我国衍生工具发展现状

1、目 录TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc248337037 一、期货 PAGEREF _Toc248337037 h 2 HYPERLINK l _Toc248337038 二、期权 PAGEREF _Toc248337038 h 6 HYPERLINK l _Toc248337039 三、互换（掉掉期） PAGEREF _Toc248337039 h 6 HYPERLINK l _Toc248337040 四、金融危危机下我我国衍生生品市场场的挑战战与机遇遇 PAGEREF _Toc248337040 h 7 HYPERLINK l _Toc248337041

2、五、为何我我国应继继续大力力发展衍衍生品市市场 PAGEREF _Toc248337041 h 8 HYPERLINK l _Toc248337042 六、不当发发展金融融衍生品品市场带带来的风风险 PAGEREF _Toc248337042 h 9 HYPERLINK l _Toc248337043 七、我国应应如何发发展金融融衍生品品市场 PAGEREF _Toc248337043 h 10我国衍生工工具发展展现状及及展望衍生工具大大致包括括：期货货合约（FFutuuress）、期期权（OOptiionss）以及及互换(Swaap)三三类。下面从将分分别加以以介绍：一、期货根据基础资资产的

3、不不同，期期货可以以进一步步分为：商品期期货、金金融期货货。远期期合约的的功能在在某些方方面跟期期货合约约也很相相似。1.1 商商品期货货目前我国有有三家商商品期货货交易所所：上海海期货交交易所、郑郑州商品品交易所所和大连连商品交交易所。（1）上海海期货交交易所。上上海期货货交易所所是依法法设立，履履行有关关法规规规定的职职责，受受中国证证监会集集中统一一监督管管理，并并按照其其章程实实行自律律管理的的法人。上上海期货货交易所所目前上上市交易易的有黄黄金、铜铜、铝、锌锌、螺纹纹钢、线线材、燃燃料油、天天然橡胶胶八种期期货合约约。表1-1 上海海期货交交易所黄黄金期货货标准合合约 （更更新日期期

4、：20008-01-07）交易品种黄金交易单位1000克克/手报价单位元(人民币币)/克克最小变动价价位0.01元元/克每日价格最最大波动动限制不超过上一一交易日日结算价价5%合约交割月月份1-12月月交易时间上午9:00011:30 下午11:3003:000最后交易日日合约交割月月份的115日（遇遇法定假假日顺延延）交割日期最后交易日日后连续续五个工工作日交割品级金含量不小小于999.955%的国国产金锭锭及经交交易所认认可的伦伦敦金银银市场协协会（LLBMAA）认定定的合格格供货商商或精炼炼厂生产产的标准准金锭（具体质量量规定见见附件）。交割地点交易所指定定交割金金库最低交易保保证金合约

5、价值的的7%交易手续费费不高于成交交金额的的万分之之二（含含风险准准备金）交割方式实物交割交易代码AU上市交易所所上海期货交交易所资料来源： HYPERLINK htttp:/wwww.sshfee.coom.ccn（上上海期货货交易所所）关于上表的的附注说说明.交割单单位黄金标准合合约的交交易单位位为每手手10000克，交交割单位位为每一一仓单标标准重量量（纯重重）30000克克，交割割应当以以每一仓仓单的整整数倍交交割。.质量规规定用于本合合约实物物交割的的金锭，金金含量不不低于999.995%。国产金锭锭的化学学成分还还应符合合下表规规定：牌号化学成分（质质量分数数）/%Au不小于于杂质

6、含量 不大于于AgCuFePbBiSb总和Au99.9999.999 0.0055 0.0022 0.0022 0.0011 0.0022 0.0011 0.01Au99.9599.955 0.0200 0.0155 0.0033 0.0033 0.0022 0.00220.05其他规定按按GB/T41134-20003标准准要求。交割的金金锭为110000克规格格的金锭锭（金含含量不小小于999.999%）或或30000克规规格的金金锭（金金含量不不小于999.995%）。30000克金锭锭，每块块金锭重重量（纯纯重）溢溢短不超超过550克。110000克金锭锭，每块块金锭重重量（毛毛重）不

