too B+宽屏+Wirreleess。最最近美国国的风险险投资者者对申请请网站投投资的人人又有了了新的问问题和要要求：一一、你的的网站将将拥有我我少忠于于你的会会员，不不会因为为其他网网站重复复你的模模式而被被挖走；二、如如何保证证你的近近期利润润；三、你你的网络络经营模模式是独独一无二二的；四四、你的的网站是是否可以以向国际际性网站站延伸。如如果你不不能达到到以上四四点要求求，则你你的点击击率则需需求500万甚至至1000万，以以弥补你你以上的的不足。创业分为三三个阶段段：第一，找找米下锅锅。作为为创业基基金管理理公司要要发起创创业基金金，这样

38、样才有管管理费的的收入，投投资收益益分成。我我们在220022年率先先创办了了中科招招商创业业投资基基金，第第一大股股东是北北京城建建(244.455,0.66,2.777%,进入该该吧)(24.20,0.220,00.833%,进进入该吧吧)，拿拿到非常常宝贵的的3亿资资金来进进行运营营管理。当当我们拿拿到资金金时，发发现市场场环境发发生了变变化，创创业板不不开了，整整个资本本市场走走向了慢慢慢的熊熊市。在在没有钱钱的时候候，我们们羡慕国国有创投投公司拿拿着资金金找创业业公司，我我们只能能找米下下锅，经经过努力力，我们们公司业业绩有所所改善。第二，003年我我们羡慕慕的是外外资的创创投机构构

39、，比如如说搜狐狐、网易易、分众众这样的的公司。这这时候中中国的资资本市场场还处在在慢慢熊熊市，而而且非流流通的市市场，这这时候我我们开始始羡慕外外国公司司。我们们适时转转变了我我们的投投资方式式，在国国内筛先先通过国国家商务务部、外外汇管理理局批准准投资了了一家企企业，同同时投资资了展讯讯这样的的公司，展展讯在今今年6月月份已经经在纳斯斯达克上上市了，另另外还投投资了在在纽交所所上市的的公司，初初步取得得成绩。去去年我们们在西欧欧峰会上上有一个个演讲，006年大大家流行行一个词词叫“你PKK了吗？”07年年创投有有一句流流行的话话是“你PEE了吗？”就是私私募股权权投资。我们在在学校里里学到了

40、了很多知知识，具具备了全全面的企企业管理理战略，积积累了财财务资源源、人力力资源等等等方面面的资源源，在创创业中，要要成为成成功的创创业者要要具备“四性”，首先先要有“德性”，要有有很长远远的目标标，市场场上有很很好的信信用，才才能在社社会上做做一番事事情。第第二是韧韧性，创创业是非非常艰苦苦的工作作，可能能面临各各种各样样非常复复杂的市市场环境境。就像像我当初初出席大大型国企企高层领领导职务务，挤公公共汽车车了很长长一段时时间。还还要接受受失败，接接受各种种各样想想不到的的事情。第第三是悟悟性。悟悟性是持持续的学学习能力力和创造造能力。市市场并不不是书本本上讲到到的东西西，不是是说学了了MB

41、AA就可以以当好企企业家的的话。第第四，持持续性。选选择很好好的创业业道路，这这“四性”会有很很好的启启发。20006年美美国财富富排行榜榜，榜上上有455人做PPE，占占了111%的比比重，超超过传统统的比例例。中国国做PEE的，没没有积累累这么大大的财富富，也许许美国的的现在是是中国的的未来。美美国共同同基金有有34万亿亿规模，私私募股权权基金也也有23万亿亿的规模模，比重重有100：7或或者100：8的的关系。中中国外汇汇投资公公司投资资了美国国黑石(百仕通通)有4400亿亿。中国有有3万亿亿证券投投资基金金，中国国证监会会不让发发，如果果让发还还会增加加很多的的银行存存款流向向证券投投

42、资市场场。中国国VC、PPE基金金抛开外外资不算算，人民民币资金金只有550000多亿，不不到20000亿亿。按照照美国110：77的比重重，中国国未来PPE会达达到2万万亿规模模，才能能符合中中国高度度证券化化市场的的要求。因因为资本本市场，在在中石油油上市之之后，中中国资本本市场总总市值一一度达到到34万万亿。美美国证券券化率是是1.661.88。香港港的证券券化率就就更高了了。中国有有10000万家家中小企企业，有有15万万家中小小企业是是高新技技术企业业，如果果创业板板开设，符符合上市市条件的的公司目目前看能能有50000家家左右。目目前两市市的规模模有15500多多家，未未来中国国资