7、不得小于于10000克，超超过10000克克的按110000克计。每块金锭磅差不超过0.1克。每一仓单单的黄金金，必须须是同一一生产企企业生产产、同一一牌号、同同一注册册商标、同同一质量量品级、同同一块形形的金锭锭组成。每一仓单单的金锭锭，必须须是交易易所批准准或认可可的注册册品牌，须须附有相相应的质质量证明明。.交易所所认可的的生产企企业和注注册品牌牌用于实物交交割的金金锭，必必须是交交易所注注册的品品牌或交交易所认认可的伦伦敦金银银市场协协会（LLBMAA）认定定的合格格供货商商或精炼炼厂生产产的标准准金锭。具具体的注注册品牌牌和升贴贴水标准准，由交交易所另另行规定定并公告告。.指定交交割

8、金库库指定交割金金库由交交易所指指定并另另行公告告。（2）郑州州商品交交易所郑州商品交交易所（以以下简称称郑商所所）成立立于19990年年10月月12日日，是经经中国国国务院批批准的首首家期货货市场试试点单位位，在现现货远期期交易成成功运行行两年以以后，于于19993年55月288日正式式推出期期货交易易。19998年年8月，郑郑商所被被中国国国务院确确定为全全国三家家商品期货货交易所所之一，隶隶属于中中国证券券监督管管理委员员会垂直直管理。目前，经中中国证券券监督管管理委员员会批准准，郑商商所上市市交易的的期货合合约有小小麦、棉棉花、白白糖、精精对苯二二甲酸（PPTA）、菜菜籽油、早早籼稻、

9、绿绿豆，其其中小麦麦包括优优质强筋筋小麦和和硬冬白白（新国国标普通通）小麦麦。小麦麦、棉花花、白糖糖和PTTA期货货为国民民经济服服务的市市场功能能日益显显现，在在国际市市场上的的影响力力逐渐增增强。 郑商商所实行行保证金金、涨跌跌停板、大大户报告告、每日日无负债债结算、实实物交割割等制度度，利用用交易风风险实时时监控和和风险预预警系统统，对市市场的资资金、交交易、持持仓及价价格趋势势进行定定量分析析预测，及及时控制制和化解解市场风风险。郑郑商所拥拥有功能能完善的的交易、结结算、交交割、风风险监控控、信息息发布和和会员服服务等电电子化系系统。会会员和投投资者也也可以通通过远程程交易系系统或互互

10、联网终终端进行行期货交交易。自自行研发发设计的的计算机机交易系系统拥有有容纳多多种定单单类型、支支持期权权和做市市商双向向报价等等功能，在在中国国国内居于于同行业业领先水水平。期期货交易易行情信信息通过过路透社社、彭博博咨讯、易易盛信息息、世华华信息等等10余余条报价价系统向向国内外外同步发发布。（3）大连连商品交交易所大连商品交交易所成成立于119933年2月月28日日，是经经国务院院批准的的四家期期货交易易所之一一，是实实行自律律性管理理的法人人。成立立以来，大大商所始始终坚持持规范管管理、依依法治市市，保持持了持续续稳健的的发展，成成为中国国最大的的农产品品期货交交易所。经中国证监会批准

11、，大商所目前正式上市交易的品种是玉米、黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油、棕榈油、线型低密度聚乙烯和聚氯乙烯。开业至2008年底，大商所累计成交期货合约21.6亿手，累计成交额67.2万亿元，总交割量为1155万吨，已发展成世界第二大农产品期货市场。1.2 金金融期货货金融期货中中主要品品种可以以分为外外汇期货货、利率率期货（包包括中长长期债券券期货和和短期利利率期货货）和股股指期货货。所谓谓股指期期货，就就是以股股票指数数为标的的物的期期货。双双方交易易的是一一定期限限后的股股票指数数价格水水平，通通过现金金结算差差价来进进行交割割。 所谓谓利率期期货是指指以债券券类证券券为标的的物的期期货

12、合约约, 它它可以回回避银行行利率波波动所引引起的证证券价格格变动的的风险。利利率期货货的种类类繁多,分类方方法也有有多种。通通常,按按照合约约标的的的期限, 利率率期货可可分为短短期利率率期货和和长期利利率期货货两大类类。 我我国曾开开过国债债期货市市场，因因存在问问题，业业已关闭闭。所谓外外汇期货货，是指指以汇率率为标的的物的期期货合约约，用来来回避汇汇率风险险。它是是金融期期货中最最早出现现的品种种。目前前，外汇汇期货交交易的主主要品种种有：美美元、英英镑、德德国马克克、日元元、瑞士士法郎、加加拿大元元、澳大大利亚元元、法国国法郎、荷荷兰盾等等。从世世界范围围看，外外汇期货货的主要要市场

13、在在美国。1992年7月，当时的上海外汇调剂中心建立了中国第一个人民币期货市场，进行人民币兑换美元、日元、英镑、德国马克和港元的外汇期货交易。但是当时并不具备建立外汇期货市场的条件，中国人民银行总行和国家外汇管理局在1996年3月27日最终宣布外汇期货业务管理试行办法完全失效并加以废止。我国目前尚尚无金融融期货产产品，中中国金融融期货交交易所作作为未来来境内第第一家金金融期货货交易所所，一直直在为我我国第一一个期货货产品沪深深3000股指期期货的上上市做准准备。1.3远期期合约远期合约在在我国主主要体现现在远期期外汇合合约上。目前，银行行对客户户的远期期结售汇汇业务主主要还集集中在对对公业务务

14、上。在在对私业业务上，220066年6月月中国建建设银行行在上海海率先推推出个人人远期外外汇买卖卖业务，这这是国内内银行首首次在境境内向个个人外汇汇投资人人提供这这类外汇汇产品。二、期权期权在我国国市场上上主要有有认股权权证市场场。1992 年为解解决国有有股配股股资金到到位的问问题，深深宝安等等上市公公司最先先发行了了我国第第一批认认股权证证。截止止20009年1 月1 日，上上市的权权证数量量达到660 只只。在股股权分置置改革的的热潮中中，权证证的发行行数量、发发行品种种和交易易量都以以惊人的的速度增增加着。但但是市场场的快速速发展却却使权证证功能的的发挥充充斥着畸畸形的意意味， 其投机

15、机的功能能发挥到到了超常常的程度度，权证证的市场场价格严严重地背背离其实实际价值值，远离离了权证证的风险险规避和和稳定市市场的本本能。权权证市场场存在的的问题具具体分析析如下：1认购权权证应比比认沽权权证应更更受市场场欢迎：一是认认购权证证类似于于以前的的配股证证，投资资者有感感性认识识；二是是如果正正股价格格较高， 认购权证持有者可以较低的行权价买入正股，然后在市场上卖出获利，这符合投资者一贯的炒股思维，比认沽权证更易理解、更易接受；三是随着正股的上涨，认购权证的获利空间可以非常大，而认沽权证的获利空间有限。我国推出股改权证交易初期，没有引入配套的平衡供需机制，从而导致市场供需一度严重失衡。

16、2换手率率很高。宝宝钢权证证上市交交易三个个月内，最最高日换换手率达达到6118.228%， 有效期期内的日日平均换换手率达达到8554.771%，在在最后的的交易日日更高达达11660.33%。同同样早期期的另一一支权证证万科权权证，日日平均换换手率为为6544.722%。3权证的的市场价价格与理理论价值值的严重重背离。宝宝钢权证证实际成成交均价价与理论论价格的的偏离值值最高达达到50000%，日内内价格波波动最高高达466.955%，平平均为111.556%，这这说明宝宝钢权证证的定价价机制存存在不少少问题。价价格也有有跌得痛痛心的例例子：220066 年8 月23 日宝钢钢以2.9 分分

17、结束上上市；220066 年8 月28 日万科科1 厘钱钱谢幕；20006 年年10 月19 日深能能认沽权权证以22 厘钱钱悲惨谢谢幕，44.3 亿多份份深能权权证将成成为废纸纸。三、互换（掉掉期）人民币外汇汇货币掉掉期交易易中国人民银银行20007年年8月220日发发布通知知，为进进一步完完善金融融市场体体系，发发展外汇汇市场，满满足国内内经济主主体规避避汇率风风险的需需要，决决定在银银行间外外汇市场场开办人人民币外外汇货币币掉期业业务。这这一业务务已经于于本月十十七日起起实施。所谓人民币币外汇货货币掉期期，是指指在约定定期限内内交换约约定数量量人民币币与外币币本金，同同时定期期交换两两种