43、本市市场IPPO规模模应该会会持续增增长，应应该在11万家2万家家的规模模，所以以中国未未来十年年，资本本市场还还会面临临更加高高速的发发展，尤尤其是大大家呼之之欲出的的创业板板市场。这这是中国国PE面面临的市市场局面面。中国在在20006年成成为世界界第二大大创投国国家，以以年度投投资额排排名美国国之后。中中国创投投市场的的发展面面临很大大的发展展空间。我我们有三三方面创创业的原原因，第一，目目前中国国有大量量的市场场机会。很很多企业业从小变变大只有有几年时时间，比比如说分分众传媒媒的市场场就几年年，空中中网从创创立到上上市就222个月月。长城城、天鹅鹅太阳能能也很快快上市，大大量的市市场机

44、遇遇，行业业的变化化使大家家存在巨巨大的创创业机会会。第二，大大量资本本支持。中中国存在在流动性性过剩。中中国中产产阶级、富富豪阶级级，创投投资本、国国家资本本会投入入到创业业市场会会达到112万亿亿。第三，社社会责任任。创业业是一种种社会责责任，企企业创业业不仅是是企业责责任也是是社会责责任。创业投资资的机会会很大，未未来中国国IPOO市场，今今年中国国是全球球最大的的IPOO市场，今今后还会会继续保保持全球球最大的的IPOO上市，一一些国企企没有上上市，还还有大量量的民企企和创业业板。中中国私募募股权基基金会有有很大的的发展机机遇，会会获得超超额的回回报，这这时候中中国会产产生一批批世界级

45、级的高科科技公司司，中国国的微软软市值达达到几千千亿可能能性是存存在的。美美国最点点击的两两家资本本公司，红红杉和KK？就就是投资资了Goooglle，获获得了高高额的收收益。中中国具备备这样的的机会。怎么做做风险投投资？做做风险投投资看起起来很复复杂，对对人有综综合性要要求。但但我把它它总结为为很简单单的话，有有15个个字：第一，“找得着”，的今天是非常好的聚会，有各种各样行业的人在一起，找得着就有人脉网络，我很多朋友是投行的，是律师的，是证监会的，是交易所的、行业协会的等等，要建立广泛的人际网络。所以，今天的平台非常重要，要有非常好的平台，能够支撑你找到优质的项目。第二，“看得准”。什么样

46、的企业能成为优秀的企业，什么样的企业能成为卓越的企业？1、朝朝阳的行行业，巨巨大的市市场。处处在朝阳阳行业的的公司可可能会成成为优秀秀的公司司，很多多行业规规模非常常小，占占到8%的市场场份额，无无非几十十亿的销销售收入入，成长长性在什什么地方方？所以以朝阳行行业是非非常重要要的因素素。2、优优秀的团团队。优优秀团队队中很重重要的分分子是MMBA或或者EMMBA，有有很好的的团队构构架，很很好的公公司治理理结构。3、核核心的优优势。核核心优势势或许是是突出的的商业模模式，像像分众就就是突出出的商业业模式，或或者典型型的技术术型公司司，像展展讯。领领导层都都是在世世界5000强公公司里出出来创业

47、业的人。他他们的研研发能力力非常突突出，或或者行业业处于领领先的地地位，前前三名，前前五名，或或者行业业有很好好的成长长性。4、以以伤势为为导向。很很多方面面要达到到上市的的规范。空空中网在在开始成成立的时时候还处处于亏损损状态，但但还请国国际知名名会计师师事务所所做审计计，两年年就有很很大的盈盈利，所所以规范范很重要要。前段时时间我跟跟创业板板的门槛槛提供建建议，我我提出了了两高三三新，就就是高科科技、高高成长、新新能源、新新农村、新新服务。企企业利润润可以不不高，但但要具备备很好的的门槛。这这样的公公司才有有可能成成为优秀秀资本市市场里大大家追捧捧的公司司。这几几个方面面把握住住了，对对企

48、业就就有整体体的把握握。第三，“进得去”。现在VC很多，要看企业增值能力服务怎么样，投入一元的资本，产出多元的服务，你的人力资源能力、谈判能力、增值服务能力都决定了你能不能进入好的企业的因素。第四，“管得好”。PE的特点是不参与日常的管理，但不能说我钱扔给你，就不管了。你怎么做财务投资，财务、战略、投资等等有十几个方面中，重点可能是战略、财务、资本运作(上市)这些是重点中的重点。管得好非常重要。第四，“退得出”。PE的核心就是退出导向。我们永远不是养孩子，跟你一辈子，而是养猪，是要卖的，不会永远跟着你。退出是PE的核心原则。根据你的架构设计、资本市场的运作能力等等都有非常大的关系。为什么中国的