18、货币币利息的的交易协协议。根根据规定定，具备备银行间间远期外外汇市场场会员资资格的境境内机构构在国家家外汇管管理局备备案后，可可以在银银行间外外汇市场场按规定定开展人人民币外外汇货币币掉期业业务。人民银行表表示，货货币掉期期中人民民币的参参考利率率，应为为经中国国人民银银行授权权全国银银行间同同业拆借借中心发发布的具具有基准准性质的的货币市市场利率率，或中中国人民民银行公公布的存存贷款基基准利率率；货币币掉期中中外币参参考利率率由交易易双方协协商约定定。四、金融危危机下我我国衍生生品市场场的挑战战与机遇遇回顾本本次百年年一遇的的经济危危机，尽尽管背后后有诸如如全球贸贸易失衡衡、资产产价格泡泡沫

19、严重重等诸多多原因，但但直接导导火索无无疑是站站在金融融产品金金字塔尖尖的结构构化金融融衍生品品的崩盘盘。自金金融危机机爆发以以来，国国外大量量金融机机构陷入入财务困困境，牵牵涉结构构化金融融衍生品品较深的的公司如如贝尔斯斯登、雷雷曼兄弟弟纷纷破破产，进进而使得得市场流流动性瞬瞬间冻结结、金融融资产价价格大幅幅跳水，与与此同时时实体经经济也受受到巨大大冲击，经经济增长长停顿、失失业率不不断攀升升，逼使使各国央央行与政政府采取取史无前前例的大大规模救救市措施施拯救经经济，一一时间市市场对过过度金融融创新与与政府监监管缺位位谴责不不断。但反观我国国金融衍衍生品市市场，尤尤其是商商品期货货市场，在在

20、金融危危机中实实现的跳跳跃式增增长令人人叹为观观止。今今年1月月至100月，全全国期货货市场累累计成交交期货合合约逾116.55亿手，成成交金额额突破999.77万亿元元，两个个指标均均超过去去年全年年水平，中中国期货货市场已已进入百百万亿规规模时代代。截至至10月月底，期期货市场场的投资资开户数数约为886.55万户，客客户保证证金近110000亿元，期期货公司司盈利大大幅飙升升，市场场参与各各方对期期货的了了解与认认可也逐逐步加深深，一时时之间期期货成为为国内金金融市场场一颗耀耀眼的明明星。事实上200世纪990年代代初,衍衍生品市市场与股股票市场场一起随随着我国国金融体体制的市市场化改改

21、革开始始出现。自自19990年后后,我国国开始逐逐步引入入期货市市场与包包括商品品期货、外外汇期货货、国债债期货等等一系列列金融衍衍生产品品,期货货公司与与交易所所如雨后后春笋般般冒出，但但当时由由于监管管层对金金融衍生生品的定定位不够够清晰、监监管缺位位，市场场参与主主体层次次较低、投投机盛行行导致大大量违规规行为发发生等一一系列问问题，大大部分金金融衍生生品交易易被迫中中断试点点,只有有少数商商品期货货品种保保留了下下来，与与此同时时大量期期货公司司倒闭，交交易所被被取缔，中中国的金金融衍生生品市场场发展陷陷入了低低潮。中国衍生品品市场的的重新崛崛起，一一方面是是监管层层逐步认认识到衍衍生

22、品在在理顺资资产价格格形成机机制、规规避企业业经营风风险、定定价权的的重要作作用后，逐逐步完善善衍生品品监管制制度、规规范衍生生品市场场。另一一方面，一一大批有有实力的的期货公公司通过过产业客客户套期期保值业业务的开开发与教教育，逐逐步为期期货行业业引进产产业客户户与机构构投资者者，在很很大程度度上改变变了期货货市场参参与者结结构并大大大拓展展了市场场容量，而而这些投投资者的的进入也也进一步步抚平了了期货市市场的价价格波动动。与此此同时，三三大期货货交易所所不断完完善交易易规则、丰丰富交易易品种，大大量符合合国内需需求的新新品种上上市也进进一步促促进了相相关需求求者的入入场。而而金融危危机的爆

23、爆发，更更是使得得不少本本来没有有进入期期货市场场意愿的的中小企企业认识识到原材材料价格格大幅波波动对其其经营业业绩造成成的损害害，使用用期货进进行套期期保值的的意愿大大大增强强。对于于全球市市场来说说，本次次金融危危机是百百年一遇遇的危机机，但对对中国的的衍生品品市场而而言实则则是“机机”大于于“危”。但是我们需需要看到到，尽管管目前我我国商品品期货市市场发展展迅速，但但由于上上市品种种较少、起起步较晚晚，缺乏乏重要战战略资源源的定价价权。另另外我国国金融衍衍生品市市场的发发展依然然滞后，因因此我们们仍需大大力发展展我国的的衍生品品市场，在在下面的的篇幅里里，我们们将展开开讨论我我国发展展衍

24、生品品市场的的必要性性、注意意事项与与未来展展望。五、为何我我国应继继续大力力发展衍衍生品市市场1、为企业业提供对对冲平台台，增强强抗风险险能力从西方发发达国家家的经验验来看，衍衍生品是是金融市市场发展展到一定定阶段的的产物，其其转移风风险的功功能，是是现代商商业社会会必不可可少的重重要工具具之一。结结合我国国国情，自自上世纪纪90年年代以来来，我国国金融市市场取得得了突飞飞猛进的的巨大发发展，已已经初步步具备了了发展金金融衍生生品市场场的市场场基础。同同时，随随着中国国经济国国际化程程度的日日益加深深，以及及经济交交往的复复杂化，越越来越多多的市场场参与者者对于大大宗商品品、汇率率与利率率的

25、套保保产生需需求，需需要控制制与管理理相应的的风险。然然而由于于缺乏相相应的衍衍生品工工具，以以上交易易的风险险难以通通过对冲冲转移，需需求也无无法满足足。部分分有实力力的企业业虽然可可以通过过国外投投行进行行境外期期货与衍衍生品交交易，但但由于不不了解定定价与交交易规则则造成巨巨亏的情情况时有有发生。2、争夺资资源定价价权，获获得战略略上的主主动权随着我国国经济发发展，我我国对大大宗商品品需求越越来越大大，而国国际大宗宗商品的的买卖大大多以期期货价格格为基准准，大力力发展我我国期货货市场，争争夺大宗宗商品国国际定价价权对我我国经济济发展有有重要意意义。我我国期货货市场起起步较晚晚，目前前国际

26、上上已经形形成了以以NYMMEX(纽约商商业交易易所)能能源、CCBOTT(芝加加哥期货货交易所所)农产产品和LMME(伦伦敦金属属交易所所)有色色金属为为主的几几大商品品定价中中心。据据巴克莱莱资本发发布的一一份研究究报告指指出，220088年中国国石油的进口口量占世世界石油油贸易总总量的110%，中中国购买买了国际际铜产量量的300%和全全球大豆豆产量的的53%。20005年年时，我我国石油油进口量量已占全全球石油油贸易量量的7%，但影影响定价价的权重重却不到到0.11%，甚甚至不如如印度尼尼西亚、韩韩国。欧欧美等国国家金融融资本通通过操纵纵期货价价格对大大宗商品品价格进进行控制制，我国国

27、“买啥啥啥贵，卖卖啥啥便便宜”的的怪现象象时有发发生，这这极度不不利我国国企业的的经营发发展。通通过引进进重要战战略资源源(如能能源)的的期货品品种，并并大力发发展我国国期货市市场，有有利于重重要资源源“中国国价格”的的形成。3、增增强金融融市场活活性，理理顺金融融资产价价格机制制我国证证券市场场由于缺缺乏股指指期货、期期权等做做空工具具，使得得我国证证券市场场盈利模模式单一一，市场场参与者者“羊群群心理”严严重，而而部分具具有清晰晰思维与与敏锐判判断力的的投资者者无法通通过方向向交易获获利。而而从市场场整体来来看，反反向交易易者的缺缺位容易易使得资资产价格格出现单单边暴涨涨暴跌，不不利于我我

28、国证券券市场的的平稳运运行。总总体来看看，中国国金融衍衍生品市市场有着着巨大的的发展空空间，不不能因为为此次金金融危机机中衍生生品备受受诟病而而“因噎噎废食”止止步不前前，而是是需要大大力发展展。六、不当发发展金融融衍生品品市场带带来的风风险1、过度发发展金融融衍生品品会拖累累实体经经济发展金融衍衍生品市市场的宗宗旨是为为了更好好地服务务于实体体经济，促促进经济济的发展展，而不不是为了了发展衍衍生品而而发展，只只有当实实体经济济需要发发展时才才发展，其其发展程程度不能能超于实实体经济济所能承承受的范范围。如如果过度度发展，应应用不当当反而可可能会拖拖累实体体经济。以这次美国国次级债债为导火火线