49、上市企业以前引进摩根史丹利等国际大投行？他把你运作到上市就感觉到没有问题。所以退出是创业投资行业非常重要的要求。做好风险投资把这几点抓住，就能抓住中间80%的机会。风投资本本的新乐乐园与国内内房地产产市场肃肃杀凄凉凉的景象象完全不不同，美美国风险险投资市市场今年年呈现出出了历史史上罕见见的红火火。普华华永道和和共同同发布的的报告称称，今年年第三季季度，美美国国内内风险投投资发生生额达到到了创纪纪录的亿美美元。另另两家权权威调查查机构道道琼斯和安永永全球也也发布报报告说，今今年第三三季度美美国风险险投资总总额为亿美美元，比比今年第第二季度度的亿美元元增长。尽尽管两份份报告的的数据有有所不同同，但

50、都都表明了了美国风风险投资资的红火火趋势。信息技技术和生生命科学学领域是是风险投投资下注注最大的的行业，分分别吸引引了亿美元元和亿美元元。其中中，软件件公司和和生物技技术公司司获得的的风险投投资最多多，均达达到亿美元元。随着美美国经济济对各类类能源的的依赖程程度与日日俱增，以以及石油油等传统统能源约约束瓶颈颈的加大大，风能能、乙醇醇、生物物燃油、太太阳能等等清洁能能源受到到市场的的青睐，绿绿色科技技领域成成为风险险投资进进入的最最新战场场。普华华永道的的调查资资料显示示，今年年第三季季度，绿绿色科技技领域共共吸引了了亿美美元风险险投资，比比第二季季度增长长以上。道道琼斯 的报报告也显显示，包包

51、括很多多绿色科科技公司司在内的的能源行行业第三三季度吸吸引了亿美美元风险险投资，比比第二季季度增长长。值得得关注的的是，今今年排名名前五的的投资事事件中有有三件发发生在绿绿色科技技领域。与先前前风险投投资商喜喜好将资资金下注注在成长长初期或或者技术术和产品品处于未未成熟期期的企业业不同，现现在大量量的风险险资本则则开始把把触角伸伸到了“后期阶阶段”交易。资资料表明明，今年年第三季季度，“后期阶阶段”交易吸吸引了亿美美元风险险投资，占占投资总总额的。与与之相比比，“种子和和早期阶阶段”交易吸吸引了仅仅仅亿美元元风险投投资。这这种情况况说明，一一些风险险投资者者已经开开始模仿仿私募资资本投资资者，

52、在在成熟公公司中寻寻找高增增长机会会。东西部部海岸是是美国经经济最发发达的地地区，过过去风险险投资主主要集中中在这两两个地区区。相对对而言，中中西部地地区经济济发展比比较落后后，风险险基金少少有光顾顾。然而而，现在在这种情情况也在在发生变变化，中中西部的的风险投投资正在在急剧增增长。普普华永道道调查资资料显示示，中西西部地区区第三季季度吸引引风险投投资达到到了亿美元元，较去去年同期期上升了了。之所所以发生生如此变变化，主主要是中中西部地地区所形形成的新新行业优优势。中中西部地地区是玉玉米和豆豆油的主主要生产产基地，而而这两种种作物正正是乙醇醇和生物物燃油的的主要生生产原料料。正是是如此，才才大

53、规模模地吸引引了风险险投资商商的眼光光。催生经经济成长长尽管受受次贷危危机的影影响，美美国经济济仍然逆逆市飘红红。据美美国商务务部公布布的报告告显示，第第三季度度美国经经济按年年率计算算增长，是去去年第一一季度以以来的最最大单季季增幅。在在市场人人士看来来，这种种意外的的收获部部分应当当归结于于被称为为“经济增增长发动动机”的风险险投资的的迅猛发发展。首先，风风险投资资直接拉拉动了的的增长。据据的研研究，风风险投资资对美国国经济的的贡献，其其投入产产出比例例为比比，即即虽然风风险投资资的资本本总量只只占整个个社会投投资总量量不不到，但但凡是接接受过风风险投资资而发展展至今的的企业，其其产出占占

54、国民生生产总值值的比例例高达到到。安永永全球的的最新计计算结果果是，今今年前三三个季度度，风险险投资对对美国的的贡献达达。其次，风风险投资资吸引了了大量外外资进入入美国。由由于风险险资本的的收益率率高于社社会平均均收益率率并在不不断提高高，这使使得美国国国内资资本市场场平均收收益率上上升。普普华永道道的研究究报告表表明，目目前美国国风险投投资的回回报率平平均为，是是股票投投资的倍倍、长期期债务投投资的倍倍。截止止到月日的过过去年年中，按按年度计计算，美美国普通通股基金金的平均均收益率率为，同期期国际股股票基金金的平均均收益率率仅有，这这就导致致大量的的国外资资金进入入美国。外外资的纷纷纷进入入