29、的金金融危机机为例，由由于上个个世纪末末网络股股泡沫破破灭后，宽宽松的利利率政策策以及金金融监管管的放松松，推动动了房地地产及其其相关衍衍生品泡泡沫的形形成。银银行对不不具备还还款能力力的人发发放大量量的次级级贷款，同同时又将将这些贷贷款证券券化打包包出售，并并开发与与其相关关的衍生生品，从从而使得得整个链链条涉及及到银行行、证券券、保险险、对冲冲基金等等多个环环节。而而当房地地产泡沫沫开始破破灭时，由由于衍生生品具有有放大风风险的功功能，整整个链条条上的各各个金融融机构都都受到了了冲击，从从而引发发了这次次金融危危机。按按照20007年年底的价价格计算算，美国国只有约约10万万亿美元元的房贷

30、贷，其中中有不到到2万亿亿美元的的次级按按揭贷款款；而以以次贷为为基础的的抵押贷贷款证券券(MBBS)、抵抵押债务务权益(CDOO)、信信用违约约互换(CDSS)的规规模超过过65万万亿美元元，远超超美国实实体经济济的需求求。而实实际上类类似的情情况早有有先例，那那就是美美国奥兰兰治县的的破产。119944年122月6日日，美国国南加利利福尼亚亚州(简简称加州州)的奥奥兰治县县申请破破产保护护。近660年来来，美国国的县级级破产案案将近5500件件，但与与以往不不同的是是，奥兰兰治县破破产涉及及金额较较之以前前破产的的县涉及及的金额额大得多多，亏损损额高达达16.9亿美美元，是是美国有有史以来

31、来金额最最大的县县级地方方政府破破产案。奥奥兰治县县，是美美国最富富庶的地地区之一一，平均均每户年年收入44.6万万美元(全加州州平均年年收入为为3.66万美元元)，著著名的迪迪斯尼乐乐园就位位于该县县境内。就就这样一一个富裕裕的县，774亿财财政资金金，亏损损17亿亿美金，最最后导致致街道没没有人扫扫了，因因为县里里没有财财政支出出。奥兰兰治县财财政基金金的1/3用于于购买利利率风险险高的金金融衍生生产品，当当市场利利率的走走向与其其当初购购买时预预测的方方向相背背离时，其其投资不不可避免免地出现现巨额亏亏损。2、金融衍衍生品市市场监管管不力会会造成市市场混乱乱相比资本市市场的其其它金融融工

32、具，金金融衍生生品具有有其复杂杂性，如如果监管管不当，容容易引起起市场的的混乱，使使市场信信用受损损，对资资本市场场造成冲冲击。119955年2月月23日日爆发的的3277国债期期货事件件，可以以说是建建国以来来罕见的的金融地地震。在在这起案案件中，万万国证券券由于对对国家政政策判断断失误导导致巨亏亏，却大大举卖空空，所需需保证金金额甚至至超过整整个公司司的总资资产，而而最后的的结果就就是万国国证券被被清盘收收购。之之后5月月17日日，中国国证监会会鉴于中中国当时时不具备备开展国国债期货货交易的的基本条条件，作作出了暂暂停国债债期货交交易试点点的决定定。就这这样，中中国第一一个金融融期货品品种

33、宣告告夭折，而而之后至至今，中中国金融融期货就就一直没没有推出出，金融融衍生品品市场也也就被搁搁置。3、这次金金融危机机给我们们带来的的启示尽管过去二二十多年年，世界界各国金金融衍生生品频频频爆出问问题，各各国政府府在金融融监管方方面也非非常重视视，这次次金融危危机显然然给我们们上了一一课。任任何事物物都有其其两面性性，有利利的一面面也有弊弊的一面面。金融融衍生品品能促进进经济的的发展，但但如使用用不当则则会损害害经济。它它带给我我们的启启示有以以下几个个方面：(1)金融融衍生品品的发展展，应根根据实体体经济的的规模和和需要来来发展。次次贷危机机教训表表明，衍衍生品发发展如果果脱离实实体经济济的实际际需要，就就会产生生灾难性性的后果果。(2)制度度是金融融衍生品品发展的的关键，就就以上面面提到的的3277国债事事件为例例，万国国证券之之所以能能大肆卖卖空，甚甚至总资资产不及及保证金金时还能能继续交交易，制制度缺陷陷是其很很重要的的一方面面。 (3)政府监监管是非非常重要要的，这这次次债债危机，