55、无疑缓缓解了美美国国内内流动性性不足的的局面，并并在一定定程度了了刺激了了消费需需求的增增长，其其中风险险投资功功不可没没。再次，风风险投资资撑大了了市场就就业空间间。据的一项项调查表表明，最最近年年，受风风险资本本支持的的企业在在创造工工作机会会上明显显高于一一般大公公司，其其提供的的就业机机会以每每年的速速度增长长，与此此同时，美美国财富富家公司司每年以以的的速度在在减少工工作职位位。同时时，受风风险资本本支持而而发展起起来的企企业平均均雇佣名名职工，而而同类一一般企业业平均只只有名雇员员。值得得关注地地是，在在美国国国内因次次贷危机机影响非非农行业业失业总总量增加加的情况况下，今今年风险

56、险资本下下注最大大的信息息技术行行业的员员工数量量在第三三季度仍仍然在继继续增长长，比去去年同期期增长了了，达达到万人人。最后从从战略角角度审视视，风险险投资强强有力造造就和支支持美国国企业的的国际竞竞争力。据据哈佛大大学勒纳纳教授的的研究，风风险投资资对于技技术创新新的贡献献，是常常规经济济政策，如如技术创创新促进进政策等等三倍。也也正是如如此，风风险资本本为确立立美国信信息产业业在国际际上的主主导地位位作出了了巨大的的贡献，使使信息网网络、生生物工程程、金融融工程、医医疗保健健等成为为美国发发展最快快的产业业，美国国经济的的科技含含量由此此得到最最大程度度地填充充和优化化。政府助助力协跑跑

57、美国是是全球风风险资本本起源最最早、机机制最完完善和发发展最成成熟的国国家，其其目前国国内的风风险投资资公司就就达多多家，风风险投资资总额达达多亿亿美元。风风险资本本能够取取得如此此大好的的收成，归归根结底底取决于于美国政政府的大大力培育育和扶持持。首先，美美国政府府成立了了负责风风投管理理和引导导的中小小企业管管理局（）。该该机构通通过设立立政府风风险基金金和实施施中小企企业投资资公司计计划，引引导和促促进民间间资金进进入风险险资本市市场。自自创立至至今，先先后直接接或间接接地为近近千多多万家中中小企业业提供过过帮助，目目前，它它的贷款款总值为为亿美元元。其次，美美国形成成了以中中小企业业法

58、、中中小企业业投资法法案为为主要内内容的风风险投资资法律体体系。其其中中中小企业业投资法法将风风险投资资公司明明确界定定为商业业性开发发公司。中中小企业业投资法法案明明确提出出了“参与证证券计划划”，即以以政府信信用基础础，为那那些从事事股权类类投资的的中小企企业投资资公司公公开发行行长期债债券提供供担保。雇雇员退休休收入保保障法允允许养老老基金管管理者投投资于风风险投资资。与此此同时，美美国还通通过税收收法案使使资本利利得税率率从原先先的降至目目前的，为为风险投投资营造造出了长长期的优优惠政策策。再次，美美国构建建起了较较为完整整的中小小企业服服务系统统。如政政府通过过为创业业者提供供信息、

59、教教育、培培训等服服务，提提高创业业的质量量；政府府专门聘聘请一批批法律和和经济等等方面的的专家，当当中小企企业在市市场中受受到不公公正、不不公平待待遇时，这这些专家家就直接接到国会会去游说说，促使使国会敦敦促司法法系统进进行调查查，以维维护中小小企业的的权益；政府对对中小企企业产品品实施优优先采购购等。特别值值得倡导导的，创创建已经经年年的纳斯斯达克创创业板市市场为风风险资本本的成长长与发育育提供了了非常厚厚实的平平台。纳纳斯达克克创业板板不仅为为中小企企业上市市直接融融资创造造了便利利条件，也也为风险险投资人人提供了了一个稳稳妥、安安全的退退出路径径，降低低了投资资风险，缩缩短了投投资回报报周期，从从而提高高了私人人投资者者从事风风险投资资的积极极性，实实现了风风险投资资的良性性循环。风险投资尽尽职调查查四原则则尽职调查查(Duue DDeliigennce)是风险险投资在在做出投投资决策策之前必必不可少少的一项项功课，对对于风险险投资来来说，每每一个尽尽职调查查，动辄辄花费数数十万的的律师费费，加上上时间、机机会成本本，其效效率和精精准性极极为重要要。笔者者在此总总结诸多多的案例例的实战战经验，认认为以下下几个原原则，在在做尽职职调查列列